Contactos Juan Nicolás Pardo Ayala [email protected] Leonardo Bravo Quimbaya [email protected] (571) 2362500-6234260 Julio de 2004 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. Revisión Anual BRC Investor Services S.A. CALIFICACIÓN CORTO PLAZO CALIFICACIÓN LARGO PLAZO C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. BRC 1 AA- (Doble A Menos) Perspectiva Positiva Millones de pesos al 31/12/03 Activos: $59.942 – Pasivos: $32.338 - Patrimonio: $27.604 Utilidad: $778 - ROA: 0,90% - ROE: 2,61% Historia de la Calificación: Rev. Anual 2003 BRC 1 a corto plazo y AA- a largo plazo. Rev. Anual 2002 BRC 1 a corto plazo y AA- a largo plazo. Rev. Anual 2001 BRC 2+ a corto plazo y A+ a largo plazo. La información financiera incluida en este reporte está basada en los Estados Financieros de Financiera Mazdacrédito S.A. a diciembre de 2000, 2001, 2002 y 2003, y a marzo de 2004. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN La calificación vigente de C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. otorgada por la junta directiva de BRC Investor Services S.A. en junio de 2004 es de BRC 1 en grado de inversión a corto plazo y AA- (Doble A menos Perspectiva Positiva) en grado de inversión a largo plazo. BRC 1 es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una probabilidad alta de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría mas alta. AA- (Doble A menos) es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una muy sólida capacidad de repagar capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. La Perspectiva Positiva está basada en el mejor desempeño financiero que ha presentado la compañía en el último año y en un entorno positivo para el sector automotriz en general y para la entidad en particular. La terminación de la amortización del proyecto tecnológico, el estricto control de costos por parte de la administración y una mejor dinámica en el sector automotriz son factores que pueden afectar positivamente los resultados futuros de la entidad. En la medida en que la cartera de la entidad mejore su dinámica con respecto al sector, que se mantenga una buena calidad en sus activos, que los indicadores de liquidez ofrezcan niveles acordes al contexto del mercado y que los resultados operativos y netos sean coherentes con la dinámica del sub-sector, la entidad podría mejorar su calificación. Una vez finalizado el proceso de estudio y análisis de los resultados financieros de la compañía y de evaluar las principales características de su actividad, el otorgamiento de la presente calificación se fundamenta en los siguientes aspectos: C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. trabaja dentro del subsegmento de compañías de financiamiento comercial vehicular, como canal de apoyo para la financiación de vehículos producidos por la Compañía Colombiana Automotriz – CCA; ensamblador de automóviles marca Mazda en Colombia. Una de las principales fortalezas de la entidad es el apoyo explícito de sus accionistas. La CCA como principal asociado de la financiera, y Mazda Motor Corp. Japan, accionista mayoritario de la ensambladora, generan importantes sinergias a favor de la compañía en el desarrollo de su objeto. Actualmente, Mazda Motor Corp. Japan (calificada Ba3 por la agencia calificadora de riesgo Moodys) mantiene vigente una garantía explícita para el pago (capital e intereses) de certificados de ahorro a término y bonos emitidos o renovados por la compañía a partir de septiembre de 1990. Asimismo, la financiera cuenta con el apoyo de la CCA en materia de liquidez dentro de las operaciones de factoring sostenidas con la firma, las cuales permiten la ampliación de los plazos de pago a la ensambladora en la medida que así lo requiera la financiera. De acuerdo con los resultados observados al cierre de diciembre de 2003 la compañía mostró una recuperación en su utilidad operacional frente a 2002, producto de la disminución en el gasto de intereses ocasionado por el menor volumen de captaciones y la menor tasa promedio pagada en sus fuentes de fondeo. Así mismo, el decrecimiento de otros gastos operacionales y la menor provisión de cartera realizada por la firma le permitieron C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. El