UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA –UNAD-

Contactos:
Luis Carlos Blanco Gonzalez
[email protected]
Maria Carolina Barón Buitrago
[email protected]
Marzo de 2011
UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA –UNADSeguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
Capacidad de Pago
Millones de pesos a 30/septiembre /2010
Activos totales: $135.790; Pasivo: $8.926; Patrimonio: $125.864;
Utilidad Operacional: $33.535; Utilidad Neta: $33.527;
BBB Perspectiva Positiva
Historia de la calificación:
Revisión Periódica: 07/2010 BBB PP
Perspectiva Positiva)
Calificación Inicial: 07/2009 BBB (Triple B )
(Triple
B
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008, 2009 y no auditados a
Septiembre de 2009 y septiembre de 2010.
proyecto para administración integral de la información,
cuyos resultados podrán analizarse en la siguiente
revisión periódica de la Calificación.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación BBB Perspectiva Positiva de Capacidad de
Pago otorgada1 por el Comité Técnico de BRC Investor
Services S. A. SCV a la Universidad Nacional Abierta y
a Distancia –UNAD- indica una capacidad aceptable de
repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más
vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos
como externos) que las obligaciones con calificaciones más
altas.
Como resultado del esfuerzo que ha hecho la
UNAD en materia de cobertura nacional en las
diferentes regiones, la relación inscritos a
admitidos y un análisis de demanda que
contempla la dinámica y las apuestas productivas
para cada región, la base presupuestal de la
universidad aumentó en $5.278 millones por
aportes de la Nación. Estos recursos se destinaran
para el afianzamiento de su modelo y el soporte
de su funcionamiento.
El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el
artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la
capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los
entes territoriales. El artículo primero de este decreto
establece la obligación de calificar la capacidad de pago de
las entidades mencionadas como condición para que éstas
puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones
de crédito público externo o interno con plazos superiores
a un año.
La UNAD presenta márgenes de rentabilidad
positivos y crecientes por el aumento de los
ingresos 19,0%, en promedio en los últimos dos
años, mientras que el costo crece al 13,4%,
durante el mismo periodo.
Uno de los componentes más importantes de los
ingresos son los convenios con entidades
oficiales, sobre el cual se mantiene un importante
seguimiento debido a los riesgos que se
presentan frente a la capacidad de pago de este
tipo de clientes. Cabe resaltar que continúan
presentándose provisiones sobre deudores que
evidencian dificultades en la recuperación de cartera. La
información enviada no permite establecer con precisión
en que rubros se está presentando este deterioro, lo que
constituye una importante oportunidad de mejora hacia
el futuro.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió
con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del
2002: análisis de las características de la entidad, de las
actividades propias de su objeto y de la composición
general de sus ingresos y gastos.
Durante el 2010 la administración de la UNAD
desarrolló un conjunto de actividades que tendrán
un impacto a corto plazo, especialmente en materia
de rentabilidad. Se destacan la evaluación financiera a
todos los programas educativos y el análisis de las
metodologías implementadas para formular proyectos.
En cuanto al comportamiento del costo y gastos se
observan favorables economías de escala aprovechando
las inversiones realizadas en tecnología y aplicando su
modelo pedagógico virtual y a distancia, mediante
También definió los lineamientos de su planeación
estratégica para el periodo 2012-2015, y la aprobación del
1
En Comité Técnico de 27 de julio de 2010 con acta 270
CAL-P-FOR-16 R2
1 de 6
Universidad Nacional Abierta y a Distancia – UNADmayores coberturas geográficas sin aumentos importantes
en la planta docente o administrativa.
tema ya que es necesario conocer los riesgos a los
que está expuesta la Universidad en esta materia.
En los últimos dos años la posición neta del capital
de trabajo2, ha disminuido por una acumulación de
provisiones de deudores, principalmente3. De este
modo, se mantiene como riesgo financiero el
impacto que pueda generar esta situación sobre el
flujo de caja y afectar a mediano plazo el
crecimiento en los ingresos por servicios con este
tipo de clientes. No se observan cambios en sus políticas
de capital de trabajo, y consecuentemente tampoco en las
rotaciones del ciclo de efectivo.
2. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Especialización en modelo pedagógico virtual y a
distancia
Direccionamiento estratégico definido a través de
planes y programas
Oportunidades
Inversiones en plataforma tecnológica
Crecimiento en contratos con entidades oficiales
En los cortes de septiembre de 2009 y de 2010, la cuenta
de recursos entregados en administración presenta un
importante crecimiento y cobra una significativa
participación en el activo corriente, debido a las matrículas
recibidas del segundo semestre del año, las cuales se
recaudan anticipadamente y se mantienen como recursos
en administración de terceros, de acuerdo con la
normatividad contable. Estos recursos se consideran
líquidos y no tiene restricciones, salvo que deben ser
utilizados para la operación de la entidad y posteriormente
para inversión. El registro contable es representativa
solamente para los cortes parciales. Al finalizar el año
cuando la prestación del servicio se ha efectuado los
recursos en exceso se manejan como inversiones
temporales de liquidez.
Debilidades
Crecimiento agresivo que pueda afecta la rotación
de cartera y presión sobre la liquidez
Articulación de todas las áreas bajo un sistema de
información integrado.
Amenazas
Situación general de lento crecimiento
Aumento de empleo informal el cual es vulnerable
a ciclos económicos.
La UNAD no registra deuda en años anteriores y no
ha tomado deuda durante el 2010 con lo cual no se
observan cambios en la composición y estructura de
sus pasivos frente a la revisión periódica. BRC
efectuó un ejercicio proforma4 de deuda, teniendo en
cuenta la expectativa de crédito a tomar, con una entidad
del exterior (Línea de Cooperación con el Gobierno
Español) por €$15 millones (valor aproximado en pesos es
$38 mil millones a una tasa de $2.541/Euro). Los
resultados obtenidos presentan coberturas superiores a 3
veces con la utilidad operacional y el EBITDA5.
La UNAD no envió información detallada sobre las
contingencias que enfrenta la entidad. En la
siguiente revisión se hará análisis estricto de este
2
Activos corrientes menos pasivos de corto plazo
3
El capital de trabajo se ve afectado por que la provisión de
deudores disminuye el valor de la cartera.
4
Con los resultados anualizados a septiembre/2010 de la
Utilidad Operacional y del EBITDA.
5
Por sus siglas en ingles ingresos antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización).
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
2 de 6
Universidad Nacional Abierta y a Distancia – UNAD
3. ESTADOS FINANCIEROS
Anexo 1: Balance
UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y
A DISTANCIA
Balance General
(en millones de pesos)
Análisis Vertical
2007
2008
2009
sep-09
sep-10
2007
2008
Análisis Horizontal
2009 sep-09 sep-10 2008
2009
sep-10
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo
7.182,0
3.951,0
5.871,0
11.172,4
11.172,4
2.808,7
2.808,7
2.320,0
2.320,0
Deudores
5.312,3
16.225,0
15.827,3
Inventarios
1.955,7
1.646,0
924,8
924,8
620,8
620,8
1.067,0
1.067,0
718,0
718,0
26.547,2
25.251,5
25.085,3
43.096,8
Inversiones
Inversiones Admon. Liquidez
Otros Activos
Cargos Diferidos
Total Activo Corriente
Inversiones
-
6.229,0
6.944,0
8,4%
3,7%
5,2%
4,9%
5,1% -45,0%
13,1%
13,1%
2,7%
2,7%
2,0%
2,0%
0,0%
0,0%
0,0% -74,9%
0,0% -74,9%
6,2%
15,4%
14,0%
27,4%
28,9% 205,4%
2,3%
1,6%
0,0%
1,1%
0,0% -15,8% -100,0% -100,0%
1.448,0
1.448,0
1,1%
1,1%
0,6%
0,6%
0,9%
0,9%
0,6%
0,6%
1,1% -32,9%
1,1% -32,9%
47.670,6
31,2%
23,9%
22,2%
34,1%
-
34.727,0
-
39.278,6
1.422,8
-
35,1%
-4,9%
48,6%
11,5%
-17,4% #¡DIV/0!
-17,4% #¡DIV/0!
