II. Realización del análisis de viabilidad con T-Project - T

I. Introducción: Que es un proyecto de inversión ..................................................... 1.
II. Elaboración del análisis de viabilidad con T-Project® ........................................... 1.
Paso 1: Definición del Proyecto ............................................................................... 3.
Paso 2: Definición de los Flujos de Caja del Escenario Base .................................... 7.
2.1 Flujos de inversión: Presupuesto de inversión inicial. ................................ 8.
2.1.1 Inversión en Activos Fijos ................................................................... 8.
2.1.2 Inversión en Capital circulante ........................................................... 8.
2.1.3 Flujos por Desinversión ....................................................................... 8.
2.2. Flujos de Financiación u orígenes de fondos ............................................. 8.
2.3. Flujos de Explotación ................................................................................ 8.
Paso 3: Realización del Análisis de Viabilidad, Sensibilidad e informe ................... 14.
3.1. Viabilidad del escenario base ............................................................... ...16.
3.2. Análisis de sensibilidad del escenario base ............................................. 16.
3.3. Generación del informe de Intelly-Report® ............................................. 19.
III. Herramientas para medir la viabilidad económico-financiera ........................... 21.
1. Herramientas para medir la viabilidad económica .............................................. 21.
1.1. Valor Actual Neto (VAN) ......................................................................... 22.
1.2. Tasa Interna de Retorno (TIR) ................................................................ 23.
1.3. Saldo de Caja acumulado al final del proyecto ........................................ 24.
2. Herramientas para medir la viabilidad financiera ............................................... 25.
2.1. Límite de solvencia ................................................................................. 25.
2.2. Necesidad de Capital Circulante .............................................................. 26.
IV. Método de Análisis de viabilidad: Análisis de sensibilidad ................................. 27.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
1.
I. Introducción: ¿Qué es T-Project®?
T-Project® es un Software análisis de viabilidad económico-financiera de proyectos de
inversión empresarial.
Llegados aquí nos surgen 2 preguntas:
-
¿Qué se entiende por proyecto de inversión empresarial?.
-
¿Cómo se analiza la viabilidad económico-financiera de un proyecto de
inversión empresarial?.
¿Que es un proyecto de inversión empresarial?.
Un proyecto de inversión empresarial consiste en la aplicación de capital para la
adquisición, renovación o mantenimiento de activos fijos o circulantes empleados en
la producción. Esta inversión en activos económicos puede venir motivada por varias
razones como son:
-
Cambio tecnológico: Cuando la inversión está encaminada al reemplazo o
modernización del equipo productivo.
-
Potencial competitivo: Cuando la inversión va encaminada
diversificación de negocios o penetración en nuevos mercados.
-
Potencial Financiero: Cuando la inversión va encaminada a la adquisición o
fusión con otras empresas.
-
Crecimiento de mercado: Cuando la inversión se realiza para incrementar el
nivel de producción.
-
Ordenamientos legales: Cuando la inversión va encaminada al cumplimiento
de nuevas leyes.
-
Consideraciones sociales: Cuando la inversión va encaminada al bienestar
de los empleados.
a
la
Para asegurar la continuidad de la empresa, siempre que esta realice una inversión,
deberá comprobar la viabilidad económico-financiera de la misma. De tal forma que
si todos los proyectos en los que se invierta demuestran ser rentables y solventes, se
podrá asegurar no sólo la viabilidad de la empresa, si no su crecimiento.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
2.
¿Qué es la
empresarial?.
viabilidad
económico-financiera
de
un
proyecto
La viabilidad económico-financiera de cualquier proyecto, viene marcada por las
siguientes definiciones.
Definición de Viabilidad Económica
Un proyecto demostrará ser viable económicamente, siempre que se obtenga de él,
una rentabilidad positiva y aceptable, es decir, siempre que la rentabilidad obtenida
sea superior a la que se obtendría si se invirtiese ese dinero en el mercado financiero.
Normalmente, la rentabilidad que se exigirá a cualquier proyecto deberá ser mayor a
la que se obtendría de invertir en un activo libre de riesgo, como pueden ser los
bonos del estado de un país con un alto nivel de calificación crediticia.
Definición de Viabilidad Financiera.
Un proyecto será viable desde el punto de vista financiero, siempre y cuando, en todo
momento, demuestre contar con recursos suficientes para poder hacer frente a las
obligaciones de pago contraídas en su desarrollo. Esta capacidad de hacer frente a
las obligaciones de pago es lo que en finanzas se denomina Solvencia.
Una vez definida la viabilidad económico-financiera, únicamente nos queda ver como
se mide.
3.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
II. Realización del análisis de viabilidad con T-Project®
Paso 1: Definición del proyecto
Para poder realizar el análisis de viabilidad económico-financiera de un proyecto de
inversión, necesitamos realizar un escenario base. Este escenario no es ni más ni
menos que los flujos de caja que esperamos genere el futuro proyecto de inversión.
Veamos cómo se realiza en T-Project®. En el menú principal de la aplicación, pulsamos
sobre el botón de “informes de empresas”.
