Documento Principal - Universidad Tecnológica de Pereira

Anuncio
!" #"$
%&'()*&+ ,-
(.
/01&/* &)0&* &02 &'3*.
!
"
#
$
%
"
"
# &
'
#
(
)
)
*
# +
)
)
#
,
"
,
-
/
.
)
/
1
!
0
(
#
2
2
!
3
2
2
3
3
#
+
2
2
%
3
3
2
3
3
#+
3
2
3
3
2
2
(
#
4
3
3
2
3
2
3
3
2
2
#
*
2
2
3
3
#
5
3
/
.
,
!
- 2
3
3
1
3
%
/
0
(
#
&
"
#
&
)
# &
# &
%
%
#6
&
0
-
,
&
/
/
&
)
.
(
0
#&
#
,
)
(
5
#
,
(
(
!"
#$$%
5
0
&%
# .
#
$
'
#
,)
7
6
6#6
,
,
6
6#8
.
6#9
:
6#;
<
=
6#=
>
?
6#?
0
6#?#6
0
,
8
,
9
-
@
+
A
6#?#6#6
,
6#?#6#6#6
7
6#?#6#6#8
&
6#?#6#6#9
+
6#?#6#6#;
/
6#?#6#6#=
&
/
A
B
0
68
C
6A
8D
.
88
6#?#6#6#?
,
/
8B
6#?#6#6#@
,
6#?#6#6#A
&
99
6#?#6#8
(
9;
6#?#6#8#6
,
/
7
9=
6#?#6#8#8
,
/
/
9?
6#?#6#8#9
,
/
0
6#?#6#9
+
6#?#6#9#6
,
+
6#?#6#9#8
,
+
6#?#6#;
,
6#?#6#;#6
7
6#?#6#;#8
>
6#?#6#;#9
/
&
96
,
/
&%
'
9?
7E,
9A
;D
5
;D
;9
,
,
;;
;=
;?
6#?#6#;#;
:
;@
6#?#6#;#=
&
;A
6#?#6#=
7
6#?#6#=#6
$
=D
6#?#6#=#8
$
=;
6#?#6#=#9
$
=;
6#?#6#=#;
$
==
6#?#6#?
E
==
F
,
6#?#6#@
=D
=@
#
1&(* '4&%(* .)1/5.)%(*
?9
6#?#8#6
7
6#?#8#6#6
7
E
??
6#?#8#6#8
7
+
?@
6#?#8#6#9
?;
7
&%
?B
6#?#8#6#;
7
5
@D
6#?#8#6#=
7
,
@8
6#?#8#6#?
7
6#?#8#6#@
7
5
@=
6#?#8#6#A
7
$
@?
6#?#8#6#B
7
G
@A
6#?#8#8
,
&
@B
6#?#8#8#6
,
(
(
@B
6#?#8#8#8
,
H
6#?#8#8#9
,
@9
:
A6
7
A6
6#?#8#9
A8
#6
1&(* '4&%(* /'
6#?#9#6
%'.-*
BD
BD
6#?#9#6#6
&
BD
6#?#9#6#8
& (
BD
6#?#9#6#9
& 1
B8
6#?#9#6#;
& (
B9
6#?#9#6#=
5
6#?#9#8
-
6#?#9#8#6
& -
6#?#9#8#8
-
6#?#9#8#9
& -
6D6
6#?#9#8#;
1
6D6
6#?#9#8#=
0"
6D?
6#?#9#8#?
1
6#?#9#8#@
-
6#?#9#8#A
/
6#?#9#8#B
0
6#?#9#8#6D
-
6#?#9#8#66
-
6#?#9#8#68
-
/
// :
!
,
B=
/
B?
B@
/
I-
%
BA
%
6D@
C
666
666
-
669
)
"
686
69@
6=;
6#?#9#8#69
6?6
.7'()*.
6
,98%.%. /'
9#6
0
9#6#6
-
9#6#8
,
9#6#9
J
9#6#;
&5/+7
9#6#=
.
9#6#?
-
9#6#@
-
9#6#A
1
6
')*/*84-%(*.
6A;
'.08)1/*.
6B=
&
6B=
/
6B=
&
6B?
E
6B@
6B@
(
6BA
,
6BB
>
8DD
&
&1 !
&0':1. /' *,/1/ ; 30.)'
9#8#6
-
9#8#8#
,
/
8DD
8D6
8D6
8D8
9#8#9
J
9#8#;
&5/+7
9#8#=
.
9#8#?
-
9#8#@
-
9#8#A
1
66
E
8D;
8D=
(
8D?
,
8DA
>
8DB
&
&1 !
*&,1/*
9#9#6
-
9#9#8
,
9#9#9
J
9#9#;
&5/+7
9#9#=
.
9#9#?
-
9#9#@
-
9#9#A
1
6
866
/
868
&
869
E
86;
86=
(
86?
,
86@
>
86A
&
&1 !
,98%.%. (*<71&1)%=*
9#;#6
-
9#;#8
,
9#;#9
J
9#;#;
&5/+7
9#;#=
.
9#;#?
-
9#;#@
-
9#;#A
1
6$
9#=#8
-
9#=#9
-
88D
&
889
E
88=
88@
(
88B
,
896
>
899
&
/'
-
86B
88D
,98%.%. /'
9#=#6
86D
&1 !
89;
'.08)1/*. <%/%',/* 81 1.1
7*&)0,%/1/
89@
89A
,
89A
>
89B
*,(80.%*,'.
8;D
,>*&<1(%4, %:8%*-&9>%(1
&
(
'
C
K
K
K
)
# 7
#
&
#
&
)
'
"
"
!#
(
K
#&
"
)
"
#
$
"
#
&
#
&
#
&
# : )
#&
'
"
!#
8
L(
M
&
"
C
0
/
#
2
&
+++
'
(
)
*
6
,
C
N
L(
(
0
7
M
L(
M
L(
0
L(
,
M
,
L(
M
,
M
7
"
C
C
)
N
6
81.%>%(1(%4, /' 8*. &%'.-*. /' 0, 7&*;'()* /' %,='&.%4,
+"
(
&
,
>
&%
6
&*('.* /<%,%.)&1)%=* /'8
/
&
%'.-*
!
*
!
:
&
%
!
,
%
!
-
!
+
!
(
7
66
'>%,%& 81. =1&%1:8'. /' 0, 7&*;'()* /' %,='&.%4,
1
&
1
&%
0
&
!
(
+
(
!
N ,"
&
6
')'&<%,1& 81. >0,(%*,'. /' /%.)&%:0(%4, /' 81. =1&%1:8'.
(
:
6$
7
1.* /' .)0/%*
!
.
&
6#
*,='&.%4, /'8 <*/'8* /')'&<%,5.)%(* 1 0, <*/'8* 7&*:1:%85.)%(*
(
)
&
(
C
'
)
#!
)
%
%
#&
#
&
"
? */'8* 71&1 '=1801& '8
)
%'.-* ', 8*. &*;'()*. /' ,='&.%4,@
#
,
*
*/'8*
!
)
-
$
# -
-
# $
-
#
)
#
,
)
"
)
#
,
#
7
)
) %
!
%
!
)
)
)
#
$
$
:3')%=*
','&18
(
O
#
$
:3')%=*. .7'(5>%(*.+
(
#
(
,
,
#
#
J
)
)
N
)
#
&
C
#&
)
"
# &
#
$
#$
'
%
%
# &
# +
"%
)
#
)
%
#
#
& "%
C
"
#$
# &
#:
'
# +
)
#
#
J
)
"
# &
#
&
#$
#
$
%
# &
)
#,
' #
> "
"
#
O
N
'.(&%7(%4, /'8 &*:8'<1
$
0
<
< "!
#&
O
)
#
&
)
#&
"
# &
)
)
#
,
N
• &%
• ( )
M
M
• ( )
M#
• 7
#
•
#
• (
#
• (
#
• $
)
)
#
"
•
#
• (
• (
)
#
#
•
• ( )
M#
• :
M#
• ( )
M#
$
)
%
#:
#
,
#7
)
"
#
$
#&
)
# ,
' #
#
.)0/%* /'
'&(1/*+
&
"
N
1A :
K
:A 7
O
K
(A 0
O
#
&
)
C
N L( )
"
#&
"
,
M#
N
A
,)'('/',)'. 18
%
.)0/%*
'
'&(1/*+ $
# :
# &
%
)
# ,
)
#
7
#
+
"
"
)
#
"
%
# &
)
# >
# &
)
"
%
#&
C
)
)
# 1
%
# &
# $
)
'
#&
)
#
&
)
#
)
# &
# $
C
#
)
#&
'
)
)
# ,
)
"
# &
C
&
#
#
&
)
)
)
# :
# &
K
)
"
7 E&#
)
A
,98%.%. /'8 <'&(1/*+ (
)
# ,
N
( )
C
!
!
M
& )
C
M
( )
M
( )
♦
)
M
& )
M:
(
M
( )
M
& )
M,
&%
"M
O
-
M
)
)
#
&
)
)
#
A
,98%.%. /'8 *,.0<%/*&+ ,
)
N
P
M
&
M
$
M
&
)
M
P "
M
"
)
%
M
(
M
M
( )
M
P "
)
M
(
)
)
)
#
A
,98%.%.
*<'&(%18+ (
)
)
# ,
"
)
M
( )
!
%
M
( )
)
N
)
"
K
!
M
( )
C
!#
( )
M
$
"
M
( )
M
P "
A
)
M
,98%.%. /' 81 (*<7')',(%1+ &
"
# ,
)
N
( )
M
( )
M
( )
M
( )
M
P " "%
M
( )
M
:
L
"
A
,98%.%.
)
M
(*,4<%(*+ &
#
# &
)
)
)
# &
# &
"
#
)
"
N
O
%
#
)
K
# :
)
)
)
K
)
# &
C
"
#
#
6
1<1B* ; *(18%21(%4, /'8 &*;'()*+
:
#
-
6DDQ
'
%
#-
"
"
)
%
#E
'
)%
C #$
C
#
$
)
#&
'
#$
G
9
#&
!#
:
#$
G
"
)
# ,
#$
3
Tomado de Cortes P., Héctor Jairo. Formulación y Evaluación de proyectos de inversión. Universidad Sto.Tomás.
Bogotá 1993. Pg. 175
*
#
>
G
#E
#
#
:
G
"
# &
)
# & "
)%
# &
# &
)
# $
)
)%
&
)%
#
)
# &
#
$
)
)
)
# +
"
#
# +
"
'
# 7
#
#
$
O
# 0
"
)
"
#
)
)
)
C
'
#+
"
)
"
#
%
K
)
#
A
3'(0(%4,+ J
#
)
"
# ,
)
%
# &
)
"
)
)
#!# E
%
)
#
(
)
)
)
)
#&
)
%
# &
#
)
)
)
)
#
J
)
# :
%
)
# &
#
,
#
(
*
#!#
,
)
# ,
)
)
)
"
#
# ,
#
$
# $
)
#
)
# &
# &
#
#
&
)
)
#
#
$
$
# $
# &
)
# &
)
)
#
(
%
%
)
)
#
&
"
)
"
##
(
)
#&
%
)
)
)
)
>
%
#
)
"
)
)
#+
"
N
# $
)
# &
)
)
# :
)
"
C
)
$
)
#$
)
"
)
)
"
#
"
N
"
#
,
"
)
"
# &
C
"
)
#
A
4<* '.)%<1& 81 %,='&.%4,+ ,
)
#$
#
$
#+
' # :
# J
"
# $
&%
)
)
#
"
3
# &
)
)
)
N )
'
# $
)
#
&
%
)
%
#!
)
#
A
8 (17%)18 /' )&1:13*+ :
#E
# &
%
# &
# 0)
# 7
#,
)
# $
"
)
#
"
#
A
8
>%,1,(%1<%',)*
/'
8*.
7&*;'()*.+
# J
*
#
$
5)
%
#,
)
#&
# :
)
%
$
)
#
)
)
"
#,
# ,
"
C !#
("
#
:
# &
"
# J
"
!
