cci puesto de bolsa sa

CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Diciembre 2013
Dic. 2013
BB
Estables
Solvencia
Perspectivas
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Resumen financiero
MM$ dominicanos constantes de septiembre de 2013
Dic.11
Dic. 12
Sep. 13
147,1
753,4
1.023,6
107,7
54,0
604,6
596,1
618,8
804,1
101,3
101,3
100,9
93,0
157,4
219,5
0,8
9,0
131,8
67,4
131,5
63,9
Activos Totales
Inversiones
Pasivos exigibles
Capital y reservas
Patrimonio
Margen Fin. Total (MFT)
Gastos operativos (GO)
Resultado antes Impto. (RAI)
-8,2
64,4
67,6
Fuente: Feller Rate en base a estados financieros de la compañía
publicados por la SIV.
Indicadores relevantes
18,1%
16,7%
9,3%
8,8%
8,1%
8,6%
6,3%
0,6%
MFT / Activos
GO / Activos
RAI / Activos
-5,7%
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
Adecuación de capital
100
5
80
4
60
3
40
2
20
1
0
0
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
Fundamentos
La calificación de la solvencia de CCI Puesto de
Bolsa S.A. se fundamenta en la buena posición de
mercado que ha alcanzado desde el inicio de su
operación, obteniendo participaciones relevantes
tanto en volúmenes transados como en el nivel de
activos totales. Al mismo tiempo, se sustenta en la
amplia trayectoria de la administración superior,
compuesta por profesionales con experiencia en el
sistema financiero y el mercado de valores de
Venezuela y otros países de Centro y
Norteamérica.
En contrapartida, las calificaciones consideran la
naturaleza volátil de su actividad y la
concentración de su oferta de productos.
Asimismo, la entidad tiene una corta historia en el
mercado de valores dominicano y ha tenido una
baja rentabilidad en relación a otros actores de la
industria. Se incorporan también los riesgos
inherentes a operar en República Dominicana, con
clasificación soberana “B+/Estables”.
CCI Puesto de Bolsa S.A. es controlado por el
holding Capital, Crédito e Inversiones CCI S.A.,
compuesto por socios dominicanos y venezolanos,
que a su vez intervienen en la administración de
las compañías que lo integran. La entidad tiene
como objetivo entregar servicios personalizados
principalmente al segmento minorista, pero
también a empresas y a clientes institucionales con
la finalidad de contribuir al crecimiento del
mercado de valores. Actualmente, tiene centrada
su actividad en algunos productos de corretaje e
intermediación, si bien planea ampliar su oferta
con financiamiento y banca de inversión.
CCI ha tenido un crecimiento importante desde el
inicio de su operación, destacando por ser un
proveedor importante de liquidez en el mercado
secundario y por ser uno de los pioneros en la
inclusión de los clientes minoristas a la inversión
en instrumentos financieros.
Analista:
Luis García-Meza B.
[email protected]
(562) 2757-0420
Sus márgenes mejoraron significativamente en
2012, no sólo por tener un año completo de
actividad sino también por el alto crecimiento
alcanzado. A septiembre de 2013, el margen
financiero total medido sobre activos era de
16,7%. Los gastos operativos son elevados en
relación a su tamaño, lo que tiene que ver con las
inversiones en sistemas y contratación de personal
especializado, propios de una empresa en
crecimiento. Ello, ha resultado en retornos
relativamente bajos en relación a otros actores de
la industria.
Su nivel de endeudamiento es moderado, al cierre
del tercer trimestre de 2013, era de 3,7 veces. Por
otra parte, la base patrimonial debiese mejorar
mediante la capitalización de resultados, de
acuerdo a su política de dividendos.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas son “Estables” en atención a la
buena evolución de su participación de mercado
en su corta historia, que evidencia el favorable
desarrollo de su estrategia. Los desafíos más
importantes de la entidad son completar su plana
administrativa y continuar incrementando su
escala, manteniendo un nivel de gastos que le
permita obtener eficiencias y mejorar sus retornos.
Esto, en un contexto de alta competencia y
progresivos cambios y avances en el marco
regulatorio de la industria.
A pesar de su corta historia, durante 2013 la
entidad logró situarse como la tercera más
importante en la industria en cuanto a montos
Patrimonio (MM$ eje izq.)
Pasivo exigible / Patrimonio (veces eje der.)
transados. Al mismo tiempo, mantiene el cuarto
lugar en activos totales, incluyendo contingentes.
