Presentación de PowerPoint - Banco Central de Costa Rica

La economía costarricense en el 2015
y perspectivas 2016-2017
Olivier Castro P., Presidente
05 de enero del 2016
Economía internacional
• Crecimiento moderado pero desigual entre países y
regiones.
• Menores flujos de comercio mundial, por la
desaceleración y contracción en algunos casos, de
las economías emergentes.
• Baja inflación global (drástica caída en los precios de
las materias primas).
• Políticas monetarias expansivas.
• Mercados financieros con episodios de alta
2
volatilidad.
Coyuntura económica nacional
Precios:
• La inflación, medida con la variación interanual del
Índice de precios al consumidor (IPC), se estima en
torno a -0,7% para el término del 2015.
• Inflación mostró significativa reducción en el 2015,
en parte por la caída en:
• Precios internacionales de las materias primas.
• Precios de bienes y servicios regulados.
• Precios de algunos productos agrícolas.
• Expectativas de inflación con
decreciente, 3,7% en diciembre 2015.
tendencia
3
Coyuntura económica nacional
Actividad económica
• Crecimiento económico en torno al 2,8%.
• Mayor dinamismo en el segundo semestre 2015.
• Impulso en demanda interna e industrias de
servicios.
• Tasa de desempleo se ha mantenido alta en los
últimos años. Hipótesis: la oferta de mano de
obra no se adapta a la velocidad que demanda el
cambio en la estructura productiva de Costa Rica.
4
Coyuntura económica nacional
Balanza de pagos
• Déficit en la cuenta corriente en 4,0% del PIB
(4,7% en el 2014), financiado principalmente con
inversión extranjera directa (IED).
• Incremento en las reservas internacionales de
EUA$645 millones (saldo equivalente a 14,9% del
PIB). Se mejoró el blindaje financiero ante
choques externos.
• Mayor disponibilidad de divisas, explicada en
5
parte por mejora en términos de intercambio.
Coyuntura económica nacional
Mercado cambiario
• Régimen de flotación “administrada”, en un
contexto de exceso de divisas que apreció la
moneda (0,8%).
• BCCR participó como agente en la administración
de requerimientos netos de divisas del Sector
Público no Bancario.
• Intervino para moderar volatilidad del tipo de
cambio, sin alterar la tendencia del tipo de
cambio real que dictan sus variables explicativas.
6
Coyuntura económica nacional
Finanzas públicas
• Déficit financiero consolidado en torno a 5,6%
del PIB en el 2015.
• Déficit del Gobierno Central estimado en 5,9%
del PIB.
• Mejora en el resultado primario (esfuerzo por
contener gasto y mejorar recaudación).
• Una proporción creciente del déficit es explicada
por el mayor gasto en intereses.
7
Coyuntura económica nacional
Tasas de interés
• Reducción gradual en la Tasa de política monetaria
(TPM) aplicada en el 2015 (de 5,25% a 2,25%).
• Transmisión parcial hacia otras tasas del sistema
financiero.
‐ Tasa básica pasiva disminuye 125 p.b.
‐ Promedio de tasas de interés activas (informadas
por intermediarios) se ajusta a la baja en 148 p.b.
‐ Tasas de deuda del Gobierno y Banco Central con
reducciones de hasta 295 p.b.
8
Coyuntura económica nacional
Agregados monetarios y crediticios
• Crecieron acorde con el retorno gradual a una
inflación baja y positiva en el 2016-2017.
• Ahorrantes mostraron mayor preferencia por
instrumentos en colones.
• Dolarización de crédito al sector privado aumentó
pese a:
‐
‐
Encaje sobre las nuevas operaciones de endeudamiento
externo de mediano y largo plazo.
Cambios en valoración de riesgos por parte de la banca.
9
Es en este contexto que el Banco
Central presenta el Programa
Macroeconómico 2016-2017
Programa Macroeconómico
2016-2017: principales
medidas de política
Programa Macroeconómico 2016-2017
Modifica meta de inflación: rango 3% ± 1 p.p.
• Adelanta la convergencia de la inflación local hacia
la de los principales socios comerciales.
• Economía costarricense experimentó inflaciones
menores a 4% en 2013-2015.
