Diapositiva 1 - Banco Central de Bolivia

X Jornada Monetaria
Banco Central de Bolivia
Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2016 - 2018
Fernando Pérez Forero*
Banco Central de Reserva del Perú
Julio de 2016
*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la posición del
Banco Central de Reserva del Perú
Agenda
1. El crecimiento de la economía peruana está
basado en sólidos fundamentos
2. Evolución reciente de la economía y proyecciones
3. Política Monetaria
4. Balance de riesgos
El crecimiento del Perú en la última década ocupa el cuarto lugar entre las
economías emergentes.
Crecimiento del PBI Per cápita promedio: 2005-2015 1/
9,1
6,0
4,3
4,1
3,9
3,5
3,4
3,3
3,1
3,1
3,0
2,9
2,8
2,8
2,5
2,0
2,0
1,7
1,4
1,3
1,2
0,1
-1,9
EAU
Grecia
Qatar
México
Hungría
Sudáfrica
Brasil
R. Checa
Egipto
Rusia
Tailandia
Turquía
Bolivia
Chile
Corea del Sur
Malasia
Colombia
Taiwan
Filipinas
Polonia
Perú
Indonesia
India
China
-4,7
1/ Países emergentes con un PBI mayor a US $ 150 mil millones.
Fuente: FMI, World Economic Outlook y BCRP
3
Después de la crisis financiera de 2008-2009, Perú alcanzó una tasa de
crecimiento promedio de 5,3 por ciento, tasa superior al promedio de la región
(2,6 por ciento)
PBI por países (2007-2015)
(Índice 2007=100)
160
150
140
Período:
PreCrisis
Período:
Post-Crisis
Período:
Crisis
Crecimiento
promedio del PBI
2007-2015
Perú
Bolivia
Colombia
Perú
5,3
Bolivia
5,1
Colombia
4,0
110
Chile
3,4
100
Promedio
LATAM
2,6
Brasil
2,2
México
1,9
130
Chile
120
Brasil
México
90
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: WEO (Abril 2016) y BCRP.
4
La actividad económica para la mayoría de países de la región se recuperaría en el
período 2016-2017 en un contexto de precios de commodities estables.
PBI: América Latina
(Cambio porcentual anual)
2016
2017
Perú
4,0
Bolivia
3,8
Paraguay
3,0
Colombia
2,4
México
2,4
Chile
1,8
Uruguay
Perú
4,6
Bolivia
3,9
Paraguay
3,4
Argentina
3,3
Colombia
3,0
México
2,8
0,9
Chile
Argentina
2,4
-1,2
Uruguay
Ecuador
Brasil
1,8
-2,2
Brasil
0,8
Ecuador
0,7
-3,4
Venezuela -8,7
Venezuela -1,1
Fuente: Consensus Forecast Latin America (Junio, 2016) y BCRP para Perú.
5
Las Reservas Internacionales Netas equivalen al 32 por ciento del PBI. Este ratio
se encuentra entre los más altos a nivel de países emergentes.
Reservas Internacionales 2005
(% PBI)
Taiwán
Malasia
China
Tailandia
Corea
Rusia
Egipto
República Checa
Perú
Bolivia
India
Hungría
Filipinas
Turquía
Chile
Polonia
EAU
Indonesia
Colombia
Katar
México
Sudáfrica
Brasil
Grecia
Reservas Internacionales 2015
(% PBI)
67,4
46,8
35,7
27,5
23,4
22,4
21,8
21,8
18,8
17,9
16,4
16,3
15,3
14,5
13,8
13,3
11,6
11,2
10,2
10,0
7,7
7,1
6,0
0,1
Fuente: World Economic Outlook (Abril 2016) y BCRP.
Taiwán
Tailandia
Bolivia
República Checa
Perú
Malasia
China
Rusia
Hungría
EAU
Corea
Filipinas
Brasil
Katar
Polonia
Turquía
India
Chile
Colombia
México
Sudáfrica
Indonesia
Egipto
Grecia
81,4
39,8
39,3
35,5
32,0
30,9
30,3
27,8
27,3
26,8
26,7
24,8
20,8
19,4
18,8
17,5
16,8
16,1
15,9
15,4
12,4
12,3
3,7
0,8
6
La deuda pública es una de las más bajas y se proyecta que se
mantendría relativamente baja en los siguientes años.
