Embotelladora Andina SA - Superintendencia de Valores y Seguros

Embotelladora Andina S.A.
(a) Identificación del Título :
Solvencia, Línea de
Bonos, Bonos y Acciones
(b) Fecha de Clasificación : 30 de Abril de 2014
(c) Antecedentes Utilizados : 31 de Diciembre de 2013
(d) Motivo de la Reseña
: Anual desde envío anterior
Finanzas Corporativas
Alimentos & Bebidas / Chile
Embotelladora Andina (Andina)
Resumen Ejecutivo
Factores Clave de la Clasificación
Clasificaciones
Escala Internacional
IDR* (ME*)
IDR* (ML*)
Bonos Internacionales
AAA-
Escala Nacional
Solvencia
Líneas de Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Acciones Clase A y B
Outlook
AA(cl)
AA(cl)
1° Clase
Nivel 2
Estable
*IDR: Issuer Default Rating
*ME: Moneda Extranjera
*ML: Moneda Local
Resumen Financiero
Embotelladora Andina S.A. (Andina)
CLP Mil.
Ventas
EBITDA
Marg. EBITDA (%)
Flujo Generado por
las Operaciones
Flujo de caja libre
(FCF)
12-31-13
12-31-12
1.521.681
1.172.293
254.621
207.988
16,7
17,7
225.108
209.687
(84.654)
(24.673)
Efectivo e Inv.
Corrientes
113.098
55.522
Deuda Total
712.239
280.128
Deuda Total/EBITDA
2,8
1,3
Deuda Total Aj./FGO
2,8
1,3
EBITDA/Intereses
8,8
18,6
Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no
Financieras (Julio 3, 2013)
Vínculo de Calificación entre Matriz y
Subsidiaria (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones
en Chile (Julio 3, 2013)
Analistas
Cristina Madero
+1 312 368 2080
[email protected]
Monica Coeymans
+56 (2) 2499 3314
[email protected]
www.fitchratings.com
www.fitchratings.cl
Bajo Perfil de Riesgo de Negocio: Las clasificaciones de Andina incorporan el bajo nivel de
riesgo de negocio que maneja la compañía, considerando la fuerte demanda existente por los
productos de The Coca-Cola Company (KO, clasificación IDR en A+) en los territorios en que
opera. Esta fuerte posición de negocios resulta de la extensa oferta de productos que
mantiene Andina en sus territorios de distribución, así como de años de inversión en marketing
y publicidad por parte de KO en toda Latinoamérica.
Diversificación y Fuerte Posición de Mercado: Andina es uno de los mayores
embotelladores de Coca Cola a nivel global. Es el principal embotellador de bebidas en Chile
con una participación de mercado de 68% en bebidas gaseosas. En Brasil alcanza un 61% de
participación en bebidas gaseosas, mientras que en Argentina y Paraguay su participación
llega a un 60%. En términos de diversificación de su generación operacional, Chile representó
un 40% del EBITDA al cierre de 2013, Brasil un 30%, Argentina un 20% y Paraguay un 20%.
Factores que Restringen la Clasificación: La clasificación considera el mayor riesgo de
transferencia y convertibilidad de moneda (T&C) para Andina, dado que una importante parte
de la generación de flujo de caja de la compañía proviene de Brasil (‘BBB’/Outlook Estable y
country ceiling de ‘BBB+’), mientras que los riesgos asociados con sus operaciones en
Argentina (‘CC’ y country ceiling de ‘B-‘) también son incorporados en la clasificación.
Mayores Niveles de Endeudamiento: Luego del financiamiento con deuda de la operación
de Ipiranga en Brasil en 2013, Andina alcanzó indicadores crediticios por sobre sus niveles
históricos lo que significó una baja en la clasificación en septiembre de 2013. La clasificación
incorpora la expectativa que los indicadores de endeudamiento se recuperen a niveles de 2,0x
en el corto plazo. Al 31 de diciembre de 2013, la compañía presentó ratios de deuda / EBITDA
y deuda neta / EBITDA en 2,8x y 2,4x, respectivamente. Durante 2012 y 2011, dichos
indicadores se ubicaron en 1,3x y 1,1x; y 0,5x y 0,2x, respectivamente.
