DIRECCIÓN ESTRATEGICA EN FINANZAS

DIRECCIÓN
ESTRATEGICA EN
FINANZAS
Harald Schimunek G.
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
PASADO
FUTURO
1 AÑO
HOY
ESTADOS
FINANCIEROS
ANALISIS
DE LOS
ESTADOS
D
I
A
G
N
O
S
T
I
C
O
CORTO PLAZO
GESTIÓN
DE
CAPITAL DE
TRABAJO
LARGO PLAZO
DECISIONES
FINANCIERAS
BAJO RIESGO
PREPARACIÓN Y
EVALUACIÓN
DE PROYECTOS
PLANIFICACIÓN
FINANCIERA DE
CORTO PLAZO
MERCADO
DE CAPITALES
1
CRITERIOS FINANCIEROS BÁSICOS
LA RENTABILIDAD
LA LIQUIDEZ
EL RIESGO
ECONOMICO
FINANCIERO
FACTORES QUE QUE AFECTAN
EL COSTO DEL DINERO
-
LA INFLACIÓN
EL AHORRO
LA INVERSIÓN
EL RIESGO
2
FUNCIONES DIRECCION FINANCIERA
DIAGNOSTICO FINANCIERO
PLANEACION FINANCIERA
DECISIONES DE INVERSIÓN
ESTRUCTURA DE CAPITAL
VALORIZACIÓN DE EMPRESAS
GESTIÓN DE RIESGO
GESTIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS
1.
. LA ASIGNACIÓN Y GESTIÓN DE LOS
RECURSOS INVERTIDOS EN LA EMPRESA
- Gestión de tesorería
- Gestión e inversión en capital de trabajo
- Inversiones activos fijos
2. CAPTACIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS
FINANCIAMIENTOS
-
Tipo de recursos financieros
Naturaleza de la necesidad financiera
Mezcla óptima
3. LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES
3
GESTIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS
GESTIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO
-Gestión del Capital de Trabajo
-Gestión de Tesorería
-Presupuestos de Operaciones
GESTIÓN DE MEDIANO Y LARGO PLAZO
-Presupuesto de Capital
-Flujo Neto de Fondos
-Inversiones en Activo Fijo
-Financiamiento de Largo Plazo
-Mercado de Capitales
MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE
LOS ACCIONISTAS
¿LA MAXIMIZACIÓN DE LAS UTILIDADES
CONDUCE A LA MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO DE
LAS ACCIONES?
ASPECTOS CLAVES
UTILIDADES CORPORATIVAS VERSUS UTILIDADES POR ACCIÓN
SÓLIDA POSICION FINANCIERA VERSUS ENDEUDAMIENTO
RETENCION DE UTILIDADES VERSUS PAGO DE DIVIDENDOS
4
METODOLOGIA BASICA DE DIAGNOSTICO
Y PLANIFICACIÓN FINANCIRA
1.-Identificación de la Empresa en el Sector
Industrial.
2.- Ordenamiento de los Estados financieros.
3.-Análisis Patrimonial o de Estructura.
4.- Análisis Financiero o del Circulante.
5.-Análisis Económico.
6.-Estado de Resultados Proyectado.
7.-Presupuesto de tesorería.
8.-Balance Proyectado.
FUENTES DE INFORMACIÓN
Estados
Financieros
Básicos
Estados
Financieros
Complementarios
Balance General
Estado de Resultados
Estado de Cambios en
la Posición Financiera
Estado de Flujo de
Efectivo
5
BALANCE
Es
un estado final de la contabilidad.
Muestra la posición financiera de la empresa
en un momento determinado del tiempo. Por eso
se dice que es como una foto de la empresa.
Señala los Activos (lo que tiene la empresa :
bienes y derechos), ordenados por liquidez; y los
Pasivos (lo que debe la empresa), separados en
Pasivos Exigibles (deuda con terceros) y
Patrimonio (deuda con los dueños ).
ESQUEMA BASICO DE ORDENACIÓN
ACTIVO
PASIVO
+
+
PASIVO
L
I
Q
ACTIVO
CIRCULANTE
I
E
E
X
I
U
D
CIRCULANTE
ACTIVO
FIJO
Z
-
DEUDA
G
LARGO
I
PLAZO
B
L
CAPITALES
E
PROPIOS
-
OTROS ACTIVOS
6
CLASIFICACION CUENTAS DE ACTIVO
ACTIVO
CIRCULANTE
Operacional
Disponible
Deudores por ventas
Existencias
No operacional
ACTIVO
FIJO
OTROS
ACTIVOS
Material
valores negociables
Deudores varios
Operacional
No operacional
Intangibles
inversiones otras soc.
El ACTIVO CIRCULANTE
Corresponden a los Bienes y Derechos que posee la
empresa y que se extinguen durante el próximo
ejercicio, siendo sustituidos por nuevos bienes y
derechos dando con ello rotación al giro del negocio.
El ACTIVO FIJO
Es un activo permanente, de largo plazo, mantenido
para apoyar el giro de la Organización.
OTROS ACTIVOS
Inversión en empresas relacionadas; Inversión en otras
empresas; Cuentas por cobrar empresas relacionadas;
Deudores largo plazo; Activos Intangibles; Otros Activos
7
CLASIFICACION CUENTAS DE PASIVO
Operacional
Deuda a
corto plazo
PASIVO
No Operacional
Deuda a
largo plazo
Capital social
PATRIMONIO
Reservas
El PASIVO CIRCULANTE
Compromisos a cancelar
durante el próximo ejercicio ( próximo año)
PASIVO DE LARGO PLAZO
Se trata de los compromisos de la empresa con
terceros, y cuyo vencimiento supera el próximo
ejercicio.
El PATRIMONIO
Es la diferencia entre los Activos de la Empresa y lo
que se debe a terceros; en consecuencia, es el saldo
que le corresponde a los dueños y varía según los
resultados obtenidos en cada ejercicio por la
empresa.
8
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
Es un estado financiero de carácter eminentemente
económico, dinámico, que muestra en forma sistemática
el resultado operacional y no operacional obtenido por
la empresa en un período de tiempo ( 1 año ).
Es complementario al Balance General.
Es una buena información respecto de los márgenes
con que opera la empresa, pudiendo evaluarse su
rentabilidad.
Los Resultados, no están directamente asociados a los
flujos de caja, por lo que para los acreedores de una
Empresa que deben evaluar capacidad de pago, esta
información por sí sola es insuficiente.
