Estructuración Financiera de Proyectos de Concesión e Infraestructura

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TRAINING
NOVEDAD 2015
Descubra cuál es el trasfondo financiero de los Term Sheets
Estructuración Financiera de
Proyectos de Concesión e Infraestructura
Analice 3 modelos específicos
Autopista de Peaje©
Proyecto Eólico©
Hospital PPP©
Impartido por
Conozca los fundamentos económicos
de los acuerdos legales
Gonzalo Ávila Lizeranzu
Director de Corporate Finance
CFO & Enterprise Value
ACCENTURE STRATEGY
• Régimen de garantías
• Obligaciones
• Covenants
Javier del Pino Luque
Director Financiero
Concesiones de Madrid
• Supuestos y efectos de default
• Régimen de mayorías y de novación
GRUPO GLOBALVIA
Madrid • 20, 21 y 22 de Octubre de 2015
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primer programa de formación en el que se analizará la base financiera de un proceso de Term Sheet y todos los elementos jurídicos
que componen un Contrato de Financiación de Infraestructuras y Concesión.
Los programas de formación más habituales abordan la parte
contractual sin analizar la base financiera de los proyectos
Por fin un enfoque 100% financiero para comprender la parte contractual de los proyectos de desarrollo y concesión
de infraestructuras.
La oferta formativa de iiR España
incluye la realización de nuestros cursos
y seminarios tanto en abierto como a
medida para empresas y abarcamos
todos los sectores y áreas de actividad
profesional.
Un programa con ejemplos en Excel y 3 Ejercicios Prácticos donde analizar los Term Sheets de 3 tipos de proyectos
> Autopista de Peaje
> Proyecto Eólico
> Hospital PPP
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Es imprescindible un PC para la realización de los Casos Prácticos. Una vez finalizado el programa podrá
utilizar todos los ejercicios y ejemplos prácticos realizados
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Nuestro compromiso con su desarrollo
profesional nos mantiene siempre a la
vanguardia y es motor para la
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Programa
MÓDULO 1
HORARIO
Todos los ponentes/instructores están confirmados. IRR se reserva la posibilidad de sustituirles, modificar el programa o cancelar y de no entregar la documentación de alguna ponencia, si a ello se viera obligado y siempre por motivos ajenos a su voluntad • © IRR S.L. 2015
Martes, 20 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes
9.15 h.
Apertura de la Jornada
9.30 h.
Café
11.30 - 12.00 h.
Almuerzo
14.00 - 15.30 h.
Fin de la Jornada
19.30 h.
Miércoles, 21 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes
8.45 h.
Apertura de la Jornada
9.00 h.
Café
11.30 - 12.00 h.
Almuerzo
14.00 - 15.30 h.
Fin de la Jornada
19.30 h.
MARCO CONCEPTUAL Y ANÁLISIS
SECTORIAL
Fundamentos
• Análisis sectorial
• Racional de la promoción de
infraestructuras públicas y grandes
proyectos de inversión mediante
sistemas concesionales y
financiación privada
• Visión del cliente: el sector público
• Matriz de análisis, distribución/
asignación y mitigación de riesgos
• Condicionantes estratégicos
de los sponsors: objetivos,
limitaciones, enfoques alternativos
y tipología de inversores, acuerdos
de socios, etc.
• Situación del mercado
y tendencias sectoriales
Jueves, 22 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes
8.45 h.
Apertura de la Jornada
9.00 h.
Café
11.30 - 12.00 h.
Almuerzo
14.00 - 15.30 h.
Estructuración crediticia
• Proceso
• Fases y documentación
• Fuentes de financiación
• Negociación, due diligence,
procesos de estructuración y
de sindicación: aseguramiento
vs. club deal. Roles de los bancos
• Financiación bancaria (préstamos)
vs. mercados de capitales (bonos).
Diferencias, ventajas e
inconvenientes de cada opción.
Aplicabilidad a los diferentes tipos
de proyectos
• Situación actual del Project
Finance
> De dónde venimos, dónde estamos
> España vs. resto del mundo
> ¿Hay financiación disponible?
¿Ha cambiado el riesgo asociado
a los proyectos?
> ¿Cuáles son los términos y
condiciones en función de los
sectores y países?
> ¿Es el mercado de capitales una
alternativa a la financiación bancaria
tradicional de infraestructuras?
> ¿Cómo están afectando los
proyectos en default a la percepción
del riesgo en el mercado financiero?
> ¿Pueden reestructurarse estos
proyectos?