Liquidez se Mantiene Holgada: Al 31 de diciembre de 2013, Andina registró una deuda total
de CLP 712 mil millones, de los cuales CLP 107 mil millones corresponden a deuda de corto
plazo (15%). Luego de las actividades de refinanciamiento llevadas a cabo en 2013, Andina
exhibe un perfil de vencimientos de deuda más extendido, con amortizaciones de deuda en el
rango de CLP 10 mil millones para los años 2014 y 2015.
Títulos Accionarios: La clasificación de acciones de Andina en Primera Clase Nivel 2 se
fundamenta en su consolidada historia bursátil, su elevado tamaño en bolsa, la adecuada
dispersión de su propiedad y la alta liquidez bursátil de sus acciones Serie B, mientras que se
restringe por la mediana liquidez bursátil de las acciones Serie A, y por el menor derecho a
voto de las acciones Serie B.
Sensibilidad de la Clasificación
El Outlook de las clasificaciones es Estable ya que Fitch espera que los indicadores de
endeudamiento neto se mantengan en torno a 2,0x, no esperando que Andina retome la sólida
estructura de capital mantenida hace algunos años. Si Fitch estima que el nivel de
endeudamiento neto podría estar sobre 2,0x por un período sostenido de tiempo, acciones de
rating negativas adicionales podrían ocurrir. Las clasificaciones de Andina también podrían
afectarse negativamente si los soberanos de Brasil se deterioran, dado que cerca del 40%
del EBITDA de se genera en ese mercado.
mayo de 2014
Finanzas Corporativas
Alimentos & Bebidas / Chile
Embotelladora Andina (Andina)
Análisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Clasificaciones
Escala Internacional
IDR* (ME*)
IDR* (ML*)
Bonos Internacionales
AAA-
Escala Nacional
Solvencia
Líneas de Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Acciones Clase A y B
Outlook
AA(cl)
AA(cl)
1° Clase
Nivel 2
Estable
*IDR: Issuer Default Rating
*ME: Moneda Extranjera
*ML: Moneda Local
Resumen Financiero
Embotelladora Andina S.A. (Andina)
CLP Mil.
12-31-13
12-31-12
1.521.681
1.172.293
254.621
207.988
16,7
17,7
225.108
209.687
(84.654)
(24.673)
Efectivo e Inv.
Corrientes
113.098
55.522
Deuda Total
712.239
280.128
Ventas
EBITDA
Marg. EBITDA (%)
Flujo Generado por
las Operaciones
Flujo de caja libre
(FCF)
Deuda Total/EBITDA
2,8
Deuda Total Aj./FGO
2,8
1,3
1,3
EBITDA/Intereses
8,8
18,6
Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no
Financieras (Julio 3, 2013)
Vínculo de Calificación entre Matriz y
Subsidiaria (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones
en Chile (Julio 3, 2013)
Analistas
Cristina Madero
+1 312 368 2080
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Monica Coeymans
+56 (2) 2499 3314
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www.fitchratings.cl
Bajo Perfil de Riesgo de Negocio: Las clasificaciones de Andina incorporan el bajo nivel de
riesgo de negocio que maneja la compañía, considerando la fuerte demanda existente por los
productos de The Coca-Cola Company (KO, clasificación IDR en A+) en los territorios en que
opera. Esta fuerte posición de negocios resulta de la extensa oferta de productos que
mantiene Andina en sus territorios de distribución, así como de años de inversión en marketing
y publicidad por parte de KO en toda Latinoamérica.
Diversificación y Fuerte Posición de Mercado: Andina es uno de los mayores
embotelladores de Coca Cola a nivel global. Es el principal embotellador de bebidas en Chile
con una participación de mercado de 68% en bebidas gaseosas. En Brasil alcanza un 61% de
participación en bebidas gaseosas, mientras que en Argentina y Paraguay su participación
llega a un 60%. En términos de diversificación de su generación operacional, Chile representó
un 40% del EBITDA al cierre de 2013, Brasil un 30%, Argentina un 20% y Paraguay un 20%.