# &
)
)
#&
#
&
#(
)
#
)
#:
)%
"
"
# ,
)
"
"
)
)
#
$
"
)
#&
)
#!#
# ,
#J
)
CapitalDeTrabajo : ActivoCorriente − PasivoCorriente
RazónCorriente :
ActivoCorriente
PasivoCorriente
N
Pr uebaÁcida :
ActivoCorriente − Inventario
PasivoCorriente
RotaciónDeInventarios :
RotaciónDeCartera :
Ventas
Inventario Pr omedio
CuentasPorCobrarX 365
VentasCrédito
RotaciónDeCuentasPorPagar :
RotaciónDeActivos :
CuentasPorPagarX 365
Compras
Ventas
ActivosTotales
M arg enDeUtilidad :
(
Utilidad
Ventas
)
)
)
"
)
"
)
"
# &
)
)
#
(
"
>803*. /' (131
O
#
C81 >*&<081(%4, * 7&'%,='&.%4,R
$
'
K
#
#
#
,
)
#&
C
)
# $
)
)
%
#
$
#$
)
#
,
)
7&'.070'.)*
N &%
#;
4
Burbano Ruiz, Jorge E., PRESUPUESTOS, Enfoque de gestión, planeación y control de recursos.
&
%
K
%
K
)
)
"
)
)
K
)
K
'
"
#
$
)
#
=
&
#&
%
O
)
#
$
# (
)
5
Ibid
)
%
#
#&
)
"
)
)
#!# E
%
)
#
(
)
)
)
)
# &
)
%
# &
#
)
)
)
)
#
&
)
# :
%
)
# &
#
J
)
# 0)
"
0"
-
(
'
# &
)
"
)
# &
)
)
#
,
#(
#!#
&
)
# ,
)
)
)
"
#
# &
#
$
)
#$
(
#
)
# &
# &
)
#
#
#
!
F
#,
#$
)
K
%
)
'
#
$
)
)
A
N
-
N
:
N
&
"
)
)
"
#
:
N&
)
)
)
# :
)
1
1
/
)
N
$
$
&
*
&
#
$
"
'
6B=A
&
0
?
E
J
C #:
)
#@
&
C
,
)
6
7
/
N
Sapag Chaín, Nassir. Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación. Prentice Hall. México. 2007. 1ª. Edición.
Ibid.
#
&*;'()*. /' ,='&.%4,
'7',/%',)'.
:
# &
# &
N &
"
'
# J
'>'()* .%,D&-%(*
)
"
# &
'8 '>'()* ',)&47%(*
)
#>
# 7
"
7&*;'()*. (*<78'<',)1&%*.
#
#
&*;'()*. /' ,='&.%4, ,/'7',/%',)'.
:
#7
#
#
6
&*;'()*. /' ,='&.%4,
0)01<',)' E(80;',)'.
(
)
#,
)
)
# :
)
#
$
*
N
1
&*;'()*. /' %,='&.%4, .'-F,
8
:3')* /' 81 ,='&.%4,+ &
%
# &
)
%
#
:
'
)
N
,
/
(
E
E
+ (
#5
#
,
/
+5
0
O
"#
7
N
*
o
o
/
o
-
o
o
,
/
&%
+ &
)
)
#&
%
# (
0
O
&%
!
#
:
&*;'()*. /' ,='&.%4, .'-F, 1 %,18%/1/ /'8 .)0/%*+ &
# &
"
A
%
K
C
K
#
:
'
9
N
$ $ $ (
#
#
6
"
G
E
$
(
$
8
"
/
(
,
&
:
/$,&:!
Forma de financiar la adquisición de un activo, mediante el compromiso a una serie de pagos futuros bajo la figura
de alquiler, con la opción de compra, junto con el pago de la última cuota.
9
Manual Metodológico General, Manuales Metodológicos Vigentes. Banco Nacional de Programas y Proyectos de
Inversión. Departamento Nacional de Planeación. Bogotá, enero 2005.
7
E
&*;'()*.
,
E%)*.*. H
%
1,(* /'
7E,!
A
%
#
5
%
7E,
5,&
C 6BB9
1,(* /' &*;'()*. /' ,='&.%4,
1(%*,18
)
E
,
J
5,&
E
#,
%
#
(
"
,
"
,
/
,'
,/!
6D
0
0
0
,
E
# &
& 0
0
,
E
7
#&
C
10
Manual Metodológico General para la Identificación, Preparación y Evaluación de Programas o Proyectos madre.
Versión Oficial. Grupo Asesor de la Gestión de Programas y Proyectos de Inversión Pública. GAPI. Bogotá, enero
2005.
,
$ E
K
"
)
"
#
:
K
)
'
# &
7
E
,
0
0
,
E
#
7
,'
$
#
,
E
# &
R,
#
6
:
0
R
R,
R#
&*;'()*. %7* ? @
)
"
# &
%
# &
# :
)
#
#
6
&*;'()*. %7* ? @
:
)
# &
#$
%
#:
"
#
7
B
,
7E,
E
7
)
)
#
1 ,
N
+ :
/
#:
%
C
#
: ,
/
7 ,
N
C /
N:
)
#
C
-
(
N :
"
"
#
7
/
0
:
:
N :
C
"
)
#
(
,
/
&
N :
N
)
)
)
#
/
,
/
:
&"
N :
#
7
"
8D
!
"
7
N0
#
-
N &%
-
K
"
#
C
' ,
/
/
J
N/
)
%
%
>
#
,
/
7
/
1 N
C
N (
#
0
N 0
%
#
/
)
N (
)
N (
#
/
#
-
,
/
<
7
%
:
%
N
N
#
,
%
%
7
7
#
,
N (
#
N-
I ,
/
0
N :
#
%
,
/
:
N :
)
%
"
#
#
,
# ,
#
#
&
'.(&%7(%4,
%
'8 &*:8'<1 * 1
'('.%/1/
"
# 7
)
"
#
:
#
)
# &
'
)
#
,
"
%
)
#
#
&
N
1
&1/*. /' =1,(' *
&1='/1/ /'8 &*:8'<1 * 81
'('.%/1/
&
#:
7&*;'()* )%7* :
7&*;'()*. )%7* :
# ,
)
# &
#&
:
D&'1 *
#N ,
*,1
,
>'()1/1+ :
#&
#
)
)
'
)
#&
#N &
#
(
1&1()'&5.)%(1. /' 81 *:81(%4, >'()1/1+
:
# &
# &
#N E
"
#
/
()%=%/1/'.
*<0,'. 1 81
*80(%4, /'
1&%*.
&*:8'<1.+ $
# &
#&
#N
E
#
#
:3')%=* /'8 &*;'()*
$
#
)
:
# $
#
,
)
"
#
&
# /
#66
#
6
/',)%>%(1(%4,
'8
&07*
:3')%=*
$
)
#
&
)
# &
#
$
"
)
#
'
C
)
# :
'
)
)
# &
#
•
&
•
(
•
+
N
% #
#
#
&
'
11
# ,
Departamento Nacional de Planeación, Banco de Programas y Proyectos de Inversión Nacional, Manual de
Operación y Metodologías, Metodología General. Bogotá, julio 1993.
)
# &
)
)
#!#68
'
#
)
'81(%4, /' 8*.
:3')%=*. /'8
'()*&%18 ; 81. 0,(%*,'. ;
&*;'()* (*, 81
:3')%=*. /' 81 ,)%/1/ 3'(0)*&1
$
# $
"
#
$
)
,
7
(>E,&:
0
#
&
#
/
#69
#
12
13
Ibid
Ibid
$
.)0/%*
' 8)'&,1)%=1.
*85)%(1
&
# &
# :
# /
#
$
#
&
)
#
$
# ,
#
1
.)1:8'(%<%',)* /' <')1. >5.%(1.+ (
# $
"
# ,
#
$
# ,
#&
# $
#
:
C
C
C
'
# -
#6;
:
')'&<%,1(%4, *
01,)%>%(1(%4, /'
()%=%/1/'.N ,
# J
#/
#
$
"
)
# &
# ,
#
/
# .
# ,
)
)
#
:
)
# ,
#
&
#
14
Ibid
:
)
"
#
#
&
# :
#6=
#
$
#
J
)
'
K
)
C #
,
# &
# $
'
#
,
)
N
#
15
$
1
'.)1(%4,
Ibid
Jaramillo, Fernando, Apuntes de Clase, Análisis Económico de Inversiones. Maestría en Administración
Económica y Financiera. Universidad Tecnológica de Pereira. Febrero 2007
16
&
'
# 7
"
#&
%
#&
"%
# &
)
%
1
N
&'%,='&.%4,+ &
)
# ,
%
*
N
/',)%>%(1(%4,N :
o
#$ F
$ ,
#
/'1. /' 7&*;'()*.N :
o
'
# $
+
:
/
#
'8'((%4, /'8 7&*;'()*+ 7
%
7
)
(
/
#$
2 3 # &
)
#
)
)
#
0',)'+ <
(
#:
:# 7
.
&
&-1,%21(%4, /' 81 %,>*&<1(%4,+ :
,
#
)
#
)
)
# ,
)N
,
O
)
#
(
#
)
#
J
#
&
#
/
*&<081(%4, /'8 7&*;'()*+ 7
"
)
"
#
$
>EJ 5
0
5/7
#!
C
# &
)
N
,
#
$
N&
7&'%,='&.%4,
#
$
N&
'
/E,J+:!
"
>J+,J+!
&
!
&.&(+>:!
/0, (+>:!
#
N &
# $
)
#
&
#
#
$
1
'18%21(%4, * 3'(0(%4,
&
# 7
N
1
:
#
:
$
)
(
#
$
,
'
#&
#
#
$6
1
7'&1(%4, * 0'.)1 ',
&
1&(I1
#7
N
1
:
:
:
(
:
/
&
#
$
1 =1801(%4,
&
'
)
#
&
"
)
6D
C
#
&
'
#
#
#
&
6D
66
7E,
'
&
# 7
>EJ
5
0
5/7
# ,
C
%
"%
# &
%
#6@
,
)
"
*
)
)
'
"
#
$
N
1
$
:
$
#
%
(
#
&
O
#
/
$
'
$
>
$
-
/
I
&%
17
%
#
#
#
#
#
Guía para la formulación de Proyectos de Inversión. Banco Multisectorial de Inversiones. San Salvador, El
Salvador, 2003
%
>
,
N
1
/
(
#
(
#
/
0
'
-
)
#
'
.
#
%
# &
"
"
'
"
)
#
#
1.1 /' ,)'&D.+ :
#&
"
)
#
1.1 /' %,)'&D. 1 (*&)* 7812*+ &
K
"
BD
1.1 /' %,)'&D. 1 81&-*
K
#
812*+ &
9?D
K
1.1 /' %,)'&D.
()%=1 * /' (*8*(1(%4,+ &
K
1.1 /' %,)'&D.
1.%=1 * /' (17)1(%4,+ &
(7+
#
#!#
+
"
#
6A
$
"
5
'
'
)
#
1.1
'7&'.',)1)%=1 /'8
'&(1/* H
#&
A+ $ +-0
:
5
#,
+-0
)
)
"
#
+
5
0
-
+-0
'
!
""#
)
3
#
7*&)'.
1&1>%.(18'. H
131 /'
*<7',.1(%4,
1<%8%1&A+ :
)
/
(
:&E !
5
(
.
(
/(5.! :
E
.
#E
#:
# 6B
:
K
'
#
$
'
# &%
#&
N1
#
&
%
# .
(
(
.
"
#
+
,$-$
++.
K
181&%*
5,%<*
'-18+ &
#
&
-
5
'
)
3
)
#
,(&'<',)*
181&%18+ &
# &
"
#
,
C
)
5
-
3
'
#
,>81(%4,+ &
#$ +
#
$
"
5
-
'
#
<70'.)* 18
18*&
-&'-1/* 1 81.
