contenido - BBVA Compass

Una división de BBVA Securities Inc.
(BBVA Compass Investment Solutions)
Miembro del FINRA y del SIPC
Visión
Junio 2015
CONTENIDO
EN POCAS PALABRAS
El Regreso de la Volatilidad ........................................................................
1
ESTADOS UNIDOS
Expectativa sin Cambios ............................................................................
3
EUROPA
Continuación del Crecimiento ..................................................................
5
JAPON Y CHINA
Crecimiento Mixto ....................................................................................
8
LATINOAMERICA
Mes de Baja ............................................................................................12
Junio 2015
Junio 2015
1. En Pocas Palabras
El Regreso de la Volatilidad
El verano está próximo y coincide con el inicio de la temporada de huracanes; en Houston, las lluvias torrenciales ya
causaron inundaciones y quedan varios meses más donde en cualquier día puede iniciarse una depresión tropical en
el Océano Atlántico y/o el Pacífico. En los mercados financiero no ha habido una tormenta, pero el verano es una
temporada de menor volumen de operación en los mercados, los cuales no están exentos de tormentas generadas
por evento geopolíticos o decisiones de los banco centrales.
Este año, los mercados financieros están a
la espera del inicio del ciclo de subida de la
tasa de referencia de la Fed, lo que siempre
va acompañado de aumento de la
volatilidad, antes y después de la subida de
los intereses. Es como la temporada de
huracanes, sabemos que van a ocurrir, pero
no sabemos la dimensión y frecuencia.
1. Rendimiento de las Bolsas en Mayo
MXEF
-4.16
SHANGHAI
3.83
TPX
5.08
NIKKEI 225
5.34
BOVESPA
-6.17
MEXICO IPC
0.27
IBEX 35
-1.47
-0.35
-0.76
DAX
CAC 40
FTSE 100
0.34
STXE 600
1.03
MXEU
0.78
RUSSELL 2000
2.16
NASDAQ
2.60
S&P 500
1.05
DJIA
0.95
-0.41 MXWD
MXWO
-8
-6
-4
-2
0.05
0
2
4
6
Bloomberg
En el corto plazo, si Grecia no llega a un
acuerdo con sus acreedores se podría
desatar una tormenta en los mercados
financieros, y desconocemos si llegará a
categoría de huracán o si se mantendrá
limitada a Grecia o contagiará al resto de la
eurozona. Esta incertidumbre ha sido uno
de los factores que han causado el regreso
de la volatilidad a los mercados financieros.
Dicha incertidumbre causó que las bolsas de valores iniciaran a la baja al inicio de mayo, pero se recuperaron gracias
a que las elecciones en el Reino Unido no produjeron cambios y a los datos de nóminas de Estados Unidos que
mostraron que continúa la mejoría del empleo. Los comentarios de Janet Yellen, titular de la Reserva Federal (Fed),
acerca de las altas valuaciones del mercado accionario también causaron ruido. Las bolsas de valores de los mercados
desarrollados continuaron con su tendencia de alza el resto del mes impulsadas por: la decisión del banco central de
China de volver a bajar sus tasas de interés de referencia; el crecimiento de la eurozona y de Japón en el primer
trimestre y los reportes de resultados de las compañías del primer trimestre.
En Estados Unidos, los reportes de las empresas
del primer trimestre, fueron en general mejor
que lo esperado. Hace un mes se esperaba que
las utilidades de las empresas del índice S&P
500 cayeran 5.8% y a finales de mayo, las
utilidades habían crecido 0.5%. Descontando
las utilidades de las financieras, las utilidades
cayeron 1.2% contra una expectativa de baja
de 7.1% hace un par de meses.
Los mercados reaccionaron favorablemente
ante la publicación de las minutas de la reunión
del mes de abril de la Fed, que muestran
reticencia ante la idea de incrementar las tasas
de interés de referencia hasta que la economía
estadounidense se encuentre más fortalecida.
2. Rendimiento de los Bonos en Mayo
Brazil
0.07%
Mexico
-0.94%
EM Latam
-1.57%
HY
0.33%
BBB > 10 y
-2.26%
-0.53%
BBB 7 - 10 y
0.00% BBB 1- 3 y
T 30 y
-2.94%
T 10 y
-0.67%
T2y
Bloomberg
-3.50%
-3.00%
-2.50%
-2.00%
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.01%
0.50%
La contracción de la economía estadounidense
en el primer trimestre, las ventas minoristas, la
producción industrial y la confianza del consumidor, sorprendentemente débiles, indican que la economía
estadounidense podría estar perdiendo impulso, lo cual podría retrasar el primer aumento de las tasas por parte de la
Reserva Federal.
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
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Junio 2015
Luego de la subida de la bolsas a mitades de mayo, en los últimos días del mes, los mercados accionarios perdieron
terreno debido a la falta de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores y por la contracción de 0.7% de la economía
estadounidense en el primer trimestre. Las bolsas europeas revertieron las ganancias que llevaban: el índice DAX de
Frankfurt terminó mayo con un retroceso de 0.35%, el índice CAC 40 perdió 0.76% y el IBEX 35 de España 1.47%.
La baja de los últimos días de mayo redujo la ganancia del índice S&P 500 a 1.05% y la del Dow Jones a 0.95%; el
índice Nasdaq terminó el mes con un avance de 2.60% (ver gráfica 1); en mayo, el índice S&P 500 alcanzó un nuevo
máximo histórico en 2,130.82 puntos. En Asia, el índice Nikkei 225 de la bolsa de Japón subió 5.34%, en el mes, y el
Topix, 5.08%. El índice MSCI de las Bolsas de los Mercados Desarrollados ganó 0.73% (ver gráfica 1).
Las bolsas de los mercados emergentes perdieron terreno en mayo. Destaca la caída de 6.17% del Bovespa de Brasil,
lo que con la caída de la mayoría de las bolsas latinoamericanas se refleja en la pérdida de 3.60% del índice MSCI
de Latinoamérica.
La bolsa de Shanghái también frenó su alza en los últimos días de mayo, cuando llego a caer 6.5% en un solo día;
sin embargo, terminó el mes con una ganancia de 3.03%, lo que contrasta con la caída de 2.52% del índice Hang
Seng de Honk Kong. Por su parte, el índice MSCI de los Mercados Emergentes perdió 3.65% por la caída de las
bolsas latinoamericanas.
El precio del barril de petróleo WTI recuperó terreno en mayo y terminó con un avance de 1.16%, esto es, un precio
de 60.30 dólares, mientras que la onza de oro avanzó 0.52% al cotizar en 1,190.55 dólares.
Los bonos continuaron perdiendo terreno en las primeras tres semanas de mayo. En Estados Unidos, el rendimiento
del bono a 10 años del Tesoro subió desde 2.03% hasta un máximo de 2.29%, el 19 de mayo, para recuperar terreno
a fines de mes por la debilidad de los indicadores económicos de Estados Unidos y cerrar en 2.12%. El aumento de
la rentabilidad del bono de 10 años causó que perdiera 0.67% en mayo; mientras que el bono de 30 años retrocedió
2.94%. Los bonos corporativos estadounidenses de largo plazo bajaron 0.53% y los de mercados emergentes
denominados en dólares cayeron 1.57% (ver gráfica 2).
En la eurozona, los rendimientos de los bonos gubernamentales continuaron subiendo debido a la venta generalizada
que se inició a finales de abril (los rendimientos de los bonos suben cuando sus precios bajan). El rendimiento del
bono de 10 años alemán llegó hasta 0.72% cuando en abril tuvo rendimientos negativos. El rendimiento del bono
10 años francés subió hasta 0.99% mientras, que el italiano llegó a 1.93% y el español 1.89%.
Sin embargo, la incertidumbre por la falta de un acuerdo de Grecia con sus acreedores causó la compra de bonos de
mayor calidad de crédito como los de Alemania. Esto causó que el rendimiento del bono alemán de 10 año bajara
para terminar mayo en 0.49%, mientras que el del bono francés de 10 años bajó a 0.79%. Por su parte, los
rendimientos de los bonos italiano y español de 10 años bajaron a 1.84% y 1.82% respectivamente.
En conclusión, la volatilidad ha regresado y aunque en mayo no se disparó, es muy probable que se incremente en el
corto plazo si Grecia no logra acuerdo con sus acreedores; además se incrementará cuando nos acerquemos a
septiembre, mes que el consenso del mercado especula que será el momento para que la Fed inicie la subida de su
tasa de referencia. Sin embargo, inclusive la Fed no sabe a ciencia cierta si en septiembre subirá sus intereses.
Lo único que es muy probable es que la Fed suba su tasa de referencia, aunque sea solo 25 puntos base, antes de
que finalice el año. Si no lo hace, perdería credibilidad, que es la base de su trabajo. Un incremento de 25 puntos base
dejaría a la tasa de referencia en 50 puntos base, la cual sería todavía extremadamente baja y no implicaría que la
política monetaria dejara de ser acomodaticia; que es lo que causaría un cambio en la tendencia de alza del mercado
accionario.
El verano está por comenzar y a pesar de las vacaciones no se puede descuidar lo que pasará en los mercados, ni
tampoco se puede perder la disciplina y tomar decisiones en medio de las tormentas que se avecinan. Las
recomendaciones para pasar el temporal son: disciplina en la cartera de inversión y prudencia.
