pRinCipios BásiCos - Sistema Financiero Peruano

Sistema Financiero
Peruano
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Índice
Prólogo...............................................................................................................................9
Presentación.....................................................................................................................11
1. Principios Básicos...........................................................................................................13
2. El Sistema Financiero.....................................................................................................33
3. Los Títulos–Valores.........................................................................................................51
4. Operaciones de la Banca Comercial.............................................................................73
5. Garantías........................................................................................................................107
6. Empresas de Seguros ...................................................................................................127
7. Los Bancos de Inversión..............................................................................................143
8. Las Empresas Emisoras................................................................................................149
9. Los Inversionistas y el Análisis de Portafolio............................................................159
10.Instrumentos de Inversión.........................................................................................179
11.Las Empresas Clasificadoras de Riesgo.....................................................................217
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Capítulo 1:
Principios Básicos
La Banca es un conjunto de actividades que se desarrolla para satisfacer
necesidades humanas en un contexto de recursos económicos limitados. Sus
principios, reglas y leyes forman parte de este libro.
Por este motivo se presentan, en primer lugar, los conceptos económicos
sobre los que se sustenta la intermediación financiera, la cual se desarrollará en los
capítulos posteriores.
1.
Desarrollo histórico
En un principio el hombre fue recolector de frutas y raíces, y su principal
preocupación era la supervivencia. Milenios más tarde, pasó a ser cazador, y luego
agricultor, lo que le permitió mejorar su nivel de vida y también acumular bienes
para ser consumidos en el futuro. En esta etapa el hombre se esforzó aplicando su
inteligencia e inventiva para mejorar su calidad de vida.
También se encuentran las raíces de muchas de las profesiones existentes
en la actualidad; así, por ejemplo, se buscaba incrementar la productividad de los
recursos (economía, administración, ingeniería); facilitar su movilización en el
espacio y el tiempo (logística, intermediación financiera), entre otras.
El primer paso que el hombre dio en esa dirección fue el intercambio de
productos o trueque, es decir, cambiar lo que un individuo tenía y no necesitaba,
por lo que otro tenía y tampoco necesitaba, pero el primero sí. Esta actividad
permitió la especialización productiva. Si bien significó una mejora respecto al
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Principios Básicos
estado anterior, también presentó inconvenientes, ya que para que se llevara a
cabo el intercambio, debían coincidir los productos y necesidades de un individuo
con los de otro.
El siguiente paso fue la invención del dinero, el cual ha pasado por una serie
de etapas que han mejorado su eficiencia. Para cumplir con su función, el medio
de pago debe poseer, al menos, tres características: gozar de una generalizada
aceptación, mantener su valor en el tiempo y servir como unidad de cuenta. Fue
así que aparecieron las mercancías–dinero, tales como el ganado, las semillas o la
sal1. El empleo de esta mejora técnica generó la agilización del comercio, motor de
la actividad productiva.
Motivada por el desarrollo surgió la intermediación financiera. En una
economía autárquica, la única manera de ahorrar es dejar de consumir lo que se
produce. Hasta que este ahorro es utilizado, se tienen recursos ociosos que no
están contribuyendo a la producción. La intermediación se llevó a cabo mediante
préstamos en bienes–mercancía, que eran transferidos a otras personas para que
los empleara. De esta manera se tenía mayor cantidad de recursos aplicados a
la producción y se incrementaba la riqueza de la sociedad; este es uno de los
principales beneficios de la intermediación hasta la actualidad. Ejemplos de
aquellos préstamos eran semillas o ganado que debían ser devueltos en la misma
cantidad, con un adicional que provenía de la cosecha o la cría de animales. Tal
vez estas fueron las primeras formas de interés, el cual debía provenir de un
incremento de la producción, sino sería solamente una ilusión monetaria.
Posteriormente aparecieron las monedas metálicas, que solucionaron de
forma parcial el problema de medición y perecibilidad que existía en el sistema
anterior. Eran de diversas formas y, como ahora, su peso y ley estaban garantizados
por una autoridad. Pero, como sucedió antes, se presentaron ciertos problemas
para determinar los tipos de cambio entre monedas de diferentes reinos. Por ello,
se tendió a buscar una simplificación y, luego de algunos siglos, se pasó al sistema
bimetálico, en el cual se usó el oro y la plata, los cuales cumplían con los tres
requisitos mencionados para ser medios de pago. Contaban con la aceptación
generalizada por su utilidad y belleza y, por ser metales escasos, pueden mantener
su valor con el paso del tiempo. Además, su peso y ley están garantizados, por lo
que servían perfectamente como unidad de cuenta. La enorme demanda de estos
metales, que se produjo a partir de la creación del nuevo sistema, se pudo ver
satisfecha durante un largo período de tiempo gracias a los grandes yacimientos
mineros que se encontraron en Sudamérica en los siglos XVI y XVII (durante el
virreinato español), como es el caso de la montaña de Potosí, en Bolivia, que fue
descubierta en una expedición española en el año 1545. Los registros en el puerto
1
Es interesante recordar que la palabra salario proviene del hecho de que a los soldados romanos
se les pagaba con sal.