Una vez pulsado aparecerá una pantalla en la cual se mostrarán los pasos a seguir
para realizar el análisis. Si se trata de un nuevo proyecto, deberemos pulsar sobre el
botón de añadir, y pondremos el nombre del proyecto.
Una vez creado el proyecto, pulsamos sobre el botón de primer paso.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
4.
Primer Paso: Definición del Proyecto
En este momento, nos aparecerá la pantalla en la cual podremos definir el proyecto.
Veamos cada una de las partes de la pantalla.
Parte Superior
En la parte superior de la pantalla, nos aparece el desplegable “Tipo de Proyecto”. Los
posibles tipos de proyecto que se pueden elegir son:
-
Cambio tecnológico: Cuando la inversión está encaminada al reemplazo o
modernización del equipo productivo.
-
Potencial competitivo: Cuando la inversión va encaminada
diversificación de negocios o penetración en nuevos mercados.
-
Potencial Financiero: Cuando la inversión va encaminada a la adquisición o
fusión con otras empresas.
-
Crecimiento de mercado: Cuando la inversión se realiza para incrementar el
nivel de producción.
-
Ordenamientos legales: Cuando la inversión va encaminada al cumplimiento
de nuevas leyes.
-
Consideraciones sociales: Cuando la inversión va encaminada al bienestar
de los empleados.
a
la
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
5.
Parte central
En esta parte, aparece un procesador de textos, en la cual debemos describir el
proyecto a realizar, esta descripción se insertará de forma automática en el informe
generado por Intelly-Report®
Parte inferior
En esta parte del formulario se introducirán los datos generales.
Datos Generales
Aquí se deben introducir ciertos datos del proyecto como son:
-
Año de inicio: Año en el que el proyecto, comenzará a obtener flujos de
caja de explotación. Es decir, si el proyecto empezase a generar flujos de
explotación en el año 2011, el año de inicio será el 2011.
-
Años de duración: Son los años que durará el proyecto. Se tiene en cuenta
el año de inicio. De tal forma que si el año de inicio es el 2011 y se marcan
4 años de duración, el proyecto durará hasta el año 2014.
-
% impuesto de Beneficios: % medio de impuestos sobre beneficios que
paga la empresa.
-
Tasa de Actualización del VAN: Es la rentabilidad mínima que los
promotores exigen de antemano al proyecto de inversión, es decir, nivel de
rentabilidad por debajo de la cual, no será aceptado el proyecto. Por
ejemplo, si los promotores únicamente aceptasen proyectos con una
rentabilidad mínima del 20 %, se deberá introducir un 20.
-
Tasa de inflación General de la economía: Es la tasa media de inflación que
estimamos tendrá la economía durante el periodo que dure el proyecto. Por
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
6.
ejemplo si estimamos que la tasa media de la economía es del 3 %, se
introducirá un 3.
-
Tasa de inflación que repercutiremos a nuestros flujos: Es el incremento de
precios que repercutiremos a nuestros clientes, este incremento puede ser
menor, igual o mayor a la tasa de inflación de la economía.
-
Días de pago a proveedores: Debemos indicar el periodo de pago a
nuestros proveedores, este dato servirá para calcular el flujo de caja de
explotación de cada periodo. Únicamente comentar, que en el último año
del proyecto, se considerará pagados a todos los proveedores.
-
Días de cobro a clientes: Debemos indicar el periodo de cobro a nuestros
clientes, este dato servirá para calcular el flujo de caja de explotación de
cada periodo. Únicamente comentar, que en el último año del proyecto, se
considerará cobrados a todos los clientes.
Una vez definido y descrito el proyecto, deberemos pasar al segundo paso, en el cual
construiremos los flujos de caja del escenario base del proyecto.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
7.
Paso 2: Definición de los flujos de caja del escenario base.
Al pulsar sobre el botón del segundo paso, nos aparecerá la siguiente pantalla:
Desde aquí se introducirán los flujos de caja del proyecto que serán utilizados para
realizar el análisis de viabilidad. Veamos cada uno de los flujos.
2.1 El presupuesto de inversión inicial (Flujos de Inversión).
2.2 Fuentes de Financiación (Flujos de Financiación).
2.3 Las cuentas de explotación (Flujos de Explotación).
Veamos cada flujo.
2.1. Flujos de inversión: Presupuesto de inversión inicial.
Si pulsamos sobre el botón de flujos de inversión, nos aparecerá la siguiente pantalla:
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
8.
A la hora de llevar a cabo cualquier proyecto de inversión, se ha de realizar dos tipos
de inversiones.
- Inversión en Activos Fijos o no corrientes.
- Inversión en Capital Circulante o Capital Trabajo.
Veamos cada una de ellas:
2.1.1. Inversión en Activos Fijos o no corrientes
La inversión en activos fijos, será toda aquella inversión encaminada a la adquisición
de bienes de carácter fijo o no corriente (bien sean tangibles o intangibles) necesarios
para la puesta en marcha y desarrollo del proyecto. Dentro de esta inversión, también
se incluirán los gastos necesarios hasta la puesta en marcha de dichos activos fijos.