-2,5%
13,1%
71,9% 101,7%
71,9% 101,7%
-0,7%
10,6%
91,4
91,4
91,4
91,4
91,4
0,1%
0,1%
0,1%
0,1%
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
Propiedades, Planta y Equipo
40.687,8
43.814,6
49.010,0
45.985,0
49.801,0
47,8%
41,5%
43,3%
36,3%
36,7%
7,7%
11,9%
8,3%
Otros Activos
Total Activo no Corriente
17.787,5
58.566,7
36.344,1
80.250,1
39.038,0
88.139,4
37.372,8
83.449,2
38.227,0
88.119,4
20,9%
68,8%
34,4%
76,1%
34,5%
77,8%
29,5%
65,9%
28,2% 104,3%
64,9% 37,0%
7,4%
9,8%
2,3%
5,6%
TOTAL ACTIVO
85.113,9
105.501,6
113.224,7
126.546,0
24,0%
7,3%
7,3%
1.703,6
2.992,7
3.695,2
2.003,6
2.083,2
2,0%
2,8%
3,3%
1,6%
1,5%
75,7%
23,5%
4,0%
960,0
960,0
2.190,0
2.190,0
4.079,7
4.079,7
3.535,0
3.535,0
3.134,0
3.134,0
1,1%
1,1%
2,1%
2,1%
3,6%
3,6%
2,8%
2,8%
2,3% 128,1%
2,3% 128,1%
86,3%
86,3%
-11,3%
-11,3%
Otros Pasivos
Pasivos estimados
Contingencias
4.222,5
929,0
929,0
2.888,5
650,0
650,0
4.475,0
638,0
638,0
1.097,9
648,5
648,5
3.070,8
638,0
638,0
5,0%
0,9%
0,9%
2,7%
0,6%
0,6%
4,0%
0,6%
0,6%
0,9%
0,5%
0,5%
2,3% -31,6%
0,5% -0,2%
0,5% -0,2%
54,9% 179,7%
-1,8%
-1,6%
-1,8%
-1,6%
Total Pasivo Corriente
7.815,1
8.721,2
12.887,9
7.285,0
8.926,0
9,2%
8,3%
11,4%
5,8%
6,6%
11,6%
47,8%
22,5%
7.815,1
8.721,2
12.887,9
7.285,0
8.926,0
9,2%
8,3%
11,4%
5,8%
6,6%
11,6%
47,8%
22,5%
TOTAL PATRIMONIO
77.298,6
77.298,6
96.780,4
96.780,4
100.336,9
100.336,9
119.261,0
119.261,0
126.864,0
126.864,0
90,8%
90,8%
91,7%
91,7%
88,6%
88,6%
94,2%
94,2%
93,4%
93,4%
25,2%
25,2%
3,7%
3,7%
6,4%
6,4%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
85.113,7
105.501,6
113.224,8
126.546,0
135.790,0 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
24,0%
7,3%
7,3%
135.790,0 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Obligaciones financieras C.P.
Obligaciones laborales
Salarios y Prestaciones Sociales
Pasivo no Corriente
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
Patrimonio Institucional
3 de 6
Universidad Nacional Abierta y a Distancia – UNADAnexo 2: Estado de pérdidas y ganancias
UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA
Estado de Resultados
(en millones de pesos)
2007
2008
INGRESOS OPERACIONALES
0,316274
Análisis Vertical
2009
sep-09
sep-10
2007
2008
2009
100,0% 100,0% 100,0%
Análisis Horizontal
sep-09 sep-10
2008
2009
sep-10
63.868
91.977
110.664
89.495
105.270
43.209
20.659
70.968
21.009
85.092
25.572
74.144
15.351
85.851
19.419
67,7%
77,2%
76,9%
82,8%
81,6%
64,2%
19,9%
15,8%
32,3%
22,8%
23,1%
17,2%
18,4%
1,7%
21,7%
26,5%
COSTO DE VENTA DE SERVICIOS
20.053
35.041
43.591
28.366
29.073
31,4%
38,1%
39,4%
31,7%
27,6%
74,7%
24,4%
2,5%
UTILIDAD BRUTA
43.815
56.937
67.073
61.129
76.197
68,6%
61,9%
60,6%
68,3%
72,4%
29,9%
17,8%
24,6%
GASTOS OPERACIONALES
39.846
52.422
60.905
36.063
42.662
62,4%
57,0%
55,0%
40,3%
40,5%
31,6%
16,2%
18,3%
38.667
51.703
56.221
35.773
40.473
60,5%
56,2%
50,8%
40,0%
38,4%
33,7%
8,7%
#¡DIV/0!
