Previsualizar - AdCap Colombia

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Perspectiva
SemanalSEMANAL
PERSPECTIVA
Semana
delsemana
31 de Agosto
al 5 de Septiembre
Primera
Septiembre
IMÁGENES DE LA SEMANA
BRep? Inflaciòn?? Crecimiento???
Empleo a la baja
3
Contexto: señales a tener en cuenta
Semanas decisivas para determinar el cierre del año
* Es la hora de la
verdad
* Si hay correcciòn
debe ser ahora
3
Menor a lo
esperado
151Mil
Empleo
2.0%
Observado
IPC
COL
2
BoJ FED
Yellen
PIB
COL
Interno
Externo
Petróleo
Politica
BRep
Tasas
estables
4
BCE
Subida de
tasas antes de
2016?
1
5
* Mayor liquidez para
el mercado?
* Es necesario extra
de liquidez?
* Posible cambio de
lenguaje?
* Diciembre estarìa
sobre la mesa
* OPEP: Septiembre, pero expectativas son bajas
* PROCESO DE PAZ: firma de acuerdo + plebiscito
Sept y Oct
* REFORMA TRIBUTARIA: Los tiempos van a dar?
Oct a Diciembre
6
7
4
Foco: Liquidez mundial
Flujos a EM
Flujos a los EM se ubicaron en $25
billones en Agosto. Aùn muestra una
tendencia fuerte y totalizan $77B en
2016:
○
○
Renta fija: $13.3 B (sube desde
$10.2B)
Renta Variable: $11.3 B (bajò
desde $14.6B)
Los mercados emergentes siguen siendo un importante receptor de
recursos en momentos en que las tasas se encuentran a niveles bajos
5
NUESTRA REVISIÓN DE FOCOS
…
VER Europa
VER Estados Unidos
Ver China
Ver Petróleo
Ir a Colombia
IR a Brasil
6
Foco: Estados Unidos
Reporte de empleo // Creaciòn
○
○
○
El observado fue 151 mil VS 180
Esperado
Tasa de desempleo se ubicó en
4.9%
El salario medio por hora se
ubicó en 0.1% por debajo de las
expectativas del mercado
Mes de Agosto
Foco: Estados Unidos
Reporte de empleo // Creaciòn
○
○
○
Mayo // por debajo del promedio
Junio y Julio // por arriba del promedio
Agosto // levemente por debajo
Foco: Estados Unidos
Reporte de empleo // Salarios
○
Un indicador de inflaciòn (el
relacionado a los empleos) es
evidencia que la FED no va a
tener el camino despejado para la
subida de tasas en 2016.
■ OBS: 0.1%
■ ESP: 0.2%
Foco: Estados Unidos
Reporte de empleo // Tasas FED
○
Monedas LatAm
Tesoro a 10 años
○
DXY
BRL
Pero se espera
subida en 2016?
ciò
CAD
ca
bli
Pu
MXN
n
da
s
to
Foco: Estados Unidos
Reporte de empleo // Tasas FED
○
○
○
Reuniòn SEPT: Probabilidad de subida tasas: 24%
Reuniòn NOV: Probabilidad de subida tasas: 31.9%
Reuniòn DIC: Probabilidad de subida tasas: 61.1%
Foco: ESTADOS UNIDOS
Dato de empleo decepciona,
pero se espera que FED
aumente tasas en DIC
●
●
ISM servicios
Beige Book
●
●
Empleo decepciona al mercado
Pero se espera aùn ajuste de tasas en 2016.
Puntualmente en Diciembre
FED serà el 21 de Sept.