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Principios Básicos
de Sevilla, en España, informan que entre los años 1500 y 1650 las importaciones
de oro sumaron 181 toneladas, mientras que las de plata llegaron casi a 17.000. Los
metales eran exportados en lingotes, los cuales luego se convertían en monedas.
Sin embargo, luego de varios siglos, la plata desapareció como moneda debido a
que su producción se incrementó, por lo que se desarrolló el sistema monetario
denominado patrón oro, que tenía bastantes ventajas para las relaciones económicas
nacionales e internacionales. Su uso no permitía la inflación, ya que el incremento
de su volumen no dependía de cada Estado, sino de la producción del mismo, que
a la vez depende de su disponibilidad en la naturaleza, que no es mucha.2
En los bancos que prestaban el servicio de custodiar el oro de sus clientes
empezaron a circular billetes (al inicio los recibos de custodia) y a cumplir un rol
monetario. Estas instituciones se percataron que no todos retiraban su oro al mismo
tiempo, y podían emitir más billetes que el oro depositado en sus bóvedas. Así
incrementarían sus negocios de préstamo o compra de activos reales con tan sólo
imprimir moneda. Al notar la posibilidad de obtener estos beneficios, los Estados
se reservaron el derecho de emitir billetes y moneda fraccionaria con respaldo de
oro. Al principio, estos billetes y el oro amonedado circularon en forma conjunta,
pero por motivos de la guerra y otras circunstancias que les generaron gastos
importantes, los gobiernos retiraron todo el oro de circulación para que cumpliera
el rol de reserva internacional. Por esta razón se limitó la convertibilidad de sus
monedas en oro, primero sólo para los no residentes de cada país y luego sólo a los
bancos centrales.
El dólar norteamericano obtuvo su primacía en el comercio internacional
debido a que los Estados Unidos siempre tuvo una alta participación en éste y
a que su gobierno garantizaba la convertibilidad de su moneda en oro. Como
consecuencia, los países empezaron a mantener sus reservas en oro y dólares,
la moneda norteamericana se convirtió en la que proporcionaba liquidez
internacional. Esto también significó una mejora debido a que los dólares pueden
ser colocados por los Bancos Centrales y obtener un rendimiento, representado
por los intereses obtenidos. Sin embargo, debido a los grandes déficit comerciales
de los Estados Unidos, la cantidad de dólares en el exterior empezó a exceder lo
que el comercio exterior requería. Por ello empezaron a ser “cobrados” a la Reserva
Federal para convertirlos en oro, lo que produjo una sangría en sus reservas de
ese metal que, conjuntamente con la crisis del petróleo de 1973, hicieron que el
gobierno estadounidense suspendiera la convertibilidad del dólar en oro y dejara
flotar el precio internacional de su moneda.
Cuando el suministro de la moneda supera largamente a las necesidades de la economía de esta
moneda, se genera inflación y la moneda pierde su característica de depositaria de valor, por lo que es
reemplazada por otra mejor.
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Principios Básicos
De esta manera el patrón oro, que al interior de cada país ya había muerto,
terminó de fenecer luego de una lenta agonía, dando paso al sistema de tipos de
cambio flotantes vigentes en la fecha.
2.
Cómo nacieron los bancos
La actividad bancaria data de la aparición de las mercancías-dinero. Los
primeros banqueros fueron los sacerdotes quienes, aprovechando la creencia de
sus fieles y la protección que los dioses les daban, empezaron a recibir bienes,
sea como ofrenda para sus dioses o como depósitos en custodia, y efectuaban
préstamos en especie. Dada la lucratividad de estas operaciones, también los
laicos empezaron a dedicarse a ellas. En un ejemplo palpable del volumen del
movimiento al que se llegó; el rey Hammurabi de Babilonia (siglos XVIII y XVII
a.C.) reglamentó esta actividad, emitiendo lo que podría llamarse la primera Ley de
Bancos.
Al entrar en la era de las monedas metálicas, hicieron su aparición los
cambistas, quienes eran personas dedicadas a intercambiar monedas de diferentes
reinos. Esto permitió que se realizara con mayor fluidez el comercio entre diversas
comarcas.
