Informe - Invecq Consulting

Centro de Investigaciones Económicas
Newsletter Económico Financiero. Edición N 52
Viernes, 13 de diciembre de 2013
En un mundo desbordado por la
información y deslucido por la
subjetividad de los análisis hoy
nos
encontramos
desinformados.
Este boletín busca brindar con
objetividad y de manera clara y
resumida,
la
información
económica y financiera más
relevante de la semana.
Invecq Consulting SA
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Lic. Domecq Esteban O.
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Lic. Nigra Alessandro J.
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Federico Freire
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Matías Surt
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Resumen y Ranking de noticias
Esta fue una semana no apta para cardiacos en lo referente a la política. Por un lado, el país
estuvo en llamas frente a los reclamos de la policía y lo saqueos “organizados” que se
efectuaban según el gobierno en ciertas provincias. Por el otro, la presidente tuvo la mala
suerte que justo estos eventos se realizaban junto al multitudinario festejo por los 30 años de
democracia en el cual estuvieron presentes muchas figuras de la política y del espectáculo.
Después de la asunción de Fábrega al frente del Banco Central y de que las reservas cayeran
U$S 1.200 millones, al parecer estas últimas dos semanas la entidad pudo recuperar parte de
las divisas perdidas. Frente al anuncio de los leves aumentos de las reservas empezaron a
correr rumores de que el gobierno estaría dibujando también las cifras del Central, lo cual de
ser cierto podrían crear una situación sumamente peligrosa económicamente hablando.
Mientras tanto, las medidas para recuperar las divisas no se hacen esperar y empezaron por
el tour de Kicillof y De Vido por China para atraer a inversores en búsqueda de fondos que
permitan financiar obras en el sector energético y permitir el ingreso de dólares a las arcas del
Central.
En el ambiente local, Fábrega, intentando una amnistía con el campo, diseñó una letra atada
al dólar que podrá suscribirse a partir del viernes con pesos resultantes de la liquidación de
granos, pero como esto no era suficiente también se les ofrecerá un rendimiento anual 3,6 %
de que se le sumará a la tasa de devaluación.
Entre la inversiones que se pudieron realizar en el 2013, ya es sabido que el MERVAL fue
más que rendidor entre algunas acciones. Pero a esto también se le suma el mercado
inmobiliario, que tuvo un incremento en los precios en el último año de un 34,7 % y, si en
cambio, la medición se realiza en dólares al tipo de cambio oficial, la revaloralización es del
8,9 %.
El déficit fiscal primario del gobierno alcanzó a los $ 2.758,3 millones en octubre y, de esta
manera, en los primeros diez meses del año el resultado fiscal acumula un rojo de $ 29.386,9
millones. Las estimaciones son bastante pesimistas y advierten que a fin de año se
multiplicará y el resultado financiero podría llegar hasta los $ 74.000 millones.
Justamente por este resultado fiscal es que el gobierno ya está planificando la reducción de
los subsidios, aunque el ministro De Vido aclaró que analizaran quienes pueden pagar la tarifa
de servicios sin subsidios para ir quitándolos, pero no de forma indiscriminada.
Por último, las proyecciones para 2014 de la CEPAL indican un crecimiento de la economía
mundial del 2,9 %, del 3,2 % para las economías de América Latina y el Caribe y del 2,6 %
para Argentina, quedando por debajo de la media mundial y regional.
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Newsletter Económico Financiero. Edición N 52
Viernes, 13 de diciembre de 2013
Campo querido, te ayudo, ¿me ayudás?
La desfavorable evolución de las reservas y un contexto de creciente incertidumbre para los exportadores de productos
agrarios parecen estar logrando algo impensado desde hace mucho tiempo: un nuevo acercamiento entre el gobierno y los
sectores vinculados al agro.
Con el objetivo de frenar al menos en el corto plazo y temporalmente la sangría de reservas que experimentan por estos días
las arcas del Banco Central, el nuevo titular de la entidad pública, Juan Carlos Fábrega, ideó un nuevo plan. El mismo
consiste en la creación de una letra en dólares convertible al tipo de cambio oficial del día, con la que buscan que las
cerealeras exporten entre U$S 1.500 millones y U$S 2.000 millones provenientes de la cosecha que está siendo
retenida fundamentalmente por la incertidumbre cambiaria.
