La nota reciente que apareció en el Diario Oficial de la Federación

AFORES
La nota reciente que apareció en el Diario Oficial de la Federación donde daba el
“banderazo” para que las AFORES se bursatilizaran, en Mercados como el Chicago Mercantile
Exchange, me permitió hacer una búsqueda del origen de esta decisión en artículos periodísticos y
de Internet para rastrear los antecedentes y posibles implicaciones.
1.
ANTECEDENTES.
Una propuesta del PRI , a través de su fracción parlamentaria de la Cámara de Diputados
que se envió el 11 de octubre de 2001, se sugería una iniciativa de Ley para que el 60% de los
Recursos de las Afores se destinara a financiar proyectos de producción energética nacional, otro
30% a proyectos rentables de construcción de vivienda y el resto a instrumentos de renta variable.
(Reforma 19/10/01, Negocios 3A)
Para el 25 de junio de 2002, en una nota aparecida en El Universal, el Secretario de
Energía, Ernesto Martens, señalaba –nuevamente-, la necesidad de utilizar recursos de los ahorros
de casi 26.8 millones de trabajadores (Afores) para financiar el sector eléctrico.
Había Revelado que el Comité Técnico de la Consar estaba a punto de establecer los
criterios que se emplearían para canalizar los más de 40 mil millones de dólares que constituyen
los fondos de los trabajadores en el Sistema del Ahorro para el Retiro. Luego de participar en The
Economist Conferences , el titular de la SENER informó que durante su participación en el foro se
abordó el tema del financiamiento a los proyectos eléctricos y la imperiosa necesidad de atraer
recursos frescos al sector. "Las Afores son una opción", aunque precisó que sería la CONSAR la
que determinaría el monto. Precisó que por lo pronto el gobierno federal estaba trabajando con las
propuestas de reforma que se han presentado ante el Senado y que abriría otra opción de
inversión, fundamentalmente de la iniciativa privada, y en caso de ser necesario presentaría una
propuesta alternativa.
Por otro lado, el legislador priísta Alberto Amador Leal sugirió que para evitar la
participación del capital privado en la reactivación del sector eléctrico, es necesario utilizar recursos
de las Aseguradoras de Fondos para el Retiro (Afores). En este proyecto no se pondrían en riesgo
los ahorros de millones de trabajadores, dijo, sino que se tendrán rendimientos mayores a los
actuales.
El Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo (Pronafide) para 2001-2006
presentó en el punto 3.3.3.2., Sistema de pensiones, un breve resumen que ya habían sido
presentado al Poder Legislativo para una reforma a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el
Retiro, misma que fue aprobada en abril de 2002 por la Cámara de Diputados y turnada para los
efectos constitucionales correspondientes al Senado de la República. A través de dicha reforma, se
señalan que se alcanzarían diversos objetivos, entre los que destacan:
(a)
Permitir la participación de los trabajadores no afiliados al IMSS en el sistema de
ahorro para el retiro;
(b)
Crear nuevas figuras de sociedades de inversión cuyo objeto sea la inversión de
fondos de pensiones y jubilaciones privadas;
(c)
Revisar la estructura de comisiones en el sistema; y,
(d)
Flexibilizar el régimen de inversión de las SIEFORES.
El 23 de agosto de 2002, se publicó en el Diario Oficial de la Federación la Circular 1/2002
donde se dieron a conocer las reglas para que las Sociedades de Inversión especializadas en
Fondos para el retiro (SIEFORES) celebren operaciones financieras en derivados. (Ver Anexo 1)
Esta Circular reconoce mercados como el Chicago Mercantil Exchange (CME), Chicago Board
Options Exhange (CBOE), Mid America Commodity Exchange (MACE), Commodity Exchange
Incorporated (CEI) así como al Mercado Mexicano de Derivados S.A. de C.V (MEXDER) para que
realicen operaciones a futuro. La circular la firman el Director de Operaciones del Banco de México
(Banxico) Javier Duclaud González de Castilla y el Gerente de Disposiciones al Sistema Financiero
de Banxico Eduardo Gómez Alcázar.
A raíz de la publicación, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
(CONSAR) publicó la Circular 53-1 con fecha 8 de octubre de 2002, que establece los requisitos
para que las AFORES y las SIEFORES acrediten que pueden celebrar operaciones con Derivados
(Ver anexo 2) Esta Circular la firmo el Presidente de la CONSAR Vicente Corta y entró en vigor el
15 del mismo mes y año.
El 22 de octubre se publicó en “El Financiero” una nota de Yalín Cacho López, quien
recogió palabras de Vicente Corta donde expresa lo siguiente: “A cinco años del sistema, las Afore
ya tienen mas del 20% de todos los títulos de deuda pública y privada del país sólo en este 2002
han tomado 50% de la deuda pública. Se prevé que en el largo plazo no habrá suficientes
empresas que puedan emitir toda la deuda de calidad que conviene a las Afore. Incluso, ahora el
mercado doméstico no da la seguridad ni la rentabilidad que necesitan las Afore para aumentar los
rendimientos de los trabajadores.”
Estos comentarios parecen estar preparando y palpando el terreno para que en breve las
Instituciones que manejan Afores puedan realizar Contratos con Derivados. Incluso la misma nota
aclara que el mercado doméstico, con la visión del Presidente de la Consar, no es malo para
invertir, sino que no crecerla mismo ritmo que el sistema de pensiones.
La misma nota aclara el tope que les permitirá a las Afores invertir: hasta un 20% de sus
portafolios en Títulos de empresas y Gobiernos extranjeros. Argumenta que con esta medida se
incrementará en mas de 2% el rendimiento de los ahorradores. El objetivo es mejorar el
rendimiento de los ahorradores al menor riesgo (¿???????) La nota concluye señalando que “la
inversión en Bolsa es sólo una herramienta mas, incluso el uso de derivados es mas importante, ya
que permite mitigar y reducir los riesgos sin necesidad de cambiar la composición de los
portafolios”.