En el siglo IX a.C. se produjo en Grecia un importante desarrollo de actividades bancarias en las cuales participaron templos, entidades oficiales y firmas
privadas que aceptaban depósitos, otorgaban préstamos, cambiaban monedas
y concertaban, con las ciudades–estado helénicas, operaciones de crédito y de
transferencia de fondos sin desplazamiento físico del dinero3. De Grecia los
banqueros se extendieron a Roma donde conjuntamente con la expansión de este
imperio, lograron su máximo desarrollo en la era antigua.
Con las invasiones bárbaras y la caída del Imperio Romano de Occidente, se
produjo una reducción en la actividad económica con la consiguiente desaparición
de los banqueros. Sin embargo, las operaciones financieras continuaron y fueron
asumidas por los monjes, en el campo; y los sirios y judíos, en las ciudades. Los
primeros efectuaban sus negocios con los terratenientes; los segundos intervenían
en el comercio con Bizancio; y los últimos se dedicaban a los negocios de cambios
y préstamos con altas tasas de interés. Con el paso del tiempo y la recuperación de
las economías de Europa, hicieron su aparición otros grupos que incursionaron en
las operaciones bancarias, las que recuperaron el esplendor perdido durante el siglo
X. En un primer momento, se trató de los lombardos, comerciantes oriundos de
Tal vez de esa época daten la letra de cambio, los cheques e inclusive las precursoras de las tarjetas de transferencia electrónica de fondos.
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Principios Básicos
CORRESPONDENCIA ENTRE SECTOR REAL Y FINANCIERO
Sector real
Sector financiero
Bienes y
servicios
PxQ
Dinero
MxV
Sin intermediación financiera
Recursos
inmovilizados
Recursos
inmovilizados
Recursos
dinámicos
Recursos
dinámicos
Con intermediación financiera
Intereses
Intereses
Nuevos recursos
dinámicos
Nuevos recursos
dinámicos
Recursos
dinámicos
Recursos
dinámicos
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Principios Básicos
BASES DE LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA
Deficitario
Superavitario
Exceso de
recursos
(Dinero)
Alto costo de la
transferencia de recursos
C
No se conocen las partes,
por lo que existe alto
riesgo de repago
Necesidad
de recursos
(Dinero)
Ideas
Menor costo: c
Exceso de
recursos
Ahorro
C-c
Ahorro
Necesidad
de recursos
Mercado desarrollado o
especialista que conecta
a las partes, las evalúa,
reduce el riesgo
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Principios Básicos
Lombardía, quienes se asociaron en corporaciones y se convirtieron en banqueros
para apoyar sus actividades comerciales. Dos siglos después los templarios,
al contar con amplios recursos económicos y una organización territorial muy
amplia, pudieron financiar algunas cruzadas, lo que les permitió desarrollar la
técnica crediticia y practicar operaciones de cambios, giros y transferencias de
fondos.
En un inicio, los préstamos se otorgaban con capital propio, ya que los
depósitos efectuados por terceros eran de carácter regular; es decir, sólo en
custodia, y pagaban por la seguridad brindada a sus bienes. Con el tiempo, los
banqueros pudieron apreciar que no todos los depositantes retiraban sus fondos
al mismo tiempo, por lo que empezaron a prestarlos cobrando un interés. Estas
operaciones que en un inicio se hicieron sin el conocimiento de los depositantes,
luego se llevaron a cabo con su anuencia, pues reclamaron un pago a cambio del
lucro obtenido con el préstamo de su dinero.
Por esta época tuvieron su origen muchos instrumentos financieros, entre
ellos la letra de cambio. Inicialmente esta tenía la función de transferir fondos,
pero luego derivó su función de medio de pago en el giro y el cheque, y mantuvo
su papel como instrumento crediticio, como sucede hasta nuestros días.
Aquellos primeros banqueros, que inicialmente no otorgaban recibos por
los depósitos, lo empezaron a hacer a partir de los siglos XIII y XIV. Los recibos
no eran negociables al comienzo, pero, al darse cuenta de las ventajas que tendría
su negociabilidad, como, por ejemplo, la de evitar el traslado físico de los medios
de pago, procedieron a otorgársela. Así aparecieron los bancos de emisión, en
manos particulares primero, y luego como prerrogativa de los gobiernos. En los
particulares quedó la función de recibir depósitos del público.
Con esta separación se terminó de configurar el sistema de intermediación
financiera que prevalece en los países de economía capitalista.
3.
