Prospectiva Económica

Prospectiva Económica
Julio de 2014
PROSPECTIVA ECONÓMICA
DIRECTOR EJECUTIVO
Leonardo Villar
SUBDIRECTOR
Juan Mauricio Ramírez
DIRECTOR DE ANÁLISIS MACROECONÓMICO
Y SECTORIAL
Jonathan Malagón
Contenido
EDITORES PROSPECTIVA ECONÓMICA
Leonardo Villar
Jonathan Malagón
ANALISTAS ECONÓMICOS
Juan Sebastián Betancur
German Castaño
Carlos Alberto Ruíz
Camila Orbegozo
Fabián Osorio
César Pabón
Daniela Sánchez
1
Pag. 5
ACTIVIDAD
PRODUCTIVA
1. ¿Qué ha pasado?
2. Proyecciones
2.1. Estimación de crecimiento para 2014
2.2. Pronósticos 2015-2018
2
Pag. 13
SECTOR
EXTERNO
1. ¿Qué ha pasado?
1.1. Sector externo colombiano
OFICINA COMERCIAL
Teléfono: (571) 325 97 77 | Ext.: 340 | 365 | 332
[email protected]
DISEÑO, DIAGRAMACIÓN Y ARTES
Consuelo Lozano
Formas Finales Ltda. | Tel.: 245 52 88
[email protected]
2. Proyecciones
3
Pag. 17
4
POLITICA
MONETARIA Y VARIABLES FINANCIERAS
1. ¿Qué ha pasado?
2. Proyecciones
IMPRESIÓN
5
Pag. 29
Impresa y hecha en Colombia
Printed and made in Colombia
FISCAL
1. ¿Qué ha pasado?
2. Proyecciones
Pag. 25
La Imprenta Editores S.A
[email protected] | Bogotá, D.C.
POLITICA
ECONOMÍA
REGIONAL
1. ¿Qué ha pasado?
1.1. Mercado laboral
1.2. Actividad productiva y comercio exterior
1.3. Indicadores fiscales
2. Proyecciones
ISSN: 1692-0341
ISBN: 978-958-57963-5-5
Calle 78 No. 9-91 | Tel: 326 97 77 | Fax: 325 97 80 | A.A.: 75074
http: //www.fedesarrollo.org | Bogotá D.C., Colombia
1
ACTIVIDAD
PRODUCTIVA
1. ¿Qué ha pasado?
La economía colombiana registró una saludable expansión
se destaca que 20 de los 25 subsectores que componen
de 6,4% anual en el primer trimestre de 2014, la más
el sector industrial presentaran variaciones positivas. Por
alta para dicho periodo en el último lustro. Este resultado
otro lado, el único sector que se ralentizó en la economía
estuvo 150 pbs por encima del consenso de los analistas,
frente al primer trimestre de 2013 fue el de servicios pú-
por lo que supuso una sorpresa positiva para el mercado.
blicos, explicado principalmente por la contracción en el
En términos relativos, el crecimiento de Colombia en el
suministro del gas domiciliario (Gráfico 1).
arranque del año es el más alto de
América Latina y uno de los mayores
en todo el mundo.
Gráfico 1. Crecimiento del PIB por sectores de actividad productiva
en 2014-I
A. Crecimiento por sector
En esta oportunidad, el crecimiento estuvo jalonado principalmente por
la construcción, que se vio beneficia-
Total
Industria
da por los efectos rezagados el Plan
Transporte
de Impulso a la Productividad y el
Comercio
Empleo (PIPE), así como por el mayor
desembolso real para las inversiones
Servicios sociales
6,4
2014-I
2013-I
4,4
3,3
-4,8
4,5
2,1
Minería
Establecimientos financieros
en obras públicas. De hecho, este
2,9
3,1
Servicios públicos
5,6
1,0
5,9
2,9
6,0
3,8
Agricultura
6,1
3,1
5,0
6,3
7,9
-Edificaciones
11,1
-Obras civiles
sector exhibió un crecimiento anual
24,8
11,3
-8
-6
-4
-2
0
2
4
de dos dígitos, impulsado por el vi-
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
Variación anual, %
goroso aumento de más del 20% por
B. Contribución al crecimiento
parte del subsector de obras civiles.