Así, a septiembre de 2013, CCI tenía el 10,8% del
volumen transado acumulado a esa fecha y el
12,2% de los activos de la industria.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Buena posición competitiva en volúmenes
transados y en nivel de activos, dado el fuerte
crecimiento desde el inicio de su operación.
Administración superior con experiencia en
banca y mercado de valores.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Riesgos
Opera en República Dominicana clasificada en
“B+/Estables” por Standard & Poor’s.
Elevada exposición a ciclos económicos y
volatilidad de los mercados bursátiles.
Concentración de actividad en pocos productos.
Entidad relativamente nueva con poca historia.
Rentabilidad baja en relación a otros actores de
la industria.
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CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Diciembre 2013
Solvencia
Perspectivas
BB
Estables
PERFIL DE NEGOCIOS
Propiedad
CCI Puesto de Bolsa S.A. es controlado
por el holding financiero Capital,
Crédito e Inversiones S.A. que también
tiene la propiedad de la filial CCI Trust
S.A.
Entre los principales accionistas del
grupo se encuentran Serafina Scannella
(20,95%), José Antonio Fonseca
(20,95%) y la empresa Newman
Administration S.A. (17,81%) que a su
vez es controlada, entre otros socios, por
los dos anteriores con 13,2% cada uno.
El grupo se estableció por primera vez
en Venezuela en 2009, pero tuvo que
cesar su operación un año después por
cambios en la normativa del país. Desde
2011 se encuentra operando en
República Dominicana.
Cuota de mercado – Montos transados mercado
secundario comprador
Septiembre 2013
Popular 3% Citi 2% Otros 4%
JMMB 4%
CCI 9%
UC 45%
Parallax 33%
Cuota de mercado – Activos totales
Septiembre 2013
Popular 4% Excel 2%
CCI 7%
Leon 12%
Alpha 12%
BHD 20%
UC 13%
JMMB 16%
Parallax 14%
Fuente: Feller Rate en base a estados financieros de la compañía
publicados por la SIV.
Puesto de bolsa con una oferta de productos en
desarrollo orientada tanto al segmento minorista como
a empresas y a clientes institucionales.
CCI Puesto de Bolsa S.A. es un intermediario de valores que opera en República Dominicana desde 2011,
su principal objetivo es aportar al crecimiento del mercado de valores local mediante el desarrollo de
productos innovadores y que se adecuen a las diferentes necesidades y preferencias de riesgo de sus
clientes.
En este sentido la entidad tiene tres líneas de negocio divididas en intermediación y corretaje,
financiamiento y finanzas corporativas. Debido a su poca historia y a las condiciones del mercado, su
accionar ha estado centrado principalmente en el primer segmento. Esto, mediante una oferta de servicios
que ha sido bien recibida tanto por el sector institucional como por los clientes individuales, lo que le ha
permitido crecer rápidamente y convertirse en un actor importante de los mercados en los que participa.
Actualmente la empresa cuenta con 23 trabajadores y se encuentra en proceso de consolidación de su
equipo de trabajo. Dentro de esta estructura organizacional se contempla alcanzar una dotación de
alrededor de 40 personas para el 2014. Para efectos de su operación, posee una oficina central en Santo
Domingo y está evaluando locaciones para dos oficinas comerciales en la misma ciudad y en Santiago.
Estrategia
Ofrecer soluciones hechas a la medida de sus clientes, con énfasis en crecimiento
en el segmento de personas
La estrategia de la entidad consiste en seguir creciendo en los segmentos en los que tiene presencia
actualmente pero dándole un énfasis especial al sector minorista. En una primera etapa se ha enfocado en
el volumen y se orientaron los productos hacia el sector institucional compuesto por bancos, asociaciones
de ahorro y préstamos, fondos de pensiones, intermediarios, y otros. Esto con el objetivo de ganar posición
en las transacciones del mercado, darse a conocer y generar confianzas en sus clientes.
En una segunda etapa, como parte de su objetivo principal de contribuir al desarrollo del mercado de
valores, ha centrado sus esfuerzos en adecuarse a las distintas necesidades del segmento minorista. Para
lograr esta meta va a continuar desarrollando productos personalizados que diversifiquen las posibilidades
de inversión de las personas, ampliando el espectro de potenciales clientes. A pesar de la amplitud del plan
estratégico, la oferta de productos se divide en tres grandes áreas, siendo la intermediación de valores la
que ha logrado desarrollar con mayor efectividad hasta el momento.