Se han de rellenar cada uno de los campos de los que se compone la tabla.
2.1.2. Inversión en activos circulantes o capital trabajo
Además de la inversión en activos fijos, en todo proyecto de inversión se debe
cuantificar una inversión fija en capital circulante. Esta inversión tiene como única
finalidad, asegurar la viabilidad financiera del proyecto, es decir, el poder cubrir los
desfases en los flujos de caja que se pudieran generar. Desde el punto de vista del
cálculo de la rentabilidad, estos fondos no tendrán una gran repercusión, ya que si
bien en un principio se consideran como una inversión inicial, este será un activo
propiedad de la empresa, que será recuperado al final del periodo de inversión en cuyo
momento quedarán liberados para ser utilizados en otros proyectos.
Estas inversiones es lo que se denomina aplicaciones de fondos, ya que nos están
indicando en que elementos se aplicarán los fondos del proyecto. También nos están
indicando cual es la cantidad de fondos necesarios para llevar a cabo el proyecto.
2.1.3. Cobros por desinversión: Valor Residual o precio de venta.
Si bien los dos epígrafes anteriores suponen salida de dinero, en el cajetín de valor
residual, se debe introducir el importe que se cree se podrá obtener de la venta de los
elementos de inversión en activos fijos, una vez dejen de estar operativos. Este
importe se sumará como un cobro en el último año del proyecto. En función de este
valor residual, se calculará la ganancia o pérdida producida por la venta en el último
año.
Si se considera que no se podrá vender ningún elemento al final de la vida del
proyecto, se debe dejar a 0.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
9.
2.2 Flujos de Financiación: Fuentes de inversión u orígenes de fondos
Siempre que se salga del apartado de Flujos de Inversión, T-Project® abrirá la ventana
de fuentes de financiación. Esto es debido a que las fuentes de financiación u orígenes
de fondos están íntimamente relacionados con el presupuesto de inversión o
aplicaciones de fondos, ya que tanto las aplicaciones como los orígenes deben de tener
la misma cuantía. La pantalla de Flujos de financiación es la siguiente:
Como se puede observar, la pantalla consta de 3 partes claramente diferenciadas que
son:
Parte superior de la pantalla
Aparecen 2 cuadros que son:
En esta parte aparecen las aplicaciones y orígenes de fondos, veamos lo que significa.
10.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
Aplicaciones de fondos del proyecto: estos vienen predefinidos por el presupuesto de
inversión, siendo la suma de la inversión en activos fijos, iva de inversión y activos
circulantes.
Orígenes de fondos: nos indican las fuentes de financiación del proyecto, estas deben
de tener el mismo importe que las aplicaciones y pueden ser:
Fondos Propios: Son los fondos que aportarán los promotores al proyecto. Se
calculan de forma residual, es decir, una vez que se calcula el importe de los
fondos ajenos. Los fondos propios será el montante que reste para financiar el
total de aplicaciones. Es sobre estos fondos sobre los que se calculan la
rentabilidad del proyecto.
Fondos Ajenos: Son los fondos que aportaran agentes ajenos al proyecto,
normalmente bancos por medio de préstamos. Los fondos ajenos se consideran
netos, es decir, descontadas las comisiones (de apertura y otros gastos).
Parte Central: Cálculo de Recursos Ajenos
Aquí es donde se introducirá el importe de los recursos ajenos, para ello lo único que
se debe hacer es indicar que parte de la inversión puede ser financiada por recursos
ajenos (por defecto T-Project® toma como montante de inversión financiable el
importe de la inversión en activo fijo, no obstante se puede poner como montante el
total de inversión) y el % de recursos ajenos que se utilizará, en ese momento se
activará el botón de condiciones del préstamo, al pulsarlo aparecerá la siguiente
pantalla:
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
11.
Los campos a rellenar son:
Importe del préstamo: Este importe lo calcula automáticamente el programa y será el
importe de inversión financiable por el % de fondos ajenos.
Tipo de interés nominal: Tipo de interés nominal que aplicará el banco a nuestro
préstamo.
Periodicidad de pago: En el desplegable se puede elegir desde un pago al año a 12
pagos. En función de la periodicidad, se calculará la cuota a pagar y el cuadro de
amortización, que será utilizado internamente por el programa para calcular los flujos
de financiación.
Años de duración del préstamo: Se debe indicar el nº de años que durará el préstamo.
Periodos de cadencia: Si se tuviera algún año en el que sólo se pagan intereses sin
devolución del principal, se debe indicar el nº. De los mismos.
Comisión de apertura: Indicar el % de comisión de apertura si la hubiera.
Otros Gastos: Si existiese algún gasto adicional, se debe indicar su importe en euros.
Una vez salgamos de la pantalla del préstamo, se habrá calculado la parte de
financiación de fondos ajenos brutos y fondos propios.
Nota: Si el préstamo tiene comisiones, de apertura y otros gastos, l os fondos ajenos
brutos, no coincidirán con los fondos ajenos netos, ya que los fondos ajenos brutos
indican el importe del préstamo (principal del préstamo) mientras que los fondos
ajenos netos, indicarán el montante que se recibirá del banco, es decir, el principal
menos las comisiones.