De igual forma, el sector de servicios
sociales exhibió el mayor crecimiento
del último lustro (6,3%), amparado en
el importante incremento en el gasto
Servicios públicos
0,7
Establecimientos financieros
Servicios sociales
orden de 3,3% anual. En particular,
0,5
Comercio
seguridad social y educación pública.
peración, al exhibir una expansión del
0,4
Minería
Agricultura
rera mostró algunos signos de recu-
0,4
Transporte
de administración pública, defensa,
Por su parte, la industria manufactu-
0,1
Industria
1,3
0,4
1,1
-Edificaciones
0,3
-Obras civiles
1,2
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
Contribución, pps
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
0,8
1,0
1,2
1,4
1
ACTIVIDAD
PRODUCTIVA
Al analizar la evolución reciente del PIB por el lado de la
a un aumento del déficit de la balanza comercial colombiana.
demanda, se observa una sorprendente aceleración de la
A precios constante de 2005, el déficit comercial representó
inversión durante el último año, especialmente aquella pro-
12,1% del PIB para el primer trimestre de 2014, 2,4 pps por
veniente del sector público. De hecho, este rubro se aceleró
encima del registrado el año anterior. Como veremos más
en más de 10 puntos porcentuales (pps) frente al comporta-
adelante, esto no se refleja de la misma forma en las cifras
miento exhibido el año anterior, permitiendo a la economía
de balanza de pagos, que se calculan en dólares corrientes,
alcanzar un máximo histórico en su tasa de inversión sobre
debido al fuerte aumento en los términos de intercambio que
PIB (30%). De la misma forma, el comercio exterior presentó
ha tenido lugar desde 2005. Finalmente, el buen dinamismo
una sustancial aceleración durante el último año, en tanto las
del consumo total también estuvo asociado con la aceleración
importaciones y exportaciones aumentaron su ritmo de creci-
en el consumo del Gobierno, el cual alcanzó un crecimiento
miento en más de 14 y 6 pps respectivamente, que condujo
del orden de 7,5% (Gráfico 2).
Gráfico 2. Crecimiento del PIB por componentes de gasto en 2014-I
A. Crecimiento por componente
6,4
Total
2014-I
2013-I
2,9
5,1
Consumo privado
3,6
5,6
Consumo total
3,8
6,9
Exportaciones
0,7
7,5
Consumo del Gobierno
5,6
16,3
Importaciones
1,7
16,9
Inversión total
0,8
0
5
10
15
20
Variación anual, %
B. Contribución al crecimiento
Consumo privado
3,5
Consumo total
4,8
Exportaciones
1,2
Consumo del Gobierno
1,3
Importaciones
-5,1
5,5
Inversión total
-8
-6
-4
-2
0
Contribuciones, pps
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
6
PROSPECTIVA ECONÓMICA
2
4
6
8
2. Proyecciones
sustancialmente, ya que la dinámica experimentada en el
primer trimestre se debe más a un dato de comparación muy
2.1. Estimación de crecimiento para 2014
bajo para el mismo periodo en 2013, cuando se paralizaron
las minas más importantes del país. Así mismo, el sector
El pronóstico de crecimiento para el año 2014 es de 4,3%,
más rezagado continuaría siendo la industria, por tercer año
pero con un marcado sesgo al alza por el buen desempeño de
consecutivo. Sin embargo, el crecimiento industrial estimado
la economía en el primer trimestre. Sin embargo, Fedesarrollo
de 1,5% anual es el resultado de una marcada aceleración
no corrige su pronóstico, ya que existen varias razones para
en la mayoría de ramas industriales y una caída importante
pensar que en los siguientes periodos se experimentará una
en el subsector de refinación de petróleo, producto de la
marcada desaceleración. En primer lugar, en construcción,
parálisis de la refinería de Cartagena a comienzos de marzo
se espera una expansión para 2014 de alrededor del 8%
(por lo que sus efectos sobre el PIB se verían a partir del
anual. Esta cifra es muy inferior a la registrada en el primer
segundo trimestre) para acelerar las obras de ampliación, lo
trimestre del año (17,2%), cuando se observó el impacto
cual implicaría una contribución negativa de ese subsector
de la aceleración de giros gubernamentales, antecediendo
al sector industrial en 3 pps. En otras palabras, si dicha
la entrada en vigencia de la ley de garantías para el proceso
refinería hubiera continuado en operación durante el año
electoral. Este mismo comportamiento se presentará en
2014, la estimación del crecimiento para la industria hubiera
el sector de servicios sociales, en el cual se adelantaron
sido de 4,5% anual (Cuadro 1).
