31/05/2013 Informe Anual de Renta Fija 2012 de BME

EL MERCADO DE
RENTA FIJA
EN
2012
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Las tensiones financieras experimentadas en 2012 por la Deuda Pública española
e italiana han amenazado en algunos momentos con romper la moneda única
europea y han obligado a tomar decisiones de gran relevancia en el ámbito de la
gobernanza financiera del área euro.
euro
• La divergencia en los mercados entre los tipos de los bonos a 10 años de países
como España e Italia frente a otros países del área, como Alemania, han alcanzado
niveles insostenibles en algunos momentos del año.
• La espiral alcista alimentada por la incertidumbre sobre el sistema bancario
español y la desconfianza sobre la evolución de las cuentas públicas llevaron el
bono español a 10 años desde un tipo del 5,06% a comienzos de año hasta el
7,53% en julio, nivel máximo desde el nacimiento del euro, lo que puso a España
en dificultades para acceder a los mercados de deuda.
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Informe Anual 2012
1
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• El BCE decidía el 5 de jjulio una rebaja
j de 0,25
, p
puntos en los tipos
p de interés de
referencia hasta el 0,75% y dejaba de remunerar la facilidad de depósito para
tratar de incentivar el crédito.
• Por su parte los líderes de la Unión Europea aprobaban unos días después la
ayuda financiera a España por importe máximo de 100.000 millones de euros para
capitalizar el sistema bancario y acelerar su ajuste, condicionada al cumplimiento
d condiciones
de
di i
recogidas
id en un Memorandum
M
d
d Entendimiento
de
E
di i
(M U)
(MoU).
• La situación de falta de confianza por parte de los inversores institucionales está
llevando a no pocos emisores a mirar hacia los particulares,
particulares planteándose nuevas
emisiones dirigidas a este público. El crecimiento del ahorro privado que se viene
produciendo contribuye a reforzar este planteamiento.
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Informe Anual 2012
2
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• A finales de jjulio,, coincidiendo con las declaraciones de los responsables
p
del BCE
acerca de un papel más activo para preservar el euro, se produjo una inflexión de
la tendencia.
• En septiembre se anunció un plan (OMT) para rebajar la presión sobre las primas
de riesgo de países como España e Italia bajo cuyo paraguas el BCE podría
intervenir en el mercado secundario de Deuda Pública previa petición de ayuda a
l fondos
los
f d de
d rescate y sometimiento
i i
a su condicionalidad.
di i
lid d
• En octubre se producía la puesta en marcha efectiva del Mecanismo Europeo de
Estabilidad (MEDE),
(MEDE) el nuevo instrumento permanente de rescate y apoyo a la
estabilidad financiera de la zona euro con una capacidad financiera de hasta
700.000 millones de euros.
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Informe Anual 2012
3
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Las medidas adoptadas
p
para estabilizar la actividad económica mundial
p
conseguían atenuar las tensiones en los mercados de deuda soberana europeos y
los tipos de interés de la deuda española cayeron fuertemente.
• A finales de año los tipos de la Deuda Pública española se redujeron hasta niveles
cercanos al 5%, casi dos puntos y medio por debajo del nivel máximo alcanzado en
julio.
• La prima de riesgo también se reducía de forma apreciable hasta situarse por
debajo de los 4 puntos.
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Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Las tensiones sobre la Deuda Pública española
p
se han reflejado
j
en unos
volúmenes de contratación significativamente inferiores a los de 2011, con un
descenso de más del 30%.
• Por lo que se refiere a la operativa electrónica en Deuda Pública, canalizada
mayoritariamente a través de la plataforma electrónica de negociación de Deuda
Pública de BME, SENAF, la actividad ha experimentado una disminución del 32%
respecto all año
ñ pasado,
d con una negociación
i ió de
d 82.768
82 768 millones
ill
d euros y
de
12.144 operaciones. Sin embargo la tendencia se invirtió en los últimos meses del
año.