Intervenciones de gobernadores FED seràn
determinantes ahora que se conoce el dato de
empleo
●
●
HoRa: COL/PER
La semana que inicia:
Fuente: TradingEconomics.com
Fed en tres semanas
12
Foco: EUROPA
Banco Central Europeo la semana que viene
Hechos
●
●
No han habido declaraciones por parte de
M. Draghi
Las cifras son las que estarìan dando
señales al mercado
○ Inflaciòn + Inflaciòn nùcleocontinùa
abajo
○ Crecimiento aùn en la parte baja
0.2%
0.8%
Foco: EUROPA
Banco Central Europeo la semana que viene
0.2%
Hechos
● Los indicadores macro muestran que la economìa NO se ha recuperado y
desde este punto de vista habrìan motivos para que se tome algùn tipo de
medidas
PERO
El mercado està pensando que NO se tomaràn medidas relacionadas a recorte de
tasas o recompra de activos
Lo que espera es que se aumente el periodo de recompra de activos
Foco: EUROPA
Banco Central Europeo la semana que viene
Foco: EUROPA
Reino Unido
Europa
BCE es la noticia a seguir
6.45 am COL serà lo importante a tener en cuenta,
ademàs de la rueda de prensa a las 7.3 AM
Hora: COL/PER
Fuente: TradingEcoomics.com
16
Foco: China
Un aumento de tasas en EEUU inyectará presión al Yuan
●
●
La mayoría de compañías Chinas
cuentan con alto porcentaje de deuda
en USD.
Mayor preocupación en cambios de
tasa en EEUUU que en las tasas de
interés locales.
Correlación de 89% entre Yuan y Tasa de interés de 3 meses en
EEUU (normalmente usada para revaloración de deuda).
Correlación entre Yuan Spot y deuda China de 3 meses es de
78%.
Yuan más sensible a tasas de EEUU que las locales.
Foco: China
Un aumento de tasas en EEUU inyectará presión al Yuan
●
●
Deuda en USD más cara por alzas
de tasas por parte de la FED en
EEUU.
Compañías deben comprar más
dolares para pagar deudas
Yuan tiende al alza.
YUAN
DXY
Aumento de tasas presionará al alza
Foco: China
Datos de PMI para la próxima semana
●
●
PMI de manufactura, de fabricación Nbs y
Caixin y PMI Caixin de servicios.
Importante Reunión del G-20
Foco: Brasil
Senado destituyó definitivamente a Dilma Rousseff
●
Es el fin de 13 años de gobierno del
partido de los trabajadores.
●
Fueron Necesarios: 61 senadores de
un total de 81, 20 apoyaron a la
ex-mandataria.
●
El Senado de Brasil votó 42-36 para
permitir que Rousseff mantenga el
derecho a ocupar cargos públicos.
(En contra de la ley)
Fuente:O
GLOBO
REAL Inverso
IBOVESPA
Foco: Brasil
Nueva Administración ¿Quien es Michel Temer?
●
Temer era la principal ficha del centrista Partido del
Movimiento Democrático Brasileño (PMDB) en la coalición
que llevó a Rousseff a la presidencia en 2010 y 2014
●
Popularidad:
○
Encuestas señalan:
■
2% de la población votaría por Temer en una
nueva elección presidencial.
■
60% pide su renuncia.
■
58% deberia ser sometido a juicio político.
●
Ha Impulsado:
○
Agenda Empresarial
○
Planes para controlar deuda pública
○
Vender activos gubernamentales
○
Un entorno más predecible para los mercados
○
Reformas presupuestarias
○
Reformas al sistema pensional
●
Ha prometido equilibrar las cuentas públicas para
sacar a Brasil de su peor recesión en décadas.
●
Presupuesto Nacional 2017:
○
Limita el Gasto
○
Reducción de déficit fiscal
■
Elevó estimación de ingresos tributarios
en 8.060 millones de dolares.
■
Elevó la estimación de entradas por
concesiones y privatizaciones en 5.704
millones de dolares.
○
Espera que un repunte de la economia genere
suficientes ingresos para cumplir con meta de
deficit primario:
■
163.900 millones de Reales (50.809
millones de dolares.
■
2,6% del PIB
●
La destitución va a liberar una ola de nuevas
inversiones bajo el gobierno de Temer, bajo un
escenario con mejores perspectivas.
