MaquetaciŠn 1

enero-febrero 2005
Pulso exterior
Productos
Actuar sobre el riesgo de cambio
Negocio exterior y divisa, una pesadilla permanente
En la actividad de Negocio Exterior la gestión de la divisa se percibe, a menudo, como una
auténtica pesadilla. El mercado financiero pone a disposición de las empresas diversos productos
que eliminan o reducen estos riesgos.
Las empresas con actividad internacional tienen, en general, una dinámica de gestión con un horizonte
temporal de un año, por lo que intentan gestionar sus riesgos en divisas a ese mismo plazo. Pero la dinámica del mercado de divisas abarca
periodos muy diferentes. Analizando
este mercado es posible hallar soluciones para los problemas derivados
del riesgo de tipo de cambio de modo que la gestión sea más satisfactoria. El EURO y su relación con el DOLAR USA determinan el mayor interés
para el sector exterior español.
Qué influye en los tipos de cambio
Tres flujos de naturaleza diferente
marcan el mercado de divisas y definen su estructura. En el largo plazo, la
teoría de la paridad de poder adquisitivo marca un nivel central del tipo de
cambio en función del diferencial de
inflación de dos países. Los flujos de
comercio internacional (comprando
mercancía en los países con el tipo
más devaluado), ajustan el cambio alrededor de un nivel central, pero el
efecto de equilibrio se nota en plazos
largos y sólo empieza a ser efectivo a
partir de desviaciones importantes respecto al nivel central (alrededor de un
20-30 %). El nivel actual de paridad
de precios se sitúa alrededor de 1.15 y
las bandas de movimiento a largo plazo entre [0.80;1.50].
El flujo de las inversiones, con ciclos
de 2-3 años entre inversión y falta de
ésta en una moneda, acentúa la volatilidad del tipo de cambio alrededor
del tipo central. Suelen ser muy orientadoras de tendencias, actuando,
también, el diferencial de intereses entre las monedas como elemento importante en el proceso de decisión.
Finalmente los especuladores marcan
los movimientos en el corto plazo de
2-3 semanas, siguiendo, en su mayo-
ría, sistemas informativos muy técnicos. El resultado final como se puede
observar en el gráfico adjunto es que
los movimientos del EURO/USD entre
máximos y mínimos se producen en ciclos o plazos largos, cinco o seis años.
Los problemas de cambio
Los riesgos comienzan cuando la empresa debe tomar decisiones sobre
divisas y las toma al plazo de un año.
Así, sólo consigue cubrir una pequeña parte del movimiento de la divisa
(alrededor de un 10% anual frente a
movimientos de ±30% en el largo
plazo). Al año siguiente vuelve a estar a los tipos de mercado.
Una gestión de divisas que pretenda
tener un impacto real en los resultados
de la empresa implica tomar decisiones a más largo plazo por el importe
necesario a ese plazo. Pero cuanto mayor es éste, mayor es la incertidumbre
sobre el futuro de la empresa. No obstante, la incertidumbre de los gestores
de las empresas sobre el tipo de cambio a plazos razonables (3-4 años) es
mucho mayor que sobre la actividad
de la empresa a ese mismo plazo.
Coberturas
Parece razonable, para tipos de cambio favorables a la empresa y dentro
del rango actual del EUR/USD a largo
plazo [0.80;1.50], establecer coberturas a plazos de 3-4 años para mejorar
la gestión del tipo de cambio. Como
en todos los mercados financieros,
existe un patrón de funcionamiento
normal, pero ante situaciones inesperadas se pueden producir movimientos no contemplados fuera del rango
establecido, por lo que también se
debería plantear una cobertura de
riesgo para esos movimientos. Las
opciones pueden ser un instrumento
adecuado para estos casos.
En la situación actual, el EUR/USD a
1.35 resulta muy interesante para importadores en una visión de medio plazo para cubrir dos o tres años de su actividad (mediante seguros de cambio o
de manera más estratégica con opciones de compra de USD a 1.20 a tres
años). En el caso de los exportadores, a
estos niveles es difícil plantearse ninguna cobertura a largo plazo. A efectos
de facilidad de gestión se puede adoptar una cobertura a un año para asegurar un cambio a los diferentes departamentos de la empresa y facilitar la
labor de gestión. Como medida de
prevención de riesgo también debería
estudiarse la situación de la empresa
para casos extremos de tipo de cambio
(1.80-2) y si realmente la situación se
vuelve insostenible plantearse la posibilidad de comprar alguna opción como
seguro. Por ejemplo, una opción de
venta de USD a 1.50 a tres años.
