Empresas - Ferreyros

As ocia do s a:
Empresas
Fitch Ratin gs
Diversos/Perú
Análisis de Riesgo
Ferreyros S.A.A.
Ratings
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Actual
Rating
Anterior
Fecha
Cambio
Corto Plazo
CP1-(pe)
CP2+(pe)
Mayo 2006
Bono Corp.
A+ (pe)
A (pe)
Mayo 2006
Acciones
Comunes
2ª (pe)
N.M.
NM – No modificado anteriormente
Analista
Julio Loc Lam
(511) 444 5588
[email protected]
Perfil
Ferreyros es la empresa líder en
comercialización de bienes de capital en el
país. Es la única empresa distribuidora, en el
Perú, de maquinaria, motores y grupos
electrógenos Caterpillar, línea que representa
aproximadamente el 75% de sus ventas.
Además, genera ingresos por la venta de
repuestos y servicios, y por el alquiler de
maquinaria y equipos.
Fortalezas y Oportunidades
•
•
•
•
•
Empresa líder en venta de bienes
de capital con presencia a nivel
nacional.
Está presente en casi todos los
sectores económicos.
Experiencia y tecnología de punta
en los servicios posventa.
El parque de maquinaria existente
garantiza la demanda de repuestos.
La reactivación de la actividad
minera y de la construcción en el
país.
Debilidades y Amenazas
•
•
•
Alta dependencia de la marca
Caterpillar.
Alto requerimiento de capital de
trabajo para el desarrollo de sus
operaciones.
La
desaceleración
económica
podría afectar la demanda por los
productos
que
comercializa
Ferreyros.
Fundamentos
Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por
Ferreyros se fundamentan en:
1. La continua mejora en su situación financiera, debido al efectivo
plan de reorganización iniciado por la Empresa años atrás. En su
afán por incrementar la rentabilidad de sus accionistas, los
esfuerzos de Ferreyros estuvieron orientados a la búsqueda de una
mayor eficiencia operativa, lograr la excelencia en la calidad de
servicio al cliente y una sana estructura de financiamiento.
De este modo, a pesar del incremento de su endeudamiento
mostrado durante el 2008, la Empresa cuenta con la capacidad de
respuesta requerida para reducir su nivel de inventarios, el cual
presionó el apalancamiento.
Asimismo, ha logrado un uso más eficiente de la deuda financiera,
con la reducción del costo financiero y la mejora en los plazos de
vencimiento. Lo anterior ha permitido que Ferreyros muestre una
holgada cobertura de gastos financieros, alcanzando un nivel de
4.32x para el período de los últimos doce meses a marzo 2009.
2. El liderazgo que tiene Ferreyros en el país, el cual se ha
consolidado a través de la oferta variada de productos de calidad y
un óptimo servicio posventa, le ha permitido estar presente en casi
todos los sectores económicos, protegiéndose de los potenciales
comportamientos irregulares de la economía. Así, sus ventas han
mostrado un crecimiento continuo a una tasa promedio de 23.2%
anual en los últimos cinco años. Esto le ha permitido incrementar
la rotación de su inventario y reducir las existencias de lenta
realización.
3. Finalmente, cabe destacar que la buena trayectoria comercial y el
desempeño de Ferreyros, aún en épocas de crisis, le han permitido
contar con el respaldo financiero de Caterpillar, el cual se refleja
en su participación como fuente de financiamiento de la Empresa;
así como en la participación de Caterpillar Financial en el
financiamiento de sus ventas.
La reestructuración de la política de créditos a clientes, reduciendo la
participación de ventas financiadas respecto de las ventas totales, le
permite reducir la exposición de la Empresa al riesgo crediticio de sus
clientes y, a su vez, reduce su necesidad de financiamiento de largo
plazo para financiar dichas cuentas por cobrar. Asimismo, el liderazgo
que mantiene la Empresa le ha permitido construir un gran parque de
maquinaria que le garantiza una creciente demanda de repuestos y
servicios. Por lo anterior, es de esperarse que las operaciones de
Ferreyros permitan generar el flujo de caja suficiente para reducir su
nivel de endeudamiento durante el primer semestre del 2009.