Deuda pública bruta: 2015
(% del PBI)
197,0
Chile
Rusia
Perú
Indonesia
Qatar
Turquía
Filipinas
Korea del Sur
Taiwán
Bolivia
República Checa
China
Tailandia
Sudáfrica
Colombia
Polonia
México
Malasia
India
55,6 52,0 51,1 50,9 48,4
43,5 43,2 40,6 39,6 38,5 38,2 35,9
32,1 29,9 26,5 23,3
20,4 18,9 18,1
Emiratos Árabes Unidos
Fuente: FMI y BCRP
Brasil
75,3 69,9
65,3
Hungría
Egipto
Grecia
90,0
7
El Rendimiento de los Bonos de Gobierno es de los más bajos de la
región en distintos plazos
Curvas de Rendimiento – Bonos de Gobierno
(en %)
12,3
7,8
6,5
6,4
4,8
1Y
5Y
8Y
Perú
Brasil
10Y
Chile
15Y
Colombia
20Y
25Y
México
Fuente: Bloomberg
8
Agenda
1. El crecimiento de la economía peruana está
basado en sólidos fundamentos
2. Evolución reciente de la economía y proyecciones
3. Política Monetaria
4. Balance de riesgos
La recuperación de la actividad en sectores primarios permitiría que PBI alcance
un crecimiento de 4,0 ,4,6 y 4,2 por ciento en 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Var. % PBI
primario
Crecimiento del PBI
(en %)
Periodo de boom de commodities
2014
-2,2
2015
6,6
2016
8,7
2017
7,9
2018
4,6
Caída de precios de
commodities
9,1
8,5
8,5
7,5
6,5
6,3
6,0
5,5
5,9
5,0
4,6
4,2
4,0
4,2
3,3
2,4
1,0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
2017*
2018*
*Proyección
10
El crecimiento de las exportaciones y la recuperación de la inversión
impulsarán el crecimiento durante los próximos dos años
PBI y Demanda Interna
(Variación porcentual real)
2015
2016*
2017*
2018*
Consumo privado
3,4
3,5
3,8
4,0
Inversión privada fija
-4,4
-1,0
4,0
4,2
Consumo público
9,5
4,7
1,0
0,8
Inversión pública
-7,5
10,3
7,9
6,0
Exportaciones
3,5
6,4
6,4
4,9
Importaciones
2,2
0,3
3,5
3,5
PBI
3,3
4,0
4,6
11
4,2
* Proyección – Reporte de Inflación, Junio 2016
11
El crecimiento en el período 2016-2018 será impulsado por la minería y la
construcción
PBI por sectores económicos
(Variación porcentual real)
2015
2016*
2017*
2018*
Agropecuario
2,8
2,3
3,9
5,0
Pesca
15,9
-2,4
29,7
4,3
Minería e Hidrocarburos
9,3
14,1
8,3
4,5
Manufactura
-1,7
-1,8
3,8
4,0
Electricidad y agua
6,2
7,8
5,5
5,0
Construcción
-5,9
0,0
3,5
5,5
Comercio
3,9
3,2
3,8
3,8
PBI
3,3
4,0
4,6
4,2
Sectores Primarios
6,6
8,7
7,9
4,6
Sectores no primarios
2,4
2,8
3,6
4,0
Memo:
* Proyección – Reporte de Inflación, Junio 2016
12
Se prevé que los términos de intercambio se estabilizan a partir de 2017,
luego de una caída de 20 por ciento en los 5 años previos.
Periodos de aumento
Términos de intercambio: 2001-2018
35,0
Periodo
110,0
1954-1956
1962-1966
2004-2007
2010-2011
28,1
30,0
25,0
21,0
100,0
20,0
13,9
15,0
90,0
10,0
6,7
5,0
7,2
6,1
4,3
0,9
0,0
70,0
-0,7
-2,1
-2,4
-2,6
60,0
-5,7 -5,4 -6,3
-10,0
2018*
2017*
2016*
2015
2014
2013
2012
2011
2010
50,0
2009
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2008
-10,9
-15,0
Var. % Número de
acumulada
años
11,24
3
26,7
5
61,6
4
29,8
2
Periodos de caída
80,0
1,6
0,0
-5,0
120,0
Var. %
Número de
acumulada
años
1975-1978
-31,0
4
1984-1987
-21,4
4
1989-1993
-28,4
5
1998-2001
-11,7
4
2012-2016*
-20,3
5
Periodo
Prom.