Este mismo periódico recoge las opiniones de diversos funcionarios de algunas Afores:
“Desde 1995 la ley permite pero será hasta 2006 cuando las Siefores podrán invertir parte
de su portafolios en acciones de empresas que cotizan en la BMV” Francisco González, Presidente
de la Asociación Mexicana de Afore (Amafore)
Alejandro Villagómez, Director de la División de Economía del CIDE y Eduardo Silva,
Director general de la Afore Profuturo GNP opinaron que la inversión en bolsa se debe discutir
cuidadosamente. “Se deben crear reglas claras y asegurar que las Afore tenemos los controles
necesarios para manejar las operaciones en Bolsa....No hay prisa, ya que ahora es mas importante
lo que podemos hacer con los derivados”, apuntó Silva.
Esto nos permite definir que el interés de las empresas no estará en invertir en las
acciones de la BMV, sino el mas jugoso y riesgoso como el de los Derivados. Para ello esperan
obtener en este año la certificación ISO 9000 para que sus procesos de inversión se califiquen
como seguros, y con ello puedan invertir en derivados antes de que termine el año.
Hasta el momento, en las páginas de los mercados autorizados no se hacen mención a
estas noticias.
2. POSIBLES RAZONES.
Poder determinar las razones aparentes y oscuras que tuvo el Gobierno Federal también
podemos recurrir a diversos documentos.
En principio podemos determinar el apetitoso incentivo de manejar para el año 2015, 140
billones de pesos según Salomón Smith Barney. La Banca mexicana ha pasado a manos
extranjeras y, paradójicamente, también pasaron a su posesión las Afores.
En un artículo publicado por Salvador Ordaz Montes de Oca en Internet arguye que una de
las razones que esgrimió el Gobierno federal para permitir que un sistema público que pagaba
pensión a los trabajadores mexicanos pasara a manos privadas fue que el IMSS no podía
continuar como responsable del sistema de pensiones por el quebranto financiero de las reservas
técnicas del IMSS.
En 1997 Un alto funcionario gubernamental recomendó al titular del ejecutivo, reformar la
Ley del IMSS para desactivar esa bomba de tiempo. De la noche a la mañana aparecieron las
"Afores" ofreciendo a los trabajadores una pensión de primer mundo cuando éstos cumplieran la
mágica edad de 65 años. Había que reforzar el argumento; se montó una gran tramoya financiera
en donde se presentaba con bombos y platillos un supuesto paradigma: Chile, modelo a seguir en
la privatización de las pensiones.
Según Berenice P. Ramírez López, en otro documento extraído de Internet ,las reformas a
la seguridad social, y en particular las efectuadas a los regímenes de pensiones, son consideradas
como parte de las denominadas de segunda generación, auspiciadas por el "Consenso de
Washington" y encaminadas a la preservación de los equilibrios macroeconómicos, al saneamiento
fiscal y financiero y a consolidar las nuevas funciones del Estado.
La administración de éstos recursos, su canalización y uso pasan a depender del
funcionamiento de las bondades y desaciertos del mercado y de la actividad del sistema financiero.
Por ello sus repercusiones no solamente se circunscribirán al ámbito de la seguridad social sino
que también impactará el perfil de las finanzas públicas, del ahorro interno que se obtenga
mediante este ahorro forzoso y del grado de trasnacionalización del sistema financiero mexicano.
Recientes estudios actuariales en la materia, nos muestran una estructura poblacional que
habrá de demandar el pago justo de sus pensiones en un futuro no muy lejano; el estado
actual de los activos financieros de las afores tampoco tienen la solidez suficiente para responder a
estos próximos pensionados. Por ello, los administradores de las afores han pedido al gobierno
flexibilizar la reglamentación que les impide especular más con los fondos de los trabajadores.
Cuidado, en Chile ya se presentó los primeros casos de administradoras de fondos de pensiones
con problemas de quebranto.
SI este es el punto de vista político,
razones financieras orillan a las Afores a
constituirse para “servir” al trabajador.
Según un reporte de la OCDE y del
Banco Mundial (BM) México es uno de los
países que cobra las comisiones mas altas.
FONDO (País) COBROS ADMINISTRATIVOS (%)
AUSTRALIA
28
MÉXICO
25
ARGENTINA
23
REINO UNIDO
23
PERÚ
19
CHILE
18
EL SALVADOR
17
SUECIA
14
URUGUAY
14
COLOMBIA
14
FUENTE: OCDE Y BM 2002
Un documento del BM denominado
“Cargos administrativos de Fondos de
Pensiones”: Comparación y Valración
Internacional”,
escrito
por
Edward
Whitehouse señala que en países como
México, Argentina e Inglaterra existen
notables diferencias entre lo que cobra cada administradora de fondos de pensiones. En cambio,
en naciones como Perú, El Salvador y Uruguay los cobros son muy similares, probablemente
porque existe pocos Fondos.
Podría decirse que la Banca Mexicana ya ha obtenido los mas altos ingresos a través de
las comisiones que cobra, por lo que su ansia de adquirir mayores ingresos está en invertir los
fondos de los trabajadores en Inversiones de alto riesgo. Probablemente, parte de las perspectivas
estén en el siguiente cuadro.
De acuerdo a un Análisis de Reforma (03/06/02) para el año 2030 habrá un 49.3% de
adultos de mas de 65 años en México en relación con los jóvenes.
AÑO
MAYORES DE 65
AÑOS COMO % DE
LA POBLACIÓN
TOTAL
4.7
5.9
6.8
RELACIÓN
VIEJOS/JÓVENES)
2000
14.3
2010
20.8
2015
25.7
2020
32.1
2030
10.9
49.3
De la población mayor de 60 años sólo el 25% tiene algún plan de pensiones, lo que puede
significar que para el año 2030 una población mayor habrá aportado a las Afores para su próximo
retiro. Se calcula que para el año 2050, habrá un 20% de personas mayores de 65 años en México
que habrán ahorrado un promedio de 40 años una pensión que les significará una pensión
representativa del 80% de su último salario.