Para mayor información o contratar
coberturas puede dirigirse a cualquier oficina de Santander Central
Hispano o en la Superlínea de Empresas 902 18 20 20.
Precio
USD
1.3
1.2
1.1
1
0.9
86
87 88 89 90 91 92
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Area de Mercados, Grupo Santander.
Santander Central Hispano
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enero-febrero 2005
Productos
Incorporar equipos con menos esfuerzo
Leasing, más allá de la financiación
A menudo los recursos propios de una empresa, su nivel de endeudamiento o la velocidad de
cambio de las tecnologías no hacen posible la adquisición de equipos y maquinaria; el leasing
aporta una solución operativa.
Leasing o arrendamiento financiero es un contrato por el que
un operador de leasing compra
un equipo específico y lo alquila a una empresa durante un
espacio determinado de tiempo, mediante el pago de cuotas periódicas de importe fijo.
financiar el leasing con los ingresos obtenidos de la explotación del equipo. Pero quizá
la ventaja más importante sea
fiscal, al permitir a la empresa
que tanto la carga financiera
como la de amortización de la
financiación sean desgravables
como gasto en la contabilidad
de la empresa.
El leasing se inició en Estados
Unidos, a mitad del siglo pasado, como un contrato de arrendamiento en el que el fabricante de un equipo cedía el uso a
un tercero por el pago de una
cuota. Su evolución originó el
leasing financiero, en el que
el arrendador ya no es el fabricante, sino otra entidad
que adquiere dicho bien a petición del arrendatario para
cederle su uso mediante contraprestación.
Características
La propiedad de los bienes cedidos a
través de leasing la mantiene el operador de éste, mientras que la empresa, además de su obligación de
pago periódica, debe ocuparse del
mantenimiento y la conservación del
equipo cedido.
El leasing de que se trate, teniendo
en cuenta el tipo de equipo o maquinaria, etc., se contrata a plazos medios (entre tres y cinco años). La cuota periódica, que suele ser mensual,
sirve para amortizar el coste del equipo, los intereses de su financiación y
otras cargas financieras, siendo que
al finalizar el periodo convenido el
equipo tendrá un valor residual previamente calculado y acordado desde
el principio.
Según el tipo de leasing, existe la posibilidad de que el usuario adquiera
la propiedad del equipo mediante el
Otras modalidades
de leasing
Leasing inmobiliario cuando se
cede el uso de inmuebles de
cualquier tipo, destinados a la
actividad industrial o profesional, como naves, oficinas, despachos, consultorios, etc. Los
plazos suelen estar entre 10 y
15 años.
pago del citado valor residual, lo que
se denomina leasing directo o, por el
contrario, que devuelva el equipo al
operador de leasing para que se lo
reponga con otro nuevo a través de
un nuevo contrato, en general en
mejores condiciones que el anterior.
Ventajas del leasing
Son diversas las razones por las que
una empresa acude al leasing. La primera puede ser por limitación de sus
recursos propios, también a causa de
no poder acceder a financiación o
por destinar ésta a otras finalidades,
o en su caso porque estratégicamente no sea oportuno realizar un importante esfuerzo de inversión.
Entre las ventajas del leasing pueden
destacarse que la empresa convierte
en coste fijo la utilización de un equipo; además no precisa dedicar recursos propios o contratar financiación
para adquirir el equipo; y es posible
Santander Central Hispano
Lease back cuando se enajena un inmueble y en el mismo contrato se alquila y se determina una opción de compra, con lo
que puede deducirse una clara intención de financiación.
Leasing operativo, con plazos más
cortos, en el que el arrendatario es el
fabricante del equipo, incluye el
mantenimiento y la reposición; permite rescindir el contrato en cualquier momento, pero las cuotas son
más altas. Se utiliza para evitar la obsolescencia de los equipos.
El leasing de importación tiene lugar
cuando los equipos deben ser importados por la entidad de leasing quien
debe realizar todos los trámites de
importación.
Si desea más información o financiarse con leasing, contacte con cualquier oficina de la red Santander
Central Hispano o en la Superlínea
de Empresas 902 18 20 20.