MÓDULO 2
ENFOQUE CONTRACTUAL /
ESTRUCTURACIÓN DE LA
FINANCIACIÓN
Arquitectura contractual
• Proyecto
> Contrato de concesión
> Contrato de construcción
> Contrato de O&M
> Contrato de suministro
de materias primas
> Contrato de venta
> Seguros
• Financiación
> Contrato de crédito
> Contrato de crédito IVA
> CMOF
> Contrato intercreditors
> Contrato de apoyo de accionistas
> Póliza de garantías
> Waivers, novaciones y
refinanciaciones
• Opinión legal (Legal Opinions)
y Due Diligence
Clausulado esencial de un
Contrato de Crédito Sindicado
• Condiciones económicas
> Comisiones: front-end
(praecipium), facility, underwriting
y extension fees
• Tipologías de deuda
• Caso base de la deuda: plazo,
Fin de la Jornada
[3]
17.00 h.
precio apalancamiento y garantías
del proyecto vs. sponsors
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> Margen. Pricing grid y ratchets
> Gross up vs. market flex
> Programa/pefil de amortización
> Condiciones de disposición
• Obligaciones del deudor: hacer,
no hacer e información. Cláusulas
de protección pari passu, cross
default, negative pledge, set off,
tickler clause, sharing of payments,
clear market, etc.
• Cláusulas de control y seguimiento
por los bancos
• Cuentas del proyecto
• Regulación de la cascada de pagos
y distribuciones a los socios
• Cambio material adverso (MAC)
• Supuestos y efectos de
vencimiento anticipado. Ejecución
de garantías
• Toma de decisiones en el sindicato
bancario: Snooze you lose y Yank the
bank
• Situaciones concursales en Project
Finance y homologación de
acreedores
• Análisis de un Term Sheet
en el contexto de negociación /
estructuración de una financiación
mediante Project Finance
[4]
Diseño de garantías
de los sponsors
• Fase de construcción
• Fase de explotación: ramp-up y
potencial recálculo del caso base
• Responsabilidad ante
incumplimientos
• Ejercicios en Excel
CASO PRÁCTICO 1
Mecanismos de cobertura
de riesgos de mercado
• Métodos de cálculo de tasas fijas
y valoración de derivados
• Ejercicios en Excel
MODELO DE SIMULACIÓN TIPO
PROJECT FINANCE APLICADO
A UNA AUTOPISTA DE PEAJE©
Planteamiento del Modelo
• Objetivos del Modelo en el
contexto de la licitación mediante
concurso para la adjudicación de un
gran proyecto de inversión (autopista
de peaje real) tipo DBFOT y su
articulación mediante Project
Finance
• Condiciones de contorno
TALLER DE
CASOS PRÁCTICOS
MÓDULO 3
ENFOQUE ECONÓMICOFINANCIERO
Análisis de inversiones
• Metodologías, indicadores,
prelación y discriminación de
alternativas
• Cuáles son las posibles
inconsistencias entre diferentes
metodologías
• Ejercicios en Excel
Cálculo del coste del capital
y de la rentabilidad razonable
exigida del proyecto y del equity
• Ejercicios en Excel
Dimensionamiento y programación
de la deuda
• Cuáles son los métodos de
amortización y equivalencias
financieras
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Construcción de Modelos
Financieros aplicados a diversas
Infraestructuras
En este Taller Práctico se analizarán
tres modelos de simulación en Excel:
una autopista de peaje, un hospital
y un parque eólico. Durante todo
el taller se pondrá en práctica la
construcción y utilización del modelo
de PF, así como la obtención de
conclusiones que puedan ser
orientadas a la toma de decisiones.
> Pliego de cláusulas administrativas
> Términos y condiciones de
financiación
> Restricciones mercantiles
> Limitaciones de partida de los
sponsors (inversión máxima, nivel de
riesgo comprometido y rentabilidad
esperada)
• Búsqueda del punto de equilibrio
Todo el proceso será
exhaustivamente analizado y
acompañado por parte de nuestros
Instructores
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formativo
a través del Modelo entre:
> Agresividad de la oferta
competitiva necesaria para la
adjudicación del concurso
> Obtención de la rentabilidad
esperada por los sponsors y
minimización del capital en riesgo
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> Consecución de la solvencia y
viabilidad crediticia del proyecto
mediante la modalidad Project
Finance y optimización de los
términos y condiciones de
financiación
• Identificación, análisis y
cuantificación de riesgos del
proyecto: proceso práctico necesario
para su distribución/asignación o
mitigación contractual y crediticia
• Determinación de las hipótesis
fundamentales y discriminación de
las variables accesorias de negocio
Estructuración del Modelo
• Arquitectura y lay-out del Modelo
• Hoja de Cuadro de Mando
> Hipótesis fundamentales a nivel
técnico-operativo de estructuración
financiera y también de tipo
macroeconómico
> Tabulación de datos de salida
y resultados (output)
> Magnitudes económico-financieras
críticas
> Utilización de gráficos
> Verificación de la corrección
e integridad del Modelo
• Inclusión de las hipótesis y
restricciones contables, fiscales
y mercantiles, ¿cómo impactan
en la optimización del Caso Base?