9
FORMATO GENERAL
DEL ESTADO DE RESULTADO
INGRESOS DE EXPLOTACIÓN
-COSTOS VARIABLES DE EXPLOTACIÓN
MARGEN CONTRIBUCION
-GASTOS FIJOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTA
- DEPRECIACIÓN
RESULTADO OPERACIONAL (BAIT)
+RESULTADOS NO OPERACIONALES
-INTERESES (CARGA FINANCIERA)
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS
-IMPUESTO A LA RENTA
UTILIDAD NETA (BNT)
*) COSTO VARIABLE
*) COSTO FIJO
*) MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
*) UTILIDAD OPERACIONAL
Estado de Resultados
(-)
=
(-)
(-)
=
Ventas
Costo de Ventas
Margen de Explotación
Gastos de Administración y Ventas
Depreciación del Ejercicio
Resultado Operacional
+++
+=
Ingresos y Egresos no Operacionales
Resultado Inv. en Emp. Relacionadas
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Corrección Monetaria
Resultado no Operacional
Patrimonio
= Resultado antes de Impuesto
- Impuesto
= Resultado Neto del ejercicio
10
DIAGNOSTICO FINANCIERO
1. ANALISTAS INTERNOS PARA LA PLANEACIÓN Y CONTROL
FINANCIERO.
2. ANALISTAS EXTERNOS, COMPETIDORES, PROVEEDORES,
CONSULTAS, CLASIFICADORAS DE RIESGOS, OTROS.
ANALISIS
FINANCIERO
3. ENTES FINANCIEROS, BANCOS, GESTORES DE CARTERAS.
4. ORGANISMOS FISCALIZADORES.
DE ESTRUCTURA
PATRIMOMIAL
Y EQUILIBRIO
1. ACTIVOS (INVERSIONES)
2. PASIVOS (ORIGEN FINANCIAMIENTOS
3. EQUILIBRIO ENTRE ACT IVOS Y PASIVOS .
CAPITAL
DE
TRABAJO
DE INDICADORES
O RATIOS
1. ANALISIS DE GESTION DEL CIRCULANTE.
2. CALCULO DEL CICLO DE MADURACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO Y CICLO DE CAJA
1.
INDICES DE LIQUIDEZ: CAPACIDAD DE PAGO.
2.
INDICES DE ACTIVIDAD: ROTACIONES Y
PERMANENCIAS
3.
INDICES DE ENDEUDAMIENTO VALUAR TIPO DE
CDEUDA Y COBERTURAS DE CARGA FINANCIERA.
4.
RENDIMIENTO , RENTABILIDAD Y APALANCAMIENTO
RENDIMIENTO DE LOS INVERTIDO, RENTABILIDAD
DE FONDOS PROPIOS, YAPALANCAMIENTO
OPERATIVO Y FINANCIERO
D
I
A
G
N
O
S
T
I
C
O
APLICACIONES DEL ANALISIS FINANCIERO
En el control de la gestión de las empresas:
medición de la capacidad gerencial; detección
de necesidades de financiamiento.
En la evaluación para la adquisición de
sociedades.
En la elaboración de proyecciones financieras
de una empresa, permitiendo validar los
presupuestos vía comparación con la
situación histórica.
11
APLICACIONES DEL ANALISIS FINANCIERO
Para medir el riesgo financiero / crediticio en el
otorgamiento de créditos bancarios o créditos
de proveedores.
En general, el análisis financiero permite
estudiar la evolución histórica de una empresa
por la vía de comprender
su posición
operacional (ventas, resultados, generación) y
su posición financiera.
ANÁLISIS PATRIMONIAL O DE
ESTRUCTURA
ANALISIS
PATRIMONIAL
ESTATICO O VERTICAL:
Análisis del balance y Estado de
Resultados en un punto del
tiempo. analiza endeudamiento,
solidez, solvencia , equilibrio.
DINAMICO U HORIZONTAL
Análisis de la evolución de la
empresa en dos o más periodos.
12
ANALISIS VERTICAL
Balance General
Para el caso del balance general, puede considerarse
como la base el total, es decir el 100% al valor total
de los activos, o bien la suma de pasivo más capital.
Estado de Resultados
Un estado de resultados preparado en base común ,
muestra el porcentaje de las ventas que es absorbido
por cada costo o gasto individual , la utilidad neta y
todos los costos o márgenes se expresa como un
porcentaje de las ventas.
ANALISIS VERTICAL
Miden composición relativa de cuentas del Estado de Resultados y del
Balance
Estado de Resultados 2006
Ventas
Costo de Ventas
Margen de Explotación
BALANCE AL 31.12. 2005
Cuentas por Cobrar
Existencias
Activos fijos
Total Activo
M$
456.788
(234.169)
222.619
%
100
(51,3)
48,7
M$
%
45.000
76.234
20.811
142.045
31,7
53,7
14,7
100,0
13
Ejemplo
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Año 2005
%
Efectivo
Inversiones depósitos a plazo
Cuentas por Cobrar
Provisión para Deudas Malas
Otros Deudores
Inventario de Productos Terminados
Inventario de Productos en Proceso
Inventario de Materias Primas
Otros Activos Corrientes
1.169
1.556
120
0
342
11.700
0
0
759
4.67
6.21
0.48
0.00
1.37
46.73
0.00
0.00
3.03
SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE
15.646
62.49
Activo Fijo Bruto
Menos: Depreciación Acumulada
7.509
(1.409 )
29.99
-5.63
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO
6.100
24.36
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS
3.291
13.14
25.037
100.00
TOTAL ACTIVO
14
BALANCE GENERAL
PASIVOS
Año 2005
%
3.302
9.919
286
800
71
1.256
13.19
39.62
1.14
3.20
0.28
5.02
15.634
62.44
2.324
9.28
17.958
71.73
Capital
Reserva Legal
Revalorización del Patrimonio
Utilidades por Distribuir
Utilidades del Ejercicio
Utilidades retenidas
2.728
386
503
0
1.404
2.058
10.9
1.54
2.01
0.00
5.61
8.22
SUBTOTAL PATRIMONIO
7.079
28.27
25.037
100.00
Obligaciones Bancarias
