Emisión de Obligaciones de Largo Plazo – Industrias Ales C.A.

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Emisión de Obligaciones de Largo Plazo – Industrias Ales C.A.
Comité No.150
No.150.150-2014
Fecha de Comité: 30 de mayo de 2014
Informe con Estados Financieros
Financieros no Auditados al 31 de marzo de 2014
Ing. Verónica Ulcuango
Quito - Ecuador
(593) 22430.624
Aspecto o Instrumento Calificado
Emisión de Obligaciones de Largo Plazo - Industrias Ales C.A.
[email protected]
Calificación
AA- (Credit Watch)
Observación
Séptima Revisión
Resolución de la Superintendencia de Compañías No. Q-IMV-2010-5414 (13 de diciembre de 2010)
Significado de la Calificación
Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del
pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en
forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la
economía en general.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará
que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso a la categoría inmediata inferior.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad
de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR –
PACIFIC CREDIT RATING constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no
implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”
Racionalidad
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A en Comité No. 150-2014 de con fecha 30 de mayo de
2014, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 31 de marzo de
2014, acordó por unanimidad otorgar la calificación de “AA- Credit Watch” a la Emisión de Obligaciones
de Largo Plazo-Industrias Ales C.A. La calificación se sustentó en la capacidad de pago que presentó la
empresa a la fecha de corte del informe, Industrias Ales C.A., ha cancelado capital e intereses a los
inversionistas puntualmente, por tanto, a pesar de la importante reducción del EBITDA, su capacidad de pago
no se ha visto afectada. La disminución del EBITDA, se atribuye al decremento de ingresos que presentó la
empresa, mismos que son consecuencia principalmente de la fuerte competencia que enfrenta en el mercado
en que se desenvuelve y en menor medida de la enfermedad que afectó a las plantaciones de palma africana,
ocasionando falta de materia prima para la elaboración de ciertos productos. Además, debido al incremento
en gastos operacionales y financieros, se registró una pérdida neta. Todas estas circunstancias trajeron
consigo el deterioro de los indicadores de rentabilidad, liquidez y capital de trabajo. La decisión de poner la
calificación bajo observación o Credit Watch se sustentó en el bajo cumplimiento de las proyecciones de la
estructuración inicial y del resguardo adicional, que compara la deuda financiera sobre el EBITDA anualizado
+ Otros Ingresos no operativos anualizados, a los cuales se comprometió el emisor y que se constituyeron
como respaldo para los inversionistas.
Resumen Ejecutivo
El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por la empresa y las
características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se
desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos, financieros, la experiencia de
la empresa en el mercado, y la capacidad de generar flujos dentro del proceso de emisión.
La calificación asignada a la Emisión de Obligaciones se sustenta en los siguientes aspectos:
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•
A marzo de 2014, la empresa ha cancelado entre capital e intereses un total de US$ 9,76 millones,
correspondientes a la serie A (US$ 3,74 millones), B (US$ 3,47 millones) y C (US$ 2,55 millones). Por lo
cual, quedó un saldo de capital por vencer de US$ 8,17 millones.
•
El emisor registró incumplimiento del resguardo adicional de Deuda Financiera / (EBITDA anualizado +
Otros ingresos no operativos anualizado), al 31 de marzo de 2014 se ubicó en 9,10 veces, por lo cual no
cumplió con mantener un ratio menor a 4,50 veces, debido al reducido monto de resultado operacional
alcanzado.
•
El EBITDA de la empresa, a marzo de 2014 (US$ 1,70 millones) disminuye en 38,30% respecto a
marzo de 2013 (US$ 2,75 millones), justificado por el descenso de las ventas por la fuerte
competencia que existe en el mercado y en parte por la afectación que tuvo su principal materia
prima que son las palmas africanas, las cuales fueron atacadas con la enfermedad denominada PC
(complejo de pudrición del cogollo).
•
La reducción de los ingresos y mayores gastos operacionales y financieros, a marzo de 2014, generaron
una pérdida del ejercicio de US$ 0,64 millones, lo cual evidenció un deterioro de la situación económica
de la empresa en comparación a marzo de 2013 (utilidad neta de US$ 1,45 millones).
•
Para marzo de 2014, la rentabilidad de la empresa se vio afectada por la pérdida registrada. El ROA
se ubicó en -0,35% y el ROE en -0,89%, en marzo de 2013 el ROA fue de 0,89% y el ROE de 8,18%.
•
El indicador Pasivo Total / EBITDA (12 meses), a marzo de 2014 fue de 16,14 años y a marzo de 2013
se ubicó en 8,39 años, lo cual demostró que la institución requiere de mayor tiempo para hacer frente a
sus obligaciones, situación que se atribuye a generación de un menor EBITDA por el descenso de las
ventas. Por su parte, la Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) mostró el mismo comportamiento, al
pasar de 4,17 años en marzo de 2013 a 9,10 años a marzo de 2014.
•
La cobertura de los gastos financieros (EBITDA/Gastos Financieros (12 meses)) se ubicó en 1,13
veces frente a marzo de 2013 (2,80 veces). Del mismo modo, la cobertura de la deuda financiera
disminuyó alcanzando a marzo de 2014 un indicador EBITDA/ Deuda Financiera de Corto Plazo (12
meses) de 0,13 veces y un ratio EBITDA/ Deuda Financiera Total de 0,11 veces en comparación a
marzo de 2013 (0,36 veces y 0,24 veces respectivamente).
•
A marzo de 2014, el ratio de Pasivo Total/Patrimonio se ubicó en 1,52 veces, mayor al de marzo de 2013
(1,31 veces), debido al incremento registrado en el pasivo corriente por préstamos bancarios para
financiar capital de trabajo, lo cual se reflejó también en indicador de Deuda Financiera / Patrimonio que
alcanzó 0,86 veces, superior a marzo de 2013 (0,65 veces).
•
La liquidez registra en el presente período analizado, registró 0,83 veces, inferior al indicador
obtenido a marzo de 2013 de 1,15 veces. Por lo cual, se establece que la empresa no podía cubrir
totalmente sus obligaciones corrientes con sus activos de rápida disponibilidad.
•
Industrias Ales S.A. y Subsidiarias, a marzo de 2014 presentaron una pérdida del ejercicio de US$ 0,61
millones, superior a la presentada a marzo de 2013 de US$ 0,71millones, debido a la reducción de
ingresos, mayores gastos financieros, y en conjunto por otros gastos menores y la carga tributaria.
•
Los resultados alcanzados a marzo de 2014 no reflejan un avance que demuestre que las
proyecciones a diciembre de 2014 se cumplan, la utilidad operativa alcanzó 8,44% frente a lo
estimado, los gastos operacionales y gastos financieros alcanzaron 29,95% y 70,51%
respectivamente. Consecuentemente por la pérdida en el ejercicio no se llega a cumplir con la utilidad
proyectada.
Riesgos y Debilidades
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con el numeral 1.7 del Artículo 18,
Sección IV, Capítulo III, Subtitulo IV, Titulo II de la Codificación de la Resolución del C.N.V., considera que los
riesgos previsibles son los siguientes:
•
Volatilidad en el precio del aceite de palma africana, lo cual afecta directamente a los costos de la
compañía. Esta situación es mitigada a través de una eficiente integración vertical.
•
Enfermedades fitosanitarias y riesgos naturales en las plantaciones, para lo cual la compañía posee un
adecuado asesoramiento y tecnología que les permite detectar oportunamente enfermedades.
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•
Tres sindicatos establecidos en la planta de Ales en Manta, en Alespalma y en Olepsa. Este riesgo es
mitigado a través de la firma de contratos colectivos que a la fecha del presente informe se encuentran
vigentes.
Información Utilizada para la Calificación
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Perfil de la Empresa
Información Financiera: El análisis financiero se realizó sobre la base de los Estados financieros
auditados anuales de 2008 y 2009 bajo NEC, estados financieros auditados anuales del 2010 al 2013
bajo NIIF y estados financieros no auditados de Industrias ALES C.A. al 31 de marzo de 2013 y 2014
bajo NIIF. Estados financieros auditados anuales de 2008 y 2009 bajo NEC, estados financieros
auditados anuales del 2010 al 2013 bajo NIIF y estados financieros no auditados de Industrias ALES C.A.
y Subsidiarias al 31 de marzo de 2013 y 2014 bajo NIIF.
Prospecto de la Emisión de Obligaciones.
Contrato de la Emisión de Obligaciones.
Acta de la Junta General de Accionistas de la Compañía.
Hechos de importancia.
Presencia Bursátil
Industrias Ales C.A., al 31 de marzo de 2014, mantienen vigentes dos emisiones de valores que presentaron
un saldo de capital de US$ 10,83 millones.
Cuadro 1: Presencia Bursátil
Monto
No. Resolución
Fecha de Resolución
Fecha de Inscripción en
Saldo de Capital
Autorizado
Aprobatoria
Aprobatoria
R.M.V.
marmar-14
Flujos
12.000.000,00
Q.IMV.10.1335
01-abr-10
06-abr-10
2.660.000,00*
Emisión de Obligaciones de L/P
15.000.000,00
Q.IMV.2010.5414
13-dic-10
17-dic-10
8.168.059,22
Total
27.000.000,00
Instrumento
Segunda Titularización de
•
10.828.059,22
La diferencia con el saldo del cuadro de ALG, corresponde a anticipos que realiza la empresa para provisiones que cubrirán el capital a ser
amortizado en el trimestre 16.
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que la conformación accionaria y presencia
bursátil de la compañía son adecuados, con lo cual se da cumplimiento a la norma estipulada en el Título
II, Subtítulo IV , Capítulo III, Sección IV, del artículo 18, numeral 1.6, de la Codificación de Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Características de los Instrumentos Calificados
El proceso de Emisión de Obligaciones de Largo Plazo de Industrias Ales C.A., fue aprobado por la Junta
General Extraordinaria de Accionistas, con fecha 14 de septiembre de 2010, la misma que resolvió aprobarla
por un monto de hasta US$ 15,00 millones, a un plazo de hasta diez años y con Garantía General en los
términos de la Ley de Mercado de Valores, según el siguiente detalle:
Cuadro 2: Condiciones y Términos Generales
Emisor
Estructurador legal,
legal, financiero
financiero y agente
colocador
Industrias Ales C.A.
Pichincha Casa de Valores S.A. PICAVAL
Agente Pagador
Industrias Ales C.A. a través del DECEVALE
Representante de los Obligacionistas
BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.
Monto
Quince millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ 15’000.000,00)
Características de los valores
Cálculo de intereses
Clase
v. de c/ título
Monto (US$)
Plazo
Tasa de Interés
A
20.000,00
4,00 millones
1.440
7,75%
B
50.000,00
5,00 millones
2.160
8,25%
C
100.000,00
6,00 millones
3.600
8,50%
360 días, 12 meses con duración de 30 días cada mes.
Amortización de Capital y Pago de Clase A y B: cada 90 días, sin período de gracia y Clase C: cada 90 días, con período de
Interés
gracia de 360 días.
Tipo de Emisión
Desmaterializada.
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Sistema de Colocación
Se lo realizo a través del mercado bursátil y extrabursátil indistintamente.
Destino de los recursos
Reestructuración de pasivos e Inversiones industriales.
Garantía General, en los términos establecidos en el Art. 162 de la Ley de Mercado de
Garantía
Valores.
Resguardos de ley, según lo establece la Codificación de las Resoluciones del Consejo
Nacional de Valores en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III.
Resguardos de Ley y Adicionales
Mantener una relación entre los pasivos totales sobre el patrimonio menor a 1,65 veces y
una relación entre deuda financiera sobre EBITDA más otros ingresos no operativos, menor
a 4,50 veces durante el plazo en que esté vigente la emisión de obligaciones de largo plazo.
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cabe mencionar que las tablas de amortización actualizadas a marzo de 2014 se encuentran detalladas en el
anexo 1 del presente informe.
Situación Actual de la Emisión
La presente emisión de Obligaciones de Largo Plazo – Industrias Ales C.A. por un monto de US$ 15,00
millones, fue aprobada por la Superintendencia de Compañías mediante Resolución No. Q.IMV.2010.5414,
del 13 de diciembre de 2010, e inscrita en el Registro del Mercado de Valores el 17 de diciembre de 2010.
Cabe indicar que la colocación de los valores correspondientes a la clase A y B inició en el mes de diciembre
de 2010 y culminó en febrero de 2011, mientras que la colocación de la clase C inició en el mes de marzo de
2011 finalizando con la misma en septiembre de 2011.
A marzo de 2014, se ha cancelado entre capital e intereses un total de US$ 9,76 millones, correspondientes a
la serie A, B y C. Por lo cual, quedó un saldo de capital por vencer de US$ 8,17 millones. Es importante
indicar que todos los pagos se realizaron oportunamente, el último pago realizado la presente fecha de corte
correspondió al mes de marzo de 2014 por US$ 294.774,00 de las series A, B y C.
Cuadro 3: Pago a los inversionistas (US$)
Clase
A
Capital Pagado Intereses Pagados Total Pagado Saldo a Pagar
3.118.750
619.516
3.738.266
881.250
B
2.510.417
956.484
3.466.901
2.489.583
C
1.202.778
1.349.729
2.552.507
4.797.222
TOTAL
6.831.944
2.925.729
9.757.674
8.168.056
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Activos Libres de Gravamen
El Artículo 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones
expedidas por el C.N.V., establece que el monto máximo para emisiones con garantía general, no podrá
exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo gravamen.
De acuerdo a lo señalado, al 31 de marzo de 2014, el 80% de los activos libres de todo gravamen sumó
US$ 72,54 millones, con lo cual el monto de la presente emisión se encontró dentro de los límites
establecidos en la normativa y el saldo de los montos no redimidos de las emisiones representó el 12,90% del
total de activos libres de gravamen más el monto no redimido de las emisiones en circulación.
1
Adicionalmente, a marzo de 2014, la posición relativa de los activos libres de gravamen de Industrias
Ales S.A. frente a sus pasivos totales es de 0,76 veces.
1 (Activos libres de Gravámenes + Saldo Emisión) / Pasivos totales
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Cuadro 4: Activos Libres de Gravamen - 31 de marzo de 2014 (US$ miles)
Detalle
Monto (US$)
Total Activos
181.604
(-) Activos Diferidos
430
(-) Impuestos Diferidos
-
(-) Activos Gravados
60.691
(-) Activos en Litigio
-
(-) Impugnaciones Tributarias
3.265
(-) Monto no redimido de Titularización de Flujos en Circulación
2.627
(-) Monto no redimido de Emisión de Obligaciones en Circulación
8.112
(-) Derechos Fiduciarios en Fideicomiso en Garantía
32
(-) Documentos por cobrar provenientes de la negociación de Derechos Fiduciarios
-
(-) Saldo de valores no redimido de REVNI
-
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados
regulados y que sean vinculadas con el emisor
33.913
= Total Activos Libre de Gravamen
72.535
= 80% Activos Libres de Gravamen
58.028
Saldo total de los montos no redimidos emisiones/ Total ALG más monto no redimido
12,90%
Fuente / Elaboración: Industrias Ales C.A.
