El Balance de Pagos en contexto 1996
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El Balance de Pagos en contexto 1996 - 2004: las cuentas globales Borrador de trabajo Cuenta corriente El ajuste de la cuenta corriente a partir de 1998 fue un fenómeno generalizado entre los países en desarrollo, en el marco de las sucesivas crisis: asiática, la crisis de la deuda de Rusia (que marcó un cambio en el mercado internacional de capitales), la devaluación de Brasil. El déficit de cuenta corriente de los Estados Unidos creció fuertemente, y en correspondencia subió el superávit de los otros países desarrollados y se revirtió el déficit de los países en desarrollo. Saldo de la cuenta corriente del balance de pagos 400 miles de mill. U$S 200 0 -200 -400 USA -600 Europa, Japón y otros desarrollados Países en desarrollo -800 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 El déficit de EEUU aumentó U$S 514 mil millones entre 1996 y 20041. Mientras que la reversión del déficit en cuenta corriente de los países en desarrollo sumó U$S 374 mil millones, y el aumento del superávit de los otros países desarrollados fue de U$S 124 mil millones. Cuenta Corriente miles de millones de U$S Otros Total en Hemisferio Desarro- Total USA Desarro- desarrollo Occidental llados llados NIAE Países en Europa Desarrollo Central y de Asia del Este CEI 1996 38,6 -117,2 155,8 -88,4 -39,4 -2,3 -37,8 -17,8 2,5 1997 74,7 -136 210,7 -79,3 -67,4 6 10,3 -21,1 -8,8 1998 -29,9 -209,6 179,7 -51,4 -91,6 64,9 48,9 -19,3 -9,6 1999 -166,3 -296,8 130,5 39,5 -57,7 58,4 48,2 -26,6 20,7 2000 -291,5 -413,5 122 127,7 -48,4 41,4 45,6 -32,6 46,3 2001 -255,2 -385,7 130,5 91,8 -52,9 52,3 38,5 -16,3 32,8 2002 -278,9 -473,9 195 146,7 -16,8 62,5 70,4 -24 32,2 2003 -332,9 -530,7 197,8 235,3 4,4 86,4 85,9 -35,1 36,6 2004 -351,1 -631,3 280,2 286,3 9 85 68,8 -44,2 61,4 Otros Desarrollados: Europa, Japón y otros NIAE: Economías asiáticas recientemente industrializadas: Corea, Taiwan, Singapure, Hong Kong. Países en Desarrollo de Asia: Incluye China e India CEI: Comunidad de Estados Independientes 1 Los mayoría de los datos aquí utilizados provienen del World Economic Outlook y de las Estadísticas Financieras Internacionales del FMI. Las cifras anuales de 2004 son, en su mayoría, proyecciones del World Economic Outlook de octubre de dicho año. Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 1 Dentro de los países en desarrollo el superávit se concentró en los NIAE2 (Corea, Taiwan, Singapur y Hong Kong), los países en desarrollo de Asia (incluyendo China e India), y la Comunidad de Estados Independientes (Rusia y otros ex miembros de la antigua U.R.S.S.). Por otra parte, si se compara el año 2004 con 1996, la única región dentro de los países en desarrollo que muestra un comportamiento diferente es Europa Central y del Este, que aumentó el déficit de cuenta corriente de la mano de su proceso de apertura e integración a la Unión Europea. Variación de la cuenta corriente 2004/1996 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 Total en desarrollo Hemisferio Occidental NIAE Países en Desarrollo de Asia Europa Central y del Este CEI En la región (Argentina, Brasil, Chile y Uruguay) también se verificó el ajuste de las cuentas corrientes a partir de 1999. Con matices: Chile muestra el ajuste en dicho año, Uruguay ajustó fuertemente con cierto retraso (en 2002); en Argentina y Brasil el proceso de ajuste se prolongó por varios años. Saldo de cuenta corriente - millones de u$s 400 15000 Argentina 300 Brasil Chile 10000 5000 200 Uruguay 100 0 1994 1995 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003 0 -5000 -100 -10000 -200 -15000 -300 -20000 -400 -25000 2 1997 uruguay argentina, brasil, chile 1993 -500 -30000 -600 -35000 -700 Newly industrialized Asean economies Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 2 A pesar de las particularidades de las dos economías, resulta evidente