13,1%
1.180
718
4.684
290
2.189
1,8%
0,8%
4,2%
0,3%
2,1%
-39,1% 552,0%
654,9%
3.969
4.515
6.167
25.066
33.535
6,2%
4,9%
5,6%
28,0%
31,9%
13,8%
36,6%
33,8%
Otros Ingresos
1.268
2.681
1.476
1.226
420
2,0%
2,9%
1,3%
1,4%
0,4%
111,4%
-44,9%
-65,8%
Otros Egresos
1.069
1.288
1.152
461
427
1,7%
1,4%
1,0%
0,5%
0,4%
20,5% -10,6%
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
-7,3%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto de renta
UTILIDAD NETA
4.168
5.907
6.491
25.831
33.527
6,5%
6,4%
5,9%
28,9%
31,8%
4.168
5.907
6.491
25.831
33.527
6,5%
6,4%
5,9%
28,9%
31,8%
EBITDA
5.039
4.952
7.835
25.346
33.538
7,9%
5,4%
7,1%
28,3%
31,9%
Venta de Servicio
Transferencias
100,0% 100,0%
44,0%
20,3%
17,6%
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
De Administración
Provisiones, Agotamiento, Depreciacio
UTILIDAD OPERACIONAL
41,7%
9,9%
29,8%
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
41,7%
9,9%
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
-1,7% 58,2%
29,8%
32,3%
Anexo 3: Principales indicadores financieros
UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA
Indica dore s fina ncie ros
RENTABILIDAD
Crecimiento en Ingresos Operacionales
1. Crecimiento en Servicios Educativos
2. Crecimiento en Transferencias
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
Margen EBITDA
ROA
ROE
LIQUIDEZ
Relación de efectivo
Razón Corriente
Prueba Ácida
ACTIVIDAD
Rot CxC
Rot CxP
Rot Inventarios
Ciclo de efectivo
ENDEUDAMIENTO
Pasivo Corriente / Pasivo Total
Total Pasivo / Patrimonio
Deuda / Pasivo Total
Intereses / Ventas
Utilidad Operacional / Intereses
Utilidad Operacional / Deuda Total
EBITDA / Intereses
EBITDA / Deuda Total
Deuda / Patrimonio
Deuda / Patrimonio - Valorizaciones
2007
19,9%
22,8%
14,7%
68,6%
6,2%
6,5%
7,9%
4,9%
5,4%
2008
44,0%
64,9%
1,7%
61,9%
4,9%
6,4%
5,4%
5,6%
5,6%
2009
20,3%
19,9%
21,7%
60,6%
5,6%
5,9%
7,1%
5,7%
5,7%
se p-09
N.D
N.D
N.D
68,3%
28,0%
28,9%
28,3%
20,4%
21,7%
se p-10
17,6%
15,8%
26,5%
72,4%
31,9%
31,8%
31,9%
24,7%
26,4%
2007
235%
3,40
3,15
2008
78%
2,90
2,71
2009
64%
1,95
1,95
se p-09
86%
5,92
5,72
se p-10
78%
5,34
5,34
2007
13,6
30,6
35,1
18,1
2008
51,6
30,7
16,9
37,7
2009
49,2
30,5
0,0
18,7
se p-09
31,6
19,1
13,5
26,1
se p-10
30,7
19,3
0,0
11,4
se p-09
100%
6%
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
se p-10
100%
7%
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
2007
2008
2009
100%
10%
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
100%
9%
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
100%
13%
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
N.A
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 4S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Universidad Nacional Abierta y a Distancia – UNAD-
Anexo 4: Escalas de Calificación
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus
márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta
AAA
categoría en grados de inversión.
Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
AA
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones
calificadas con la categoría más alta.
Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital
A
e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos
internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
BBB
intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de
incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo,
existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso
podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para
afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que
por lo tanto contarían con menos protección.
Incumplimiento.
Sin suficiente información para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 5S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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Universidad Nacional Abierta y a Distancia – UNADAnexo 5: Miembros del Comité Técnico
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