Fuertes crecimientos en el 2T16 y sube guía 2016E

Análisis y Estrategia Bursátil
México
Oma
25 de julio 2016
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Fuertes crecimientos en el 2T16 y sube guía 2016E



Sólido reporte del 2T16, por arriba de nuestros estimados. Sigue
creciendo la rentabilidad de Oma, ubicándose el margen EBITDA
Ajustado en 62.5%. La empresa modificó al alza su guía 2016E
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
Buen crecimiento en los ingresos operativos (+26.4% vs. 2T15),
apoyados por un incremento en el tráfico total de pasajeros de 8.7%
vs. 2T15 y un notable avance en el ingreso por pasajero (+16.2%)
COMPRA
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Precio ADS
PO2016 ADS
Acciones por ADS
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Múltiplos 12m
FV/EBITDA Ajustado
P/U
Subimos nuestro PO 2016E a P$128 de P$116 con recomendación de
Compra. Nuestros nuevos estimados para 2016 son: +9.3% en tráfico
de pasajeros y +32.6% en EBITDA Ajustada
Oma reportó sólidos resultados al 2T16 por arriba de nuestras
expectativas. Los pasajeros totales de Oma tuvieron un incremento de 8.7%
a/a, lo cual fue la base para los buenos crecimientos en ingresos totales,
utilidad de operación, EBITDA Ajustada y utilidad neta mayoritaria de 21.0%,
46.2%, 36.8% y 61.8%, ubicándose en P$1,339m, P$660m, P$808m y
P$447m, respectivamente. Se presentó un avance en la rentabilidad del grupo
-excluyendo ingresos y costos por construcción, así como la provisión de
mantenimiento mayor- por un incremento mayor en los ingresos operativos
(+26.4%), en comparación con el de los costos y gastos (+12.4%).
17.1x
30.1x
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
40%
Subimos nuestro PO 2016E a P$128 de P$116 que representa un múltiplo
FV/EBITDA Ajustado 2016E de 16.8x, por debajo del múltiplo actual (17.1x).
El rendimiento del PO es de 12.1% por lo que recomendamos Compra.
Estimamos para 2016 un alza en tráfico de pasajeros de 9.3% (vs. 8.3%
previo), en ingresos operativos de 24.1% (vs. 22.6% previo) y en EBITDA
Ajustada de 32.6% (vs. 30.1% previo) con un margen EBITDA Ajustado de
62.9% (vs. 62.6% previo). Nos ubicamos en la parte alta del rango de la guía.
Estados Financieros
$114.23
$128.00
P$3.5
3.4%
12.1%
US$48.78
US$54.27
8
116.1 – 75.69
2,387.59
392.49
69.5%
126.4
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
MEXBOL
OMAB
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA Ajustado
Mg. EBITDA Aj.
Utilidad Neta May.
Margen Neto
2014
3,730
1,469
1,873
54.7%
1,025
27.5%
2015
4,493
2,037
2,450
59.1%
1,234
27.5%
2016E
5,611
2,722
3,248
62.9%
1,749
31.2%
2017E
6,344
2,975
3,551
62.1%
1,878
29.6%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
12,418
2,808
6,301
4,742
6,117
12,497
2,666
6,546
4,713
5,951
12,639
1,509
6,973
4,699
5,666
14,451
2,098
7,683
4,699
6,769
FV/EBITDA Aj.
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA Aj. / Intereses
Deuda Neta/ EBITDA Aj.
Deuda/ Capital
2014
25.5x
44.6x
7.5x
2015
19.5x
37.1x
7.8x
2016E
15.1x
26.1x
8.1x
2017E
13.6x
24.3x
6.8x
17.1%
8.2%
9.2x
1.0x
0.8x
21.5%
9.9%
10.0x
0.8x
0.8x
31.0%
13.9%
12.5x
1.0x
0.8x
30.3%
13.8%
13.0x
0.7x
0.7x
Fuente: Banorte Ixe / EBITDA Ajustado no considera los ingresos y costos de construcción, ni la provisión de mantenimiento por no tener impacto en flujo.