Foco: Brasil
La semana que inicia con datos de inflación
●
Datos de inflación se esperan estables
con los anteriores, siendo el principal
driver para el Banco central poder bajar
las tasas.
Foco: PETRÓLEO
Cotización entre 42.3 y 48.2
●
●
El WTI a pesar de la
volatilidad de cada día, el
movimiento se mueve en un
rango determinado de 48.2 y
42.30
La tendencia se mantiene al
alza hasta que no se rompa
el soporte señalado en la
gráfica
Foco: PETRÓLEO
Producción OPEP para Agosto
●
●
●
●
●
Aumento de producción JUL-AGO
Aumento ENE- AGO
Kuwait, Irán e Iraq son los que aumentaron producción en AGO
Nigeria con caída importante
Irán dice que aumentaría producción hasta 4M barriles
Foco: PETRÓLEO
La producción sigue con tendencia al alza
Arabia
Saudita
●
●
La producción total OPEP se mantiene
al alza
Impulsada por una mayor producción
en ambas: Arabia y Estados Unidos
Aún parece haber un problema de exceso de
oferta
Total
Estados
Unidos
Foco: PETRÓLEO
Calendario de Eventos
●
●
IEA Oil Market Report for September (13 Sep.)
Reunión Informal OPEP en el Foro Internacional de Energía en Algeria (Sep.
26-28)
Foco: COLOMBIA
PIB 2T16: 2%
Reficar: 28.8%
Foco: COLOMBIA
PIB 2T16: 2%
Promedio: 1.0%
Obs 2.0%
La economía no había
crecido a un ritmo tan bajo
desde el 3T09
Foco: COLOMBIA
BanRep estable 7.75%
Después de aumentar 325 pbs la tasa de interés, el Banco
Central la dejó inalterada, en línea con nuestra
expectativa.
A partir del comunicado destacamos los siguientes
puntos: Inflaciones implícitas derivadas de los
titulos cayeron Ago: 3.8% - 4.4%, Jul: 3.8% 4%
El pico en la inflación sería julio, se espera
que ante la normalización de los efectos
climáticos y temporales, los precios de los
alimentos retrocedan en los próximos meses.
En julio la inflación anual al consumidor y el promedio de las
medidas de inflación básica aumentaron y se situaron en 8,97%
y 6,61%, respectivamente. Las expectativas de inflación de los
analistas a uno y dos años se mantienen estables y se sitúan
en 4,6% y 3,7%, y las que se derivan de los papeles de deuda
pública a 2, 3 y 5 años descendieron y se encuentran entre
3,8% y 4,4%.
Los efectos rezagados del fenómeno de El Niño, la elevada
depreciación en el pasado y su transmisión parcial a los precios
al consumidor y la activación de algunos mecanismos de
indexación, explican en gran medida la diferencia entre la
inflación y la meta. En los siguientes meses, la normalización
del clima y de la oferta agrícola debe generar caídas en los
precios de los alimentos, especialmente de los perecederos.
Foco: COLOMBIA
BanRep estable 7.75%
El crecimiento fue menor al esperado por
BanRep. Obs: 2% Esp: 2.6%. La proyección
para el 3T16 podría ubicarse por debajo
El déficit de Cuenta Corriente cayó durante
el 2T y podría ubicarse en 5.3% del PIB para
el 2016, por debajo de la estimación anterior.
Reduciendo la vulnerabilidad externa.
Por primera vez la votación fue revelada, se
tuvo 6 votos a favor y 1 en contra
Al evaluar el balance de riesgos de crecimiento e
inflación y la decisión de mantener la tasa, es claro
que la moderación del crecimiento fue mayor a la
esperada haciendo más probable que en los
próximos meses se de un recorte en la tasas
En el segundo trimestre de 2016 la economía colombiana creció 2,0%
anual, cifra menor que el pronóstico central del equipo técnico del
Banco (2.6%). Los sectores más dinámicos fueron la industria y los
servicios financieros, mientras la minería, la agricultura y los servicios
de electricidad, gas y agua registraron caídas en su producción. Estas
cifras, junto con los nuevos registros de actividad económica del
tercer trimestre, sugieren un sesgo a la baja en la proyección del
crecimiento en 2016.