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Informe Anual 2012
5
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Por su p
parte,, el mercado español
p
de Deuda Corporativa
p
ha mantenido a lo largo
g
del año 2012 un fondo de firmeza a pesar de las dificultades del entorno y de las
adversas circunstancias en las que las empresas privadas deben desenvolverse a la
hora de la captación de recursos en este mercado.
• El mercado primario registró un notable incremento, con un volumen acumulado
de 363.975 millones de euros, lo que supone un aumento del 30,7% respecto al
año
ñ anterior.
i
• Este aumento se produjo tanto en lo que se refiere a los activos de corto plazo
como a los de medio y largo plazo.
plazo Los pagarés registraron un volumen de emisión
de 134.347 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 32% respecto a
2011 y las emisiones de activos de medio y largo plazo alcanzaron un volumen de
229.627 millones de euros, con un crecimiento del 30%.
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Informe Anual 2012
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Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Esta favorable evolución del primario es extensible al mercado mundial de bonos,
que registró
i ó una revitalización,
i li ió especialmente
i l
en los
l últimos
úl i
meses, permitiendo
ii d
a las grandes empresas emitir a largo plazo con una apreciable reducción de los
tipos de interés.
• Tras el verano, con la reducción de los niveles de la prima de riesgo, que se situó
ligeramente por encima de los 400 p.b. se produjo una cascada de emisiones por
importes significativos por parte de un buen número de compañías y entidades
bancarias.
• Por lo que se refiere a los plazos, mientras la segunda parte del año representó
una ralentización del segmento de pagarés, ante los menores incentivos legales
para su emisión, el medio y largo plazo experimentó una reanimación tras el
verano por efecto de la relajación sobre la prima de riesgo de España, que
permitió
i ió a no pocas empresas y entidades
id d
b
bancarias
i
aprovechar
h
l
las
oportunidades vehiculando un buen número de emisiones.
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Informe Anual 2012
7
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• Con ello,, se reactivó en buena medida el segmento
g
de cédulas hipotecarias,
p
,
percibidas como uno de los activos que mayor seguridad ofrecen a los inversores
nacionales y extranjeros y como una vía para los bancos españoles a la hora de
utilizar estos activos como colaterales ante el BCE.
• La actividad en el mercado secundario, por su parte, muestra una comparación
menos favorable en relación con el pasado año, en buena medida por los altos
niveles
i l a los
l que se llegó
ll ó en 2011:
2011 ell volumen
l
d negociación
de
i ió fue
f de
d 2,56
2 56 billones
bill
de euros, un 53% inferior al año anterior y la operativa a vencimiento experimentó
en 2012 un fuerte impulso frente a la negociación de repos.
• Adicionalmente, si se mide la actividad por el número de operaciones puede
decirse que 2012 fue un año positivo puesto que se efectuaron en el Mercado de
Deuda Corporativa 1,28 millones de operaciones, con un aumento del 99% sobre
las efectuadas en 2011.
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Informe Anual 2012
8
Evolución del mercado en 2012
Evolución del mercado en 2012
• La actividad del SEND como p
plataforma electrónica de Renta Fija
j p
para p
particulares
mostró en su segundo año completo de funcionamiento una clara progresión en
cuanto a sus volúmenes, tanto en términos de efectivo como de operaciones.
• El volumen efectivo negociado en el conjunto de 2012 en el SEND alcanzó los
1.211 millones de euros y el número de operaciones fue de 8.711 lo que supone ,
en ambas magnitudes, multiplicar por diez la actividad de 2011.