los procesos de contratación, lo que explica el buen comportamiento en el primer trimestre. Por el lado del sector
Por el lado de la demanda, la expectativa implícita en las
minero - energético, este se afectaría de manera importante
proyecciones del Cuadro 1 es la de una desaceleración impor-
por el mal desempeño del sector petrolero que bajaría su
tante en las tasas de crecimiento del consumo y la inversión
producción del millón de barriles diarios en el promedio
pública con respecto a las observadas en el primer trimestre
del año, mientras que el sector de carbón se desaceleraría
del año (7,5% y 25,4%, respectivamente), llevándolas para
Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento 2014
A. Sectores productivos
Sectores productivos
B. Componentes de demanda
Crecimiento (pps)
Sectores productivos
Crecimiento (pps)
Agropecuario
3,1
Consumo privado
4,6
Minería
3,3
Consumo público
4,4
Construcción
8,3
Inversión privada
5,5
Servicios públicos
3,9
Inversión pública
6,9
Industria
1,5
Exportaciones
2,8
Establecimientos financieros
5,2
Importaciones
5,6
Comercio
4,5
Total PIB
4,3
Transporte y comunicaciones
4,2
Servicios Sociales
4,1
Impuestos
4,4
Total PIB
4,3
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
PROSPECTIVA ECONÓMICA
7
1
ACTIVIDAD
PRODUCTIVA
el año completo a 4,4% y 6,9%, más consistentes con las
lustro, previsión atada al buen desempeño en la ejecución de
limitaciones en el presupuesto que impone la regla fiscal.
las obras de infraestructura que tiene proyectado el país. Por
Esta situación, se compensaría con un mayor crecimiento
su parte, el sector agrícola registraría crecimientos inferiores
de la inversión privada (5,5%), con respecto a lo observado
al 3% anual, normalizando su pérdida de participación en
en el primer trimestre (2,3%).
el producto. En este escenario, la industria exhibiría fuertes
fluctuaciones en los próximos años: para 2014 la disminución
2.2. Pronósticos 2015-2018
de la refinación de petróleo asociada con el cierre temporal
para la ampliación de la refinería de Cartagena restringiría
2.2.1. Supuestos
el crecimiento industrial a niveles del 1,5%, pero ese mismo
hecho permitiría para el 2015 una muy fuerte aceleración
Las estimaciones de crecimiento en los distintos escena-
de la industria, que crecería a ritmos superiores al 7%. Los
rios (base, alto y bajo) se amparan en supuestos sobre
demás subsectores sacarían provecho de la devaluación de
los principales indicadores macroeconómicos locales, los
la moneda, del mayor dinamismo de la demanda interna y
niveles de producción y precios de los productos básicos
de la mejora en el desempeño de nuestros socios comer-
(commodities) y el desempeño económico de los principales
ciales, por lo que dichas sub-ramas presentarían tasas de
socios comerciales. Para ello, se toman en consideración
crecimiento por encima del 4% anual.
varios elementos como la dispersión en los pronósticos
de distintas entidades a nivel mundial, el comportamiento
En el escenario alto, el PIB crecería en promedio 5,6%
histórico de cada serie, su potencial estadístico de variación
anual en el próximo lustro. En este caso, se destaca la
y las simulaciones internas de Fedesarrollo soportadas en
expansión del sector minero, alrededor del 8% a partir de
otros modelos.