desarrollo del objeto social de C.F.C. Financiera Mazdacrédito se enmarca bajo las políticas de su accionista indirecto Mazda Motor Corp. Japan, quien, a través de la firma se concentra exclusivamente en la financiación de vehículos y repuestos, a personas naturales y a distribuidores de las marcas Mazda, Ford y Mitsubishi, pretendiendo limitar su exposición a mayores niveles de riesgo. Así, los importantes niveles de solvencia patrimonial que derivan de esta conservadora posición, son un soporte fundamental para la calificación al reflejar un bajo apetito por el riesgo, pero al mismo tiempo resultan en menores indicadores de retorno sobre patrimonio y en una estructura patrimonial ociosa. fortalecer la utilidad operacional en un 287%, alcanzando $1.014 millones en 2003. Esta tendencia positiva se ve inicialmente ratificada en 2004, en cuyo primer trimestre se refleja un fortalecimiento de los ingresos de la compañía en materia de leasing, los cuales le han permitido ampliar sus indicadores de desempeño frente a los obtenidos en marzo de 2003. Aunque los indicadores de rentabilidad de la entidad han mejorado todavía se mantienen por debajo de los de sus competidores más cercanos. El esquema de financiación de vehículos a concesionarios manejado por Mazdacrédito mantiene un periodo promedio de rotación de cartera de sólo 10 días. Esta alta rotación se ha traducido en una significativa recomposición de las fuentes de fondeo de la firma, la cual muestra una sostenida reducción en la cantidad de recursos captados del público por medio de CDTs, disminuyendo su gasto financiero asociado a estas obligaciones. Cabe mencionar que la reducción del gasto financiero experimentada entre marzo de 2003 y marzo de 2004 (11,66%), no sólo obedece a una disminución en las captaciones sino a una reducción de la tasa de interés promedio, pasando de 9,76% en 2002 a 9,06% en 2003, de acuerdo con lo reportado por la entidad. La calificadora observa positivamente los esfuerzos que está haciendo la administración para rentabilizar su operación y mejorar sus indicadores. Sin embargo, la compañía enfrenta el desafío de consolidar la tendencia positiva de sus principales cifras, capitalizando las oportunidades que presentan el mercado automotriz y la economía nacional sin aumentar significativamente el riesgo de la entidad. ANÁLISIS DOFA Si bien los altos niveles de rotación de cartera arrojados le han permitido a la firma ajustar sus necesidades de financiación, sus niveles de liquidez son significativamente menores a los manejados por el subsegmento. La liquidez de la firma medida como activos líquidos sobre total activos asciende a 0,64% mientras que este indicador para el sector está alrededor de 5,10%. A pesar de que la política de la financiera está orientada hacia el mantenimiento de los recursos necesarios para cubrir sus necesidades de liquidez sin generar excedentes ociosos, es de esperar que ésta fortalezca estos indicadores teniendo en cuenta la dinámica en la que desarrolla su actividad, acorde a las condiciones del segmento en el que participa. Debilidades Niveles de liquidez inferiores a los del subsegmento. Limitada capacidad de crecimiento por dirección de su inversionista indirecto Mazda Motor Corp. Japan. Insuficiente participación de la CCA dentro del proceso de asignación de líneas de crédito a los concesionarios. Oportunidades Potencialización de las sinergias propias de la relación con la CCA. Consolidación del crecimiento del mercado automotriz. En este sentido la entidad cuenta con mecanismos adicionales para satisfacer sus necesidades de liquidez tales como el ejercicio de operaciones repo pasivas con valores de su portafolio así como la flexibilización de los plazos de pago en las operaciones factoring ejercidas con la CCA. Fortalezas Garantía explícita emitida por Mazda Motor Corp. Japan sobre capital e intereses de todos los certificados de depósitos a término, certificados de ahorro y los bonos emitidos o renovados por la compañía a partir de 1990. Bajo apetito por el riesgo. Excelente calidad crediticia de la cartera. Altos niveles de solvencia patrimonial. Sinergias operacionales generadas en conjunto con la Compañía Colombiana Automotriz. Al cierre de marzo de 2004 la compañía presentó un índice de renovación promedio de CDTs de 84,20% durante el último año, así como un importante grado de atomización de su pasivo, hecho que devela estabilidad en la permanencia de los recursos captados así como una baja exposición a riesgo de liquidez por concentraciones. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 2 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. Estas son las principales cifras de la CCA: Diversificación de las fuentes de fondeo y la disminución de pasivos con costo de la compañía. Posicionamiento de la marca Mazda en el mercado automotriz colombiano. Amplio conocimiento y especialización en el negocio de financiamiento de vehículos. Nicho de mercado definido. Compañía Colombiana Automotriz 2003 May-04 Ventas 539.889 249.987 Utilidad Bruta 29.196 21.564 Utilidad Operacional 6.452 11.311 Utilidad Neta <3.623> 6.037 Activos 261.154 295.291 Pasivos 90.841 113.659 (Cifras en Millones de Pesos) Amenazas: FUENTE: C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. Reducción en la demanda por crédito para la financiación de vehículos. La entrada de nuevos competidores en el mercado de financiación de vehículos. El TLC generaría una competencia mas fuerte sobre las ensambladoras de vehículos en Colombia El principal accionista de la CCA es Mazda Motor Corporation (94,99%), lo cual se traduce en una importante alianza a favor de la financiera, al contar con una aval por parte de este accionista como garantía sobre el pago de capital e intereses correspondientes a los certificados de ahorro a término y bonos emitidos o renovados por la compañía a partir de septiembre de 1990. Cabe mencionar que a su vez el principal accionista de Mazda Motor Corp. es Ford Automotive International Holding, S.L con un (33,39%). PROPIEDAD El esquema de propiedad que presenta C.F.C. Financiera Mazdacrédito se traduce en importantes sinergias para la compañía gracias al papel que desempeñan sus principales accionistas directos e indirectos en su operación. PRODUCTOS El principal accionista de la firma es la Compañía Colombiana Automotriz – CCA, una sociedad anónima cuyo objeto social es la producción, ensamblaje y montaje de automóviles, cuya participación accionaria en la financiera, a mayo de 2004, ascendía a 92,25%. El papel de la CCA como propietario de Mazdacrédito y el de la financiera como vehículo para la venta de los automotores producidos, se traducen en una importante cooperación por parte de ambas firmas para la ejecución de las operaciones de factoring que estas sostienen. Composición Accionaria Compañía Colombiana Automotriz Maquiladora del Pacífico Otras Personas Naturales (3) Financiera Mazdacrédito es una compañía de financiamiento comercial orientada a la financiación de vehículos. Cuenta con líneas de producto tales como la financiación de inventarios a concesionarios y líneas de financiación de vehículos para particulares a través de leasing y líneas de redescuento. En cuanto a la línea de financiación de inventarios, Mazdacrédito brinda apoyo financiero a los concesionarios de las marcas Mazda, Mitsubishi y Ford. TECNOLOGÍA 92.24% 7.75% >1% Mazdacrédito S.A. utiliza un sistema integrado de información comprado a la firma irlandesa Kindle Banking Systems, el cual constituye una herramienta tecnológica de gran utilidad. Dicho sistema fue adquirido en el año 1998 con un costo total de US$2.5 millones el cual terminó de ser amortizado en abril de 2004. Actualmente dado el tamaño de la Compañía, la ausencia de una red de distribución y las limitaciones existentes en cuanto a crecimiento, C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. no está utilizando la totalidad de los beneficios de esta herramienta. Sin embargo, si la compañía quisiera crecer, tendría la capacidad instalada para hacerlo. FUENTE: C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. Al cierre de mayo de 2004 la CCA experimentó un crecimiento en ventas del 25,9% respecto al mismo mes de 2003 permitiéndole incrementar su margen bruto en ventas de 6,0% a 8,6%. La actual situación de la economía nacional le ha permitido a la ensambladora recuperar sus resultados en lo corrido del año luego de experimentar pérdidas al cierre de 2002 y 2003 de $26.666 y $3.623 millones, respectivamente. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. Igualmente, durante el primer trimestre de 2004, la utilidad neta fue 5,3 veces superior a la observada en el mismo periodo de 2003. ANÁLISIS FINANCIERO 1. Rentabilidad Ingreso Neto Ints./Total Activo Gto. Oper/Total Activo Margen Operacional Rentabilidad Patrimonial Rentabilidad del Activo Mar-041 4,00% 2,63% 19,41% 1,18% 0,55% Dic-03 16,90% 12,50% 11,75% 2,85% 1,52% Para 2004 puede esperarse que la compañía robustezca sus indicadores de rentabilidad con la finalización de las amortizaciones correspondientes a la inversión en el proyecto tecnológico Kindle, con lo cual la firma liberaría presión en su estado de resultados por aproximadamente $1.200 millones. Sin embargo, es importante que la financiera capitalice el momento por el que atraviesa el mercado automotor manteniendo una tendencia de recuperación de sus ingresos y aprovechando el decrecimiento en sus costos de captación para que sus indicadores de rentabilidad sean comparables con los de sus principales competidores. Dic-02 17,05% 12,77% 7,00% 1,71% 0,92% Fruto de la recuperación generalizada de la economía nacional, el sector automotriz observó un razonable crecimiento en sus operaciones. C.F.C. Financiera Mazdacrédito S.A. no fue ajena a esta situación y a marzo de 2004 obtuvo un crecimiento de 17,12% en su ingreso bruto de intereses, que si bien fue menor en 1.83 puntos porcentuales frente al subsegmento, refleja un fortalecimiento de sus ingresos en las líneas de financiación de vehículos por leasing y los rendimientos del portafolio de inversiones, principalmente. Así mismo, los ingresos de intereses de cartera mostraron un crecimiento marginal de 0,65% para ubicarse en $1.914 millones al cierre del primer trimestre del año. Dado que C.F.C. Mazdacrédito es considerada por Mazda Motor Corporation como una canal de apoyo para la financiación de los vehículos producidos por la CCA, el nivel de activos de la Compañía así como los actuales niveles de rentabilidad no son considerados como factores de preocupación para el accionista. No obstante, la profundización de las sinergias con la CCA y el mantenimiento tanto de adecuados niveles de calidad de activos como de gastos operacionales son factores determinantes para lograr la sostenibilidad de los índices de rentabilidad en el largo plazo. En este mismo sentido la reducción generalizada de las tasas de interés experimentada por el mercado y los menores volúmenes de captación que viene experimentando la firma, condujeron a una consolidación del ingreso neto por intereses. No obstante este crecimiento, la relación de ingresos netos de intereses sobre el total de activos se mantuvo relativamente constante pasando de 3,75% en marzo 2002 a 4,00% en 2003, advirtiendo estabilidad en los márgenes de la financiera. 2. Calidad de Activos Provisiones/Cartera CDE Provisiones/Cartera Vencida Cartera Vencida/Cartera Bruta Cartera CDE/Cartera Bruta Activos Impro./Total Activos Producto de esta tendencia,Mazdacrédito logró mejorar sus indicadores de rentabilidad, los cuales si bien continúan por debajo de los del sector, reflejan mejores resultados. La rentabilidad sobre patrimonio pasó de 0,24% en marzo de 2003 a 1,18% en marzo de 2004, y la rentabilidad sobre activos pasó de 0,12% a 0,55% en el mismo periodo. Dic-03 142,30% 117,81% 4,09% 3,39% 17,55% Dic-02 191,15% 106,5% 7,95% 2,67% 20,11% El portafolio crediticio de la compañía está dirigido principalmente a la financiación de vehículos y repuestos de las marcas Mazda, Ford y Mitsubishi tanto a personas naturales como a concesionarios. Durante el último año, con cierre a marzo de 2004, la cartera bruta de la firma creció aproximadamente 11,60%, sustentado por un fortalecimiento de la cartera comercial, mientras que los bienes dados en leasing crecieron 124,45% para el mismo periodo. Los 25 principales deudores de la firma representaron el 31,89% de la cartera bruta, de los cuales el 94,58 tiene una calificación de A, develando un fortaleza en cuanto a la calidad de los activos de la financiera. Operacionalmente, la firma continúa manejando una estructura liviana la cual le permitió arrojar una utilidad operacional acorde al volumen reciente de la operación sin que los gastos operacionales no financieros afectaran dichos resultados. Así las cosas, para el cierre de 2003, la utilidad neta arrojada por la compañía ascendió a $778 millones luego de crecer 71,64% respecto a 2002. 