la analogía de la evolución de las cuentas corrientes de Argentina y Brasil por lo menos hasta 2003. En 2004 Argentina muestra una fuerte reducción del superávit (por menor superávit comercial) mientras que Brasil experimenta un aumento debido a mayor exportaciones. Saldo de cuenta corriente de Argentina y Brasil 15000 10000 Argentina 5000 Brasil millones de U$S 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 En cambio, la evolución de la cuenta corriente de los NIAE (Corea, Taiwan, Singapur y Hong Kong) muestra un ajuste más rápido que el observado en el caso del Hemisferio Occidental, que tuvo lugar principalmente en 1998, después de la crisis del sudeste de Asia y la devaluación de las monedas en dichos países. Saldo en Cuenta Corriente de los NIAE 100000 80000 millones de U$S 60000 40000 20000 0 NIAE: Corea, Taiwan, Singapur, Hong Kong Corea Taiwan Singapur Hong Kong -20000 -40000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 3 Cuenta Financiera La cuenta financiera (incluida la variación de reservas internacionales), espejo de la cuenta corriente, muestra a partir de 1999 y 2000 un aumento de los ingresos de capital a Estados Unidos que se corresponden con salidas de capital de los mercados emergentes. La salida de estos mercados reconoce dos subperíodos: hasta 2001 es importante la reducción de los ingresos y el aumento de las salidas privadas, mientras que durante 2002 y 2003 la salida neta se explica fundamentalmente por los egresos de capital oficiales (compra de reservas internacionales), ya que los ingresos tienden a recuperarse. FLUJOS DE CAPITAL EN MERCADOS EMERGENTES 400 300 No residentes: ingresos públicos y privados miles de millones U$S 200 100 Flujos netos: ingresos no residentes - egresos residentes 0 Residentes: egresos oficiales -100 -200 -300 Residentes: total egresos -400 -500 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Reservas internacionales El aumento en las reservas internacionales en los últimos años es un fenómeno destacado en los países emergentes. En el caso de Brasil y Argentina este fenómeno es más tardío y se produce luego de superar una fuerte caída de las reservas. Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 4 Reservas internacionales 400000 350000 China India millones de U$S 300000 Corea Rusia 250000 Argentina Brasil 200000 150000 100000 50000 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 RESERVAS INTERNACIONALES 450 400 350 billones de dólares 300 250 1996 200 2003 150 100 50 México Chile Brasil Argentina Turquía Rusia Polonia Checa Tailandia Malasia Corea India China 0 Inversión Extranjera Directa Los flujos en concepto de inversión extranjera directa, componente importante de la cuenta financiera, muestran una significativa desaceleración a nivel mundial y en los países en desarrollo en particular (desaceleración amortiguada por los flujos a China). La Argentina presenta una caída mucho más fuerte en estos flujos. Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 5 Flujos netos de inversión directa 200 180 160 mil mill U$S 140 120 100 Países en desarrollo Argentina 80 Hemisferio Occidental 60 40 20 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Exportaciones Las tasas de variación de las exportaciones argentinas en dólares corrientes no se encuentran muy alejadas de las correspondientes al promedio mundial. Tasa de variación de las exportaciones en millones de U$S a valores corrientes 30,0% 25,0% Argentina Mundo P.industr. P. en desarr 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 6 Tasa de variación de las exportaciones en millones de U$S corrientes 25,0% 20,0% Argentina Brasil Uruguay Chile 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Sin embargo, cuando se analizan las exportaciones medidas en volúmenes físicos, las tasas de crecimiento de la Argentina en los últimos años (a partir de 1999) son menores a las del promedio mundial y a las de