',)1. H
A+ &
#
,
(
7
/
7
,
C
C
#
<70'.)* 1 81
',)1+ &
)
#8D
7
(
7
/
7
,
'
)
3
#
'7&'(%1(%4,+ $
)
'
#:
"
N
C
'
'
"
&
20
#
)
N
Declaración de Renta y Complementarios o de ingresos y patrimonio, para personas jurídicas y asimiladas,
personas naturales y asimiladas obligadas a llevar contabilidad. Cartilla de instrucciones formulario 110, Año
gravable 2006
>
(
N &
)
#
0
&
N&
)
#
0
&
N &
)
#
&
>
0
)
(
&
0
&
+
6B@@
C
# +
"
#
1.1 /'
7*&)0,%/1/+ $
"
#:
#&
)%
#
,
)
+
>
"
#&
"
5
-
'
,
%
#
,%/1/ /' */'& /L0%.%)%=* *,.)1,)' H
A+ J
"
"
#:
S
(
E
,
#&
#
&
7
?@A
6B@8
"
)
# .
J
,
(
J, (
"
#
1
86
+ &
"
$
=;?
6BBB
%
)%
K
'
%
7 E&#88
/,(
#
21
22
/
2
0
!
1
*1(
2
3
1
31
$
"
# &
!
)
!# $
# :
"
#$
:
C
( *
.K
"
#
+
"
)
)
)
"
"
# ,
)
)
#
#
,
%
# &
N
/%.(&')1. ; (*,)%,01.
0
C
)
)
1
# &
N
1&9<')&* /' *&<1+ &
)
)
#&
)
#
#:
:
1&9<')&* /' .(181+ &
#1
(
1&9<')&* /'
)
%
)
T#
:%(1(%4, * *(18%21(%4,+ &
# ,
%
#
&
)
)
)
1&%1:8' 8'1)*&%1
7
#
,%>*&<'+ & )
N
N
&
a
)
&
(b − a)
)
E
)
#
:
)
a
b
#
#
,
7
)
N
#
&
%.)&%:0(%4, ,*&<18
"
(
#+
#
$
N
f ( x) =
µ =0
σ =7
& )
1
σ 2π
e −( x − µ )
2
/ 2σ 2
7
N
π = 9 6;6=B
e = 8 @6A8A
:
)
µ
N
σ2
)
)
x
#
#
$
)
)
#,
)
)
z
z
)
f ( x) =
%
1
σ 2π
e −( x − µ )
2
N
/ 2σ 2
$
)
#
$
N $
C
(
n
−
x
%
C
"
#
#
%.)&%:0(%4, &%1,-081&
#,
& )
Na
)
b
c
)%
%
)
)
%
c
1
#$
#
%
"
# &
N
&
a
)
(b − a)
)
c
N
$
)
N
$
%
)
#7
)
%
%
#
#
6
%.)&%:0(%4, E7*,',(%18
0
#&
# :
)
:
)
"
)
K
#
)
)
# $
λ
)
K
1
:
:
+
(
$
)
D
DD
x
)
$
)
)
U
$
)
N
$
:
%
N
N
N
)
N
%
N
f(x)
DISTRIBUCIÓN EXPONENCIAL
1,00
0,90
0,80
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
0,00
L=1
L = 0,50
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
X
#
%.)&%:0(%4, %,*<%18
(
%
"%
#&
# &
"%
#&
"
)
=
"%
# :
%
"%
# $
E7'&%<',)*. %,*<%18'.
%
E7'&%<',)* %,*<%18
J
•
& &%
•
(
•
$
N
,
#
"%
"%
7
#
•
$
#
#
*<7*&)1<%',)*+
:
5
7
"%
q = (1 − p )
E
'
,
"%
N
n x
n− x
p (1 − p ) ........si..x = 1,2...n
x
p(x ) =
σ 2 = np(1 − p )
µ = np
Probabilidad
DISTRIBUCIÓN BINOMIA
p=1/6 ; p =1/3 ; p = 1/2 ; n = 10
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
p = 1/6
p = 1/3
p = 1/2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Éxitos (n)
#
$
%.)&%:0(%4, /' *%..*,
&
'
K
'
'
#&
'
# $
'
p( x) #
$
$
)
N
#
p(x ) =
e − λ λx
............si..x = 0,1,2...
x!
µ =λ
$
σ2 =λ
)
N
DISTRIBUCIÓN DE POISSON
λ = 0.1; λ = 2 ; λ = 5
1,0
f(x)
0,8
L = 0,1
0,6
L=2
0,4
L=5
0,2
0,0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
X
#
#
%.)&%:0(%4,
1<<1
&
α
)
LK
β
x
L
x > L #89
-1<<1
$
)
#
$
23
5
N
45
6
)
3
7
6
4
#$$%
2
(
*
1 x
f (x ) =
µ=
$
k −1
e
λ λ
−
x
λ
.......si..x ≥ 0
(k - 1)!
k
σ2 =
λ
)
k
λ2
N
$
)
# :
"
#&
"
%,=',)1&%*.
(
&
V 6
#
7
$ V D
# $
&
"
"
(
2 V 6
&
2
%
"
#
%
# ,
2 V 8D
# J
# ,
)
2 V 8
2
&
'
&
!
#8;
%
#
%.)&%:0(%4, ')1
/%.)&%:0(%4, :')1
&
)
α
β
α
β
D W % W 6
# &
s
)
#:
"
6
#:
'
)
J
6
α
β
# &
)
)
f (x ) =
<
V6
$
#-
(α + β − 1)!
(α − 1)!(β − 1)!
x
s
α −1
1−
#J
x
s
β −1
................si..0 < x < s
5
#
)
2
#
N
α V6
β
#
!
%.)&%:0(%4, *-%.)%(
$
N
1
J
!
:
J
)
!#
)
%
#
:
%
!
#
(
#$
D
6
!# ,
)
C
!
# (
# &
)
*6
#
,
1
N
(
%
"
%
!#
:
(
O
!
'
#
$
N
:
, V6XT!
6
!
%6 %8 ### %
1
*6
% !# $
T
N
"
D
:
T
'
(
/
%
$
)
#
N
&
# &
N
# (
!
!
!
!#
#
"
%.)&%:0(%4, M'%:088
:
%
#
&
)
)
)
#(
%
&
$VD
V6
)
G
$
D
# (
%
#$
#
β x −L
f (x) =
α α
G
V 6O #
%
9#8=
#
β−1 − x−L
β
e
β
..........
....si..x ≥ L
G
V
#
:
#&
#
J
#
+
# :
C
#
$
# 7
(
x2 !
(
H
*:
*7
#
# J
#
&0':1 I% 01/&1/*
x1
:
x2
YYY
xn
X1 X 2 Y Y Y X 3
)
%
#&
H# ,
"
%
#
'
#:
x2 !
,
'
%
#
&
'
'
)
6# ,
)
'
'
9
)
%
!# :
)
'
'
)
'
'
x2 !
$
%
k
( f oi − f ei )2
i =1
f ei
x =
7
N
•
f oi
•
f ei
•
k
2
'
6#
N
2
#8
8# E
8=
:
•
x2 !
"
(
#
(
•
5
K
D#=D
8?
#
#
&0':1 N*8<*-*&*= <%&,*=
x2 !
$
%
'
#
,
C
H
#
*:
)
%8!
)
)
H
*:
# $
)
#
$
H
*:
#$
:
(
)
H
5 #
*
H*:
D#D9
#8@
#
H
6
&0':1
,/'&.*,
1&8%,-+ &
# &
%
)
#%
"
*:
)
#9
"
2
2
"
'
#&
(
)
5 # J
6#=D
#8A
#
6
.)1/5.)%(1+ &
"
)
)
$ &
#8B
"
#9D
1&%1:8'+ &
# :
#J
K
)
#
1&%1:8'
# :
%
)
(*,)%,01# :
) /%.(&')1#96
%.)&%:0(%4, /' &'(0',(%1+ &
'
#:
!
2
#+
.$
= * 37,
.
2
(
)
)
2
/
3 ) 537< 5
>0
;
3 7)
)
5 13 *
(
*
)
>0
&
#$$$
32
7
>
0 #$$8
#98 :
)
'
#
$
N
Frecuencia Re lativa :
Frecuenciadeclase
n
$
6DD#
&
#
,
N
o
7
o
7
o
7
N
N
#
F<'&* /'
81.'.N $
)
8D
#(
# ,
'
=
C
# ,
'
#&
#&
.#
3
"
;
#$$.
)
?
'
#
)
)
3
)
:@ )
A
,(I* /' (81.'.N &
# (
#
#J
# ,
%
)%
# J
%
Anchoaprox imadodecla se :
N
Valormáxim oenlosdato s − Valormínim oenlosdato s
Cantidadde clases
&
#
5<%)' /' (81.'+ :
# &
#&
)%
# ,
#,
#
%.)&%:0(%4, /' 7&*:1:%8%/1/+ :
# ,
T
f (x) # $
# $
N
f ( x) ≥ 0
f ( x) = 1
4
'/%1+ &
K
# :
Z#
,
N
V
T V
%
Xi
N
n
*"
'/%1,1+ &
# &
# (
# J
# &
#
&
N
>
,
#
'
'
'
,
'
#
*/1+ &
)
)
#
1,-*+ &
)
)%
#
Rango = Valormáximo − Valormínimo
1&%1,21+ &
#:
T!
T
# $
Z
!
# ,
%
T *
T * Z!
!
,
N
σ2
( Xi − µ ) 2
V
N
$
N
S2
'.=%1(%4,
V
( Xi − X ) 2
n −1
.)9,/1&+ :
)
)
σ
#$
)
N
7
& )
7
& )
V S O
V
S2
σ = σ2
*'>%(%',)' /' =1&%1(%4,+ &
)
# :
)
6DD
N
Coeficientede var iación =
DesviaciónEstándar
x100
Media
&
)
#
N0&)*.%.+ (
# :
2
N
%.)&%:0(%4,
'.*(F&)%(1+ ,
!#
%.)&%:0(%4,
'7)*(F&)%(1+ ,
#
9
'
%.)&%:0(%4,
81)%(F&)%(1+ ,
#
&
2
*=1&%1,21+
N
,
C
T6 U6!
T8 U8!
#
N
__
S xy =
__
( X i − X )(Yi − Y )
n −1
S xy
:
S xy
)%
/
///
)
#,
S xy
T
T
U
S xy
# :
S xy
//
,
UK
T
'
S xy
T
)
S xy
/1# ,
T
#
UK
)
U# ,
#:
T
U#
U
*'>%(%',)' /' (*&&'81(%4,+ ,
,
rxy =
N
S xy
SxSy
7
N
rxy = (
−
S xy =
S xy = (
−
( X i − X )(Yi − Y )
n −1
−
Sx = 7
& )
T
Sx =
( Xi − X ) 2
n −1
−
Sy =7
& )
U
Sy =
(Yi − Y ) 2
n −1
$
,
'
!
)
T
U#
ρ xy
!
N
)
ρ xy =
σ xy
σ xσ y
7
N
ρ xy = (
σ xy = (
σx = 7
)
T
σy = 7
)
U
rxy
&
ρ xy #
(
T
U
%
T
U#
18*& '.7'&1/*+ &
#$
N
E ( x ) = µ = oxf ( x )
#6
#6
#6
&
0
,
)
)
#
&
)
%
'
#
#6
J
& (
)
%
"
#
J
5
#
$
'
C
)
" #,
) %
"
C
#
&
5
/
.
(
(
:
)
5
)
"
6BBB
#
&
"
*
"
! *
)
#
&
%
5
$
6BBB!
)
"
# &
#
#6
&
6
/
/
&
J
?
1
P
5
N
Q
@99
(
-
"
%
0
0
N
..
?
5
P
Q
@
$
)
)
# ,
%
)
"
#&
"
K
# :
)
*
!
!# $
"
"
#$
N !
"
)
(
(,!
!
*
!
,
)
)
7
7!
:
:!
"
!
-
E
-E!
)
-E*-,!
-E*5-!#
#6
&
(
$
.
$
5
7
P
(
P
.&$ 5 E
>
7
J
)
(
$
5
5
5
)
)
"
C
$
)
%
'
#
:
,
&
.
$
#$
5
)
#(
M(
M J
)
L
M &
"
"
#&
;8
6BD
6BB=
M (
M 7
M :
M&
M &
N
.
#,
'
#
7
#
#
!
$
5
, N<
(
.
(
< 2
0
-
-
,
/
(
/ 7
C
7
&
<
5
,
//
.
#
$
%
"
#$
(
"
5
//
!