• Prospectivamente, determinantes de la inflación
no señalan presiones que le desvíen de ese rango.
• Agencias internacionales no prevén presiones al
alza en precios internacionales de materias primas
que impacten la inflación local.
12
Programa Macroeconómico 2016-2017
Reducción de 50 p.b. en TPM para ubicarla en 1,75%
• La inflación local (interanual) inició un proceso de
desaceleración desde diciembre del 2014, incluso con
valores negativos en el segundo semestre del 2015.
• Los determinantes de la inflación en el corto plazo señalan
que hay holgura en la capacidad de producción y que las
expectativas inflacionarias muestran un comportamiento
decreciente, que las ubicó, en promedio, en 3,7%, en
diciembre del 2015.
• Agregados
monetarios
y
crediticios
muestran
comportamiento coherente con el retorno de la inflación a
valores positivos y cercanos al 3% anual.
13
Programa Macroeconómico 2016-2017
Reducción de 50 p.b. en TPM para ubicarla en 1,75%
• Las condiciones de liquidez sistémica en el mercado
financiero nacional admiten una reducción adicional en el
costo de esos recursos.
• Los rendimientos en el mercado secundario de valores
continuaron disminuyendo, lo que valida menores
expectativas de inflación a largo plazo, por parte de los
participantes en este mercado.
14
Programa Macroeconómico 2016-2017:
principales medidas de política
1. Ajustar oportunamente la Tasa de Política Monetaria (TPM),
conforme al comportamiento de las variables
macroeconómicas que afectan la inflación.
2. Controlar la liquidez sistémica y participar de manera activa
en el Mercado Integrado de Liquidez (MIL).
a) Esfuerzo continuo por mejorar mecanismo de transmisión de la
TPM
3. Fortalecer capacidad de la economía para enfrentar ajustes
no ordenados en mercados financieros internacionales:
a) Autorizar la compra de reservas hasta por EUA$1.000 millones
en el bienio 2016-2017.
b) Aumentar aportes a organismos internacionales para robustecer
blindaje ante choques externos.
15
Programa Macroeconómico 2016-2017:
principales medidas de política
4. Mantener la tasa de encaje mínimo legal en
15%, aplicable para operaciones en colones y en
moneda extranjera.
5. Continuar con la gestión de deuda con el fin de
evitar que su vencimiento se traduzca en
excesos monetarios que comprometan el logro
de los objetivos planteados.
6. Coordinar con Ministerio de Hacienda como
emisores principales de deuda.
16
Programa Macroeconómico 2016-2017:
principales medidas de política
7. Continuar con acciones que procuren mejorar el
canal de transmisión de su política monetaria y
la
eficiencia
del
sistema
financiero
costarricense.
8. Avanzar en la desdolarización financiera,
agilizar su función de prestamista de última
instancia y mejorar el proceso de formación de
los macroprecios.
17
LOGROS Y DESAFÍOS
• El BCCR es optimista porque:
– Luego de un proceso de más de 10 años, plantea como
objetivo una tasa de inflación similar a la inflación de
largo plazo de sus principales socios comerciales, con
beneficios como los siguientes:
•
•
•
•
Facilita el cálculo económico.
Protege el poder de compra de los agentes económicos.
Mejora la eficiencia y equidad.
Induce a la estabilidad de otros macro precios, como tasas de
interés, tipo de cambio y salarios.
• Es condición necesaria para la inversión y el crecimiento
económico y, por tanto, promueve la generación de empleo y
18
el bienestar.
LOGROS Y DESAFÍOS
• La meta de inflación de este Programa
Macroeconómico deja de ser un compromiso
de corto plazo, para ser uno de largo plazo,
acorde con la inflación de los principales
socios comerciales, lo que contribuye a
mejorar la competitividad de nuestro país.
19
LOGROS Y DESAFÍOS
• En 2015 aplicó las medidas necesarias para
alcanzar ese objetivo:
• Abandono de la banda cambiaria y adopción de un régimen
cambiario de flotación.
• Reducción de las tasas de interés y promoción de la
eficiencia en el sistema financiero.
• Tipo de cambio real en zona de equilibrio.
• Estabilidad en los salarios reales, con el consecuente
impacto positivo en los costos de producción.