Factores que Restringen la Clasificación: La clasificación considera el mayor riesgo de
transferencia y convertibilidad de moneda (T&C) para Andina, dado que una importante parte
de la generación de flujo de caja de la compañía proviene de Brasil (‗BBB‘/Outlook Estable y
country ceiling de ‗BBB+‘), mientras que los riesgos asociados con sus operaciones en
Argentina (‗CC‘ y country ceiling de ‗B-‗) también son incorporados en la clasificación.
Mayores Niveles de Endeudamiento: Luego del financiamiento con deuda de la operación
de Ipiranga en Brasil en 2013, Andina alcanzó indicadores crediticios por sobre sus niveles
históricos lo que significó una baja en la clasificación en septiembre de 2013. La clasificación
incorpora la expectativa que los indicadores de endeudamiento se recuperen a niveles de 2,0x
en el corto plazo. Al 31 de diciembre de 2013, la compañía presentó ratios de deuda / EBITDA
y deuda neta / EBITDA en 2,8x y 2,4x, respectivamente. Durante 2012 y 2011, dichos
indicadores se ubicaron en 1,3x y 1,1x; y 0,5x y 0,2x, respectivamente.
Liquidez se Mantiene Holgada: Al 31 de diciembre de 2013, Andina registró una deuda total
de CLP 712 mil millones, de los cuales CLP 107 mil millones corresponden a deuda de corto
plazo (15%). Luego de las actividades de refinanciamiento llevadas a cabo en 2013, Andina
exhibe un perfil de vencimientos de deuda más extendido, con amortizaciones de deuda en el
rango de CLP 10 mil millones para los años 2014 y 2015.
Títulos Accionarios: La clasificación de acciones de Andina en Primera Clase Nivel 2 se
fundamenta en su consolidada historia bursátil, su elevado tamaño en bolsa, la adecuada
dispersión de su propiedad y la alta liquidez bursátil de sus acciones Serie B, mientras que se
restringe por la mediana liquidez bursátil de las acciones Serie A, y por el menor derecho a
voto de las acciones Serie B.
Sensibilidad de la Clasificación
El Outlook de las clasificaciones es Estable ya que Fitch espera que los indicadores de
endeudamiento neto se mantengan en torno a 2,0x, no esperando que Andina retome la sólida
estructura de capital mantenida hace algunos años. Si Fitch estima que el nivel de
endeudamiento neto podría estar sobre 2,0x por un período sostenido de tiempo, acciones de
rating negativas adicionales podrían ocurrir. Las clasificaciones de Andina también podrían
afectarse negativamente si los soberanos de Brasil se deterioran, dado que cerca del 40%
del EBITDA de se genera en ese mercado.
mayo de 2014
Finanzas Corporativas
Hechos Recientes
Adquisición de Ipiranga: En octubre de 2013 Andina finalizó la compra del 100% de
Companhia de Bebidas Ipiranga (Ipiranga) por aproximadamente BRL1.2 mil millones (USD
510 millones), tras la aprobación de The Coca Cola Co. y la agencia antimonopolio de Brasil.
La transacción fue cancelada al contado y financiada con deuda. Ipiranga es embotellador de
Coca-Cola con operaciones en los estados Sao Paulo y Minas Gerais de Brasil. Según
estimaciones de la compañía, Ipiranga generó BRL112 millones de EBITDA durante 2012 y
vendió 89 millones de cajas unitarias. Ipiranga tiene una participación de Mercado de 70% en
su territorio franquiciado, siendo la cuarta mayor operación en el sistema Coca Cola en Brasil.
Perfil Financiero
Flujo de Caja
Dinámica de Ventas
(Al 31 de Diciembre, 2013)
Ventas
Crecimiento en Ventas (%)
(CLP Mil.)
(%)
500.000
450.000
400.000
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
70
60
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
Fuente: Embotelladora Andina
Dinámica de EBITDA
(Al 31 de Diciembre, 2013)
EBITDA
Margen EBITDA (%)
(CLP Mil.)
(%)
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
25
20
15
Durante el año 2013, los ingresos y EBITDA de Andina crecieron un 29,8% y 22,4% respecto
al período anterior acumulando CLP 1.522 mil millones y CLP 255 mil millones,
respectivamente. Lo anterior se explica principalmente por los efectos de la incorporación de
Ipiranga durante el cuarto trimestre 2013 en Brasil y la consolidación con Coca Cola Polar a
partir de octubre 2012. En términos comparativos, basados en cifras proforma entregadas por
la compañía, vemos que los ingresos y EBITDA de Andina crecieron un 3% y 4,2%,
respectivamente, durante el año 2013.