Este primer segmento dedicado a la inversión, opera creando liquidez en el mercado mediante la compra y
venta de instrumentos financieros. Dado su enfoque en lograr volumen, ha obtenido altas tasas de
crecimiento en los últimos períodos posicionándose como uno de los principales actores del mercado
secundario. Además del corretaje de títulos, es parte de su plan de negocios crear y administrar portfolios
personalizados de acuerdo a las preferencias de sus inversionistas, este producto estaría dirigido a clientes
corporativos y a personas de alto patrimonio.
El segundo segmento que contempla su plan es el financiamiento, entendido como un complemento para
su negocio de intermediación de valores. Esta también es una forma de proveer liquidez al mercado y a
sus clientes principalmente mediante operaciones de compra con venta forward. Al mismo tiempo, tiene
contemplado permitir un cierto apalancamiento para que los clientes puedan tomar mayores posiciones o
ampliar sus portafolios, todo siempre dentro de los límites establecidos y en cumplimiento con sus
políticas de riesgo.
Finalmente, el área de negocio que tiene menos actividad en la actualidad, dado que requiere que el
mercado gane mayor madurez, es el segmento de finanzas corporativas y banca de inversión. Ofreciendo
servicios tradicionales de emisión de acciones y bonos, asesorías en fusiones y adquisiciones y
reestructuraciones y operaciones de titularización y fideicomiso entre otros.
Posición competitiva
A pesar de su corta historia ha logrado posicionarse como uno de los principales
actores del mercado
Actualmente existen 12 puestos de bolsa registrados en la Bolsa de Valores de la Republica Dominicana y
operando activamente. Debido al tipo de operaciones que realiza CCI, con fuerte énfasis en el corretaje y
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Diciembre 2013
Solvencia
Perspectivas
BB
Estables
la intermediación, sus volúmenes de transacciones en bolsa son importantes siendo el tercero más grande
del mercado secundario con un 9,3% hasta septiembre de 2013 (medido sobre el total transado por puestos
de bolsa como compradores). En lo que se refiere a activos CCI es el séptimo con 7,2% de cuota de
mercado, sin embargo el panorama cambia al considerar activos más cuentas contingentes, la participación
se eleva a 12,2% y pasa al cuarto lugar.
Margen operacional
Margen financiero total/Activos
140
20%
120
En pasivos CCI destaca como uno de los cuatro puestos de bolsa que ha incursionado en el fondeo
mediante pasivos indexados a valores y es el segundo más grande en la captación de estos recursos con
39,2% del mercado a septiembre de 2013. En términos de rentabilidad, registra una menor participación
manteniendo la octava posición con 4,2% de los resultados de los puestos de bolsa al cierre del tercer
trimestre.
15%
100
80
10%
60
40
PERFIL FINANCIERO
5%
Márgenes moderados y elevados gastos se reflejan
en bajos retornos. Entidad con poca historia y en
proceso de crecimiento.
20
0
0%
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
Rentabilidad y eficiencia
Incrementos en sus niveles de actividad han beneficiado sus indicadores de
eficiencia y rentabilidad desde 2012.
MFT ($MM eje izq.)
MFT / Activos (eje der.)
Eficiencia
— MÁRGENES
Gasto operacional /Margen Financiero Total
80
100%
70
80%
60
50
60%
40
40%
30
20
20%
10
CCI inició operaciones a mediados de 2011 por lo que ese año no es representativo para determinar la
tendencia de sus márgenes. Durante 2012 logró un crecimiento importante que lo acercó a niveles
similares a los de sus pares con márgenes cercanos al 20%. A septiembre de 2013, a pesar de que el ritmo
de expansión se mantuvo, se observa una leve disminución en el margen financiero total medido sobre
activos que registró 16,7%.
Sus márgenes debiesen beneficiarse del foco en clientes individuales y de la diversificación de sus fuentes
de fondeo, ambos contemplados en su plan estratégico. Esto, considerando la elevada volatilidad propia de
la exposición de su negocio a los ciclos económicos y a las expectativas de los inversionistas.
— EFICIENCIA
0
0%
Dic. 2011
Dic. 2012
La entidad tiene gastos elevados en relación a su tamaño pero en un contexto de crecimiento y desarrollo
propio de los primeros años de operación. En el último año se han realizado inversiones en sistemas y
tecnología y se ha contratado personal especializado para completar la plana administrativa.
Sep. 2013
GO ($MM eje izq.)
GO / MFT (eje der.)
Rentabilidad
Resultado Antes de Impuestos /Activos totales
80
20%
60
14%
40
8%
20
2%
0
-4%
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
-20
-10%
RAI ($MM eje izq.)
RAI / Activos (eje der.)
Fuente: Feller Rate en base a estados financieros de la compañía
publicados por la SIV.