2016, y de la construcción, que mostraría tasas de crecimiento entre el 8 y el 9%. Por el contrario, en el escenario
El principal cambio en los supuestos con respecto a la
pesimista el crecimiento del producto se mantendría por
anterior edición de Prospectiva se presentó en la trayec-
debajo del potencial. En este escenario, se destaca una
toria de la tasa de cambio, que se modificó hacia niveles
marcada desaceleración del sector minero energético.
inferiores a los 1930 pesos por dólar, como consecuencia
del anuncio de la recomposición en la participación de los
Por el lado de la demanda, en el escenario base se
bonos de deuda pública en los índices JPM GBI - EM Global
espera un importante crecimiento de la inversión privada
y Diversified y la apreciación conjunta de las monedas de
para los próximos años. En contraste, la inversión pública
los países emergentes. Por otra parte, se corrigió a la baja la
crecería a ritmos similares a los del producto, dado que el
trayectoria de producción de petróleo hacia niveles inferiores
grueso de la inversión en infraestructura en los proyectos de
al millón de barriles para 2014 (Cuadro 2).
cuarta generación (4G) será ejecutado por el sector privado.
Finalmente, el consumo público mantendría un crecimiento
2.2.2. Resultados
estable, aunque por debajo del resto de la economía.
De acuerdo con los supuestos anteriormente expuestos, en
En el escenario alto, la inversión privada aumentaría a
el escenario base se presentarían tasas de crecimiento entre
ritmos alrededor del 9%, con lo cual se consolidaría una
el 4,3% y 5,0% para los próximos cuatro años (Cuadro 3). El
tasa de inversión superior al 30% (en pesos constantes de
sector de construcción lideraría el crecimiento para el próximo
2005) para el año 2016. Así mismo, el mayor dinamismo de
8
PROSPECTIVA ECONÓMICA
Cuadro 2. Supuestos del modelo de equilibrio general computable
Unidad/ año
2013
Promedio anual
1.869
Escenarios
2014
2015
2016
2017
2018
Variables macroeconómicas
Tasa de cambio (Pesos/US$)
Gasto Público
Inversión Pública
Variación anual (%)
Variación anual (%)
6,0
10,4
Alto
1.898
1.890
1.872
1.780
1.739
Base
1.929
1.974
2.011
2.021
2.054
Bajo
1.964
2.061
2.172
2.261
2.347
Alto
3,9
4,1
4,1
4,1
4,1
Base
3,7
3,9
3,9
3,9
3,9
Bajo
3,7
3,8
3,8
3,8
3,8
Alto
3,7
4,4
4,5
6,0
5,9
Base
3,2
4,1
4,0
5,5
5,2
Bajo
2,4
3,5
3,7
4,9
4,7
Alto
12.250
14.000
14.234
15.000
15.988
Base
11.298
11.872
12.500
13.323
14.201
Bajo
10.090
10.250
10.700
11.050
11.778
Alto
2,1
2,0
2,1
2,2
2,1
Producción y precios
Producción de Café
Precio externo Café
Producción de Petróleo
Precios del petróleo WTI
Producción de carbón
Precio de carbón
Miles de sacos 60Kg
USD/libra
Miles de bpd
USD/barril
Millones de toneladas
USD/tonelada
10.886
1,5
1006
97
86
71
Base
1,8
1,7
1,7
1,6
1,5
Bajo
1,7
1,4
1,3
1,0
0,9
Alto
1.028
1.049
1.112
1.167
1.203
Base
997
1.029
1.071
1.118
1.152
Bajo
967
922
913
906
934
Alto
109
112
112
112
112
Base
99
102
98
95
95
Bajo
90
84
80
78
78
Alto
97
108
113
118
118
Base
94
99
105
109
109
Bajo
88
89
98
100
100
Alto
77
82
89
91
91
Base
70
69
69
68
68
Bajo
66
63
61
58
58
Alto
3,8
4,4
4,6
4,8
4,8
Base
3,6
3,9
3,8
3,9
3,9
Bajo
3,0
3,2
2,9
3,0
3,0
Alto
2,9
3,1
3,1
3,2
3,3
Base
2,8
3,0
2,9
2,9
3,0
Bajo
2,2
2,3
2,0
2,0
2,1
Economía internacional
Crecimiento mundial FMI
Variación anual (%)
Crec. Externo relevante para ColombiaVariación anual (%)
3,0
2,5
Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI y cálculos Fedesarrollo.