1 Mar-04 139,75% 137,07% 2,85% 2,79% 14,29% Aunque la cartera de la compañía mantiene una buena calidad, ésta presentó un deterioro marginal en algunos de Cifras sin anualizar Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. utilidades, situación que explica el paulatino crecimiento de las reservas patrimoniales durante los últimos ejercicios, lo cual constituye en una de sus principales fortalezas. Esta capitalización de utilidades le permitió al patrimonio de la firma crecer un 3,93% entre marzo 2003 y marzo 2004. A pesar de este bajo crecimiento, el nivel de solvencia patrimonial es de los más altos del sector, traduciéndose en una amplia capacidad de apalancamiento para la financiera. De acuerdo con las políticas de su accionista indirecto, Mazda Motor Corp, éste no está dispuesto a asumir riesgos adicionales aumentando la participación de la firma en el mercado, en la medida que ésta fue concebida únicamente como un canal de financiación de los vehículos producidos por la CCA, razón por la cual su capacidad de crecimiento y uso de este apalancamiento financiero está limitado. Para 2004 se espera que esta política se mantenga, derivando en un capital amplio y fuerte pero ocioso. sus indicadores. Los créditos con calificaciones C,D y E pasaron de representar 2,34% en marzo de 2003 a 2,79% en marzo de 2004 y el nivel de provisiones sobre estos créditos pasó 201,57% a 139,75% durante el mismo periodo de tiempo. Si bien ninguno de estos indicadores muestra concentraciones significativas de cartera riesgosa o niveles inapropiados en su cobertura, sobresalen por estar por debajo de los indicadores del subsegmento, los cuales se ubican en 1,73% y 149,04%, respectivamente. Luego del proceso de depuración de activos improductivos adelantado en 2001, en concordancia con la ejecución del Sistema de Administración de Riesgo Crediticio SARC de acuerdo con lo dispuesto por la Superintendencia Bancaria, la compañía ha venido consolidando y ajustando un modelo de Credit Scoring que le permite reducir los niveles de exposición al riesgo crediticio en la actividad de colocación. Este procedimiento contempla la ponderación de variables cualitativas y cuantitativas de acuerdo con el perfil de los sujetos de crédito, discriminando entre personas naturales y jurídicas, para la asignación de cupos, así como el respectivo seguimiento a cada uno de los créditos aprobados. Mediante el perfeccionamiento de este modelo la firma busca gestionar una más adecuada administración de riesgo del portafolio crediticio. A lo largo de 2004 se espera que el sistema entré en funcionamiento. A marzo de 2004, la compañía arrojó utilidades por $327 millones, lo cual representa un incremento de 422,30% frente al primer trimestre del año anterior. Para este mismo periodo la firma muestra una solvencia de 37,76% incluyendo el cálculo del VaR ponderado por el 100%, el cual muestra una disminución frente a marzo de 2003 de 8,77 puntos porcentuales, sin que esto se traduzca en riesgo alguno para la firma en la medida que la solvencia continua siendo significativamente amplia. El nivel de activos improductivos sobre el total de activos de la compañía es del orden de 14,29% luego de disminuir 4,12 puntos porcentuales frente a marzo del año pasado. Este indicador continúa siendo alto frente al 4,10% manejado por el sector, pero representa un avance en cuanto a la concentración de activos improductivos que experimentaba la firma en periodos anteriores. En la medida que la sociedad materialice los esfuerzos hasta el momento realizados por liquidar aquellos bienes recibidos en parte de pago que mantiene dentro de su balance, los activos improductivos dejarán de ejercer presión sobre el total de activos de la compañía. Si bien la cartera C, D y E ha crecido marginalmente producto del aumento de las operaciones activas de crédito efectuadas, el total de activos improductivos a marzo de 2004 presentan una disminución de 10,77% originado por la caída de los cargos