El crecimiento observado en la cartera de inversiones y en los activos totales compensó el efecto de los
mayores gastos en el indicador medido sobre activos que mostró una mejora desde 9,3% al cierre de 2012
a 8,1% a septiembre de 2013. Asimismo, el indicador sobre margen financiero total también registró una
leve mejora en eficiencia desde 51,2% a 48,6%.
— RENTABILIDAD
El incremento en sus niveles de actividad le ha permitido revertir los resultados negativos de 2011 y
obtener rentabilidad positiva durante 2012 y 2013. Sin embargo, los retornos se sitúan en rangos inferiores
en relación a entidades comprables. A septiembre de 2013, el resultado antes de impuesto medido sobre
activos totales era de 8,6% siendo levemente inferior a lo observado al cierre del año anterior.
El incremento en sus márgenes esperado luego de la consolidación de su estrategia y un menor nivel de
gasto una vez concluida la etapa inicial, debiesen traducirse en mejores retornos para los próximos años, si
bien su comportamiento también se encuentra asociado a la volatilidad de los spreads.
Capitalización
La entidad tiene una política de repartición de dividendos que contempla un pago de 10% del total de las
utilidades generadas. Lo anterior, en conjunto con los buenos resultados obtenidos al cierre de 2012,
permitió incrementar el patrimonio a esa fecha en aproximadamente un 70% en términos reales.
A septiembre de 2013, las utilidades del ejercicio ascendían a RD$ 68 millones, de mantenerse esta
tendencia la base patrimonial debiese experimentar un nuevo incremento de cara al próximo año y de
acuerdo a las proyecciones de la entidad debiese duplicarse a 2015. Adicionalmente la entidad está en
proceso de suscribir una emisión de acciones que si bien tiene un carácter estratégico debiese tener un
impacto favorable sobre los niveles de capitalización.
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CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Diciembre 2013
Solvencia
Perspectivas
BB
Estables
El pasivo exigible sobre patrimonio se ha mantenido en niveles moderados en torno a 3,7 veces en los
últimos dos años.
ADMINISTRACION
DE RIESGOS
La gestión de riesgo recoge los lineamientos del
Consejo de Directores y estará bajo el control directo
del nuevo rol del Gerente de Riesgo.
El manejo de los riesgos de la entidad se sustenta en su gobierno corporativo encabezado por el Consejo
de Directores, encargado de establecer las principales directrices tales como límites de exposición,
políticas y manuales de procedimientos, entre otros. Como apoyo al Consejo existen cuatro comités
especializados, Comité de Auditoría y Control de Riesgos, Comité de Capital Humano, Comité de
Prevención Contra Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo y Comité Ejecutivo.
La compañía está en proceso de redefinición de su estructura de riesgo, que si bien en un principio estaba
establecida junto a la auditoría interna dentro de la Vicepresidencia de Contraloría, recientemente se validó
como un área independiente. Para este fin, CCI incorporó el rol de un Gerente de Riesgo que estaría a
cargo de la gestión de los riesgos de mercado y crediticio, reportando directamente al Consejo de
Directores. Esto debiese darle mayor fuerza a los procesos de análisis, medición y control interno que se
llevan a cabo en la actualidad.
Como parte de las mediciones se encuentran los cálculos diarios de VaR y el seguimiento constante de los
descalces de liquidez. Dada la poca historia de la entidad, todavía se encuentra en un proceso de
recopilación de información y datos históricos que le permitan construir modelos y escenarios para
realizar testeos de estrés.
Dentro de la operación normal del puesto de bolsa, está establecida la aprobación de cuentas para sus
clientes, de acuerdo a límites y criterios previamente considerados por el Consejo de Directores y sólo en
casos excepcionales la evaluación pasa a un comité adicional para su revisión. Toda la documentación
recabada se guarda en carpetas físicas que se mantienen en una bóveda independiente y cuya supervisión
está a cargo del oficial de cumplimiento, además de las revisiones ordinarias de la Superintendencia de
Valores.
En lo que respecta al control del riesgo operacional, se han venido realizando avances con el objetivo
principal de minimizar los errores operativos mediante el fortalecimiento de sus procedimientos con base
en su plataforma tecnológica.
Los sistemas operativos principales para el manejo de base de datos, control de operaciones bursátiles y
contables están contratados con Oracle y Microsoft. Para lo referido a seguridad de la información y
respaldos cuentan con firewalls, un servidor de antivirus, replicación en la nube, servicios de redundancia
con compañías telefónicas, locación de servidores en data center externo y un site de contingencia en
Dallas, Texas. Mantiene una comunicación continua con el Banco Central y CEVALDOM Depósito
Central de Valores S.A., entidad encargada de la custodia, endoso y/o prenda de los títulos sujetos de
venta y pacto de recompra.