Resguardos
Conforme lo establece la Codificación de las Resoluciones expedidas por el C.N.V, el Emisor se compromete
a mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las obligaciones:
•
Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las
actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas.
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones
en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la
Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.
•
•
Al 31 de marzo de 2014, industrias Ales C.A. ha cumplido con los resguardos estipulados en la Codificación
de las Resoluciones del C.N.V.
Adicionalmente y de manera voluntaria, la compañía en su calidad de emisor, se compromete a mantener los
siguientes resguardos financieros adicionales durante la vigencia de la emisión:
1.
Mientras se encuentren en circulación las obligaciones mantener una relación pasivo sobre
patrimonio inferior a 1,65:
Cuadro 5: Primer Resguardo Financiero
Relación
Límite
marmar-11 novnov-11 DecDec-11 marmar-12 novnov-12 DecDec-12 marmar-13 sepsep-13 marmar-14
Pasivo Total / Patrimonio Menor a 1,65
1,47
1,37
1,32
1,35
1,29
1,29
1,31
1,36
1,52
Fuente: Industrias Ales C.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
A marzo de 2014, el indicador registró una relación de 1,52 veces, cumpliendo el resguardo financiero
adicional.
2.
Mantener una relación entre deuda financiera sobre EBITDA más otros ingresos no operativos, menor
a 4,50 veces:
Cuadro 6: Segundo Resguardo Financiero
Relación
Deuda Financiera / (EBITDA anualizado +
Otros ingresos no operativos anualizado)
Límite
marmar-11
novnov-11
DecDec-11
marmar-12
Menor a 4,50
5,81
5,14
5,31
7,81
novnov12
7,3
DecDec-12
marmar-13
sepsep-13
marmar-14
6,28
3,00
3,00
9,10
Fuente: Industrias Ales C.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Al 31 de marzo de 2014, este indicador se ubicó en 9,10 veces, por lo cual no cumple con lo establecido,
debido al reducido monto de resultado operacional alcanzado.
Con el fin de cumplir con un resguardo adicional menor a 4,50 veces, la empresa ha decidió incrementar su
rentabilidad al racionalizar portafolios de productos, es decir privilegiar la producción y venta de ítems con
mayores volúmenes y rentabilidad, reducir los precios de las materias primas, renegociar con Procter &
Gamble para mejorar el margen de ganancia y reducir los inventarios; y finalmente reducir la deuda financiera
e incrementar el apalancamiento en proveedores.
Hechos de Importancia
•
A la presente fecha de revisión, la compañía a través del DECEVALE ha realizado el pago de los
dividendos de abril y mayo de 2014: de la Serie A por US$ 141.422, de la Serie B por US$ 246.901 y
de la Serie C por US$ 116.788, lo cual asciende a total cancelado de US$ 505.11 entre abril y mayo
de 2014.
Contexto Económico
Según el análisis realizado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre las perspectivas económicas
para América Latina y el Caribe, para este año se prevé que la región muestre un crecimiento del 2,5% en
2014, siendo este menor en comparación al año 2013 que alcanzó 2,75%. El FMI proyecta un aumento
moderado del 3% en la región para el 2015.
Las perspectivas regionales permanecen en incertidumbre, debido a los riesgos existentes en una
disminución de los precios de materia prima, originados por una baja en la demanda de las principales
2
empresas importadoras de materias primas como lo es China .
Los principales países exportadores de materia prima de América del Sur, mostrarán un crecimiento
promedio por debajo del 4,00%, esto como consecuencia de la baja en los precios de las materias primas,
según los pronósticos, Brasil, en el 2014 mantendrá un crecimiento modesto siendo aproximadamente de
2,40% con respecto al 2013, gracias al avance en sus exportaciones y por las inversiones realizadas para
la realización del campeonato mundial de futbol. Argentina y Paraguay prevén un crecimiento de 2,6% y
3,6% respectivamente, mientras que el aumento del PIB de México se pronostica en 3,4%, el de Colombia
en 4,3%, Ecuador 4,5%, Chile 4,0%, Venezuela 1,0%, las naciones caribeñas (Belice, El Salvador y
Honduras) en promedio se ubicarán en 3,4%.
Se proyecta que para el 2014 las economías de Brasil, Chile, Colombia México, Perú y Uruguay, no
tendrán una mayor variación en comparación al 2013 siendo el 3,5%. Con respecto a los países
pertenecientes a la Alianza del Pacífico (Chile, Colombia, México y Perú), se espera a que logren una
mejoría gracias a las políticas macroeconómicas aplicadas y sean los más beneficiados en la región.
El principal problema en América Latina concentra su atención en la economía de Venezuela, la cual vive
momentos de constantes protestas, debido a la escasez de productos, el acceso al dólar oficial y su
3
elevada inflación que se aproxima al 56,00%, llegando a ser la más elevada de América Latina.
El reto de los países de América Latina será establecer políticas macroeconómicas que potencien el
crecimiento económico sin dejar de lado los principales indicadores de desarrollo social.
Legislación Ecuatoriana
El Gobierno durante los últimos años ha promovido reformas legales en temas tributarios y de producción
como el Código de la Producción, Ley de Regulación y Control del Poder de Mercado o Antimonopolio,
Ley de Aguas y Distribución de Tierras, Ley Orgánica Reformatoria a la Ley de Minería, a la Ley
Reformatoria para la Equidad Tributaria en el Ecuador y a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno,
Ley Orgánica de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social.
La Asamblea Nacional en el año 2014 ha aprobado tres leyes: La Ley Orgánica Reformatoria al Código
Orgánico Territorial, Autonomía y Descentralización, que faculta a los gobiernos autónomos
descentralizados municipales y distritos metropolitanos a crear, modificar, suprimir o exonerar tasa y
contribuciones especiales de mejoras que incrementen el valor del suelo o la propiedad. También se
2http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2014/CAR042414BS.htm
3 http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&id=2426
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aprobó el Código Orgánico Integral Penal, que modifica ciertos procesos en materia judicial, y la Ley
Orgánica para el Cierre de la Crisis Bancaria de 1999, basada en tres objetivos: el deshacer fideicomisos
que poseen bienes de la banca cerrada, viabilizar mecanismos de cobro a deudores no vinculados y el
4
pago a depositantes de la banca.
La Asamblea de Ecuador a marzo 2014, con 100 votos a favor, se aprueba la nueva Ley para el sector
bursátil; esta nueva ley regula la creación y el mecanismo que se utilice en las casas de valores,
calificadoras de riesgo, bolsas de valores, etc. A la par a esta ley, se crea la Junta de Regulación del
Mercado de Valores, la cual se encargara de políticas públicas del mercado de valores y dictar las normas
5
para su funcionamiento y control .
Producción Nacional
Según el balance económico presentado por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL), el crecimiento de la economía ecuatoriana se desaceleró en el 2013, siendo del 3,80% en
comparación al 2012 cuando creció en 5,00%, esto como efecto de una disminución en el consumo tanto
6
público como privado y a la disminución del gasto público en comparación al 2012.
Según el primer mandatario, se espera que para el 2014 el crecimiento económico del país se sitúe entre
el 4,10% y el 5,10%. Tanto el crecimiento del 2013 como el pronóstico al 2014, superan las expectativas
de crecimiento de América Latina y el Caribe la cual para el 2013 se sitúo en el 3,00% y para el 2014 en
7
el 3,40%.
8
Inflación
La inflación anual en marzo 2014 alcanzó el 3,11%, mientras que su acumulada fue de 1,53%, superando
al año 2013 en el mismo mes donde se obtuvo el 3,01%. Los sectores que aportaron en su mayoría a
este porcentaje de inflación fueron Educación, Bebidas Alcohólicas, Restaurantes y Hoteles; mientras que
en el sector Transporte y Comunicaciones se observó una deflación del -0,42% y de -0,19%
respectivamente.
A marzo 2014, la inflación con respecto a Servicios fue de 3,55% muy por encima de la inflación general
(3,11%). Por su parte, la inflación de Bienes alcanzó el 2,83% y Alimentos el 3,57%.
Desempleo y Subempleo
La tasa de desempleo urbano en Ecuador a marzo 2014 alcanzó el 5,58%, siendo un porcentaje más alto
con respecto a marzo 2013 donde se obtuvo el 4,61%. Mientras que el subempleo a marzo 2014 se ubicó
en 44,25%, denotando una disminución con respecto a marzo 2013 en el cuál se obtuvo el 44,78%.
Balanza Comercial
Según la Agencia Publica de Noticias del Ecuador y Suramérica (ANDES), el saldo de la Balanza
Comercial a marzo 2014 fue positiva, al comparar con el año 2013 en el mismo mes se puede notar que
hubo una variación del 2,71% de la Balanza Comercial, hasta marzo 2014 obteniendo US$ 356,51.
Cabe recalcar que con la aplicación de la resolución Nº 2014-007 del INEN, sobre la declaración de
Importaciones por subpartida arancelaria, ciertos productos han tenido inconvenientes para ingresar al
país, ya sea porque no cumplen las normas establecidas por el INEN en lo referente a estándares o por el
trámite administrativo que este nuevo proceso implica para los importadores.
Inversión Extranjera Directa
La Inversión Extranjera Directa (IED) en Ecuador registró US$ 106,50 millones en el primer bimestre del
2014, constituyendo un incremento de 87,6% frente al mismo periodo del año 2013 (US$ 56,8 millones).
El mayor monto de inversión por un total de US$ 158,4 millones, fue destinado al sector de la industria,
seguido del comercio con una inversión que asciende a US$ 95,7 millones, y al sector de minas y
canteras se destinó US$ 90,7 millones.
4 http://www.asambleanacional.gob.ec/legislamos/leyes-aprobadas
5 http://www.eluniverso.com/noticias/2014/03/13/nota/2357516/asamblea-aprueba-nueva-ley-sector-bursatil
6http://www.eclac.cl/publicaciones/xml/2/51822/BPE-Ecuador.pdf
7 http://www.andes.info.ec/es/economia/pib-ecuatoriano-acercara-100000-millones-dolares-2014.html
8 http://contenido.bce.fin.ec/docs.php?path=/documentos/PublicacionesNotas/Notas/Inflacion/inf201403.pdf
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Todas las inversiones están relacionadas con el plan de cambio en la matriz productiva impulsada por el
gobierno, lo cual demanda mayor capital tanto de empresas extranjeras como nacionales.
9
Deuda Externa e Interna
La deuda tanto externa Pública y Privada se ha mantenido constante en los últimos meses, a febrero
2014 tenemos una deuda Externa Pública de US$13.029 millones y una deuda Externa Privada de
US$5.753 millones.
La deuda interna está compuesta por títulos del Estado (bonos de largo plazo y bonos AGD) la cual
representa el 92,37% (US$ 9.658,9 millones) y deuda con entidades del estado, la cual concentra el
7,63% (US$ 797,5 millones).
10
Presupuesto General del Estado
El Presupuesto General del Estado para el año 2014 asciende a US$ 34.300 millones, presupuesto que
fue diseñado bajo los siguientes supuestos macroeconómicos: precio del barril de petróleo en US$ 86,4
dólares, un crecimiento del PIB a 4,5% y una disminución de la inflación de 3,93% a 3,20%.
Del total de los ingresos, el 40,64% serán generados por los impuestos, 22,09% por financiamiento
público, 18,63% por transferencias y donaciones corrientes, 9,05% por transferencias de capital e
inversión, y 6,8% de tasas y contribuciones.
Lo rubros más importantes dentro de los gastos del presupuesto se desprenden de la siguiente manera:
24,8% en gastos en bienes y servicios de consumo, 24,6% de gastos en personal, 11,1% de
transferencias y donaciones de capital,7,4% de transferencias y donaciones corrientes,7,4% de la
amortización de la deuda pública, y 7,3% de bienes y servicios para inversión.
El déficit presupuestario global asciende a US$ 4.943 millones cifra menor a la del 2013 (US$ 5.050
millones). Por otro lado, el programa anual de inversiones para el año 2014, suma US$ 7.263 millones.
11
Sistema Financiero
Según datos del Banco Central del Ecuador (BCE), el volumen de crédito acumulado otorgado por el
sistema financiero privado al primer trimestre del año 2014 se ubicó en US$ 5.680,60 millones, un 16,67%
más que el 2013 (US$ 4.868.8 millones). Mientras, el volumen de operaciones a marzo 2014 ha tenido
una leve disminución en comparación al año 2013, obteniendo un total de 1,57 millones de registros
contra 1,58 millones, respectivamente.
Hasta marzo 2014, el total de cartera de crédito por vencer del sistema financiero fue de US$ 23.099.4
millones, siendo el 24,68% del total del PIB al 2013.
Los créditos concedidos por sistema financiero público se destinaron al segmento productivo corporativo
(administración pública, seguridad social y manufactura), productivo empresarial (administración pública,
seguridad social y agricultura), productivo pymes (agricultura, silvicultura y comercio) y al segmento
microcrédito minorista (agricultura, silvicultura y comercio). Dichos recursos se utilizaron para
financiamiento de capital de trabajo, de activos fijos y otros destinos.
Cuadro 7 : Estadísticas Relevantes de la Economía Ecuatoriana
Rubro
Unidad
dicdic-09
dicdic-10
dicdic-11
dicdic-12
dicdic-13
marmar-13
marmar-14
825
530
700
535
Estadísticas Mensuales
Riesgo País
EMBI
(Puntos Básicos)
769
913
846
Inflación Anual
Tasa (%)
4,31
3,33
5,41
4,16
2,7
3,01
3,11
Inflación Mensual
Tasa (%)
0,58
0,51
0,4
-0,19
0,2
0,44
0,7
Exportaciones Totales*
($ millones FOB)
13.863
17.490
22.322
23.899
24.958
2.093
2.150
Importaciones Totales*
($ millones FOB)
15.090
20.591
24.286
24.018
25.979
2.091
1.873
Precios
Comercio Exterior
9http://www.hoy.com.ec/noticias-ecuador/en-siete-anos-la-deuda-publica-del-pais-crecio-69-3-604360.html
10http://documentacion.asambleanacional.gov.ec/
11http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/BoletinTasasInteres/ect201403.pdf
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Petróleo
Producción Total*
Precio del Petróleo WTI
Millones de Barriles
177.414
177.422
182.357
184.315
140.245
15.631
15.422
($ por Barril)
62
79
95
92
98
97
99
Estadísticas Trimestrales
Mercado Laboral (1)
Subempleo
(% de la PEA)
50
47
44
39,83
43,18
45,01
44,25
Desempleo
(% de la PEA)
8
6
5
5,04
4,86
4,64
5,58
Comercio Exterior
Balanza Comercial Total*
($ millones FOB)
-234
-1979
-687
-272
-1.084
58
278
Balanza Comercial Petrolera*
($ millones FOB)
4.626
5.630
7.858
-8.351
8.028
670
684
Balanza Comercial no Petrolera*
($ millones FOB)
-4.860
-7.609
-8.546
-8.623
-9.049
-668
-406
Deuda
Deuda Externa Pública *
($ millones)
7.393
8.673
10.055
10.872
12.920
12.284
13.029
Deuda Externa Privada*
($ millones)
6.152
5.303
5.250
5.146
5.699
5.223
5.753
Balanza de Pagos
Cuenta Corriente
($ millones)
203
-1.625
-238
-294
-123
Remesas de Emigrantes
($ millones)
2.736
2.591
2.672
2.446
2450
Cuenta de Capital y Financiera
($ millones)
-2.724
313
441
239
296
Inversión Directa**
($ millones)
305
161
640
582
703
410
756
93.577
Estadísticas Anuales
Cuentas Nacionales
Producto Interno Bruto
($ millones)
61.550
67.856
78.189
88.168
89.834
16.305
(Miles de hab.)