Cuentas por Pagar Proveedores
Impuesto de Renta por Pagar
Prestaciones por Pagar
Dividendos por Pagar
Otros Pasivos Corrientes
SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR:
B
A
L
A
N
C
E
G
E
N
E
R
A
L
Estructura del activo según tipo de empresa
Estructura de la financiación
15
ESTADO DE RESULTADOS
Año 2005
VENTAS NETAS
%
65.779
100.00
( 52.623 )
-80.00
UTILIDAD BRUTA
13.156
20.00
Menos: Gastos Administración
( 7.821 )
-11.89
Menos: Gastos de Ventas
( 3.932 )
-5.98
Otros Ingresos de Operación
1.342
2.04
UTILIDAD OPERACIONAL
2.745
4.17
( 775 )
-1.18
Menos: Costo de Ventas
Menos: Gastos Financieros
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos)
UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA
Menos: Impuesto Renta
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
11
0.02
1.981
3.01
( 577 )
-0.88
1.404
2.13
PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR:
E
S
T
A
D
O
D
E
R
E
S
U
L
T
A
D
O
S
16
EJERCICIO
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Efectivo
Inversiones depósitos a plazo
Cuentas por Cobrar Clientes
Otros Deudores
Inventario ( existencias )
Otros Activos Corrientes
SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE
Activo Fijo Bruto
Menos: Depreciación Acumulada
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
Año 2004
%
9.6
0.0
66.4
22.0
77.7
40.9
%
%
%
%
%
%
216.6
%
( 188.7)
826.6
%
%
637.9
%
12.2
%
866.7
100 %
17
BALANCE GENERAL
PASIVOS
Año 2004
Obligaciones Bancarias
Cuentas por Pagar Proveedores
Dividendos por Pagar
Otros Pasivos Corrientes
%
86.9
26.0
0.0
8.4
%
%
%
%
SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE
121.3
%
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO
225.3
%
TOTAL PASIVO
346.6
%
Capital
Reserva
Revalorización del Patrimonio
Utilidad del Ejercicio
Utilidades retenidas
304.8
59.8
0
9.6
145.9
%
%
%
%
%
SUBTOTAL PATRIMONIO
520.0
%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
866.7
100.%
ESTADO DE RESULTADOS
Año 2004
VENTAS NETAS
Menos: Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
Menos: Gastos Administración y Venta
UTILIDAD OPERACIONAL
Menos: Gastos Financieros
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos)
UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA
Menos: Impuesto Renta
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
281.8
%
100.0%
( 215.5 )
%
66.3
%
( 41.0 )
%
25.3
%
( 14.9 )
%
0.9
%
11.3
%
( 1.7 )
%
9.6
%
18
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Año 2005
Efectivo
Inversiones depósitos a plazo
Cuentas por Cobrar Clientes
Deudores por venta
Inventarios ( existencias )
Otros Activos Corrientes
%
1.9
18.2
83.4
36.6
91.0
0
%
%
%
%
%
%
SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE
231.1
%
Activo Fijo Bruto
Menos: Depreciación Acumulada
( 213.3)
852.1
%
%
638.8
%
18.9
%
888.8
100.00 %
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
BALANCE GENERAL
PASIVOS
Año 2005
%
Obligaciones Bancarias
Cuentas por Pagar Proveedores
Dividendos por Pagar
Otros Pasivos Corrientes
198.8
31.7
0.0
28.4
%
%
%
%
SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE
%
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO
258.9
%
105.5
%
TOTAL PASIVO
364.4
%
Capital
Reserva
Revalorización del Patrimonio
Utilidad del Ejercicio
Utilidades retenidas
304.8
26.8
0
41.6
151.2
%
%
%
%
%
SUBTOTAL PATRIMONIO
524.4
%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
888.8
100.00 %
19
ESTADO DE RESULTADOS
Año 2005
VENTAS NETAS
397.3
Menos: Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
%
100.00
( 277.9 )
119.4
Menos: Gastos Administración y Venta
UTILIDAD OPERACIONAL
( 48.4 )
71.0
Menos: Gastos Financieros
( 16.9 )
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos)
( 5.9 )
UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA
Menos: Impuesto Renta
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
48.2
( 6.6 )
41.6
ANALISIS PATRIMONIAL
20
ANALISIS PATRIMONIAL
HORIZONTAL O DINAMICO
Es el estudio de la evolución de la
estructura patrimonial en el tiempo
( histórica)
VARIANTES DEL EQUILIBRIO PATRIMONIAL
• Equilibrio en la Cantidad
• Equilibrio en el Ritmo
ANALISIS DINAMICO
El análisis dinámico se instrumentaliza
mediante un cuadro de diferencias que
va marcando la evolución de las
partidas.
Se complementa con un esquema de
usos y fuentes que es lo que explica la
evolución
21
ANALISIS HORIZONTAL
Esta técnica de análisis se utiliza cuando se
quiere analizar la tendencia de los datos que
aparecen
en
los
estados
financieros
correspondientes a varios años o periodos.
El procedimiento consiste en calcular las
variaciones que representa una partida de un
estado financiero en un período, respecto a un
período base, mostrando los cambios absolutos y
relativos en los datos financieros en el transcurso
del tiempo.