Los volúmenes vendidos al cierre de 2013 alcanzaron 763 millones de cajas unitarias, los
cuales crecieron - sobre una base proforma - un 1,9% respecto a 2012 impulsado
principalmente por mayores volúmenes en agua mineral (+19,3%) en Argentina y Chile, junto
con alzas en jugos (+9,7%) en Chile y Brasil.
Andina mantuvo estables márgenes EBITDA en cada mercado, a pesar de las presiones
salariales en Argentina. Las fluctuaciones en las tasas de cambio en Brasil y Argentina
provocaron un efecto negativo sobre los resultados operacionales al convertirlos a pesos
chilenos desde reales brasileros y pesos argentinos. Como resultado de lo anterior y en base
proforma, El EBITDA generado en Argentina creció un 33,1% en moneda local (versus un
13,3% en pesos chilenos) mientras que en Brasil disminuyó un 3% en moneda local (10% en
pesos chilenos).
Cabe mencionar que la compañía ha sido capaz de generar sinergias por cerca de US$23
millones tras la consolidación con Coca Cola Polar fruto de ahorros en costos de materias
primas y de reestructuraciones organizacionales.
10
5
0
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
Fuente: Embotelladora Andina
4Q13
El flujo de caja operativo alcanzó CLP 172.085 millones (CLP 188.857 millones en 2012),
considerando los mayores requerimientos de capital de trabajo de las operaciones
incorporadas y mayores intereses pagados del período. Dichos recursos cubrieron
parcialmente las inversiones de capital por CLP 183.697 millones, lo que sumado pagos de
dividendos por CLP 73.041 millones, generaron un déficit de Flujo de Caja Libre (FCF) de CLP
84.653 millones. Adicionalmente, la compañía desembolsó CLP 250.678 millones para adquirir
la operación de Ipiranga en Brasil. Dicho déficit fue financiado principalmente con aumentos de
deuda financiera por CLP 376.143 millones, cerrando el año 2013 con un saldo de caja de
CLP 113.098 millones.
Durante 2013 y 2014, Andina está implementando un plan de inversiones intensivo, con cerca
de USD 325 millones anuales. Las mayores inversiones en Chile se deben principalmente a
logísticas de distribución para sustentar las operaciones de la planta Nueva Renca, envases,
equipos de frío y maquinaria relacionada con la nueva planta que comenzó operaciones
durante 2012. En Brasil, las inversiones se relacionan a terrenos para una nueva planta que se
construirá como resultado de aumentos en el consumo. Andina también está invirtiendo en
nueva tecnología para sus joint ventures en Chile, Vital Aguas y Vital Jugos.
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
2
Finanzas Corporativas
Liquidez y Estructura de Capital
Endeudamiento
Deuda Total
Deuda/EBITDA
Deuda Neta/EBITDA
(CLP Mil.)
(x)
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
(0,5)
(1,0)
800.000
600.000
400.000
200.000
0
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Emobtelladora Andina
Vencimiento de la Deuda
Al 31 de diciembre de 2013
Madurez Corriente
CLP Miles
106.877.255
2 años
9.962.048
3 años
10.230.799
4 años
16.344.409
5 o más años
501.731.759
CFO
172.084.725
Caja
Fuente: Embotelladora Andina
113.098.123
Al 31 de diciembre de 2013, Andina mantiene una deuda total por CLP 712 mil millones,
aumentando con respecto a los CLP 280 mil millones de diciembre de 2012. Este aumento en
deuda se explica emisiones de bonos tanto en el mercado local e internacional en septiembre
de 2013. Se colocaron UF 5 millones de los UF 8 millones que tiene pensado Andina emitir en
el mercado local para refinanciar vencimientos de deuda y para fines corporativos generales,
además de un bono internacional por USD 575 millones para financiar la adquisición de
Ipiranga.
Cabe destacar que durante 2014 la compañía emitió en el mercado local la serie E de la línea
760 de bonos por UF 3 millones, para completar el monto máximo de la línea por UF 8
millones, con fines corporativos y de refinanciamiento.