20012011
2001
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
2017*
2018*
Términos de
Intercambio
87,0
57,1
112,8
109,9
104,1
98,5
92,3
89,9
90,7
90,7
Precio de
exportaciones
80,2
37,6
143,7
140,5
132,5
123,4
105,0
99,9
102,7
103,6
Precio de
importaciones
92,2
65,8
127,3
127,8
127,2
125,2
113,3
110,1
115,9
115,9
Índices
(2007=100)
*Proyección
13
El déficit en Cuenta Corriente se encuentra financiado por la entrada de
capitales de largo plazo
14
La inversión mantendría una alta participación en el producto (alrededor de 24
por ciento) en los siguientes dos años.
Inversión Bruta Fija: Sectores Privado y Público: 2009-2018
(Porcentaje del PBI real)
25,7
22,6
27,9
28,3
5,4
5,7
27,1
25,4
5,7
4,8
19,9
20,6
2010
2011
24,9
24,2
24,3
24,4
5,2
5,3
5,4
5,4
4,9
5,5
17,1
2009
22,5
2012
22,6
2013
Inversión Pública
21,6
20,0
19,1
19,0
19,0
2014
2015
2016*
2017*
2018*
Inversión Privada
* Proyección.
15
Inversión minera registraría una mayor caída en 2016 en un contexto de un ciclo
contractivo mundial de inversión minera por menores precios de las materias
primas. La inversión en el resto de sectores de la economía comenzaría a
recuperarse a partir de este año.
Ejecución
1T: 1,8%
Ejecución
1T: -41,3%
Inversión privada
(Porcentaje del PBI)
Var. %
2014
2015
2016*
2017*
2018*
20,1
19,3
18,6
18,8
18,7
Minera
4,4
3,9
2,5
2,3
2,0
Resto
15,7
15,4
16,1
16,5
16,8
Inversión privada total
* Proyección.
16
La producción de cobre se duplicaría entre 2014 y 2018, contribuyendo con 0,6
puntos porcentuales al crecimiento promedio del periodo (4,0 por ciento).
PRODUCCIÓN DE COBRE
(Millones de toneladas métricas)
Toromocho
1,1
1,2
1,3
2011
2012
2013
* Proyección
Antamina
Southern
Cerro Verde
Antapaccay
Toromocho
Constancia
Las Bambas
Resto de empresas
TOTAL
Las Bambas
(Apurímac)
Ampliación de Cerro
Verde (Arequipa)
Constancia
(Cusco)
(Junín)
1,3
1,6
2014
2015
2,2
2016*
Expansión
Toquepala
(Tacna)
2,5
2,7
2017*
2018*
PRODUCCIÓN DE COBRE
(Miles de toneladas métricas)
2015
412
298
208
203
182
106
7
212
1628
2016*
438
296
534
206
171
127
262
211
2 245
2017*
450
300
575
210
192
130
462
223
2 542
2018*
450
366
575
210
200
130
500
229
2 660
17
Las cuentas fiscales pasarían de un superávit de 2,3 por ciento en 2012 (asociado a los precios
altos de los minerales), a un déficit de 3,0 por ciento en 2016 por menores ingresos (3,0 puntos
porcentuales), mayores gastos (1,8 puntos porcentuales) y menor resultado económico de
empresas públicas (0,4 puntos porcentuales). Se proyecta una reducción gradual del déficit fiscal
en los siguientes años.
Periodo de Boom de precios de
commodities
Periodo de caída de precios de commodities
18
El impulso fiscal puede descomponerse por ingresos y gastos; los cuales a su vez pueden ser
ponderados por su efecto multiplicador en la actividad económica. Debido al menor gasto de
capital, la política fiscal tuvo un impacto contractivo de 0,5 por ciento del PBI en 2015 y se espera
más bien un impacto expansivo de medio punto porcentual del producto para 2016. El Fondo de
Estabilización Fiscal (FEF) se mantiene alrededor de 4 por ciento del PBI.