• La operativa a vencimiento a través del SEND representa ya una cuarta parte del
total de operaciones que se realizan en esta operativa en AIAF, lo que da idea de la
pujanza que está adquiriendo y el peso que comienza a cobrar dentro del
mercado de Renta Fija de BME. Adicionalmente, el SEND está logrando estrechar
las horquillas entre las posiciones de compra y venta y convirtiendo sus precios en
una referencia pública y accesible para el mercado y los inversores particulares.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
9
Diferenciales Diferenciales a 5 años
550,0
D d Fi
Deuda Financiera Senior A
i
S i A
500,0
Deuda Corporate BBB+
450,0
400,0
350,0
300,0
250,0
200,0
150,0
en
ne
feeb
mar
abr
maay
ju
un
aggo
seep
oct
o
no
ov
dic
d
en
ne
feeb
abr
maay
ju
un
jjul
aggo
seep
oct
o
dic
d
en
ne
feeb
mar
abr
maay
jjul
aggo
seep
oct
o
no
ov
dic
d
100,0
2010
2011
Fuente: AIAF
2012
puntos básicos
Al compás
á de
d la
l evolución
l ió de
d la
l prima
i
d riesgo
de
i
d l Estado,
del
E d los
l diferenciales
dif
i l que
debían pagar las entidades financieras por emitir alcanzaron sus máximos históricos
en septiembre.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
10
Diferenciales Diferenciales a 10 años
1.300,0
Deuda Financiera Senior A
Deuda Tier I A‐
1.100,0
900,0
700,0
500,0
300,0
enee
feb
b
marr
abrr
mayy
jun
n
ago
o
sep
p
octt
novv
dicc
enee
feb
b
abrr
mayy
jun
n
jul
ago
o
sep
p
octt
dicc
enee
feb
b
marr
abrr
mayy
jul
ago
o
sep
p
octt
novv
dicc
100,0
2010
2011
Fuente: AIAF
2012
puntos básicos
Los diferenciales de activos «Tier I», de riesgo cercano al capital, se mantuvieron
durante todo el año en el intervalo de los 900 a los 1.100 puntos básicos.
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11
Mercado Primario
Volumen admitido a cotización
476.943
388.576
363.974
278.554
223.445
2008
2009
2010
Fuente: AIAF
2011
2012
Millones €
La actividad de los emisores en el Mercado AIAF de Renta Fija a lo largo de 2012
continuó
ti ó la
l recuperación
ió iniciada
i i i d ell año
ñ anterior,
t i situándose
it á d
ell volumen
l
d admisiones
de
d ii
a cotización en 363.974 millones de euros, lo que significa un incremento del 30,7%,
respecto al ejercicio anterior.
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Informe Anual 2012
12
Mercado Primario
El peso de las emisiones a corto plazo fue similar al del anterior ejercicio, situándose
en ell 36,9%.
36 9%
En los activos a medio y largo, los bonos y obligaciones simples incrementaron su peso
en más de 20 puntos hasta el 25,5% en detrimento de los bonos de titulización.
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Informe Anual 2012
13
Admisiones de pagarés
Volumen admitido de pagarés
Volumen admitido de pagarés
314.602
191.498
2008
Fuente: AIAF
2009
99.784
101.940
2010
2011
134.347
2012
Millones €
ll
El volumen de pagarés admitido a cotización se incrementó un 31,8%, con respecto a
2011, hasta alcanzar los 134.347 millones de euros.
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Informe Anual 2012
14
Volumen de emisiones a corto plazo
El volumen
l
emitido
i id por las
l entidades
id d financieras
fi
i
en ell mercado
d de
d pagarés
é se vio
i
frenado a partir del verano, debido a las recomendaciones del Banco de España,
encaminadas a reducir el tipo de interés ofertado para estos activos.
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Informe Anual 2012
15
Emisiones de pagarés
Nº mensual de admisiones de pagarés
2010
2011
2012
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: AIAF
El número de emisiones alcanzó su cifra máxima de 6.256 durante el mes de julio,
para decrecer hasta 3.201 en diciembre.
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Informe Anual 2012
16
Principales emisores de pagarés
Cuota de los emisores de pagarés Resto
55,8%
Fuente: AIAF
Fuente: AIAF
BBVA B. Financ.
15,4%
B. Sabadell
10,3%
Bankia
7,0%
B. Popular
6,0%
B. Santander
5,6%
Los principales emisores de activos a corto plazo fueron cinco entidades financieras
que sumaron 45.104 millones de euros, el 44,2% del total.