Según Consar en este
momento las aportaciones a las
Afore, según el cuadro representan
el 10% del PIB. Si extrapolamos las
cifras, dentro de 10 años se
duplicará la participación como
porcentaje del PIB, casi el mismo
peso que tiene la industria
manufacturera.
AHORRO PARA EL RETIRO
% DEL PIB
AÑO Retiro, Cesantía y Vejez Vivienda SAR 92 Total
1998
1.5
1.4
2.1
5.0
1999
2.5
1.8
1.8
6.1
2000
3.1
2.1
1.8
7.0
2001
4.3
2.6
2.0
8.9
2002p
4.9
2.9
2.2
10.0
Fuente: Consar
Por otro lado, el CHICABO BOARD OPTIONS EXCHANGE (CBOE) presentó un reciente
estudio de 128 Fondos de Pensión donde reportan el uso de Opciones como parte de su estrategia
de Administración. En las pasadas dos décadas, continua CBOE, numerosas Administradoras de
Fondos de Pensión han utilizado los mercados de opciones para:
•
•
•
•
•
•
•
Evadir varios riesgos financieros y comerciales (Por ejemplo, riesgos en los mercados
accionarios)
Distribuir los activos para disminuir ls riesgos de mercado.
Costos en transacciones relativamente bajas.
Hacer un ajuste fino en la administración “pasiva” de los fondos indexados.
Diversificar el portafolio para bajar el riesgo.
Convertir en Títulos Circulantes para evitar perdidas en circulante.
Incrementar los retornos de inversión en la administración de dinero.
3. ENTIDADES FINANCIERAS.
En cuanto fue publicada en el Diario Oficial, el 23 de mayo de 1997, surgieron entidades
financieras de dentro y fuera del país. Algunos ejemplos tomados de la Revista Proceso durante
ese tiempo.
El Grupo Nacional Provincial (GNP), que fue durante años la compañía de seguros más
grande del país formalizó una asociación para crear una Afore con Provida Internacional, la
administradora de fondos de pensiones (AFP) más importante de Chile, pues controla 25% del
mercado, pero también participa en los de Colombia, Perú y Ecuador.
Serfin cifra sus esperanzas en una asociación, ya negociada, con el Banco Santander de
España, de fuerte presencia en América Latina lo mismo en banca comercial que en fondos de
pensiones y seguros de vida.
Bancomer, no se queda atrás. Está en tratos con Aetna International, aseguradora
estadounidense que ya es propietaria de más de 44% de Seguros Monterrey, subsidiaria de
Bancomer, para formar una Afore. Aetna, a su vez, es dueña de 52% del capital de Santa María, la
tercera administradora de fondos de pensiones más importante de Chile.
Especialistas del ramo dan por hecho que también habrá asociación para constituir una
Afore entre el banco de Carlos Slim, Inbursa con Hábitat, la segunda AFP chilena más importante.
Otros bancos que también han filtrado su interés en asociarse con administradoras de
fondos de pensiones chilenas son el Banco Alianza (de Sergio Argüelles) y Banorte (de Roberto
González Barrera, del Grupo Maseca). El primero, con Magister International; el segundo, con el
fondo Consolida, que tiene capital mayoritario de Bankers Trust.
Inverlat propiedad del canadiense Bank of Nova Scotia, también ha manifestado interés en
crear su propia Afore, precisamente con la institución canadiense —dueña de 55% del capital
social de Inverlat—, que tiene fuerte presencia en el sistema de pensiones chileno.
Actualmente las AFORES son las siguientes:
AFORES
Allianz
Dresdner
Banamex
VALOR
PARTICIPACIÓN
DE MERCADO
10,166.4
3.4
70,226.9
23,5
Bancomer
64,750.9
21,6
Banorte
Generali
17,758.0
5.9
PARTICIPANTES DE LA
AFORE
PAIS(ES)
Antes Afore Banamex Aegon
S.A. de C.V.
Banamex 89.76%
Citibank Overseas
Investment Corporation
10.29%
Bancomer 51%
Aetna International 33%
BBBVA 11.2%
Próvida $.8%
Antes Banorte Generali
Banorte 51%
Assicurazioni Generali SPA
49%
México
España
México
Italia
Inbursa
21,998.8
7.4
ING
25,544.4
8.5
Se fusionó con Afore
Capitaliza S.A. de C.V.
Antes Afgore Vital
9,981.0
3.3
Antes Afore Confia Principal
Principal
Profuturo
GNP
Santander
Mexicano
Tepeyac
29,232.4
9.8
27,595.8
9.2
3,501.3
1.2
XXI
18,516.6
6.2
299,272.5
100
TOTAL
Holanda
México
USA
Afore Atlántico Promex se
fusiona con Principal Afore,
quien a su vez se fusiona con
Zurcí Afore
GNP Pensiones 99,999904
Nalterfin
.000096
Fusión con Afore Génesis
México
España
México
De seguros Tepeyac.
España
Tema Vida S.A. 67%
Caja Madrid S.A. de seguros
y reaseguros 33%
México
IMSS %0%
Usa
Prudential International
Investment Corporation
48.81%
DMO México S. De R.L. de
CV 1,19%
4. RELACIONES
En 1998, en la Circular-Telefax 57/98 se modificaban la definición de los mercados de
Derivados, que México reconocía como autorizados para dichas operaciones financieras, debido
al comienzo de actividades en México de Futuros y Opciones.