BALANCE GENERAL
ACTIVO
2004
2005
1.213
599
81
339
8.068
0
0
391
1.169
1.556
120
342
11.700
0
0
759
(
SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE
10.691
15.646
4.955
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Muebles y Enseres
Vehículos
Otros Activos Fijos
Menos: Depreciación Acumulada
0
3.301
0
1.874
65
0
( 1.235 )
0
4.616
0
2.808
85
0
( 1.409 )
0
1.315
0
934
20
0
( 174 )
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO
4.005
6.100
2.095
52.31%
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS
3.096
3.291
195
6.30%
17.792
25.037
7.245
40.72%
Efectivo
Inversiones depósitos a plazo
Cuentas por Cobrar
Otros Deudores
Inventario de Productos Terminados
Inventario de Productos en Proceso
Inventario de Materias Primas
Otros Activos Corrientes
TOTAL ACTIVO
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
44 )
957
39
3
3.632
0
0
388
-3.63%
159.77%
48.15%
0.88%
45.02%
94.12%
46.35%
39.84%
49.84%
30.77%
14.08%
22
BALANCE GENERAL
PASIVO
2004
Obligaciones Bancarias
Cuentas por Pagar Proveedores
Impuesto de Renta por Pagar
Prestaciones por Pagar
Dividendos por Pagar
Otros Pasivos Corrientes
2005
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
1.927
7.000
233
599
0
1.061
3.302
9.919
286
800
71
1.256
1.375
2.919
53
201
71
195
71.35%
41.70%
22.75%
33.56%
10.820
15.634
4.814
44.49%
2.629
2.324
13.449
17.958
4.509
33.54%
Capital
Reserva Legal
Revalorización del Patrimonio
Utilidades del Ejercicio
Utilidades retenidas
1.188
304
94
819
1.938
2.728
386
503
1.404
2.058
1.440
82
409
585
120
129.63%
26.97%
435.11%
71.43%
6.19%
SUBTOTAL PATRIMONIO
4.343
7.079
2.736
63.00%
17.792
25.037
7.245
40.72%
SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
(
18.38%
305 ) -11.60%
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS NETAS
Menos: Costo de Ventas
2004
2005
47.951
65.779
(39.643 ) ( 52.623)
UTILIDAD BRUTA
8.308
13.156
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
17.828
37.18%
( 12.980)
32.74%
4.848
58.35%
Menos: Gastos Administración
( 5.302 )
( 7.821 )
( 2.519 )
47.51%
Menos: Gastos de Ventas
( 1.359 )
( 3.932 )
( 2.573 )
189.33%
585
1.342
757
129.40%
UTILIDAD OPERACIONAL
2.232
2.745
513
22.98%
Menos: Gastos Financieros
( 960 )
( 775 )
185
-19.27%
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos)
(
11
56
-124.44%
Otros Ingresos de Operación
UTILIDAD ANTES DE IMPO-RENTA
Menos: impuesto Renta
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
45 )
1.227
(
408 )
819
1.981
754
61.45%
( 577 )
( 169 )
41.42%
1.404
585
71.43%
23
PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR:
Cuales son los rubros que presentan mayores cambios
B
A
L
A
N
C
E
G
E
N
E
R
A
L
Cambios importantes en los Activos de la empresa
Cambios importantes en el financiamiento
PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR:
E
S
T
A
D
O
D
E
R
E
S
U
L
T
A
D
O
S
Variaciones en las Ventas
Variaciones de los Costos y Gastos
Variaciones en los márgenes de Utilidad
24
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Efectivo
Inversiones depósitos a plazo
Cuentas por Cobrar
Deudores por venta
Inventario ( existencias)
Otros Activos Corrientes
2004
2005
9.6
0.0
66.4
22.0
77.7
40.9
1.9
18.2
83.4
36.6
91.0
0
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
(
)
(
)
%
%
%
%
%
%
SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE
%
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Otros Activos Fijos
216.6
231.1
%
67.0
105.4
488.6
165.6
68.2
108.0
493.2
182.7
%
%
%
%
Menos: Depreciación Acumulada
( 188.7 )
( 213.3 )
637.9
638.8
%
12.2
18.9
%
866.7
888.8
%
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO
(
)
%
BALANCE GENERAL
PASIVO
2004
2005
86.9
26.0
0.0
8.4
198.8
31.7
0.0
28.4
%
%
%
%
SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE
121.3
258.9
%
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO
225.3
105.5
TOTAL PASIVO
346.6
364.4
Capital
Reserva
Revalorización del Patrimonio
Utilidades del Ejercicio
Utilidades retenidas
304.8
598
0.0
9.6
145.9
304.8
26.8
0.0
41.6
151.2
SUBTOTAL PATRIMONIO
520.0
524.4
%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
866.7
888.8
%
Obligaciones Bancarias
Cuentas por Pagar Proveedores
Dividendos por Pagar
Otros Pasivos Corrientes
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
(
)
%
%
(
)
%
%
%
%
%
25
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS NETAS
Menos: Costo de Ventas
USOS
AUMENTA UN ACTIVO
DISMINUYE UN PASIVO
%
(
( 41.0 )
( 48.4 )
25.3
71.0
( 14.9 )
( 16.9 )
0.9
UTILIDAD ANTES DE IMPO-RENTA
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
397.3
119.4
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos)
Menos: impuesto Renta
281.8
VARIACION VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
66.3
UTILIDAD OPERACIONAL
Menos: Gastos Financieros
2004
( 215.5 ) ( 277.9)
UTILIDAD BRUTA
Menos: Gastos Administración
2003
(
11.3
(
1.7 )
9.6
5.9
)
%
%
(
)
%
(
)
6.6 )
%
%
)
48.2
(
%
%
(
)
41.6
%
%
FUENTES
DISMINUYE UN ACTIVO
AUMENTA UN PASIVO
26
USOS
FUENTES
ANÁLISIS FINANCIERO
Es una profundización del análisis patrimonial
general y tiene como objeto analizar el activo y
pasivo circulante para medir “la solvencia” de la
empresa.
TIPOS DE SOLVENCIA
-
Solvencia de Capacidad
Solvencia de Puntualidad
“La herramienta de análisis son los índices o
razones financieras”
27
RAZONES FINANCIERAS
Para el uso de las razones financieras se necesita tener
patrones de comparación:
Datos Históricos
Los Promedios de la Industria
El Principal Competidor
Se deben utilizar en conjunto, en forma aislada no
entregan información suficiente.
El análisis de las razones se debe hacer con criterio y no
en forma mecánica.
LIMITACIONES EN EL USO DE LAS
RAZONES FINANCIERAS
Se generan a partir de
proporcionada por la empresa
Uso de índices por empresas grandes y pequeñas hace
difícil desarrollar un conjunto significativo de promedios
industriales
La inflación distorsiona los balances
La aplicación de prácticas contables de naturaleza
diferente.
La dificultad de establecer generalizaciones de si las
razones son buenas o malas.
información
contable
Existen problemas de interpretación
28
Ejemplo : Datos de Un sector Industrial
Activo
5.000
Utilidad Neta
Ventas
500
10.000
10.000
500
15.000
¿Cuál es la rentabilidad del sector?
Ejemplo : Datos de Un sector Industrial
Activo
Utilidad Neta
Ventas
5.000
500
10.000
10.000
500
12.500
¿Cuál es la rentabilidad del sector?
29
CLASIFICACIÓN DE LOS INDICES FINANCIEROS
Indicadores de Liquidez
Razón Corriente
Prueba Ácida
Capital Neto de Trabajo
Indicadores de Actividad
Rotación de Clientes
Rotación de Inventarios
Rotación de Activos Totales
Rotación de Proveedores
Indicadores de Endeudamiento
Leverage Total
Concentración de Pasivos a
Corto Plazo
Cobertura de Intereses
Impacto Carga Financiera
Indicadores de Rentabilidad
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
EBITDA
Rendimiento del Patrimonio ROE
Rendimiento del Activo ROA
E.V.A.