14.005
14.205
14.483
15.521
15.481
15.584
Mercado Laboral
Población (2)
(1) Datos trimestrales
(2) Población 2013 de acuerdo a una estimación.
* Los datos de marzo 2014 corresponden a febrero 2013, según última información disponible.
** Los datos de marzo 2014 corresponden a enero 2014, según última información disponible, y los datos a marzo 2013 corresponden a enero
2013.
Nota: Los casilleros que se encuentran en blanco, corresponden a estadísticas que aún no han sido publicadas por los organismos encargados.
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), se espera un crecimiento en la economía ecuatoriana para
el 2014, y un incremento del Producto Interno Bruto de 4,2%, para el 2015 se espera que mismo
12
incremento sea del 3,5% .
Ecuador, en abril 2014, registró una inflación anual de 3,23% y una acumulada de 1,83%, muy por
encima de similar periodo del año 2013, que alcanzó 3,03% y su acumulada fue 1,31%. Los segmentos
que más contribuyeron a esta tendencia fueron las bebidas alcohólicas y los alimentos con una variación
mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 50,6%, seguido por el segmento Educación con el
23,71%.
Con el fin de fortalecer la industria nacional y aportar al cambio de la matriz productiva, a finales del 2013
se motivó la regularización de las importaciones de ciertos productos, con lo que se limitó el ingreso a
aquellos bienes que no cumplan con los estándares de calidad establecidos, esto con el objetivo de que
sea la industria nacional la encargada de proveer bienes de consumo y de capital al mercado
ecuatoriano. Para esto, el Ministerio de Industrias y Productividad firmó acuerdos con los principales
participantes de los distintos sectores productivos del país.
En el 2014, Ecuador busca consolidarse como uno de los principales destinos turísticos en el mundo,
promocionando a nivel internacional su nuevo slogan “All you need is Ecuador” en países como Francia,
España, Chile, Alemania, Perú, Argentina, Holanda, entre otros.
Se espera aún la decisión final sobre la explotación petrolera en el parque Yasuní, que dependerá del
resultado final de la consulta popular; misma que ha presentado irregularidades, según el CNE. Mientras
que las Yasunidos cuentan con apoyo nacional e internacional del Premio Nobel de la Paz, Adolfo Pérez
Esquivel, quien a través de una carta al CNE indicó su preocupación por el proceso de revisión de
13
firmas .
12http://www.eluniverso.com/noticias/2014/04/08/nota/2649386/fmi-mejora-perspectivas-crecimiento-economia-ecuatoriana-2014
13http://www.hoy.com.ec/noticias-ecuador/adolfo-perez-esquivel-muestra-su-preocupacion-por-la-firmas-del-yasuni-606223.html
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Con estos acontecimientos, se espera que Ecuador alcance y supere lo previsto en crecimiento
económico, disminución de inflación y desempleo, desarrollo de nuevos emprendimientos, logrando
acortar las brechas existentes en los distintos ámbitos sociales, económicos, científicos, tecnológicos
entre otros.
Reseña del Emisor
Industrias Ales C.A., fue constituida en Ecuador en el año de 1943. El segmento principal fue inicialmente
la producción de velas y jabones, sin embargo en el año de 1948 ampliaron su producción.
De esta manera, Industrias Ales C.A., inicia su etapa de crecimiento y logra posicionarse en el mercado
ecuatoriano a través de un mejoramiento continuo de los procesos productivos, eficiencia en la cadena de
distribución y constante innovación de productos.
Actualmente, sus actividades son la elaboración y comercialización de aceites, jabones y grasas, así como la
comercialización de maquinaria agrícola, repuestos, líneas de representación y la exportación de aceite crudo
de palma.
En 1998, la empresa lleva a cabo un proceso de ampliación y modernización en la planta industrial y en
su producción, emprende proyectos de cultivo de palma africana a gran escala, buscando la integración
vertical de la empresa y de esta manera tener un control efectivo en los precios de materias primas,
consecuencia de lo cual se originaron tres empresas subsidiarias: Alespalma S.A., Oleagro Salgana Olepsa
S.A., y Agrisanlo Cía. Ltda. Industrias Ales C.A. realizó alianzas estratégicas con palmicultores de la zona de
las Golondrinas que le permitió la creación de la empresa Oleaginosas del Castillo S.A. – Oleocastillo S.A.
Desde el 2002 Industrias Ales C.A. ha mantenido alianzas estratégicas con Procter & Gamble que es una
empresa estadounidense que fabrica productos de cuidado del cabello, personal, limpieza y del hogar,
adquiriendo la distribución exclusiva de marcas como Gillette, Herbal Essences, Ariel, Oral – B, Pro, entre
otros en el Ecuador.
En el 2007 se incorpora Ybarra, una de las empresas más importantes de España, con la finalidad de
distribuir sus productos dentro del Ecuador y en el 2008 se une 3M a Industrias Ales C.A., con el propósito de
distribuir parte de su línea en el Ecuador.
La empresa cuenta con certificaciones ISO 9001 y certificaciones internacionales como son: BASC y
KOSHER.
Gobierno Corporativo
Industrias Ales C.A., es una de las compañías pioneras en la implementación del proceso de “Gobierno
Corporativo”, gracias a esto ha podido optimizar y transparentar de mejor manera cada uno de sus
procesos. Este proceso ha sido reconocido como uno de los mejores por parte de la Bolsa de Valores de
Quito.
La compañía implementó diferentes comisiones, las cuales están encargadas de cumplir y hacer cumplir
los estatutos sociales, con el fin de reforzar la transparencia de las actuaciones del Directorio.
Las actividades llevadas a cabo por el Directorio y sus Comisiones son evaluadas continuamente, con el fin
de guiar la estrategia de la organización y apoyar los planes de la administración, a través del control,
orientación y direccionamiento de los temas fundamentales, poniendo énfasis en:
•
•
•
•
•
Información financiera mensual e informes de la administración.
Decisiones de inversiones.
Revisión de las actividades más críticas e importantes de los negocios.
Estrategias de la Compañía para el mediano plazo.
14
Contratación colectiva y clima laboral de la empresa .
Misión
Producir, comercializar y distribuir en forma competitiva, eficiente, rentable y con responsabilidad social,
productos de consumo masivo para el mercado nacional e internacional, generando bienestar para sus
clientes, su gente, sus accionistas y la sociedad.
14
Tomado del Informe Anual 2011 – Industrias Ales C.A.
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Visión
Ser la Corporación reconocida como líder en negocios eficientes y rentables de productos de consumo, a
través de las mejores prácticas, teniendo como pilar el talento humano.
Valores
•
•
•
•
•
Hábito de Servicio
Transparencia y Honestidad
Competitividad
Trabajo en Equipo
Calidad Humana y Respeto
Al 31 de marzo de 2014, Industrias Ales C.A., presenta un capital suscrito y pagado de US$ 36,00
millones, en el que participan principalmente: Álvarez-Plaza con el 15,23%, seguido de Uribe-Álvarez con
el 13,61%, el BIESS con el 10,00%, Álvarez-Chiriboga (7,96%), Álvarez-Villota (7,94%) y otros accionistas
con el 45,26%.
Cuadro
Cuadro 8: Principales Accionistas - Industrias Ales C.A.
Accionistas
Capital Suscrito y Pagado (US$)
Participación Accionaria
Álvarez – Plaza
5.482.694,00
15,23%
Uribe – Álvarez
4.899.972,00
13,61%
BIESS
3.599.994,00
10,00%
Álvarez - Chiriboga
2.864.561,00
7,96%
Álvarez – Villota
2.857.665,00
7,94%
Otros Accionistas
16.295.114,00
45,26%
36.000.000,00
100,00%
100,00%
Total
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
El Directorio que mantiene la compañía es altamente capacitado, con una vasta experiencia y formación
académica para desarrollar cada una de las funciones asignadas. A continuación se muestran los miembros
del Directorio:
Cuadro 9:
9: Directorio
Nombre
Cargo
Genaro Eguiguren Valdivieso
Presidente Directorio
José Malo Donoso
Presidente Ejecutivo
Nombre
José Enrique Fuster
Cargo
Director Externo
Jorge del Salto G.
Director Externo
Pedro Álvarez Villota
Director Principal
Cesar Álvarez Villota
Director Suplente
María del Carmen Burneo
Director Principal
Fernando Quevedo Álvarez
Director Suplente
Diego Álvarez Plaza
Director Principal
Oswaldo Álvarez Plaza
Director Suplente
Esteban Serrano Monge
Director Principal
Ana Maria Uribe Álvarez
Director Suplente
María Pérez Pólit
Director Principal
Francisco Proaño
Director Suplente
Edward Jardine
Director Externo
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Industrias Ales C.A. cuenta con tres comités de apoyo al Directorio: Comité de Estrategia, Supervisión y
Nombramientos, sus funciones son principalmente la elaboración de políticas y mecanismos establecidos
para detectar, determinar y resolver los posibles conflictos de interés entre la sociedad y/o grupo y sus
Directores o Accionistas significativos y asegurar la oportuna revisión y evaluación de los dispositivos de
control y de sus funciones.
A continuación se detallan las comisiones y las personas designadas en cada una de ellas a marzo de 2014:
Cuadro 10
10: Comisión de Estrategia
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Delegado
Cargo
Pedro Álvarez
Principal
María del Carmen Burneo
Principal
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Oswaldo Álvarez P.
Principal
Jose Enrique Fuster
Principal
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cuadro 11
11: Comisión de Nombramientos y Remuneraciones
Delegado
Cargo
Cesar Álvarez Villota
Principal
María Del Carmen Burneo
Principal
Edward Jardine
Principal
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cuadro 12
12: Comisión de Supervisión y Control
Delegado
Cargo
María Pérez Polit
Principal
Esteban Serrano Monge
Principal
Jorge Del Salto G.
Principal
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La compañía mantiene una plana gerencial conformada con amplia experiencia y conocimientos en cada una
de las áreas asignadas.
Cuadro 13:
13: Plana Gerencial
Nombre
Cargo
José Malo
Presidente Ejecutivo
José Antonio Uribe
Vicepresidente Agrícola y de Desarrollo
Patricio Álvarez Plaza
Vicepresidente de Mercadeo
Vacante
Vicepresidente Comercial
Luis Domínguez
Vicepresidente de Adm. & Finanzas
Enrique Azúa
Director de Operaciones (E)
Dolores Troya Vacas
Directora de RR.HH.
Fabián Merlo
Gerente de Maquinaria Agrícola
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Industrias Ales C.A., al 31 de marzo de 2014, mantiene en nómina a 941 colaboradores, de los cuales 659
tienen contrato indefinido, 279 contrato fijo y 3 contrato eventual.
Cuadro 14:
14: Número de Empleados por Área
Área
Empleados
Técnica
373
Presidencia
33
Operaciones
61
Marketing
15
Maquinaria Agrícola y Construcción
47
Logística
89
Desarrollo
10
Comercial
201
Administración y Finanzas
112
Total
941
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Industrias Ales C.A. y Subsidiarias cuentan con tres sindicatos establecidos en la planta de Manta de Ales
C.A., en Alespalma y Olepsa. Todos los sindicatos han firmados contratos colectivos, de acuerdo al
siguiente detalle:
•
(2012 2014). Firmado el 19 de
Sindicato de Ales: Vigésimo cuarto contrato con vigencia de dos años (2012diciembre de 2012.
•
Sindicato de Olepsa: Tercer contrato
contrat con vigencia de dos años (2013- 2015).
). Firmado el 20 de noviembre
de 2013.
•
Sindicato de Alespalma: Primer contrato con vigencia de dos años (2012- 2014). Firmado el 13 de
diciembre de 2012.
En el siguiente gráfico se muestra la estructura organizacional de Industrias Ales C.A., la misma que está
encabezada por la Presidencia Ejecutiva:
Gráfico N° 1
•
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Responsabilidad Social
En el año 2010, Industrias Ales C.A., contrató la asesoría del Instituto de Responsabilidad Social Ecuador
(IRSE), que trabaja según los principios del GRI (Global Report Iniciative), agrupación de socios a nivel
mundial. La compañía participó en el programa de certificación RSPO (Roundtable on Sustainable Palm Oil)
que respalda a nivel internacional los esfuerzos realizados por garantizar la sostenibilidad de
d la producción y
comercialización del aceite de palma.
La empresa trabaja principalmente en áreas como:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Actividades
ctividades de ayuda comunitaria: en salud, educación y viabilidad en las poblaciones donde se
encuentran ubicadas las Compañías.
En las plantaciones de palma africana se protege el medioambiente con reservas forestales, zonas de
protección de los ríos y fuentes de agua, limitación en el uso de pesticidas y químicos, introducción de
métodos biológicos de control de plagas y enfermedades, siembra de plantas
plantas nectaríferas para ayudar el
desarrollo de especies de insectos benéficos para control de las poblaciones dañinas.
Las extractoras que dispone la Compañía han mejorado sus sistemas de purificación de efluentes,
además de los controles y procedimientos instalados
instalados para evitar la contaminación acústica, del aire y de
los desechos sólidos.
Construcción de un centro de compostaje, para eliminar los desechos de los procesos de extracción de
aceite.
Establecimiento
stablecimiento de Comités de Seguridad y Salud Ocupacional, acomodado
do en las instalaciones para
cumplir con lo estipulado
do por las leyes y reglamentos, para garantizar a todos sus empleados condiciones
seguras y sanas de trabajo, dichos comités están integrados por personal calificado.
Desarrollo de un programa de vivienda en Quito para sus colaboradores.
Colocación de dispensarios en las empresas.
Entrega de recursos a las escuelas y colegios para el pago de profesores, entrega de materiales y equipos
didácticos y muebles.
Capacitación del personal y aprovechamiento
aprovechamiento de los cursos, seminarios, congresos para asegurar una
formación complementaria.
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Operaciones y Estrategias
La empresa, se dedica fundamentalmente a la producción y comercialización de aceites, jabones y
grasas. Desde 1998, incluye líneas de comercialización de productos de representación de marcas
reconocidas a nivel mundial. Adicionalmente, incursiona en el proceso de plantaciones propias de palma
africana y extractoras de aceite.
Industrias Ales C.A., ha dividido sus procesos en dos líneas de negocio que se detallan a continuación:
•
Negocio Industrial: dentro de este proceso se encuentra todo lo referente a la producción de elaborados
y subproductos.