Como parte de las medidas tomadas para frenar la pérdida de
reservas, el ritmo devaluatorio se aceleró vertiginosamente desde la
entrada del nuevo director (4,6 % que se convierte en un 80 % si se
considera la tasa anualizada). La idea es achicar la brecha con el
dólar informal y recuperar parte de la competitividad perdida debido a
un contexto inflacionario que no supo estar acompañado por un
ajuste en el tipo de cambio suficiente. Si bien la medida no es
equivocada, tiene efectos colaterales que deben y parecen estar
siendo tomados en cuenta. Por un lado, ante una brecha tan
significativa entre el dólar oficial y el “blue”, además de la aceleración
en el ritmo de devaluación del peso, los productores están
reteniendo parte de la cosecha y especulando a la espera de un tipo
de cambio más favorable a fin de obtener la mayor cantidad de
pesos al momento de liquidar sus dólares al tipo de cambio oficial. Se estima que entre U$S 5.700 millones y U$S 6.300
millones en soja están guardados en silobolsas a la espera de un panorama cambiario más claro.
Por otro lado, la tendencia de la soja es bajista y los mercados de futuros arrojan valores de U$S 340 por tonelada para
enero y valores menores a U$S 300 para abril del año próximo. Es por esto que los productores se enfrentan ante un
escenario muy incierto: ¿hasta cuándo es conveniente retener la cosecha a la espera de mayor devaluación si los
precios bajarán hasta estos niveles?
El nuevo instrumento ideado por Fábrega sería beneficioso para ambos sectores: favorecería tanto al Banco Central como a
las cerealeras. El BCRA podría, al menos el corto plazo, aumentar sus Reservas Internacionales, mientras que este
mecanismo permitiría que los productores perciban el precio actual de la soja al tipo de cambio que regirá dentro de seis
meses, resultando beneficiados por el casi descontado aumento en el tipo de cambio evidenciado en la devaluación diaria que
la institución viene sosteniendo e incluso acelerando, quedando resguardados ante la inminente baja en los precios
internacionales.
El Banco Central publicó ayer los detalles de la operación: la “Lebac dollar-linked” tendrá un plazo máximo de 180 días con la
posibilidad de liquidarse a partir de los 90 días y donde se permitirá un solo endoso. Se suscribirá gradualmente, de modo tal
de arrancar la semana que viene o a más tardar la siguiente, con una cifra aproximada a los U$S 400 millones semanales. El
rendimiento, que un principio era únicamente el percibido por la
devaluación desde el momento de la suscripción hasta la
liquidación, estará representado además por una tasa del 3,65 %
anual.
El proyecto comenzó a negociarse el 21 de noviembre en un
encuentro en el que participaron el Jefe de Gabinete, Jorge
Capitanich, el Ministro de Economía, Axel Kicillof, el Presidente del
Banco Central, Juan Carlos Fábrega, y los representantes de
CIARA y CEC. El mismo tardó en concretarse por diferencias que
mostraron las distintas partes para llegar a un acuerdo respecto al
monto a suscribir y al rendimiento extra, además de la devaluación,
exigido por los exportadores. Resulta importante remarcar que en
este tiempo de negociaciones, el Banco Central perdió U$S
1.131 millones de reservas, entre un 56 % y un 75 % del total de
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los dólares que pretende captar por este nuevo mecanismo, dando cuenta de la difícil situación que están atravesando las
reservas.
Si bien es destacable la actitud activa que demuestra el flamante director del Central, esta medida es tan solo un parche más
de los tantos que se han aplicado a lo largo de la actual gestión. Como se expuso recientemente en el último Informe
Económico Mensual (http://www.invecq.com/publicaciones/newsletter/IEM8.pdf), las causas del deterioro del stock de reservas
del BCRA son mucho más profundas y de difícil solución que un acuerdo con exportadores con el fin de que liquiden los
cereales retenidos. El verdadero desafío de la nueva conducción del Banco Central será revertir definitivamente esta situación
a partir de la implementación de políticas y medidas contundentes que ataquen de lleno la problemática dejando de lado el
corto plazo y proyectando una estructura seria y duradera.
El Número
Es lo que deberán reducir las importaciones las automotrices y los productos electrónicos durante
el primer y segundo trimestre de 2014. La decisión apunta a contener la salida de divisas, y
aunque el promedio de reducción es del 20 %, la escala llega hasta casi el 28 % en el caso
de las marcas que tengan una balanza más descompensada. En su gran mayoría se
encuentran más cerca del tope máximo que de poder esquivar esta restricción. Se puede ver el
impacto que tendrá esta medida al analizar el número de patentamientos del último mes, de los
60.609 automóviles nuevos que se vendieron durante noviembre, 54.539 (89 %) fueron fabricados
en otros países. Esta medida impactará sobre todos los automóviles extranjeros incluidos los producidos en el Mercosur. Los
empresarios más positivos entendieron que esa reducción en las importaciones se las impondrá naturalmente el impuesto a los
autos de alta gama que está por aprobar el Senado. No hay que olvidarse que la principal fuente de drenaje de divisas en el
sector automotriz se da en el rubro de las autopartes, donde se calcula que para cierre de este año el déficit de este sector
llegará a los 7.000 millones de dólares.