)
'
# & (
7
8DD;
%
:
.
%
)
5
//
)
=DQ
#,
;99
)
# $
8DD=*8DD?
#6
$
;
0
#
H
N LP "
MLJ
A
5
M L: )
:
M# 5
K
"
#
$
"
//
0
%
# $
.
# ,
C
(
0
5
2 .
0
F
&
E
(
+
5
5
2
(
2
###
"
! 5
2
E 3 U 2
#
"
"
$
%
'
# &
"
"
$
# :
)
"
)
C
&
)
>
5
# U
:
7
6B@;
*6D
(
"
:
!
5
5
#
&
"
5
#(
#
$
/
5
5
/
# $
6BAA
AQ
#
5
K
6BB;
C
"
$
)
"
"
5
<
:
+
&
J
5
# 7
0"%
)
-
'
1
6?
)
6BB;
J:[ A# DDD# DDD# DDD
#
#6
$
)
%
N
# 7
)
"
%
#
&
%
'
C
# ,
%
)
#
,
"
"
C
#
#6
&
I
C
2
2
# &
\
#9;
#!
&
#&
# $
)
)
L
M &
K
#,
#9=
&
C
"
# :
#9?
&
)
#+
34
Microsoft ® Encarta ® 2006. © 1993-2005 Microsoft Corporation. Reservados todos los derechos.
& ' (
)
*
, ++
&
$.
/
$%
&+
# ,
# $
"
!
"
$
#
K
)
"
# &
)
)%
K
N
#
#9@
&
#
:
%
#
9A
&
#9B
#6
$0
'
&
( &
$
!+ 4
$"
*
( 1
2
&
2
&
*
/ 3
) 3
(
&
(+
6
4
5
*
#770
&
N
"
C
#,
!
!#
Certeza
Riesgo
Incertidumbre
Turbulencia
Alta
Baja
*,)&*8 /<%,%.)&1)%=*
5
%
# J
#
&
R
"
R
R
R
#:
K
#
#
7
# 5
"
#
,
!K
%
!# ,
#
#:
#
'
"
#
,
%
)
# E
# 7
'
%
# $
)
# &
)
)
%
#
&
R
%
)
# &
)
R
R
R
#;D
#6
6
$
#:
#
$
'
# J
)
)
#
$
N
#6
&
)
"%
# &
N
40
Graterol Rodríguez, Maria Luisa. Proyectos de Inversión. Instituto Universitario de Tecnología de Administración
Industrial. Departamento de Matemáticas Financieras. Maracay. 2003.
1
*. ,-&'.*.+ $
)
#,
"%
#:
# &
)
"%
#
:
8
&'(%*+ &
#
&
)
#$
)
"
)
(
1
)
#
&*/0((%4,+ &
# &
#$
#&
;8
#
8
&' 2 9
,
'
:
' *
&
:
$; 2
<=
#77%
42
Microsoft ® Encarta ® 2006. © 1993-2005 Microsoft Corporation. Reservados todos los derechos.
;6
/
*.
1,18'. /'
%.)&%:0(%4,+ &
O
"
K
#
&
%
'
#
(
#
(
# &
#&
N
#
)
# &
)
C
C
# :
#;9
(
1 ,='&.%4,+ :
%
"
#
8$
!+ 4
$; 2
&' 29
,
<=
#77% +
'
8%"
:
'
*
&
:
/
*. *.)*. 1&%1:8'.+ :
# $
#
'
*. *.)*. %3*.+ :
# $
#
>
0',)1. 7*&
*:&1& *
1&)'&1+ :
#
-
,=',)1&%*.+ -
#&
#
I
0',)1. 7*& 1-1&+ :
# &
)
#
%
'7&'(%1(%*,'.+ &
)
' #$
"
!
!
)
"
3
#E
#
*.)*. /' 7&*/0((%4,+ :
!
# $
#
R
1.)*. /' ',)1.+ $
# ,
#
8
1.)*.
/<%,%.)&1)%=*.+ $
#
<
1.1 /' /'.(0',)* *
*.)* /'8
17%)18+ $
C
#
)
,
812* /'
"
3'(0(%4, 0 J*&%2*,)' /'8 7&*;'()*+ &
#
#&
)
#
*
1.)*. /' ,='&.%4,+ :
)
#
7
1.)*. /' *7'&1(%4,+ :
# &
#
L
1.)*. /'
1,)',%<%',)*+ :
# &
#
#6
1
$
P
+ &
1 E
#&
"
!
"
!
" # (
1 E
)
1 E
)
# &
"
1
E
" #(
%
)
" !
O
!
)
:
#;;
1 E
+&
# .
+
/
1 E
# $ +/-
# J
+/-
)
+
#
"
+/-
)
# &%
)
)
!
C
)
44
)
)
Políticas y Decisiones de Inversión en Tecnologías de la Información. Una Necesidad Metodológica. Magazine de
Información Independiente sobre Nueva Economía y Mercados de las Tecnologías de la Información.
http://www.tecnova.es
)
#;=
(
'81(%4,
*.)*
','>%(%*+ &
# $
)
*
#
#6
#
S
S
)
(
1
N
,>81(%4,+
# &
"
#
$
K
#$
)
#$
)
# &
8%
/
#
:
'=1801(%4,+ #J
%
"
#
&
%
#
(
%
)
!
(
#
(
1.1 /'
1<:%*+ &
7&
# &
R
!
R
# &%
# &
#
(
)
!#
# &
#
/
8
'&(1/*+ &
%
)
K
"
"
#
$
#
5
>
7
,
'
0.)* /'8 (*,.0<%/*&+ &
)
# &
)
*
>
%.7*.%(%*,'.
0:'&,1<',)18'.+
#
+
# &
&
-
1.1 /'
,)'&D.+ :
'
H
/
#
"
)
)
()
# :
"
'
)
#;? +
"
I
#
.)1:%8%/1/
*85)%(1+ &
%
)
# &
)
#
&
"
)
#
%
,-&'.*
/
'&
5
(97%)1+ &
,
,/5
#
3
1 (*<7')',(%1+ &
#&
%
)
%
#
R
',/',(%1. /'<*-&9>%(1.+ &
#&
"
#$
)
)
"
K
K
8.
2
""#
4
&
K
K
#;@
#6
T
&
C
"
#
-
C
#
#6
!
$ /
-
"
# &
)
# &
-
N
1
E
#
: 7
(
#
(
N
)
#
/ (
N
'(,*84-%(*N >
)
47
#
Microsoft ® Encarta ® 2006. © 1993-2005 Microsoft Corporation. Reservados todos los derechos.
D(,%(*N ,
'
#,
#
&-1,%21(%*,18N
>
#.
#.
#(
#
,
"
-
1
/
-
&%
C #
%'.-*. %,)'&,*.N :
#
:
%'.-*. 'E)'&,*.N :
%
#&
%
)
N
&
(
,
C
#
$
)
)
#
"
#6
"
&
)
!
!
#
)
J
;
1
:
O
5
(
/
N
O
O
5
O
&
#
&
"
# ,
#
Impacto
Probabilidad de Ocurrencia
ALTA
MEDIA
BAJA
ALTO
MEDIO
BAJO
$
)
#:
O
#:
"
)
K
#
%
&
'
%
# ,
N
1
P
%
"
:
#
P
!#
(
P
"
#
J
N
"N
1 :
"
N,
#
:
:
& 0
N ,
C
#
(
:
(
:
N ,
!
C
)
#
/
:
N ,
)
#
A
8 7&*('.* /' '81:*&1(%4, /' 0,
1.*
+
&
171 /'
!
"
%'.-*.
!
)
N
$
->&
=Q!
'
J
N
'
(
!#
)
#
1.*
+ /
N
+"
N /
%
#
:
N
)
"
&
N :
!
!#
&
#
#
!#
Formato 1 - Identificación de Riesgos de una entidad supervisada
Riesgo Número
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Tipo de Riesgo
Crédito
Crédito
Crédito
Crédito
Crédito
Liquidez
Liquidez
Mercado
Mercado
Operación
Operación
Operación
Operación
Operación
Operación
Operación
Operación
País
Legal
Legal
Descripción
Pérdidas por no pago de cartera corporativa
Pérdidas por no pago de cartera consumo
Pérdidas por no pago de cartera microempresa
Pérdidas por no pago de cartera hipotecaria
Pérdidas por incumplimiento en bonos del gobierno
Retiro significativo de depósitos
Pérdida de fuente importante de fondeo
Pérdidas por variaciones en tasas de interés
Pérdidas en el valor de las inversiones
Fraude de tarjetas de crédito
Inadecuado registro de garantías crediticias
Interrupción del sistema de información del banco
Errores en los modelos internos de gestión de riesgos
Robo en agencias
Incumplimiento de política de exposición con un sector
Incendio o innundación de las oficinas
Incumplimiento de límites legales
Pérdidas por aumento del riesgo en un país vecino
Pérdidas por juicios contra el banco
Pérdidas por decisiones del Gerente General (facultades)
1.* 6+ 7
,
!
"
!
)
!#
!
%
"
0&7/>
N &
$+>
5 <># &
)
#
$
)
#
'
#$
)
N5
#
&
"
)
N
5
2
N +"
!
"
#
:
#
0
N
#
#&
%
#
0
NJ
*
#
)
"
)
#
$
"
)
'
)
#,
'
1.* +
#
&
N
:
)
)
)
'
)
)
#
&
#
1.* $+ &
#
Formato 2
Establecimiento de grados de riesgo
Crítico
>60
Alto
30-59
Medio
16-29
Bajo
1-15
#
&
#
1.* #+ (
(
'
N
K
A 6@
6
6B
?
#
1.* + /
#
/
N
•
&
N :
#
•
-
N,
)
%
)%
"
"
#
(
•
!N +
!
"
#
NE
•
#
&
N
• &
N L(
M
•
&
•
:
#
N F
#
,
•
#
1.* !+ /
#
7
C
#
&
%
)
C
#
&
"
# &
# &
#
,
)
%
"
1 1 -N 1
: +/-N +
) N
/
( 5O(N -
)
5
(
%88
&
,/'&.*,
N ?&
C
#.
C
"
#,
!
#
#6
Q
:
"
"
#!# +
"
)
#
8
/
( &
#77$
4
@
4
(
& /
9@
>/// 4
2 1
?
+
/
3
*
&
#@ !
@
+
"
)
#;B
&
#
&
"
#
A
*'>%(%',)'
')1 HUA+ &
5&+
)
"
#
&
5&+
)
#&
: U!
N
V6
#&
#
: U!
W6
#:
#
:
U!
O 6
#
*
;;;
)
5
2
A
/
7
(
)
A
)
?$
"
# &
(17<
0
" (
,
!# ,
C
#&
'
(17<
)
(*'>%(%',)' :')1# &
)
%
%
#
+
'
)
%
(17<
#
C
# &
* !#
&
*
# &
%
# J
%
*
# &
# &
"
*
#
&
"
#
A
=D
8 <*/'8*
+ 070'.)*.+
7
# J
)
!# &
"
N
1
$
%
:
#
$
%
"
#
(
&%
"
/
$
'
$
#
#
)
)
>
50
E
%
K
#
"
!#
Guzmán, Plata, María de la Paz. Los modelos CAPM y ARCH-M. Obtención de los coeficientes beta para una
muestra de 33 acciones que cotizan en la Bolsa. Profesora-investigadora del departamento de Economía de la
UAM-Azcapotzalco. Revista Nueva Época, Economía, Teoría y Práctica. Número 9, México. 1998
&
1='&.%4,
!
# &
'
)
#
1/='&.*
)
)%
#&
%
'
%
K
#=6
'
1 '(01(%4, /'8
:
$
'
%
# :
%
#&
%
# $
%
N8
8
8#
2
2
&
%
-!
)
N
&
&- !*O
8
# $
#
&
)
"
# ,
)
#9
7
"
N
N
V
V
-
V
V "
#
- V
:
;
#
$
#:
6
]
)
# ,
W 6
)
#:
)
#=
J
"
N
K
%
&
%
V6
%
"
C
#
,
%
N
6!
8!
(
"
#
'
- *- !