PROSPECTIVA ECONÓMICA
9
1
ACTIVIDAD
PRODUCTIVA
la actividad económica impulsaría mayores crecimientos del
Finalmente, en el escenario bajo se destaca una desace-
consumo privado. En contraste, el consumo y la inversión
leración del comercio internacional, gracias a unas menores
del gobierno se expandirían en conjunto a un ritmo inferior
exportaciones, producto del débil crecimiento de nuestros
al del resto de la economía, con lo cual el sector público
socios comerciales, y a unas importaciones menos dinámicas
perdería importancia relativa en el sector productivo.
por cuenta de la menor demanda del sector privado (Cuadro 4).
Cuadro 3. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la oferta
2013
Escenarios
2014
2015
2016
2017
2018
Agropecuario
5,5
Alto
Base
Bajo
3,4
3,1
2,6
2,7
2,6
1,8
2,6
2,4
1,9
2,2
1,9
1,8
2,0
1,8
1,7
Minería
4,9
Alto
Base
Bajo
4,2
3,3
3,0
5,3
4,5
-0,5
8,1
5,2
0,7
7,8
4,3
0,8
7,8
4,3
0,8
Construcción
12,0
Alto
Base
Bajo
9,7
8,3
7,6
12,0
8,5
7,7
9,2
7,4
5,3
9,8
8,2
5,7
9,1
7,2
4,7
Industria
-1,0
Alto
Base
Bajo
1,9
1,5
1,2
9,4
7,5
5,7
5,1
4,3
3,4
5,8
4,7
4,3
5,8
4,7
4,3
Servicios públicos
4,9
Alto
Base
Bajo
4,0
3,9
3,6
5,0
4,4
4,2
4,8
4,5
3,9
5,3
5,4
4,0
5,3
5,4
4,0
Establecimientos financieros
5,0
Alto
Base
Bajo
5,5
5,2
4,8
6,1
4,5
3,7
5,6
4,7
3,3
5,9
4,7
3,2
5,9
4,7
3,2
Comercio
4,3
Alto
Base
Bajo
4,7
4,5
4,1
5,6
4,4
3,8
5,4
4,9
3,4
6,0
4,9
3,6
6,0
4,9
3,6
Transporte y comunicaciones
3,1
Alto
Base
Bajo
4,4
4,2
4,1
5,5
4,2
3,4
5,3
4,6
3,2
5,8
4,4
3,0
5,8
4,4
3,0
Servicios sociales
5,3
Alto
Base
Bajo
4,3
4,1
4,1
4,6
3,9
3,9
4,2
4,2
3,9
4,6
4,1
3,9
4,6
4,1
3,9
PIB
4,7
Alto
Base
Bajo
4,7
4,3
4,1
5,9
5,0
4,1
5,6
4,7
3,3
5,8
4,6
3,4
5,7
4,6
3,4
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
10
PROSPECTIVA ECONÓMICA
Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda
2013
Escenarios
2014
2015
2016
2017
2018
4,2
Alto
Base
Bajo
5,5
4,6
3,8
5,4
4,2
3,4
5,5
4,6
3,0
5,9
4,6
3,2
5,7
4,6
3,1
5,8
Alto
Base
Bajo
4,4
4,4
4,4
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
3,9
11,9
Alto
Base
Bajo
7,8
6,9
4,6
4,4
4,1
3,5
4,5
4,0
3,7
6,0
5,5
4,9
5,3
4,8
4,3
4,2
Alto
Base
Bajo
9,9
5,5
2,3
9,8
6,9
6,0
8,6
7,2
3,9
9,8
7,1
4,3
9,2
7,2
4,1
5,4
Alto
Base
Bajo
3,5
2,8
1,7
6,3
4,5
0,3
6,4
3,8
1,8
6,7
4,2
1,6
6,6
4,0
1,7
4,5
Alto
Base
Bajo
9,7
5,6
4,9
6,4
4,6
3,0
6,6
5,1
2,4
8,4
6,1
3,3
7,5
5,6
2,9
4,7
Alto
Base
Bajo
4,7
4,3
4,1
5,9
5,0
4,1
5,6
4,7
3,3
5,8
4,6
3,4
5,7
4,6
3,4
Consumo privado
Consumo público
Inversión pública
Inversión privada
Exportaciones
Importaciones
PIB
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
PROSPECTIVA ECONÓMICA
11