Mg. EBITDA Ajustado = EBITDA Ajustado / Suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
1
Documento destinado al público en general
Oma – Resultados 2T16
Ventas y Margen EBITDA Ajustado
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
2T15
2T16
Var %
2T16e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda Ajustada
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda Ajustado
Margen Neto
UPA
1,106
452
590
276
1,339
660
808
447
21.0%
46.2%
36.8%
61.8%
1,351
593
762
385
Var % vs
Estim.
-0.9%
11.3%
6.0%
16.0%
1,600
49.3%
62.5%
33.4%
$1.12
8.5pp
4.8pp
8.4pp
61.8%
43.9%
61.6%
28.5%
$0.963
5.4pp
0.9pp
4.9pp
16.0%
62.4%
66.0%
62.5%
1,200
1,000
40.8%
57.7%
25.0%
$0.69
63.8%
1,400
800
62.0%
57.7%
60.0%
57.2%
58.0%
600
400
56.0%
200
54.0%
0
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
2016
1
2016
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,106.2
501.5
604.7
153.2
451.5
40.8%
58.9
510.4
46.1%
590.2
57.7%
(60.5)
77.0
20.3
0.0
(3.8)
0.0
391.0
114.2
0.0
276.8
0.6
276.3
25.0%
0.691
1,127.8
403.2
724.6
131.4
593.2
52.6%
68.9
662.1
58.7%
704.8
63.8%
(69.8)
80.3
14.5
0.0
(4.1)
0.0
523.4
149.5
0.0
373.8
1.2
372.6
33.0%
0.931
1,338.8
925.5
413.2
(247.0)
660.3
49.3%
67.6
727.8
54.4%
807.5
62.5%
(32.0)
80.6
21.0
0.0
27.6
0.0
628.3
182.8
0.0
445.5
(1.5)
447.1
33.4%
1.118
21.0%
84.6%
-31.7%
N.A.
46.2%
8.5pp
14.8%
42.6%
8.2pp
36.8%
4.8pp
-47.2%
4.6%
3.2%
N.A.
N.A.
N.A.
60.7%
60.1%
N.A.
60.9%
N.A.
61.8%
8.4pp
61.8%
18.7%
129.5%
-43.0%
N.A.
11.3%
(3.3pp)
-2.0%
9.9%
(4.3pp)
14.6%
(1.3pp)
-54.2%
0.4%
44.8%
N.A.
N.A.
N.A.
20.0%
22.2%
N.A.
19.2%
N.A.
20.0%
0.4pp
20.0%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
2,778.2
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
2,031.5
Activos No Circulantes
9,172.9
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
2,360.6
Activos Intangibles (Neto)
6,281.6
Activo Total
11,951.1
Pasivo Circulante
967.4
Deuda de Corto Plazo
47.4
Proveedores
292.8
Pasivo a Largo Plazo
5,662.3
Deuda de Largo Plazo
4,682.1
Pasivo Total
6,629.7
Capital Contable
5,321.3
Participación Minoritaria
68.9
Capital Contable Mayoritario
5,252.5
Pasivo y Capital
11,951.1
Deuda Neta
2,698.0
3,775.0
2,884.8
9,314.6
2,419.6
6,324.4
13,089.6
1,037.4
46.5
295.8
5,720.1
4,654.8
6,757.6
6,332.1
90.3
6,241.7
13,089.6
1,816.5
2,761.7
1,916.4
9,286.5
2,441.6
6,320.3
12,048.2
883.0
49.7
270.6
5,732.9
4,648.8
6,615.9
5,432.3
108.0
5,324.3
12,048.2
2,782.1
-0.6%
-5.7%
1.2%
3.4%
0.6%
0.8%
-8.7%
4.9%
-7.6%
1.2%
-0.7%
-0.2%
2.1%
56.9%
1.4%
0.8%
3.1%
-26.8%
-33.6%
-0.3%
0.9%
-0.1%
-8.0%
-14.9%
6.9%
-8.5%
0.2%
-0.1%
-2.1%
-14.2%
19.6%
-14.7%
-8.0%
53.2%
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
EBITDA Ajustada
Margen EBITDA Ajustado
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
52.0%
2T15
2015
2
64.0%
3T15
4T15
1T16
Ventas Netas
2T16
Margen EBITDA Ajustada
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
28.6%
500
20.7%
400
20.3%
21.6%
21.0%
30.0%
25.0%
20.0%
300
15.0%
200
10.0%
100
5.0%
0
0.0%
2T15
3T15
4T15
1T16
2T16
Utilidad Neta Mayoritaria
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Ajustada
(millones)
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
1,125.3
Flujos generado en la Operación
(164.0)
358.2
538.3
Flujo Neto de Actividades de Inversión
(224.7)
(53.0)
(66.7)
Flujo neto de actividades de
financiamiento
(1,513.2)
(86.1)
(1,440.0)
Incremento (disminución) efectivo
(776.6)
219.2
(968.4)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
El EBITDA Ajustado no considera los ingresos y costos de construcción, así como la provisión de mantenimiento por no
tener impacto en flujo.