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17
Admisiones de activos a medio y largo plazo
Las emisiones de activos a medio y largo plazo totalizaron 229.627 millones de
euros, lo
l que representa
t un aumento
t del
d l 30% con relación
l ió all año
ñ anterior.
t i Dicha
Di h
cifra representa una media mensual de 30.331 millones.
El sector financiero fue el principal emisor.
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Informe Anual 2012
18
Bonos, cédulas y obligaciones
Admisiones a medio y Largo sin
titulización
Entidad
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
SAREB
CaixaBank
BBVA
AE‐BFA
Bankia
Banca Cívica
Bankinter
AE‐Banca Cívica
Deutsche Bank
B. Mare Nostrum
Total 10 primeros
Resto
Total
Fuente: AIAF
Cuota de emisores a medio y largo plazo Volumen
Cuota
33.183
15.000
14.041
11.000
7.900
7.160
6.000
6.000
5.800
5.241
111.325
16,2%
7,3%
6,8%
5,4%
3,8%
3,5%
2,9%
2,9%
2,8%
2,6%
54,3%
93.873
45,7%
205.199
100,0%
SAREB
16 2%
16,2%
Resto
,
60,5%
CaixaBank
7,3%
BBVA
6,8%
AE‐BFA
5,4%
Bankia
3,8%
F
Fuente: AIAF
AIAF
Millones €
LLas emisiones
ii
d bonos,
de
b
cédulas
éd l y obligaciones
bli i
totalizaron
li
206 199 millones
206.199
ill
d
de
euros, casi el doble que el año anterior. Destaca como principal emisor SAREB, con
una cuota del 16,2%.
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Informe Anual 2012
19
Activos de titulización
Admisiones de bonos de titulización
Gestora
1
2
3
4
5
6
Santander de Titulización
Titulización de Activos
Europea de Titulización
Gesticaixa
Intermoney Titulización
Ahorro y Titulización
Total
Fuente: AIAF
Cuota de admisión por gestora
Cuota de admisión por gestora
Volumen
Cuota
8.881
6.834
3.308
2.675
2.145
585
36,4%
,
28,0%
13,5%
11,0%
8,8%
2,4%
24.428
100,0%
Intermoney Titulización
8,8%
Gesticaixa
11,0%
Europea de Titulización
13,5%
Ahorro y Titulización
2,4%
Santander de Titulización
36 4%
36,4%
Titulización de Activos
28,0%
Millones €
Fuente: AIAF
Las admisiones de bonos de titulización experimentaron una fuerte disminución
respecto a 2011 (‐66,3%), totalizando los 24.428 millones de euros.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
20
Vencimientos
Vencimiento de activos a medio y largo plazo
259.492
158.412
114.393
126.247
74.589
2008
2009
2010
Fuente: AIAF
2011
2012
Millones €
A lo largo del año 2012 se produjo el vencimiento de gran parte de las emisiones
realizadas tres años atrás y avaladas por el Estado. Por dicho motivo, el volumen de
vencimientos de activos a medio y largo plazo creció un 63,8%, respecto al año
anterior.
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Informe Anual 2012
21
Vencimientos
El mayor volumen de vencimientos se produjo a fin de año, como consecuencia de la
pre‐amortización de diversas emisiones, para su posterior emisión desde SAREB.
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Vencimientos de bonos de titulización
Tasa de amortización de titulización
3,80%
Media móvil
Media
móvil
12 meses
3,30%
2,80%
2,30%
1,80%
1,30%
ene
2011
mar
may
jul
sep
nov
ene
2012
mar
may
jul
sep
nov
Porcentaje s/ saldo vivo
Fuente: AIAF
LLa tasa media
di de
d amortización
i ió de
d los
l bonos
b
d titulización
de
i li ió se ha
h incrementado
i
d a lo
l
largo del año, debido a las amortizaciones anticipadas parciales realizadas por las
entidades financieras, dentro de su proceso de saneamiento del balance.
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23
Vencimientos
Los vencimientos de pagarés totalizaron los 106.605 millones de euros, con un
incremento del 21,7%.