Junio 2009
www.aai.com.pe
As ocia do s a:
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Fitch Ratin gs
Perfil
Ferreyros S.A.A. se constituyó en 1922 para dedicarse
a la comercialización de productos de consumo, en la
ciudad de Lima. En 1942, asume la representación de
Caterpillar Tractor Co., y coexisten ambos negocios
hasta finales de la década de los ochenta, cuando la
empresa decide concentrarse en el negocio de bienes
de capital. En sus inicios, Ferreyros era una empresa
familiar; pero, desde los años 80, tiene accionariado
difundido. Actualmente, son seis los accionistas con
más de 5.0% de participación en el accionariado,
concentrando un total de 42.4%.
Por otro lado, se encuentra presente en casi todos los
sectores económicos, protegiéndose del potencial
riesgo de comportamientos irregulares de algunos
mercados de la economía.
Estrategia
Ferreyros está concentrado en el negocio de
comercialización de bienes de capital. Su objetivo es
consolidar su posición de liderazgo, atendiendo a
todos los sectores económicos a nivel nacional, así
como a diferentes clientes: grandes, pequeños y
medianos.
Como ventaja diferencial, destaca la oferta de
productos de calidad y un excelente servicio posventa.
Por ello, desde 1995, Ferreyros ha realizado fuertes
inversiones que le han permitido disponer de la red
más grande de talleres para reparación de maquinaria
y equipos pesados del país, además de contar con un
grupo de técnicos calificados. Este servicio le permite
garantizar el éxito en las ventas de maquinaria pesada
y equipos que ha logrado hasta el momento.
Adicionalmente, cuenta con una gran variedad de
productos; y un adecuado stock de repuestos, que le
permiten dar una respuesta rápida a los requerimientos
de sus clientes.
Entre sus objetivos estratégicos destaca el de
incrementar la rentabilidad para el accionista,
expresándolos en términos de creación de valor con la
metodología del Economic Value Added (EVA).
Operaciones
Ferreyros es la empresa líder en venta de bienes de
capital con presencia a nivel nacional. Su principal
producto es Caterpillar, el cual representó el 39.4%
del total de las ventas consolidadas de máquinas y
motores correspondientes al primer trimestre del
2009. Este riesgo de concentración es atenuado, en
cierta forma, por la estrecha y estable relación que
Ferreyros – Junio 2009
tiene Ferreyros con Caterpillar Inc. desde 1942, quien
ha reconocido su buen comportamiento comercial.
Asimismo, cabe señalar que el promedio de
antigüedad de los distribuidores de Caterpillar en el
mundo es de aproximadamente 50 años, siendo su
política generar relaciones estrechas y duraderas, así
como promover el desarrollo de sus distribuidores.
Adicionalmente, Ferreyros cuenta con otras
representaciones de marcas como Massey Ferguson
para la venta de tractores agrícolas, Atlas Copco para
equipos de perforación, Kenworth e Iveco para
camiones, Zaccaria para molinos de arroz, Sullair para
compresoras y, recientemente, Yutong para buses de
pasajeros. Además, obtiene ingresos por la venta de
repuestos y servicios; y por el alquiler de maquinarias
y equipos. Este último negocio se inició en 1994.
En la línea de maquinaria para minería subterránea,
Ferreyros introdujo en el año 2000, los cargadores de
bajo perfil de la marca Caterpillar, los cuales han
tenido buena acogida.
Entre enero y marzo 2009, las ventas consolidadas de
Ferreyros estuvieron dirigidas principalmente a tres
sectores: minería, construcción y gobierno, tal como
se muestra en el gráfico.
Composición de Ventas Consolidadas por Sectores
(ene - mar 2009)
Otros, 25.6%
Gobierno,
6.8%
Mineria, 52.2%
Construcción,
15.4%
Fuente: Ferreyros
La alta participación de sus ventas en el sector
minero, es el resultado del liderazgo que tienen las
marcas que comercializa en el parque de máquinas y
camiones mineros.
Composición de Ventas de Ferreyros y Subsidiarias*
Líneas
2004
Caterpillar
27%
Equipos agrícolas
3%
Automotriz
2%
Rep. y serv.
55%
Alquileres
2%
Unidades usadas
5%
Otras vtas. Subsidiarias
6%
Total
100%
* Incluye ventas de stock y pedido directo.