Del total de deuda, CLP 605 mil millones están en el largo plazo, y principalmente se
relacionan a bonos por CLP 532 mil millones y deuda bancaria por CLP 68 mil millones. El
calendario de amortizaciones se encuentra estructurado a largo plazo, con vencimientos de
CLP 10 mil millones para los años 2015 y 2016.
Perfil de la Empresa
Estrategia
El principal negocio de Andina es la producción, distribución y marketing de gaseosas CocaCola, jugos y aguas minerales en Chile, Brasil y Argentina. Además, Andina distribuye
cervezas para la empresa Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA) en Brasil.
En busca de que los consumidores sigan percibiendo los productos de la compañía como
premium, Andina en conjunto con The Coca-Cola Company, invierte fuertemente en el
posicionamiento de sus principales marcas, como Coca-Cola y Sprite. Además, continúa con
su estrategia de lanzamiento de nuevos productos y extensiones de líneas tales como CocaCola Zero. La innovación como herramienta de impulso de ventas es un elemento clave en el
éxito de Andina. Al respecto, la empresa está enfocada en la innovación de sus formatos y
tamaños de empaques, la optimización de las operaciones en los puntos de venta, el manejo
eficiente de los canales de distribución y mix de productos ofrecidos en cada canal, y la mejora
en la disponibilidad de productos.
De igual forma, la empresa invierte fuertemente en el punto de venta con la instalación de
refrigeradores y máquinas vending, así como en sistemas de información avanzados que le
permiten refinar y perfeccionar su ejecución en el punto de venta. Asimismo, Andina está
intentando optimizar sus sistemas de producción y distribución con el fin de controlar costos.
Andina se fusionó con Kopolar en Octubre 1, 2012. Andina es controlada por cinco familias
que mantienen la propiedad de las acciones serie A en partes iguales: Jaime Said; Alberto
Hurtado F.; José Said S. José Antonio Garcés S y la familia Chadwick. Estos últimos
conforman Inversiones Los Aromos, antiguos controladores de Kopolar. Coca-Cola tiene el
14,35% de participación.
Operaciones
Chile
Cerca de 9,3 millones de personas viven el territorio de Andina en Chile. Se compone
principalmente de la ciudad de Santiago y el área circundante con 7,6 millones de habitantes, y
luego de la fusión con Kopolar 1,7 millones de habitantes se incorporaron en el extremo norte
del país (Antofagasta, Atacama y Coquimbo) y el extremo sur (Aysen y Magallanes). Este
territorio es uno de los más atractivos en el sistema coca cola debido a su alto consumo per
capita. Durante 2013 el consumo per-capita alcanzó las 550 botellas de 8 onzas, un 13%
superior al año pasado.
Este mercado ha sido clave para la compañía, representando 31% de su volumen
consolidado, 31% de sus ingresos y 40% de su Ebitda al 31 de diciembre de 2013.
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
3
Finanzas Corporativas
Composición del Volumen - USD
763 MM (Al 31 de Diciembre de 2013)
Paraguay
8%
Chile
31%
Argentina
29%
El territorio chileno de las gaseosas está dividido entre Andina, con una participación del
67,6%, y Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU), productora de cerveza, vino y gaseosas
con una participación del 27%. La diferencia se la reparten las marcas privadas y marcas ―B‖
que cuentan con una pequeña presencia en el mercado. A diferencia de la mayoría de
mercados de Latinoamérica, el sistema de distribución es clave en Chile dado que las ventas
se realizan principalmente a través de botellas retornables y los productos son comercializados
en su mayoría a través de almacenes pequeños (las ventas en supermercados y mayoristas
representan menos del 30% de los ingresos).
Brasil
Brasil es un mercado relevante para Andina y objetivo del crecimiento inorgánico luego de la
adquisición de Ipiranga. Durante el año 2013 representó el 32% de los volúmenes de venta de
la compañía, un 32% de sus ingresos y el 30% del EBITDA.
Brasil
32%
Fuente: Reportes de la compañía
Composición del EBITDA - USD 514
MM (Al 31 de Diciembre de 2013)
Paraguay
10%
Argentina
20%
Chile
40%
Brasil
30%
Fuente: Reportes de la compañía
El territorio brasilero en que opera Andina es muy urbano y concentra 22 millones de
habitantes; la mayor parte de sus ventas se dan en Río de Janeiro, Niterói, Vitória y Nova
Iguazu. Durante el año 2013, el volumen de ventas alcanzó las 243 millones de cajas unitarias.