30
SOLVENCIA CORRIENTE O DE
CAPACIDAD
Se mide la capacidad de la empresa para
hacer frente a las obligaciones de pago
se mide a través del Capital de Trabajo y
los Ratios financieros de solvencia
Activo
circulante
Pasivo
circulante
CAPITAL DE TRABAJO
FONDO DE MANIOBRA
Activo
fijo
Deuda
largo plazo
capital
propio
31
RAZONES DE CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO
= CIRCULANTE
-
PASIVO
CIRCULANTE
UTILIZACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO CIRCULANTE
CAPITAL DE TRABAJO
STOCKS
RAZONES FINANCIERAS
DE SOLVENCIA O DE LIQUIDEZ
ACTIVO CIRCULANTE
RAZÓN CIRCULANTE =
PASIVO CIRCULANTE
ACT. CIRC. - STOCK
PRUEBA ÁCIDA
=
PASIVO CIRCULANTE
32
SOLVENCIA DE PUNTUALIDAD
Se mide la capacidad de la empresa para hacer
frente a las obligaciones de pago en las fechas
de vencimiento
la tendencia a la puntualidad se mide a través
de los índices de rotación y permanencia
ROTACION = NUMERO DE VECES
PERMANENCIA = NUMERO DE DIAS
• RATIOS DE ACTIVIDAD O
PUNTUALIDAD
VENTAS
ROTACIÓN DE ACTIVOS =
ACTIVOS CIRCULANTES
VENTAS
ROTACIÓN CLIENTES
=
CUENTAS POR COBRAR
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS
ROTACIÓN INVENTARIOS =
INVENTARIO
33
Continuación:
COMPRAS
ROTACION PROVEEDORES
=
SALDO PROVEEDORES
360
PERMANENCIA
=
ROTACIÓN
TENDENCIA A LA PUNTUALIDAD
Permanencia de Stocks
Permanencia de Clientes
Tendencia a la Liquidez
Permanencia de Proveedores
Tendencia a la puntualidad
34
Ejemplo
ANÁLISIS ECONÓMICO
Tiene como objeto el análisis del resultado de la
Empresa.
Se pretende medir la capacidad
generadora de riqueza.
INSTRUMENTO DEL ANÁLISIS
ECONÓMICO
-
Estado de Pérdida y Ganancia
Ratios o Razones de Resultado
35
ELEMENTOS A CONSIDERAR EN EL
ANÁLISIS ECONÓMICO
Ordenación del Estado de Pérdida y Ganancia
Utilización de las Ventas Netas
Concepto de Resultado Neto de Explotación
Concepto de Beneficio Neto Total
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
DEUDA TOTAL
LEVERAGE
= ---------------------------------PATRIMONIO NETO
Indica el dinero que los acreedores han invertido
en relación al dinero aportado por los socios al
negocio de la empresa.
Un leverage demasiado alto implica entre otras
cosas que las oportunidades de obtener fondos
mediante nuevos préstamos se ven restringidas.
36
PARA VISUALIZAR MEJOR LA CALIDAD DE
LA DEUDA SE PUEDE SEPARAR LA RAZON
EN DOS:
DEUDA CORTO PLAZO
ENDEUDAMIENTO
CORTO PLAZO
= -----------------------------------
ENDEUDAMIENTO
LARGO PLAZO
= --------------------------------------
PATRIMONIO
DEUDA LARGO PLAZO
PATRIMONIO
•DE APALANCAMIENTO O
•COBERTURA
DEUDA TOTAL
ENDEUDAMIENTO =
ACTIVOS TOTALES
BENEFICIO ANTES
INTERES E IMPTO.
COBERTURA DE INTERES =CARGOS POR INTERES
37
RAZONES DE RENTABILIDAD
i.
Margen Bruto
Resultado Bruto
Ingresos de la Explotación
ii. Margen Operacional
iii. Margen Neto
Resultado Operacional
Ingresos de la Explotación
Utilidad Neta
Ingresos de la Explotación
EBITDA
EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization
Beneficios antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización.
38
EBITDA
Ventas – Costo de Ventas –
Gastos operativos + Depreciación +
Amortización
EBITDA
Cash flow o Flujo de caja operativo;
como herramienta de la medición
Métodos alternativos
EBIT
(“earnings before interest and taxes”)
EBITDA
(“earnings before interests, taxes, depreciation and
amortization”)
NOPAT
(“net operating profit after taxes”)
EBIT menos impuestos)
GOPAT
(“gross operating after taxes”)
NOPAT antes de depreciación
EBITDA menos impuestos
39
EBITDA
El EBITDA hace referencia a la capacidad
de las empresas de generar dinero con el
giro principal del negocio.
No toma en cuenta la amortización de las
inversiones ni el costo de la deuda, de
modo que permite comparar la marcha del
negocio, independiente de la estructura
financiera de la empresa o su nivel de
inversiones.
RENDIMIENTO DEL ACTIVO ( R.O.A)
RENDIMIENTO
=
RESULTADO EXPLOTACION (BAIT)
ACTIVO TOTAL FUNCIONAL
Representa la eficiencia de los activos de explotación
Permite
a) Analizar si la actividad especifica del negocio
permitirá la satisfacción de los intereses
b) La comparación inter-empresa a nivel operacional
40
RENDIMIENTO DEL ACTIVO
(MÉTODO DUPONT)
Resultado Neto Explotación
Ventas Netas
Rendimiento: ----------------------------------- x --------------------Ventas Netas
Activo Funcional
(a)
(b)
(a) Margen de Explotación:
beneficio que es capaz de
generar por cada unidad monetaria vendida.
(b) Rotación: el número de veces que se utiliza el Activo para
generar las ventas.
RENTABILIDAD DE LOS CAPITALES
PROPIOS (R.O.E)
BENEFICIO NETO TOTAL (BNT)
RENTABILIDAD
=
CAPITALES PROPIOS
Representa la ganancia de los capitales propios con respecto
al BNT (incluida la carga financiera y resultados extraoperacional
41
RENTABILIDAD DE LOS CAPITALES
PROPIOS (MÉTODO DUPONT)
Rentabilidad:
Beneficio Neto Total Ventas Netas
------------------------- x -------------------Ventas Netas
Capitales Propios
(c)
(d)
(c) Margen Total: Margen Neto por unidad vendida.
(d) Rotación del Capital Propio: Cantidad de Ventas
que generamos con el Capital Propio.
Apalancamiento operativo
Capacidad de la empresa para utilizar los
costos fijos de operación para incrementar al
máximo las fluctuaciones en las ventas.
Es el grado de sensibilidad que se produce
en la utilidad de operación como resultado
de modificaciones en el volumen de ventas.