• Estabilidad en macroprecios (tipo de cambio y tasas de
interés).
• Estas condiciones han de ser complementadas
con la solución de largo plazo del problema fiscal. 20
LOGROS Y DESAFÍOS
• En proceso:
– Estabilizar la inflación en torno a la inflación de largo
plazo de los principales socios comerciales.
– Dotar al BCCR de más instrumentos para reducir la
dolarización de la economía (propuesta de proyecto de
ley).
– Productos como las permutas cambiarias y subastas
directas en el mercado cambiario.
– Modificar el funcionamiento del Monex para mejorar
el proceso de formación de precios en dicho mercado.
– Agilizar la función de prestamista de última instancia.
21
Programa Macroeconómico
2016-2017 en cifras
Róger Madrigal López, Director
División Económica
Importante mejora en términos de intercambio, asociada a
reducción en precios de petróleo y de otras materias primas
Términos de intercambio y precio
internacional de combustibles
Variación anual en %
23
Importante mejora en términos de intercambio, asociada a
reducción en precios de petróleo y de otras materias primas
Índice de precios de materias primas, metales
base 31-dic-13
Fuente: Bloomberg, con información al 30 dic-2015.
24
Tendencia de inflación de Costa Rica y principales
socios comerciales a la baja
Inflación local y de principales socios comerciales
25
Variación interanual del IPC de Costa Rica y del precio
del petróleo noviembre 1951- noviembre 2015 1/
1/
Se utiliza el precio del West Texas Intermediate (WTI) de final de cada mes.
Fuente: Elaborado con base en información de Bloomberg y del INEC.
26
Inflación en Costa Rica mostró un comportamiento decreciente,
manifiesto incluso en tasas interanuales negativas en el segundo
semestre y convergencia de expectativas
Inflación, objetivo de inflación y expectativa a 12 meses
-variación interanual en %-
3,7 a dic
2015
27
La economía costarricense se estima creció en el 2015
2,8%, mostrando el segundo semestre mayor dinamismo
Crecimiento del PIB se acelera en II sem-2015
(Variación % interanual)
28
Contribución al crecimiento económico según
componentes del gasto
29
Dinamismo en II semestre vinculado al comportamiento de
servicios y recuperación en la producción manufacturera
PIB por industria 2015
(Variación % interanual por semestre)
*/ Incluye
servicios de electricidad, agua, actividades inmobiliarias, administración pública, servicios comunales, sociales y
personales.
30
Pese a la reducción del desempleo, aún es alto debido en parte
a cambios estructurales en la economía
Indicadores de empleo
1/
2/
Cantidad de personas.
La población en condición de actividad se refiere a las personas de 15 años o más.
Fuente: Encuesta Continua de Empleo, Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.
31
Déficit en cuenta corriente en 4,0% del PIB, flujos de ahorro externo de
mediano y largo plazo, permitieron financiar esa brecha y acumular activos
de reserva por EUA$645 millones
Costa Rica: Balanza de Pagos
millones de dólares
Cuenta corriente / PIB (%)
I Sem
2014
II Sem
Anual
-2,0
-2,7
-4,7
I Sem
2015 1 /
II Sem
Anual
-1,5
-2,5
-4,0
-784
-2.620
4.963
7.582
613
2.616
1.410
-780
-1.343
-3.570
4.551
8.121
618
2.794
1.225
-568
-2.127
-6.189
9.514
15.703
1.231
5.410
2.635
-1.348
Cuenta corriente
Bienes
Exportaciones FOB
Importaciones CIF
De los cuales hidrocarburos
Servicios
De los cuales viajes
Renta y transferencias
-1.019
-3.108
5.885
8.992
1.242
2.728
1.413
-639
-1.321 -2.340
-2.918 -6.025
5.255 11.139
8.172 17.165
863
2.106
2.387
5.115
1.078
2.491
-790
-1.430
Cuenta de capital y financiera
Sector público
Sector privado
De los cuales IED
1.185
770
415
1.047
1.042
388
654
1.131
2.226
1.158
1.069
2.178
1.854,3
914
940
1.022
918
740
178
1.178
2.773
1.654
1.118
2.200
-166
279
113
-1.071
425
-645
Activos de reserva
(-aumento, + disminución)
1/ Datos estimados
32
Déficit fiscal del Gobierno Central atendido con deuda interna
y colocación de bonos en el mercado internacional.