Conceptos elementales
3.1
Sectores real y financiero de la economía
Todos los bienes y servicios de las personas, así como los medios para
producirlos, conforman el sector real de la economía, que es, en última instancia,
el que materializa la riqueza de una sociedad. Sin embargo, como se ha visto,
para que los recursos del sector real se movilicen con mayor agilidad, se requiere
del dinero o de medios de pago en general. Esto permite su transacción en forma
independiente de los deseos de las partes, lo que a su vez facilita la conformación
de los mercados donde se forman los precios de los factores.
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Principios Básicos
Al conjunto de medios de pagos se le denomina sector financiero,
el cual viene a ser un paralelo del sector real y tiene por objetivo facilitar su
funcionamiento. No está demás recalcar que en el sector financiero no se crea
riqueza4. Existen múltiples vasos comunicantes que hacen depender un sector del
otro: los mercados donde se conforman los precios, el sistema de intermediación
financiera, el mercado del crédito, entre otros. Esta estrecha interrelación se refleja
en la siguiente fórmula:
Donde:
P =Precios
Q
=
Bienes y servicios producidos
M
=
Masa monetaria
V
=
Velocidad de circulación del dinero
La idea principal es que una variación en el sector financiero debe
corresponder a otra en el sector real y que, cuando se habla de dinero, siempre
representa bienes y servicios. En los siguientes capítulos sólo se menciona
referencialmente al sector financiero, pero es necesario tener presente siempre su
significado y el hecho que, a pesar de su importancia, es tan solo un reflejo del
sector real.
En el Cuadro 1.1 se puede apreciar la evolución del Producto Bruto Interno
(PBI) del Perú, que es el mejor indicador del total de bienes y servicios5 producidos
en un país durante un determinado período de tiempo, pues conforma el sector
real.
Con emitir más medios de pago no se incrementa la riqueza de una sociedad, al menos no de
manera consistente y permanente.
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Principios Básicos
Cuadro 1.1
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR GRANDES ACTIVIDADES ECONÓMICAS, 2001-2008
A precios constantes de 1994 (Millones de nuevos soles)
Actividades
Agricultura, Caza y
Silvicultura
Pesca
Minería
Manufactura
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio
Transportes y
Comunicaciones
Restaurantes y
Hoteles
Servicios
Gubernamentales
Otros Servicios
Valor Agregado
Impuestos a los
Productos
Derechos de
Importación
Producto Bruto
Interno
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
10 796,3
625,7
7 262,8
18 118,1
2 566,4
5 699,8
17 443,5
1 454,7
663,6
8 132,9
19 146,6
2 706,3
6 136,4
18 013,1
11 795,4
595,5
8 578,6
19 830,2
2 805,2
6 412,5
18 452,6
11 629,5
778,6
9 031,4
21 300,1
2 930,6
6 712,1
19 604,2
12 259,4
803,6
9 789,9
22 887,4
3 094,4
7 275,7
20 821,3
13 286,4
822,5
9 926,0
24 606,6
3 307,5
8 349,5
23 247,7
13 717,6
879,0
10 195,3
27 337,1
3 587,7
9 737,2
25 497,8
14 705,9
934,4
10 972,9
29 824,6
3 866,5
11 339,4
28 752,6
9 510,9
9 858,8
10 345,5
11 010,1
11 949,1
13 047,1
15 513,3
17 070,4
4 785,9
4 932,2
5 162,2
5 394,1
5 683,7
5 984,3
6 516,5
7 240,2
7 410,1
7 752,4
8 246,0
8 598,1
9 321,1
10 029,4 10 339,1 10 741,8
25 473,3 26 526,2 27 604,3 28 618,8 30 075,4 31 939,9 34 430,8 37 370,6
109 692,6 115 323,2 119 828,0 125 607,5 133 961,0 144 546,9 157 751,6 172 819,3
9 336,3
9 733,7
10 212,6
10 696,6
11 504,5
12 507,5
13 655,5
15 205,9
2 288 239
2 350,5
2 504,2
2 837,1
3 174,5
3 091,0
2 940,9
3 341,4
121 317,1 127 407,4 132 544,9 139 141,3 148 640,0 160 145,5 174 348,0 191 366,6
Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI
Es importante señalar la última crisis financiera, bancaria y, finalmente, productiva, que se inició
en el año 2008, producida por la burbuja hipotecaria en EE.UU. Lo primero que sucedió fue la
desconfianza de los bancos a prestarse entre sí, y por tanto se produjo una caída en la velocidad
del dinero (V), por lo que el FED (nombre por el que se conoce al Sistema de Reserva Federal de
EE.UU.) incrementó fuertemente la masa monetaria (M), para evitar una recesión, pero como
MxV se mantuvo, no hubo inflación.