%
*"
%
%
8!#
A
*. <*/'8*. /' I')'&*.('/1.)%(%/1/ (*,/%(%*,18 10)*X&'-&'.%=1
H1&(I -1&(I ; 1&(IX<A$6
&
N
&
%
#
8.
2
"
#
C
# &
?
@
* !#A
&
#&
%
# &
# &
*
%
#&
"
# $
*
# &
#
#
A
8 <*/'8* 1&(I$
&
%
#$
8-
2
&
)
)
-#B
:
- 6!
N
^6
#
^6
N
:
#$
N
7
8
(
'
)
#
,
)
-# ,
N
^6
N
,
#
# J
- !
N
=)
#
:
K
)
#
(
)
&
6D
6!
N
8
V
V 6
D
)
D
]D
DW
D
6
W 6# $
- 6!
6
#
:
!
*6
N
6
7
)
8
V
V 6# $
)
!
8 <*/'8* -1&(I$$
A
5
%
&
"
66
8
7
#
6 6!
=)
*#
)
&
88
N
N
2
$
N
$
)
')
$
N
"
N
$
!
#&
!
!
)
#:
)
#
)
A 8 <*/'8* 1&(IX<$#
&
$
-
%
)
#&
*
#$
#7
#
&
$
-
%
%
N
7
N
; V-
%
V&
V(
&
89
%
2
%
%
#
&
$
-
#0
8
)
%
8
7
N
N
J
*
!
*
)
&
)
!
N
* #7
8
7
'
!
!
# :
*
#
$
*
%
#&
( ,0
#
*
%
N
7
>
&
%
"
# ,
"
"
#!
"
# F
"
# &
#,
# _
O
"
!
)
R
R
"
!#
#6
<
0
(
=@
C
&
&
.
)
&
J
.
(
0
"
!# &
'
N
#=A
(
'
C
)
"
)
C !
&
)#
)
# 7
C
"
#
&
#,
8%
'
&
3 B
C
58
#$$.
N
7
2
C
2
&
'
)
B
,
C
(
)
*
D
2
1
&
"
)
)
"
#&
)
)
"
:
:
#
"
)
#&
&
'
#,
)
!#
A
1()*&'. L0' ,(%/', ', '8
1
E)'&,*.+ (
%'.-* /' &D/%)*
N
$
N 5
#
&
NE
#
$
N.
#
$
N :
#
-
>
$
#
-
$
,
"
N 7
#(
o
(
N
"
"
O
)%
"
o
0
o
, )
#
N,
#
!
"
" !
:
,)'&,*.+ (
!
!N
#
N
$
,
,
%
"
,
,
,
,
,
,
: -(
,
"
,
,
"
%
! ,
&
%
"
# &
!
# :
#7
7
(
N
#
0
$
("
#
-
"
"
!#
#
0
#
:
"
#
E
"
"
#
E
#
E
!
#
-
("
N
-
N
(
<
1
C
#
7
"
#
,
#
("
A
8
0
$
#
%'.-* /' &D/%)* ; 8
',/%<%',)* %,1,(%'&*
(
# : )
#&
'
"
!#
&
!
#
J
!
)
#
&
)
# &
'
!
N
5 /+
"
&
*
N
#
,
#
&
N
)
5 /+
N
:
N
A
&
1 18%>%(1(%4, /'8
"
%'.-* /' &D/%)*
"
'
C
"
$
#
)
N
7
&
<
(
-
0
`
:
a,
"
a ,
0 (
5
`
.
*/5( # >
23
(
a0
#
Las principales calificaciones aparecen en la siguiente tabla No., de la
siguiente página, en la que se puede observar cómo los bonos son
calificados como "inversión" o como R
R=B
R
R!
5
TABLA No. 1
&1/*. /' (18%>%(1(%4,
**/;Y.
8+
)
)1,/1&/ Z **&Y. ; %)(IX :(1
E
E
F
F
0
'
0
`
555
:a,# :
9?D
N *6
*8
*9 5 (
! :a,
7 "
'
!#
$
C
)
)
N
1
%'.-* 715.+ (
)
%
#
#,
&
!
'
#,
)
&
#
&
)
N
$
K
$
%
# &
#
:
%'.-* %,/0.)&%18+ 0
%
C
# $
N
&
,/5
K
$
K
$
K
$
$
K
%
K
$
K
(
K
$
#
%'.-* '<7&'.1&%18+ &
(
C
#
)
)
#:
N
&
N F
#
,
N 7
\
#
,
N $
)
#
,
N(
# #
,)
#7
)
#
%'.-* 8'-18+ F
/
"
)
&
#:
#
'
)
# ,
)
)
# $
"
)
)
#
%'.-*
'
7'&1(%*,18+ F
# & )
%
#$
%
#
7
#
,
)
N
+
)
#
&
)
#
7
#
A
&%,(%718'.
1)5*.
)%8%21/*.
" # &
N
"
)
!#
1A
1 (*:'&)0&1 /' %,)'&'.'.N :
5 /+!
/!
C
#
:A
1 (*:'&)0&1 /' %,)'&'.'. 7*& '8
+ :
&5/+7 !
#
(A
'81(%4, ',)&' '8 :','>%(%* ,')* 81. 1<*&)%21(%*,'. ; 81 /'0/1+ :
"
!
!# (
#
/A
'81(%4, ',)&' '8 >803* /' (131 8%:&' ; 81 /'0/1+ :
.($!
# &
5 /+
)
"
)
)
!
!# (
.($
"
C
#
'A
',/%<%',)* .*:&' '8 (17%)18 %,='&)%/* 1,)'. /' %<70'.)*.+ :
5 /+!
I.,*
>A
I7*!#
'81(%4, ',)&' '8
; 8*. %,-&'.*. 7*& =',)1.N :
&5/+7
#
-A
1)%* /' 17181,(1<%',)*+ &
7!
., ^ 7!# : C
#
IA
'81(%4, ',)&' '8 ',/'0/1<%',)* ; '8 )*)18 /' 81 >%,1,(%1(%4,+ :
!
#
&
C
:
a,
6BBA
4 #
1:81
*
1)%*. >%,1,(%'&*. <'/%*. ; (18%>%(1(%4, /' %,.*8=',(%1
8DDD
' 8*. :*,*.+ ""!X
b.
N :a,c
C
C
K
#
A
18%>%(1(%4, &'/%)%(%1 %,)D)%(1
%>'&',(%18
'
%'.-*
(
"
)
)
)
,
#
)
# _
)
'
"
)
# ,
)
!
)
!# (
'
)
#
A
1 &'/%((%4,
'8
%'.-*
' ,.*8=',(%1
7
# ,
)
#
1
,98%.%. ,%=1&%1,)'N $
#(
)
)
)
#
)
N
(
)
C
(
)
C
K
K
(
#&
.($ d 7
!
) '
C #
:
9$
>
1
I
,98%.%.
08)%=1&%1,)'+ & 3
3A5 3
) ;
G H
J
+-9
+9:
(
#.
7
+9:
#
3
G 8:+,9$+ 3
"
B
)
C
4
# 7
)
"
"
N
(
W 6A
C # : e ] 8 BB
%
)
C # $
e
)
)
)
K
# ,
'
)
C
"
#
#6
#
[
&
# J
9
/
#$$-
0
4 '
/
3
(
)
&
)
)
# $
C
C
# ,
'
#
7
%
#$
+#
&
)
"
"
#
$
5
"
N
"
#&
#
5
$
#:
"
'
# &
)
)
# 7
# ,
%
)
)
#
&
"
%
#!
#&
#&
,
)
"
"
)
#&
#
&
)
#
F
# 7
#7
"
6
6
9
# :
C
)
#
%
)
#
&
)
(
"
:
0
5
$
5
5
2
8DDD :
>
,
!
#
)
# $
#
#
#,,#
!
#&
#,,#
68
#
&
$
( , (
"
"
'
A
[0D '. ; (4<* .0&-' 81
#
,
!
"
'.)%4, /' ()%=*.
1.%=*. H
#
A
#,,#
!
%
#
&
"
#
# &
)
#
J
%
)
#
#
#,,#
#$
#
$
#
#,,#
# $
'
#,,#
# : )
)
)
*
*
# ,
)
#
)
)
#,
)
)
)
#,,#
#
F
#
"
#,,#
)
#!
)
)
)
"
"
#
&
#
$
#7
)
#
1
#,,# :
N
1<:%*. 8'-%.81)%=*.N
(
#>
#
:
1<:%*.
'-081)*&%*.+
%
"
'
#
(
((%*,'. /' 81 (*<7')',(%1+ P
#
/
=*80(%4, /' 81. <1-,%)0/'. >%,1,(%'&1.+
#
#,,#
"
%
#
&
#$
%
#
&
#+
!
)
)
#
+
"
#&
#
&
#
#,,# ,
)
%
C
)
#
J
)
#
#,,#
#
$
#
#,,#
&
J
AD
#
:
5
2
#,,# 7
%
"
"
#
#,,#
$
#:
)
"
)
"
%'.-* /' %L0%/'2#
#&
,
)
"
#(
)
#
&
#
,
#
#6
6
%'.-*+ :
#:
171 /'
#
%'.-*+
&
%
C # &
#
%'.-* %,1,(%'&*+ :
)
#& -
"
.
+
"
-
("
!# &
'
N
# (
'
C
)
"
)
C !
)
)#
N
&
" N
!
)
"
# &
"
)
"
# $
"
"
"
!
&
"
#
"
"
#
&
N &
5
# &
!
!# J
%
#
&
N&
5
)
#
E7*.%(%*,'. 18 &%'.-*+ +
)
%
:
%
%
%
%
'.7'(081/*&'.
%
%,='&.%*,%.)1. /' (*:'&)0&1.
E
)
5
N-
%'.-*
'
0
-
(
-
>
#
'&(1/*+ &
"
"
#,
"
#&
# $
"
#
&
# E
# &
)
# ,
"
)
"
)
)
# &
%
C
7
#
#?8
"
%'.-*
' &D/%)*+ &
"
#&
)
"
K
"
#&
%
%
# 7
#?9
%'.-*
7'&1)%=*+ :
'
(
(
"
:
5
/
5
0
E
(
&
"
%
# &
'
#(
%
N .
%
"
# &
# &
62
D 7
63
2
3 2 0 4 A
D 3A *
C
2
A
)
#$$.
)A 13AD( 7)A ( ) /D
"
C
#$
%
#
8
%'.-* .)&1)D-%(*+ &
# $
%
"
"
# &
"
#
8
?;
%'.-* %,1,(%'&*N & )
"
# $
"
#$
%
N
%
# &
#?=
%'.-* ', 7&*;'()*. /' ,='&.%4,+ $
# E
(
"
)
5
"
#
&%
#&
9-
/
A3
>
3 L
D7)AD ) 537< 5
D 3(3 M5( D
)
98
2
D
*A5 13( 3 5) K D7)AD 7) (D L 5 D
3(3 )A 3 NA
7) ( ) /D >3 3( D
*
A 3
!
1
4
#$$.
K 7)
)
# &
)
# &
'
C
# .
N$
"
#
&
# 7
'
C
'
"
# :
#$
3
C
@D
-
0
:
3
0
.
#
&
"
"
#:
)
)
#
#&
5
2
>
'
C
"
# J
)
#??
1&%1:8'.
E)'&,1.+ :
O
# :
0
#$
)
$
N
"
N 7+. +(( +&:
$
#
%
&
,/5# ,
E
E
*
/
5
#
%
#
#
!#
#
,)'&,1.+ :
# ,
Op.Cit.
!
#
-
99
#
!
-
1&%1:8'.
.
#
+
+
0
!#
%
"
'
#&
N
/
!
>
(
E
#
E
!
#
!
+
#
+
#
7
#
E
#
')'&<%,1(%4, /' 81. >0,(%*,'. /' /%.)&%:0(%4, /' =1&%1:8'.+
(
"
"
!N
$
#
+
)
#
)
#
D)*/*
'87I%+ &
"
7
)
7
C
(
/
+
- E7 (
=D
>
F
<#
)
#7
#
$
+
"
7
"
#
J
7
%
# $
%
)%
# ,
7
)
"
%
7
# &
%
# $
3
R
!