Estimación Resultado Financiero del Sector Público Global Reducido 1/
- como porcentaje del PIB.
2014
2015
Sector Público Global
-5,3
-5,6
Banco Central
-0,7
-4,6
-5,7
-3,1
1,1
-0,8
-4,8
-5,9
-2,9
1,1
Sector Público no Financiero
Gobierno Central
Resultado Primario
Resto del SPNF
1/
Cifras preliminares.
Gobierno Central: financiamiento neto requerido */
Millones de colones y % del PIB
FINANCIAMIENTO NETO TOTAL
% del PIB
2014
2015
1.526.998
1.662.872
5,7%
5,9%
1. FINANCIAMIENTO EXTERNO NETO 439.421
% del PIB
1,6%
2. FINANCIAMIENTO INTERNO NETO 1.087.577
% del PIB
*/ Estimaciones del BCCR.
4,1%
646.306
2,3%
1.016.566
3,6%
33
Agregados monetarios y crédito al sector privado coherentes
con retorno de inflación a valores positivos y cercanos al 3%.
Agregados monetarios y crediticios 1/
(Promedio variación % interanual)
Liquidez total
Riqueza financiera total
Crédito sector privado
Medio circulante ampliado 2/
Moneda
Moneda
Moneda
Moneda Moneda
4/ Moneda
4/ Moneda
4/ Moneda
4/
3/ Total
3/ Total
3/ Total
3/ Total
nacional extranjera
nacional extranjera
nacional extranjera
nacional extranjera
2014
I semestre
II semestre
Anual
14,8
11,4
13,1
11,5
13,2
12,3
13,5
12,1
12,8
11,0
12,7
11,9
9,9
12,5
11,2
10,6
12,6
11,6
13,5
13,5
13,5
7,6
12,7
10,2
11,8
13,2
12,5
15,2
19,6
17,4
13,9
8,9
11,4
14,6
14,9
14,8
2015
I semestre
II semestre
Anual
6,1
12,7
9,4
5,3
3,5
4,4
5,8
9,0
7,4
12,8
14,5
13,7
6,7
2,3
4,5
10,5
10,0
10,2
13,2
14,7
13,9
7,2
1,4
4,3
11,5
11,0
11,3
15,6
11,2
13,4
9,1
13,3
11,2
12,8
12,1
12,4
1/ Comprende Banco Central, bancos comerciales, cooperativas de ahorro y crédito supervisadas , empresas financieras no bancarias, mutuales de vivienda y Caja de
Ande. Cifras del BCCR al 29/12/15, de OSD bancarias al 18/12/15 y de OSD no bancarias a oct-2015.
2/ Comprende numerario en poder del público (colones) y depósitos en colones y en moneda extranjera bajo las figuras de cuenta corriente, ahorro a la vista, plazo
vencido, cheques de gerencia y cheques certificados.
3/ Expresado en dólares estadounidenses.
4/ Cuando el agregado incluye instrumentos en moneda nacional y extranjera, se elimina el efecto cambiario.
34
Reducción gradual en la Tasa de política monetaria
(de 5,25% a 2,25%) 1/
Tasas de interés promedio ponderadas negociadas en MIL
-en porcentajes-
1/ La
Junta Directiva del BCCR dispuso el 30/12/2015 reducir la TPM a 1,75% a partir del 4/1/2016.
35
Transmisión lenta y desigual al resto de tasas de
interés del sistema financiero
Tasas de interés nominales
36
Apreciación del colón de 0,8%; BCCR participó en mercado cambiario con
operaciones para SPNB (su saldo alcanzó EUA$269 millones), por programas
de compra de divisas (EUA$721 millones) y de estabilización.
Tipo de cambio promedio en Monex, promedios diarios
de ventanilla y cambio en PPAD
colones por dólar y millones de dólares -
Información al 30 de diciembre 2015.
37
PM 2016-2017: Reducción de meta inflacionaria a
3% ± 1 p.p.
• Condiciones para crecimiento
creación de empleo.
económico
y
• Estabilidad en macro precios:
 Tipo de cambio (insumos importados).