Mg. EBITDA Ajustado = EBITDA Ajustado / Suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
2
3,000
1.4x
1.3x
2,500
1.0x
1.0x
0.8x
2,000
0.7x
1,500
1.2x
1.0x
0.8x
0.6x
1,000
0.4x
500
0.2x
0
0.0x
2T15
3T15
Deuda Neta
4T15
1T16
2T16
Deuda Neta EBITDA Ajustada
Buen crecimiento en pasajeros (+8.7%), que junto con el notable avance
en el ingreso por pasajero (+16.2%) y el fortalecimiento de las actividades
de diversificación, resultó en un mayor aumento en los ingresos
operativos (+26.4%). En el 2T16, Oma presentó un buen crecimiento en el
tráfico total de pasajeros de 8.7% (vs. 2T15); los pasajeros nacionales (88.0%
del total en el trimestre) se incrementaron en 10.4%, mientras que los
internacionales disminuyeron 2.3%. Dicho comportamiento es resultado de las
acciones realizadas por diversas aerolíneas para abrir rutas, aumentar
frecuencias y expandir su flota –aerolíneas de bajo costo buscan ganar un
mercado potencial al competir con líneas de autobuses de primera clase, que
podríamos esperar continúe hacia adelante por los relativamente bajos niveles
en los precios del petróleo.
Los ingresos aeronáuticos presentaron un alza de 27.0% y los no aeronáuticos
de 24.5%, mientras que los ingresos de servicios de construcción presentaron
una baja de 44.1%. La suma de los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos
tuvo un aumento de 26.4% (+4.6% vs. nuestro estimado), ubicándose en
P$1,292m. De lo anterior, observamos que el ingreso por pasajero, que es la
suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos (sin actividades de
diversificación)/tráfico total, fue de P$285, que representa un crecimiento de
16.2% vs. 2T15.
Operaciones no aeronáuticas y comerciales, y hoteles. Se implementaron
13 iniciativas comerciales de diferentes giros y el nivel de ocupación en las
áreas comerciales de la compañía cerró en 97.5%. El Hotel NH T2 tuvo un
incremento en ingresos de 7.0% vs. 2T15, siendo de P$56m, con una
ocupación promedio de 77.7% y una tarifa promedio de P$2,117. Por otro
lado, el Hotel Hilton Garden Inn registró una ocupación promedio de 77.0% y
una tarifa promedio de P$1,964, generando ingresos por P$22m. En relación a
OMA VYNMSA Aero Industrial Park, con la entrega de la primera nave
industrial de 5,000 m2 en el mes de mayo (a la que se están adicionando 2,400
m2), se tuvieron ingresos por los dos primeros meses de arrendamiento por
P$1m.
La rentabilidad de Oma continúa al alza, ubicándose el margen EBITDA
Ajustado en 62.5%. En el consolidado, el margen de operación aumentó
8.5pp, con lo cual dicho margen se encuentra en 49.3%. En la misma línea, el
margen EBITDA tuvo un alza de 7.0pp, con lo cual se ubicó en 60.3%. Lo
anterior se debe principalmente a un aumento en los ingresos totales de 21.0%,
en comparación con el menor crecimiento en el total de costos y gastos de
3.6%, principalmente por el menor monto de servicios de construcción.