Impulso Fiscal
2015
2016*
2017*
2018*
Impulso Fiscal
Por Ingresos
0,5
1,0
1,1
0,7
-0,3
0,0
-0,3
0,0
Por Gastos 1/
-0,5
0,4
-0,3
-0,3
-0,5
0,5
-0,2
-0,2
Impulso Ponderado 2/
* Proyección
1/
Incluye Empresas Públicas
2/
De acuerdo al estimado del multiplicador fiscal.
Fondo de Estabilización Fiscal
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
Millones de US$
5 627
7 169
8 590
9 159
7 902
8 165
% del PBI
3,3
3,7
4,3
4,5
4,1
4,3
* Al mes de Junio
19
Partiendo de un saldo de deuda pública moderado, se espera que continúe aumentando de
manera gradual en los siguientes años. La trayectoria decreciente del déficit fiscal permitirá
estabilizar la deuda como porcentaje del producto en un nivel sostenible.
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2009 - 2018
(Porcentaje del PBI)
27,2
24,3
20,4
20,0
19,6
15,5
14,3
13,1
12,2
10,1
8,6
6,6
5,0
2009
* Proyección
25,5
23,3
22,1
28,0
26,6
2010
2011
2012
Deuda Bruta
3,9
3,7
2013
2014
2015
2016*
2017*
2018*
Deuda Neta
Fuente: FMI y BCRP
20
Agenda
1. El crecimiento de la economía peruana está
basado en sólidos fundamentos
2. Evolución reciente de la economía y proyecciones
3. Política Monetaria
4. Balance de riesgos
El Directorio del BCRP mantuvo la tasa de referencia en 4,25 por ciento desde el
mes de marzo, con la reducción de la inflación y sus expectativas.
22
La inflación acumulada en los últimos doce meses pasó de 4,61 por ciento en
enero a 3,34 por ciento en junio de 2016, como producto de la reversión de los
choques internos por el fenómeno de El Niño, la reducción de las expectativas
inflacionarias así como de la apreciación del sol observada desde marzo.
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN
(Variación porcentual últimos 12 meses)
7
6
Variación 12 meses Junio 2016:
Inflación: 3,34%
IPC sin alimentos y energía: 3,28%
5
4
Máximo
3
Rango
meta de
inflación
2
1
Mínimo
0
-1
-2
jun-03
jun-04
jun-05
jun-06
jun-07
jun-08
jun-09
Inflación
Fuente: INEI
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
IPC sin alimentos, bebidas y energía
23
Las expectativas de inflación para 2016 se mantienen transitoriamente por encima
del rango meta, pero vienen disminuyendo.
Expectativas de inflación a 12 meses*
(Puntos porcentuales)
5,0
4,5
4,0
3,5
3,16
3,0
Máximo
2,5
Rango
meta de
2,0
1,5
Mínimo
1,0
jun.-16
ene.-16
ago.-15
mar.-15
oct.-14
may.-14
dic.-13
jul.-13
feb.-13
sep.-12
abr.-12
nov.-11
jun.-11
ene.-11
ago.-10
mar.-10
oct.-09
may.-09
dic.-08
jul.-08
feb.-08
sep.-07
abr.-07
nov.-06
jun.-06
ene.-06
ago.-05
mar.-05
oct.-04
may.-04
dic.-03
0,0
jul.-03
0,5
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
24
La proyección del escenario base considera que la reversión de choques de oferta, la disminución
de las expectativas de inflación y las medidas de política tomadas por el Banco Central impulsarán
una convergencia gradual hacia el rango meta de inflación durante este año.
Proyección de inflación 2010 - 2018
(Variación porcentual 12 meses)
*
*
* Proyección – Reporte de Inflación de Junio 2016
25
Se prevé que la inflación continuará siendo una de las más bajas en la región.
Inflación: América Latina
(Cambio porcentual, fin de período)
2016
2017
Ecuador
2,6
Perú
Perú
2,9
Ecuador
2,8
México
3,2
Chile
3,1
Chile
3,5
México
3,4
2,2
Bolivia
4,1
Colombia
3,8
Paraguay
4,4
Bolivia
3,9
Colombia
5,9
Brasil
Paraguay
7,1
Uruguay
Brasil
9,1
Argentina
Venezuela
100,0
8,0
Argentina
436,4
10,0
5,4
Uruguay
37,9
1,0
4,5
1000,0
20,5
Venezuela
192,3
1,0
Fuente: Consensus Forecast Latin America (Junio, 2016) y BCRP para Perú.