5
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Principios Básicos
3.2
El interés
Los seres humanos, tal vez por lo finito de su existencia, tienen una
predisposición a satisfacer sus necesidades de consumo presentes sobre las futuras.
Esto hace que el reservar producción para ser consumida posteriormente requiera
de un pago; es decir, que la postergación signifique un incremento en la cantidad
de bienes a consumir en el futuro. Esta característica de las personas origina, por
lo tanto, un mercado del crédito, el cual determina la tasa de interés, que viene a
ser la compensación recibida por consumir mañana en vez de hacerlo hoy.
En la época pre–monetaria, el interés se pagaba en especies (ganado,
semillas, etcétera) y en la actualidad, en dinero; este no es otra cosa que la
presentación simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago del interés
implica una mayor producción futura, y por lo tanto, la suma de los interesesdeflatados– pagados por el sector financiero debe reflejarse en un crecimiento del
PBI. Lo dicho es la base de un principio crediticio: “sólo se debe prestar dinero
para ser invertido en actividades reproductivas, porque solo así se garantiza el
pago respectivo”.
Este concepto teórico abarca muchas formas prácticas de interés6 , por ejemplo:
•
Intereses de bonos, papeles comerciales, etc.
•
Dividendos
•
Interés comercial
•
Agio
•
Intereses bancario
– Pasivos y Activos, que son dos caras de la misma moneda
o Interés compensatorio
o Interés moratorio
Interés legal, etcétera.
6
•
Hay que tomar en cuenta también los costos de transacción que se incluyen en estos conceptos.
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Principios Básicos
3.3
El dinero
Está constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes
características:
•
Ser generalmente aceptado
•
Servir para almacenar riqueza
•
Servir como unidad de cuenta
En la realidad económica existen muchos activos financieros (billetes,
cheques, ahorros, depósitos), o activos reales, que podrían cumplir con las
características mencionadas. Todo se refiere al grado de liquidez del activo; es decir,
a la posibilidad de ser convertido en uno totalmente líquido de forma inmediata,
sin que se produzca una pérdida de valor. Por ejemplo, una casa podría ser vendida
y con el producto comprarse bienes, pero esto tomaría tiempo; para venderla
rápidamente habría que hacer un gran descuento en el precio. Entonces, ¿qué se
considera propiamente como dinero? Es un asunto a determinar de manera algo
arbitraria, a partir del grado de liquidez de los activos elegidos. Puede tratarse del
más líquido (billetes), hasta el menos (inmueble).
En el Cuadro 1.2 se presenta la liquidez total del sistema financiero
nacional, con cuya información es posible calcular M1, M2 y M3.
Cuadro 1.2
LIQUIDEZ DEL SISTEMA FINANCIERO
(Millones de nuevos soles)
Cuasidinero SF
Dinero SF
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
abr-10
7087,16
7509,18
8196,89
9311,52
12419,84
15488,87
18918,45
24752,82
28852,12
33048,41
34199,30
Depósitos en
moneda
nacional
Fondos de
pensiones
4868,98
5466,99
6106,69
6731,24
8775,88
12397,10
13976,31
19515,09
27173,38
31490,28
33834,85
9598,64
12350,31
15754,00
21843,51
25650,77
32222,59
45547,34
60405,97
49379,75
68595,31
72072,38
Liquidez SF en
S/.
Liquidez SF
en US$
Liquidez SF
total
22630,64
26704,25
31288,58
38890,58
48047,08
62016,27
80843,45
109405,06
109016,69
138906,27
146507,31
32900,62
32554,69
34273,37
34751,71
34783,97
39809,10
42485,05
48589,73
54929,69
57108,26
56466,18
55531,26
59258,94
65561,95
73642,30
82831,06
101825,37
123328,50
157994,79
163946,38
196014,53
202973,48
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú - BCRP
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Principios Básicos
La cantidad de dinero se denomina normalmente M (del inglés money) y
tiene diferentes acepciones. En el Perú, se utilizan las siguientes definiciones:
M1 = Billetes en poder del público + depósitos a la vista
M2 = Ml + ahorros + depósitos a plazo (incluye certificados de depósitos)
M3 = M2 + fondos de pensiones + otros
¿Cuánto dinero debe existir? La respuesta no es tajante, en realidad lo
importante es que, dado un nivel, este no se incremente más allá de lo necesario.
¿Cuánto es ello? La respuesta está en la ecuación:
Se han explicado ya sus tres primeros términos. El cuarto, V, merece más
detalle. La velocidad del dinero se determina como la cantidad de veces que M
debe rotar durante un año para generar el PBI de ese período.