R# &
R
R# $
!# $
%
# ,
"
7
)
)
%
&
C #
"
"
"
"
#
7
%
%
#
7
)
7
1.'
N
+ >*&<081(%4, /'8 7&*:8'<1+ :
# &
"
%
%
# $
'
N
O
!
!#
1.' + '8'((%4, /' 'E7'&)*.+ $
R %
)
R
"
# (
%
)
# $
K
%
%
K
%
)
!#
1.' 6+ 81:*&1(%4, ; 81,21<%',)* /' 8*. (0'.)%*,1&%*. H', 71&18'8* (*, 81
>1.' A+ $
)
#,
)
C
)
###:
)
!
!
N
####&
: OE K 0
/
O&
O0
O0
O,
K0
!
O7
O
"
"
#
1.'
+ /'.1&&*88* 7&9()%(* ; 'E78*)1(%4, /' &'.08)1/*.+ &
'
%
*
#:
8=!# E
C
)
!#
)
%
# &
# &
8f
#:
9f
%
%
# J
N
!#
)%8%/1/ ; 5<%)'. /'8
D)*/*
'87I%
J
*
g
!# ,
h
)
#
.
"
#1
"
)
# :
"
7
# $
!
)
%
# :
"
"
)
# ,
"
7
#?@
"
18%/1(%4, /' 81. >0,(%*,'. /' /%.)&%:0(%4, ,* 71&1<D)&%(1.+ & )
#
67
5
2
)A
)
))
&
)
M5D7D 7)A
) 5)
) I
4 8$ 3
3
*
.8+ ),#$ $:$ 7
7
,
7
(
# (
C
C
C
#
D)*/*. /' ,98%.%. /'
+ 180' 1)
%'.-*+
%.R+
&
"
BD
<#,#0
- 2
'
'
%
#&
'
2*1 -!
"
%
)
%
#
(
"
:
5
5
1 %
# &
E
5
5
)
//
C 8DD;#
/
1 "
*1 -
)%
# .
1 -
*1 -
"
#
%&)0/'.
,
'8 1&
1 -
"
&
#:
)
#
"
"
& 1 -
#
'
#,
#$
)
N $
"
%
# $
#
& 1 -
#
& 1 -
'
'
*
%
( ,0# & 1 -
"
#0
"
#
1 -
'
"
*
P "
"
#0
%
iM U
#
& 1 -
%
)
%
)
"
# >
%
#
&
%
1 -
# :
1 # ,
#,
1 -
)
)
#
& 1 )
)
:
#
1 -
# ,
#,
1 -
)
)
#
& 1 )
)
+
#
X
J
1
+ (
1 -
1 -
'
#
& (1 1 -
%
"
#
)
)
"
%
(1 -
%
#
E
N
\N 1
"
]N
%#
]^V
%
] *^!O 6*^!
\
1 -
1 -#
+
,"
%
1 -# &
1 -#
"
_ H 1 AV,
\
&
1 -
1 -
(1 -^
(1 -^ j! V k 1 -^ 6^ k! V (
N
-^^ j!
kV l j^!*m!O 6*m! D n k n 6
& (1 -
"
%
1 -
'
1 -# ,
(1 -
"
1 -#
& (1 "
)
)
1 -
"
% #
)
)
# J
(1 -
%
T U
N k (1 - T! 6* k! (1 -
U! n (1 - kT^ 6* k !U!
%
#7
'
1 -
"
# ,
(1 -
)
1 -# >
(1 -
N
(1 1 - 1 - (1 -* (1 -^
'
m!#
(1 -
#
)
,
1 -
'
#
& (1 -
%
(1 -#
-
"
1 -#?A
%
+
+&
)
)
#
&
,+
!
# F
,+
#,
R
%
R *
,+
# #
#
•
&
'(1,%.<*. /' &:%)&13'
%
,+
*
#&
)
#
5
,+
# &
68
D
,+
#
"
&
I
"
#
&
#&
%
)
!
#
(
)
!
!
#&
)
N
(
)
N&
)
,+
)
#&
NF
N
6# 1
8# (
#
N
6# 1
8# J
9# P
#
(
)
N
&
)
,+
)
F
#&
N
N
6# 1
#
8# (
#
N
6# 1
8# J
9# P
8
:
#
*/'8*
,+
N
7
N
•
& !
#
•
•
.2
•
2
•
o
2
"
#
$
#
#
7
%
'
N7
%
'
'
!#
&
,+
*
'
#(
# 1
N
6# :
#
8# 7
)
!#
9# $
#
;# $
"
:
(
%
N
K
•
,/5K
•
K
•
#?B
•
%<081(%4, ', 8*.
;;; ; I
)
&*;'()*.+ &
2
-
# $
)
"
)
"
)
)
"
%<081(%4, /'
#
*,)'(1&8*+ :
"
#
5
0"
0
'
& 0"
(
:
0
(
#
0
)
%
# &
"
)
#
'
# ,
"
0
*
$
0
#
(
"
'
# ,
'
)
#
&
"
0
`
'
#&
)
%
"
0
6B;;
#
:
!
6B;;#
&
"
0
:
0
#
&
)
#
'
:
J
pp-
#:
)
F
C
.
F
H
0
6B;A#
J
:
#
N
7
(
C
)
)
-
)
7
)
&
&
,
,
5
%
(
q
%
<
E
``
"
7
C 1$:/
.
&
(
1
,
0"
%<081(%4, I%.)4&%(1+ :
# &
#
%<081(%4,
0:3')%=1+ :
%
%
#&
"
)
#
&
"
"
)
)
#
+
"
%
"
%
#
$
O
# &
%
#
&
)
"
#&
#
$
)
%
# &
# +
"%
)
%
#
5
0
&
-
/
)
)
(
#&
/
N 1
% 8!#
&
&
&
&
(
& &
&
$
= C
-
(
C
= C
,
& 5
,
& 5
= C
&
= C
$
:
= C
'
)
#
,
"
%
%
9
(
# ,
%
N 1
% 9!#
1.1 /' ,)'&D. 1 (*&)* 7812*N :
-
'
)
5
-
7
&
&
#:
C 6BAD
C 8DDD#
1.1 /' ,)'&D. 1 81&-* 7812*N :
-
"
'
)
5
7
&
&
#$
6BB9
C 8DDD#
1.1 /' ,)'&D. :1,(1&%1 1()%=1N &
J
/
"
(
<
$
6B89 I 6BB@
# $
C 6BAD
#
1.1 /'
,)'&D. :1,(1&%1 71.%=1N 7
"
# $
C
6BAD
C
8DD;
C
#
5
-
'
# 7
'
8DD@
1.1
C 6BB=
8DD;
C
#
'7&'.',)1)%=1 /'8
)
'&(1/* H
AN $
5
-
'
2
:
)
7
5
.
-
'
#,
# $
C
6B=D
C 6BAD# (
)
C 6BAD
C 8DD?
7*&)'.
"
1&1>%.(18'. (
)
(
#
.
:
/(5.!N $
"
:
)
&
(
5
.
BQ
N
(
;Q :
8Q
5
9Q# &
#
181&%*
5,%<*
'-18N $
)
5
-
'
2
6BA;
7 E&
%
# &
"
C
C #
1.1 /' ,(&'<',)*
181&%18+ &
N
T .I .S . =
7
N
SML1 = :
0
SML1
− 1 x100
SML2
$
,
SML2 = :
0
$
r
,
7
'
C
%
C 6BB=
C 8DDD
#
<70'.)* 18 18*& 1-&'-1/* 1 81. =',)1. H
A+ &
(
6BA;
%
# $
C
C #
6?Q
#
<70'.)* /'
',)1+
(
'
(
,
%
%
7/ E
(
,
"
%
6BA9
C
"
%
#
'7&'(%1(%4, /' *:&1. (%=%8'.+ $
'
5
/
&
#$
)
)%
8D
C
=Q
(
# ,
'
#
'7&'(%1(%4, /'
1L0%,1&%1+
)
)%
6D C
)
6DQ#
%
)
= C
#
'7&'(%1(%4, /'
0':8'. ;
,.'&'.+ 7
8DQ
)
= C # ,
"
C
1.1 /'
"
)
#
7*&)0,%/1/+ ,
"
'
"
"
# &
"
"
# &
"
#&
#,
C 6BB=
)
`
)
#
+ &
J, (
C 6BAD
"
C 6BBB
'
J, (
6B@8
"
(
#
&
%
"
"
#&
6BBA
J, (
J18DDD# ,
C 8DDD# ,
# :
C 8DDD
)
)
#
$
0
(
5
&%
"
)
"
"
"
)
)
C
)
# 1
7
"
% ;!#
%
) N & &5/+7
&1
# &
)
C
# +
:
"
%
%
# &
# & (
5
"
'
% 6!
)
)
# ,
'
7
)
# &
>
/
N $
,
#
0
#,
# ,
0
& (
5
&%
)
(
&%
5 #
)
#7
0
)
(
5
)
# 0
)
#& (
5
)
)
# (
"
#
,
)
6DDD
"
&
0
B=Q#
'
BBB
'
%
+
"
#
)
%
%
# &
%
=
)
%
#
(
(
5
-
,
)
'
'
"
)
#(
:
:
)
)
#
)
)
)%
#,
# :
%
'
#&
)
)
#
,
)
)
)
)
K
"
)
C
#
C 9
6
6
6
',)1:%8%/1/ /' 81 ,='&.%4,
1:81 6
5
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
$$$
,# :-O
,## $-O
,,,
# .$O
$ $8O
$ --.%
. $9
,$ $88
,#% 9+O
, . 8$O
- +O
$ $%O
$$$
,- #9O
# 8 O
,,,
8$- .8O
#8-. % O
,. .#
-$ 9.
, : .9
,%-.- %:O
9:#8 $%O
-#8+ :8O
8 +8O
&
$$$
-8 .:O
.. 8.O
,,,
##$: $#O
-:%8. 8:O
#- %
9-$ .+
8 +
,#-$. :#O
9 +% . O
9-.%8 .O
9+ :#O
$$$
$$$
..# %#O
, %98$ ##O
-# .#O
.9 .+O
,,,
,,,
%:.# %O
89$ %+ %$O
9 .-#: 9$O . .:$ #+.$ -$O
.$ +.
,. 8.
+%$ 9:
++9 $$
#. 8,. %, .. 9 89O , %% -.-9 .-O
#-9 %$ $9O
#8#.: .%O
#8+-:9 9#O
%%.+8:- %$O
#-% 9%O
%% - --O
C
%
9
'
)
9
)
#
&
)
%
"
9
"
'
%
#
&
*6@#@6;#9;? 9;Q
8;?#6@D D?Q
)%
)
)
#
6
[
5
$$$
$$$
. # .$: %:#
.%. +$: $99
. # .$: %:#
.%9 899 % %
. # .$: %:#
,,,
,,,
#
8 :##
$ --8 :%% +-+ ..8 -#$
,,,
, $.
,,,
8 #:
,,,
$ $898
. # .$: %:#
#8 %.# -+:
. # .$: %:#
- + $+# 8#.
$
9% .9$ $#8
,,,
99% %-
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
$$$
$$$
--: .8- 8:#
9$. : $ -9--+ +:% $9.
8-$ .-8 . #
,,,
,,,
.- :9+ %:#.8 #9 +$# 8 +$ :.9 :%. :%$ 88 #:- 99$ ::% +#: 8$$
,$ 8+%9
%%
.:
% %
$ $%%:
$ .:+#+: +$: :9+$ %$: $#+
8#- ##+ 99
+#% .$- $9%
##8 .#$ .$#
%.9 8+9 $.:
$# 9%+
% -.8 .99
,
)
# ,
[9@9#BDA#D??
)
%
#
6
$
5
$$$
$$$
, 8 %+$ 8 %
# %++ %9+
, 8 %+: +$.
. $8+ -$
,,,
,,,
#:8 +-.
8 :9% 89#
: %9. #$9 -% .- -#: #:$ 8:+ -9%
$ $8:
$ $%#. +. 8#
,$ $ :
# $
, 9 +#: %%#
, - -%8 +9
, - 9%% .9
#+ 88+ %.%
# #8 9.8
-- $.- +..