diferidos. Lo anterior se explica principalmente por la terminación de las amortizaciones del proyecto tecnológico iniciado por la compañía en 1998, cuyo cargo a la cuenta de activos diferidos finalizó en abril del presente año. Adicionalmente, el comportamiento de los activos fijos fue decreciente en 21,25% frente a marzo de 2003, en la medida que la sociedad ha procurado mantener una infraestructura física acorde al volumen de actividades manejado. En este sentido, los activos improductivos han reducido su presión sobre el patrimonio y las provisiones, pero continuan siendo altos comparados con el sector. Es fundamental que a futuro la compañía mantenga buenos indicadores de calidad de activos y que consolide un crecimiento de sus activos que le permita generar ingresos recurrentes y estables. Por otro lado, el indicador de activos productivos sobre pasivo con costo continúa experimentando un paulatino fortalecimiento en la medida que la mezcla de fuentes de fondeo que utiliza la financiera viene ajustándose gradualmente. Así las cosas, la firma ha desminuido el volumen de captaciones de CDTs pasando a utilizar fuentes de fondeo de menor costo como lo son aquellas derivadas de las operaciones de factoring llevadas a cabo con la CCA. Gracias a las flexibilidades originadas en este 3. Capital y Balance Activos Impr./Patrim + Provis. Activos Prod./Pasivo con costo Relación de Solvencia. Mar-04 139,75% 411,00% 37,76% Dic-03 142,30% 340,61% 45,60% Dic-02 191,15% 253,26% 48,64% De acuerdo con sus administradores, Financiera Mazdacrédito S.A. ha capitalizado la totalidad de las Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. Si bien estos estrechos niveles de liquidez responden al particular esquema dentro del cual la financiera desarrolla su actividad y a su estructura de fondeo, se considera que la entidad no contaría con un margen suficiente en un escenario de iliquidez, opuesto al que se observa actualmente en el mercado. Sin embargo, este riesgo se ve mitigado gracias a las fuentes alternativas de liquidez con las que cuenta la firma. proceso, la firma no sólo ha podido disminuir el gasto de intereses por un menor volumen en captaciones, sino fortalecer el indicador de activos productivos sobre pasivos con costo. En este sentido la firma cuenta con una significativa capacidad de apalancamiento operativo en la medida que su relación activos productivos sobre pasivos con costo es de 411%. Financiera Mazdacrédito podría aumentar considerablemente sus activos productivos dado el alto nivel patrimonial, pero por políticas de casa matriz la exposición se ha mantenido en los niveles actuales. Es por esto que la fortaleza patrimonial de la firma y sus políticas conservadoras son algunos de los factores que sustentan la calificación actual de la firma. 4. La actual composición de los CDTs de la compañía muestra un grado aceptable de atomización donde los 25 principales depositantes representan el 31,05% de este pasivo, y un promedio de captaciones por cliente de $25 millones de la totalidad de depositantes. En cuanto a la estructura de vencimientos de estas obligaciones se observa una concentración de 54,30% en plazos entre 90 y 180 días, 24,36% de 30 a 90 días y 21,29% en plazos superiores a 90 días. El volumen de recursos captados por medio de CDTs disminuyó en 11,54% entre marzo de 2003 y marzo de 2004, sin que esto haya significado una mayor concentración por depositante. Así, los niveles de liquidez mantenidos por la firma son coherentes con dicha tendencia. El índice de renovación mensual promedio arrojado por la compañía durante el último año asciende a 84,20%. Liquidez Activo Líq./Activo Total Cartera Bruta / Deps. & Exigib. CDT/Pasivo Total Mar-04 0,64% 189,95% 40,46% Dic-03 1,11% 177,12% 54,96% Dic-02 1,00% 180,77% 65,42% Las políticas implementadas por la administración en materia de liquidez obedecen principalmente a la forma en la que está estructurado el negocio de financiación de vehículos para C.F.C. Mazdacrédito, el cual presenta una rotación de cartera de aproximadamente 10 días; una importante fortaleza en cuanto a sus necesidades de capital de trabajo. Con cierre a marzo 31 de 2004 la sociedad presentó un desbalance negativo puntual en la banda de 60 a 