Elaborados: Relacionado a la producción de aceite, mantecas y jabones, considerada la línea de
productos más importante de la empresa. El principal mercado de estos productos es el local; cabe
destacar que los mismos tienen una leve participación en el mercado internacional. La materia prima
de los elaborados que produce Industrias Ales C.A., son los derivados de la palma africana y de la
soya.
Subproductos: Es la pasta de soya, que proviene del procesamiento de granos de soya y el aceite
rojo de palma.
•
Negocio Comercial: Corresponde a la distribución y venta de productos de representación, siendo la
principal empresa Procter & Gamble (P&G), seguida por 3M, dentro de las cuales se comercializan
productos de limpieza, higiene personal, cuidado del hogar, alimentación y maquinaria agrícola.
Estrategia
El plan estratégico de Industrias Ales C.A., para los años 2011 – 2020 ha sido actualizado de acuerdo a la
realidad de la compañía y está alineado a la misión, visión y pilares fundamentales de la compañía, mismos
que mediante las siguientes estrategias buscan un fortalecimiento global de la misma:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Reestructurar el modelo organizacional que fomente el crecimiento y el desarrollo.
Desarrollar un modelo de gestión corporativo enfocado a la productividad y eficiencia integrales.
Implementar un modelo de gestión del talento humano.
Reestructurar el modelo comercial enfocado a la cobertura, sobre la base de eficientes sistemas de venta.
Estructurar un área de marketing orientada al fortalecimiento de las marcas, innovación de productos y
nuevos negocios.
Explotar los mercados internacionales.
Estructurar sólidamente el área de Supply Chain Management (SCM).
Ampliación y modernización de la infraestructura industrial y sus procesos.
Crecer y fortalecer la gestión en la actividad agrícola.
Crecer los negocios de maquinarias en volúmenes y servicios.
Productos
Los productos de Industrias Ales C.A., según su línea de negocio (industrial y comercial) se conforman de
los siguientes productos:
Cuadro 15:
15: Productos por línea de negocio
Línea
Productor
Industrial
Industrias Ales C.A.
Procter & Gamble
Comercial
3M
Case IH y Otros
Producto
Marcas
Jabón
Súper, Maquinado, Limón, Suave, Frontera, Bebe, Master Mix
Aceite
Dos Coronas, Alesoya, Alesol, Achiote, Duque de Alba
Manteca
La Reina, Tres Coronas, Manteca de Panificación, Alesina
Shampoo
Herbal Essences, Head & Shoulders, Pantene
Cuidado Oral
Oral - B, Pro
Higiene personal, energía
Gillette, Duracell
Varios Productos
Productos de limpieza (ScoPCh) y primeros auxilios (Nexcare)
Maquinaria Agrícola
Case, Mascar, Baldan, Kuhn, Inamec
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Inversiones
Industrias Ales C.A., hasta la presente fecha de revisión ha realizado inversiones en activo fijo referente a
la compra de maquinaria que asciende a US$ 7,37 millones, financiado con recursos provenientes de la
emisión de obligaciones.
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Principales Clientes
Industrias Ales C.A., a marzo de 2014 presenta diversificación de clientes; sin embargo se puede
identificar como sus principales clientes a Corporación la Favorita C.A. con 9,26% de participación en las
ventas, seguido de Tía S.A. con 5,53%, Corporación el Rosado con 4,80% y Mega Santa María S.A. con
el 3,55%.
Gráfico Nº 2
Pr incipales Clientes
Marzo de 2014
4,80% 3,55%
5,53%
3,11%
9,26%
2,40%
2,29%
74,59%
Corporacion Favorita C.A
Corporacion El Rosado S.A.
Calva Y Calva Cia.Ltda.
Viteri Briones Armida Elizaberth (TMM)
Tiendas Industriales Asociadas Tia S.A.
Mega Santamaria S.A.
P&G International Operation S.A.
Otros
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Políticas de Cuentas por cobrar
La empresa maneja una política de cuentas por cobrar que va de 30 a 45 días, dependiendo del tipo de
clientes.
Principal Proveedores
Industrias Ales C.A., cuenta con una amplia gama de proveedores nacionales y extranjeros, dentro de los
cuales Procter & Gamble Ecuador Cía. Ltda., participa con el 60% dentro de las cuentas por pagar a
proveedores, el cual distribuye productos de cuidado oral e higiene personal.
Políticas de Cuentas por pagar
Las políticas de cuenta por pagar de Industrias Ales C.A., para materia prima van desde los 30 hasta los
90 días, en transporte de 30 a 45 días, empaques de 75 a 120 días y otros entre 45 y 90 días.
Operaciones con Empresas Relacionadas
Industrias Ales C.A., a marzo de 2014 mantuvo operaciones de compra y venta de bienes y servicios con las
siguientes empresas relacionadas:
Cuadro 16:
16: Actividades de Industrias Ales C.A. con empresas relacionadas (US$)
Nombre
Venta de Bienes y Servicios
Compra de Bienes y Servicios
Alespalma S.A.
259.242
3.536.513
Olepsa S.A.
136.647
Sopalín S.A.
27.372
1.814.200
Socieplast
18.566
269.341
49.600
3.736.726
491.428
9.356.780
Oleocastillo S.A.
Total
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis de la Industria
Uno de los rubros más importantes que tiene el sector agrícola del Ecuador es el cultivo y procesamiento
de palma aceitera, actividad que es realizada por más de 7.000 agricultores, de los cuales el 87,10% son
pequeños palmicultores, cuyos negocios son familiares, desarrollados en extensiones menores a las 50
hectáreas.
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Actualmente, el número de hectáreas sembradas de palma africana son aproximadamente 250.000, divididas
entre grandes monocultivos y los pertenecientes a medianos y pequeños productores. Cabe mencionar que
Ecuador ha incrementado la superficie de sembríos en un promedio de 13,00% entre el 2004 y el 2010. Las
principales variedades de palma africana sembradas en el Ecuador son la Nacional (Iniap), HSD (Costa
Rica), IRHO (Africa) y Chenara.
El cultivo de palma se ha establecido en las siguientes provincias del Ecuador: Esmeraldas, Los Ríos,
Pichincha, Santo Domingo de los Tsáchilas, Guayas, Manabí, Sucumbíos, Orellana, Bolívar e Imbabura.
Gráfico Nº 3
Pr oducción, Consumo y Excedentes de Aceite de Palma en
Ec uador
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
Excedente
400.000
Consumo
200.000
Producción
0
*Provisional y **Estimado
Fuente: fedapal / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
En el gráfico anterior se puede observar que la producción de aceite de palma en el Ecuador muestra una
tendencia decreciente pasando de 539.498 TM producidas en el 2012 a una producción para el 2014
estimada de 520.000 TM, que significa una disminución del 3,61%.
En cuanto a las exportaciones de aceite de palma africana se puede indicar que estas se han incrementado
en un promedio anual del 13,00% en los últimos años. Para el 2013, el Ecuador exportó 216.151 TM y
valores cercanos a los US$ 208,3 millones. Y esa producción con fines de exportación se logró por la
intervención de más de 7.000 productores de palma, la mayoría se ubica en Quinindé, Santo Domingo y
15
Quevedo.
Los principales destinos de exportación fueron Colombia con 89.749 toneladas, Europa (principalmente
los Países Bajos e Inglaterra) con 73.266 toneladas, seguido por Venezuela con 49.299 toneladas, Brasil
con 32.294 toneladas, México con 30.623 toneladas y Perú con 19.917 toneladas.
Precio del Aceite de Palma Africana
Existen varios factores que han determinado el nivel de los precios de los aceites vegetales en este último
año, desde la crisis económica en Europa, pasando por factores climáticos y un incremento de las reservas de
aceite de palma que llegaron, a fines del 2012, a su record histórico como consecuencia de una baja en la
demanda mundial.
La tendencia en el precio del aceite de palma ha descendido en los últimos 3 años; no obstante, se
vislumbra que los precios actuales están casi al mismo nivel del año 2009 cuando empezaron a subir
debido a una mayor demanda de los aceites para utilizarlo en biocombustible y como consecuencia de la
especulación, a partir del año 2009 los precios han ido estabilizándose y ubicándose por encima del
promedio histórico de los últimos 10 años.
A partir de abril de 2012, los precios internacionales del aceite de palma han denotado una tendencia
decreciente en el tiempo. Sin embargo, para marzo de 2013 se evidencia un alza del precio al situarse en
US$ 714,00 TM, en comparación al precio alcanzado a marzo de 2014 (US$ 918,00 TM), crece en
18,93%.
15
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Gráfico Nº 4
Precio del Aceite de Palma
(US$/ TM)
1.400
1.200
1.000
918
800
714
600
400
200
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
0
Fuente: fedapal / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis de la Competencia
En el mercado de grasas en Ecuador, que incluye la comercialización de aceites, jabones y mantecas, cuatro
empresas compiten, La Fabril participa con el 34,00%, seguido de Danec S.A. con el 31,00%, en tercer lugar
se ubica Industrias Ales S.A. con el 27,00% y EPACEM con el 8,00%.
Gráfico Nº 5
Mercado de Grasas en Ecuador
8,00%
27,00%
Industrias Ales C.A.
Danec S.A.
34,00%
31,00%
La Fabril
EPACEM
Fuente: fedapal / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis FODA de la empresa
Fortalezas
• Respaldo de una experiencia de 68 años en el mercado ecuatoriano.
• Compromiso con el medio ambiente y su entorno industrial, al contar con certificaciones como: ISO
9001, BASC y KOSHER.
• Integración vertical e incursión en negocios comerciales de representación, mediante el cual los
riesgos de un negocio se compensan con las fortalezas de otros.
• Procesos clave mejorados, como producto de la creación del área de procesos y control de gestión.
• Autoabastecimiento de materia prima.
• Implementación del modelo de Buen Gobierno Corporativo.
Oportunidades
• Crecimiento en ciudades y regiones de alto potencial y baja penetración.
• Mercados de exportación para productos de palma.
• Clientes industriales a nivel nacional.
• Demanda de biodiesel.
• Mercado de alimentos balanceados.
• Capacidad instalada disponible en jabonería.
Debilidades
• Presencia de sindicatos en la empresa.
• Clima laboral de la empresa.
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•
•
•
•
Débil estructuración de la cadena de abastecimiento.
Falta de indicadores de desempeño y gestión, e insuficiente explotación de los sistemas de
información.
Baja orientación al marketing e investigación y desarrollo.
Débil penetración en la parte de la Costa ecuatoriana.
Amenazas
• Regulaciones gubernamentales en materia de impuestos.
• Factores climáticos adversos que podrían afectar la producción de palma africana.
• Ingreso al mercado nacional de nuevos competidores.
• Capacidad de negociación de autoservicios.
• Sobreoferta de productos de la competencia en el mercado de grasas.
Análisis Financiero de Industrias Ales C.A.
Análisis de Resultados
Ingresos Operacionales
Industrias Ales C.A. durante el periodo (2009- 2013) mantuvo tendencia variable en sus ingresos. En el
año 2012, sus ingresos se deterioraron en un 14,40%, como consecuencia del comportamiento del
mercado, provocando una disminución de sus exportaciones de US$ 54,55 millones en diciembre de 2011
a US$ 16,52 millones al cierre de 2012 y con menor incidencia al hecho de que anteriormente los
subproductos eran suministrados por Alespalma y exportados por Industrias Ales C.A. y que luego
pasaron a ser exportados directamente por su relacionada, Alespalma.
A marzo de 2014, los ingresos alcanzaron US$ 50,42 millones, inferior en 8,45% frente a lo obtenido en
similar período de 2013 (US$ 55,07 millones), debido a la disminución en ventas por la fuerte competencia
que existe en el mercado y en menor medida por la afectación que tuvo su principal materia prima que
son las palmas africanas, las cuales fueron atacadas con la enfermedad denominada PC (complejo de
pudrición del cogollo).
Es importante indicar que a marzo de 2014, los ingresos de la compañía se conformaron por las ventas de
líneas de fabricación (aceites, jabones y mantecas) en 51,20% y de representación en 48,80%. Los
productos de representación que contribuyeron principalmente en los ingresos fueron: de Procter&
Gamble (33,97% de los ingresos), seguido de maquinaria agrícola (7,17% de los ingresos operacionales).
Gráfico Nº 6
Gráfico Nº 7
Es tructura de Ingresos
Marzo 2014
Ingresos por Líneas de Negocio
Marzo de 2014
Líneas de
representación
48,80%
0,55%
1,25% 0,56%
5,74%
Línea de
fabricación
51,20%
4,12%
0,13%
Elaborados
Procter & Gamble
7,17%
Maquinaria Agrícola
46,52%
33,97%
No operativos
Semielaborados
3M
Otros industriales
Coprobalan
Maruchan
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Costos de Venta y Utilidad Bruta
Los costos de venta de la compañía durante el período 2009 y 2013 presentaron un crecimiento promedio
anual de 6,84%. A marzo de 2014, se ubicaron en US$ 43,37 millones y decrecieron en 8,93% en
comparación a marzo de 2013 (US$ 47,63 millones), debido a la disminución de los costos de los
productos de fabricación en 14,60%, relacionado a menores volúmenes de fabricación, debido a la
competencia.
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Los costos de venta a marzo de 2014, constituyeron 86,03% de los ingresos operacionales, menores
frente a marzo de 2013 que fue de 86,48%.
Por lo cual, a marzo de 2014 la utilidad bruta fue de US$ 7,04 millones, respecto a marzo de 2013 (US$
7,44 millones) descendió en 5,40%. El margen bruto pasó de 13,52% en marzo de 2013 a 13,95% a
marzo de 2014.
Gastos Operacionales y Utilidad Operativa
Entre el año 2009 y 2013 los gastos operacionales tuvieron un crecimiento promedio de 5,75%, relacionado
directamente con la expansión de la compañía en este período.
Al 31 de marzo de 2014, los gastos operacionales fueron de US$ 5,84 millones, monto que aumentó en
14,78% en comparación a similar mes de 2013 (US$ 5,08 millones), que se relaciona a mayores gastos de
venta por marketing y gastos de administración. La participación de los gastos operaciones dentro de los
ingresos a marzo de 2014 fue de 11,57%, mayor en 2,34 puntos porcentuales a marzo de 2013 (9,23% de los
ingresos totales).
Es así que, la utilidad operacional sumó U$ 1,21 millones a marzo de 2014, menor en 48,86% a marzo de
2013 (US$ 2,36 millones), lo cual evidenció un margen operativo de 2,39% inferior al obtenido a similar
período de 2013 de 4,29%.
Gastos Financieros y Utilidad Neta
Los gastos financieros de Industrias Ales C.A., crecieron en aproximadamente 10,82% anual durante el 2009
y 2013, mostraron una tendencia variable relacionada directamente con la deuda financiera que mantenía la
compañía en instituciones financieras y en valores en circulación.
Por su parte, al 31 de marzo de 2014, los gastos financieros alcanzaron US$ 1,50 millones, lo cual significó un
aumento de 52,29% frente a marzo de 2013 (US$ 0,98 millones), debido al crecimiento de la deuda financiera
por préstamos bancarios de corto plazo.