En esta Circular se nombraban los siguientes Mercados:
•
•
•
•
CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE (CME)
CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE (CBOE)
MID AMERICA COMMODITY EXCHANGE (MACE)
MEXDER MERCADO MEXICANO DE DERIVADOS SA. De C.V.
Las operaciones deberán formalizarse, si no se realizan en las Bolsas de Derivados
mencionadas arriba, utilizando Contratos aprobados por:
•
•
•
International Foreign Exchange Master Agreement. (IFEMA)
International Securities Market Association (ISMA)
International Swaps and Derivatives Association, Inc (ISDA)
Esta última tiene un Comité en México cuyos miembros participaron en una reunión en
2001.EL 7 Y 8 DE MAYO DE 2001, ISDA realizó una Conferencia con este Comité sobre
“administración de Riesgos y Derivados en México”, donde participaron las siguientes personas:
FECHA
TÍTULO
CONFERENCISTA
PRESENTACIÓN
Lunes, Mayo 7, Derivatives
and
Risk Guillermo Guemez-Garcia, Presentation
2001
Management In Mexico
Deputy Governor, Bank of Guillermo
Mexico
Garcia
of
Guemez-
Lunes, Mayo 7, History and Development of Jose Manuel Hernandez- Presentation of Jose
2001
OTC Derivatives
Beneyto,
ISDA
Board Manuel
HernandezMember
and
Director Beneyto
General Adjunto, Banco
Santander
Central
Hispano, S.A.
Lunes, Mayo 7, Fundamentals
2001
Derivatives:
Use
Application
of David
Mengle,
Vice Presentation
and President,
JP Morgan Mengle
Securities Inc.
of
David
Lunes, Mayo 7, Legal
and
Regulatory Diane
Genova,
ISDA Presentation
2001
Standards in the Global Board Member, Managing Genova
Derivatives Market
Director and Associate
General
Counsel,
JP
Morgan Chase & Co.
of
Diane
Lunes, Mayo 7, Risk Management in the Robert Mark, ISDA Board Presentation of Robert
2001
Derivatives Markets
Member, Senior Executive Mark
and
Michel
Vice President and Chief Crouchy
Risk officer, Canadian
Imperial
Bank
of
Commerce
Michel Crouhy, Senior Vice
President,
Canadian
Imperial
Bank
of
Commerce
Lunes, Mayo 7, Overview of ISDA
2001
Current Activities
and Robert Pickel, Executive Presentation of Robert
Director
and
Chief Pickel and Ruth Ainslie
Executive Officer, ISDA
Ruth Ainslie, Senior Policy
Director, ISDA
Lunes, Mayo 7, Comparative
Analysis: Diane
Genova,
ISDA Presentation
2001
Local Master Agreements Board Member, Managing Genova
and the ISDA Master
Director and Associate
General
Counsel,
JP
Morgan Chase & Co.
of
Diane
Lunes, Mayo 7, Comparative
Analysis: John P. Emert, Assistant Presentation of John P.
2001
Local Master Agreements General Counsel, Bank of Emert
and the ISDA Master
America
Lunes, Mayo 7, Comparative
Analysis: Maria Teresa Vargas de Presentation of Maria
2001
Local Master Agreements Regil, Director Juridico de Teresa
Vargas
and
and the ISDA Master
Tesoreria,
BBVA Carolina Machado
Bancomer
Carolina Machado, Vice
President and Head of
Legal and Compliance, JP
Morgan & Chase - Mexico
Lunes, Mayo 7, Current Approaches to Risk Robert Mark, ISDA Board Presentation of Robert
2001
Management
Member, Senior Executive Mark and Michel Crouhy
Vice President and Chief
Risk officer, Canadian
Imperial
Bank
of
Commerce
Michel Crouhy, Senior Vice
President,
Canadian
Imperial
Bank
of
Commerce
Lunes, Mayo 7, Current Approaches to Risk Jose
Manuel
Doiztua Presentation of Jose
2001
Management
Garcia, Director General, Manuel Doiztua Garcia
BBVA Bancomer Mexico
Lunes, Mayo 7, Current Approaches to Risk Javier Marquez, Manager, Presentation
2001
Management
Banco de Mexico
Marquez
of
Javier
Lunes, Mayo 7, Current Approaches to Risk Pascual R. O'Dogherty, Presentation of Pascual
2001
Management
Director Financial Sector R. O'Dogherty
Analysis, Banco de Mexico
Lunes,
7,2001
Mayo Current Approaches to Risk Guillermo Zamarripa, Vice Presentation
Management
President, CNBV
Guillermo Zamarripa
of
Lunes, Mayo 7, Financial
Innovation: David L. Mengle Vice Presentation of David L.
2001
Growth and New Products President,
JP Morgan Mengle
Securities Inc.
Lunes, Mayo 7, Financial
Innovation: Hernan Sabau,
2001
Growth and New Products SAI Consultores
Partner, Presentation of Hernan
Sabau
Lunes, Mayo 7, Financial
Innovation: David
Jasper,
Vice Presentation of David
2001
Growth and New Products President,
Emerging Jasper (word doc)
Markets Trading, Goldman
Sachs
Lunes, Mayo 8, Implementations of the Use Hector Rangel Domene, Presentation of Hector
2001
of Derives in International President, Asociacion de Rangel Domene
Trade Operations
Banqueros de Mexico
Lunes, Mayo 8, OTC
Derivatives
in Moderator: Jose Marcos (Not Available)
2001
Emerging Markets and Latin Ramirez Miguel, Director
America
General of Finance, Grupo
Financiero
Santander
Serfin
Lunes, Mayo 8, OTC
Derivatives
in Enrique
Hurtado (Not Available)
2001
Emerging Markets and Latin Valenzuela,
Executive
America
Director of Derivtives, Grup
Financiero
Santander
Serfin
Lunes, Mayo 8, OTC
Derivatives
in Andres
Hall, Presentation of Andres
2001
Emerging Markets and Latin Commissioner, Argentine Hall
America
Securities & Exchange
Commission
Lunes, Mayo 8, OTC
Derivatives
in Marta Alves, Managing Presentation
2001
Emerging Markets and Latin Director, Banco Itau
Alves
America
of
Marta
Lunes, Mayo 8, Risk
Management
in Eduardo
F.