20 %
El Gráfico que habla
Muestra la variación porcentual en dólares de los precios de los productos regionales en comparación con la inflación medida
en dólares oficiales y en dólares “blue”. Los precios internacionales de la mayoría de los productos exportables por
economías regionales iniciaron un recorrido bajista, lo que impidió una mejora significativa en los indicadores de
rentabilidad. Solo los precios del tabaco y del limón permitieron compensar la suba de costos en dólares, ayudado por la
aceleración en la tasa de devaluación en el mercado oficial durante los últimos meses. Entre 2007 y 2013 los precios
internacionales de productos como el azúcar, el arroz, las manzanas y el vino mejoraron pero bastante por debajo de la suba
de costos internos en dólares. El deterioro fue más fuerte para los casos del algodón, el té, las peras, el aceite de oliva, las
ciruelas secas y las uvas. La producción de las economías regionales es la más afectada dentro del sector agropecuario por el
atraso cambiario, ya que son relativamente intensivas en mano de obra y tienen un nivel relevante de competencia en función
de los precios. Desde el gobierno anunciaron beneficios para las alicaídas economías regionales a través de la
implementación de tipos de cambio diferenciales en el corto plazo y obras de infraestructura.
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Síntesis Económica
LUNES
SUBSIDIOS
El ministro de planificación adelantó que analizaran quienes pueden pagar la tarifa de servicios sin subsidios para ir quitándolos, pero no de
forma indiscriminada.
ENERGIA
El ministro de economía, Axel Kiciloff, tendrá una agenda de encuentros con directivos de grandes firmas chinas y eventuales inversores en
búsqueda de fondos que permitan financiar obras en el sector energético argentino que implicarán el ingreso de dólares a las arcas del central.
COMEX
El gobierno estudia liberar las importaciones de bienes de capital y avanzar en un nuevo esquema con mayor liberación para importar insumos,
cupos para bienes producidos en el país y posibles licencias para productos sensibles.
MARTES
ECONOMÍAS REGIONALES
Un informe del IERAL alerta sobre la difícil situación que atraviesan las economías regionales. Tomando como base 2007, solo los precios
internacionales del tabaco y del limón permitieron compensar la suba de costos en dólares promedio. Debido a este mal desempeño, los
valores exportados de los productos primarios en octubre cayeron 19 %.
RESERVAS
Según un informe de la consultora del economista Dujovne, las reservas líquidas llegan a los u$s 20.000 millones. Esta cifra apenas duplica los
u$s 9.000 millones líquidos que había en 2002. A los u$s 30.000 que informa el BCRA hay que descontarle u$S 7.500 de encajes
correspondiente a depósitos en moneda extranjera y u$s 2.400 millones que el BCRA tomó del Banco de Basilea.
PLAZOS FIJOS
La tasa Badlar trepó ayer al 20,5 %, un máximo desde noviembre 2011, con el inicio del cepo cambiario.
MIERCOLES
INMUEBLES
Medido en pesos, el precio de los inmuebles creció durante el último año un 34,7 % convirtiéndose así en una buena inversión para sobrellevar
los efectos inflacionarios. Si, en cambio, la medición se realiza en dólares al tipo de cambio oficial, la revaloralización es del 8,9 %.
SAQUEOS
De acuerdo a un relevamiento de la CAME las perdidas por los saqueos se estiman en más de 560 millones de pesos. Hasta el momento
fueron saqueados 1.888 locales en 14 provincias. Los más afectados son los comerciantes de Córdoba.
DÓLAR Y RESERVAS
En el día de ayer el BCRA informó un aumento en las reservas de 16 millones de dólares como consecuencia de una suba del 2,10 % en el
oro. Por su parte la cotización oficial cerró en $ 6,27 y el blue en $ 9,55. La devaluación acumulada en el año alcanza el 27,3 %.
JUEVES
IMPORTACIONES
En el día de ayer se informó a importadores automotrices que deberán reducir en promedio en un 20 % las importaciones durante primer
trimestre de 2014 con el fin de cuidar la balanza comercial. La medida impactará de manera distinta según la situación de balanza de cada
empresa.