+ $-#
:8 8-+
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
&
$$$
. $9$ -9
. 9: :+#
,,,
$
9 99$# .-9 :+% : $ $8
,$ $-9
. #
..
,#9 #-$ 8 8
.- %++ #-8
9 $.+ %9$
. ++ %
$$$
$$$
,: $ 888
, - %. - +
8 .8: ##+
# $- - 8
,,,
,,,
.: - $ ..%
%+ #.. #++
-%8 .8. +8$ $%9 9$$ 9 #%% + 8 9-- %:+ -#$
,$ -8#9
,$ 9#:
. $9
,-% .+
,8 8+
, #- +:- :$%
,#:- --. --%
:9 9+% $+%
%8 $8# 8##
#
9: +$.
-8+ -+8 +9+
# - 9# 8$8 8%%
=
8
;
=
9
#(
8
#:
)
9# &
9
)
# &
)
*8A;#;;9#;;@
)%
6@=#D=8#=88!
#
6
#
5
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
$$$
- .:% #.8
- .:% #.8
- .:% #.8
,,,
$
,,,
,,,
,,,
- .:% #.8
- .:% #.8
$
,,,
$$$
9%.
+#.
. %
.#
::
#:
- :9
$ -8$9
. #: . %
: #$% ..8
8 $%+ $ :
%% .#
8
.
#
8 +-+ .98
- .
:$9
#:
-.+
$-.
$$$
#+$
+-8%$
%:9
.:
8:
9 $$
$ %$99
# .:. 8%$
#% :$- :-9
#8 -# #%9
#9 8-:
8
#
9 $ - #+.
99.
-#+
.:.
$$
$++
$$$
$9
##8
8 .
%%#
:##
#%
. +#
-8
,+$9 8 .
8 9-: #9+
8# 88- %:#
..+ #-#
% -#$
# $#$
,+$9
$ %#%
8 $:8 $ +%$
$$$
- :$# -$%
# 8.+ $:%% $+$
.9:
.9 -.#
$.# %:8
-9
- 8#:
%% $+. :$8 %-:
+# 9#: 9-9$
+#
&
?
&5/+7
C
9
)
)
&5/+7
# $
)
;
=# &
;#9A@#89=
)%
6
B9#AD=#@;A
#
$
(
@
C
)
5
$$$
$$$
$$$
9 -#. +8.
9 .-. +%#$ 8%% -#.
9 $ $ %8+
8 8%$ %-#
: - # 89.
,,,
,,,
,,,
: 9## :8.
: %$ ++8
88 # % %98
%- .8. 8:8 -8 +%: .-+ %9- 9$9 %8$ ::. . $-+ $$ 8:. 989 :8$
$ -#98
$ .98
$ $$8
. #9
. ## 9.# +8
# 9:
, 8 -$. 8$:
,.: 89- 8#8
, #+ $$. -.8
.% +:% :8%9 + # :$:
:. 8.# $#
8. .+ .9
8 -%% ...
. # 8.8 -89
#%# 9%+
8+ -$+
%-9 .+
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
C #
?
)
(
"
8
9
[*6=#;D9#=DA
[;8A#@@B#DB@
6DDD
$$$
.9 8$+ 9#+
.9 +9: .::
,,,
.9 .8 #++
: 8+ 9%9 %$# 9+% $$$
,$ 9:+
# %+
. %.
,.%: #89 $:$
-#: %%+ $+%
:$% $.8 %%
-.
:$%
#
)
)
# &
C
#
6
#
!
5
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
$$$
9$ 89O
9$ ..O
,,,
. $-O
$ $+O
$ 8-8%
- ..
$ $8$#
8$ -+O
%- %+O
#- . O
$ $O
$$$
,%$ %8O
#8 #-O
,,,
-$+- -%O
9%9-% .O
,#. +
% : 8$
,8% :%
, :+8$ :O
.%## : O
89 % ++O
#+ -:O
$$$
$$$
:9 :%O
8+# $ O
9% +9O
:9 :8O
,,,
,,,
$$ %9O
8 -+ 8:O
$$.8 .#O ##+8$+: #8O
: #.
#+ -#
%$ ::+: 89
8.
#8 8+
,+%%. $.O
,#%%$- + O
%.+: +9O -99%%# 8$O
#% % ++O -+--%% - O
. 9:O
-%+ $%O
$$$
8- +-O
9: -#O
,,,
%9$ .+O
8%: ++O
, . %
.8- 98
. :, : :$ -O
9%9# $ O
#-+-# 9O
#- $8O
&
%
)
)
?@#B?Q#
$
)
#
#&
9
6
"
5
,.
,.
,.
7
1
I ;
P
CC
$
C1
2
,.
,.
$
"
(
?
)
$
$$$
$O
$O
$O
,,,
$$O
,,,
,,,
,,,
$O
$O
$$O
,,,
$$$
9-O
9%O
,,,
+-O
$ $-O
$ ##::
.
:
,. #:O
+ %O
# -8O
$ $9O
$$$
#$O
#:O
,,,
# %+O
$ $:O
,$ $#9
# +#
# .#
,9 #%O
+ % O
8 +:O
$ $+O
$$$
$ 9#O
$%O
,,,
: 8 O
$ %#O
,$ # 9%
# 8.
. %.
,# 89O
#- 8:O
-9 -O
$ #%O
$$$
, .#O
,$ .+O
,,,
O
++O
,$ #:-8
# :9
, $ %#
,-% -+O
.- #:O
: %%O
$ -8O
B
'
=# 7
# $
)
#
6
!
H
A
EVA ANUAL
5
7
1
I ;
P
CC
C1
2
"
(
?
)
$$$
$$$
, 9 -%8 98+
. %+ 9:
, 9 -%8 98+
# +$9 .99
, 9 -%8 98+
,,,
,,,
: $%8 $8%
$ 98 #$9 8-$ +#: -8:
,,,
$ .9#.
,,,
. $%
,,,
# 8, 9 -%8 98+
, 8 8 - $#%
, 9 -%8 98+
.8 $ + 9:
$
8$ 8.. +9
,,,
#88 .89
$$$
$$$
$$$
- 9$# :-+
8 #+9
,% ++9 8.
-$
::
# 9.8 9$%
,- %$ +#$
,,,
,,,
,,,
. -:$ +$
-% . . :#8
+# ##+ .:: %.- 9%+ .8# 8%$ # #.: 8+% ++$ #:# # $ : 8$9 #8+ .8: %:. 9 $
$ #%%9
,$
#,$
#+
# :%
# 8+
# :#
# +.
-# -#
,
8.
,#9 +9- +%:
, # $++ .+$
,#+: -% ++9
-- 9## 9#:
-. 8$ +#+
#9. #9% :$9
% 8:% 9$9
#9- 9$ . +
89 - 8 :$#
-#9 .$-+9 +8
# + 9 8-+
& 1
&
9
=
;
#&
9
'
#
6
6
',)1:%8%/1/ /' 81 ,='&.%4,
$
(
)
-
+
/
#
5
&
*7 (
H*:# +
)
9;#=8Q
9D#==Q#
6
0,)* /' L0%8%:&%*
6
:
,
,
&
"
:
H*
C
5
$
*7 ( *:
#
)
N
=8B#?89#?A?
)%
=?;#@D8#BD9
C #
6
6
)%8%/1/
')1 ,018
$
7
"
*7
H*:
C
G
(
)
#
#
5
&
)
;=#=D@#88@
(
5
6
=8#9AB#?D6# &
:
A@#A?B#6;=
)%
;=#=@6#;=B#
,018
&
@
5
C
*7
6#=B9#;A=
)%
9=#=AA#D?@#
(
I :
'
)
!
&
H*:
0 % &%
)
$2
8#?6D#ABB#
6
$
803* /' 131
"
V ;#D69#9;D
:
V
7
"
(
(
(
(
5
(
*7! $
:
'
!
H
:
H*:!
)
*7# &
5
:
( *
$
H*:#
&
)
*7
)%
H*:
)
689#;AA#=@=
N
V ?#DDA#?8@
(
7
#V 6A#;6=#;@A#
0
:
# ,
@=#?D@#6@;
)
6
#
',)1:%8%/1/ /'8 1)&%<*,%*
"
:
&
)
*7 ( *
+s
)
0
V ?A#?BQ :
#
99#8@Q#
H*
6
',)1:%8%/1/
7'&1)%=1
6
&
5
%
*?Q
BQ#
$
*7 (
:
H*:
)
)
6
!
0
6B#A;Q
0)%
8D#;@Q#
,018
$
$ :
0"
0
)
5
#
)
#
$
*7
(
:
)
5
0)%
)
@8#D=9#A;?
;;#BD=#?@@
H*:
)
&
0
$
)
6D?#;=?#8@8
6#?6;#B8B#
66
&
(
5
%
#&
#
66
',)1:%8%/1/ /' 81 ,='&.%4,
7
%
/
)
9;#@Q
)
A#;Q
#
7
/1
8;#6Q
# $
6?#=Q
+
/
:
)
)
?#?Q# &
6#=Q
#
66
0,)* /' L0%8%:&%*
!
> "
;;#?Q
)
)
# (
?#BQ#
)
666
)%8%/1/
')1 ,018
"
$
%
)
8@#AQ
K
)
89#BQ
# &
)
#
"
66
,018
&
&5/+7
8B#DQ
"
89#@Q# $
6#;Q
D#?Q#
/1
66$
803* /' 131
$
%
)
%
D AB# $
9A#BQ
8A#@Q
#
66#
',)1:%8%/1/ /'8 1)&%<*,%*
&
%
)
)
=;#=Q
9
)
=;#=Q# +
"
)
66#BQ#
66
',)1:%8%/1/
7'&1)%=1
6
&
"
#,
)
8=#@Q
"
)
8=#;Q# $
/1
#
66!
,
,018
)
9?#9Q
"
6B#9Q#
)
6
6
Q
',)1:%8%/1/ /' 81 ,='&.%4,
$
$
'
9
99#=9Q
9@#9BQ
%
#
&
C
B;#=DQ
%
#
9
#
&
"
)
# &
)
"
)
A8#66Q
"%
#
"
%
DQ
8DDQ
&
)
%
DQ
9DQ
8@ BBQ
9DQ
#
!
7
=DQ
DQ
'
)
?8#6?Q
"%
)
#
,
)
"
"%
#
6
0,)* /' L0%8%:&%*
"
&
9
[9@9#BDA#D??
9#ADQ
#
&
[
9=@#=?8#98;
# :
"
"
"
# &
"
#
6
:
%
[;;D#DDD#DDD
=#88Q
#
6
"
:
[;;D#DDD#DDD
[;AD#DDD#DDD
;;#9@Q
)
)
)
6
6
)%8%/1/
)
#
')1
6
:
'
)
9
[9#D?D#;?6
6;#96Q
#&
)
)
#
&
C
9#=?D#;D@
# :
%
#&
9
[
%
"
#
66
&
)
"
9
89#?6Q
# :
%
[=#DDD#DDD
'
)
)
)
#
6
:
"
%
[=#DDD#DDD!
68#68Q
)
"
)
)
#>
)
#
6
,018
6$
&
&5/+7
9
[;#;8B#B;;
;B#D;Q
#
0
&/5+7
[ ;#9DD#@68
%
"
)
#
6#
)
%
"
&5/+7
[9#DDD#DDD
;D#8=Q
#
6
,
"
%
&5/+7
[?#DDD#DDD
'
?=#D;Q
%
6
$
#
803* /' 131
6!
&
[=#=@D#@;8
66#@@Q
)
[*;#96D#;?B
9
'
%
)
'
#
>
)
)
%
#
6"
:
C 9
D
A#==Q
%
#
[*;#=DD#DDD
6
#
',)1:%8%/1/ /'8 1)&%<*,%*
$ 9
?@#B?Q
99#6;Q
#
:
6#9AB 8Q
9
'
# &
#
:
8=Q
=#6;Q
#
:
"
6DDQ
=A#BAQ
'
# &
)
'
)
)
6
',)1:%8%/1/
#
7'&1)%=1
6
$
9
6#8DQ
6@#6?Q
#
&
6#?DQ
)
"
# :
#
&
)
"
"
8=Q
?@#6@Q
#
6
!