Por otro lado, el EBITDA Ajustado (no considera los ingresos y costos de
construcción, así como la provisión de mantenimiento por no tener impacto en
flujo), presentó un crecimiento de 36.8% (+6.0% vs. nuestro estimado). El
margen EBITDA Ajustado tuvo un aumento de 4.8pp., colocándose en 62.5%
(nuestra proyección era de 61.6%).
Sube la utilidad neta mayoritaria 61.8% y se ubica en P$447m. La utilidad
neta mayoritaria del periodo tuvo un aumento de 61.8% debido a los mejores
3
resultados operativos y un menor costo integral de financiamiento (-47.2% vs.
2T15) por utilidades cambiarias, que fueron parcialmente compensados por un
mayor monto en los impuestos a la utilidad en 60.1% vs. 2T15.
Cabe señalar que el total de la deuda del grupo al 2T16 es de P$4,699m con
una razón Deuda Neta/EBITDA Ajustada 12m de 1.0x vs. 0.7x en el 1T16.
Oma revisó al alza su guía de expectativas 2016. La compañía actualizó su
guía 2016 con las siguientes modificaciones: aumento en tráfico de pasajeros
de 8%-10% (vs. 6%-8% previo), en ingresos aeronáuticos de 24%-26% (vs.
22%-24% previo), en ingresos no aeronáuticos de 17%-19% (vs. 13%-15%
previo) y un margen EBITDA Ajustado de 61%-63% (vs. 60%-62% previo).
Estimados 2016
Nuestros nuevos estimamos para Oma en 2016 son: incremento en el tráfico
total de pasajeros de Oma de 9.3% (vs. 8.3% previo), crecimiento en los
ingresos totales de 24.5% y un aumento en ingresos operativos de 24.1% (vs.
22.6% previo). Por otro lado, estimamos un alza en el EBITDA Ajustado de
32.6% (vs. 30.1% previo), así como un margen EBITDA Ajustado de 62.9%
(vs. 62.6% previo). Cabe señalar que nuestros estimados se encuentran en la
parte alta del rango de la actualización de la guía de la empresa.
Valuación y PO 2016E de P$128
A través del método de DCF, nuestro PO 2016E es de P$128 que representaría
un múltiplo FV/EBITDA Ajustado 2016E de 16.8x, por debajo del múltiplo
actual (17.1x). En nuestros supuestos consideramos un WACC de 10.1%;
Costo promedio de la deuda de 6.7%; Beta de 0.8; Tasa libre de riesgo de
6.3%, un premio por riesgo mercado de 5.5% y un múltiplo FV/EBITDA
Ajustado terminal de 14.7x (por debajo del promedio de 2 años de 15.4x) para
el valor de la perpetuidad. Nuestros resultados nos muestran un rendimiento
potencial de 12.1%.
OMA-DCF
(Millones de pesos)
Concepto
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
EBITDA Ajustado
Capital de trabajo (-)
Capex (-)
Impuestos (-)
3,532
-153
1,423
806
3,904
246
1,151
902
4,284
101
743
999
4,680
117
530
1,097
5,112
98
1,330
1,199
Flujo Libre de Efectivo
1,457
1,605
2,440
2,935
2,484
75,366
PO DCF
Precio Actual
Rendimiento Potencial
400
P$
128.0
114.2
12.1%
Acciones (millones)
Valor DCF
Market Cap. Actual
51,200
44,834
Fuente: Banorte-Ixe.
4
Perpetuidad
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento
son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha
emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B.
de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
OMAB
25/07/2016
OMAB
25/04/2016
OMAB
29/02/2016
OMAB
26/10/2015
OMAB
18/09/2015
Recomendación
Compra
Compra
Compra
Compra
Compra
5
PO
P$128.00
P$116.00
P$106.00
P$101.00
P$101.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Director Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes / Bienes Raíces / Consumo
Discrecional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 – 1800
(55) 1670 – 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
[email protected]
(55) 1670 – 2250
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velázquez Rodríguez
Víctor Antonio Roldan Ferrer
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