Fuente: Ferreyros
2005
32%
3%
3%
51%
1%
4%
7%
100%
2006
38%
2%
3%
44%
1%
5%
7%
100%
2007
40%
2%
8%
33%
2%
4%
11%
100%
2008
40%
2%
10%
33%
4%
3%
9%
100%
I trim 09
39%
4%
7%
36%
4%
1%
9%
100%
Cabe señalar, que el crecimiento del parque de
maquinaria y vehículos vendidos por Ferreyros
impulsa el crecimiento de las ventas de repuestos y
2
As ocia do s a:
Empresas
Fitch Ratin gs
La competencia que enfrenta la empresa varía según
la línea que comercializa. En maquinaria de
movimiento de tierra los principales competidores
son: Komatsu, Volvo, Hyundai, Case, JCB, Daewoo y
John Deere. En motores diesel los principales
competidores son: Detroit Diesel, Cummins, FG
Wilson y Volvo. En tractores agrícolas son: John
Deere y Ford New Holland. En compresoras portátiles
de aire, Atlas Copco. En camiones compite con
Volvo, Scania, Mercedes Benz y otros. En repuestos
para maquinaria Caterpillar existen varios fabricantes
de repuestos no genuinos que cubren pequeños
segmentos del mercado.
Industria
La comercialización de bienes de capital depende en
gran medida del nivel de crecimiento de la economía,
particularmente de los sectores: minería, construcción,
pesca, agricultura, transporte, energía y sector
público, sectores a los que Ferreyros dirige sus ventas.
Durante el 2008, la importación de bienes de capital
ascendió a US$9,239 millones, 57.0% superior al total
importado durante el año anterior, continuando con la
tendencia iniciada desde el 2004, tal como se muestra
en el gráfico.
734
Evolución de Ventas y Costos Operativos
2,500
2,000
1,500
1,000
2004
500
449
400
6,000
5,000
334
283
4,000
3,000
200
Imp. Bienes de capital
7,000
Vtas. Ferreyros
Las ventas consolidadas de Ferreyros de los últimos
12 meses a marzo 2009 ascendieron a S/. 2,261.0
millones, 1.9% inferiores a las del 2008, debido a la
contracción de la demanda por maquinaria y equipos a
partir del último trimestre del 2008. Sin embargo,
dicha disminución fue compensada parcialmente por
el incremento de las ventas de repuestos y servicios,
los cuales generan un mayor margen de venta.
2005
2006
2007
2008
8,000
600
300
Resultados
0
10,000
9,000
650
700
Estructura de Capital
500
Evolución de Importación de Bienes de Capital y
Ventas de Ferreyros (en millones de US$)
800
Para el 2009, se espera que la demanda de bienes de
capital se desacelere en comparación con la del 2008,
debido a que la crisis financiera mundial provocó la
paralización y/o reevaluación de algunos proyectos de
inversión. Sin embargo, se espera que lo anterior sea
parcialmente compensado por el plan de impulso
económico planteado por el Gobierno, el cual se
enfoca, principalmente, en la construcción de
viviendas e infraestructura.
Mill.de S/.
servicios, las cuales tienen una menor exposición a los
ciclos económicos y generan mayores márgenes.
2,000
100
1,000
-
0
2004
Fuentes: BCRP/ Ferreyros
2005
2006
Vtas. Ferreyros
2007
2008
Bienes de Capital
Sin embargo, durante el primer trimestre del 2009, se
apreció una contracción en la importación de bienes
de capital, la cual ascendió a US$1,849.5 millones,
debido a la crisis financiera mundial.
Durante los primeros tres meses del 2009, el Producto
Bruto
Interno
(PBI)
creció
en
1.8%,
considerablemente inferior al del mismo período del
año anterior (10.3%). Asimismo, el comportamiento
de los principales sectores a los que atiende la
Empresa fue: minería (+0.9%) y construcción
(+5.1%).
Ferreyros – Junio 2009
Fuente: Ferreyros
Ventas
Mar09 últ. 12M
Costos operativos
De este modo, a pesar de la disminución de las ventas,
el margen bruto consolidado pasó de 22.6% en el
2008, a 25.0% en el período de los últimos 12 meses a
marzo 2009. A esto contribuyó la devaluación del
nuevo sol, lo cual generó un incremento en los precios
de venta en dicha moneda.
Por otro lado, los gastos operativos se incrementaron
en 3.6% en comparación con los del 2008, debido a la
necesidad de contratar personal técnico para los
servicios de mantenimiento y reparación, así como
mayores gastos de almacenaje y garantía de equipos.
Sin embargo, a pesar de lo anterior, el margen
EBITDA se incrementó de 14.4% en el 2008, a 16.3%
para el período de 12 meses a marzo 2009.