Profundizando se pueden analizar los efectos de un incremento de MV.
En caso su crecimiento iguale al de PQ, los precios no se verán afectados. Si MV
aumenta más que la producción, cabe que Q o P se incrementen. En caso existan
recursos ociosos dentro del país, se dará un crecimiento de Q y no habrá inflación.
Esto se cumplirá siempre que no se afecten las Reservas Internacionales Netas
(RIN) por déficit en la balanza de pagos. Si la economía se encuentra produciendo
al máximo de su capacidad instalada, entonces ocurrirá una inflación.
Al analizar solo MV, se aprecia que un incremento puede provenir de M o
V, o de una combinación de ambas. Las inflaciones sostenidas han sucedido por
un aumento en la masa monetaria, ya que un incremento constante en V es difícil,
casi imposible que se produzca. Esta ultima variable solo ha causado pequeñas
inflaciones y por períodos limitados de tiempo.
3.4
La intermediación financiera
¿Qué ocurrirá si esta no existiera? Todos aquellos recursos excedentes
almacenados; es decir, ahorrados por las personas, estarían ociosos, no intervendrían en la producción de más riqueza. Por lo tanto, la primera utilidad para la
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Principios Básicos
sociedad es poner la mayor cantidad de recursos en acción. Esta riqueza adicional
representará el pago al conjunto de la sociedad por dejar de consumir en el
presente para hacerlo en el futuro. Es decir, que el interés se distribuirá entre los
entes intermediarios (incluyendo los costos de transacción), los ahorristas y los
inversionistas.
¿Si no existiera una institucionalización de la intermediación financiera,
y ahorristas e inversionistas tuvieran que encontrarse por sus propios medios,
en que costos incurriría la sociedad? En primer lugar, en todo el tiempo perdido
para ubicarse los unos a los otros. Además, al no conocerse, el riesgo crediticio se
incrementaría, pues los préstamos no recuperables aumentarían. La existencia de
instituciones especializadas permite el encuentro del ahorro con la inversión en
forma rápida y con un riesgo reducido, ya que los préstamos son evaluados.
La intermediación financiera consiste, por lo tanto, en los mecanismos e
instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a
los deficitarios. Ella puede ser directa o indirecta, según se produzca a través de un
mercado de valores o por medio de una institución financiera. En el primer caso,
la evaluación del riesgo se realiza gracias a la transparencia de la información, y
en el segundo, por la experiencia en la evaluación de los prestatarios, que también
depende de la información. Una parte del beneficio obtenido por la sociedad
se destina a cubrir los costos de intermediación, incluidas las utilidades de los
intermediarios.
En el Diagrama 1.1 se presenta la clasificación que hace el Banco Central
de Reserva del Perú (BCRP), de las instituciones de intermediación financiera que
existen en el país. En lo que se refiere a la intermediación indirecta, la división que
se hace en sistema bancario y no bancario es arbitraria, pues se determina según
la capacidad de crear una cantidad determinada de dinero; por la posibilidad
de mantener cuentas corrientes, u otros. Así, el sistema bancario participa en la
creación de dinero y el no bancario, al no tener depósitos a la vista, participa en
la de cuasi dinero.
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Principios Básicos
Diagrama 1.1
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Principios Básicos
3.5
El proceso de creación del dinero
De una manera u otra, los bancos deben mantener líquido un porcentaje
de los depósitos de terceros: a este monto se le denomina encaje bancario. ¿Cuál
es su función? ¿Pueden los bancos crear medios de pago?
Ejemplo: Un banco recién creado con un aporte de 5.000.000, de los cuales
4.000.000 se invierten en la compra de oficinas (edificios) y 1.000.000 queda
como caja, luego recibe un depósito en cuenta corriente de 2.000.000.
Suponiendo un encaje de 10% ¿cuál es el exceso de encaje7? Por el depósito
efectuado se requiere solamente un encaje de 200.000. Por lo tanto, hay un sobreencaje de 2.800.000. Siguiendo el mismo razonamiento, se puede prestar 10 veces
esta suma, es decir, 28.000.000, en la medida que quienes reciben los préstamos
depositen los fondos en el mismo banco, muy posiblemente en sus propias cuentas.
Entonces se tendría:
Según la legislación bancaria del Perú, el encaje debe mantenerse como efectivo en bóveda o
como depósito en cuenta corriente en el BCRP.
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Principios Básicos
Teniendo en cuenta que el cheque tiene las características del dinero, es
posible notar que el banco ha creado medios de pago por 28.000.000: con sólo
asientos contables ha transformado 3.000.000 millones en billetes en 30.000.000
en medios de pago denominados cheques. Sin embargo, existe un pequeño
problema ¿Qué pasa si los beneficiarios de los créditos quisieran llevarse su dinero
en billetes? No habría cómo atenderlos y posiblemente los directores y gerentes
del banco terminarían en la cárcel.