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24
Estructura de los vencimientos de pagarés
Al cierre de año, más de la quinta parte del saldo de pagarés tenía un vencimiento
medio de 6 meses y el 16,9%, de 3 meses.
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Informe Anual 2012
25
Saldo en circulación
El saldo vivo de los activos cotizados en AIAF disminuyó un 0,25%, debido
fundamentalmente a los bonos de titulización (‐26%) y al canje y amortización
anticipada de las participaciones preferentes, llevados a cabo por las principales
entidades financieras.
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Informe Anual 2012
26
Saldo en circulación
Las cédulas representan casi la mitad de todo el saldo en circulación.
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27
Saldo de pagarés
El saldo en circulación de pagarés se incrementó un 73,9%, con respecto al año
anterior, hasta los 65.291 millones de euros.
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28
Principales emisores por saldo vivo
BBVA B Fi
BBVA B. Financ.
B S
B. Santander
d
C i B k
CaixaBank
Fuente: AIAF
B P
B. Popular
l
6.53
31
3.292
6.61
12
3.958
7.27
71
3.309
12.053
2011
2012
5.268
5.644
4
12.253
Saldo vivo de pagarés
B
Banesto B.E.
BE
Millones €
Los principales emisores de pagarés por saldo vivo sumaban 44.721 millones de euros
al cierre del año, lo que representaba el 68,5% del total vivo en emisiones a corto.
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Tipo de inversor
Los inversores particulares han incrementado su peso en pagarés al cierre de
ejercicio y los no residentes en bonos y cédulas.
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30
Saldo de inversores no residentes
El saldo de no residentes sufrió una fuerte disminución del 33,7%, respecto al año
anterior, con mayor incidencia en el saldo de renta fija privada (‐45,1%).
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31
Financiación neta
La financiación del mercado fue negativa en 2.124 millones de euros.
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32
Financiación neta
Desglose de la financiación neta por activos
Desglose de la financiación neta por activos Año
Pagarés
Bonos y Bonos de obligac. Cédulas tituliz.
2008
‐26.705 ‐17.762 42.275
62.993
246
61.046
2009
‐30.115 30.273
27.171
15.561
9.875
52.765
2010
‐18
18.413 413
‐4
4.954 954
8 971
8.971
‐4
4.311 311
‐2
2.292 292
‐21
21.000
000
2011
14.316
‐14.174 39.341
‐7.162 197
32.518
2012
27.742
29.317
33.762
‐72.679 ‐20.266 ‐2.124
Fuente: AIAF
Fuente: AIAF
Partic. Prefer.
Total
Millones €
Millones €
La fuerte caída del saldo de titulización y preferentes, tuvo mayor peso que el
incremento del resto de activos.
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Informe Anual 2012
33
Mercado secundario
LLa disminución
di i ió del
d l volumen
l
negociado
i d es debida
d bid a la
l menor necesidad
id d de
d
financiación por parte de las entidades financieras, consecuencia de las medidas
monetarias tomadas por el BCE en febrero.
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Informe Anual 2012
34
Mercado secundario
LLa menor necesidad
id d de
d financiación
fi
i ió produjo
d j una menor rotación
ió de
d operaciones
i
con
pacto de recompra (‐58%), mientras que la contratación a vencimiento creció un
24,2%, con relación a 2011.
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Informe Anual 2012
35
Desglose del volumen negociado
Volumen negociado
Activo
Operativa
A vencimiento
Repos y simultáneas
A vencimiento
Bonos y obligaciones
Repos y simultáneas
A vencimiento
Cédulas
Repos y simultáneas
A vencimiento
Bonos de titulización
Repos y simultáneas
A vencimiento
A vencimiento
Participaciones preferentes
Repos y simultáneas
Pagarés
Total
A vto
Repos y simult.