En el segmento gaseosas la compañía ha experimentado dificultades debido a factores
climáticos adversos sumados a una baja en el consumo producto de un alto nivel de inflación
en los alimentos. El consumo per-capita el Brasil es relativamente bajo, y alcanza las 318
botellas de 8 onzas.
Al igual que en Chile y Argentina, Andina es el mayor productor de gaseosas en los territorios
brasileros en los que opera, con una participación de mercado en términos de volumen de
61% aproximadamente en 2013. El mayor competidor de Andina es Companhia de Bebidas
das Américas (AmBev), una de las más grandes cerveceras del mundo, con una participación
de mercado cercana al 18% en 2012. Por su parte, las marcas privadas y las marcas ―B‖
tienen una mayor presencia en los territorios que cubre Andina, con una participación de
mercado estimada del 26% aproximadamente.
Argentina
El territorio de operaciones de Andina tiene una población estimada de 13,9 millones de
habitantes. En Argentina cubre las provincias de Mendoza, San Juan, San Luis, Córdoba,
Santa Fe y Entre Ríos, las cuales en conjunto abarcan una población de 10 millones de
personas. Con la fusión con Kopolar, se agregaron las provincias de Santa Cruz, Neuquén, El
Chubut, Tierra del Fuego, Rio Negro, La Pampa y la zona poniente de la provincia de Buenos
Aires con 3,9 millones de habitantes adicionales.
A diferencia de lo que ocurre en Chile y Brasil, estas áreas son más rurales, por lo que la
compañía trabaja más con terceros para la distribución de sus productos. Por otro lado,
Argentina es similar a Brasil en cuanto a la elevada presencia de marcas privadas y marcas B.
Durante el año 2013, Argentina representó el tercer mercado más importante de Andina con
una participación de 29% de los volúmenes de venta consolidados, 29% de los ingresos
totales y un 30% del EBITDA consolidado.
Durante junio de 2013, comparado con igual periodo del año anterior, se ha visto un mayor
dinamismo en el consumo y un aumento en la participación de mercado de 120 puntos base,
alcanzando 60,4%. Andina es el mayor embotellador en el territorio en el que opera. La
diferencia se la reparten las embotelladoras de Pepsi y 7-Up y las marcas privadas y marcas
―B‖. Tras haber enfrentado una gran turbulencia política y económica durante los años 2001 y
2002, las operaciones en Argentina han mejorado en términos de volúmenes, ingresos y
rentabilidad. Sin embargo, los desafíos continúan debido a los esfuerzos del gobierno para
controlar precios y las presiones salariales.
Paraguay
Paraguay es un territorio que se incorpora a las operaciones de Andina a través de su fusión
con Kopolar. En Paraguay, a través de la filial Paresa, atiende la franquicia para la totalidad del
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
4
Finanzas Corporativas
territorio de 6,8 millones de habitantes. Durante el año 2013 el volumen de ventas llegó a 61
millones de cajas unitarias.
En Paraguay, los almacenes representan el 43% del total de ingresos, mientras que
supermercados y mayoristas solo el 31%. En este mercado, la compañía es el único
embotellador de Coca Cola, sin embargo, durante el último periodo, el entorno competitivo se
ha intensificado, dada la entrada de Pepsi al mercado. Como resultado, la participación de
mercado en gaseosas alcanzó 60,7%, bajando 320 puntos base con respecto al año anterior.