Cepeda, Presentation of Eduardo
2001
Mexico
a
Business President and Director F. Cepeda
Perspective: Going Forward General, JP Morgan Grupo
Financiero, S.A. de C.V.
Lunes, Mayo 8, Review
of
the
New
2001
Bankruptcy
Law
and
Regulatory Developments
and Challenges in Mexico
Antonio
Franck
C., Presentation of Antonio
Founder and Managing Franck C. and Luis
Director, Franck, Galicia, Nicolau
Duclaud y Robles, S.C.
Luis
Nicolau,
Partner,
Ritch, Heather y Muller,
SC
Lunes, Mayo 8, OTC Derivatives and Repo Francisco Bataller Lopez, Presentation
of
2001
Transactions in Mexico
Managing
Director
of Francisco Bataller Lopez
Markets, Grupo Financiero
BBVA Bancomer, S.A.
Lunes, Mayo 8, Accounting, Tax Treatment
2001
and Policy Issues of
Derivatives
and
Repo
Transactions in Mexico
Alfonso Gomez, Senior Presentation of Alfonso
Manager of Financial and Gomez
Commodity
Risk
Consulting,
Arthur
Andersen
Lunes, Mayo 8, Accounting, Tax Treatment
2001
and Policy Issues of
Derivatives
and
Repo
Transactions in Mexico
Jose
Carlos-Silva Presentation
Sanchez-Gavito, Partner, Carlos-Silva
Chevez, Ruiz, Zamarripa y Gavito
Cia, SC
Lunes, Mayo 8, Synergy between Exchange
2001
and the OTC Derivatives
Markets in Mexico: Looking
Forward
Growth
and
Liquidity
Moderator:
Rodolfo Presentation of Rodolfo
Sanchez-Arriola,
Chief Sanchez-Arriola
Executive Officer, MexDer (Spanish Version)
of Jose
Sanchez-
Fernando Concha, Country
Treasurer, Citibank Mexico
S.A.
Jorge Alonso, Executive
Director, JP Morgan Chase
&
Co
Juan
Jose
Salazar,
Executive Vice President,
Grupo
Financiero
Banamex Accival
Lunes, Mayo 8, Closing Remarks
2001
Mario Laborin, General Presentation
Director,
Nacional Laborin
Financiera, S.N.C
of
Mario
Por otra parte, según la Circular 1/2002 las operaciones con Futuros, Opciones o Swaps
que se realicen en mercados extrabursátiles, deberán llevarse a cabo únicamente con
Instituciones Financieras autorizadas por Banxico, cuyos principales mercados son las
mencionadas arriba. Estas Instituciones, según la Circular 57/98, son aquellas calificadas por
Moody´s Investro Service como “P-1” y por Standard and Poors como “A-1”:Banxico les permitirá
actuar como intermediarias de las AFORES, siempre y cuando no haya conflicto de intereses. La
Circular Consar 53-1 adiciona a la International Organization of Securities Commissions (IOSCO)
Las Instituciones, según la Circular 57/98, que celebren operaciones podrán entregar en
prenda Títulos o valores de su cartera, que en el caso de las Afores puede uno imaginarse que lo
quedará en garantía serán las aportaciones de los trabajadores mexicanos.
Otro elemento que llama la atención en la Circular 57/98 es con respecto del cálculo de
Posición de Riesgo Cambiario. Para ellos las Instituciones deberán incluir todos los activos y
pasivos. En el caso de las Sociedades, éstas deben tener derecho a voto, o por lo menos el 51%
del capital pagado. Siendo las AFORES propiedad de bancos extranjeros, debemos suponer que
las decisiones provendrán fuera de México, para salvaguardar los intereses de los accionistas en
perjuicio de los mexicanos.
ANEXO 1
BANCO DE MEXICO
CIRCULAR 1/2002 por la que se dan a conocer las reglas a las que deberán
sujetarse las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro en la
celebración de operaciones financieras conocidas como derivadas.
Al margen un logotipo, que dice: Banco de México.
CIRCULAR 1/2002
A LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO:
ASUNTO: REGLAS A LAS QUE DEBERAN SUJETARSE LAS SOCIEDADES DE INVERSION ESPECIALIZADAS
DE FONDOS PARA EL RETIRO EN LA CELEBRACION DE OPERACIONES FINANCIERAS CONOCIDAS COMO
DERIVADAS.