Fuente: AIAF
Importe
%
40.875
152.227
59.278
79.269
232.052
1.372.809
56.929
543.583
27 965
27.965
99
1,6%
5,9%
2,3%
3,1%
9,0%
53,5%
2,2%
21,2%
1 1%
1,1%
0,0%
417.099
2.147.987
16,3%
83,7%
Millones €
LLas cédulas
éd l en cartera propia
i de
d las
l entidades
id d financieras
fi
i
y, en menor medida
did los
l
bonos de titulización, se emplearon como colateral en las operaciones con pacto de
recompra.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
36
Operaciones publicadas
El número
ú
d operaciones
de
i
casii se duplicó
d li ó en 2012,
2012 debido
d bid a los
l movimientos
i i
d canje
de
j
de participaciones preferentes realizados por las entidades financieras no intervenidas
por el Estado.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
37
Operaciones publicadas
Cerca del
C
d l 60% de
d las
l operaciones
i
realizadas
li d corresponden
d a transacciones
i
con un
efectivo igual o inferior a 15.000 euros, un porcentaje similar al año anterior, a pesar
del fuerte aumento de las operaciones.
BME Renta Fija
Informe Anual 2012
38
Negociado por sesión
El importe negociado por sesión disminuyó hasta los 10.020 millones de euros, debido
a la menor operativa en repos y simultáneas, como se ha comentado previamente.
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Posición abierta por operaciones con pacto de recompra
EEn paralelo
l l a la
l menor necesidad
id d de
d liliquidez
id del
d l sistema,
i
l posición
la
i ió abierta
bi
por
operaciones de repos y simultáneas se mantuvo a lo largo del año por debajo de los
valores de 2011.
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Índices AIAF 2000
Evolución de los Índices AIAF 2000
Índi ce
IG
IC
IM
IL
IX
Má xi mo Míni mo
Genera l
Corto
Medi o
La rgo
Muy La rgo
4.117,35
3.738,53
4.141,17
4.266,79
4.369,12
3.669,04
3.423,00
3.685,94
3.700,79
3.485,55
Duraciones
Úl ti mo Medi a Má xi ma Míni ma Úl ti ma
4.117,35
3.738,53
4.141,17
4.284,71
4.369,12
3,58
1,92
3,57
6,08
9,89
3,69
1,96
3,99
6,46
12,88
3,48
1,82
3,39
5,71
9,60
3,59
1,82
3,39
6,04
10,07
Í
Índice General AIAF 2000
4.200
4.100
4.000
3.900
3.800
3.700
3.600
ene
feb mar abr may jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Fuente: ue te
AIAF
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SEND: Plataforma para particulares
LLa contratación
ió a través
é de
d la
l plataforma
l f
electrónica
l
ó i SEND se multiplicó
l i li ó por 10,
10 con
respecto al año anterior, tanto en volumen negociado, como en número de
operaciones.
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Perspectivas del mercado
Durante los primeros cuatro meses de 2013, el mercado de deuda privada español ha
estado muy influido por la evolución de la prima de riesgo del Estado, lo cual está
resultando positivo, en la medida de que las nuevas emisiones privadas están
consiguiendo colocarse con un coste inferior al del año pasado.
El volumen de dichas emisiones, por contra, no consigue recuperarse hasta los
niveles
i l de
d 2012,
2012 en parte debido
d bid all proceso de
d saneamiento,
i
consolidación
lid ió y des‐
d
apalancamiento en el que está sumido el sector financiero español. También influye
las menores colocaciones de pagarés, debido a que las entidades financieras han
optado por colocar fondos de inversión en su lugar.
lugar
La actividad en la plataforma SEND continúa creciendo de forma notable. Durante el
primer cuatrimestre la contratación se ha multiplicado por 4 con relación al mismo
periodo de 2012, habiendo alcanzado ya el 72% del volumen total negociado el
pasado año. Más del 50% de las todas operaciones a vencimiento del Mercado AIAF
se realizan de forma electrónica.
Desde el 8 de abril de 2013, se han incluido a negociación en SEND todas las
emisiones vivas de Deuda del Estado; Letras, Bonos y obligaciones y Strips.
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