Parte Inferior: Cálculo de Subvenciones
Si existiesen subvenciones que puedan ser solicitadas, se deben de indicar en este
apartado. Las subvenciones no se tendrán en cuenta como fuentes de financiación
iniciales, ya que su cobro no está asegurado.
Inversión Subvencionable: Se debe indicar que parte de la inversión puede ser
subvencionable. Normalmente solo es subvencionable el importe de la inversión en
activo fijo.
% máximo y mínimo: Se han de indicar el % máximo y mínimo que se otorgará de
subvención.
12.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
Año de cobro: Se ha de indicar el año en el que se cree se cobrará la subvención. Esto
se utilizará para el cálculo de los flujos de caja de financiación.
3. Flujos de Explotación: Cuentas de Pérdidas y Ganancias
Una vez definidos los flujos de financiación, se pulsará sobre el botón salir y
pasaremos a indicar los flujos de explotación. Al pulsar sobre el botón de flujos de
explotación aparecerá la siguiente pantalla:
En esta pantalla aparece la estructura de una cuenta de explotación, donde deberemos
rellenar los datos previstos de ingresos y gastos del proyecto. Las partidas que se
pueden rellenar son las celdas de color blanco. Existen ciertas partidas que se
calcularán de forma automática como son las Amortizaciones, periodificación de
subvenciones, intereses de préstamos e impuesto de beneficios.
A la hora de realizar las proyecciones, se pueden generar de forma automática para
todos los años, para ello lo único que se debe hacer es rellenar los datos del primer
año, una vez introducidos, nos posicionamos en la columna de ese año y pulsamos
sobre el botón:
En este momento aparecerá la siguiente pantalla:
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
13.
Año inicio: Este campo es únicamente informativo, para saber desde que año se
empezarán a rellenar automáticamente los flujos.
Año final: Ultimo año que queremos que se rellene automáticamente.
% incremento anual de ingresos: Podemos indicar el % anual de incremento de las
partidas de ingresos. Este incremento es acumulativo y las partidas de ingresos son:




Importe Neto de la cifra de negocios.
Variación de existencias: si su saldo es positivo.
Trabajos realizados por la empresa: si su saldo es positivo.
Otros ingresos de explotación.
% incremento anual de gastos: Podemos indicar el % anual de incremento de las
partidas de gastos. Este incremento es acumulativo y las partidas de gastos son:





Aprovisionamientos.
Variación de existencias: si su saldo es negativo.
Trabajos realizados por la empresa: si su saldo es negativo.
Gastos de Personal.
Otros gastos de explotación.
Una vez rellenados los datos, pulsamos el botón de crear proyecciones y T-Project®
rellenará de forma automática los flujos de los años indicados.
Desde esta pantalla, se pueden exportar los flujos directamente a Excel., pulsando el
botón “Pasar a Excel”.
Nota: Los flujos que se calculan en este apartado, son los flujos del escenario base. Es
decir, los flujos que aparecen en la esquina superior izquierda de la tabla de
sensibilidad que aparece en el paso 3 “Análisis de Viabilidad y Sensibilidad”.
Escenario base.
Flujos Escenario base.
14.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
Paso 3: Análisis de Viabilidad, Sensibilidad y generación del
Informe
Con los datos anteriores (datos generales y flujos de caja de inversión, financiación y
explotación), podremos generar los flujos de caja futuros del proyecto, es a estos
flujos de caja a lo que denominamos escenario base. Este escenario, será utilizado
como base para realizar el análisis de viabilidad económico-financiera y de sensibilidad
del proyecto, el cual nos indicará como de sensible es el proyecto a los posibles
errores que se comentan en las proyecciones en ventas o presupuesto de inversión
inicial.
Para llevar a cabo el análisis de viabilidad y sensibilidad habrá que pulsar sobre el
botón, del tercer paso
En este momento se abrirá el formulario de análisis de sensibilidad.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
15.
Este formulario se divide en 3 partes claramente diferenciadas.
Parte superior de la pantalla
En la parte izquierda tenemos las herramientas que serán utilizadas para realizar los
análisis de viabilidad económico-financiera (VAN, TIR, Saldo Acumulado y Saldo
Mínimo de capital circulante), desde aquí podremos seleccionar la herramienta que
queramos visualizar.
A la derecha, tenemos 4 deslizadores, los cuales podremos utilizar para comprobar
como reacciona el proyecto ante variaciones de estas variables. Una vez que hayamos
definido los valores que creemos más correctos de en cada deslizador, pasamos a ver
la parte central de la pantalla.
Para nuestro ejemplo, se ha considerado que la inversión financiable asciende a
1.820.000 € y será financiada al 94 % con préstamos, que tendrán un tipo de interés
del 4,3%. Del 1.000.000 € posible de subvención, recibiremos el 30 % es decir
300.000 € y la tasa de descuento para el cálculo del VAN (es decir, la rentabilidad
mínima exigida al proyecto) asciende al 17 %, es decir, los proyectos cuya rentabilidad
sea inferior serán rechazados.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
16.