La participación de estos gastos en los ingresos totales fue de 2,97%, mientras que a marzo de 2013 registró
1,79%, lo que constituyó un aumento de 1,18 puntos porcentuales. Por lo cual, se generó una pérdida del
ejercicio de US$ 0,64 millones; se evidenció un deterioro de la situación económica de la empresa en
comparación a marzo de 2013 que mostró una utilidad neta de US$ 1,45 millones.
Los indicadores de rentabilidad de Industrias Ales C.A., presentaron una tendencia variable entre el 2009
y 2013. En el año 2010 el ROA decreció por un monto menor de utilidad generada ante la aplicación de
las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). En el 2011 y 2012 el descenso del ROA y
ROE fue producto de un importante descenso de los resultados del ejercicio.
A marzo de 2014, la rentabilidad de la empresa se ve afectada por la pérdida registrada. El ROA se ubicó
en -0,35% y el ROE en -0,89%, en marzo de 2013 el ROA fue de 0,89% y el ROE alcanzó 8,18%.
Gráfico Nº 8
Gráfico Nº 9
Ingresos , Costos y Gastos Operativos
Rentabilidad
(Millones de US$)
8,00%
300,00
250,00
6,00%
200,00
4,00%
150,00
100,00
2,00%
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
50,00
0,00%
0,00
-2,00%
0,00%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
mar-13
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
mar-14
Ventas
Costos de Ventas
Gastos operacionales
Margen Operacional
ROA (acumulado)
ROE (acumulado)
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Análisis del Balance
Calidad de Activos
El activo total entre el 2009-2013 creció en 7,25% promedio anual, con una tendencia variable atribuida a
sus las cuentas de inventario, cuentas por cobrar y activo fijo.
A marzo de 2014, el activo total se conformó en 56,98% por activo no corriente y 43,02% por activo
corriente, estuvo financiado en 60,36% por pasivo total y en 39,64% por patrimonio. El activo se ubicó en
US$ 181,60 millones, superior en 11,38% frente a marzo de 2013 (US$ 163,05 millones), justificado
principalmente por el crecimiento de las cuentas por cobrar en 19,47% (19,47% del activo total)
relacionado al retraso en los pagos de por parte de sus clientes, situación que se evidencia en el tiempo
de recuperación de la cartera. La rotación de la cuentas por cobrar pasó de 56 días en marzo de 2013 a
63 días frente en marzo de 2014. Por su parte, el 8,09% de la cartera total se encuentra a más de 90 días
plazo.
Otro de los rubros que contribuyó al incremento del activo fue la propiedad, planta y equipo (US$ 51,02
millones) que representó el 28,09% del activo total, creció en 4,41% frente a similar mes de 2013 (US$
48,86 millones), debido a la inversión en maquinaria. Adicionalmente, la inversión en compañías
asociadas pasó de US$ 10,85 millones en marzo de 2013 a US$ 33,91 millones (18,67% del activo) cuyo
incremento corresponde a 212,45%, justificado por ajuste en la valoración de las inversiones que
Industrias Ales C.A. mantiene en Palmeras del Ecuador.
Fondeo/ Pasivos
El pasivo total de Industrias Ales S.A., durante el 2009 al 2013 creció en aproximadamente 11,67% anual,
relacionado principalmente al aumento del pasivo al 2013 (56,77%) en obligaciones financieras de corto
plazo (préstamos bancarios).
A marzo de 2014, el pasivo total se constituyó en 85,55% por pasivo corriente y 14,45% por pasivo no
corriente, ascendió a US$ 109,61 millones, monto superior 18,66% frente a marzo de 2013 (US$ 92,37
millones) como consecuencia del incremento de las obligaciones financieras de corto plazo en 77,15%
(48,99% del pasivo total) por préstamos bancarios para financiar capital de trabajo, como la compra de
fruta a terceros por los problemas que tuvieron las plantaciones de palmera en el 2013. Del mismo modo,
las cuentas por pagar a proveedores crecieron 3,95% (31,30% del pasivo), debido al requerimiento de
materia prima (fruta) a otras plantaciones.
Es importante mencionar que el tiempo que demora la empresa en cancelar sus obligaciones con
proveedores a marzo de 2014 fue de 71 días, la misma que se encuentra dentro de de la política de
cuentas por pagar, en comparación a la rotación de cuentas por cobrar no existe descalce de plazos.
El total de la deuda financiera a marzo de 2014 fue de US$ 61,77 millones, en relación a marzo de 2013
(US$ 45,84 millones) incrementó en 34,73%, la cual se concentra mayoritariamente en deuda de corto
plazo (86,94%). La deuda financiera total se conformó en 53,28% por préstamos bancarios, 13,30% por
emisión de obligaciones, 3,67% por titularización y en 29,76% por préstamos con terceros. Los recursos
se utilizar para financiar capital de trabajo.
Gráfico Nº 10
Gráfico Nº 11
D euda Financiera
D euda Financiera
Marzo 2014
Marzo de 2014
Largo Plazo
13,06%
Préstamos Bancarios
29,76%
4ta. Emisión de
53,28%
13,30%
Corto Plazo
86,94%
3,67%
Obligaciones
Titularización
Prestamos de Terceros
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Recursos Propios/ Patrimonio
El patrimonio entre el año 2009 y 2013 crecieron a un ritmo de 1,76% en promedio anual, a consecuencia
mayores las utilidades retenidas del ejercicio.
A marzo de 2014, el patrimonio registró US$ 71,99 millones, mientras que a marzo de 2013 alcanzó US$
70,69 millones, lo cual reflejó un incremento de 1,85%, principalmente por el crecimiento de utilidades
retenidas (40,22% del patrimonio) y capital social (50,00% del patrimonio) debido a un aumento de capital en
el 2013.
Nivel de Endeudamiento y Solvencia
Los indicadores de endeudamiento patrimonial de Industrias Ales C.A. mostraron variabilidad. El indicador
Pasivo total/ Patrimonio pasó de 1,14 veces en el 2009 a 1,61 veces en el 2013 y la Deuda Financiera/
Patrimonio de 0,53 veces en el 2009 y 0,79 veces al 2013.
A marzo de 2014, el ratio de Pasivo Total/Patrimonio se ubicó en 1,52 veces, mayor al de marzo de 2013
(1,31 veces), debido al incremento registrado en el pasivo corriente por préstamos bancarios, lo cual se reflejó
también en indicador de Deuda Financiera / Patrimonio que alcanzó 0,86 veces, superior a marzo de 2013
(0,65 veces).
Entre el 2009 y 2013 existió un deterioro paulatino de los indicadores de solvencia. A marzo de 2014 el
indicador Pasivo Total / EBITDA (12 meses) fue de 16,14 años y a marzo de 2013 se ubicó en 8,39 años, lo
cual demostró que la institución requería de mayor tiempo para hacer frente a sus obligaciones, situación que
se atribuye a generación de un menor EBITDA por el descenso de las ventas. Por su parte, la Deuda
Financiera / EBITDA (12 meses) mostró el mismo comportamiento, al pasar de 4,17 años en marzo de 2013 a
9,10 años a marzo de 2014.
Gráfico Nº 12
Gráfico Nº 13
Solvencia
Endeudamiento Patrimonial
(veces)
2,25
(años)
30,00
25,00
20,00
1,50
15,00
10,00
0,75
5,00
0,00
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
Pasivo Total / Patrimonio
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
Deuda Financiera / Patrimonio
dic-09
dic-10
dic-11
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Capital de Trabajo/ Indicador de liquidez
El indicador de liquidez de Industrias Ales C.A., del 2009 al 2012 se ubicó sobre 1, a excepción del año
2013, debido al incremento de las obligaciones financieras.
A marzo de 2014, la liquidez registró 0,83 veces, inferior al indicador obtenido a marzo de 2013 de 1,15
veces. Por lo cual, se establece que la empresa no podía cubrir totalmente sus obligaciones corrientes
con sus activos de rápida disponibilidad. Por su parte, el indicador de prueba ácida decreció al pasar de
0,67 veces en marzo de 2013 a 0,48 veces a marzo de 2014. Cabe mencionar que por el giro del negocio,
los inventarios concentran buena parte del activo corriente, a pesar de presentarse una leve disminución
de este activo, el crecimiento del pasivo corriente de sus cuentas por pagar a proveedores y obligaciones
financieras, influyeron en la contracción del ratio de prueba ácida.
El capital de trabajo durante el período 2009 y 2012 evidencio un saldo positivo; sin embargo al 2013
alcanzó un monto negativo, que demostró la necesidad recursos de la institución para cubrir sus pasivos
de corto plazo. Situación que se extiende hasta marzo de 2014 en que registró un déficit de US$ -15,65
millones, lo cual mostró un considerable deterioro del capital de trabajo en comparación a marzo de 2013
(US$ 10,68 millones), relacionado al crecimiento del pasivo de corto plazo en mayor proporción al activo
corriente, debido al aumento de obligaciones bancarias y cuentas por pagar a proveedores.
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Gráfico Nº 14
Liquidez
(veces)
2,25
1,50
0,75
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Liquidez General
mar-13
dic-13
mar-14
Prueba Acida
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cobertura de Deuda
Los indicadores de cobertura de deuda entre el 2009 y 2012 presentaron una tendencia decreciente,
debido a la disminución paulatina registrada en la utilidad operacional, al 2013 se evidenció una mejora.
El EBITDA de la empresa, a marzo de 2014 (US$ 1,70 millones) disminuyó en 38,30% respecto a marzo
de 2013 (US$ 2,75 millones), justificado por el descenso de los ingresos en el período analizado. Lo cual
se reflejó en una menor cobertura de los gastos financieros (EBITDA/Gastos Financieros (12 meses)) que
se ubicó en 1,13 veces frente a marzo de 2013 (2,80 veces). Del mismo modo, la cobertura de la deuda
financiera disminuyó alcanzando a marzo de 2014 un indicador EBITDA/ Deuda Financiera de Corto Plazo
(12 meses) de 0,13 veces y un ratio EBITDA/ Deuda Financiera Total de 0,11 veces en relación a marzo
de 2013 (0,36 veces y 0,24 veces respectivamente).
Gráfico Nº 15
Cobertura EBITDA
4,50
(veces)
3,75
3,00
2,25
1,50
0,75
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
mar-13
dic-13
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
mar-14
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis Financiero de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias
Análisis de Resultados
Ingresos Operacionales
Dentro del grupo de empresas, Industrias Ales C.A., es la que mayor participación tiene dentro del total de
ingresos, con más del 80%. Los ingresos totales de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias, a marzo de 2014
fueron de US$ 50,89 millones, inferior en 12,18% en relación a marzo de 2013 (US$ 57,95 millones),
debido a la fuerte competencia en el mercado que tienen Industrias Ales C.A. y en parte a la afectación
presentada en el 2013, en las plantaciones de palma africana de Alespalma S.A en 2.500 hectáreas con
la enfermedad de la pudrición del cogollo denominada PC, por lo cual se procedió a quitar estas plantas y
sembrar unas nuevas resistentes a la enfermedad. Alrededor de 1.100 hectáreas de plantación quedaron
productivas y se ha procedido a la inversión de 580 hectáreas que están en fase de desarrollo, de las
cuales 220 hectáreas pasaran a fase productiva en el 2015. Se sembrarán 1.400 hectáreas más en los
próximos 3 años.
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Gráfico Nº 16
Ingresos , Costos y Gastos Operativos
(Millones de US$)
300,00
10,00%
250,00
8,00%
200,00
6,00%
150,00
4,00%
100,00
2,00%
50,00
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
mar-13
mar-14
Ventas
Costo de Ventas
Gastos operacionales
Margen Operacional
0,00%
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Costos de Venta y Utilidad Bruta
El costo de ventas de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias a marzo de 2014, se ubicó en US$ 42,42
millones, inferior en 15,46% frente a marzo de 2013 (US$ 50,19 millones), debido al decremento de los
precios de insumos. Los costos presentaron una participación dentro de los ingresos totales de 83,37%,
menor a la alcanzada en similar período de 2013 (86,61%).
Dadas las condiciones, la utilidad bruta de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias sumó US$ 8,46 millones,
cifra superior en 9,02% a la obtenida a marzo de 2013 (US$ 7,76 millones), lo cual demostró que el costo
de ventas disminuyó en mayor proporción que los ingresos. Por tanto el margen bruto evidenció mejoría al
ubicarse en 16,63% en comparación al 13,39% de marzo de 2013.
Gastos Operacionales y Utilidad Operativa
Los gastos operacionales del Industrias Ales C.A. y Subsidiarias ascendieron a US$ 6,40 millones
(12,57% de los ingresos operacionales), mientras que a marzo de 2013, los gastos fueron de US$ 5,67
millones (9,78% de los ingresos operacionales), que significó un aumento de 12,89%, debido al
incremento en gastos de venta sobre todo de mercadeo, incurridos para posicionar en el mercado las
líneas de negocio nuevas y consolidar las existentes. Además, de gastos generados para erradicar
plantas que aún presentaban la enfermedad de PC.
Por lo cual, la utilidad operativa de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias sumaron US$ 2,06 millones (4,05%
de los ingresos), inferior en 1,46% a marzo de 2013 (US$ 2,09 millones).
Gastos Financieros y Utilidad Neta
A marzo de 2014, los gastos financieros de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias, incrementaron en 18,86%,
relacionado directamente al crecimiento de la deuda financiera del grupo por lo cual existió mayores
intereses por préstamos y sobregiros bancarios.
Adicionalmente, el monto que en conjunto generaron otros gastos menores y la carga tributaria, influyeron
en la obtención de pérdida en ejercicio de US$ 0,61 millones, lo cual evidenció un menor deterioro en
relación a la pérdida alcanzada en marzo de 2013 (US$ -0,70 millones).
Los indicadores de rentabilidad de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias, fueron negativos como
consecuencia de la pérdida del ejercicio que se mantuvo desde el 2012 por mayores gastos
operacionales y gastos financieros. A marzo de 2014, el ROA fue de -0,30% (-0,35% en marzo de 2013) y
el ROE alcanzó -0,73% (-0,80 % en marzo de 2013).
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Gráfico N° 17
R entabilidad
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
-4,00%
ROA (acumulado)
ROE (acumulado)
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis del Balance General
Calidad de Activos
A marzo de 2014, los activos totales de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias, se ubicaron en US$ 202,21
millones, en comparación a marzo de 2013 (US$ 199,54 millones) incrementó en 1,34%, debido al
crecimiento principalmente de activos fijos netos (38,52% del activo) de Industrias Ales C.A, Alespalma S.A.,
Olepsa S.A. y Oleocastillo. Así como, el aumento en inversiones en subsidiarias y asociadas en 396,37%
(10,59% del activo). Es importante, mencionar que se registró descenso de las cuentas por cobrar
comerciales en 10,81% (18,74% del activo), debido a las menores ventas del período, además se evidenció
un ligero incremento de los días de cobro que pasaron de 61,11 días a marzo de 2013 a 62,07 días a marzo
de 2014. Otro de sus activos que se contrajo fueron los activos biológicos (palma africana) en 35,65% (9,25%
del activo total), correspondiente al saldo originado de inversiones en plantas nuevas y el ajuste por deterioro
por la enfermedad de PC.