las regiones más dinámicas (fueron mayores entre 1996 y 1998). Exportaciones en volúmenes físicos 18 16 14 tasa de variación % 12 10 8 6 4 2 Mundo Países desarrollados c/nics 0 Países en desarrollo s/nics Argentina -2 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 7 Exportaciones - volúmenes NIAE Europa del Este Hemisferio Occidental 15 tasa de variación % Argentina 10 5 0 -5 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 La evolución de la tasa de crecimiento de los volúmenes exportados en Brasil y Argentina entre 1994 y 2004 (estimado) muestra un cambio en la relación. Hasta 2000 las tasas de Argentina fueron mayores y a partir de allí se invierte la relación: las exportaciones de Brasil comienzan a crecer a tasa sensiblemente superiores. Tasa de crecimiento de volúmenes exportados 0,30 Argentina 0,25 Brasil 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 -0,05 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 8 Importaciones La evolución de las importaciones argentinas presenta un comportamiento mucho más volátil que la evolución de las exportaciones mundiales: después de un período de fuerte crecimiento, entre 1991 y 1998, siguió primero la enorme contracción asociada a la crisis, y posteriormente la también importante recuperación en curso. Importaciones cif en miles de millones de U$S 8000 Argentina 32 Mundo 27 6000 5000 22 Países Desarrollados 4000 Argentina Mundo, P Desarroll, USA, P en Des, Hem Occ 7000 17 3000 Países en desarrollo 2000 12 USA 1000 Hemisferio Occidental 0 7 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 Importaciones cif - tasa de variación Mundo Países USA Desarrollados 1998-91 52,0% 44,0% 85,8% 2003-1998 37,1% 31,5% 38,2% 1998 1999 2000 Países en desarrollo 71,5% 48,6% 2001 2002 Hemisferio Occidental 139,9% 5,9% 2003 Argentina 273,4% -55,9% Si observamos este periodo, queda la impresión de que las características del ajuste de la cuenta corriente operado en Argentina a partir de 1998 difirieron de manera importante de las características de los ajustes producidos contemporáneamente en otras economías en desarrollo. En este sentido se destaca el disímil comportamiento de las cuentas mercancías. La impresión es que en Argentina el ajuste operó principalmente sobre el nivel de actividad y la correspondiente enorme reducción de las importaciones. Mientras que en el ajuste de la cuenta corriente de otros países tuvo más relevancia el aumento de las exportaciones. Sin embargo hay que considerar que el periodo observado no ofrece una comparación homogénea entre los distintos países y Argentina, debido a que las crisis y devaluaciones ocurrieron en distintos años. Por ejemplo, en Argentina es más reciente y pesa más el impacto de la caída de las importaciones (que por ejemplo, en Corea y Tailandia tuvieron una caída impresionante en 1998 para luego recuperarse). Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 9 Ajuste de la cuenta mercancías - Variación año 2003 respecto de 1997 60% 40% tasa de variación 20% 0% -20% -40% -60% X M Argentina X M Brasil X M Chile X M Rusia X M X Corea M Tahilandia En este sentido, si se calculan las variaciones de exportaciones e importaciones en el entorno de la crisis, se observa que varios países, no sólo Argentina, ajustaron sus cuentas mercancías predominantemente mediante caída de importaciones y recién en años posteriores aumentaron sus exportaciones. Este comportamiento de algún modo muestra los efectos contractivos de corto plazo de las devaluaciones (especialmente cuando se producen en el marco de crisis financieras). Tasa de variación de exportaciones e importaciones 2 años después de la crisis 50% 40% X M tasa de variación 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Argentina 2003/2001 Brasil 2001/1999 Chile 2001/1999 Rusia 2001/1999 Corea 1999/1997 Tahilandia 1999/1997 Dirección Nacional de Cuentas Internacionales – Borrador de trabajo 10