Dr. Joaquín Sánchez
29 de mayo 2015
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
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Junio 2015
Estimado
7
4.6
5
3.9
3.1
4.6
4.5
3.9
A pesar de que la economía de Estados Unido
se contrajo 0.7% en el primer trimestre (ver
gráfica 3), de acuerdo a los comentarios de
funcionarios de la Reserva Federal (Fed), este
año se iniciará con la normalización de las tasas
de interés. Esto debido a que han señalado que
esperan que la economía repunte en los
siguientes trimestres. La titular de la Fed, Janet
Yellen, señalo que entre los criterios que se
usarán para subirá la tasa de referencia de la
Fed, la de los Fondos Federales, están la mejoría
de las condiciones del mercado laboral y que la inflación se mueva hacía el 2.0% en el mediano plazo.
2.7
1.4
0.8
-1.9
-3
-2.7
Jun-16
Mar-16
Jun-15
-0.70
Sep-15
Jun-14
Mar-14
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-13
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-12
-1.5
Jun-11
Dec-10
Mar-11
Jun-10
Sep-10
Mar-10
Jun-09
Sep-09
-0.5
Dec-09
Mar-09
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-08
Jun-07
Sep-07
0.1
Dec-07
Dec-06
2.80
2.73.0 3.0
2.8
2.2
1.8
1.6
0.2
Mar-07
-1
1.3
2.7
2.5
2.3
1.7
Sep-11
1
2.9
2.7 2.5
2.0
Dec-11
3
5.0
3.5
Dec-15
3.2
Mar-15
En Pocas Palabras
%
Sep-14
Expectativa sin Cambios
3. PIB Trimestral de Estados Unidos
Dec-14
Estados Unidos
-2.1
-5
-5.4
-7
-8.2
-9
Fuente: Bloomberg
Con respecto al mercado laboral, en abril se crearon 223,000 puestos de trabajo, después de que en marzo se crearon
solo 85,000 empleos (ver gráfica 4), cifra que
se revisó a la baja desde los 126,000 empleos
4. Creación de Empleos
reportados preliminarmente. Las empresas de
construcción sumaron 45.000 trabajadores, lo
Evolución Empleo - Nominas no Agricolas
cual representa un indicador positivo para el
(2000- 2015)
600
mercado de la vivienda. Por otra parte, la tasa
de desempleo descendió al 5.4 %, la menor
400
lectura desde mayo de 2008. Los salarios por
200
hora aumentaron 3 centavos y llegaron a
$24,87, un aumento del 2.2 % frente a un año
0
atrás.
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
-200
El resto de la actividad económica muestra
-400
signos de recuperación, pero moderada. Los
-600
nuevos pedidos de bienes manufacturados
aumentaron un 2.1 % en marzo, el mayor
-800
Recesión 2009
incremento en ocho meses, si bien la tendencia
-1000
más generalizada sigue siendo débil a causa de
la fuerza del dólar estadounidense. El índice de
gerentes de compras de empresas del sector
servicios, elaborado por el Institute for Supply Management, subió de 56.6 puntos en marzo a 57.8 en abril, mientras
que el índice de gerentes de compras del sector manufacturero retrocedió de 55.7 en marzo a 54.1 en abril (ver
gráfica 5).
Fuente: Bloomberg
El déficit comercial estadounidense se disparó a $51,400 millones en marzo, la brecha más amplia desde octubre de
2008. Las importaciones aumentaron abruptamente cuando los puertos de la costa oeste reabrieron tras una extensa
disputa laboral. La productividad del sector no agrícola el primer trimestre cayó un 1.9% anual, tras un descenso del
2.1% en el cuarto trimestre, lo que representa los dos primeros retrocesos trimestrales consecutivos desde 2006.
Del lado positivo, la construcción de nuevas viviendas se incrementó un 20.2 % en abril y alcanzó un ritmo anual de
1.4 millones de unidades, el nivel más alto en cerca de 7½ años, y los permisos de construcción de viviendas
aumentaron un 10.1 %. Sin embargo, las ventas de viviendas existentes descendieron un 3.3 % en abril y los precios
aumentaron un 8.9 % anual, lo que limita la capacidad de acceso a una vivienda para algunos compradores.
Con respecto a la inflación, la otra variable a seguir por la Fed, el índice de precios al consumidor aumentó un 0.1 %
en abril, pero en los últimos 12 meses fue de negativo 0.2%. Sin embargo, la inflación subyacente, que excluye los
precios de la alimentación y la energía, aumentó un 0.3% el mes pasado y registró así su mayor incremento desde
enero de 2013, lo que hace que la tasa interanual sea de 1.8% (ver gráfica 4), por lo que se mantiene la expectativa
de que la Fed aumentará su tasa de referencia en los próximos meses.
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Junio 2015
Aunque el mercado accionario mantuvo su
tendencia alcista en abril (ver gráfica 6) gracias
a los reportes de empresas ligeramente mejor
que lo esperado y a los datos económicos que
aunque débiles apuntan a un crecimiento
sostenido.
5. Indices ISM Manufacturero y Servicios
68
62
ISM No Manufacturero
56
50
ISM Manufacturero
44
Jun-14
Dec-14
Jun-13
Dec-13
Jun-12
Dec-12
Jun-11
Dec-11
Jun-10
Dec-10
Jun-09
Dec-09
Jun-08
Dec-08
Jun-07
Dec-07
Jun-06
Dec-06
Jun-05
Dec-05
Jun-04
Dec-04
Dec-03
32
Jun-03
38
Dec-02
De acuerdo a las minutas de la reunión del
Comité de Mercado Abierto de la Fed
celebrada los días 29 y 30 de abril, parece poco
probable que los datos económicos, inflación
negativa y moderación de la actividad
económica, justifiquen una primera subida de
tipos el próximo junio. Según dichas minutas,
la mayoría de los miembros consideraron que
es poco probable que los datos disponibles en
junio vayan a proveer información suficiente
para confirmar que se dan las condiciones para
subir el precio del dinero. No obstante, la
mayoría de miembros de la Fed opinaron que
no puede descartarse una subida de tasas de
interés quizás en septiembre.
Fuente: Bloomberg
6. S&P 500 vs Volatilidad
VIX
S&P 500
2160
25
S&P 500
2140
2120
2100
Sin embargo, parece que el mercado accionario
ha perdido impulso, el índice S&P 500 no ha
podido superar su resistencia en los 2,138
puntos. Además, el verano está por iniciar y es
una temporada donde baja el volumen de
operatividad y este año la volatilidad podría
aumentar por la incertidumbre sobre cuándo y
cuánto subirá la Fed su tasa de referencia.
Parece que podría ser un incremento de 25
puntos base. El mercado accionario podría
entrar en una fase lateral en espera de dicho
incremento. Además, las expectativas apuntan
2080
2060
2040
2020
20
2000
1980
1960
1940
1920
1900
1880
15
1860
1840
1820
1800
1780
1760
Indice VIX volatilidad
1740
1720
Dec-13 Jan-14 Mar-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14
Fuente: Bloomberg
a que las utilidades de las empresas se
contraerán en el segundo y tercer trimestre (ver
sección “Para Estar Pendientes”).
7. Curva de Rendimiento de Bonos del Tesoro
%
3.5
3
2.5
31 Diciembre 2014
2
31 Mayo, 2015
1.5
1
0.5
0
3 mo
Fuente: Bloomberg
2 yr
5 yr
7 yr
10 yr
10
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15
30 yr
El mercado de bonos, la volatilidad ha
continuado como la única constante. Por
ejemplo, el rendimiento del bono de 10 años
fluctuó en abril entre 2.11% a 2.29% después
de que en abril llegó a estar en 1.87%,
mientras que el rendimiento del bono de 30
años varió entre 2.82% a 3.08%. Los bonos
del Tesoro continúan reaccionando ante los
datos económicos, ganando terreno cuando los
datos sugieren debilidad en la economía, y por
lo tanto, refuerzan la expectativa de que la Fed
mantendrá su política monetaria acomodaticia;
perdiendo terreno cuando los datos sugieren
fortalecimiento de la economía y, por ende, se
crea la expectativa de que la Fed terminará con
dicha política pronto.
Otros factores que siguen influyendo son la volatilidad en los bonos de la eurozona y el flujo de dinero extranjero en
busca de mayores rendimientos. Esto último explica la apreciación del dólar; en abril, el euro se depreció 2.85% versus
el dólar, el yen japonés perdió 3.46%, el franco suizo 1.79%.
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Junio 2015
En resumen, después de la caída del primer
trimestre, parece que la economía está
repuntando, pero con moderación. En cuanto
a los mercados, el mercado accionario podría
entrar en una fase de consolidación en las
próximas semanas y en el de bonos, se
mantiene el sesgo de alza en las tasas de
interés.