Por su parte, los inventarios a marzo de 2014, decrecieron en 1,17% los mismos que representaron el
17,62% del activo total y en el mismo período alcanzaron una rotación de 75,57 días mayor a marzo de 2013
(64,64 días).
Es importante mencionar, que a marzo de 2014, el activo total estuvo compuesto en un 58,74% por activo no
corriente y en un 41,26% por activo no corriente, financiado en un 58,72% por pasivos y 41,28% por
patrimonio.
Fondeo/ Pasivo
El pasivo total de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias se conformó en 81,35% por pasivo corriente y por
18,65% por pasivo no corriente. A marzo de 2014, el pasivo sumó US$ 118,73 millones, superior en
5,63% a marzo de 2013 (US$ 112,40 millones), justificado principalmente por el aumento en obligaciones
financieras de corto plazo en 35,53% (45,01% del pasivo total), debido al contrato de préstamos bancarios
para el financiamiento de capital de trabajo para la compra de fruta a terceros. Además del incremento en
obligaciones acumuladas que representaron el 5,35% del pasivo total.
Cabe indicar, que las cuentas por pagar a proveedores decrecieron en 12,92%, al pasar de US$ 41,51
millones en marzo de 2013 a US$ 36,14 millones en marzo de 2014. Los días que le toma al grupo Ales
cancelar sus obligaciones con proveedores fue de 76,67 días, menor al tiempo registrado a marzo de
2013 (74,43 días).
La deuda financiera de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias estuvo compuesta principalmente de deuda de
corto plazo en 80,55%, correspondiente a préstamos bancarios y deuda de largo plazo en 19,45%.
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Gráfico N° 18
Deuda Financiera
Marzo 2014
Largo Plazo
19,45%
Corto Plazo
80,55%
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Recursos Propios/ Patrimonio
El patrimonio de Industrias Ales C.A. y Subsidiarias, se redujo en 4,19%, pasó de US$ 87,13 millones en
marzo de 2013 a US$ 83,48 millones a marzo de 2014, debido a principalmente a menores utilidades
retenidas (47,88% del patrimonio) a consecuencia de la pérdida acumulada del Grupo Ales. Es importante
destacar, que el capital social conformó el 43,12% del patrimonio total y creció en 2,86% a marzo de
2014, por un aumento de capital de US$ 1,00 millón.
Nivel de Endeudamiento/ Solvencia
El indicador de Pasivo total / Patrimonio, a marzo de 2014 alcanzó 1,42 veces, frente a marzo de 2013
(1,29 veces) evidenció crecimiento, relacionado a aumento registrado en el pasivo; sin embargo el nivel
de endeudamiento patrimonial mostró ser adecuado.
Por su parte, el indicador de solvencia de Pasivo Total / EBITDA (12 meses) mejoró, a marzo de 2014 se
ubicó en 11,25 años, mientras que a marzo de 2013 el ratio fue de 10,59 años. Sin embargo, el indicador
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) aumentó a marzo de 2014 (6,28 años) en comparación a similar
mes de 2013 (5,48 años), justificado por el incremento de la deuda financiera de corto plazo.
Gráfico N° 19
Gráfico N° 20
Solvencia
Endeudamiento Patrimonial
(veces)
2,25
(años)
14,00
12,00
10,00
1,50
8,00
6,00
0,75
4,00
2,00
0,00
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
Pasivo Total / Patrimonio
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
Deuda Financiera / Patrimonio
dic-09
dic-10
dic-11
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
dic-12
mar-13
dic-13
mar-14
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Capital de Trabajo/ Indicador de Liquidez
Al 31 de marzo de 2014, el indicador de liquidez fue de 0,86 veces, menor al ratio registrado a marzo de
2013 (1,02 veces), lo cual demostró que el Grupo Ales no podía cubrir la totalidad de la deuda con los
activos corrientes. Por su parte, la prueba ácida presentó el mismo comportamiento, a marzo de 2014
alcanzó 0,49 veces y a marzo de 2013 fue de 0,59 veces.
El capital de trabajo, a marzo de 2014 (US$ -13,15 millones) registró un saldo deficitario, que reflejó que
Industrias Ales C.A. y Subsidiarias mantenían mayores obligaciones con terceros que no podían ser
pagadas con el activo de corto plazo.
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Gráfico N° 21
Liquidez
(veces)
2,25
1,50
0,75
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
mar-13
Liquidez General
dic-13
mar-14
Prueba Acida
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cobertura de Deuda
A marzo de 2014, los indicadores de cobertura descendieron, a pesar de presentarse un mayor EBITDA.
Situación que se atribuye al aumento de la deuda financiera y por ende de gastos financieros en mayor
proporción que los resultados operacionales. Por lo cual, se obtiene un indicador EBITDA / Deuda
Financiera (12 meses) de 0,16 veces (0,18 veces en marzo de 2013), EBITDA / Deuda Financiera de
Corto Plazo (12 meses) de 0,20 veces (0,27 veces a marzo de 2013) y EBITDA / Gastos Financieros (12
meses) de 1,50 veces (1,80 veces en marzo de 2013).
Gráfico N° 22
Cobertura EBITDA
6,75
(veces)
6,00
5,25
4,50
3,75
3,00
2,25
1,50
0,75
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
mar-13
dic-13
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
mar-14
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Flujo de Efectivo
Industrias Ales C.A. ha utilizado los flujos provenientes de sus actividades de operación en el pago a
proveedores, valores en circulación (emisión de obligaciones y titularización) y en gastos financieros; sin
embargo, no fueron suficientes para cubrir el total de sus operaciones. Por su parte, los recursos
financieros obtenidos principalmente de préstamos bancarios, han sido invertidos en activo fijo. Es así que
a marzo de 2014, presentó un déficit de US$ 643.848,00 que fue compensado con el saldo inicial de US$
2,65 millones, obteniendo un saldo final de US$ 2,00 millones.
Cuadro 17
17: Flujo de Efectivo de Industrias Ales C.A. al 31 de marzo de 2014
FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE OPERACION
Efectivo recibido de clientes
Efectivo pagado a proveedores, empleados y valores en circulación
Gastos financieros
Participación trabajadores
Impuesto a la renta
Otros Ingresos
Efectivo neto proveniente de actividades de operación
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52.604.990
-66.067.277
-1.497.540
-502.616
157.194
-75.044
-15.380.293
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FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSION
Adquisición de propiedades, neto
-3.577.214
Adquisición de otros activos intangibles
-7.696
Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de inversión
-3.584.910
FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Recibido de préstamos
15.434.779
Otros ingresos
2.886.576
Flujo neto de efectivo proveniente de actividades de financiamiento
18.321.355
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Incremento (disminución) neto en efectivo y equivalentes de efectivo
-643.848
Saldo inicial
2.647.559
SALDO AL FINAL
2.003.711
Fuente: Industrias Ales C.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Proyecciones
Industrias Ales C.A, presentó en a diciembre de 2103 una utilidad de US$ 1,10 millones, frente a lo
proyectado en el 2013 (US$ 14,17 millones) cumplió con el 7,76%. De igual forma, se evidenció bajo nivel
de cumplimiento de la utilidad bruta en 88,24%, Utilidad Operativa 53,39%, debido a mayores gastos
operacionales y gastos financieros que sobrepasaron en más del 100% las estimaciones realizadas. Por
su parte, a marzo de 2014, los resultados alcanzados no mostraron un buen nivel de avance que
demuestre que se cumplan con las proyecciones del año 2014. Es así que los ingresos alcanzaron un
19,78%, el costo de ventas 19,61% y consecuentemente la utilidad bruta registró 20,84% de lo estimado.
Los gastos operacionales conformaron el 29,95% de las proyecciones, por tanto la utilidad neta alcanzó
8,44%. A marzo de 2014, el monto de gastos financieros fue elevado, en el primer trimestre alcanzó el
70,51% de las proyecciones. Por lo cual, se generó una pérdida del ejercicio (-4,11% de la proyección de
utilidad neta) que se ubicó bajo el monto estimado de utilidad neta para el año 2014.
Cuadro 18: Proyecciones Vs. Resultado Real (Miles de US$)
Rubros
Ingresos
totales
Costo de
ventas
Utilidad Bruta
Gastos
operativos
EBITDA
Utilidad
Operativa
Gastos
financieros
Ingr. y gastos
no oper.
U.antes de
Imp y Part.
Part. a
trabajadores
Impuesto a la
renta
Utilidad neta
2013 P
2013 R
%
Cumplimiento
%
2014 P
MarMar-14 R
Cumplimi
ento
2015
2016
2017
2018
2019
2020
239.873
214.559
89,45%
254.943
50.416
19,78%
269.250
284.462
300.655
317.914
336.337
356.036
207.663
186.137
89,63%
221.157
43.373
19,61%
233.939
247.545
262.042
277.507
294.026
311.699
32.210
28.422
88,24%
33.787
7.042
20,84%
35.311
36.917
38.613
40.407
42.311
44.337
18.733
21.226
113,31%
19.483
5.835
29,95%
20.262
21.072
21.915
22.792
23.704
24.652
16.037
7.833
48,84%
16.995
1.698
9,99%
17.781
18.518
19.351
19.394
19.982
21.008
13.477
7.196
53,39%
14.304
1.207
8,44%
15.049
15.845
16.698
17.615
18.607
19.686
-1.386
-4537
327,34%
-2.124
-1497,5
70,51%
-2.497
-3.484
-3.764
-4.078
-4.406
-4.751
-17
-389
2288,24%
-21
-75,0
357,35%
-23
-24
-35
-35
-35
-35
14.880
3.640
24,46%
16.449
-150
-0,91%
17.569
19.353
20.497
21.728
23.048
24.471
2.232
619
27,73%
2.467
0
0,00%
2.635
2.903
3.075
3.259
3.457
3.671
3.162
1.922
60,78%
3.495
-491
-14,05%
3.733
4.112
4.356
4.617
4.898
5.200
14.171
1.099
7,76%
15.608
-641
-4,11%
16.901
18.434
19.438
20.405
21.457
22.578
Fuente: Industrias Ales C.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que a la fecha de corte del presente
informe el Emisor presenta capacidad para generar EBITDA, cumplimiento oportuno del pago de capital e
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intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de
los demás activos y contingentes; las provisiones de recursos para cumplir en forma oportuna y suficiente
con las obligaciones derivadas de la emisión; la capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado. Con lo cual la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating
S.A., da cumplimiento al analizar y expresar su criterio sobre lo estipulado en el Título II, Subtítulo IV,
Capítulo III, Sección IV, artículo 18, numerales 1.1), 1.2); y, 1.4), de la Codificación de Resoluciones
expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Miembros de Comité
Lic. Alejandra Orozco
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Econ. Ximena Redín
Lic. Natalia Torres
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Anexo 1: Amortización Clase A (US$)
Fecha de Pago
Capital
Interés
Cuota
Saldo K
Estado
1.900.000
1.100.000
1.000.000
mar-11
118.750
36.813
155.563
1.781.250
Cancelado
abr-11
68.750
21.313
90.063
1.031.250
Cancelado
may-11
62.500
19.375
81.875
937.500
Cancelado
jun-11
118.750
34.512
153.262
1.662.500
Cancelado
jul-11
68.750
19.980
88.730
962.500
Cancelado
ago-11
62.500
18.164
80.664
875.000
Cancelado
sep-11
118.750
32.211
150.961
1.543.750
Cancelado
oct-11
68.750
18.648
87.398
893.750
Cancelado
nov-11
62.500
16.953
79.453
812.500
Cancelado
dic-11
118.750
29.910
148.660
1.425.000
Cancelado
ene-12
68.750
17.316
86.066
825.000
Cancelado
feb-12
62.500
15.742
78.242
750.000
Cancelado
mar-12
118.750
27.609
146.359
1.306.250
Cancelado
abr-12
68.750
15.984
84.734
756.250
Cancelado
may-12
62.500
14.531