Parte central de la pantalla
En esta parte de la pantalla, se muestra la información más importante de todo el
programa, ya que desde aquí podremos comprobar, de un solo vistazo, la viabilidad
del proyecto y ver como de sensible es a los posibles errores en las estimaciones de
ventas y el presupuesto de inversión.
Tabla de Sensibilidad
Escenario base
Celda (0,0)
En la parte central, aparece la tabla de sensibilidad (en este caso del VAN, que es la
herramienta seleccionada en la parte superior), a los errores en las ventas y el
presupuesto de inversión. En cada celda aparece el valor del VAN en función del
escenario en el que nos encontremos, es decir, cada celda sería un posible escenario
futuro. Por ejemplo, la celda de la esquina inferior derecha, sería el peor escenario
posible, ya que nos indicaría una situación en la cual las ventas serán un 45 %
inferiores a las previstas y además el presupuesto de inversión se verá incrementado
en otro 45 %.
3.1 Viabilidad del Escenario Base
La celda más importante es la celda de la esquina superior izquierda (el punto 0,0), ya
que nos da el valor del VAN para el escenario base, es decir, aquel en el que el
volumen de ventas y el presupuesto de inversión es igual al que nosotros estimamos.
Para el ejemplo propuesto, el valor del VAN es de 320.429 €, lo cual indica que el
proyecto si se cumplen las ventas estimadas y se mantiene el presupuesto de
inversión inicial, es rentable.
3.2 Análisis de sensibilidad del Escenario Base
Para realizar el análisis de sensibilidad, únicamente deberemos observar la tabla desde
el escenario base (esquina superior izquierda) hacia la celda de la esquina inferior
derecha (celda que marca la peor situación posible), la tabla nos marcará con color
verde si el escenario es viable, o rojo si no lo es.
17.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
Para acabar, únicamente comentar que en la parte inferior de la tabla, tenemos la
siguiente información.
Abajo a la izquierda, aparecen los valores del resto de herramientas (VAN, TIR y saldo
acumulado) del escenario base. En este caso son VAN: 320.429,40 €, TIR: 26,45 % y
Saldo de caja acumulado al final del proyecto: 10.492.950,97 €.
En la esquina inferior derecha, se muestra el error máximo en ventas que se podrá
soportar manteniendo el presupuesto de inversión, y el incremento máximo en la
inversión inicial manteniendo las ventas.
En nuestro ejemplo, siempre que se mantenga el presupuesto de inversión, se podrá
soportar entorno a un 15 % de error en ventas (concretamente entre un 15 % y un
20%). Si no se comete ningún error en las ventas, se podrá incrementar el
presupuesto de inversión entorno al 20 %.
Como se puede observar, la tabla de sensibilidad nos indica los pares de valores, (%
error en ventas, % incremento inversión) que nos hace que el proyecto siga siendo
rentable, por ejemplo, si las ventas se disminuyen entorno al 5 %, podríamos soportar
un incremento de la inversión inicial de entorno al 10 % (entre el 10 %- 15 %)
En la parte derecha, aparece la representación gráfica de la tabla de sensibilidad en
forma de malla y si se pulsa la pestaña de Frontera de sensibilidad, nos aparece el
gráfico de la frontera de sensibilidad del proyecto, que no son más que los pares de
puntos que nos marcan la frontera de rentabilidad o solvencia del proyecto.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
18.
Parte inferior de la pantalla
En la parte inferior de la pantalla, aparecen las Cuentas de Pérdidas y Ganancias y los
Flujos de tesorería del que muestra el proyecto para el escenario seleccionado en la
tabla de sensibilidad, es decir, nos muestra los datos de la celda en la que estemos. En
nuestro caso estamos posicionados en la celda (0,0) es decir, el escenario base.
En la parte de la derecha, aparecen los gráficos del cálculo de la TIR, indicándonos en
la parte inferior el valor de la TIR y el del VAN del escenario seleccionando y el gráfico
del saldo acumulado indicándonos su valor.
Si nos desplazamos por las distintas celdas de la tabla (escenarios) con un simple
golpe de vista se podrá ver el valor de las variables y comprobar si el proyecto es o no
rentable.
19.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
3.3 Generación del Informe Intelly-Report®
Una vez generado el escenario base, comprobada su viabilidad y revisado el análisis de
sensibilidad, podemos pasar a realizar el informe Intelly-Report®. Para ello lo único
que debemos hacer, es pulsar sobre el botón de “Calcular Variables” situado en la
esquina superior derecha del formulario.
Al pulsar sobre el botón, se realizará el informe informe Intelly-Report®. Si existiese
algún tipo de incoherencia en el informe, T-Project® avisará por medio de la siguiente
pantalla de avisos.
20.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
Siempre que se tenga un aviso de error, se recomienda que se subsane antes de
realizar el informe, ya que este puede mostrar incoherencias.