10,0
100,0
1000,0
26
El coeficiente de dolarización del crédito se redujo en más de la mitad
desde 2000
Ratio de dolarización del crédito al sector privado
(%)
80
78
76
73
70
66
58
56
51
45
43
44
43
40
38
30
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
29
2015 2016*
* Al 15 de junio
Fuente: BCRP
27
Medidas macro-prudenciales para compensar de forma contracíclica la volatilidad
de los ciclos del crédito, y mitigar el crecimiento de los créditos en dólares
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera
%
(Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje)
80,0
Encaje Marginal en ME
70,0
Encaje Marginal en MN
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
* Preliminar
Fuente: BCRP.
may.-16
oct.-15
mar.-15
ago.-14
ene.-14
jun.-13
nov.-12
abr.-12
sep.-11
feb.-11
jul.-10
dic.-09
may.-09
oct.-08
mar.-08
ago.-07
ene.-07
jun.-06
nov.-05
abr.-05
sep.-04
feb.-04
jul.-03
dic.-02
0,0
Al cierre de abril el saldo de créditos en ME (excluyendo comercio exterior) se
ubicó en un nivel de 71 por ciento del saldo de setiembre de 2013, por debajo
del saldo requerido a diciembre de 2016.
Crédito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las
Empresas Bancarias
(Mill. US$)
25 000
110%
104%
24 000
100%
105%
101%
23 000
22 000
100%
93,5%
95%
21 000
90%
20 000
19 000
18 000
17 000
85%
81,5%
80,0%
80%
75,9%
72,0%
75%
71,2%
16 000
70%
15 000
65%
29
Al cierre de abril el crédito hipotecario y vehicular se ubicó en un nivel de 66,3
por ciento del saldo de febrero de 2013, por debajo del saldo requerido a
diciembre de 2016.
Crédito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera
de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
5 000
103%
100%
98%
4 500
91%
86%
93%
4 000
88%
79%
3 500
72%
70,0% 83%
68%
64%
63%
78%
3 000
73%
2 500
68%
2 000
63%
30
El crédito al sector privado creció 7,0 por ciento anual en mayo de 2016, tasa
menor a lo registrado durante el cuarto trimestre de 2015 (9,7 por ciento) y del
primer trimestre de este año.
Crédito al Sector Privado por monedas
por Moneda
Crédito al Sector
(Var. %Privado
anual)
(Var. % anual)
Soles
Total
US$
18,1
7,0
Fuente: BCRP.
may-16
mar-16
ene-16
nov-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
-15,1
31
Intervención cambiaria para reducir volatilidad. En el periodo 2010-2012 se compró
US$ 25 874 millones, mientras que en el periodo 2013 - 2015 se vendió US$ 12 267 millones.
Las compras netas ascienden a US$ 785 millones en lo que va de 2016.
Compras netas
(Millones US$)
Fuente: BCRP.
* Datos al 19 de julio.
2010
8 963
2011
3 637
2012
13 274
2013-2015
-12 267
2016*
785
32
La economía peruana cuenta con un nivel de reservas internacionales elevado respecto
a la región. Así, el BCRP acumuló de manera preventiva reservas internacionales
durante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.
INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
Como porcentaje de :
PBI
Deuda externa de corto plazo 1/
2016*
31,4
545
Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente
331
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público
RESERVAS INTERNACIONALES
64,0
65,7
(Miles de millones de US$)
62,3
61,5
2014
2015
60
59,6
48,8
50
44,1
40
31,2
27,7
30
20
33,1
14,1
17,3
10
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2016*
* Al 30 de junio.
33
Tipo de Cambio Real Multilateral alrededor del promedio de largo plazo y de los
estimados de tipo de cambio real de equilibrio
34
Agenda
1. El crecimiento de la economía peruana está
basado en sólidos fundamentos
2. Evolución reciente de la economía y proyecciones
3. Política Monetaria
4. Balance de riesgos
Balance de Riesgos
•Mayor volatilidad de los mercados financieros
internacionales
•Choque negativos en la demanda interna
•Menor crecimiento mundial
36
X Jornada Monetaria
Banco Central de Bolivia
Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2016 - 2018
Fernando Pérez Forero*
Banco Central de Reserva del Perú
Julio de 2016
*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la posición del
Banco Central de Reserva del Perú