Lo anterior, sumado a un mayor gasto por
depreciación, debido al incremento de la flota de
3
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alquiler, generó un EBITDA de S/. 368.6 millones
superior al del 2008 (S/. 332.2 millones).
Es importante mencionar que los ingresos por
intereses forman parte importante en las operaciones
de Ferreyros, ya que éstos financian parte de sus
ventas, por lo que se incluyen dentro del cálculo del
EBITDA. Durante los últimos 12 meses a marzo
2009, los ingresos financieros ascendieron a S/. 35.8
millones, inferiores a los del 2008 (S/. 37.2 millones),
debido a que Ferreyros ha disminuido el
financiamiento de clientes a mediano plazo,
derivándolo a instituciones financieras.
A pesar de lo anterior, el incremento de los gastos
financieros (de S/. 71.9 a 85.3 millones), generado por
el incremento de la deuda financiera, redujo la
cobertura de gastos financieros (EBITDA / gastos
financieros) de 4.62x a 4.32x.
La cobertura de intereses estuvo afectada por el
incremento de la deuda para el financiamiento de
existencias, ya que Ferreyros incrementó el número de
días de inventarios, durante el 2008, para compensar
las demoras en abastecimiento por la mayor demanda
mundial por maquinaria y equipos, además del
crecimiento de su flota para alquiler y de las cuentas
por cobrar de corto plazo. Sin embargo, a partir del
segundo semestre del 2009, se espera que la Empresa
reduzca su nivel de endeudamiento, ya que se
encuentra en un proceso de reducción de sus niveles
de inventarios.
Además, la Empresa ha diversificado sus fuentes de
financiamiento entre locales y del exterior, para
reducir su costo financiero. La Empresa proyecta que
manejará una estructura de fondeo compuesta por:
préstamos del sistema financiero local, préstamos del
exterior y emisiones en el mercado de capitales, tanto
de corto plazo (papeles comerciales) como de largo
plazo (bonos corporativos). La deuda financiera de
corto plazo se utiliza principalmente para financiar las
importaciones de repuestos y maquinaria para la
venta, mientras que el endeudamiento de largo plazo
se utiliza para el financiamiento de maquinaria para la
flota de alquiler e inventario de seguridad. De esta
forma, espera manejar un adecuado calce entre su
generación de caja y los vencimientos de sus pasivos.
Además, se ha logrado extender los plazos de las
cuentas por pagar a los proveedores a 60 días, para lo
cual se logró un acuerdo para la realización de
operaciones de factoring de las facturas por cobrar a
Ferreyros, con un banco.
Por otro lado, la Empresa ha reducido su exposición al
financiamiento de sus ventas, a través de la
participación de Caterpillar Financial, el cual ha
otorgado créditos a clientes de Ferreyros, además de
las operaciones de leasing entre clientes de la
Empresa e instituciones financieras.
A lo anterior se suma el interés de Caterpillar
Financial de incrementar sus operaciones en el Perú,
lo cual reduce el riesgo de acceso a financiamiento
para los clientes de Ferreyros.
Estructura de la deuda
5.75
4.96
4.85
2005
2006
Fuente: Ferreyros
2007
4.62
2008
4.32
Mar09 - últ.
12M
La utilidad neta del período de los últimos 12 meses a
marzo 2009 fue menor a la del 2008 (S/. 68.2 versus
81.0 millones), debido principalmente al incremento
en los gastos financieros y a las pérdidas por
diferencia en cambio, a pesar del incremento del
EBITDA.
Estrategia Financiera
La estrategia financiera de Ferreyros está orientada a
minimizar sus costos de financiamiento y lograr
eficiencias comerciales. Por otro lado, Ferreyros ha
fijado las tasas de interés de sus obligaciones, en vista
de la volatilidad actual.
Ferreyros – Junio 2009
Durante los primeros tres meses del 2009, el nivel de
endeudamiento de la Empresa continuó con la
tendencia creciente mostrada en el 2008, sin embargo,
el incremento de su margen bruto permitió reducir el
nivel de apalancamiento financiero (deuda financiera
neta / EBITDA), el cual pasó de 3.85x a diciembre
2008, a 3.69x a marzo 2009.
Evolución del Apalancamiento Financiero
Deuda Fin. Neta /
EBITDA
EBITDA/
Gtos. Fin.
Evolución de la Cobertura de Intereses
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
-
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
-
3.85
2.47
2005
Fuente: Ferreyros
2.06
2006
3.69
2.78
2007
2008
Mar09 - últ.