Para acabar, únicamente comentar que desde si se pulsa sobre el botón de EXCEL de
la esquina superior izquierda, se exportarán a EXCEL la cuenta de PYG y los Flujos de
Caja del escenario seleccionado en la tabla, para un análisis más pormenorizado por
parte del usuario.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
21.
III. Herramientas para medir la viabilidad económicofinanciera de un proyecto empresarial
En este apartado, se hará mención de las herramientas utilizadas en T-Project® para
medir la viabilidad económico-financiera.
1. Herramientas para medir la viabilidad económica de un proyecto
empresarial.
Como se ha comentado en el punto anterior, un proyecto será viable desde el punto de
vista económico, siempre que de él se obtenga una rentabilidad positiva y aceptable
para el inversor/promotor. Ahora bien, en finanzas se puede calcular la rentabilidad de
diferentes formas y maneras, como por ejemplo, la rentabilidad económica, también
conocida como ROI (Return On Investment) la cual nos indica la rentabilidad obtenida
por los activos en los que se ha invertido, o la rentabilidad financiera, conocida como
ROE (Return On Equity) que nos muestra la rentabilidad de los fondos aportados por el
inversor al proyecto; estas dos rentabilidades (ROE y ROI) toman como magnitud para
el cálculo del resultado obtenido, algún resultado de la cuenta de explotación (bien sea
el BAII, BAI, BN). . Pues bien, en la actualidad, a la hora de analizar la viabilidad
económica de un proyecto, se tienen más en cuenta las corrientes financieras (cobros
y pagos), que los flujos económicos (ingresos y gastos). Esto no quiere decir, que el
análisis a realizar sea financiero, ya que las corrientes de cobros y pagos vienen
principalmente definas por la corriente económica de ingresos y gastos. De tal forma
que en el largo plazo, la mayoría de los ingresos se transformarán en cobros y los
gastos en pagos, lo cual indica que el análisis a realizar sigue siendo eminentemente
económico. Además esta claro que cualquier empresa que no sea capaz de obtener un
flujo económico positivo (beneficio) estará abocada a tener problemas de solvencia e
incluso a su desaparición.
Dentro de las herramientas más utilizadas en la actualidad para comprobar la
viabilidad económica de un proyecto de inversión, están:

Valor Actual Neto o VAN.

Tasa Interna de Retorno o TIR.

Saldo de tesorería acumulado del Proyecto.
Definamos cada una de ellas.
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
22.
1.1 Valor Actual Neto (VAN)
Es el método de evaluación de proyectos más conocido, mejor y más generalmente
aceptado. Mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que excede a la
rentabilidad deseada por el inversor después de recuperar toda la inversión inicial. Es
decir, mide la cantidad de valor que se crea o añade a día de hoy como resultado de
realizar la inversión.
Para obtener el VAN, se calcula el valor actual de todos los flujos de caja esperados y
se les resta el importe de la inversión inicial (fondos aportados por los promotores al
proyecto). La fórmula para su cálculo es:
n Flujo Caja Netot  (1  Inflación Re percutida)t
Valor Actual Neto   Flujo Inicial  
t 1
(1  K )t  (1  Inflación Economía)t
Siendo:
Flujo Inicial: Saldo inicial de los flujos del proyecto. Coincide con el importe de los
fondos propios que serán aportados al proyecto por los promotores o inversores.
Su saldo siempre es negativo, ya que implica una salida de caja para los
inversores, los cuales esperan recuperarlos (con los flujos del proyecto) y además
obtener plusvalías.
Flujo de caja neto: es el flujo de caja del año t.
K: rendimiento o rentabilidad exigida por los promotores a los fondos invertidos
en el proyecto. A mayor rendimiento exigido, menor valor para el VAN. Lo normal
es que el rendimiento sea superior al tipo de interés de un activo sin riesgo con un
vencimiento similar a la duración del proyecto. Por ejemplo, si el proyecto tiene
una duración de 2 a 5 años, el activo libre de riesgo que puede marcar la
rentabilidad mínima (a la cual habrá que añadirle una prima de riesgo) serían los
bonos del estado a 2, 3 o 5 años. Si la duración es mayor, hablaríamos de las
obligaciones a 10, 15 a 30 años.
Inflación de la economía: Subida generaliza de los precios de la economía.
Inflación repercutida: Subida de precios que trasladamos a nuestros ingresos.
Criterios de decisión del VAN
Los criterios que marcarán la aceptación o no del proyecto son:
Si el VAN>0: Se acepta el proyecto. Ya que demuestra generar valor a la
rentabilidad exigida por los inversores (K).
Si el VAN<0: Se rechaza el proyecto. Ya que no demuestra generar valor a la
rentabilidad exigida por los inversores (K).
Para acabar, únicamente comentar, que el VAN es muy sensible a la tasa de descuento
(rentabilidad exigida al proyecto) utilizada, de tal forma que a mayor tasa de
descuento menor valor para el VAN. Lo ideal sería que esa tasa de descuento o
rentabilidad exigida se ajustase en la medida de lo posible a la expresión:
Uso del Programa y Fundamentos Teóricos de T-Project®
23.