18*& (*,4<%(* -&'-1/* H
A
$
,
&1
[;#?D8#A;B
68#@=Q
#&
[;#6@=#==A
"
#
#
:
"
%
)
8;#;?Q
#
)
&1
:
&1
D
*[8#DDD#DDD
@#9Q
#
)
#
,
J
E
&5/+7
.
(
1
&
/
B;#=DQ
[ 9=@#=?8#98;
[ 9=?#;D@
[ ;#9DD#@68
[ 6#;@B#;?=
69AB 8DQ
6 ?DQ
[ ;#6=@#==A
,
>
&
&
)
# &
99#=9Q
[ 9@9#BDA#D??
[ 9#D?D#;?6
[ ;#;8B#B;;
[ =#=@D#@;8
?@#B?Q
6#8DQ
[ ;#?D8#A;B
9@#9BQ
9#B@Q
6;*96Q
;B#D;Q
66#@@Q
99#6;Q
6@#6?Q
68#@=Q
)
#
6$
Q
,
)
9DQ
"
"
#,
)
"
)
C
)
# ,
9DQ#
6$
',)1:%8%/1/ /' 81 ,='&.%4,
3
B
2 2
2
#% 8%O
B
.$O
2 2
6
2
2 6
B
0
!"#$%&%'#' ' &
#"(%)*!%*
+
2
2
C
2
2 2
2!
B
B
.$O
2
9 %.O
B
2 2
0
!"#$%&%'#'
2
2 6
B
2
0
2
2
6
, (#"%-#
2 2
2 2
B
.$O
B
2
99 :$O
2 2
2
0
2 2
4
B
7
'
%
#,
)
)
)
)
)
#&
)
#
&
)
)
# ,
#
)
)
)
)
#
O
4
2
2
C
C6
0
4
B
2
>
2
2
2
0C
B
B
6
0
Q
&: 5&E&./(/>:
1/7
&E
0&-/(
$ +/E M
,
)
7
5
6
&:,&(/ $/e (/>E &E :& J->: 7&
:
7
7 .
-
* (
$
7 ,
.
&
$
5
(
7&
-/&: >
./E E(/&->
:J,&-/E+&E7&E(/ 7& $ 5 E( * (
5 #
&
&
$
#
,
&
)
#0
0
7
<
7
-
,7.#
&
(
#
.
(
$
&
&$ 1 $>- &E
(>F&-&E+& 7& -/&: >#
# 8DD9#
# &$ EJ&1>
(J&-7> 7& ( ,/+ $&: 7& 5 :/$& # 5
8DD=#
5 E(>: .&$ 5 E
-&,>-+& :J5<&+/1>
7
J
(
>
8DD= &
E'
69 68 ,)
$ -&,>-+& >5<&+/1> , N $
(
" $
8DD= &
$ ,-&1&E(/uE 7&$
$ .&7&- (/>E $ +/E> 0&E-/( E 7&
5
5
5
)I(
7&$
P
#
,
.&7&- (/>E $ +/E> 0&E-/( E
>
# J
8DD9
$ 1 7> 7& (+/1>: 7:(-/+>
5
&
#7
5>$&+SE 7&$ (>0/+_ $ +/E> 0&-/( E> , -
P
(F/$&E #
# 8DD;#
#
E
"
5 E(
# &
$
$
J
!
8DD9#
$
1
# G
.
&E
-/&: > (>E7/(/>E $* (1 - (>0> 0&7/7
5
U
# :
$
# :3
>
(
:
# 8DD;#
Et$/:/:
0
5
E'
69 68 ,)
7& 5 E(>:
.&$ 5 E
7&$ -&,>-+& :J5<&+/1>
$ -&,>-+& >5<&+/1>
J
(
5
, N $
5
-
<
5
5
P
)I(
P
7
#
&# ,-&:J,J&:+>: &
#
(
0
+
-
:
)
&:+/0 (/>E 7&$ -/&: > 7&
$/PJ/7&e 7& JE
&E+/7 7 ./E E(/&-
-/:H#
5-&1/ 7>#
E $/:/:
(
(
7
$ &
#
J+/$/e E7>
.Jee/ 1 $J&* +*
/
U $
&
0"
# J
5
8DD9#
(
-
'
# :/:+&0
7& /E7/( 7>-&: 7& -/&: >
/E:+/+J(/>E $ * :/-/
6
(
,# F"
<
# .>-0J$ (/uE U &1 $J (/uE 7& ,->U&(+>: 7&
/E1&-:/uE# J
5
) 6BB9#
(
,# F"
J
$
:
<
: #+
7
.
+
) #(
# .
) #5
#
7 $
F
E
&
$
$
7
()
!
7
E
#0
.
.
(
#& #$
#
#
< ' 0
$
e
&
# -/&: >: ./E E(/&->:
:
8DD8#
81:*&1(%4, /'
8DD6#
:
(
U >,&- (/>E&: /E+&-E (/>E $&:
0 2
70/E/:+- (/uE /E+& - $ 7&
/
#0
# 9f# &
#
) 6BB9# , # 6@=
-/&: >: ./E E(/&->: J
8DDD#
#
&
7# 0 # 7
0"%
C
171. /'
%'.-*@ ,
&# .
,
(,, I
"
&# .
,
(,,
&$ 5>- (/uE 7& 0 , : 7& -/&: > I E
8DD6#
&
$
,
:/0J$ (/uE 7&$ -/&: > &E $>: ,->U&(+>: 7&
/E1&-:/uE J
(
(
-
-
(
&1 $J (/uE 7& $ &:+-J(+J- &:+- +_ /( U $
8DDD#
&:+/uE 7& -/&: >:
&E &$ /E+&-/>- 7&$ 5 E(> 7& $ -&,r5$/( #
&
"
5
6
.
-
)
:
'
$
#
0
:/0J$ (/uE 7& 0>E+&( -$> , -
(>>, -
("
&0,$& E7>
&$ ( :> 7& >,(/>E&: 7& 1&E+
7u$ -&: 7&$ 5 E(> 7& 0_T/(># 0"%
.>
7&$+
1 $J (/uE U (>5&-+J-
7&
# 8DD8#
#,
/
#,
8DD=#
$
.
J
$
1 -/ 5$&:
:>(/>&(>Eu0/( : 7&$ :&(+>- 7& $
E+/>PJ/
#
0
&(>E>0S
./E E(/&- :
:>$/7 -/
U
&E
8DD6*8DD9
&:+/uE 7&$ -/&: > &E /(> &E+/7 7 7& (-_7/+> 7&$ ,&-r# /
8DD;#
0
0# &$ 1 $>- &E -/&: > U :J
8DD;
!
-
"
-
0# & 1
0
$
#0
#:
I0
/
/
#/
# 7
:
,
/
& :
8DD9
8DD;
J
0
# 8DD9#
6
/
)
#,
+
.
Et$/:/: -&+->:,&(+/1> I
# 5
0
)
6
)
,
0
, # $
( ,0
-(F*0# >
99
,
*
&
# -
0"%
6
66
E
_
&
#
J 0*
+
,)
# E'
B
# 6BBA
F
<
5
//
.
(
:
F
<
5 :/$&
5
8DD9#
5 E( -/> 5
6
5
//N JE -&+> 0JE7/ $ , #(
F
:
(# /E+->7J((/uE
&$ E& >(/>
8DD9
5 :/$& //N .JE7 0&E+>: t-& :
7& 7/:(-&(/uE E (/>E $ U $ -J+ (-/+/( , - :J /0,$&0&E+ (/uE#
(
5
:
6$
(
69*6=
NOO333#
7
) -
/
7
&
/
E
+
/
/
+
/
# ,
# J
E
(
# +&:/: U
#
/(>E+&( /
(
E
+"
>+->: +- 5 <>: 7& - 7># J
6
'
8DD=#
0
0
,
# #0
&
6#
"
/
(
#
(
/
#
70/E/:+- (/uE 7& -/&: >:
$ $Je 7& $>: &:+tE7 -&: /E+&-E (/>E $&: 1/// (>E.&-&E(/ :>5-&
:J,&-1/:/uE ./E E(/&- #
6!
<
.
&
,
#.
<
(
7
8DD6#
8DD9
(
0
6"
8
)
.
&
/
# J
+
8DD@
# 1 $J&
+ -/:HN +&>-/
U
,$/( (/>E&: (
#
<
(
3 0_+>7>: 7& &1 $J (/uE 7&$ -/&: > , -
,>-+ .>$/>: 7& /E1&-:/uE# 7
(
0
<
E # ?@# 5
(
8DDD#
(
/
+
3 0"
# 7
-
+
E # ?@# 5
,
(
(
0
8DDD#
H
3 /
,"
0_+>7>: U +_(E/( : 7& /E1&:+/
(/uE
,->:,&(+/1 : , - $ +>0 7& 7&(/:/>E&: I 0_+>7> 7&$,F/#
6
$ -
0# -
,
-
3F #(
$
$
#
,
,
,
,
0
/
C
(
0
<
8DD=#
-
&
#
R .-5EU 6BBA
&
,/# 5
)
0
8DD=#
1
# 7
.
# 5
E
#J
(
8DD9#
<
# -/&: >: &(>Eu0/(> U ./E E(/&-># J
$
#0
.
6BBB#
5
(
"
(
8DD;#
#0 #
#
/
)
0
1
>
,'
,
#>
0
&
,
0
#5
C
* *- 2 &
#1
,
0
"
1
0
,
#:
/
E
!
&
0
0
5
6BB8#
< " R0
0
G# 0
>
-
N
#
+"
0
1 -
5
7 $ -
&:
$
0"
# (
&# 0&+>7>$> S
7& $
7&: -->$$> 7&$ ,->(&:> 7& /E1&:+/
+
&
$
0
-# :
$
>
/E1&:+/
(/uE# 7/:&v> U
(/uE# &
0 #
3 F #
#
&
5
#0 #
-
0&+>7>$> S
3F #0
# 8DDD#
# &1 $J (/uE 7& -/&: > 7& ,>-+ .>$/># JE
,-t(+/(
7&
1 $>- (/uE
7&
$
( -+&-
7&
/E1&-:/>E&:#
$6
>
$
, J+ : >,&- +/1 : , - &$ Et$/:/: U 70/E/:+- (/uE 7& -/&: >: I
(
,JE+&: :>5-& /E:+/+J(/>E&: ./E E(/&- : 8DDD*8DD9#
7&:(-/,(/uE 0&+>7>$u /(
-/&: >: 7& $
-#
#
<#
7&
86
I 7
86
,
#
8DD=# ,
J
&
&
#F
#
+
-
NOO
#
-/&: >: ./E E(/&->: U >,&- (/>E&: /E+&-E (/>E $&: 7
()
< ' 0
0 2
$!
7& :& J->:#
)
.
$
&$ 5>- (/uE 7&$ 0 ,
#
,
#
$#
$
:J,&-/E+&E7&E(/
8DD=# ,
$$
, -
#0
:
$
e
# &
:
8DD8#
(
0
"
,
$
EJ&1>: -&+>: &E $
0&7/(/uE 7&$ -/&: > 7& 0&-( 7># J# #0# 8DDD
$"
:
,
(
E
F # 0"%
# ,
/
# 8DD@# 6f# &
#
:
#
:
G
<# &
0 2
#0 #
3 F # 69f# &
# .
&
#
70/E/:+- (/uE /E+& - $ 7& -/&: >:# 1
0
<# G 2
# 0"%
5
8DD=#
# 8DDD#
<## .
#
#
+
E
#
-/&: >
,
#6
333#
#
333#
#$
333#3 2
##
e
U
:& J->
#:
#
// 8DD=
#
(
0
8DD8#
5
#
->,&(J -/>#
8DD=
#&
<#
,C
$
(#
7
# (
C
&$ 0_+>7> 7&
:/0J$ (/uE 7& 0>E+&( -$> &E &:+J7/>: 7& (>E./ 5/$/7 7 7&
:/:+&0 :
+
7&
7/:+-/5J(/uE
,
#0
8DD;#
7&
&E&- S
&$_(+-/( #
J
Descargar