Características de los Instrumentos
Líneas de Bonos
Líneas Inscritas
Línea N°
Plazo
Monto
Series Inscritas
Fecha de Inscripción
422
10 años
MMUF1,8
A
11-07-05
640
10 años
MMUF 2,5
A, B
23-08-10
641
30 años
MMUF 2,5
C
23-08-10
759
10 años
MMUF 3,0
C
20-08-13
760
30 años
MMUF 8,0
D, E
20-08-13
759
C
04-09-13
MMUF 1,0
3,5%
7 años
Semestral
Semestral
16-08-20
16-08-16
760
D
04-09-13
MMUF 4,0
3,8%
21 años
Semestral
Semestral
16-08-34
16-08-18
Bonos 254
B1, B2
23-08-10
MMUF 3,7
6,5%
25 años
Semestral
Semestral
01-06-26
Fuente: Embotelladora Andina (Andina), SVS
Deuda Vigente
Línea N°
Series
Fecha emisión
Monto colocado
Tasa Interés Anual
Plazo
Pago de intereses
Amortización
Vencimiento
Rescate Anticipado
640
A
23-08-10
MMUF 1,0
3,0%
7 años
Semestral
Semestral
15-08-17
15-08-11
641
C
23-08-10
MMUF 1,5
4,0%
21 años
Semestral
Semestral
15-08-31
15-08-11
Fuente: Embotelladora Andina (Andina), SVS
Acciones
Andina mantiene dos clases de acciones en circulación, la clase A y la clase B. Las acciones
clase A tienen el derecho a elección de 12 de los 14 directores, mientras que las acciones
clase B tiene el derecho a recibir todos los dividendos distribuidos por la compañía
aumentados en un 10%.
Em botelladora Andina S.A.
Serie A
May-14
Precio de Cierre ($)
Serie B
Abr-13
May-14
Abr-13
1.829,9
2.370,0
2.257,5
3.129,0
Rango de Precio ($) (52 semanas)
1590-2560
2370-2375
1900-3250
3049-3144
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1)
1.533
2.300
1.884
3.100
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2)
2.590
2.834
2.941
3.591
Liquidez
Presencia Bursátil
70,56%
77,22%
100,00%
100,00%
Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$)
932
1.573
1.624
1.688
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$)
611
758
1.560
1.482
Pertenece al IPSA
NO
NO
SI
SI
29,6%
29,6%
40,0%
40,0%
-27,38%
2,75%
-28,55%
3,92%
Free Float
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil)
La clasificación de acciones de Andina en
Primera Clase Nivel 2 se fundamenta en su
consolidada historia bursátil, su elevado
tamaño en bolsa, la adecuada dispersión de
su propiedad y la alta liquidez bursátil de sus
acciones Serie B, mientras que se restringe
por la mediana liquidez bursátil de las
acciones Serie A y por el menor derecho a
voto de las acciones Serie B. Con información
a mayo de 2013, Andina alcanza un
patrimonio bursátil de USD 1.533 y USD
1.884 millones junto con una presencia en la
Bolsa de Comercio de Santiago de 70,56% y
100%, para sus acciones Serie A y Serie B,
respectivamente.
(1) Capitalizació n B ursátil = Número de A ccio nes * P recio de Cierre. (2) Valo r Eco nó mico de lo s A ctivo s (EV) = Capitalizació n
B ursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 06/05/2014: 566,88 $ /USD
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
5
Finanzas Corporativas
Resumen Financiero — Embotelladora Andina S.A. (Andina)
CLP 000, Year Ending dic. 31
Rentabilidad
2012
2011
2010
2009
EBITDA
254.621.348
2013
207.987.799
181.921.762
186.248.094
160.913.324
EBITDAR
254.621.348
207.987.799
181.921.762
186.248.094
160.913.324
Margen de EBITDA (%)
16,7
17,7
18,5
21,0
21,7
Margen de EBITDAR (%)
16,7
17,7
18,5
21,0
21,7
Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%)
15,9
18,8
27,0
28,9
33,3
Margen del Flujo de Fondos Libre (%)
(5,6)
(2,1)
(6,0)
(4,1)
1,4
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%)
10,2
13,4
23,8
28,3
25,4
FGO/Intereses Financieros Brutos
8,8
19,8
19,0
18,6
17,5
EBITDA/Intereses Financieros Brutos
8,8
18,6
25,1
25,2
20,4
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres)
8,8
18,6
25,1
25,2
20,4
EBITDA/Servicio de Deuda
1,9
1,8
9,3
9,6
13,8
EBITDAR/Servicio de Deuda
1,9
1,8
9,3
9,6
13,8
FGO/Cargos Fijos
8,8
19,8
19,0
18,6
17,5
(0,4)
(0,1)
(2,6)
(1,5)
1,6
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda
0,4
0,4
(0,2)
3,5
13,2
FGO/Inversiones de Capital
0,9
1,3
1,1
1,3
2,5
Deuda Total Ajustada/FGO
2,8
1,3
0,6
0,6
0,6
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA
2,8
1,3
0,5
0,4
0,5
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA
2,4
1,1
0,2
(0,1)
(0,4)
Deuda Total Ajustada/EBITDAR
2,8
1,3
0,5
0,4
0,5
Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR
2,4
1,1
0,2
(0,1)
(0,4)
Costo de Financiamiento Implicito (%)
9,7
Coberturas (x)
FFL/Servicio de Deuda
Estructura de Capital y Endeudamiento (x)
5,8
6,1
8,5
9,3
Deuda Garantizada/Deuda Total
—
—
—
—
—
Deuda Corto Plazo/Deuda Total
0,2
0,4
0,1
0,1
0,0
Balance
Total Activos
2.082.961.310
1.539.836.331
750.019.570
695.205.704
585.252.492
Caja e Inversiones Corrientes