42
Grado de apalancamiento operativo
(GAO)
Existencia de costos operativos fijos de tal
modo que un cambio porcentual en las
ventas produzca un cambio porcentual
más cuantioso en el Resultado operativo
(BAIT)
G.A.O. =
Variación % BAIT
Variación % Ventas
El Apalancamiento Operativo y el
Estado de Resultados
INGRESOS POR VENTAS
-COSTOS VARIABLES
MARGEN CONTRIBUCION
-GASTOS FIJOS
- DEPRECIACIÓN
UTILIDAD OPERACIONAL (BAIT)
+RESULTADOS NO OPERACIONALES
-INTERESES (CARGA FINANCIERA)
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS
-IMPUESTO A LA RENTA
UTILIDAD NETA (BNT)
*) COSTO VARIABLE
*) COSTO FIJO
APALANCAMIENTO
OPERATIVO
*) MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
*) UTILIDAD OPERACIONAL
43
Cálculo del grado de
apalancamiento operativo
GAO =
Margen de Utilidad bruta
Beneficio Operacional( BAIT)
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Es la capacidad de la Empresa para utilizar sus
Gastos Financieros fijos para aumentar
al
máximo su Rentabilidad.
El Objetivo es determinar el impacto de los gastos
financieros, en el BNT dado un aumento o
disminución en el resultado operacional.
44
EJEMPLO
ACTIVO
TOTAL
B.A.I.T.
RD
CAPITAL
PROPIO
B.N.T.
RT
CAPITAL
AJENO
CARGA
FINANC
TASA
INTERES
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Variación % BNT
G.A.F. =
Variación % BAIT
Variación % U.P.A.
G.A.F. =
Variación % BAIT
45
Punto de equilibrio Financiero
Determinación del nivel de las utilidades
antes de intereses e impuestos ( BAIT) que la
empresa necesita para cubrir la totalidad de
sus costos fijos de financiamiento y producir
utilidades por acción igual a cero.
Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF)
Cambio porcentual en las UPA o BNT que resulta
de un cambio porcentual en el BAIT
GAF = Beneficio Operacional (BAIT)
BAIT - Intereses
46
APALANCAMIENTO
SI RENDIMIENTO > COSTO DE LA DEUDA
APALANCAMIENTO FAVORABLE
SI RENDIMIENTO < COSTO DE LA DEUDA
APALANCAMIENTO DESFAVORABLE
SI RENDIMIENTO = COSTO DE LA DEUDA
APALANCAMIENTO NEUTRO
SI NO HAY ENDEUDAMIENTO
NO EXISTE APALANCAMIENTO
Grado de Apalancamiento
Total (GTA)
El cambio porcentual de la UPA como
consecuencia de un cambio del volumen de ventas.
G.A.T. = GAO X GAF
47
ADMINISTRACIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO.
LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO SE REFIERE
A LA ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES Y
LOS PASIVOS A CORTO PLAZO.
EL CAPITAL DE TRABAJO NETO
ES LA PORCIÓN DEL ACTIVO CIRCULANTE FINANCIADO CON
RECURSOS DE LARGO PLAZO.
48
GESTIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
CICLO
ECONOMICO
CICLO DE
CAPITAL DE
TRABAJO
CICLO
FINANCIERO
CICLO ECONOMICO
ALMACENAJE
COMPRAS
PRODUCCIÓN
VENTAS
Son las fases sucesivas en las cuales se produce
la movilización de los bienes y servicios
49
CICLO
FINANCIERO
Producción
Servicios
Materias
primas
Productos
Terminados
CAJA
Este ciclo se inicia con la salida de caja para la adquisición de
materias primas hasta el retorno por cobro a clientes
CICLO DE MADURACION
ES LA TRANSFORMACION SUCESIVA DE
LOS FONDOS LÍQUIDOS EN MATERIA
PRIMA, EN PRODUCTOS EN PROCESO, EN
PRODUCTOS TERMINADOS, EN CRÉDITO A
CLIENTES Y NUEVAMENTE EN FONDOS
DISPONIBLES EN CAJA
50
CICLO DE MADURACIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO
M.P.
A
FABRIC
COMPRA
M.P.
STOCK DE
M. P.
CREDITO
PROVEED
P.P. A
BODEGA
STOCK DE
P. P.
STOCK DE
P. T.
FACTURA
CLIENTE
CUENTAS
POR COBRAR
COBRO
CLIENTES
PAGO A
PROVEED
CICLO DE CAJA
CICLO DE MADURACIÓN CAPITAL DE TRABAJO
DOS CONCEPTOS IMPORTANTES
CICLO DE CAJA
TIEMPO QUE TRANSCURRE DESDE QUE
LA EMPRESA HACE UN EGRESO DE DINERO
PARA LA COMPRA DE INSUMOS
HASTA QUE SE COBRA A LOS CLIENTES
ROTACIÓN DE CAJA
NÚMERO DE VECES POR AÑO EN QUE LA CAJA
DE LA EMPRESA DA VUELTAS
51
CAPITAL DE TRABAJO FUNCIONAL
EL CICLO DE MADURACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO
NOS
PERMITE
RELACIONAR
LA
PROBLEMATICA DEL CAPITAL DE TRABAJO CON
OTRO CONCEPTO BASICO: “LA SITUACION DE
TESORERIA”
INTERESA
ANALIZAR
LAS
NECESIDADES
Y
RECURSOS FINANCIEROS INVOLUCRADOS EN EL
CICLO DE MADURACION Y ASI ENTENDER EL
CONCEPTO DE CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO
CICLICAS: Son aquellas cuya existencia esta
directamente ligadas al ciclo de maduración
renovandose al ritmo de éste
NECESIDADES
ACICLICAS: Son aquellas que están ligadas
a los bienes que permanecen en la empresa
durante varios ciclos de maduración
52
CICLICOS:Son aquellas cuya existencia esta
directamente ligadas al ciclo de maduración
renovandose al ritmo de éste. Se conocen
como recurso espontáneos
RECURSOS
ACICLICAS: Son aquellas que se conocen
como capitales permanentes.
DE TESORERIA: Son los créditos bancarios
de corto plazo
FM = RECURSOS ACICLICOS - NECESIDADES ACICLICAS
Es la parte de los recursos permanentes de la empresa que
no es absorbida por el financiamiento del activo fijo y esta
disponible para financiar las necesidades de capital de trabajo
Es la parte de las necesidades cíclicas cuyo financiamiento
no esta cubierto por los recursos cíclicos
NCT = NECESIDADES CICLICAS - RECURSOS CICLICOS
53
SITUACION DE TESORERIA (S.T.)