8. Estimaciones Económicas de Estados Unidos
Para Estar Pendientes
Fuente: Bloomberg, BBVA
Indicadores
2011
PIB
Inflación fin de periodo
Tasa de desempleo
Tasa de referencia Fed
Tasa Bono Tesoro 10 a
2012
1.60
3.17
8.94
0.25
1.88
2013
2.30
2.08
8.07
0.25
1.76
2014
2.20
1.48
7.37
0.25
3.03
2015e
2015e
2016e
2016
2017e
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
Consenso
2.40
1.63
6.15
0.25
2.17
2.90
0.60
5.30
0.50
-
2.50
0.30
5.30
0.70
2.46
2.80
1.90
4.90
1.50
-
2.80
2.20
5.00
2.70
2.20
4.90
-
-
* Datos BBVA Research a 13 de Mayo 2015
La economía. La Fed espera que la economía
se recupere en lo que resta del año. Su titular,
Janet Yellen espera que continúe el crecimiento del empleo y la producción de una manera moderada. La economía
debería crecer por le demanda interna, la cual está apuntalada por el retroceso de los precios del petróleo, la
moderación del ajuste fiscal y el respaldo que continúa brindando la orientación acomodaticia de la política monetaria,
a pesar del alza gradual esperada de las tasas de interés y del freno que significa para la exportación neta la reciente
apreciación del dólar.
El consenso del mercado (Bloomberg) espera que después de la contracción de 0.70% en el primer trimestre, la
recuperación debería continuar a un ritmo de crecimiento estimado de 2.65% en el segundo, 3.00% en el tercero y
en el cuarto. Para el primer trimestre del 2016, el consenso estima un crecimiento de 2.80% y para el segundo, de
2.80% (ver gráfica 3). El consenso bajó su estimación del crecimiento del PIB del 2015, de 2.80% a 2.50%, pero
mantuvo su proyección para el 2016, de 2.80%. Para el 2017, el consenso espera un crecimiento de 2.70% (ver
gráfica 8).
La inflación. El consenso del mercado (Bloomberg) estima que la inflación seguirá negativa en el segundo trimestre,
del orden de -0.10%, para luego aumentar a 0.30% en el tercero y 1.10% en el cuarto. Esto haría que la inflación
promedio en el 2015 sea de 0.30%, lo que implica una ligera revisión a la alza con respecto al 0.20% estimado hace
un mes. Para el 2016, el consenso estima una inflación de 2.20% y para el 2017, de 2.20% (ver gráfica 8).
Las utilidades de las empresas. Para el segundo trimestre, el consenso proyecta una contracción de 6.40% en las
utilidades, un decremento mayor que el 4.20% esperado hace un mes; la caída en las utilidades sería de 7.50% al
descontar las utilidades de las financieras, retroceso mayor que el 5.10% estimado hace un mes. Pero se espera una
mejoría de 1.00% al descontar las utilidades de las compañías del sector energía; esta mejoría es menor que lo
proyectado hace un mes de 3.40%. Para el tercer trimestre, la proyección es de una baja de 2.60% y para el cuarto
de un crecimiento de 3.90%.
Para el 2015, el consenso estima un aumento de 1.30%, lo que implica un revisión a la baja con respecto al 1.50%
de hace un mes. Para el 2016, el consenso estima un crecimiento de 11.90% versus su estimación de 12.60% de
hace un mes; para el 2017, el estimado es de un crecimiento de 12.00%.
3
2.9
1.9
1.75
1.6 1.7 1.7
1.4
1.1
1
0.6
Jun-16
Mar-16
-0.9
-1.2
Jun-15
-0.2
-0.6
Sep-15
Jun-13
Sep-13
Mar-13
Jun-12
Sep-12
-0.8
-0.4 -0.8
Dec-12
Mar-12
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-11
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-10
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-09
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-08
Jun-07
1
0.4
0.2
0
-1
1
0.8 0.8 0.9
Mar-15
1
Jun-14
1.2
Sep-14
2
Dec-15
2.2 2.3 2.3
Dec-14
2.4 2.3
Mar-14
3
Dec-13
3.2
Sep-07
El PIB de la eurozona creció a un ritmo anualizado
del 1.0% en el primer trimestre, cifra que no superó
las expectativas pero fue la tasa de crecimiento más
alta en un año (ver gráfica 9). El crecimiento se
debió a un mayor consumo, tanto público como
privado, impulsado por la caída en los precios del
petróleo. Además de los menores precios del crudo,
la economía se benefició de la caída en los precios
de los alimentos, una moneda más débil y un
impulso a la confianza por el inicio del estímulo del
Banco Central Europeo (BCE) en marzo. Con esto,
Estimado
%
Dec-07
En Pocas Palabras
9. PIB Trimestral de la Eurozona
Dec-06
Continuación del Crecimiento
Mar-07
2. Europa
-2
-2.1
-2.4
-3
-4
-5
-6
-4.6
-5.4
-5.6
Fuente: Bloomberg
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Página 5
Junio 2015
se ubicó por encima de los desempeños de 10. PIB Trimestral de Alemania, Francia, Inglaterra y España
otras economías avanzadas, como Estados
Unidos que se contrajo 0.7% y Reino Unido
que creció 0.3%.
8
6
Reino Unido
4
Francia
Alemania
2
España
-2
Dec-14
Mar-15
Jun-14
Sep-14
Dec-13
Mar-14
Jun-13
Sep-13
Dec-12
Mar-13
Jun-12
Sep-12
Dec-11
Mar-12
Jun-11
Sep-11
Dec-10
Mar-11
Jun-10
Sep-10
Dec-09
Mar-10
Jun-09
Sep-09
Dec-08
Mar-09
Jun-08
Sep-08
Dec-07
0
Mar-08
Por país, el crecimiento del PIB fue liderado por
España con un crecimiento anualizado del 3.6
% y Francia con un 2.4% (ver gráfica 10). El
crecimiento del PIB alemán quedó rezagado en
el 1.2% después de liderar la región en los
trimestres anteriores. Francia e Italia tuvieron
un desempeño mejor de lo esperado, lo que
compensó la debilidad de Alemania y alentó las
esperanzas de que la confianza regrese
finalmente a las zonas más débiles de la región,
aunque Grecia volvió a caer en recesión.
Italia
-4
-6
-8
Fuente: Bloomberg
En contraste, Alemania creció sólo 0.3% con
respecto al cuarto trimestre, después de
avanzar 0.7% en el cuarto trimestre. La
expansión fue impulsada principalmente por la
demanda doméstica, tanto pública como
privada. La inversión en construcción y equipos
repuntó marcadamente, pero lo que arrastró a
la baja el crecimiento fue el comercio exterior.
May-15
Jan-15
Sep-14
May-14
Jan-14
Sep-13
May-13
Jan-13
Sep-12
35
May-12
El PIB de la eurozona avanzó 0.4% en los primeros tres meses del año, frente al cuarto trimestre del año pasado, su
mayor expansión desde el segundo trimestre de 2013. La economía francesa superó las estimaciones con una
expansión de 0.6% con respecto al cuarto trimestre, el ritmo más acelerado en casi dos años, impulsada por un alza
de 0.8% en el gasto de consumo. El
11. Indice PMI Compuesto
crecimiento contrastó con el estancamiento de
los últimos meses de 2014.Tanto la Comisión
60
Europea como el Fondo Monetario
Internacional esperan que Francia crezca más
de 1.0% este año, lo que más que duplica el
55
ritmo anual registrado desde que el presidente
Francois Hollande asumió el poder en 2012. Sin
50
embargo, hay que tener cautela ya que el
crecimiento sólo está siendo apoyado por un
45
fuerte consumo privado y del gobierno, lo que
parece estar apoyado a su vez temporalmente
40
por el menor precio del petróleo.
Fuente: Bloomberg
12. Desempeño de las Bolsas Europeas
%
30.00%
Francia
25.00%
Alemania
Italia se aleja de la recesión, al crecer 0.3%
versus el cuarto trimestre, gracias a un repunte
en la demanda doméstica, lo que alimenta las
esperanzas de que deje atrás tres años de
recesión. En los últimos meses de 2014 su PIB
se había estancado.
20.00%
15.00%
España
10.00%
5.00%
Inglaterra
-10.00%
May-15
Apr-15
Mar-15
Mar-15
Jan-15
-5.00%
Dec-14
0.00%
España registró su mayor crecimiento en siete
años en los primeros tres meses del año. La
economía se expandió 0.9% contra el cuarto
trimestre.
Fuente: Bloomberg
Grecia volvió a caer en recesión. En el primer
trimestre el PIB bajó 0.2%, después de contraerse 0.4% en los últimos meses de 2014, con lo que cayó en recesión
técnica. La contracción del PIB se explica la caída de la confianza y a la demanda que ha generado la falta de un
acuerdo del gobierno griego con sus acreedores. En mayo, Grecia afrontó un pago de 750 millones de euros al Fondo
Monetario Internacional vaciando sus reservas en dicho organismo para evitar tocar sus disminuidas arcas. Al momento
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BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
Página 6
Junio 2015
de escribir este informe, no se había 13. Curva de Rendimiento de los Bonos Alemanes
llegado a un acuerdo entre Grecia y sus
%
acreedores y si no se llega, la volatilidad 1.6
aumentará.