12M
La deuda financiera consolidada ascendió a S/.1,425.6
millones a marzo 2009, superando a la del cierre del
4
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Fitch Ratin gs
2008 (S/. 1,360.1 millones), debido a que, durante los
primeros meses del presente año, la Empresa tuvo que
financiar el inventario y la flota de alquiler
pertenecientes a órdenes de compra realizadas el año
anterior.
Actualmente, Ferreyros se encuentra en un proceso de
adecuación de su nivel de inventarios, lo cual implica
reducir sus importaciones y sus requerimientos de
financiamiento.
Deuda Financiera - Ferreyros y subs.
(Al 31 de marzo de 2009)
Deuda
Bancos - corto plazo
Bonos corporativos
Cuentas por pagar a Caterpillar Americas Co.
Bancos - largo plazo
Papeles comerciales
Caterpillar Financial Services
Participación
46.4%
19.8%
5.9%
12.5%
0.0%
15.4%
Fuente: Ferreyros
El apalancamiento contable (pasivo total / patrimonio
neto), se mantuvo sin mayor variación con respecto a
diciembre 2008, ascendiendo a 3.10x, con un saldo
total de pasivos de S/. 1,695.2 millones a marzo 2009.
Cabe señalar que Ferreyros cuenta con herramientas
que le permitirán reducir el nivel de endeudamiento
como la colocación de maquinaria Caterpillar a otros
distribuidores a nivel mundial y la posibilidad de
cancelar algunas órdenes de compra a Caterpillar.
Estructura de Activos
A marzo 2009, los activos totales se mantuvieron
relativamente estables en comparación con el saldo al
cierre del 2008, ascendiendo a un total de S/. 2,241.0
millones. Las variaciones más importantes fueron el
incremento del saldo de las cuentas por cobrar
comerciales (+11.0%) y la disminución del saldo de
caja (-21.5%).
Cabe mencionar que las cuentas por cobrar son
principalmente de vencimiento corriente (91.0%), y
financian la venta de repuestos y servicios, su
morosidad mayor a 30 días, neta de provisiones, fue
de 5.5%, mayor a la del cierre del 2008 (4.3%).
El ratio de liquidez corriente fue 1.43x, superior al del
cierre del 2008 (1.38x), un nivel holgado para su
clasificación de riesgo.
Características de los Instrumentos
Primer Programa de Bonos Corporativos
En sesión de Directorio realizada el 3 de diciembre
del 2003, se aprobó el Primer Programa de Bonos
Corporativos hasta por la suma de US$50.0 millones,
o su equivalente en nuevos soles, facultando al
Ferreyros – Junio 2009
Gerente General para que determine las condiciones
específicas de cada una de las emisiones a realizarse
en el marco de dicho Programa.
A marzo 2009, sólo se encontraba vigente la Serie A
de la tercera emisión del programa, cuyo saldo era de
US$4.4 millones y vence en octubre 2010. La tasa de
interés que devengan estos bonos es de 6.12% anual.
Los recursos captados por este programa fueron
utilizados para reestructurar los pasivos de la empresa
u otros fines que estime el Directorio.
Cabe mencionar, que en ningún caso la sumatoria de
los montos emitidos en virtud de este programa podrá
exceder el monto de US$50.0 millones.
Resguardos
Entre los resguardos establecidos para la emisión de
bonos corporativos se tuvo: (i) un nivel de
endeudamiento máximo de 3.2x; y, (ii) un índice de
cobertura de gastos financieros mínimo de 1.5x, los
cuales se revisan semestralmente, pero considerando
los últimos 12 meses con los estados financieros
consolidados de esa fecha. A marzo 2009, dichos
ratios fueron: endeudamiento de 3.10x y cobertura de
gastos financieros, de 4.32x.
Primer Programa de Instrumentos Representativos
de Deuda Ferreyros.
En Sesión de Directorio del 28 de junio del 2006, se
aprobaron los términos y condiciones del Primer
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda
Ferreyros, hasta por un monto máximo en circulación
de US$90.0 millones, o su equivalente en moneda
nacional.
Este programa contempla la posibilidad de emitir
bonos corporativos y papeles comerciales, cuyos
términos, condiciones y características particulares se
establecen en los respectivos contratos y actos
complementarios.
Los resguardos financieros establecidos para el
Programa son:
1.
Mantener un nivel de endeudamiento - Pasivo
total / (Patrimonio neto + Interés minoritario) -,
menor a 3.2x.