ES LA DIFERENCIA EN UN MOMENTO DETERMINADO
ENTRE LOS RECURSOS PUESTOS EN ACCION PARA
FINANCIAR LA ACTIVIDAD CORRIENTE DE LA
EMPRESA Y LAS NECESIDADES ORIGINADAS POR
ESTA ACTIVIDAD LA SITUACIÓN DE TESORERÍA
PUEDE SER DE DÉFICIT O SUPERÁVIT
S. T. = FONDO DE MANIOBRA - NEC. CAPITAL DE TRABAJO
SITUACIÓN DE TESORERIA = F M - NCT
Es la diferencia en un momento determinado entre
los recursos puestos en acción para financiar la
actividad corriente de la empresa y las necesidades
originadas por esta actividad
la situación de tesorería puede ser de déficit o superávit
54
GETIÓN DE TESORERIA
SUPERAVIT
DEFICIT
COLOCACIÓN
DE
RECURSOS
OBTENCIÓN
DE
RECURSOS
SITUACION DE TESORERIA (S.T.)
RECURSOS ACICLICOS
(-)NECESIDADES ACICLICAS
= FONDO DE MANIOBRA
NECESIDADES CICLICAS
(-)RECURSOS CICLICOS
=CAP.TRABAJO NECESARIO
FONDO DE MANIOBRA
(-)CAP.TRABAJO NECESARIO
SITUACION DE TESORERIA
(+)RECURSOS DE TESORERIA
(-) ACTIVOS DE TESORERIA
= SALDO DISPONIBLE
55
METODO MASSON
1. PERIODO DE MADURACION (P)
2. GASTOS O DESEMBOLSOS DIARIOS (G)
CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO = P x G
CUANDO TODO SE PAGA AL CONTADO
METODO MASSON
P = PERMANENCIA INVENTARIOS + PERMANENCIA CLIENTES
G = COMPRAS + GASTOS OPERACIONALES + REMUNERACIONES
360
360
360
(a)
(b)
(c)
SI CONSIDERAMOS:
x = PLAZO PROVEEDORES SOBRE LAS COMPRAS
y = PLAZO PROVEEDORES SOBRE GASTOS OPERAC.
z = PLAZO PAGO DE REMUNERACIONES
56
METODO MASSON
N.C.T. = a (P - x) + b (P - y) + c (P - z)
SI DESCOMPONEMOS LA FORMULA ANTERIOR TENEMOS:
N.C.T. = P (a + b + c) - (a x + b y + c z)
NEC. CICLICAS
-
REC. CICLICOS
EVA
57
El Control Financiero Convencional
Utilidad
Operacional
Ventas
Netas
=
Costos y
Gastos
Menos
El Control Financiero EVA
EVA
=
Ventas
Netas
menos
Costos y
Gastos
menos
Cargo por el
uso del Capital
(EVA)
Economic Value Added
Herramienta de toma de decisiones para
determinar valor que agrega un proyecto, una
unidad de negocios o una corporación.
Se puede aplicar a diferentes niveles de la
organización para ver unidades que crean valor
(o lo destruyen)
Se utiliza como estímulo a gerencia alta/media
para crear valor
58
Calculo del EVA
El
cálculo del EVA se define como la utilidad
neta de operación después de impuestos (NOPAT)
menos el cargo por uso de capital:
EVA
= NOPAT – (Capital * Costo de Capital)
Componentes
NOPAT
⇒ Net Operating Profit After Tax
(Utilidad Operativa Neta Después de
Impuestos)
Capital
⇒ Capital de Trabajo, Activos Fijos Netos, y
Otros Activos
Costo del Capital
⇒ Weighted Average Cost of Capital (WACC)
(Costo Promedio Ponderado de Capital)
Cargo de Capital
⇒ Costo del Capital x Capital
59
NOPAT
NOPAT,
es la utilidad total generada por una operación.
Excluye
los costos de deuda, como gastos financieros y demás
gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca
medir el desempeño operativo de la empresa.
Incluye
el gasto de depreciación, pues se le considera un costo
de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo efectivo.
Excluye
ingresos y egresos no relacionados con el negocio
principal de la empresa.
NOPAT
se define como ventas menos gastos operativos menos
impuestos
NOPAT = BAIT (1-t)
Capital invertido
Capital
está definido como los activos operativos netos
ajustados por algunas distorsiones contables.
Capital
es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos
Circulantes menos Pasivos Circulantes), más Activo fijo
Neto, más Otros Activos Operativos..
60
Costo de Capital
El costo de capital, costo de oportunidad o costo
mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes:
1. El costo del capital utilizado por el negocio (costo
ponderado de capital )
2. La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos
3. Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los
EVA proyectados
Impulsores de valor
Son aquellos aspectos de la organización a
través de los cuales se puede aumentar
directamente el valor económico de la
organización. El EVA tiene como base de
cálculo estos impulsores de valor.
61
aumentar el EVA
Aumentando ingresos
– Nuevos productos que apalanquen inversión
existente
– Nuevas oportunidades de negocio que creen valor
Mejorando márgenes
– Mejorar procesos y actividades (reingeniería)
– Incrementar productividad/eficiencia
– Nuevos productos con altos márgenes
– Reducir costos
Mejorando uso de activos
– Manejo del capital de trabajo
– Reducir activos fijos (arrendamiento)
Generadores de Valor
Tamaño de Mercado
Mezcla de Mercadeo
Precios
Tasas de Desperdicio
Costo de Materiales
Estructura de Impuestos
Inventarios
Cuentas por Cobrar
Cuentas por Pagar
Vida Útil de activos
Reemplazo de Equipos
Mantenimiento
Escala de Operaciones
Costo de Fondos Propios
Costo de Deuda
Apalancamiento
Ingresos
Margen
Operacional
NOPAT
Impuestos
Capital de
Trabajo
Activo Fijo
Inversiones
Requeridas
para soportar
operaciones
Costo de
Capital
Tasa de
Descuento (Ko) (wacc)
Valor
Agregado
62
Ejemplo
La Empresa
Imaginemos
que decidimos abrir de un negocio :
Si
hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que
seguir para poner a funcionar el negocio, ¿cuales serían
los primeros pasos?
1.
Conseguir el dinero necesario para comenzar
2.
Invertir el dinero o capital
3.
Operar, vender y ¡crear valor!
63
Financiamiento Necesario
Existen tres opciones de financiamiento:
1.
Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su
nueva empresa ( costo de oportunidad 12%)
2.
Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de
ahorros y usted lo convence para que se la preste a
usted
3.