PROYECCIONES
Las proyecciones para 2014 de la CEPAL indican un crecimiento de la economía mundial del 2,9 %, del 3,2 % para las economías de América
Latina y el Caribe y del 2,6 % para Argentina, quedando por debajo de la media mundial y regional.
RESERVAS
En el día de ayer el BCRA pudo sumar U$S 78 millones a sus reservas y de este modo acumula cuatro días de suave suba en el stock de
Reservas Internacionales.
VIERNES
DEFICIT FISCAL
El déficit fiscal primario del gobierno alcanzó a los $ 2.758,3 millones en octubre y de esta manera, en los primeros diez meses del año el
resultado fiscal acumula un rojo de $ 29.386,9 millones.
AGRO
El Banco Central diseño una letra atada al dólar que podrá suscribirse a partir del viernes con pesos resultantes de la liquidación de granos.
INFLACION
La inflación fue del 2,4 % en noviembre según el IPC Congreso y así la inflación acumulada anual trepó a 26,8 %.
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Mercado de cambios
(últimos datos 15:00 hs)
PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA
RESPECTO AL DÓLAR
Cierre
Var. Semanal
EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO
Var. Anual
TIPO
Pta. Venta
Var. Semanal
Var. Anual
Euro (Union Europea )
0,73
-0,20%
-3,91%
LIBRE
$
6,3000
0,80%
27,92%
Rea l (Bra s il)
2,34
0,48%
14,33%
Ma yori s ta (Si opel ) $
6,2930
0,77%
27,84%
12,95
0,08%
0,74%
Ba nco Na ci on
$
6,2800
0,61%
27,69%
Pes o Chileno
529,53
0,62%
10,51%
Dol a r Informa l
$
9,5500
0,00%
40,44%
Yen (Ja pon)
103,28
0,35%
16,37%
Libra (Ingla terra )
0,61
0,52%
-0,37%
Fra nco (Suiza )
0,89
-0,43%
Pes o Mexica no
El mercado cambiario argentino ratificó nuevamente el rumbo
-2,85% devaluacionista en esta semana y acumula en lo que va de 2013
una variación de 27,92 % acelerando el ritmo sobre el final del
año. El dólar informal estuvo muy tranquilo y está cerrando la
Esta semana, el mercado cambiario estuvo caracterizado casi
semana sin variación respecto a la semana anterior. De este
exclusivamente por leves movimientos devaluacionistas con modo, la brecha cambiaria disminuye y se ubica en un 51,59 %.
excepción del euro y el franco suizo. En el acumulado anual la
moneda que más valor perdió es el yen japonés (16,37 %), El Euro está cerrando nuevamente por cuarta semana
seguido por el real (14,33 %). Por el otro lado, el euro acumula consecutiva en alza a 8,54 pesos para la punta compradora y
un 3,91 % de revaloralización.
8,72 pesos para la punta vendedora.
Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros
Se detallan los valores promedio de la semana
de las principales tasas de interés de la
economía locales e internacionales.
Las tasas internacionales, en su mayoría, no
registraron variación alguna. En el ámbito
nacional, se destacan las subas de de la tasa
Call de 0,25 puntos, de la tasa Badlar en 0,44
puntos y de la tasa plazo fijo a 30 días en 0,45
puntos.
PRINCIPALES TASAS DE INTERES
LOCALES
Ca ja de Ahorro % mens ua l
0,6000
Pl a zo Fi jo
% 30 di a s
Ba dl a r
% $ Bcos Pri va dos19,9375
Leba c
% (+100 d.) ul t
Ca l l
% a nua l a 1 di a . 16,0000
Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales
activos de referencia:
OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
ACTIVO
ORO
CLASE
CIERRE
Onza N. York US$1227,90
Var. Semanal
-0,12%
Var. Anual
-26,75%
PETROLEO Ba rri l WTI US$
97,50
-0,15%
6,19%
Ca rne
Novi l l o Li ni ers
11,01
-1,13%
25,13%
Tri go
Ton. Chi ca go
228,73
-2,31%
-19,99%
Ma i z
Ton. Chi ca go
168,60
1,01%
-38,67%
Soja
Ton. Chi ca go
486,41
-0,13%
-6,69%
20,6500
15,6700
INTERNACIONALES
Li bor
% a 180 d.
0,3441
Pri me
%
3,0000
Federa l Fund
%
0,1500
Bonos
% 30 a ños
3,9100
Ta s a EEUU
% a 10 a ños
2,8800
Un escenario casi monopolizado por bajas en los principales activos financieros.