2.
Mantener una cobertura de intereses - (EBITDA
+ Ingresos financieros) / Gastos financieros -, no
menor a 1.5x. Para el cálculo de éste ratio, no se
considerarán los efectos por diferencia en
cambio.
Ambos ratios serán revisados semestralmente con los
estados financieros consolidados no auditados al 30 de
5
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Asimismo, no se podrá establecer prelación entre las
diferentes emisiones que se coloquen bajo este
Programa. Tampoco se podrá establecer ni acordar
algún orden preferente de pago para obligaciones
futuras fuera del Programa; ni subordinar el pago de
los valores emitidos bajo este Programa a otras
obligaciones contraídas por Ferreyros.
Las características y condiciones de cada una de las
emisiones registradas bajo este programa se detallan
en el siguiente cuadro:
Primer Programa de IRD - Ferreyros
Emisión
Instrumento
Monto máx.
Plazo
Primera
Bonos Corp.
US$90 MM
3 años
Pago de
intereses
Trimestral
Segunda
Bonos Corp.
US$90 MM
Tercera
Cuarta
Papeles Com.
Bonos Corp.
Quinta
Bonos Corp.
4 años
Trimestral
1 cuota al vcto.
Sexta
Bonos Corp.
US$90 MM
US$90 MM
US$90 MM
(equiv. en
Nuevos Soles)
US$90 MM
3 años
Trimestral
Sétima
Bonos Corp.
US$90 MM
5 años
Trimestral
Octava
Bonos Corp.
US$90 MM
4 años
Trimestral
1 cuota al vcto.
16 cuotas trim. con
un año de gracia
1 cuota al vcto.
Amortización
1 cuota al vcto.
16 cuotas trim. con
5 años
Trimestral
un año de gracia
<= 360 días Descuento
1 cuota al vcto.
4 años
Trimestral
1 cuota al vcto.
Fuente: Ferreyros
Cabe señalar que la suma de los montos colocados en
estas emisiones no podrá exceder el monto máximo en
circulación establecido en el programa (US$90.0
millones).
A marzo 2009, las emisiones vigentes bajo este
programa eran:
Primer Programa de IRD - Ferreyros
Emisión
Primera
Primera
Primera
Cuarta
Cuarta
Sexta
Sexta
Serie
A
B
C
A
B
A
B
Monto
US$15.0 MM
US$15.0 MM
US$7.5 MM
US$15.0 MM
US$10.0 MM
US$10.5 MM
US$12.0 MM
Plazo
3 años
3 años
3 años
4 años
4 años
3 años
3 años
Vcto.
May-2010
Mar-2011
Sep-2011
Sep-2011
Nov-2011
Dic-2011
Feb-2012
Tasa
5.81%
6.50%
6.31%
6.25%
6.13%
8.00%
7.31%
Fuente: Ferreyros
Acciones
Las acciones comunes de Ferreyros S.A.A. están
inscritas en la Bolsa de Valores de Lima desde el 4 de
enero de 1971. A marzo 2009, se encontraban en
circulación 377’778,844 acciones comunes a un valor
nominal de S/. 1.10 por acción, todas con derecho a
voto.
Principales Accionistas - Ferreyros
Accionista
La Positiva Seguros y Reaseguros S.A
RI - Fondo 3 (Prima)
IN - Fondo 3 (Integra)
HO - Fondo 2 (Horizonte)
Horseshoe Bay Limited
PR - Fondo 2 (Profuturo)
Participación
9.45%
8.13%
6.50%
6.46%
6.46%
5.38%
Fuente: Ferreyros
En Junta General de Accionistas (JGA) del 28 de
marzo del 2007, se modificó la política de dividendos
estableciendo que los dividendos a distribuirse en
efectivo sean equivalentes al 5% del valor nominal de
las acciones emitidas a la fecha de la convocatoria de
la JGA, y que el monto a repartirse no pueda ser
mayor al 50% de las utilidades de libre disposición.
En caso el 5% del valor nominal de las acciones fuese
menor al 50% de las utilidades de libre disposición, se
podrá distribuir un dividendo adicional hasta un
monto equivalente al 50% de las utilidades de libre
disposición.
A marzo 2009, la cotización de cierre de la acción fue
S/. 2.02, superior a su valor contable (S/. 1.43). La
capitalización bursátil ascendió a S/. 763.1 millones.