El Banco de México, con fundamento en lo dispuesto en los artículos 48, fracción IX, de la Ley de los
Sistemas de Ahorro para el Retiro y 24 de su Ley, en atención a la propuesta de la Comisión Nacional del
Sistema de Ahorro para el Retiro formulada mediante el oficio CNSAR/D00/4000/006/2002 de fecha 8 de
agosto de 2002, y tomando en consideración la conveniencia de ampliar la gama de operaciones que las
sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro pueden celebrar, siempre y cuando dichas
sociedades, así como las administradoras de fondos para el retiro que las operen, demuestren tener la
capacidad técnica necesaria y contar con sistemas de control y administración de riesgos satisfactorios, ha
resuelto expedir las siguientes
REGLAS A LAS QUE DEBERAN SUJETARSE LAS SOCIEDADES DE INVERSION
ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO EN LA CELEBRACION DE OPERACIONES
FINANCIERAS CONOCIDAS COMO DERIVADAS
PRIMERA.- Para efectos de las presentes Reglas, se entenderá por:
CONSAR:
a la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro;
Día(s) Hábil(es) Bancario(s):
a los días en que las instituciones financieras deben abrir sus puertas,
celebrar operaciones y prestar servicios al público, tanto en los Estados
Unidos Mexicanos, como en la o las plazas en las que se realice la
Liquidación de la operación;
Divisas:
a los dólares de los Estados Unidos de América, así como a cualquier
otra moneda extranjera libremente transferible y convertible de inmediato
a la moneda citada;
Fecha de Liquidación:
Liquidación:
Mercados Reconocidos:
al Día Hábil Bancario en el cual sea exigible el cumplimiento de las
obligaciones pactadas en el contrato de que se trate;
al cumplimiento de las obligaciones de las partes en una Operación a
Futuro, de Opción o de Swap;
al Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board Options Exchange y
Mid America Commodity Exchange que forma parte del Chicago Board of
Trade, ubicados en la ciudad de Chicago, Illinois, Estados Unidos de
América; al MexDer Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.,
Operaciones a Futuro:
Operaciones de Opción:
Operaciones de Swap:
Sociedad(es):
Subyacente(s):
ubicado en la Ciudad de México, Distrito Federal y al Commodity
Exchange Incorporated, ubicado en la Ciudad de Nueva York, Nueva
York, Estados Unidos de América;
a las operaciones en las que se acuerde que las obligaciones a cargo de
las partes se cumplirán en un plazo superior a dos Días Hábiles
Bancarios contados a partir de la fecha de su concertación. Tratándose
de operaciones sobre los títulos bancarios y valores gubernamentales
señalados en los numerales M.41. y M.42. de la Circular 2019/95 del
Banco de México, a aquéllas en las que se acuerde que la entrega de
éstos y de su contravalor, o, en su caso, la entrega por diferencias, se
cumplirá en un plazo superior a cuatro Días Hábiles Bancarios contados .
a partir de su fecha de concertación;
a las operaciones en virtud de las cuales una de las partes, denominada
comprador de la opción, mediante el pago de una prima, adquiere el
derecho de comprar (en el caso de una opción Call) o vender (en el caso
de una opción Put) Subyacentes a su contraparte, denominada vendedor
de la opción, en una "Fecha de Ejercicio" y al "Precio de Ejercicio"
previamente acordados. El pago de la prima puede dar el derecho a
recibir una cantidad de dinero o los Subyacentes previamente
determinados, sujeto a las condiciones que determinen las partes.
Para efectos de lo señalado en el párrafo anterior, se entenderá por
"Fecha de Ejercicio" al día o días en los cuales el comprador de la opción
se encuentra facultado a ejercer su derecho. La "Fecha de Ejercicio"
podrá ser una fecha específica o una serie de Días Hábiles Bancarios
consecutivos o separados. Asimismo, por "Precio de Ejercicio", se
entenderá aquél al que el comprador de la opción puede ejercer el
derecho convenido, pudiendo ser de cero;
a los acuerdos mediante los cuales las partes se comprometen a
intercambiar flujos de dinero en fechas futuras, durante un plazo
determinado al momento de concertar la operación;
a la sociedad de inversión especializada de fondos para el retiro que se
encuentre facultada en términos de lo dispuesto en la Segunda de las
presentes Reglas, para realizar cualquiera de las operaciones
mencionadas en la Regla Cuarta, y
a los siguientes:
a)
Tasas de interés nominales o reales, quedando comprendidos
valores de deuda respecto a los cuales existan referencias de
mercado;
b)
Divisas, quedando comprendidos moneda nacional contra divisa y
divisa contra divisa;
c)
Indice Nacional de Precios al Consumidor, y
d)
Unidades de Inversión (UDIS).
SEGUNDA.- Sólo podrán celebrar las operaciones financieras conocidas como derivadas señaladas en la
Regla Cuarta, las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro cuya administradora de
fondos para el retiro acredite ante la CONSAR el cumplimiento de los requisitos que la propia CONSAR
establezca mediante disposiciones de carácter general. Asimismo, previo a la realización de las citadas
operaciones, las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro deberán obtener de la
CONSAR la autorización para modificar el prospecto de información que dan a conocer al público
inversionista, a fin de incluir las operaciones financieras conocidas como derivadas.
TERCERA.- Las Sociedades deberán suspender la realización de operaciones financieras conocidas
como derivadas cuando la CONSAR les notifique que su administradora de fondos para el retiro o las propias
Sociedades han dejado de cumplir con los requisitos que les resulten aplicables de los establecidos en
las reglas de carácter general mencionadas en la Regla Segunda.
CUARTA.- Las Sociedades podrán llevar a cabo en mercados extrabursátiles o en Mercados
Reconocidos, según sea el caso, Operaciones a Futuro, de Opción o de Swap, sobre Subyacentes.
Las Operaciones a Futuro, de Opción o de Swap, que las Sociedades realicen en mercados
extrabursátiles, deberán llevarse a cabo únicamente con instituciones financieras autorizadas por el Banco de
México para actuar como “Intermediarios” en la realización de operaciones financieras conocidas como
derivadas o con entidades financieras del exterior. Lo anterior, siempre y cuando no exista conflicto de interés
y que tanto las instituciones como las entidades cumplan con los lineamientos y las características que la
propia CONSAR establezca mediante reglas de carácter general.
Las Sociedades no podrán celebrar las denominadas “operaciones de derivados crediticios”, ni
operaciones financieras conocidas como derivadas cuyo subyacente sea otra de dichas operaciones.
QUINTA.- En la celebración de operaciones financieras conocidas como derivadas las Sociedades y sus
administradoras de fondos para el retiro deberán cumplir con las reglas de carácter prudencial que emita
la CONSAR.
Asimismo, las Sociedades deberán documentar sus operaciones financieras conocidas como derivadas en
los términos que determine la CONSAR mediante disposiciones de carácter general.