 Tasas de interés (costo del capital).
 Salarios (costo del trabajo).
• Mayor certidumbre para la toma de decisiones (ahorro e
inversión).
• Baja inflación protege poder de compra de la
población, sobre todo de los de renta baja y fija
(asalariados y pensionados).
39
Inflación meta de principales socios comerciales
País socio comercial
Ponderador
comercio 2013 1/
Meta de
inflación
Horizonte temporal
Estados Unidos
Zona Euro
China 2
México
Panamá 2
Guatemala
Japón
Nicaragua2
El Salvador2
Honduras
Colombia
Brasil
Reino Unido
República Dominicana
Chile
47,10%
12,00%
11,50%
5,40%
3,40%
3,30%
2,90%
2,50%
1,90%
1,80%
1,70%
1,40%
1,40%
1,30%
1,20%
2%
2%
2,50%
3% ± 1 p.p.
2%
4% ± 1 p.p.
2%
7%
2%
5,5% ± 1 p.p.
3% ± 1 p.p.
4,5% ± 2 p.p.
2%
4% ± 1 p.p.
3% ± 1 p.p.
Meta anual
Meta anual
Sin MI. Proyección
Mediano plazo
Sin MI. Proyección
Desde 2013
Meta anual
Sin MI. Proyección
Sin MI. Proyección
Meta anual
Mediano plazo
Meta anual
Meta anual
Largo plazo
2 años
6 - 8 trimestres a partir
de diciembre 2016
Canadá
Promedio ponderado por
flujos de comercio
1,20%
3
2% ± 1 p.p.
de la meta
2,5%
Tasa de política
monetaria
[0,25%,0,50%]
0,05%
4,35%
3,25%
--3,00%
0,08%
----6,25%
5,75%
14,25%
0,50%
5,00%
3,50%
0,50%
1,4%
1/ Se refiere a la suma de las exportaciones e importaciones que se realiza a (desde) cada socio comercial del total de los flujos comercio.
2/ No siguen esquema de meta de inflación, el dato corresponde a la proyección para el periodo 2016-20.
2/ Con información preliminar a octubre del 2015 el comercio de bienes con China representa 8,5% del total.
Ponderadores de comercio internacional calculados por Departamento de Estadística Macroeconómica, BCCR.
39
Proyección PIB y valor agregado por industria
Variación % interanual
2015 2016
2017
Aportes en p.p
Producto Interno Bruto real
2,8
4,2
4,5
2,8
4,2
4,5
Agricultura, silvicultura y pesca
Manufactura
Construcción
De la cual con destino:
Público
Privado
Comercio, restaurantes y hoteles
Transportes, almacen. y comunic.
Intermediación financiera y seguros
Otros servicios prestados a empresas
Resto*
-4,1
0,0
4,5
3,0
4,1
0,7
3,9
4,2
5,3
-0,4
0,0
0,2
0,3
0,8
0,0
0,3
0,8
0,3
0,9
6,0
3,7
5,0
7,7
8,1
2,9
-8,6
4,4
4,1
5,2
7,8
7,8
2,5
6,2
5,0
4,1
5,3
8,0
6,9
2,9
0,0
0,2
0,6
0,9
0,4
0,5
0,6
-0,1
0,1
0,6
0,9
0,5
0,5
0,6
0,1
0,2
0,6
0,9
0,5
0,5
0,6
*/ Incluye
servicios de electricidad, agua, intermediación financiera,
actividades inmobiliarias, administración pública, servicios comunales,
sociales y personales.