113.098.123
55.522.255
46.959.105
97.177.814
135.136.331
Deuda Corto Plazo
106.877.255
106.248.019
12.280.310
11.996.399
3.733.066
Deuda Largo Plazo
605.362.059
173.880.195
74.641.403
70.449.459
73.684.830
Deuda Total
712.239.314
280.128.214
86.921.713
82.445.858
77.417.896
Total Patrimonio
881.432.588
893.604.921
421.978.920
394.864.596
336.588.938
1.593.671.902
1.173.733.135
508.900.633
477.310.454
414.006.834
Flujo generado por las Operaciones (FGO)
225.107.524
209.686.844
130.251.650
130.593.762
130.024.590
Variación del Capital de Trabajo
(53.022.799)
(20.830.044)
Flujo de Caja Operativo (FCO)
172.084.725
188.856.800
Total Capital Ajustado
Flujo de Caja
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total
Inversiones de Capital
—
—
8.698.846
138.950.496
—
(4.746.053)
125.847.709
—
(7.972.950)
122.051.640
—
(183.697.386)
(143.763.670)
(126.930.944)
(95.461.555)
(49.762.563)
Dividendos
(73.041.053)
(69.766.002)
(70.905.803)
(66.524.747)
(62.146.430)
Flujo de Fondos Libre (FFL)
(84.653.714)
(24.672.872)
(58.886.251)
(36.138.593)
10.142.647
(250.678.658)
(34.115.606)
3.016.294
(14.639.217)
Otras Inversiones, Neto
(13.173.477)
21.709.073
34.293.452
27.898.934
(22.808.735)
Variación Neta de Deuda
376.146.909
70.328.352
6.733.751
6.694.541
(5.385.264)
—
—
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto
Variación Neta del Capital
—
(21.725)
434.848
—
—
Otros (Inversión y Financiación)
(3.187.189)
(4.091.609)
(2.122.404)
(41.466)
Variación de Caja
24.453.871
29.135.613
(16.965.158)
(16.225.801)
(17.616.504)
1.521.681.335
1.172.292.817
982.864.417
888.713.882
743.115.988
29,8
19,3
10,6
19,6
171.284.464
154.163.661
142.424.236
149.233.585
130.061.281
28.944.023
11.172.753
7.235.176
7.401.831
7.897.359
—
—
—
—
—
90.267.224
88.269.172
97.027.424
103.600.064
86.918.333
Estado de Resultados
Ventas Netas
Variación de Ventas (%)
EBIT
Intereses Financieros Brutos
Alquileres
Resultado Neto
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
(12,3)
6
Finanzas Corporativas
Categorías de Clasificación de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital
e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en
retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de
deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía,
pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente
para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de
capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de
intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene
información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen
garantías suficientes.
´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘
(menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en
los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa
para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y
liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías
que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil.
Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente
en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de
solvencia.
Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad
crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar,
vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada
al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a
las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
7
Finanzas Corporativas
Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su
nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la
prestación de sus servicios de clasificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES
Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO
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EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE
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los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una
investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías
de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la
medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada
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relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son
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inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos.
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garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y
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Embotelladora Andina (Andina)
mayo de 2014
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