Cuadro 1.3
DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR FINANCIERO
(Millones de Nuevos Soles)
Año
Preferencia por
Circulante (%)
(A)
Tasa de Encaje
Efectiva (%) (B)
,21
Multiplicador
Implícito (C)
1994 3
7,47 7
1995 3
6,12 1
1,44 2
,3
1996 3
1,58 1
0,68 2
,57
1997 2
9,63 1
0,27 2
,71
1998 3
1,34 1
2,39 2
,51
1999 3
2,91 1
3,19 2
,39
2000 3
1,47 1
1,18 2
,56
2001 3
0,2
10 2
,69
2002 3
1,01 9
,16
2,68
2003 3
1,83 7
,85
2,69
2004 3
1,34 7
,34
2,75
2005 3
3,02 7
,84
2,61
2006 3
2,63 8
,49
2,61
2007 3
0,81 8
2008 2
9,17 1
,3 2
1,3
2,38
,74
2,69
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú - BCRP
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Principios Básicos
Cuadro 1.4
CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ 2005 - 2009 1/
Millones de nuevos soles
I. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN)
(Millones de US$)
Pasivos
II. OTRAS OBLIGACIONES NETAS CON EL EXTERIOR
(Millones de US$ ) 2/
Créditos
Obligaciones
III. CRÉDITO INTERNO (A+B+C-D+E)
A. Sector público (neto)
1. Créditos
Gobierno Central
Resto del sector público
2. Obligaciones
Gobierno Central
Resto del sector público
B. Sector privado
C. Sistema Bancario
- Banco de la Nación
- Banca de fomento
- Sistema bancario
D. Capital, reservas, provisiones y resultados
E. Otros cuentas netas
IV. OBLIGACIONES MONETARIAS CON EL SECTOR
PRIVADO (I+II+III)
A. En moneda nacional
1. Emisión primaria
1.1
Fondos en bóveda de bancos
En circulación 4/
1.2 Depósitos
Sistema bancario
2.
B. En moneda extranjera
(Millones de US$)
1. Depósitos
Sistema bancario
2.
2005
2006
2007
2008
2009
48.353
14.097
48.430
77
55.279
17.275
55 453
174
83.066
27.689
83.161
94
97.955
31.196
98.070
115
95.760
33.135
95.877
117
34
10
3.187
3.153
29
9
3.138
3.109
-2.583
28
3.171
5.754
-2.111
28
3.172
5.283
-168
27
2.405
2.573
-13.701
-9.712
0
0
0
9.712
5.295
4.417
0
-1.127
-3.977
0
2.850
598
-2.263
-22.561
-12.988
0
0
0
12.988
9.004
3.984
0
-6.642
-6.642
0
0
1.317
-1.614
-31.663
-17.558
0
0
0
17.558
14.317
3.241
0
-11.264
-11.264
0
0
2.429
-412
-37.840
-24.586
0
0
0
24.586
22.073
2.513
0
-5.316
-10.728
0
5.412
3.697
-4.240
-41.831
-25.318
0
0
0
25.318
24.674
644
0
-9.547
-9.547
0
0
4.167
-2.799
34.686
20.511
11.724
11.448
1.332
10.116
276
76
199
8.788
14.174
4.132
14.174
13.979
195
1
32.747
21.902
13 864
13 651
1 855
11 796
212
89
124
8 039
10.845
3.389
10.844
10.599
246
1
48.821
35.436
17 779
16 999
2 015
14 985
780
609
171
17 656
13.385
4.462
13.384
13.189
195
1
58.004
38.140
22 311
20 458
2 950
17 508
1 853
1 664
188
15.830
19.864
6.326
19.863
19.772
91
1
53.762
37.717
23 548
22 539
3 043
19 497
1 009
833
176
14.169
16.045
5.552
16.044
15.787
257
1
1/ Los saldos denominados en moneda extranjera están valuados al tipo de cambio promedio de compra y venta de fin de periodo.
2/ Registra los saldos de las operaciones efectuadas en moneda extranjera.
3/ Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero. Asimismo, en el caso de los Certificados de
Depósito Reajustables (CDRBCRP) se registran al valor indexado por el tipo de cambio.
4/ Billetes y monedas en circulación excluidos los fondos en bóveda de las entidades del sistema bancario.
Fuente: BCRP
Elaboración: Gerencia de Información y Análisis Económico.