1.4
Los últimos reportes confirman que la
expansión continúa en la eurozona en el
segundo trimestre, pero a un ritmo más
moderado. El índice de gerentes de
compras de Markit compuesto
(manufacturas y servicios) para la región
del euro retrocedió de 54.0 en marzo a
53.9 en abril para luego disminuir a 53.4
puntos en mayo (ver gráfica 11), en el
vigesimotercer mes de expansión, aunque
a un ritmo menor.
1.2
1
31 Diciembre 2014
0.8
0.6
31 Mayo 2015
0.4
0.2
0
-0.2
3 mo
6 mo
2 yr
5 yr
10 yr
30 yr
-0.4
-0.6
Fuente: Bloomberg
El crecimiento económico de Alemania
también se moderó en mayo, cuando el índice compuesto de gerentes de compras cayó de 54.1 a 52.8 en el segundo
mes consecutivo de descensos. El índice de confianza comercial del Instituto Ifo alemán retrocedió de 108.6 puntos
en abril a 108.5 en mayo, la primera disminución en siete meses. La producción industrial de Alemania se redujo un
0.5 % en marzo y creció apenas un 0.1% frente a un año atrás. No obstante, los pedidos de fábricas alemanas
aumentaron un 0.9% en marzo, en términos ajustados según las variaciones estacionales y la inflación, lo que
representa un 1.9% más que doce meses atrás.
Con respecto a la política monetaria, se espera que el BCE aumente el volumen de compras de bonos en mayo y junio
debido a la baja liquidez característica del
período comprendido entre mediados de julio
14. Estimaciones Económicas de la Eurozona
y agosto. Pese a las expectativas de que no
habría suficientes bonos en el mercado, el BCE
2011
2012
2013
2014
2015e
2015e
2016e
2016e
2017e
Indicadores
ha
adquirido bonos de acuerdo a lo planeado.
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
Consenso
PIB
Inflación
Tasa de Desempleo
Tasa de Referencia BCE
Eur/Dóllar
1.60
2.70
10.21
1.00
1.30
-0.80
2.50
11.38
0.75
1.32
-0.50
1.34
12.01
0.25
1.37
Fuente: Bloomberg, BBVA
*Datos BBVA Research a 6 de Mayo 2015
0.90
0.44
11.61
0.05
1.21
1.60
0.10
11.00
0.05
1.02
1.50
0.20
11.10
0.05
1.05
2.20
1.30
10.30
0.05
1.12
1.70
1.30
10.60
1.08
1.50
1.55
10.20
1.15
Fuera de la eurozona, en el Reino Unido, tras
una campaña electoral caracterizada por
encuestas muy parejas, los conservadores
ganaron mayoría en el parlamento, y los
mercados financieros se recuperaron con la
noticia. El índice de gerentes de compras del
sector de servicios del Reino Unido, elaborado
por Markit, aumentó sorpresivamente a la
máxima lectura en ocho meses, de 59.5, frente
a los 58.9 puntos de marzo.
En la primera reunión desde las elecciones generales del Reino Unido, el Banco de Inglaterra mantuvo la tasa de
interés de referencia sin cambios en 0.5%. La tasa de interés bancaria se ha mantenido en este nivel desde marzo de
2009. En abril, los precios al consumidor del Reino Unido cayeron un 0.1% en términos anuales, lo que constituye el
primer descenso desde 1960. Con un nivel de inflación subyacente del 0.8 % (el más bajo en 14 años), el Banco de
Inglaterra enfrenta pocas presiones para subir las tasas bancarias.
La incertidumbre de como terminarán las negociaciones de Grecia con sus acreedores causó la baja de las bolsas
europeas a finales de mayo, lo que revirtió la ganancia que llevaban. En mayo, el índice DAX de Frankfurt bajó 0.35%,
el índice CAC 40 de Paris 0.76% y el índice IBEX 35 de Madrid cayó 1.47%. La excepción fue el FTSE 100 de Inglaterra
que subió apenas 0.34%. Debido a la baja de mayo, el avance del DAX en los primeros 5 meses se redujo a 16.40%
y el del CAC 40 a 17.21% (ver gráfica 12).
En el mercado de bonos, después del aumento de los rendimientos en abril y a principio de mayo, los bonos alemanes
recuperaron terreno debido a la falta de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores, volviendo a funcionar como activo
refugio. El rendimiento del bono de 10 años alemán inició mayo en 0.37% para subir hasta 0.72% el 13 de mayo y
luego recuperar terreno para bajar hasta 0.49% (ver gráfica 13).
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Página 7
Junio 2015
Por su parte, el rendimiento del bono griego de 2 años estuvo por arriba de 23.0% contra el rendimiento negativo de
0.22% del bono alemán de 2 años. Si no se llega a un acuerdo, la volatilidad de los bonos soberanos de los países
periféricos podría aumentar, por ello, el dinero ha fluido hacía los bonos alemanes por su calidad de activo refugio.
En resumen, la economía de la eurozona mantiene su expansión moderada y las medidas implementadas por el BCE
han contribuido al alza de las bolsas europeas y la mejoría en la confianza. Sin embargo, en el corto plazo podría
haber un incremento en la volatilidad si no hay un acuerdo entre Grecia y sus acreedores. Habrá que estar pendientes.
Para Estar Pendientes
La Economía. La Comisión Europea elevó su pronóstico de crecimiento para la economía de la región del euro en
2015 a una tasa anual del 1.5% frente a la anterior proyección del 1.3%. Para este trimestre se espera un crecimiento
similar al del primer trimestre ya que la disminución del apoyo por la caída de los precios del crudo debería ser
compensada por un impacto mayor de la depreciación del euro.
El consenso de mercado (Bloomberg) estima un crecimiento anualizado de 1.30% en el segundo trimestre, de 1.60%
en el tercero y 1.70% en el cuarto; lo que haría que la expansión fuera de 1.50% en el 2015, una ligera mejoría
versus la proyección del mes anterior de 1.40%. Para el 2016, la estimación del consenso es de 1.70% y para el 2017
de 1.50% (ver gráfica 14).
Fuera de la zona euro, el Banco de Inglaterra bajó ayer su estimación de crecimiento, pero describió a la economía
británica como sólida. Luego de un crecimiento marginal de 0.3% en el primer trimestre, el banco central redujo su
estimación para este año a 2.6%, desde el 2.9% que anticipaba en febrero.
La inflación. El consenso (Bloomberg) proyecta que la inflación será nula en el segundo trimestre, para luego ser
marginalmente positiva, del orden de 0.20% en el tercero y 0.65% en el cuarto. Esto implica una revisión marginal a
la alza en la inflación, ya que hace un mes el consenso esperaba que la inflación fuera negativa los dos primeros
trimestres del año. Las nuevas estimaciones harían que la inflación promedio esperada de 2015 sea de 0.20%; para
el 2016, la inflación esperada es de 1.30% y para el 2017 de 1.50% (ver gráfica 14).
En el Reino Unido, el banco de Inglaterra prevé que la inflación se mantendrá cerca de cero antes de subir hacia fines de
año hacia su meta de 2.0%, el banco sugirió que las tasas de interés podrían subir por primera vez a mediados de 2016.
3. Japón y China
15. PIB Trimestral de Japón
Crecimiento Mixto
Estimado
11.1
12
10
-6
1.3
Jun-16
Mar-16
Jun-15
Sep-15
Dec-15
-2.1
2.4 2.1 2
1.8 1.5
Mar-15
Jun-14
Sep-14
-1
1.1
Dec-14
Jun-13
1.9
Mar-14
-1.9-1.8-0.7
Mar-13
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Dec-11
Mar-12
Jun-11
-2.5
Sep-11
-2.1
Mar-11
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-10
Jun-09
Mar-09
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-08
-1.6
4.9
0.8
0.2
Sep-07
Jun-07
5.6
4.3
2.7
0.6
Dec-07
-4
6
4.4
0
-2
6.2
2.8
Sep-09
2
3.5
7
Dec-09
4
4.1
Sep-13
7
6 5.2
Dec-13
8
Dec-06
La economía de Japón experimentó en el
primer trimestre del año una expansión
anualizada del 2.4%, frente al 1.1% observado
en el último trimestre de 2014 (ver gráfica 15),
lo que representa el mayor ritmo de
crecimiento del país nipón en el último año.
Entre enero y marzo, el PIB de Japón
experimentó un crecimiento del 0.6% con
respecto al cuarto trimestre, duplicando el
ritmo de expansión entre octubre y diciembre.
%
Mar-07
En Pocas Palabras
-4.6-4.2
-8
-7.3
-6.9
-10
-12
-14
-16
-12.5
-14.9
-18
-20
La aceleración del crecimiento de Japón se
explica por el repunte del 0.4% del consumo,
que representa un 60% de la economía nipona, en línea con el dato del último trimestre de 2014, mientras la inversión
residencial privada creció un 1.8% tras bajar un 0.6% en el trimestre precedente. No obstante, una acumulación en
los inventarios contribuyó en gran medida a estos resultados, lo que podría generar una desaceleración en el segundo
trimestre. Sin embargo, el gasto de capital corporativo creció un 0.4%, el primer incremento en un año. De este modo,
el ritmo de crecimiento anualizado de la economía japonesa supera ampliamente los crecimientos de la eurozona de
1.0% y de Estados Unidos que se contrajo 0.7%.