77.031
687.500
Cancelado
jun-12
118.750
25.309
144.059
1.187.500
Cancelado
jul-12
68.750
14.652
83.402
687.500
Cancelado
ago-12
62.500
13.320
75.820
625.000
Cancelado
sep-12
118.750
23.008
141.758
1.068.750
Cancelado
oct-12
68.750
13.320
82.070
618.750
Cancelado
nov-12
62.500
12.109
74.609
562.500
Cancelado
dic-12
118.750
20.707
139.457
950.000
Cancelado
ene-13
68.750
11.988
80.738
550.000
Cancelado
feb-13
62.500
10.898
73.398
500.000
Cancelado
mar-13
118.750
18.406
137.156
831.250
Cancelado
abr-13
68.750
10.656
79.406
481.250
Cancelado
may-13
62.500
9.688
72.188
437.500
Cancelado
jun-13
118.750
16.105
134.855
712.500
Cancelado
jul-13
68.750
9.324
78.074
412.500
Cancelado
ago-13
62.500
8.477
70.977
375.000
Cancelado
sep-13
118.750
13.805
132.555
593.750
Cancelado
oct-13
68.750
7.992
76.742
343.750
Cancelado
nov-13
62.500
7.266
69.766
312.500
Cancelado
dic-13
118.750
11.504
130.254
475.000
Cancelado
ene-14
68.750
6.660
75.410
275.000
Cancelado
feb-14
62.500
6.055
68.555
250.000
Cancelado
mar-14
118.750
9.203
127.953
356.250
Cancelado
abr-14
68.750
5.328
74.078
206.250
Por Vencer
may-14
62.500
4.844
67.344
187.500
Por Vencer
jun-14
118.750
6.902
125.652
237.500
Por Vencer
jul-14
68.750
3.996
72.746
137.500
Por Vencer
ago-14
62.500
3.633
66.133
125.000
Por Vencer
sep-14
118.750
4.602
123.352
118.750
Por Vencer
oct-14
68.750
2.664
71.414
68.750
Por Vencer
nov-14
62.500
2.422
64.922
62.500
Por Vencer
dic-14
118.750
2.301
121.051
-
Por Vencer
ene-15
68.750
1.332
70.082
-
Por Vencer
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Página 29 de 37
Anexo 1: Amortización Clase B (US$)
Fecha de Pago
Capital
Interés
Cuota
Saldo K
Estado
250.000
1.150.000
3.600.000
mar-11
www.ratingspcr.com
10.417
5.156
15.573
239.583
Cancelado
abr-11
47.917
23.719
71.635
1.102.083
Cancelado
may-11
150.000
74.250
224.250
3.450.000
Cancelado
jun-11
10.417
4.941
15.358
229.167
Cancelado
jul-11
47.917
22.730
70.647
1.054.167
Cancelado
ago-11
150.000
71.156
221.156
3.300.000
Cancelado
sep-11
10.417
4.727
15.143
218.750
Cancelado
oct-11
47.917
21.742
69.659
1.006.250
Cancelado
nov-11
150.000
68.063
218.063
3.150.000
Cancelado
dic-11
10.417
4.512
14.928
208.333
Cancelado
ene-12
47.917
20.754
68.671
958.333
Cancelado
feb-12
150.000
64.969
214.969
3.000.000
Cancelado
mar-12
10.417
4.297
14.714
197.917
Cancelado
abr-12
47.917
19.766
67.682
910.417
Cancelado
may-12
150.000
61.875
211.875
2.850.000
Cancelado
jun-12
10.417
4.082
14.499
187.500
Cancelado
jul-12
47.917
18.777
66.694
862.500
Cancelado
ago-12
150.000
58.781
208.781
2.700.000
Cancelado
sep-12
10.417
3.867
14.284
177.083
Cancelado
oct-12
47.917
17.789
65.706
814.583
Cancelado
nov-12
150.000
55.688
205.688
2.550.000
Cancelado
dic-12
10.417
3.652
14.069
166.667
Cancelado
ene-13
47.917
16.801
64.717
766.667
Cancelado
feb-13
150.000
52.594
202.594
2.400.000
Cancelado
mar-13
10.417
3.437
13.854
156.250
Cancelado
abr-13
47.917
15.812
63.729
718.750
Cancelado
may-13
150.000
49.500
199.500
2.250.000
Cancelado
jun-13
10.417
3.223
13.639
145.833
Cancelado
jul-13
47.917
14.824
62.741
670.833
Cancelado
ago-13
150.000
46.406
196.406
2.100.000
Cancelado
sep-13
10.417
3.008
13.424
135.417
Cancelado
oct-13
47.917
13.836
61.753
622.917
Cancelado
nov-13
150.000
43.313
193.313
1.950.000
Cancelado
dic-13
10.417
2.793
13.210
125.000
Cancelado
ene-14
47.917
12.848
60.764
575.000
Cancelado
feb-14
150.000
40.219
190.219
1.800.000
Cancelado
mar-14
10.417
2.578
12.995
114.583
Cancelado
abr-14
47.917
11.859
59.776
527.083
Por Vencer
may-14
150.000
37.125
187.125
1.650.000
Por Vencer
jun-14
10.417
2.363
12.780
104.167
Por Vencer
jul-14
47.917
10.871
58.788
479.167
Por Vencer
ago-14
150.000
34.031
184.031
1.500.000
Por Vencer
sep-14
10.417
2.148
12.565
93.750
Por Vencer
oct-14
47.917
9.883
57.799
431.250
Por Vencer
nov-14
150.000
30.938
180.938
1.350.000
Por Vencer
dic-14
10.417
1.934
12.350
83.333
Por Vencer
ene-15
47.917
8.895
56.811
383.333
Por Vencer
Página 30 de 37
feb-15
150.000
27.844
177.844
1.200.000
Por Vencer
mar-15
10.417
1.719
12.135
72.917
Por Vencer
abr-15
47.917
7.906
55.823
335.417
Por Vencer
may-15
150.000
24.750
174.750
1.050.000
Por Vencer
jun-15
10.417
1.504
11.921
62.500
Por Vencer
jul-15
47.917
6.918
54.835
287.500
Por Vencer
ago-15
150.000
21.656
171.656
900.000
Por Vencer
sep-15
10.417
1.289
11.706
52.083
Por Vencer
oct-15
47.917
5.930
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239.583
Por Vencer
nov-15
150.000
18.563
168.563
750.000
Por Vencer
dic-15
10.417
1.074
11.491
41.667
Por Vencer
ene-16
47.917
4.941
52.858
191.667
Por Vencer
feb-16
150.000
15.469
165.469
600.000
Por Vencer
mar-16
10.417
859
11.276
31.250
Por Vencer
abr-16
47.917
3.953
51.870
143.750
Por Vencer
may-16
150.000
12.375
162.375
450.000
Por Vencer
jun-16
10.417
645
11.061
20.833
Por Vencer
jul-16
47.917
2.965
50.882
95.833
Por Vencer
ago-16
150.000
9.281
159.281
300.000
Por Vencer
sep-16
10.417
430
10.846
10.417
Por Vencer
oct-16
47.917
1.977
49.893
47.917
Por Vencer
nov-16
150.000
6.188
156.188
150.000
Por Vencer
dic-16
10.417
215
10.632
-
Por Vencer
ene-17
47.917
988
48.905
-
Por Vencer
feb-17
150.000
3.094
153.094
-
Por Vencer
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Anexo 1: Amortización Clase C (US$)
Fecha de Pago
Capital
Interés
Cuota
Saldo K
Estado
3.400.000
1.600.000
1.000.000
www.ratingspcr.com
jun-11
51.000
51.000
Cancelado
jul-11
31.875
31.875
Cancelado
ago-11
21.250
21.250
Cancelado
sep-11
51.000
51.000
Cancelado
oct-11
34.000
34.000
Cancelado
nov-11
21.250
21.250
Cancelado
dic-11
72.250
72.250
Cancelado
ene-12
34.000
34.000
Cancelado
feb-12
21.250
21.250
Cancelado
mar-12
72.250
72.250
Cancelado
abr-12
34.000
34.000
Cancelado
may-12
21.250
21.250
Cancelado
jun-12
66.667
72.250
138.917
3.333.333
Cancelado
jul-12
41.667
34.000
75.667
1.558.333
Cancelado
ago-12
27.778
21.250
49.028
972.222
Cancelado
sep-12
66.667
70.833
137.500
3.266.667
Cancelado
oct-12
44.444
33.115
77.559
1.513.889
Cancelado
nov-12
27.778
20.660
48.438
944.444
Cancelado
dic-12
94.444
69.417
163.861
3.172.222
Cancelado
ene-13
44.444
32.170
76.615
1.469.444
Cancelado
Página 31 de 37
www.ratingspcr.com
feb-13
27.778
20.069
47.847
916.667
Cancelado
mar-13
94.444
67.410
161.854
3.077.778
Cancelado
abr-13
44.444
31.226
75.670
1.425.000
Cancelado
may-13
27.778
19.479
47.257
888.889
Cancelado
jun-13
94.444
65.403
159.847
2.983.333
Cancelado
jul-13
44.444
30.281
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1.380.556
Cancelado
ago-13
27.778
18.889
46.667
861.111
Cancelado
sep-13
94.444
63.396
157.840
2.888.889
Cancelado
oct-13
44.444
29.337
73.781
1.336.111
Cancelado
nov-13
27.778
18.299
46.076
833.333
Cancelado
dic-13
94.444
61.389
155.833
2.794.444
Cancelado
ene-14
44.444
28.392
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1.291.667
Cancelado
Cancelado
feb-14
27.778
17.708
45.486
805.556
mar-14
94.444
59.382
153.826
2.700.000
Cancelado
abr-14
44.444
27.448
71.892
1.247.222
Por Vencer
may-14
27.778
17.118
44.896
777.778
Por Vencer
jun-14
94.444
57.375
151.819
2.605.556
Por Vencer
jul-14
44.444
26.503
70.948
1.202.778
Por Vencer
ago-14
27.778
16.528
44.306
750.000
Por Vencer
sep-14
94.444
55.368
149.812
2.511.111
Por Vencer
oct-14
44.444
25.559
70.003
1.158.333
Por Vencer
nov-14
27.778
15.937
43.715
722.222
Por Vencer
dic-14
94.444
53.361
147.806
2.416.667
Por Vencer
ene-15
44.444
24.615
69.059
1.113.889
Por Vencer
feb-15
27.778
15.347
43.125
694.444
Por Vencer
mar-15
94.444
51.354
145.799
2.322.222
Por Vencer
abr-15
44.444
23.670
68.115
1.069.445
Por Vencer
may-15
27.778
14.757
42.535
666.667
Por Vencer
jun-15
94.444
49.347
143.792
2.227.778
Por Vencer
jul-15
44.444
22.726
67.170
1.025.000
Por Vencer
ago-15
27.778
14.167
41.944
638.889
Por Vencer
sep-15
94.444
47.340
141.785
2.133.333
Por Vencer
oct-15
44.444
21.781
66.226
980.556
Por Vencer
nov-15
27.778
13.576
41.354
611.111
Por Vencer
dic-15
94.444
45.333
139.778
2.038.889
Por Vencer
ene-16
44.444
20.837
65.281
936.111
Por Vencer
feb-16
27.778
12.986
40.764
583.333
Por Vencer
mar-16
94.444
43.326
137.771
1.944.444
Por Vencer
abr-16
44.444
19.892
64.337
891.667
Por Vencer
may-16
27.778
12.396
40.174
555.556
Por Vencer
jun-16
94.444
41.319
135.764
1.850.000
Por Vencer
jul-16
44.444
18.948
63.392
847.222
Por Vencer
ago-16
27.778
11.806
39.583
527.778
Por Vencer
sep-16
94.444
39.313
133.757
1.755.556
Por Vencer
oct-16
44.444
18.003
62.448
802.778
Por Vencer
nov-16
27.778
11.215
38.993
500.000
Por Vencer
dic-16
94.444
37.306
131.750
1.661.111
Por Vencer
ene-17
44.444
17.059
61.503
758.333
Por Vencer
feb-17
27.778
10.625
38.403
472.222
Por Vencer
mar-17
94.444
35.299
129.743
1.566.667
Por Vencer
abr-17
44.444
16.115
60.559
713.889
Por Vencer
may-17
27.778
10.035
37.813
444.444
Por Vencer
Página 32 de 37
jun-17
94.444
33.292
127.736
1.472.222
Por Vencer
jul-17
44.444
15.170
59.615
669.445
Por Vencer
ago-17
27.778
9.444
37.222
416.667
Por Vencer
sep-17
94.444
31.285
125.729
1.377.778
Por Vencer
oct-17
44.444
14.226
58.670
625.000
Por Vencer
nov-17
27.778
8.854
36.632
388.889
Por Vencer
dic-17
94.444
29.278
123.722
1.283.333
Por Vencer
ene-18
44.444
13.281
57.726
580.556
Por Vencer
feb-18
27.778
8.264
36.042
361.111
Por Vencer
mar-18
94.444
27.271
121.715
1.188.889
Por Vencer
abr-18
44.444
12.337
56.781
536.111
Por Vencer
may-18
27.778
7.674
35.451
333.333
Por Vencer
jun-18
94.444
25.264
119.708
1.094.444
Por Vencer
jul-18
44.444
11.392
55.837
491.667
Por Vencer
ago-18
27.778
7.083
34.861
305.555
Por Vencer
sep-18
94.444
23.257
117.701
1.000.000
Por Vencer
oct-18
44.444
10.448
54.892
447.222
Por Vencer
nov-18
27.778
6.493
34.271
277.778
Por Vencer
dic-18
94.444
21.250
115.694
905.556
Por Vencer
ene-19
44.444
9.503
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402.778
Por Vencer
feb-19
27.778
5.903
33.681
250.000
Por Vencer
mar-19
94.444
19.243
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Por Vencer
abr-19
44.444
8.559
53.003
358.334
Por Vencer
may-19
27.778
5.312
33.090
222.222
Por Vencer
jun-19
94.444
17.236
111.681
716.667
Por Vencer
jul-19
44.444
7.615
52.059
313.889
Por Vencer
ago-19
27.778
4.722
32.500
194.444
Por Vencer
sep-19
94.444
15.229
109.674
622.222
Por Vencer
oct-19
44.444
6.670
51.115
269.445
Por Vencer
nov-19
27.778
4.132
31.910
166.667
Por Vencer
dic-19
94.444
13.222
107.667
527.778
Por Vencer
ene-20
44.444
5.726
50.170
225.000
Por Vencer
feb-20
27.778
3.542
31.319
138.889
Por Vencer
mar-20
94.444
11.215
105.660
433.333
Por Vencer
abr-20
44.444
4.781
49.226
180.556
Por Vencer
may-20
27.778
2.951
30.729
111.111
Por Vencer
jun-20
94.444
9.208
103.653
338.889
Por Vencer
jul-20
44.444
3.837
48.281
136.111
Por Vencer
ago-20
27.778
2.361
30.139
83.333
Por Vencer
sep-20
94.444
7.201
101.646
244.444
Por Vencer
oct-20
44.444
2.892
47.337
91.667
Por Vencer
nov-20
27.778
1.771
29.549
55.556
Por Vencer
dic-20
94.444
5.194
99.639
150.000
Por Vencer
ene-21
44.444
1.948
46.392
47.222
Por Vencer
feb-21
27.778
1.181
28.958
27.778
Por Vencer
mar-21
94.444
3.188
97.632
55.556
Por Vencer
abr-21
44.444
1.003
45.448
2.778
Por Vencer
may-21
27.778
590
28.368
-
Por Vencer
jun-21
27.778
1.181
28.958
27.778
Por Vencer
jul-21
2.778
59
2.837
-
Por Vencer
ago-21
27.778
590
28.368
-
Por Vencer
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
www.ratingspcr.com
Página 33 de 37
Anex o 2: Balanc e G eneral y Es tado de Pér didas y G anac ias
Industria Ales C.A.