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Principios Básicos
Luego ¿cuánto es lo que el banco puede prestar? Tan solo el exceso de
encaje. Esto lleva a una primera conclusión: un solo banco no puede crear dinero.
Pero esto cambia si se considera el conjunto de bancos del sistema. Algún
cliente puede girar un cheque a un proveedor, quien lo deposita en el banco donde
tiene su cuenta para que este, a su vez, lo cobre. También puede presuponerse
que algo similar se produzca a favor del banco tomado como ejemplo. Es decir,
que alguien deposite un cheque girado contra otro banco. Entonces se producirá
una compensación de saldos8 que permite entrar en el proceso de creación de
dinero sin riesgo de que el efectivo no alcance, siempre y cuando este se mantenga
depositado en el sistema. Así la segunda conclusión a la que se llega es que el
sistema bancario en su conjunto sí puede crear dinero.
El Cuadro 1.5 muestra otro ejemplo. Se parte de que la emisión total de
billetes realizada por el BCRP es de 100.000.000 (no se mencionan unidades
monetarias para que el ejemplo siga siendo válido a pesar de la inflación); los
entes económicos depositan la totalidad de sus fondos en las cuentas corrientes;
el encaje es del 30%, y todo es depositado por los bancos en las cuentas corrientes
que mantienen en el BCRP.
El mecanismo comienza cuando alguien recibe el efectivo y lo deposita
en el Banco “A”, que mantiene un encaje del 30% y presta el resto. Esto se repite
sucesivamente de banco a banco hasta el infinito, con lo que el total de medios de
pago (total cta. cte.) ascendería a 333.333.333, y el total de encaje a 100.000.000.
Esta cifra ilustra que se han sustituido 100.000.000 en billetes, por 333.333.333
en cheques. Es interesante comprobar que el monto total de encaje es igual a la
emisión inicial de billetes. Esto sucede porque el encaje está constituido por los
depósitos de efectivo que tienen los bancos en el BCRP.
Las fórmulas esbozadas se muestran en el Cuadro 1.5. Dos comentarios
adicionales: en primer lugar, puesto que el público mantiene siempre una parte
de sus fondos en billetes, se introduce esta modificación en la formula teórica. En
este caso, debe tenerse en cuenta que la cantidad de dinero creada será menor que
en el caso hipotético y, dado que la emisión es la misma, el multiplicador real será
menor que el teórico , que, por lo demás, es el máximo. En segundo lugar, siendo
el multiplicador K difícil de determinar, lo que se hace, en la práctica, es utilizar la
fórmula presentada en el Cuadro 1.3, y determinar la preferencia por circulante,
así como el encaje, en base a los balances consolidados de las instituciones que
conforman el sistema financiero nacional.
Este se realiza en la Cámara de Compensación Electrónica (CCE), que reemplazó a la antigua
Cámara de Compensaciones del BCRP, agilizando los procedimientos de operación del canje y
compensación de cheques. CCE S.A. es una sociedad privada formada por varias instituciones
financieras que tiene como función administrar la compensación de cheques, transferencias,
débitos directos, cuotas de crédito y letras de cambio.
8
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Principios Básicos
Cuadro 1.5
CREACIÓN DE DINERO
B: 100 000 000
E: 30%
Banco A
Banco B
Banco C
Ctas. Ctes:
100 000
Ctas. Ctes:
70 000
Ctas. Ctes:
49 000
Préstamos:
70 000
Préstamos:
49 000
Préstamos:
34 300
Encaje:
30 000
Encaje:
21 000
Encaje:
14 700
Total Cta Cte: 100 000
Total Cta Cte: 170 000
Total Cta Cte: 219 000
Total Encaje:
30 000
Total Encaje:
51 000
Total Encaje:
Ctas. Ctes:
34 300
Ctas. Ctes:
24 010
Ctas. Ctes:
16 807
Préstamos:
24 010
Préstamos:
16 807
Préstamos:
11 764
Encaje:
10 290
Encaje:
Banco D
Banco E
65 700
Banco F
7 203
Encaje:
5 403
Total Cta Cte: 253 000
Total Cta Cte: 277 310
Total Cta Cte: 294 117
Total Encaje:
Total Encaje:
Total Encaje:
75 990
83 193
88 236
Dinero = K*B
K = 1/E
Dinero = Bp + (K*Bb)
B = Bp + Bb
Dinero = B + Dep. Cta. Cte. + Dep. Ahorros + Dep. Plazo + Cert. banc.
K real = Dinero real / B
K real < K
K: Multiplicador bancario
E: Encaje
B: Billetes emitidos
Bp = Billetes en poder del público
Bb = Billetes en poder de los bancos
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