Fuente: Bloomberg
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Página 8
Junio 2015
Aunque la actividad económica ha mejorado, la principal limitante para el crecimiento sostenido de la economía
japonesa es el poco progreso en la implementación de reformas estructurales, como el reformar el rígido mercado
laboral o en la apertura de las industrias menos competitivas de Japón. Mientras no se lleven a cabo, las expectativas
de crecimiento permanecerán ancladas. Además, Japón aún tiene que resolver el problema de sus necesidades de
energía a largo plazo. Sus plantas nucleares permanecen cerradas después de la catástrofe de Fukushima. Aunque la
caída de los precios del petróleo a nivel mundial da un respiro, la energía barata es una excepción y no la regla. Por
otra parte, la debilidad del yen, como consecuencia de la flexibilización monetaria del Banco de Japón, no ha impulsado
las exportaciones tal y como se esperaba.
La inflación de los últimos 12
meses se moderó de 2.3% a
0.6% (ver gráfica 16) una vez
que pasó el efecto alcista del
aumento del impuesto al valor
agregado. El Banco de Japón
considera que la tendencia al
alza que se ha visto en los dos
últimos años se mantiene
intacta y que la subida de
precios volverá a aflorar en los
próximos meses.
16. Inflación en Japón
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
Inflaccion General Japon
(1998 - Enero 2015)
Dec-14
Dec-13
Dec-12
Dec-11
Dec-10
Dec-09
Dec-08
Dec-07
Dec-06
Dec-05
Dec-04
Dec-03
Dec-02
Dec-01
Dec-00
Dec-99
Dec-98
En cuanto a la política
monetaria, el Banco de Japón
mantuvo sin cambios su
política
monetaria
y
considera que la economía
nipona
continúa
su
recuperación moderada. La
junta de política monetaria
del Banco de Japón también
aprobó seguir ampliando la base monetaria en unos 80 billones de yenes (67.156 millones de dólares). El Banco de
Japón implementó en abril de 2013 este agresivo programa expansivo para lograr cerrar un ciclo deflacionario de casi
dos décadas de duración.
Fuente: Bloomberg
En su anterior junta de política monetaria, el Banco de Japón anunció que retrasaba la meta de alcanzar un 2.0% de
inflación interanual hasta después de marzo de 2016 debido a la presión deflacionaria que ha generado la reciente
caída del crudo. Hasta entonces, asegura el organismo, el programa de relajamiento cuantitativo se mantendrá activo.
La política monetaria acomodaticia y la mejoría de la economía impulsaron a la bolsa japonesa para que continuará
con su tendencia de alza; en mayo, el índice Nikkei 225 ganó 5.34% y el el índice Topix subió un 5.08% en moneda
local. Con el avance de mayo, las ganancias
acumuladas en el 2015 aumentaron a 17. Desempeño de la Bolsa Japonesa, la de Shanghái y Hong Kong
17.83% y 18.84% respectivamente (ver
gráfica 17).
144.00%
140.00%
136.00%
132.00%
128.00%
124.00%
120.00%
116.00%
112.00%
108.00%
104.00%
100.00%
96.00%
92.00%
88.00%
84.00%
80.00%
76.00%
72.00%
68.00%
64.00%
60.00%
56.00%
52.00%
48.00%
44.00%
40.00%
36.00%
32.00%
28.00%
24.00%
20.00%
16.00%
12.00%
8.00%
4.00%
0.00%
-4.00%
-8.00%
-12.00%
-16.00%
-20.00%
-24.00%
Bolsa de Shangai
Hong Kong Hang Seng
Nikkei 225
31-Dec-13
15-Jan-14
30-Jan-14
14-Feb-14
1-Mar-14
16-Mar-14
31-Mar-14
15-Apr-14
30-Apr-14
15-May-14
30-May-14
14-Jun-14
29-Jun-14
14-Jul-14
29-Jul-14
13-Aug-14
28-Aug-14
12-Sep-14
27-Sep-14
12-Oct-14
27-Oct-14
11-Nov-14
26-Nov-14
11-Dec-14
26-Dec-14
10-Jan-15
25-Jan-15
9-Feb-15
24-Feb-15
11-Mar-15
26-Mar-15
10-Apr-15
25-Apr-15
10-May-15
25-May-15
El estímulo monetario implementado por el
Banco de Japón y la decisión del Fondo de
Inversión de Pensiones del Gobierno Japonés
de invertir más en las acciones que cotizan
en la bolsa deberían respaldar la renta
variable, al menos en el corto plazo. El índice
Nikkei 225 cotiza a un múltiplo precio sobre
utilidades reportadas de alrededor de
23.24veces, mientras que el múltiplo del
Topix es de 16.21 veces. Mientras tanto, se
espera que las utilidades de las empresas
crezcan a un ritmo saludable, ayudadas, en
Fuente: Bloomberg
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Página 9
Junio 2015
parte por la debilidad del yen, que aumenta el valor de las ganancias repatriadas en las empresas con ingresos en el
extranjero, y el impacto de la caída de los precios del petróleo. Los programas de recompra de acciones y los dividendos
también darán apoyo a la renta variable.
Del otro lado del mar de Japón, las autoridades chinas siguen implementando estímulos para apuntalar a su economía.
El Banco Popular de China, el banco central, volvió a recortar las tasas de interés de referencia; esta vez la redujo
0.25%, la tercera reducción desde noviembre del 2014. Las tasas de préstamos a un año ahora se sitúan en 5.10%,
con tasas de depósito a un año del 2.25 %. El
Banco Popular de China también ha recortado
18. Exportaciones de China
dos veces el coeficiente de reserva que los
%
principales bancos chinos tienen que tener en
60
el banco central para aumentar la liquidez.
50
Los estímulos lanzados, sin embargo, no han
sido suficientes para contrarrestar la bajada del
crecimiento de China, provocado por el
enfriamiento de su mercado inmobiliario y la
desaceleración de su industria, que arrastra un
exceso de capacidad. El PIB creció 7.0% en el
primer trimestre del año, la menor tasa desde
el estallido de la crisis financiera internacional,
y los datos de este segundo trimestre apuntan,
a pesar de los esfuerzos del banco central, a
una moderación de la actividad económica.
Esto se releja en el Índice Gerente de Compras
del sector manufacturero, un termómetro del
sector industrial en China, que subió de 48.9 a
49.1, pero se mantiene por debajo del nivel 50
en la zona de contracción. El debilitamiento de
la demanda indica que el sector puede tener
dificultades para expandirse al menos en el
corto plazo, ya que las empresas están
moderando sus planes de producción acorde
con un crecimiento más reducido.
40
30
20
10
0
-10
-30
Dec-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
-20
Fuente:Bloomberg
19. Estimaciones Económicas de Japón
Indicadores
PIB
Inflación fin de periodo
Tasa de desempleo
Tasa de referencia BOJ
Yen-Dolar
Yen-Euro
2011
-0.45
-0.28
4.58
0.10
76.91
99.66
2012
1.78
-0.04
4.33
0.10
86.75
114.46
2013
1.60
0.35
4.02
0.10
105.31
144.73
2014
-0.08
2.73
3.58
119.78
144.85
2015e
2015e
2016e
2016e
2017e
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
Consenso
1.30
1.00
0.10
130.00
0.90
0.80
3.40
0.10
125.00
131.00
1.20
1.60
0.10
132.00
132.00
1.50
1.10
3.30
126.00
135.00
0.80
2.00
3.10
127.00
135.50
#
#
#
#
#
#
Las exportaciones chinas cayeron un 6.4% en
abril (ver gráfica 18), mientras que las
* Datos BBVA Research a 7 de Mayo 2015
importaciones se desplomaron un 16.2%.
Estos informes débiles contribuyeron a la
especulación acerca de que el Banco Popular
Chino pronto implementará nuevas medidas de estímulo monetario. Además de los movimientos del banco central,
el gobierno también ha incrementado significativamente su gasto. En abril creció un 33.2% más en comparación con
el mismo periodo anterior con la aprobación de nuevos proyectos ferroviarios, algunos de alta velocidad, más vivienda
social, instalación de fibra óptica u obras relacionadas con el abastecimiento energético.
Fuente: Bloomberg, BBVA
Las autoridades china todavía tienen margen de maniobra, a pesar de las bajadas del último medio año, la tasa de
interés a los préstamos se sitúa en el 5.1% y el
coeficiente de caja en el 18.5%. Sin duda una
20. Estimaciones Económicas de China
depreciación del yuan respecto al dólar
ayudaría a aumentar las ventas al exterior, y, a
2011
2012
2013
2014
2015e
2015e
2016e
2016e
2017e
Indicadores
su vez, revitalizar el crecimiento económico,
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
Consenso
pero el movimiento no coincidiría con la
PIB
9.30
7.70
7.70
7.40
7.00
7.00
6.60
6.70
6.50
voluntad de las autoridades chinas de cambiar
Inflación fin de periodo
5.42
2.65
2.63
1.99
1.70
1.50
2.50
2.10
2.50
su modelo de crecimiento para dar un mayor
Tasa de desempleo
4.10
4.10
4.05
4.09
5.10
4.15
6.00
4.20
4.20
protagonismo al consumo interno. Tampoco
Tasa Banco Central
6.56
6.00
6.00
5.60
5.95
4.85
6.00
Yuan-dólar
6.30
6.23
6.05
6.21
6.15
6.19
6.00
6.15
6.09
Fuente: Bloomberg, BBVA
* Datos BBVA Research a 7 de Mayo 2015
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
Página 10
Junio 2015
contribuiría a la estrategia china de internacionalizar el uso de su moneda fuera de sus fronteras y podría fomentar
las fugas de capital en un momento clave en el proceso de liberalización del yuan.