K=Rentabilidad de activo libre de riesgo + prima de riesgo
No obstante, la determinación de la prima de riesgo es completamente arbitraria, lo
cual hace que la rentabilidad exigida también lo sea. Esto podría suponer que se
rechace un proyecto, que si bien no llegará a tener la rentabilidad exigida por los
promotores (K), si que tenga una rentabilidad aceptable, si la comparamos con otros
activos de inversión. Pues bien, para saber cual es la rentabilidad exacta de nuestro
proyecto, se utilizará la TIR.
1.2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
La TIR o tasa interna de retorno, es la tasa de descuento que hace que el valor
presente de los flujos del proyecto sea igual al capital inicial invertido (capital aportado
por los promotores). Es decir, es la tasa de descuento que hace que el VAN sea 0.
De lo dicho anteriormente se desprende, que la TIR del proyecto nos está indicando la
rentabilidad interna del mismo.
El cálculo de la TIR se realiza de forma iterativa, aplicando a la fórmula del VAN,
distintos valores a la tasa de descuento y viendo el valor del VAN, el proceso termina
cuando el valor del VAN es 0.
Criterios de decisión de la TIR
Los criterios que marcarán la aceptación o no del proyecto son:
Si la TIR > K: Se acepta el proyecto. Ya que la rentabilidad interna del proyecto
es mayor a la rentabilidad exigida por los promotores/inversores. Esto asegura
que el VAN sea positivo.
Si la TIR < K: Se rechaza el proyecto. Ya que la rentabilidad interna del proyecto
es menor a la rentabilidad exigida por los promotores/inversores. Esto hace que el
VAN sea negativo.
Como se ve, los criterios de decisión de la TIR dependen del valor de la rentabilidad
exigida por los promotores (K). Como se ha comentado en el punto del VAN, puede
que dicha rentabilidad exigida sea demasiado alta y por ello será rechazado el
proyecto. Por medio del uso de la TIR podemos observar la rentabilidad obtenida con
el proyecto, de tal forma que aunque la TIR sea menor que la rentabilidad exigida por
los promotores (K), si esta es positiva y superior, a la rentabilidad de un activo libre
de riesgo, se podría llegar a considerar el proyecto aceptable al considerar que la
rentabilidad exigida (K) era demasiado alta, de tal forma que si aceptamos como
rentabilidad de los capitales la TIR, deberemos aceptar el proyecto.
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24.
1.3 Saldo de Caja Acumulado al final del Proyecto
Se calcula acumulando los saldos de caja desde el inicial al último periodo del
proyecto.
Criterios de decisión Saldo de Tesorería del Proyecto
Será de especial utilidad, si en los flujos proyectados, existen periodos con saldos de
caja negativos (flujos de caja no convencionales), ya que esto podría hacer que el VAN
y TIR fallen.
Este método de valoración, no sirve para aceptar el proyecto, sino para rechazarlo. Es
decir, sirve como método de control del VAN y TIR, ya que aunque infrecuentemente,
estos métodos pueden aceptar proyectos no viables económicamente.
Los criterios son:


Si existiendo flujos de caja negativos en la vida del proyecto y el VAN y la TIR lo
aceptan:

Si el saldo acumulado es positivo y amplio se aceptará el proyecto.

Si el saldo es negativo o no muy alto en relación a la aportación inicial de
los promotores, se rechazará el proyecto.
Si existiendo flujos de caja negativos en la vida del proyecto y el VAN y la TIR lo
rechazan, el proyecto se rechaza.
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25.
2. Herramientas para medir la viabilidad financiera de un proyecto
empresarial.
Como se ha comentado anteriormente, un proyecto será viable desde el punto de vista
financiero, siempre y cuando, en todo momento, demuestre contar con recursos
suficientes para poder hacer frente a las obligaciones de pago contraídas en su
desarrollo.
Para comprobar la viabilidad financiera del proyecto utilizaremos como herramientas
el Límite de Solvencia Financiera y la necesidad de capital circulante.
2.1 Límite de Solvencia Financiera
En nuestro caso, el proyecto será viable financieramente hablando, siempre que el
saldo acumulado del proyecto, sea mayor al límite de solvencia financiera. El cual se
calcula según la siguiente fórmula:
Límite Solvencia Financiera = Aportación Inicial Socios - Inversión Capital Circulante
Ej. Si la aportación de los socios, es decir, el saldo inicial acumulado de un proyecto
es de – 100.000 (u.m) y en el proyecto se ha estimado que la inversión inicial en
capital circulantes es de 50.000 (u.m.). El indicador de solvencia sería:
Límite de solvencia financiera: - 100.000 - 50.000 = - 150.000
Criterios de decisión
Para todos los años, se debe cumplir que:
Saldo acumulado del periodo > Límite de solvencia financiera
Es decir, siempre que los saldos acumulados anuales sean superiores al límite de
solvencia financiera se asegurará que el proyecto es viable financieramente, o lo que
es lo mismo, se tendrá suficiente dinero en caja para asegurar todos los pagos. Por el
contrario, si durante algún periodo el saldo acumulado fuera inferior al límite, esto
implicaría que hasta ese momento, lo pagos del proyecto han superado a los cobros en
un importe superior al presupuesto de capital circulante, con lo cual no hay tesorería
suficiente para atender a todos los pagos.