40
Proyección PIB y componentes demanda agregada
Variación % interanual
2015 2016 2017
1 Demanda interna
a. Consumo privado
b. Consumo de gobierno
c. Inversión privada
d. Inversión pública
e. Variación de Inventarios (% PIB)
Aportes en p
2015 2016
7,1
4,4
3,0
2,9
0,3
0,2
1,8
1,6
0,3
-0,1
1,7
-0,2
7,3
4,6
3,2
8,7
6,2
-0,2
4,3
4,4
2,0
7,5
-2,7
-0,5
4,6
4,6
3,4
6,6
10,7
-1,1
2 Exportaciones
Bienes
Servicios
-8,6
-13,3
7,2
7,1
7,0
7,5
7,4
7,7
6,8
-4,5
-5,4
0,9
3,3
2,4
0,9
3 Importaciones
Bienes
Servicios
-0,5
-1,9
10,6
7,2
7,7
4,1
7,6
8,0
4,4
-0,2
-0,8
0,6
3,5
3,2
0,2
4 Producto Interno Bruto (1+2-3)
2,8
4,2
4,5
2,8
4,2
41
Proyección de Balanza de Pagos
Millones de EUA$
Cuenta corriente
Bienes
Exportaciones FOB
Importaciones CIF
Hidrocarburos
Servicios
Viajes
Renta y transferencias
2015
-2.127
-6.189
9.514
15.703
1.231
5.410
2.635
-1.348
2016
-2.277
-6.719
10.268
16.987
1.220
5.992
2.893
-1.549,8
2017
-2.433
-7.480
11.220
18.699
1.342
6.564
3.162
-1.517
Cuenta de capital y financiera
Sector público
Sector privado
Inversión Extranjera Directa
2.773
1.654
1.118
2.200
3.016
1.484
1.532
2.350
2.814
906
1.908
2.400
-645
-738
-381
Activos de reserva
(-aumento, + disminución)
42
Proyección de Balanza de Pagos
Relaciones respecto al PIB (%)
Cuenta Corriente
Cuenta Comercial
Balance de Servicios
Balance de Renta
Capital Privado
Inversión Extranjera Directa
Saldo de RIN
2015
-4,0
-11,8
10,3
-3,2
5,3
4,2
14,9
2016
-4,1
-12,1
10,8
-3,4
5,4
4,2
15,4
2017
-4,1
-12,7
11,1
-3,2
4,8
4,1
15,2
43
Principales variables macroeconómicas
2015
2016
2017
28.099
30.049
32.506
PIB real
Ingreso Nacional Disponible Bruto Real
2,8
6,2
4,2
4,2
4,5
4,7
Tasa de desempleo 1 /
Inf lación (met a int eranual)
Medido con variación de IPC (%)
9,2
PIB (miles de mill de ¢ )
Tasas de crecimiento (%)
[-1% , -0,5%]
3% (±1 p.p.)
Balanza de Pagos (% PIB)
Cuenta corriente
Cuenta comercial (% PIB)
Cuenta de Capital y financiera
Inversión Directa
Saldo RIN (% PIB)
-4,0
-11,8
5,3
4,2
-4,1
-12,1
5,6
4,2
-4,1
-12,7
4,8
4,1
14,9
15,4
15,2
1/ Corresponde al trimestre que concluye en octubre.
44
Principales variables macroeconómicas
Sector Público Global Reducido (% PIB)
Resultado Financiero
2015
2016
2017
-5,6
-5,9
1,1
-0,8
-5,9
-6,2
1,0
-0,7
-7,2
-7,0
0,5
-0,7
11,1
9,9
11,1
14,1
10,9
11,0
11,2
9,2
14,1
10,6
9,0
13,5
9,1
11,0
6,5
11,9
10,0
11,5
7,7
8,9
6,0
2/
Gobierno Central
Resto SPNF
BCCR
Agregados m onetarios y crediticios (Variación %)
3/
Medio circulante
Liquidez moneda nacional (M2)
Liquidez total (M3)
Riqueza financiera total
Crédito al sector privado
Moneda nacional
Moneda extranjera
2/ Estimaciones Ministerio de Hacienda y Banco Central de Costa Rica.
3/ Valoración de moneda extranjera no contempla efecto cambiario.
45
Balance de riesgos
Internos
Externos
• Ausencia de medidas de ajuste fiscal y
de estrategia de financiamiento que
reduzca efecto de mayor déficit fiscal
sobre tasas de interés.
• Menor grado de ejecución
proyectos de obra pública.
de
• Dolarización del crédito.
• Efecto de ENOS más severo de lo
contemplado podría presionar al alza
los precios de algunos alimentos.
• Menor crecimiento mundial.
• Choques de oferta por alza en
precios de materias primas (en
especial petróleo).
• Reacción desordenada en los
mercados
financieros
internacionales ante aumento en
tasas de interés externas.
46
Programa Macroeconómico
2016-2017