A pesar de la desaceleración de los indicadores económicos y de la caída de 6.68% en los dos últimos días de mayo,
el índice de la bolas de Shanghái terminó mayo con una ganancia 3.03% con lo que acumula una ganancia en el año
de 42.57% (ver gráfica 17). Esta rápida subida ha causado dudas sobre su sostenibilidad y se piensa que hay mucha
especulación y que la burbuja puede reventar.
La subida de la bolsa de Shanghái contrasta con la caída de 2.52%, en mayo, del índice Hang Seng de Hong Kong, el
cual se considera una bolsa de valores más eficiente y madura que la de Shanghái. La pérdida de mayo reduce la
ganancia en el año del índice Hang Seng a 16.18%.
Para estar pendiente
La economía. El crecimiento esperado de la economía japonesa está sustentado por el debilitamiento del yen, el alza
de los salarios reales y el aumento de los precios de las acciones gracias a la expansión cuantitativa y cualitativa
adicional lanzada por el Banco de Japón, así como la caída de los precios del petróleo y las materias primas.
El consenso del mercado (Bloomberg) estima que la economía japonesa continuará en la senda del crecimiento, pero
a un ritmo moderado. El consenso estima una expansión de 2.10% en el segundo trimestre, de 2.05% en el tercero
y 1.80% en el cuarto (ver gráfica 18); esto haría que el crecimiento anual esperado para este año sea de 0.90%, lo
que implica una ligera revisión a la baja con respecto a la proyección de 1.00% del mes pasado. Para el 2016, el
consenso estima un crecimiento de 1.50%
y para el 2017, de 0.80% (ver gráfica 19). 21. Desempeño de las Bolsas Latinoamericanas
%
50.00%
Argentina
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
Brasil
May-15
La inflación. El consenso (Bloomberg) -10.00%
estima que la inflación en Japón en el
Perú
segundo y el tercer trimestre será de 0.1%, -20.00%
para luego recuperarse hacia el 0.50% en
el cuarto trimestre. En términos anuales, el
consenso espera una inflación de 0.90% 22. PIB Trimestral de Brasil, México, Chile, Colombia y Perú
en el 2015, de 1.50% en el 2016 y de
%
0.80% en el 2017 (ver gráfica 21).
14
May-15
Chile
Apr-15
Apr-15
Mar-15
Mar-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Jan-15
0.00%
México
Dec-14
En cuanto a China, el consenso del
mercado (Bloomberg) estima que el
crecimiento de China del segundo y tercer
trimestre sea de 6.90%; para luego subir
marginalmente al 7.0% en el cuarto (ver
gráfica 17). En cuanto al crecimiento
anual, el consenso proyecta que la
economía de China se expandirá 7.00%
en el 2015, para luego bajar su ritmo de
crecimiento a 6.70% en el 2016 y 6.50%
en el 2017.
Fuente: Bloomberg
Perú
Colombia
Chile
Brasil
Mar-15
Mar-14
Sep-14
Sep-13
Mar-13
Sep-12
Mar-12
Sep-11
Mar-11
Sep-10
Mar-10
Sep-09
Mar-09
Sep-08
Mar-08
Mar-07
Sep-07
México
Mar-06
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
Sep-06
Para China, el consenso del mercado
estima que la inflación será de 1.40% en
el segundo, 1.50% en el tercero y 1.80%
en el cuarto. Esto haría que la inflación
promedio del 2015 sea de 1.50%. Para el
2016, el consenso estima una inflación de
2.05% y para el 2017, de 2.50% (ver
gráfica 20).
Fuente: Bloomberg
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
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Junio 2015
4. Latinoamérica
A la Baja
En Pocas Palabras
En general, mayo no fue un buen mes para las bolsas de valores latinoamericanas, la excepción fue la Bolsa Mexicana
de Valores que ganó 0.27% y la de Chile que prácticamente no vario con respecto a abril. El índice Bovespa de Brasil
perdió 6.17%, la Bolsa de Colombia retrocedió 6.43%, la de Lima, en Perú, 1.39%. A pesar de los retrocesos de
mayo, la mayoría de las bolsas
latinoamericanas
están
con
23. Inflación en Países Latinoamericanos
ganancias en lo que va del año, con
excepción de la de Colombia y la de
Lima las cuales acumulan un
retroceso de 13.64% y 10.91%
respectivamente. La ganancia del
Brasil
Bovespa de Brasil se redujo a 5.51%
Chile
y sigue como la bolsa con el mayor
Colombia
rendimiento en la región seguida por
la de Chile con un avance de 5.05%
México
(ver gráfica 21).
%
9
8
7
6
5
4
3
Peru
2
1
Mar-15
Sep-14
Dec-14
Jun-14
Dec-13
Mar-14
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Jun-12
Sep-12
Mar-12
Sep-11
Dec-11
Jun-11
Dec-10
Mar-11
0
Fuente: Bloomberg
24. Divisas Latinoamericanas vs. Dólar
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
-4%
Jan-15
0%
-2%
-6%
-8%
Sol Peru
-10%
-12%
-14%
-16%
Peso Mexico
Peso Chile
-18%
-20%
-22%
-24%
-26%
Peso Colombia
Real Brasil
-28%
-30%
En cuanto a la actividad económica
en Brasil, los últimos indicadores no
muestran mejoría sustancial: el PIB se
contrajo 1.6%, en términos anuales,
en el primer trimestre luego de que
en el cuarto se había contraído 0.2%
(ver gráfica 22), con lo que Brasil está
en recesión. El PIB disminuyo 0.2%
contra el cuarto trimestre. La
producción industrial se contrajo en
marzo 0.8% con la que la tasa
interanual sigue negativa pero paso
de -9.1% a -3.5%; el índice PMI de
servicios bajó de 47.9 en marzo a
44.6 y el PMI compuesto de 47.0 a
44.2, ambos en el terreno que implica
contracción. Las ventas minoristas
cayeron 0.9% en marzo, pero la tasa
interanual mejoró de -3.1% a 0.4%,
y el índice de actividad económica se
contrajo 1.07% en marzo, sin
embargo la tasa anual mejoró de 3.16% a 0.54%.
Fuente: Bloomberg
La inflación sigue aumentando; la
inflación en los últimos 12 meses aumentó de 8.22% en abril a 8.24% en mayo (ver gráfica 23), mientras que el real
se depreció 3.99% contra el dólar.
En México, el PIB del primer trimestre creció 2.5%, en términos anuales (ver gráfica 22), después de que el primer
trimestre había crecido 2.6% y versus el 2.4% estimado. El PIB creció 0.4% con respecto al del cuarto trimestre. El
sector agropecuario creció 6.8%, el industrial (que incluye minería, construcción y manufacturas) creció 1.4% y el de
servicios 2.9%.
Los indicadores económicos muestran que continúa el crecimiento en el segundo trimestre; el índice del IMEF del
sector manufacturero mejoró de 50.3 a 51.4, la tasa anual de la producción industrial aumentó a 1.7% en marzo,
pero, el índice de la confianza del consumidor disminuyó de 93.1 a 91.3.
La inflación anual se moderó desde 3.10% a 2.93% hasta la segunda quincena de mayo. En el mercado de divisas,
Los depósitos no están asegurados por el FDIC - no tienen garantía bancaria - pueden perder valor. Los rendimientos pasados
de los instrumentos financieros disponibles a través de BBVA Compass Investments Solutions Inc., no son garantía de resultados futuros.
Página 12
Junio 2015
el peso mexicano se apreció 0.44% 25. Estimaciones del PIB de Países Latinoamericanos
frente al dólar en abril (ver gráfica 24).