¿qué es y qué implica la conciliación
de resultados?
[5]
• Hojas de Trabajo del Modelo:
Ingresos, Gastos, Inversiones
iniciales y de reposición,
Amortizaciones, Impuestos y
Estructuración de la deuda
• Hojas de Estados Financieros
Proyectados del Modelo: Cuenta
de Resultados, Balance de Situación,
Estado de Orígenes y Aplicación
de Fondos, Cash Flow y prelación
de pagos impuesta por los
financiadores a través del contrato
de crédito
• Hojas de Output de Modelo: tablas
y gráficos
• Análisis específico de:
> ¿Cuál es el cash flow relevante
en Project Finance para cada parte
interviniente? ¿cómo se calcula?
> Incorporación del paquete de
covenants de la financiación
> Condiciones para la distribución
a los accionistas
• Modelización práctica de las
cuentas de reserva (CRMM, CRSD)
y la problemática de los déficits de
caja. Traslación contractual de las
cuentas de reserva
• Formulación de triggers crediticios
• Medidas de rentabilidad
> Proyecto: TIR/VAN proyecto
> Accionistas: TIR/VAN libre
accionistas, TIR/VAN dividendos
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> Financiadores: TIR deuda y otros
parámetros definitorios de la
robustez y solvencia crediticia
mediante Project Finance de la
operación
• Preparación del Modelo para la
Análisis y toma de decisiones
a través del Modelo a lo largo de
las distintas fases del proyecto
• Estudio de viabilidad
(Administración)
• Análisis preliminar (Sponsors)
• Conformación del precio y oferta
de licitación (Sponsors)
• Estructuración crediticia y cierre
financiero (Financiadores)
• Decisiones de los promotores
> Rentabilidad esperada
> Inversión en riesgo
> Determinación del Caso Base
de licitación
> Alternativas de la inversión
de fondos propios (capital social,
deuda subordinada, préstamos
participativos, etc.)
• Decisiones de los Financiadores
> Configuración/estructuración
de la deuda
> Apalancamiento máximo elegible
> Ratios de cobertura exigidos
(RCSD, LLCR, PLCR)
> Plazo de vencimiento máximo
y modalidad óptima de la deuda
(p.e. préstamo a vencimiento,
miniperm, soft miniperm, etc.)
> Coste de la financiación
(comisiones, márgenes,
capitalización-PIK, etc.)
ejecución de análisis de sensibilidad
y escenarios. Down-case scenarios
y breakeven
Ejecución del Modelo
• Formulación lógico-matemática
• Manejo de fórmulas
predeterminadas
• Creación de fórmulas ad-hoc
• Automatización e interrelación
del Modelo
• Utilización de macros (VisualBasic) para la simplificación de
secuencias
• Creación de botones
y desplegables
• Verificación sistemática de la
corrección e integridad de la
herramienta en construcción
• Utilización de la función
de “Auditoría de Fórmulas”
• Gráficos
• Trucos, shortcuts y consejos
prácticos
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Programa recomendado para
ABOGADOS
> Establecimiento del programa
de repago de la deuda (cuadro
de amortización)
> Paquete de covenants
> Análisis de sensibilidad bancario
> Estrategias de mitigación de riesgo
crediticio asociado al proyecto
> Definición de la estrategia de
cobertura de riesgos de mercado
y utilización de derivados financieros
> Determinación del breakeven
y definición del Caso Base de la
financiación
• ¿Cómo se concilian los objetivos
de los sponsors y de los
financiadores?
• ¿Por qué y cómo crea valor
la estructura de financiación?
¿Existe una estructura óptima
de financiación?
CASO PRÁCTICO 2
MODELO DE SIMULACIÓN TIPO
PROJECT FINANCE APLICADO
A UN PARQUE EÓLICO©
Podrán conocer el contenido financiero de los términos y condiciones
CASO PRÁCTICO 3
más habituales en los contratos de concesión e infraestructuras
MODELO DE SIMULACIÓN
DE TIPO PROJECT FINANCE
APLICADO A UN HOSPITAL PPP©
Cubre toda la cadena de valor de
un proyecto de concesión a lo largo
de las diferentes etapas: licitación,
financiación, refinanciación y
potencial desinversión, incluyendo
las decisiones que se plantean a
nivel estratégico y a diferentes
niveles. Será resuelto por los
alumnos individualmente, sobre
la base del enunciado entregado por
el profesor. Los alumnos dispondrán
de 3 semanas para resolver el Caso
y podrán solicitar su corrección.