El monto negociado de las acciones en los últimos 12
meses, fue de S/. 88.7 millones. Este monto
representó el 14.3% del total negociado por el
subsector de empresas diversas y el 0.7% del total
negociado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) para
el período analizado.
El indicador de rotación, determinado por la
sumatoria de los montos negociados en los últimos 12
meses sobre la capitalización bursátil de la Empresa,
alcanzó el 11.6%. Asimismo, su indicador de
presencia fue de 75.1%.
Evolución de la Cotización de Cierre
de Ferreyros
8.00
S/. por acción
junio de cada año, y los estados financieros
consolidados auditados al 31 de diciembre de cada
año. En el caso de la cobertura de intereses, se
considerarán los doce meses precedentes a la fecha de
cierre de los estados financieros.
6.00
4.00
2.00
Abr-08
Jun-08
Ago-08
Oct-08
Dic-08
Feb-09
Fuente: BVL
Actualmente, los seis principales accionistas
representan el 42.4% del total del accionariado, los
cuales son:
Ferreyros – Junio 2009
6
As ocia do s a:
Empresas
Fitch Ratin gs
Resumen financiero - Ferreyros S.A.A. y subsidiarias
(Cifras en miles de nuevos soles)
Tipo de Cambio Soles/USD a final del Período
3.16
Últ. 12 meses
Mar-09
3.14
3.00
3.20
3.43
3.28
Dic-08
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
368,642
16.3%
0.13
-0.25
12.8%
332,202
14.4%
0.11
-0.23
15.5%
235,542
12.1%
0.19
-0.09
27.3%
197,625
13.8%
0.26
-0.01
27.0%
157,692
14.1%
0.22
-0.13
9.9%
101,338
10.9%
0.19
-0.05
9.7%
2.90
4.32
0.39
2.90
-0.51
-0.44
-7.04
2.90
4.62
0.37
2.90
-0.52
-0.43
-6.93
4.91
4.96
0.50
4.91
-0.29
-0.19
-0.37
6.36
5.75
0.60
6.36
0.06
0.21
1.12
4.95
4.85
0.70
4.95
-0.50
-0.42
-8.64
4.12
3.38
0.47
4.12
-0.07
0.07
-1.49
5.76
3.87
3.69
7.20%
60.44%
6.53
4.09
3.85
7.12%
61.42%
3.01
2.98
2.78
7.99%
59.97%
2.09
2.31
2.06
7.61%
64.07%
2.52
2.58
2.47
9.19%
47.26%
2.98
3.64
3.33
9.75%
50.11%
2,241,025
64,229
861,647
563,986
1,425,633
1,425,633
1,425,633
545,842
1,971,473
2,204,484
81,866
835,446
524,685
1,360,131
1,360,131
1,360,131
537,153
1,897,284
1,534,600
45,896
420,319
280,587
700,906
700,906
700,906
496,927
1,197,837
1,122,340
48,761
292,615
164,061
456,676
456,676
456,676
399,056
855,740
896,889
17,189
192,028
214,337
406,365
406,365
406,365
314,818
721,195
783,767
31,802
185,010
184,162
369,172
369,172
369,172
293,145
662,333
162,327
-620,551
-458,224
-65,096
-40,271
-563,591
-42,057
-5,008
608,071
-67,698
-5,187
136,258
-574,373
-438,115
-63,200
-40,271
-541,586
-52,333
-896
622,621
-55,036
35,970
185,466
-226,961
-41,495
-111,558
-29,432
-182,485
-97,997
129
201,705
-35,775
-2,865
184,098
-135,997
48,101
-42,758
-19,123
-13,780
-26,021
-1,146
62,053
-32,292
31,572
128,612
-247,407
-118,795
-13,746
-11,989
-144,530
622
2,625
90,495
22,429
-14,613
93,760
-115,768
-22,008
-14,817
-9,131
-45,956
-11,810
1,302
9,751
3,108
-28,788
2,260,973
-1.9%
263,582
85,301
68,176
2,305,760
18.4%
228,748
71,888
80,952
1,946,742
35.8%
153,341
47,475
126,291
1,434,050
28.6%
130,806
34,361
97,546
1,115,048
19.9%
97,010
32,547
30,067
929,974
14.5%
42,701
30,026
27,560
215
86.5
40.8
205
76.4
50.1
154
69.6
52.9
133
90.6
50.1
128
98.6
53.8
121
61.4
71.8
Rentabilidad
EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada
FCF / Ingresos
ROE
Cobertura
Cobertura de intereses del FFO
EBITDA / Gastos financieros
EBITDA / Servicio de deuda
Cobertura de cargos fijos del FFO
FCF / Servicio de deuda
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda
CFO / Inversión en Activo Fijo
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres)
Deuda financiera total / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Costo de financiamiento estimado
Deuda financiera CP / Deuda financiera total
Balance
Activos totales
Caja e inversiones corrientes
Deuda financiera Corto Plazo
Deuda financiera Largo Plazo
Deuda financiera total
Deuda financiera total con Equity Credit
Deuda fuera de Balance
Deuda ajustada total
Patrimonio Total
Capitalización ajustada
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO)
Variación de capital de trabajo
Flujo de caja operativo (CFO)