Miles de Dolares Americanos
dic - 09
dic -10
dic - 11
dic - 12
mar - 13
dic -13
mar - 14
Balance General
Efectivo y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Cuentas por Cobrar comerciales:
Otros activos financieros
Inventarios
Activos por impuestos corrientes
4.532
1.182
2.553
3.243
2.648
4.197
2.004
32.519
29.628
34.062
32.439
41.338
43.723
39.521
28.029
28.729
33.084
31.614
34.311
39.852
35.365
421
4.059
4.149
5.733
-
-
-
23.807
38.442
41.971
35.022
33.409
36.479
32.820
2.870
526
1.191
2.881
-
-
-
335
2.595
1.260
846
2.793
3.109
3.786
T otal Ac tiv o Cor r iente
64.484
76.432
85.186
80.164
80.188
87.508
78.130
Ac tiv o Cor r iente pr ueba ác ida
40.677
37.990
43.215
45.142
46.779
51.029
45.311
37.932
37.717
42.635
46.944
48.862
51.299
51.019
148
148
428
678
-
-
-
21.860
9.401
9.404
9.403
10.853
33.911
33.911
Otros activos
Activo fijo neto
Propiedad de inversión
Inversiones en subsidiarias y asociadas
Otros activos financieros
T otal Ac tiv o No Cor r iente
T otal Ac tiv o
20.441
34.372
23.879
22.379
23.151
17.046
18.543
80.381
81.638
76.346
79.404
82.866
102.256
103.474
144.865
158.070
161.532
159.568
163.054
189.764
181.604
Obligaciones financieras a corto Plazo
30.130
25.637
28.043
30.272
30.310
47.458
53.696
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
27.793
26.751
29.413
33.275
35.155
48.015
35.615
25.605
20.826
28.336
29.827
33.006
45.928
34.308
Proveedores locales y del exterior
Pasivos por impuestos corrientes
Obligaciones acumuladas
T otal Pas iv o Cor r iente
763
685
683
653
406
705
533
3.404
1.553
1.077
844
3.642
3.702
3.932
62.090
54.626
59.216
65.044
69.512
99.880
93.777
Obligaciones financieras a largo plazo
6.116
23.617
23.243
17.642
15.532
9.611
8.069
Obligaciones por beneficios definidos
5.678
6.473
6.335
6.585
6.616
7.674
7.764
Pasivos por impuestos diferidos
3.195
2.984
2.984
708
709
-
-
T otal Pas iv o No Cor r iente
14.989
33.074
32.562
24.935
22.857
17.285
15.833
T otal Pas iv o
77.079
87.700
91.778
89.979
92.369
117.165
109.610
29.800
34.000
34.000
35.000
35.000
36.000
36.000
89
-
-
-
-
-
-
2.267
2.899
3.303
3.446
7.521
7.521
7.679
Capital Social
Aportes para futuras capitalizaciones
Reservas Legal
Reservas de Capital y Valuación
Utilidades Retenidas
Superavit por revaluacion de inversiones
Resultado del Ejercicio
T otal Patr imonio
T otal Pas iv o y Patr imonio
Deuda F inanc iera
3.991
3.991
-
-
-
-
-
30.829
29.480
32.451
31.143
26.718
27.492
28.955
810
-
-
-
-
-
-
-
-
-
1.446
1.586
(640)
67.786
70.370
69.754
69.589
70.685
72.599
71.994
144.865
158.070
161.532
159.568
163.054
189.764
181.604
36.246
49.254
51.286
47.914
45.843
57.069
61.765
Corto Plazo
30.130
25.637
28.043
30.272
30.310
47.458
53.696
Largo Plazo
6.116
23.617
23.243
17.642
15.532
9.611
8.069
Ingresos Operacionales
181.284
188.754
248.136
212.400
55.069
214.559
50.416
Costos de Ventas
152.988
162.804
226.143
189.079
47.625
186.137
43.373
Utilidad Br uta
28.296
25.950
21.993
23.321
7.444
28.422
7.042
Es tado de Pér didas y G ananc ias
Gastos operacionales
Res ultado de O per ac ión
17.175
17.921
16.782
19.434
5.083
21.226
5.835
11.121
8.029
5.211
3.887
2.361
7.196
1.207
Ingresos Financieros
2.365
2.167
2.579
1.623
897
1.370
215
Gastos Financieros
(3.155)
(4.342)
(3.879)
(4.152)
(983)
(4.537)
(1.498)
(75)
Otros Ingresos y Gastos
(531)
(176)
(220)
(298)
(10)
(389)
Participación de los trabajadores
(1.484)
(852)
(554)
(159)
(340)
(619)
Impuesto a la Renta del Periodo
(1.859)
(1.361)
(1.703)
(66)
(479)
(1.922)
(491)
6.457
3.465
1.434
1.099
( 641)
Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io
835
1.446
-
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
www.ratingspcr.com
Página 34 de 37
Anexo 3: Márgenes e Indicadores Financieros
Industria Ales C.A.
dic-09
dic -10
dic-11
dic -12
mar-13
dic -13
mar-14
Márgenes
Margen Bruto
15,61%
13,75%
8,86%
10,98%
13,52%
13,25%
Margen Operacional
6,13%
4,25%
2,10%
1,83%
4,29%
3,35%
2,39%
Utilidad Neta/Ingresos Operacionales
3,56%
1,84%
0,58%
0,39%
2,63%
0,51%
-1,27%
Costo de Ventas/Ingresos Operacionales
13,97%
84,39%
86,25%
91,14%
89,02%
86,48%
86,75%
86,03%
Gastos Operacionales/ingresos Operacionales
9,47%
9,49%
6,76%
9,15%
9,23%
9,89%
11,57%
Gastos Financieros/Ingresos Operacionales
1,74%
2,30%
1,56%
1,95%
1,79%
2,11%
2,97%
EBITDA y Cobertura
EBIT (12 meses)
11.121
8.029
5.211
3.887
9.443
7.196
4.830
EBITDA (12 meses)
12.836
9.824
7.071
5.635
11.006
7.833
6.791
EBITDA (acumulado)
12.836
9.824
7.071
5.635
2.751
7.833
1.698
EBITDA / Ventas (acumulado)
7,08%
5,20%
2,85%
2,65%
5,00%
3,65%
3,37%
Gastos Financieros (12 meses)
3.155
4.342
3.879
4.152
3.933
4.537
5.990
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
3,52
1,85
1,34
0,94
2,40
1,59
0,81
1,13
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
4,07
2,26
1,82
1,36
2,80
1,73
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
0,43
0,38
0,25
0,19
0,36
0,17
0,13
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
0,35
0,20
0,14
0,12
0,24
0,14
0,11
Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Total
0,81
0,62
0,65
0,72
0,75
0,85
0,86
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
0,19
0,38
0,35
0,28
0,25
0,15
0,14
Deuda Financiera / Pasivo Total
0,47
0,56
0,56
0,53
0,50
0,49
0,56
Pasivo No Corriente / Patrimonio
0,22
0,47
0,47
0,36
0,32
0,24
0,22
Deuda Financiera / Patrimonio
0,53
0,70
0,74
0,69
0,65
0,79
0,86
Pasivo Total / Patrimonio
1,14
1,25
1,32
1,29
1,31
1,61
1,52
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
1,17
3,37
4,61
4,43
2,08
2,21
2,33
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
2,82
5,01
7,25
8,50
4,17
7,29
9,10
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
6,00
8,93
12,98
15,97
8,39
14,96
16,14
ROA (acumulado)
4,46%
2,19%
0,89%
0,52%
0,89%
0,58%
-0,35%
ROA (12 meses)
4,46%
2,19%
0,89%
0,52%
3,55%
0,58%
-1,41%
ROE (acumulado)
9,53%
4,92%
2,06%
1,20%
2,05%
1,51%
-0,89%
ROE (12 meses)
Liquidez
9,53%
4,92%
2,06%
1,20%
8,18%
1,51%
-3,56%
Rentabilidad
Liquidez General
1,04
1,40
1,44
1,23
1,15
0,88
0,83
Prueba Acida
0,66
0,70
0,73
0,69
0,67
0,51
0,48
2.394
21.806
25.970
15.120
10.675
(12.372)
(15.647)
Días de Cuentas por Cobrar
55,66
54,79
48,00
53,58
56,08
66,87
63,13
Días de Cuentas por Pagar
60,25
46,05
45,11
56,79
62,37
88,83
71,19
Días de Inventarios
56,02
85,00
66,81
66,68
63,13
70,55
68,10
Capital de Trabajo
Rotación
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Página 35 de 37
Anex o 4: Balanc e G eneral y Estado de Pérdidas y G anac ias
Industria Ales C.A. y Subsidiarias
Miles de Dolares Americanos
dic-09
dic -10
dic -11
dic -12
mar -13
dic -13
mar-14
Balanc e General
Efectivo y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
Cuentas por Cobrar comerciales:
Otros activos financieros
Inventarios
Activos por impuestos corrientes
Otros activos
4.863
1.321
3.052
3.430
3.740
4.339
2.746
31.110
30.700
34.354
32.157
40.406
42.127
37.892
28.108
29.245
33.231
31.083
39.351
42.127
35.096
422
2.135
2.445
4.080
292
2.319
1.168
25.076
40.580
43.618
37.221
36.047
38.365
35.625
3.353
1.004
1.653
3.270
2.388
3.115
3.650
372
2.534
1.732
1.254
2.188
1.255
2.353
T otal Activ o Corriente
65.196
78.274
86.854
81.412
85.061
91.520
83.435
Ac tiv o Corriente prueba ácida
40.120
37.694
43.236
44.191
49.015
53.155
47.810
Activo fijo neto
60.703
61.537
68.408
73.631
75.078
78.103
77.888
Activos Biológicos
27.827
29.120
30.861
29.335
29.057
18.567
18.697
Propiedad de inversión
Inversiones en subsidiarias y asociadas
Otros activos financieros
T otal Activ o No Corriente
T otal Activ o
148
148
428
678
678
784
784
7.502
2.320
2.270
2.220
4.312
21.415
21.405
79
6.139
5.992
5.992
5.351
-
2
96.259
99.264
107.959
111.856
114.475
118.870
118.777
202.212
161.455
177.538
194.813
193.268
199.537
210.390
Obligaciones financieras a corto Plazo
30.806
26.092
36.777
39.016
39.433
46.933
53.443
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
25.611
24.026
25.335
32.834
41.505
47.888
36.143
20.972
14.142
22.531
29.189
41.505
47.888
36.143
941
1.005
957
778
541
809
653
4.133
2.351
2.464
1.412
2.203
6.943
6.347
Proveedores locales y del exterior
Pasivos por impuestos corrientes
Obligaciones acumuladas
61.491
53.474
65.533
74.040
83.683
102.574
96.587
Obligaciones financieras a largo plazo
T otal Pas ivo Corriente
6.116
23.617
27.181
21.037
18.753
14.643
12.908
Obligaciones por beneficios definidos
6.153
6.959
7.497
7.990
8.070
9.012
9.153
Pasivos por impuestos diferidos
4.945
5.161
5.538
1.896
1.896
82
82
T otal Pas ivo No Cor riente
17.214
35.737
40.216
30.923
28.720
23.737
22.143
T otal Pas ivo
78.705
89.211
105.749
104.963
112.402
126.311
118.730
29.800
34.000
34.000
35.000
35.000
36.000
36.000
(42)
(145)
(145)
(150)
(150)
(154)
(164)
2.267
2.899
3.303
3.446
3.530
3.530
3.688
Capital Social
Acciones en tesorería
Reservas Legal
Reservas por Valuación
Utilidades Retenidas
T otal Patrimonio
T otal Pas ivo y Patrimonio
Deuda Financiera
3.991
3.991
3.991
3.991
3.991
3.991
3.991
46.734
47.582
47.915
46.018
44.763
40.712
39.967
82.750
88.327
89.064
88.305
87.134
84.079
83.482
161.455
177.538
194.813
193.268
199.537
210.390
202.212
66.350
36.922
49.709
63.958
60.053
58.186
61.576
Corto Plazo
30.806
26.092
36.777
39.016
39.433
46.933
53.443
Largo Plazo
6.116
23.617
27.181
21.037
18.753
14.643
12.908
Es tado de Pérdidas y G ananc ias
Ingresos Operacionales
182.487
188.943
249.316
221.544
57.949
218.448
50.889
Costos de Ventas
148.496
155.407
215.659
189.881
50.188
187.612
42.428
Utilidad Bruta
33.991
33.536
33.657
31.663
7.761
30.835
8.461
18.213
19.074
21.215
23.738
5.668
24.590
6.399
15.778
14.462
12.442
7.925
2.093
6.245
2.062
Gastos operacionales
Resultado de O perac ión
Ingresos Financieros
1.081
598
728
1.392
11
0,00
-
Gastos Financieros
(3.110)
(4.172)
(5.395)
(6.087)
(1.476)
(6.481)
(1.754)
Valoración de plantaciones
318
(2.579)
-
0,00
-
(656)
-
(284)
(64)
(481)
(343)
685
(248)
Participación de los trabajadores
(1.697)
(1.353)
(1.469)
(340)
(340)
(680)
(38)
Impuesto a la Renta del Periodo
(2.769)
(2.570)
(2.968)
(572)
(646)
(1.496)
(632)
8.627
6.681
3.592
(742)
(701)
(1.727)
(610)
Otros Ingresos y Gastos
Utilidad (Perdida) Neta del Ejerc ic io
-
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
www.ratingspcr.com
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Anexo 5: Márgenes e Indic adores Financieros
Indus tria Ales C.A. y Subsidiarias
dic-09
dic-10
dic -11
dic-12
mar-13
dic -13
mar-14
Márgenes
Margen Bruto
18,63%
17,75%
13,50%
14,29%
13,39%
14,12%
Margen Operacional
8,65%
7,65%
4,99%
3,58%
3,61%
2,86%
4,05%
Utilidad Bruta/Ingresos Operacionales
4,73%
3,54%
1,44%
-0,33%
-1,21%
-0,79%
-1,20%
Costo de Ventas/Ingresos Operacionales
16,63%
81,37%
82,25%
86,50%
85,71%
86,61%
85,88%
83,37%
Gastos Operacionales/ingresos Operacionales
9,98%
10,10%
8,51%
10,71%
9,78%
11,26%
12,57%
Gastos Financieros/Ingresos Operacionales
1,70%
2,21%
2,16%
2,75%
2,55%
2,97%
3,45%
EBIT (12 meses)
15.778
14.462
12.442
7.925
8.372
6.245
8.250
EBITDA (12 meses)
18.238
17.266
15.451
10.506
10.616
9.761
10.557
EBITDA (acumulado)
EBITDA y Cobertura
18.238
17.266
15.451
10.506
2.654
9.761
2.639
EBITDA / Ventas (acumulado)
9,99%
9,14%
6,20%
4,74%
4,58%
4,47%
5,19%
Gastos Financieros (12 meses)
3.110
4.172
5.395
6.087
5.904
6.481
7.018
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
5,07
3,47
2,31
1,30
1,42
0,96
1,18
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
5,86
4,14
2,86
1,73
1,80
1,51
1,50
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
0,59
0,66
0,42
0,27
0,27
0,21
0,20
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
0,49
0,35
0,24
0,17
0,18
0,16
0,16
Pasivo Corriente / Pasivo Total
0,78
0,60
0,62
0,71
0,74
0,81
0,81
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
0,22
0,40
0,38
0,29
0,26
0,19
0,19
Deuda Financiera / Pasivo Total
0,47
0,56
0,60
0,57
0,52
0,49
0,56
Pasivo No Corriente / Patrimonio
0,21
0,40
0,45
0,35
0,33
0,28
0,27
Deuda Financiera / Patrimonio
0,45
0,56
0,72
0,68
0,67
0,73
0,79
Pasivo Total / Patrimonio
0,95
1,01
1,19
1,19
1,29
1,50
1,42
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
0,94
2,07
2,60
2,94
2,71
2,43
2,10
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
2,02
2,88
4,14
5,72
5,48
6,31
6,28
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
4,32
5,17
6,84
9,99
10,59
12,94
11,25
ROA (acumulado)
5,34%
3,76%
1,84%
-0,38%
-0,35%
-0,8%
-0,30%
ROA (12 meses)
5,34%
3,76%
1,84%
-0,38%
-1,41%
-0,82%
-1,21%
ROE (acumulado)
10,43%
7,56%
4,03%
-0,84%
-0,80%
-2,05%
-0,73%
ROE (12 meses)
Liquidez
10,43%
7,56%
4,03%
-0,84%
-3,22%
-2,05%
-2,92%
Liquidez General
1,06
1,46
1,33
1,10
1,02
0,89
0,86
Prueba Acida
0,65
0,70
0,66
0,60
0,59
0,52
0,49
3.705
24.800
21.321
7.372
1.379
(11.054)
(13.152)
Días de Cuentas por Cobrar
55,45
55,72
47,98
50,51
61,11
69,43
62,07
Días de Cuentas por Pagar
50,84
32,76
37,61
55,34
74,43
91,89
76,67
Días de Inventarios
60,79
94,00
72,81
70,57
64,64
73,62
75,57
Solvencia
Rentabilidad
Capital de Trabajo
Rotación
Fuente: Industrias Ales C.A. /Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Atentamente,
Econ. Catalina Pazos
Gerente General
Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
www.ratingspcr.com
Ing. Verónica Ulcuango
Analista
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