SEXTA.- Tratándose de operaciones cuya Liquidación se realice mediante el cálculo de diferencias,
solamente podrán utilizarse para dicho cálculo precios, tasas o índices que tengan una referencia de mercado
y que no sean unilateralmente determinados o determinables por la propia Sociedad o por cualquier entidad
que forme parte del grupo financiero al que pertenezca su administradora de fondos para el retiro.
SEPTIMA.- Las Sociedades, en la realización de las operaciones financieras conocidas como derivadas,
podrán recibir en garantía depósitos en efectivo y valores gubernamentales.
OCTAVA.- Las Sociedades que celebren Operaciones a Futuro, de Opción o de Swap, podrán dar en
garantía depósitos en efectivo y/o ffvalores gubernamentales, así como realizar aportaciones cuyo propósito
sea asegurar el cumplimiento de las referidas operaciones.
NOVENA.- En la celebración de operaciones financieras conocidas como derivadas, las Sociedades
deberán ajustarse al régimen de inversión aplicable.
TRANSITORIA
UNICA.- Las presentes Reglas entrarán en vigor al día siguiente de su publicación en el Diario Oficial de
la Federación.
México, D.F., a 22 de agosto de 2002.
BANCO DE MEXICO
Director de Operaciones
Gerente de Disposiciones al Sistema Financiero
Javier Duclaud González de Castilla
Eduardo Gómez Alcázar
Rúbrica.
Rúbrica.
LAS PRESENTES REGLAS SE EMITEN CON FUNDAMENTO EN LOS ARTICULOS 8o., 12 Y 17 DEL REGLAMENTO
INTERIOR DEL BANCO DE MEXICO.
ANEXO 2
CIRCULAR CONSAR 53-11
REGLAS PRUDENCIALES A LAS QUE DEBERÁN SUJETARSE LAS
ADMINISTRADORAS DE FONDOS PARA EL RETIRO Y SOCIEDADES DE INVERSIÓN
ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO PARA CELEBRAR
OPERACIONES CON DERIVADOS.
El Presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, con
fundamento en los artículos 5º fracciones II y III, 12 fracciones I, VIII y XVI, 43, 47 y 48
fracción IX de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, y
CONSIDERANDO
Que de conformidad con lo dispuesto por el artículo 48 fracción IX de la Ley de los
Sistemas de Ahorro para el Retiro las sociedades de inversión especializadas de fondos
para el retiro deben contar con la autorización del Banco de México para poder celebrar
operaciones con títulos opcionales, futuros y derivados y demás análogas a éstas.
Que con fecha 23 de agosto de 2002, el Banco de México tuvo a bien publicar la Circular
1/2002 “Reglas a las que deberán sujetarse las sociedades de inversión especializadas
de fondos para el retiro en la celebración de operaciones financieras conocidas como
derivadas”, y
Que la celebración de las operaciones financieras conocidas como derivadas por parte de
las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro les permitirá
diversificar aún más su cartera, lo cual otorga una mayor protección a los recursos de los
trabajadores contra el riesgo de mercado, ha tenido a bien expedir las siguientes:
REGLAS PRUDENCIALES A LAS QUE DEBERÁN SUJETARSE LAS
ADMINISTRADORAS DE FONDOS PARA EL RETIRO Y SOCIEDADES DE INVERSIÓN
ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO PARA CELEBRAR
OPERACIONES CON DERIVADOS.
PRIMERA.- Las presentes reglas tienen por objeto establecer los requisitos que las
administradoras de fondos para el retiro y sociedades de inversión especializadas de
fondos para el retiro deben acreditar para poder celebrar operaciones con Derivados en
los términos de las “Reglas a las que deberán sujetarse las sociedades de inversión
especializadas de fondos para el retiro en la celebración de operaciones financieras
conocidas como derivadas” emitidas por el Banco de México.
SEGUNDA.- Para efectos de las presentes reglas se entenderá por:
I.
Administradoras, las administradoras de fondos para el retiro;
II.
Bolsa de Derivados, a la sociedad que tenga por objeto proveer las
instalaciones y demás servicios para que se coticen y negocien los Derivados;
III.
Comisión, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro;
IV.
Derivados, a las operaciones a futuro, de opción y de swap que determine el
Banco de México para que sean llevadas a cabo por las Sociedades de
Inversión;
V.
Ley, la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro;
VI.
Operaciones a Futuro, a las operaciones en las que se acuerde que las
obligaciones a cargo de las partes se cumplirán en un plazo superior a dos
días hábiles bancarios contados a partir de la fecha de su concertación.
Tratándose de operaciones sobre los valores gubernamentales y títulos
bancarios señalados en los numerales M.41. y M.42. de la Circular 2019/95 del
Banco de México, a aquéllas en las que se acuerde que la entrega de éstos y
de su contravalor, o, en su caso, la entrega por diferencias, se cumplirá en un
plazo superior a cuatro Días Hábiles Bancarios contados a partir de su fecha
de concertación;
VII.
Operaciones de Opción, a las operaciones en virtud de las cuales una de las
partes, denominada comprador de la opción, mediante el pago de una prima,
adquiere el derecho de comprar (en el caso de una opción Call) o vender (en el
caso de una opción Put) subyacentes a su contraparte, denominada vendedor
de la opción, en una "Fecha de Ejercicio" y al "Precio de Ejercicio" previamente
acordados. El pago de la prima puede también dar el derecho a recibir una
cantidad de dinero o los Subyacentes previamente determinados sujetos a las
condiciones que determinen las partes.
Para efectos de lo señalado en el párrafo anterior, se entenderá por "Fecha de
Ejercicio" al día o días en los cuales el comprador de la opción se encuentra facultado a
ejercer su derecho. La "Fecha de Ejercicio" podrá ser una fecha específica o una serie de
Días Hábiles Bancarios consecutivos o separados. Asimismo, por "Precio de Ejercicio", se
entenderá aquél al que el comprador de la opción puede ejercer el derecho convenido,
pudiendo ser de cero;
VIII.