PAIS
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2015e
2016e
2016e
En Chile, el PIB del primer trimestre
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
creció 2.40%, en términos anuales (ver Latino América -1.24 6.36 4.84 2.92 2.76 1.26
0.47
2.09
gráfica 22) después de que había Argentina
0.70
-0.75
2.00
2.00
0.08
9.40
8.45
0.88
2.88
0.48
0.60
-1.20
1.80
1.00
-0.22
7.62
3.95
1.76
2.75
0.18
crecido 1.80% en el cuarto. La Brasil
2.90
Chile
2.85
3.50
3.50
-1.06
5.72
5.91
5.46
4.26
1.90
información económica muestra una
3.10
3.30
3.60
3.45
Colombia
1.70
4.00
6.60
4.00
4.90
4.60
panorama mixto, el índice de actividad México
3.10
2.70
4.60
3.20
-4.70
5.10
4.00
4.00
1.40
2.10
económica se contrajo 0.3% en marzo Panama
0.00
6.40
0.00
6.50
3.85
7.45 10.90 10.80 8.33
6.10
con lo que su tasa interanual se moderó Perú
3.10
3.50
4.60
4.45
8.40
6.51
5.98
5.75
2.43
1.08
de 2.0% a 1.6%, pero el índice Venezuela
0.00
-5.35
0.00
-1.20
-2.25 -2.34
4.73
5.72
0.91
-3.60
manufacturero mejoró de -2.8% a Fuente: Bloomberg, BBVA
0.8% en términos anuales a abril, y las *Datos BBVA Research a Mayo 2015
ventas minoristas se incrementaron
3.3% en términos anuales a abril. La 26. Estimaciones de Inflación de Países Latinoamericanos
tasa de desempleo se mantuvo en
PAIS
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2015e
2016e
2016e
6.1%. La inflación anual bajó de 4.2%
BBVA*
Consenso
BBVA*
Consenso
a 4.1% y el banco central mantuvo su
Latino América
10.27
9.93
6.36
6.32
6.92
6.19
6.78
5.10
tasa de referencia en 3.0%. El peso Argentina
20.00
20.00
23.00
25.65
6.28 10.44 9.79 10.03 10.61 25.10
chileno se depreció 0.73% en abril con Brasil
6.30
8.20
5.50
5.90
5.04
6.63
5.41
6.21
6.33
4.90
respecto al dólar.
Chile
2.90
3.70
3.00
3.10
1.57
1.42
3.23
2.92
1.76
4.44
Colombia
4.23
2.27
3.42
3.17
2.02
2.90
3.60
3.80
En Perú, la tasa anual de la actividad México
2.80
3.10
5.31
4.16
3.41
4.11
3.81
4.02
0.00
2.70
económica mejoró 0.9% en febrero a Panama
2.43
3.49
5.88
5.71
4.02
2.64
2.90
2.80
2.98
1.53
3.37
3.66
2.81
3.25
2.7% en marzo y la tasa de desempleo Perú
0.00
84.00
28.63 29.09 27.18 21.28 37.98 62.10
bajó de 7.0% a 6.8%. La inflación anual Venezuela
se mantuvo en 3.02% en abril (ver Fuente: Bloomberg, BBVA
gráfica 22) y el banco central no cambio *Datos BBVA Research a Mayo 2015
su tasa de referencia la cual quedo en 3.25%. El nuevo sol se depreció 0.76% frente al dólar.
3.20
3.40
0.00
2.50
0.00
3.10
3.53
3.25
2.50
80.00
2017e
Consenso
3.04
3.55
2.00
3.90
4.20
3.70
5.05
1.70
2017e
Consenso
7.74
18.00
5.30
3.00
3.00
3.20
2.40
60.00
En Colombia, el índice de actividad económica se moderó de 3.0% en enero a 2.1% en febrero; el índice de la confianza
del consumidor aumentó de 2.3 a 8.2; las ventas minoristas se incrementaron 3.4% en términos anuales a marzo y
la tasa de desempleo se incrementó de 8.9% a 9.5%. La inflación en los últimos 12 meses a abril aumentó de 4.56%
a 4.64% y el banco central mantuvo su tasa de referencia en 4.50%. Por su parte, el peso colombiano perdió 6.02%
con respecto al dólar.
Para Estar Pendientes
La economía. En opinión del FMI, la moderación del crecimiento en Latinoamérica se debe a la falta de un impulso
que reavive la actividad a corto plazo, y como consecuencia del abaratamiento de las materias primas, así como del
margen de maniobra reducido de la política económica de muchas economías latinoamericanas.
El consenso (Bloomberg) volvió a reducir su estimación de crecimiento económico de Latinoamérica este año de 0.61%
a 0.54% el mes anterior y 0.70% dos meses atrás. Ahora espera un contracción en Brasil de 1.15% en vez de la caída
1.0% estimada el mes pasado. El consenso estima una contracción en Argentina, del 0.75% y en Venezuela, del
5.35%, lo que más que compensa el mayor crecimiento esperado en Chile, de 2.80% versus 1.90% en el 2014;
México, de 2.70% versus 2.10% el año pasado y de Perú, de 3.50% contra 2.45% en el 2014 (ver gráfica 25).
El consenso anticipa una aceleración del crecimiento de Latinoamérica para el 2016 hacia el 2.10%. La mejoría del
crecimiento en el 2016 se debe al mayor crecimiento esperado en la mayoría de los países latinoamericanos, inclusive
el consenso espera que Brasil y Argentina regresen a la senda del crecimiento.
La inflación. El consenso (Bloomberg) revisó marginalmente a la baja su pronóstico de inflación en Latinoamérica para
este año de 10.18% a 10.16% el mes pasado, lo que implica el doble de la inflación del 2014, la cual fue 5.10%. La
mayor inflación se debe al aumento de la inflación esperada en Brasil, de 6.33% en el 2014 a 8.10% en el 2015, y en
menor grado por su menor peso específico, en Colombia, de 2.90% a 3.90%, y Venezuela, de 62.10% a 84.00%. En el
resto de los países latinoamericanos, la inflación se ubicará en el rango comprendido entre 2.70% a 3.90%, con excepción
de Argentina donde el consenso (Bloomberg) espera que la inflación este año sea del 20.00% (ver gráfica 26).
Los depósitos no están asegurados por el FDIC - no tienen garantía bancaria - pueden perder valor. Los rendimientos pasados
de los instrumentos financieros disponibles a través de BBVA Compass Investments Solutions Inc., no son garantía de resultados futuros.
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Junio 2015
Datos de Mercado
MXWD Index
MXEF Index
MXWO Index
MXLA Index
niveles
niveles
niveles
may 15 vs abr may 15 vs dic 14 % variacion
Renta variable
29-may-15
30-abr-15 31-dic-14 Var % 1 mes Var % YTD
en 2014
Indice mundial MSCI ACWI
435
436
417
-0.4%
4.2%
2.1%
Indice emergentes MSCI
1,004
1,048
956
-4.2%
5.0%
-4.6%
indicavo : China 17% S Corea 14% Brasil 12% Taiwan 10% S Africa 7% India 6% Rusia 6% Mexico 6% Malasia 3%
Indice desarrollados MSCI
1,779
1,778
1,710
0.1%
4.1%
2.9%
Indice America La na MSCI
2,496
2,693
2,728
-7.3%
-8.5%
-14.8%
indicavo : USA 53% UK 9% Japon 8% Canada 4% Suiza 4% Australia 4% Francia 3.5% Alemania 3.5%
indicavo : Brasil 58% Mexico 26.5% Chile 8.5% Colombia 4% Peru 2.5%
1.0%
2.4%
11.4%
MXEU Index
0.8%
16.2%
4.1%
SX5E Index
-1.2%
13.5%
1.2%
IBEX Index
-1.5%
9.1%
3.7%
NKY Index
5.3%
17.8%
7.1%
MEXBOL Index
0.3%
3.9%
0.7%
expresado en USD info.
2,907
2,904
2,916
0.1%
-0.3%
-10.6%
IBOV Index
Bovespa - Brasil
52,760
56,229
50,007
-6.2%
5.5%
-2.9%
expresado en USD info.
16,598
18,653
18,817
-11.0%
-11.8%
-13.7%
SPBLPGPT Index IGBVL -Perú
13,181
13,367
14,794
-1.4%
-10.9%
-6.1%
expresado en USD info.
4,176
4,270
4,965
-2.2%
-15.9%
-11.9%
COLCAP Index
Colcap -Colombia
1,307
1,396
1,513
-6.4%
-13.6%
-5.8%
expresado en USD info.
1
1
1
-12.0%
-19.0%
-23.8%
IPSA Index
Chile IPSA
4,046
4,043
3,851
0.1%
5.1%
4.1%
expresado en USD info.