Las cifras de comercio exterior del segundo trimestre indican que el
déficit externo disminuyó. El equipo técnico continúa proyectando un
déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos en 2016 de US
15 mil millones, equivalente a 5,3% del PIB, menor al inicialmente
previsto.
Foco: COLOMBIA
Cuando podría darse un recorte en la tasa
2008
2011
2012
Podría darse en
Noviembre.
Foco: COLOMBIA
Lo que esperamos de inflaciòn
AdCap:
● 0.12% MoM // 8.58% yoy
● Alimentos 0.05% MoM // 14.9% yoy
Mercado
● 0.14% MoM //
● Alimentos 0.05% MoM //
Foco: COLOMBIA
Lo que esperamos de inflaciòn
Tres paros camioneros
●
●
●
●
7 D: 1 Marzo/13 - 7 Marzo/13
18D: 19 Ago/13 - 5 Sept/13
24D: 23 Feb/15 - 18 Mar15
46D: 5 Jun/16 - 22 Jul/16
Una constante despuès de los paros de
transporte: la reducciòn en los precios de
los alimentos
Foco: COLOMBIA
Lo que esperamos de inflaciòn
Desde 1999
Desde 1999
Las condiciones estàn dadas para que se dè la correciòn en
precios.
Desde 2002
Foco: COLOMBIA
TES/18
Foco: COLOMBIA
TES/24
Foco: COLOMBIA
COFX
Foco: COLOMBIA
Fuente: TradingEconomics.com
HoRa: COL/PER
Estamos dando el giro en U?
Conclusiones - A tener en cuenta
Calendario para la semana siguiente
1.
2.
3.
BRep decide mantener tasas
Crecimiento se ubica por debajo a lo esperado
… y estimamos que podrìa caer más
Inflaciòn finalmente tiene campo de reducciòn
El BRep va a mantener sus tasas en los actuales
niveles?
Foco: LatAm - PERU
Inflación en ago-16 fue de 0.36% MoM, por encima de lo esperado
Inflación en ago-16 fue de 0.36% MoM, por encima de las expectativas de mercado
●
●
●
Inflación en Lima Metropolitana estuvo por encima a las expectativas del mercado debido al incremento de precios
de Alimentos y Bebidas y en Alquiler de Vivienda, Combustibles y Electricidad.
Inflación anual se mantiene en el rango meta por segundo mes consecutivo, con 2.94% YoY.
Encuesta de expectativas de inflación muestra que estas han regresado al rango meta para el 2016.
Sector primario impulsa el PBI para el mes de jul-16.
●
●
Último mes del gobierno de Ollanta Humala mostró un impulso en el PBI por parte del sector primario. Pesca
aumentó 103.2% YoY este mes por temporada de pesca de anchoveta, mientras Minería e Hidrocarburos siguió con
su tendencia positiva y creció 14.3% YoY.
Construcción decepciona este mes y cae 7.5% YoY ante menores ejecuciones de proyectos de inversión pública.
Expectativa de la economía a 3 meses vuelve a mejorar y se ubica en 62.0
●
Variable proxy al PMI de la economía sigue mejorando tras el inicio del gobierno de Pedro Pablo Kuczynski.
39
EN RESUMEN ...
1.
Colombia: Finalmente el cambio de
tendencia?
2.
Estados Unidos: A pesar de datos de
viernes, el FED aumentarìa tasas en DIC
3.
Europa: El BCE va a tomar medidas?
40
Otman Gordillo
☎ (1) 3 122888 Ext 1127
David Villán
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Esteban E Ceballos G
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