Inversiones en Activos Fijos
Dividendos comunes
Flujo de caja libre (FCF)
Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas
Otras inversiones, neto
Variación neta de deuda
Variación neta de capital
Otros financiamientos, netos
Variación de caja
Resultados
Ingresos
Variación de Ventas
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto
Información y ratios sectoriales
Días de inventarios
Período promedio de cobro
Período promedio de pago
EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciación y amortización + ingresos financieros
FFO= Resultado neto + Depreciación y Amortización + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto +
variación en otros activos + variación de otros pasivos - dividendos preferentes
Variación de capital de trabajo: Cambio en cuentas por cobrar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales
CFO= FFO + Variación de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo
Ferreyros – Junio 2009
7
As ocia do s a:
Empresas
Fitch Ratin gs
ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
Ferreyros S.A.A.
Av. Cristóbal de Peralta Norte 820. Santiago de
Surco - Lima
20100027292
(511) 626-4000
(511) 626-4555
RUC:
Teléfono:
Fax:
RELACIÓN DE DIRECTORES
Oscar Espinosa Bedoya
Carlos Ferreyros Aspíllaga
Eduardo Montero Aramburú
Aldo Defilippi Traverso
Andreas von Wedemeyer
Juan M. Peña Roca
Hernán Barreto Boggio
Juan Prado Bustamante
Presidente
Vicepresidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
RELACIÓN DE EJECUTIVOS
Mariela García Figari de Fabbri
Hugo Sommerkanp Molinari
José Miguel Salazar
Gonzalo Díaz Pro
Alberto Parodi de la Cuadra
Luis Bracamonte Loayza
José López Rey Sánchez
Andrés Gagliardi Wakeham
Patricia Gastelumendi Lukis
Raúl Vásquez Erquicio
Víctor Astete Palma
Jorge Durand Cheneaux
Carlos Dongo Vásquez
Gerente General
Gerente Central de Control de Gestión y Sistemas
Gerente Central de Marketing
Gerente Central de Negocios
Gerente de la División de Negocios Construcción y
Mediana Minería y Energía
Gerente Central de Sucursales, Transporte y
Agricultura
Gerente de la División de Soporte al Producto
Gerente de la División de Recursos Humanos
Gerente de la División de Administración y Finanzas
Gerente de la División de Auditoría Interna
Gerente de la División de Contraloría
Gerente de División de Gran Minería
Gerente del Centro de Reparación de Componentes y
Motorindustria.
RELACIÓN DE ACCIONISTAS
La Positiva Seguros y Reaseguros S.A
RI – Fondo 3 (Prima)
IN – Fondo 3 (Integra)
Horseshoe Bay Limited
HO – Fondo 2 (Horizonte)
PR- Fondo 2 (Profuturo)
Otros
Ferreyros – Junio 2009
9.45%
8.13%
6.50%
6.46%
6.46%
5.38%
57.62%
8
As ocia do s a:
Empresas
Fitch Ratin gs
CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo
dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Ferreyros S.A.A.:
Instrumento
Clasificación*
Tercera emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Primera emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Segunda emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Tercera emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Papeles Comerciales
Categoría
CP-1-(pe)
Cuarta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Quinta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Sexta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Sétima emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Octava emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos
Categoría
A+(pe)
Acciones Comunes
Categoría
2a (pe)
Definiciones
CATEGORÍA A (pe): Corresponde a una alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros,
reflejando un bajo riesgo crediticio, sin embargo, esta capacidad puede ser vulnerable a cambios adversos en
circunstancias o condiciones económicas.
CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
reflejando el más bajo riesgo crediticio.
CATEGORÍA 2a (pe): acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la
rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos
* La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o
mantenerlo.
Ferreyros – Junio 2009
9