90 días de $357 millones mientras que la brecha acumulada para la misma banda ascendía a $978 millones. En caso que la brecha acumulada fuera negativa, los activos líquidos de $381 millones llegarían a cubrirla. La CCA, dentro del giro permanente de los negocios de la financiera, ofrece a Mazdacrédito flexibilidades en los plazos de pago dentro de las operaciones de factoring, permitiéndole a la firma mantener los bajos niveles de liquidez que actualmente maneja, los cuales, a marzo de 2004, correspondían a 0,64%, medido como activos líquidos sobre activo total, mientras que este mismo parámetro para el sector se ubicaba alrededor de 5,10%. 5. Contingencias Actualmente la Compañía no registra ninguna contingencia que pueda generar un detrimento patrimonial en caso de resolverse de manera desfavorable para la Financiera. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 C.F.C. FINANCIERA MAZDACRÉDITO S.A. CFC FINANCIERA MAZDACREDITO S.A. Cifras en Miles de Pesos colombianos Mar-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 Dic-00 Activos Activos Líquidos 381,927 565,048 496,178 2,935,827 11,056,481 52,519,968 34,383,931 33,653,038 30,143,544 40,185,756 Otros Activos 0 704,293 8,586,406 670,716 5,357,328 608,180 3,898,836 789,949 4,096,485 2,099,209 Total Activos 59,942,941 51,104,356 49,533,427 48,229,979 76,721,804 Total Depósitos 13,084,069 13,095,510 15,068,472 16,712,797 50,490,697 Otros Créditos 15,688,521 7,300,003 3,008,431 634,941 1,672,928 Otros Pasivos 851,615 968,209 952,710 1,234,257 1,147,848 Cartera Neta Activos en Leasing Pasivos Total Pasivos 32,338,746 23,827,276 23,034,876 22,115,387 56,652,328 Patrimonio 27,604,194 27,277,080 26,498,552 26,044,974 20,069,476 1,914,873 7,939,497 8,042,218 9,867,299 10,607,605 36,405 135,717 0 314,017 400,260 700,614 1,696,183 2,051,921 2,153,170 2,074,366 Estado de Resultados Ingresos por Intereses de Cartera Ingresos por Intereses de Inversiones Ingresos por Leasing Otros Ingresos Operacionales Gasto de Intereses Total Ingresos Neto de Intereses Otros Ingresos Operacionales Ingreso Financiero Bruto Provisiones Cartera 64,121 280,476 284,710 437,294 1,014,637 -319,976 -1,415,540 -1,933,462 -3,666,004 -6,952,223 2,396,037 8,636,333 8,445,388 9,105,776 7,144,645 -407,175 -1,144,858 -1,509,811 -911,451 -1,141,722 1,988,862 7,491,475 6,935,577 8,194,324 6,002,923 2,516,937 0 105,757 135,223 556,828 Otras Provisiones 27,710 223,170 361,982 1,875,190 4,005,434 Reversión Provisiones 83,176 239,834 478,783 1,886,162 1,975,286 Ing Fin Después Provs 2,044,327 7,402,383 6,917,155 7,648,468 1,455,838 Gastos Operacionales No Financieros 1,579,181 6,388,040 6,325,791 7,201,120 8,027,217 465,146 1,014,343 591,364 447,348 -6,571,379 Utilidad Operacional Total Gastos Operacionales 6,188,402 22,865,002 21,745,873 27,809,439 17,412,256 Ingresos no Operacionales 84,605 574,961 650,606 6,463,385 1,096,712 Gastos no Operacionales 27,460 50,793 128,392 149,327 223,771 Utilidad Antes de Impuestos 522,291 1,538,511 1,113,578 6,761,406 -5,698,438 Impuestos 195,192 760,000 660,000 560,056 520,002 Utilidad Neta 327,099 778,511 453,578 6,201,350 -6,218,440 Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) 1.18% 2.85% 1.71% 23.81% -36.20% Utilidad Neta/Total Activos (ROA) 0.55% 1.52% 0.92% 12.86% -9.47% Gastos Oper/Total Activos (Eficiencia) 2.63% 12.50% 12.77% 14.93% 10.46% Ingreso Neto Int/Total Activos 4.00% 16.90% 17.05% 18.88% 9.31% Rentabilidad Capital Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 22.55% 23.58% 32.04% 46.02% 105.35% Activos Productivos/Pasivos con Costo 411.00% 340.61% 253.26% 214.26% 105.61% 37.76% 46.60% 48.64% 39.80% 26.80% 139.75% 142.30% 191.15% 69.59% 46.35% 2.79% 3.39% 2.67% 8.49% 14.32% 100.00% 4.14% 13.70% 18.86% 18.81% 0.00% 0.00% 19.81% 24.21% 23.08% Activos Líquidos+ Repos/Total Activos 0.64% 1.11% 1.00% 6.09% 14.41% Activos Líquidos/Total Depósitos 1.33% 2.77% 2.53% 16.09% 21.20% Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 189.95% 177.12% 180.77% 175.57% 82.52% Relación de Solvencia Calidad de Activos Provisiones/Cartera Vencida Cartera Vencida/Cartera Bruta Venc. Leas VPN / Total Leas. VPN Activos Improd/Total Activos Liquidez Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7