Ejemplo: En nuestro ejemplo, el límite de solvencia asciende a -150.000 (u.m.).
Imaginemos que durante el año 1 del proyecto se obtienen 100.000 de cobros y
160.000 de pagos, el saldo de tesorería de este periodo sería de -60.000 (100.000 –
160.000). Para calcular el saldo acumulado del periodo 1, sumamos al saldo de
tesorería del periodo inicial -100.000 (aportación inicial) los -60.000 , con lo cual se
obtiene un montante de -160.000. Como se puede comprobar, es menor que el límite
de solvencia (-150.000), lo cual indica, que tendremos problemas de solvencia. Otra
forma de verlo, seria comprobar que el presupuesto en capital circulante (normalmente
tesorería guardada para evitar desfases de cobros y pagos) asciende a 50.000 , y
como el exceso de pagos sobre los cobros es de 60.000 , es decir, mayor al
presupuesto destinado, nos faltarían esos 10.000 para poder atender los pagos.
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26.
2.2. Necesidad de Capital Circulante
Se tendrá necesidad de capital circulante, si en algún periodo de proyección, el saldo
acumulado del proyecto es menor al límite de solvencia financiera. En este periodo, se
necesitaría contar con un mayor volumen de capital circulante. La necesidad de capital
circulante se calcula como:
Necesidad Capital Circulante = Mínimo Saldo Caja Acumulado - Límite de solvencia
Criterios de decisión

Si Necesidad Capital Circulante <0: indicará el importe de capital circulante
necesario para que no haya problemas de solvencia.

Si Necesidad Capital Circulante>0: No existirán problemas de solvencia.
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27.
IV. Método
Sensibilidad
para
medir
la
viabilidad:
Análisis
de
Siempre que se realiza un análisis de viabilidad, hay que completarlo con un análisis
de sensibilidad. Este análisis irá encaminado a ver como de sensible es el proyecto a
determinadas variaciones de ciertas variables de difícil estimación (como pueden ser
los futuros ingresos o el presupuesto de inversión en activo fijo inicial). Esta
sensibilidad nos dará una clara medida del riesgo que se asume a la hora de llevar a
cabo el proyecto, ya que cuanto más sensible sea este, a la variación de las variables
(por ejemplo volumen de ingresos) más riesgo se correrá al llevarlo a cabo.
Pues bien, en nuestro caso las variables más difíciles de cuantificar son los ingresos
por ventas y el presupuesto inicial de inversión. El resto de variables, como por
ejemplo los gastos de explotación, los podemos cuantificar y mantenerlos controlados
por medio de un presupuesto minuciosamente elaborado, pero los ingresos por ventas,
normalmente son sólo estimaciones y por tanto no son seguros al 100 %, a nosotros
nos interesa ver como reacciona la rentabilidad y solvencia del proyecto ante
desviaciones con respecto a las ventas estimadas. Lo mismo hemos considerado con el
presupuesto de inversión inicial, ya que si bien normalmente este está firmado de
antemano, a nadie se le escapa que es habitual que conforme se desarrolle el
proyecto, este presupuesto sufra desviaciones que normalmente lo incrementan, estas
desviaciones son las que tendremos en cuenta.
De lo comentado anteriormente, se desprende que nuestro análisis de sensibilidad irá
encaminado a ver como de sensibles son las variables utilizadas para medir la
rentabilidad y la solvencia, a variaciones negativas (errores) en el nivel de ventas y el
presupuesto de inversión. Estas variaciones son:
Nivel de Ventas: Lo que haremos será, partiendo del escenario base, ver como
reaccionan las variables de decisión (VAN,TIR…) a posibles errores en ventas o
ingresos. El análisis lo realizamos suponiendo que las ventas reales sean menores a
las proyectadas en el escenario base. Partiremos de un error del 0 % (las ventas
reales son iguales a las del escenario base) al 45 % de error (es decir, las ventas
reales son un 45 % inferiores a las estimadas en el escenario base).
Presupuesto de inversión: Aquí lo que
inversión se incrementa con respecto al
de un error del 0 % (el presupuesto real
un 45 % de error (el presupuesto real es
se considerará es que el presupuesto de
presupuesto del escenario base. Partiremos
es igual al estimado en el escenario base) a
un 45 % superior al del escenario base).
Como ya se ha comentado en el Paso 3 (Pág 14), para realizar el análisis de
sensibilidad, se construirán unas tablas de sensibilidad para cada una de los métodos o
herramientas de decisión (VAN,TIR, ETC...). Estas tablas muestran en las columnas la
sensibilidad a la disminución en las ventas y en las filas la sensibilidad al incremento
del presupuesto de inversión inicial, en el centro de la tabla se muestra el valor del
indicador analizado.
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