Operaciones de Swap, a los acuerdos mediante los cuales las partes se
comprometen a intercambiar flujos de dinero en fechas futuras, durante un
plazo determinado al momento de concertar la operación, y
IX.
Sociedades de Inversión, las sociedades de inversión especializadas de
fondos para el retiro.
TERCERA.- Las Sociedades de Inversión que pretendan celebrar las operaciones con
Derivados que autorice el Banco de México en términos del artículo 48 fracción IX de la
Ley, y las Administradoras que las operen, deberán previamente cumplir con los
siguientes requisitos:
I.
Haber concluido con la instrumentación de su proyecto de administración
integral de riesgos en los términos previstos en la Circular CONSAR 51-1;
II.
Contar como mínimo con un operador de las Sociedades de Inversión y un
encargado del control y registro de estas operaciones, los cuales deberán estar
capacitados para la operación con Derivados, así como estar certificados por
un tercero independiente que al efecto designe la Comisión. Asimismo,
deberán certificarse por un tercero independiente el responsable de la Unidad
de Administración Integral de Riesgos y un funcionario que designe el
Contralor Normativo;
III.
Contar con una certificación de calidad ISO 9000 vigente expedida por un
organismo nacional de acreditación y verificación, en el proceso de inversión,
incluyendo las tareas a cargo del Comité de Inversión, del Comité de Riesgos,
del área de inversiones, de la Unidad para la Administración Integral de
Riesgos, del área de registro y la logística para operar Derivados prevista en
las reglas prudenciales en materia de administración integral de riesgos
expedidas por la Comisión, y
IV.
Contar con sistemas que les permitan, medir y evaluar diariamente los riesgos
provenientes de las operaciones con Derivados, sus cuentas de margen y
garantías, así como registrar contablemente estas operaciones e informar al
operador en caso de que el nivel de riesgo llegue a los límites que al efecto se
prevean en el régimen de inversión o por el Comité de Riesgos. Estos sistemas
deberán permitir el acceso a su información a la Unidad para la Administración
Integral de Riesgos en todo momento, así como presentar la posición
consolidada de valores y Derivados.
CUARTA.- En el evento de que una Sociedad de Inversión no cuente por lo menos con un
operador o un encargado del control y registro de las operaciones con Derivados que
estén certificados, se deberá suspender la celebración de operaciones con Derivados y se
deberá presentar a la aprobación de la Comisión un programa de administración y
seguimiento de la cartera a más tardar el día hábil posterior a que suceda este hecho, en
el que se prevea la designación de un nuevo operador certificado o de un encargado del
control y registro de las operaciones con Derivados certificado.
En caso de aprobarse el programa de administración y seguimiento de la cartera por la
Comisión, se podrán reanudar las operaciones con Derivados en los términos que señale
dicho programa.
QUINTA.- Las Sociedades de Inversión podrán celebrar operaciones con Derivados con
las siguientes personas:
I.
Los intermediarios autorizados en las Bolsas de Derivados a que se refiere la
regla siguiente, o
II.
Intermediarios de países miembros de la Organización Internacional de
Comisiones de Valores (International Organization of Securities Commissions)
o IOSCO por sus siglas en idioma inglés, que celebren operaciones fuera de
una Bolsa de Derivados, que ostenten las calificaciones que determine al
efecto la Comisión en las reglas de carácter general que establecen el régimen
de inversión al que deberán sujetarse las Sociedades de Inversión.
SEXTA.- Sólo podrán realizarse operaciones con Derivados en mercados estandarizados,
con las siguientes Bolsas de Derivados:
I.
II.
III.
IV.
MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.
Chicago Mercantile Exchange;
Chicago Board Options Exchange, y
Las demás que reconozca el Banco de México.
SÉPTIMA.- Las operaciones con Derivados que no se realicen en las Bolsas de
Derivados mencionadas en la regla anterior, deberán formalizarse utilizando Contratos
Marco aprobados por la Asociación Internacional de Agentes de Swaps ( International
Swap Dealers Association) o ISDA por sus siglas en idioma inglés, la Asociación
Internacional de Mercados de Valores (International Securities Market Association) o
ISMA por sus siglas en idioma inglés, o por otras organizaciones nacionales o
internacionales de reconocido prestigio en la materia que la Comisión de a conocer.
OCTAVA.- Las operaciones con Derivados que se realicen en Bolsas de Derivados
deberán estar debidamente documentadas, y se deberá contar con una carta de
confirmación por cada operación, la cual podrá ser generada por medios electrónicos.
NOVENA.- Los Derivados a que se refieren las presentes reglas, no podrán tener como
activo subyacente a otro Derivado, o algún activo no previsto en las disposiciones de
carácter general que establecen el régimen de inversión al que deberán sujetarse las
Sociedades de Inversión.
DÉCIMA.- Las Sociedades de Inversión que pretendan celebrar las operaciones con
Derivados previstas en la Circular 1/2002 expedida por Banco de México en términos del
artículo 48 fracción IX de la Ley, y las Administradoras que las operen deberán acreditar
previamente ante la Comisión el cumplimiento de los requisitos previstos en las presentes
reglas. La Comisión, previa evaluación que al efecto lleve a cabo y una vez que tenga por
acreditado dicho cumplimiento, manifestará su conformidad para que se celebren las
operaciones con Derivados que se prevean en la reglas de carácter general que
establecen el régimen de inversión al que deberán sujetarse las Sociedades de Inversión.
TRANSITORIA
ÚNICA.- Las presentes reglas entrarán en vigor el día quince de octubre de 2002.
SUFRAGIO EFECTIVO. NO REELECCIÓN.
México, D.F., a 8 de octubre de 2002
El Presidente de la Comisión Nacional del
Sistema de Ahorro para el Retiro.
VICENTE CORTA