Calidad de activos
Si bien está contemplado en el plan de negocios, las operaciones realizadas por CCI todavía no incorporan
crédito a los clientes. Los títulos de valores, por su parte, son adquiridos en el mercado primario o
secundario a través de la Bolsa de Valores y son custodiados por CEVALDOM. En general, dichos títulos
corresponden a instrumentos de alta liquidez y buen perfil crediticio. Los títulos utilizados para las
operaciones de venta y recompra, así como la cartera de inversiones para comercialización y los depósitos
y títulos en garantía, son en su mayoría títulos del Ministerio de Hacienda y del Banco Central de la
República Dominicana. CCI mantiene además depósitos en diversas instituciones financieras tanto en el
país como en el extranjero.
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CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Diciembre 2013
Solvencia
Perspectivas
BB
Estables
Posiciones financieras
Los activos de la entidad están concentrados en inversiones financieras correspondientes a su portafolio de
inversiones para comercialización, alcanzando en conjunto, un 60,5% de sus activos totales, a septiembre
de 2013. Un 49% de esta cartera corresponde a bonos y letras del Banco Central del país mientras que un
47% a instrumentos del Ministerio de Hacienda. El restante se encuentra distribuido en bonos de
instituciones financieras y un portfolio de acciones internacionales.
Composición activos
100%
Al cierre del tercer trimestre CCI mostraba un nivel importante de fondos disponibles, que alcanzaban a
un 34,4% de los activos totales. Este elevado nivel, en conjunto con la suscripción de contratos de
recompra con sus clientes, beneficia la administración de sus posiciones de liquidez. El resto de sus
activos corresponde a cuentas por cobrar generadas en sus operaciones pendientes de liquidación, además
de activos fijos y su participación en la Bolsa de Valores de la República Dominicana.
80%
60%
40%
20%
0%
Dic. 2011
Otros
Dic. 2012
Disponible
Sep. 2013
Inversiones
Los pasivos de la entidad, se concentran en pasivos financieros indexados a valores, que corresponden a
financiamiento con clientes mediante operaciones de pactos de recompra. CCI es uno de los principales
operadores en esta forma de fondeo en República Dominicana lo que le entrega mayor grado de libertad
para diversificar sus fuentes y de esta forma reducir el riesgo. A septiembre de 2013, los pasivos
indexados a valores representaban el 85% del total. La entidad cuenta también con líneas de crédito
aprobadas con varios bancos, si bien ha hecho uso de este financiamiento en los últimos períodos, se
establecen como herramientas de emergencia de liquidez dentro de su plan estratégico.
Composición pasivos exigibles
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
Acumulaciones y otros
Instituciones financieras
Pasivos financieros indexados a valores
Intereses y comisiones por pagar
Fuente: Feller Rate en base a estados financieros de la compañía
publicados por la SIV.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com.do
5
ANEXOS
CCI PUESTO DE BOLSA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Diciembre 2013
Dic. 2013
BB
Estables
Solvencia
Perspectivas
(1) Calificaciones de riesgo otorgadas en escala nacional de República Dominicana; (2) Estas calificaciones no suponen preferencias de ningún tipo. En caso de existir privilegios, como aquellos establecidos en el artículo 63
de la Ley Monetaria y Financiera, los instrumentos que no adquieran dicha condición se considerarán subordinados.
Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital
EE.FF individuales
Dic. 2011
Dic. 2012
Sep. 2013
Margen financiero total / Activos totales (1)
0,6%
18,1%
16,7%
Gasto Provisiones / Act. Totales
0,0%
0,0%
0,0%
Margen finan. neto / Activos totales
0,6%
18,1%
16,7%
Gasto operacional / Activos totales
6,3%
9,3%
8,1%
Resultado antes Impto. / Activos totales
-5,7%
8,8%
8,6%
Resultado antes Impto. / Cap. Y Reservas
-8,1%
63,5%
87,1%
Rentabilidad
Eficiencia operacional
Gasto operacional / Inversiones (2)
Gasto operacional / Margen financiero neto
8,6%
11,6%
13,4%
1.097,4%
51,2%
48,6%
0,6 vc
3,8 vc
3,7 vc
Adecuación de capital
Pasivo exigible / Patrimonio
(1) Activos totales promedio; (2) Inversiones promedio. Fuente: Feller Rate en base a estados financieros de la compañía publicados por la SIV.
Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores o a la Superintendencia de Bancos y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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