Solo el maíz cerró en alza (1,01 %) y la caída más significativa fue para el trigo (2,31 %). En el acumulado anual sólo el petróleo y la carne presentan alzas de sus
cotizaciones (6,19 % y 25,13 % respectivamente) y el peor posicionado es el maíz,
con uina caída acumulada del 38,67 %.
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Mercado de capitales
(últimos datos 15:00 hs)
PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL
INDICE
PAIS
MERVAL
ARGENTINA
BOVESPA
MEXBOL
IPSA
CIERRE
Índice Merval, día a día:
VAR. % Sem. VAR. % Anual
5230,22
-1,90%
83,24%
BRASIL
50118,60
-1,62%
-17,77%
MEXICO
41757,39
-0,40%
-4,46%
CHILE
3669,72
-1,00%
-14,69%
DOW JONES EEUU
15758,83
-1,63%
20,26%
NIKKEI
JAPON
15403,11
0,67%
48,18%
FTSE 100
INGLATERRA
6439,96
-1,71%
9,19%
CAC 40
FRANCIA
4059,71
-1,69%
11,50%
945,42
-1,22%
14,64%
RIESGO PAIS
2196,08
-1,83%
-3,22%
EMBI +
343
-4,72%
38,31%
ARGENTINA
779
0,00%
-21,39%
BRASIL
234
-6,77%
64,79%
MEXICO
166
-5,68%
31,75%
URUGUAY
216
-1,82%
70,08%
MADRID G. ESPAÑA
SHANGAI
CHINA
Riesgo País:
RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS
Resultados mayoritariamente negativos para los principales índices del mundo.
El Merval perdió 1,90 % afectado por los disturbios que se generalizaron en
varias provincias por el conflicto policial. La única que logró despegarse de las
caídas fue la bolsa de Japón que obtuvo una ganancia de 0,67 %. El resto de
las bolsas presentaron leves caídas.
LAS 13 DEL MERVAL
ACCION
PRECIO
Al ua r
Var. Sem.
Var. Anual
ACCION
PRECIO
Var. Sem.
Var. Anual
3,65
-2,14%
50,83% Grupo Ga l i ci a
9,43
-3,28%
109,56%
Petrobra s Bra s i l
58,85
-1,92%
-9,88% Pa mpa Hol di ng
1,97
-4,37%
103,09%
Bco. Ma cro
22,80
-3,80%
88,43% Pes a
5,34
-4,81%
57,99%
Comerci a l
0,83
2,48%
49,46% Tel ecom
30,60
-3,92%
97,42%
Edenor
3,05
-3,48%
366,36% Tena ri s SA
182,50
-2,41%
30,54%
Si dera r
3,02
1,00%
248,90
1,08%
151,41%
20,80
-4,59%
Bco. Fra nces
91,14% YPF
80,87%
Una semana con resultados mayoritariamente negativos para las principales
empresas del Merval. Entre las que más perdieron se encuentran la mayoría
de los papeles bancarios y los energéticos. Las que lograron ganancias fueron
Comercial (2,48 %), Siderar (1,00 %) e YPF (1,08 %)
EN PESOS
VALOR
Var. % Sem. Var. % Anual
Un buen escenario en lo que respecta a la
evolución semanal del índice de riesgo país de
los países de la región. Argentina fue el único
que no sufrió variación en su índice de riesgo. El
resto de los países aquí analizados vieron
disminuir sus índices siendo Brasil el más
destacado (-6,77 %). En lo que va del año,
Argentina es el mejor posicionado, con una
disminución del riesgo del 21,39 % mientras que
Uruguay acumula un aumento del riesgo del 70
%.
Lo mejor y lo peor de la semana:
TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE)
TITULO
CIERRE
EN DOLARES
Var. Sem.
TITULO
VALOR
Var. Sem.
BOCON PRO 13 $
195,00
1,43% BONAR X 2017
$
90,78
-0,80%
BOCON PRO 14 $
101,75
0,74% BODEN 2015
$
87,00
0,00%
BONAR 14
$
102,15
0,64% CUPON PBI Loc. $
77,50
-4,32%
CUPON PBI
$
10,97
-5,02% CUPON PBI Extr. $
75,00
-2,47%
Los Cupones cotizaron todos a la baja mientras el único que no tuvo variación
fue el Boden 2015. Los Cupones PBI en dólares presentaron una pérdida de
un 4,32 % para los nominados con ley local y un 2,47 % para los nominados
con ley extranjera. Los cupones PBI en pesos presentaron una pérdida de 5,02
%. Para destacar el resultado del Bocon Pro 13 con una ganancia de 1,43 %.
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