A todos los alumnos que hayan
trabajado y enviado el caso al
profesor les será entregado un
modelo, completo y abierto, a modo
de propuesta de resolución del
ejercicio práctico.
Podrán analizar los aspectos contractuales y legales de los contratos
de financiación
MEDIA PARTNERS
CON AGRADECIMIENTO A:
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Caso práctico similar al anterior,
pero otro tipo de activo y con una
formulación matemática más ágil
y sencilla
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FINANCIEROS
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Nuestros Expertos
Gonzalo Ávila Lizeranzu
Director de Corporate Finance. CFO & Enterprise Value
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Javier del Pino Luque
Director Financiero. Concesiones de Madrid
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15 años de experiencia en la financiación y promoción de infraestructuras y
equipamientos públicos en España, Europa, Norteamérica y Latinoamérica, en
empresas de referencia en el sector y en varios sectores (transportes, PPPs,
infraestructuras sociales, energía, agua y medio ambiente).
Tras cinco años de experiencia en los segmentos de grandes patrimonios y
banca corporativa de varias entidades financieras, en 2007, se incorporó al área
de Project Finance de Ahorro Corporación Financiera.
Desde 2010 desempeñó el cargo de Manager de Financiación Estructurada en
Globalvia donde, recientemente, ha sido promocionado a la dirección financiera
de Concesiones de Madrid, consideradas activo estratégico del grupo. Cargo
que desempeña en la actualidad.
Experto en la originación, estructuración y ejecución de financiaciones y
reestructuraciones de deuda mediante la modalidad Project Finance, tanto
desde el punto de vista del financiador, como del promotor privado y del sector
público/concedente. Especialista en el análisis de inversiones, modelización
económico-financiera, evaluación del riesgo crediticio de las operaciones,
licitación de los proyectos concesionales y negociación/cierre de los contratos
estructurados de crédito. Asimismo ha dirigido numerosos procesos de
valoración y compra-venta de empresas.
Es Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, Máster
en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles, MBA
por la UNED y Máster en Finanzas por AFI. Está especializado en la originación
y estructuración de financiaciones de infraestructuras de transporte y energía,
adquisiciones apalancadas y financiación corporativa.
Licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid, MBA por el
Instituto de Empresa, Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones por
el Instituto de Estudios Bursátiles y la Universidad Complutense de Madrid, y
Máster en Gestión y Financiación de Infraestructuras y Servicios Públicos por
el Colegio de Ingenieros de Caminos y la Universidad Politécnica de Madrid.
Javier colabora habitualmente con varias escuelas de negocios impartiendo
clases en seminarios y cursos especializados en financiación.
Ha desarrollado su carrera profesional principalmente en el ámbito de la
promoción y financiación de grandes infraestructuras y proyectos de inversión,
aunque en los últimos tiempos ha ampliado su cobertura profesional a un
enfoque más cross industry. Anteriormente desempeñó puestos de
responsabilidad en compañías como; Grupo Sacyr, Ahorro Corporación
Financiera, KPMG Corporate Finance, PwC Corporate Finance y Grupo
Ferrovial.
Es Profesor de Finanzas (p.e. Valoración de Empresas, Project Finance,
Modelización económico-financiera, Riesgo de Crédito) en varios programas
máster y cursos de especialización en diversas escuelas de negocios de Madrid,
así como ponente habitual en foros sectoriales.
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Nos pondremos en contacto con Vd. para confirmar su inscripción
(902 400 500), Oficinas de Ventas de IBERIA,
www.iberia.com/ferias-congresos/ y/o Barceló Viajes,
indicando el Tour Code BT5IB21MPE0005.
Cancelación
Si Vd. no puede asistir, tiene la opción de que una persona le sustituya en su lugar.
Para cancelar su asistencia, comuníquenoslo con, al menos, 2 días laborables antes
del inicio del evento. Se le enviará la documentación una vez celebrado el evento (**)
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López de Hoyos, 35. 28002 Madrid
Tel. 91 745 99 00
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y le será retenido un 30% del precio de la inscripción en concepto de gastos
administrativos. Pasado este periodo no se reembolsará el importe de la inscripción.
iRR le recuerda que la entrada a este acto únicamente estará garantizada si el pago
1.999€ + 21% IVA
PRECIO
del evento es realizado antes de la fecha de su celebración. Hasta 5 días antes de la
celebración del evento, iRR se reserva el derecho de modificar la fecha del curso o
anularlo. En estos casos se emitirá un vale por valor del importe abonado aplicable
a futuros cursos. En ningún caso iRR se hará responsable de los gastos incurridos en
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iiR le recuerda que la inscripción a nuestras jornadas es personal
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