Se dirige a su banco y obtiene un préstamo al 6,6%
¿Cuá
Cuál es el costo de cada una
de las tres opciones?
INVERSION
Usted
termina invirtiendo sólo $8 mil propios,
convence a su amigo de que le prestara $6 mil y toma
un préstamo en el banco por $6 mil.
Ahora
si puede comenzar a invertir. Esta es una lista
de los gastos que debe realizar:
– Comprar un local
– Invertir activos fijos operacionales
– Comprar inventario de materias primas
64
El Balance General
ACTIVOS
PASIVOS
Caja Menor 2,000
Cuenta Proveedores
2,000
Inventarios
2,000
Deuda con Banco
6,000
Propiedad
10,000
Patrimonio Socio
6,000
Equipo
8,000
Patrimonio Propio
8,000
TOTAL
22,000
TOTAL
22,000
Crear valor….. ¿Qué es crear Valor?
Operar es abrir el negocio, fabricar y comenzar a
vender los productos
Estado de Resultados Tradicional
-
Ventas
Gastos de Ventas
Gastos de Operación
Gastos Financieros
Utilidad Antes Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
Si su utilidad neta es
positiva, ¿significa que
esta generando valor?
65
En otras palabras...
Sólo
podremos generar valor en nuestro negocio si
somos capaces de recuperar los siguientes costos:
a)
Costos de Producción : materiales y salarios
b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono
c) Costo de Capital:
Costo de la Deuda: 5.3% x 6,000
Pago al amigo: 12% x 6,000
Costo de SU dinero 12% x 8,000
Agregaremos
valor si cubrimos estos costos y nos
sobra algo
Ejemplo...
Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo
proveen con $20,000 para comenzar su negocio. Ellos le
cobran 10% de interés por el uso de ese dinero.
Al final del año, el restaurante tiene los siguientes
resultados:
Ventas
– Gastos Operativos
= Utilidad Operativa A.I.
– Impuestos al 20%
= Utilidad Operativa Neta Desp.
de Impuestos (NOPAT)
$20,000
17,000
3,000
600
$ 2.400
66
Resultados
La utilidad operativa después de impuestos fue
$2.400
El costo del capital de los inversionistas, que no
fue tomado en cuenta al calcular la utilidad
operativa, fue de $2.000 ($20,000 x 10%).
NOPAT
– Retorno Requerido
= Economic Value Added
$ 2,400
2,000
$ 400
Usted ganó $400 más de lo requerido...
Eso es EVA
Algunas formas de
incrementar el Valor en la
Empresa
67
Crear un Producto Innovador
Usted diseña un nuevo producto y lo ofrece
tímidamente entre sus clientes
Los
clientes están fascinados con el nuevo
producto y las ventas se disparan.
Aprovechando
el éxito, usted decide cobrar
un poco más; las ventas crecen en un 6% y las
utilidades también mejoran.
Crear un Producto Innovador
Sin embargo, y debido a que los insumos son más
caros, los costos también se incrementan.
Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda,
sus costos de inventario aumentan en $1,000.
¿Debe usted continuar vendiendo este nuevo producto?
¿Por qué?
Complete el cálculo EVA de la siguiente página para
poder tomar su decisión.
68
Crear un Producto Innovador
Antes y Después |
Ventas
– Gastos Operativos
= BAIT
– Impuestos (20%)
= NOPAT
Antes
$20,000
17,000
3,000
600
$2.400
Capital Invertido Inicialmente $20,000
+Capital Adicional (Inventario)
0
=Capital Total
$20,000
xCosto del Capital %
10%
=Cargo de Capital
$2,000
EVA = (NOPAT - Costo del Capital) $400
Después
$
$
$20,000
$_____
$
10%
$______
$ ______
Conclusión
Como resultado: el EVA ..............
69
Productos Que No Se Venden
Todos
los días, otro producto que es ofrecido, no se
vende y se queda en el inventario. Así, el costo de
llevarla en inventario parece mayor que el retorno que
está generando.
Es
tiempo de revisar la decisión de mantener el
producto en el inventario.
Al
no ofrecerse, usted no tendrá que mantener dicha
inversión en el inventario. Esos recursos se podrán
invertir (si el retorno excede 10%) en un nuevo activo
para la producción normal.
Productos Que No Se Venden
Use la siguiente información para tomar la decisión
de continuar o no ofreciendo el producto
Ventas = $2,000
Costo
de Ventas = 90% de Ventas
Impuestos
Capital
=20%
= Inventario = $1,800
Retorno
Requerido = Costo del Capital = 10%
¿Es un buen Producto?
¿O es mejor no ofrecerlo?
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Productos Que No Se Venden
–
=
–
=
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Operativa Antes Imp.
Impuestos
NOPAT
Capital (el dinero invertido)
x Retorno Requerido
= Cargo de Capital
$______
_______
_______
_______
_______
10%
_______
EVA= (NOPAT - Costo del Capital)
_______
Productos Que No Se Venden
CONCLUSIÓN
71
Calculando EVA
La dueña de un negocio de la competencia, se
burló de usted cuando le describió su nuevo negocio.
Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo
de capital del 10% y la siguiente información
adicional:
Ventas $50,000
Gastos Operativos $46,000
Impuestos del 20%
Capital Invertido $40,000
Calcule el EVA de la competencia y comente sus
resultados.
EVA de Empresa competidora
Ventas
Gastos Operativos
Utilidad Operativa Antes Imp.
Impuestos 20%
NOPAT
$
$
$
$
$
Capital (el dinero invertido)
x Retorno Requerido
x 10%
– Cargo de Capital
= EVA
$
–
=
–
=
$
$
72
Consejos para crear Valor
1.- No aceptar proyectos de inversión totalmente apalancados,
solo porque la TIR es mayor que el costo de la deuda.
2.- No aceptar proyectos de inversión solo porque producen
aumentos en los beneficios de la compañía.
3.- No mida el desempeño de la Empresa solo con indicadores
como el ROE , ROA, etc.
4.- Haga un uso inteligente de la deuda, recuerde que la deuda
ahorra impuestos.
Consejos para crear Valor
5.- Cuando venda al crédito, no solo mire la rentabilidad sino
que también el capital invertido que tiene un costo.
6.- Cuidado con el cambio de rendimientos de corto y largo
plazo, reducir gastos pueden hipotecar los ejercicios
Futuros.
7. El crecimiento es bueno solo cuando viene acompañado con
una Rentabilidad que supere el costo de capital. De lo
contrario, se destruye valor.
73