7
7
6
-0.9%
3.1%
-9.8%
niveles
niveles
niveles
may 15 vs abr may 15 vs dic 14 % variacion
RETORNOS
Renta fija
29-may-15
30-abr-15 31-dic-14 Var % 1 mes Var % YTD
en 2014
LBUSTRUU Index Renta fija global $ (AA) Barc
1,934
1,939
1,915
-0.2%
1.0%
6.0%
USG4TR Index
Bono UST Gener 7-10 yr $ R
439
441
432
-0.4%
1.6%
8.8%
Bono Aleman Gener 7-10 yrs
GRG4TR Index
500
503
498
-0.6%
0.6%
13.4%
Bono Zona euro Gener 7-10
EUG4TR Index
244
248
243
-1.5%
0.5%
16.9%
Bono España Gener 7-10 año
SPG4TR Index
730
750
739
-2.7%
-1.2%
24.4%
IBOXIG Index
Credito Corp grado inv $ (Ibo
251
253
249
-0.7%
0.7%
8.7%
IBOXHY Index
Credito sin grado inv $ (high
239
239
231
0.1%
3.4%
2.1%
JPEIGLBL Index Bonos Gob emergentes $ (EM
686
690
663
-0.5%
3.5%
5.5%
niveles
niveles
niveles
may 15 vs abr may 15 vs dic 14 % variacion
RETORNOS
Otros
29-may-15
30-abr-15 31-dic-14 Var % 1 mes Var % YTD
en 2014
DJUBSTR Index DJ UBS Commodity index TR
203
209
210
-2.7%
-3.2%
-17.0%
SPX Index
S&P 500 - USA
MSCI Europe
DJ Stoxx 50 - Euro zona
IBEX 35 - España
Nikkei 225 - Japón
IPC - México
2,107
136
3,571
11,218
20,563
44,704
2,086
135
3,616
11,385
19,520
44,582
2,059
117
3,146
10,280
17,451
43,019
indicavo : energia 30% agric 32% met ind 18% met prec 13% ganado 5%
SPGscitr Index
SPGCAG Index
XAU Curncy
XAG Curncy
HGA Comdty
CO1 Comdty
BBREIT Index
VIX Index
V2X Index
S&P GS commodi es index G
3,230
3,295
3,233
-2.0%
-0.1%
-33.1%
S&P GS comm ind Agric
Oro spot
Plata spot
Cobre 1er fut
Petroleo Brent 1er fut
Bberg REIT inmobiliario USA
Vola lity S$P 500 VIX (nivele
Vola lity Estox 50 VSTOXX (n
280
1,191
17
273
66
258
14
24
291
1,184
16
289
67
260
15
24
322
1,184
16
283
57
266
19
26
-3.5%
0.5%
3.7%
-5.5%
-1.8%
-0.5%
-4.9%
-2.8%
-13.0%
0.5%
6.6%
-3.5%
14.4%
-2.9%
-27.9%
-10.1%
-8.3%
-1.7%
-19.2%
-16.9%
-48.3%
24.1%
39.9%
51.8%
indicavo : energia 68% agric 16% met ind 7% met prec 4% ganado 4%
Los depósitos no están asegurados por el FDIC - no tienen garantía bancaria - pueden perder valor. Los rendimientos pasados
de los instrumentos financieros disponibles a través de BBVA Compass Investments Solutions Inc., no son garantía de resultados futuros.
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Junio 2015
Datos de Mercado
niveles
niveles
niveles
may 15 vs abr may 15 vs dic 14 % variacion
29-may-15
30-abr-15 31-dic-14 Var % 1 mes Var % YTD
en 2014
EUR Curncy
EUR USD
1.10
1.12
1.21
-2.1%
-9.2%
-12.3%
CHFUSD Curncy CHF USD
1.06
1.07
1.01
-0.8%
5.7%
-10.2%
GBP Curncy
GBP USD
1.53
1.54
1.56
-0.4%
-1.8%
-6.0%
JPY Curncy
JPY USD
124.15
119.38
119.78
-3.8%
-3.6%
-12.1%
MXN Curncy
Mex Peso (MXN) USD
15.38
15.35
14.75
-0.2%
-4.0%
-11.3%
BRL Curncy
Brasil Real (BRL) USD
3.18
3.01
2.66
-5.2%
-16.6%
-10.9%
PEN Curncy
Peru Sol (PEN) USD
3.16
3.13
2.98
-0.6%
-5.5%
-6.2%
COP Curncy
Colombia Peso (COP) USD
2,532
2,383
2,377
-5.8%
-6.1%
-18.8%
CLP Curncy
Chile Peso (CLP) USD
618
612
606
-1.0%
-1.8%
-13.4%
UYU Curncy
Uruguay Peso (UYU) USD
26.80
26.40
24.32
-1.6%
-9.2%
-13.7%
DXY -USD vs EUR, JPY,GBP,CAD,SE
DXY Curncy
96.91
94.60
90.27
2.4%
7.4%
12.5%
niveles
niveles
niveles
may 15 vs abr may 15 vs dic 14 % variacion
Renta fija (niveles)
29-may-15
30-abr-15 31-dic-14 Var bp 1 mes Var bp YTD
en 2014
USC0YL03 Index USD 3m libor yield
0.24
0.23
0.22
0
2
1
GT2 Govt
us 2y gen $ yield
0.61
0.57
0.67
4
-6
29
GT10 Govt
us 10y gen $ yield
2.12
2.03
2.17
9
-5
-86
eur003m Index euribor 3m yield
-0.01
-0.01
0.08
-1
-9
-23
germ 10 y gen € yield
0.49
0.37
0.54
12
-5
-139
GDBR10 Index
GSPG10YR Index sp 10 y gen € yield
1.84
1.47
1.61
37
23
-273
MPSWC Curncy Mex 3 month swap LC
3.33
3.34
3.33
-1
0
-46
GMXN10YR Index Mexbono 10y gen MXN yield
5.96
5.91
5.84
5
12
-121
cmex1u5 Curncy Mex CDS 5y
119
125
103
-6
16
11
BCSWAPD Curncy Braz 3 month swap LC
13.50
13.06
11.79
44
171
212
GTBRL10Y Govt Brasil 10y NTN gen BRL yield
12.22
12.80
11.42
-57
80
-175
CBRZ1U5 Curncy Brazil CDS 5y
237
242
201
-5
36
35
PRBOPRB3 Index Peru 3m interbank
4.58
4.77
4.90
-19
-32
32
GTPEN10Y Govt Peru 10y gen PEN yield
5.97
5.70
5.41
27
56
-36
CPERU1U5 Curncy Peru CDS 5 y
132
137
115
-5
17
-18
CLSWIBC Curncy Colombia 3 month swap LC
4.39
4.39
4.39
0
0
118
GTCOP10Y Govt Colombia 10y gen COP yield
6.92
6.74
7.10
18
-18
33
CCOL1U5 Curncy Colombia CDS 5 y
147
149
139
-2
8
47
CHSWPC Curncy Chile 3 month swap LC
3.02
3.02
2.98
0
4
-1
GTCLP10Y Govt Chile 10y gen CLP yield
4.56
4.46
3.99
10
57
-82
CCHIL1U5 Curncy Chile CDS 5 y
80
89
94
-9
-14
14
URUIURUI Index Uruguay 90 day bill CPI linke
3.08
3.06
2.96
2
12
21
ITUP90D Index Uruguay 90 day bill Pesos (IT
12.40
13.87
14.11
-148
-171
-69
NIVELES
Divisas
hand filled
Credito Inv Grade yield (US J
Credito High Yield yield ( JPM
JPM EMBI Global $ yield eme
JPMGBI EM Global yield eme
hand filled
hand filled
hand filled
3.76
6.41
5.49
6.57
3.62
6.43
5.39
6.44
3.70
7.12
5.63
6.57
Los depósitos no están asegurados por el FDIC - no tienen garantía bancaria - pueden perder valor. Los rendimientos pasados
de los instrumentos financieros disponibles a través de BBVA Compass Investments Solutions Inc., no son garantía de resultados futuros.
14
-2
10
13
6
-71
-14
0
-81
135
-52
-28
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Junio 2015
Asset Allocation Estratégico
El Asset Allocation Estratégico (distribución de activos) es el resumen de las valoraciones para cada clase de activo, donde plasmamos
nuestra guía de acción para las inversiones en las distintas regiones del mundo, los diversos mercados (renta variable, renta fija y divisas), los
diferentes plazos y clases de instrumentos.
Esta guía permite elegir fácilmente la forma de diversificar su patrimonio al identificar las clases de activos - asset class- que presentan las
mejores oportunidades.
Clase de Activos
RENTA
VARIABLE
Curva
Horizonte de Inversión
corto
largo
Estados Unidos
Europa
Japón
Asia sin Japón
Latinoamérica
+
+
+
+
=
+
+
+
+
=
Bonos del Gobierno
de Estados Unidos
Corto plazo
Mediano plazo
Largo plazo
=
–
–
=
–
–
Bonos Soberanos
en Euros
Corto plazo
Mediano plazo
=
–
=
–
DEUDA
CORPORATIVA
GRADO
DE INVERSION
Bonos de
Empresas de
Estados Unidos
Corto plazo
Mediano plazo
Largo plazo
=
–
–
=
–
–
DEUDA SIN GRADO
DE INVERSION
Bonos de
Empresas de
Estados Unidos
=
=
DEUDA
MERCADOS
EMERGENTES
Latinoamérica
en dólares
=
–
–
=
–
–
MERCADO DE
DINERO
Estados Unidos
=
=
DEUDA
SOBERANA
Corto plazo
Mediano plazo
Largo plazo
Fuente: BBVA Wealth Solutions
+
FAVORABLE:
Entorno con perspectivas atractivas; el resultado esperado podría superar al de su marca comparativa
(benchmark). Por tanto, es recomendable incrementar la participación en este mercado.
=
NEUTRAL:
Expectativa de resultados similares a la marca comparativa (benchmark). Sugerimos moderar la
participación en este mercado.
-
POCO FAVORABLE:
Bajar exposición, ya que el riesgo en este mercado se incrementa. El resultado esperado podría ser inferior al que
ofrecen otras inversiones. Es aconsejable minimizar la inversión en esta clase de activos.
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
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Junio 2015
LOS PRODUCTOS DE SEGUROS Y LOS DE INVERSION NO ESTÁN ASEGURADOS POR EL FDIC • NO SON DEPÓSITOS BANCARIOS • NO TIENEN GARANTÍA
BANCARIA • NO ESTÁN ASEGURADOS POR NINGUNA AGENCIA GUBERNAMENTAL • PUEDE PERDER VALOR.
Una división de BBVA Securities Inc.
(BBVA Compass Investment Solutions)
Miembro del FINRA y del SIPC
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