La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV
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La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Bolsa de Barcelona Servicio de Estudios Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV PRESENTACIÓN* La bolsa ha experimentado un cambio espectacular desde la Ley del Mercado de Valores en 1988 y su puesta en vigor. Un cambio que se ha manifestado en todos los ámbitos: institucional,, representativo, p , operativo, p , territorial,, organizativo... g Y también,, ppor supuesto, p , en todo lo relativo a funciones de regulación y supervisión. En este último aspecto y al conmemorarse, precisamente, el primer cuarto de siglo de existencia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores,, me ha pparecido oportuno p interrelacionar la evolución del mercado ((volúmenes y cotizaciones)) con la estructura y cometidos de la CNMV. Obviamente, que el mercado va por un lado y la CNMV por el suyo. Es decir, no existe en absoluto relación causal entre la evolución del primero y el ejercicio de responsables, ejecutivos y colaboradores de la segunda. Para visualizar esta interrelación,, se pplantea un desarrollo ggráfico qque tiene como trasfondo la trayectoria y experimentada p ppor el negocio g bursátil y la actividad llevada a cabo por la CNMV con referencia explícita de cada mandato presidencial. De esta forma, en periodos de cinco años consecutivos, se diseñan horizontalmente cuatro franjas relativas a legislación, consejo, mercado y funciones. Por lo qque atañe a legislación, g , se especifican p las novedades de relevancia qque se han ido introduciendo en el marco de las actividades relacionadas con los mercados de capital y la actuación de la propia CNMV. En relación a consejo, se indican los siete periodos presidenciales que se han sucedido, especificando los cargos de Presidente, Vicepresidente, Consejero y Secretario (respecto a estos últimos, atendiendo a mayor grado de rotación, se tiene en cuenta el lapso de ejercicio de cada uno entre paréntesis, de la misma manera qque las introducciones de nuevos vicepresidentes p durante la misma ppresidencia se marcan con una línea discontinua vertical que indica el año del cambio). Por lo que hace referencia a la franja mercado, se incluye el gráfico de la evolución de la bolsa española tanto en volumen de contratación como en relación a la trayectoria del índice nacional de mayor referencia, el IBEX-35®. Finalmente, en el apartado de funciones, se pretende reflejar las genuinas de la CNMV: supervisión y control, atención al inversor y actuación inspectora. p Titulo SUBTÍTULO + FECHA -1- 1 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV En cada caso se seleccionan magnitudes representativas para ofrecer un resumen en cifras de la respectiva actividad. Así, como indicador representativo de la actividad de supervisión y control de personas físicas y jurídicas, se especifica el número de auditorías cada año y el número de salvedades detectadas. Como indicador representativo de la actividad de atención al cliente, se menciona el número de reclamaciones anuales de inversores registradas. Y, como indicador representativo de la actuación inspectora, se seleccionan el número total de infracciones que han requerido la apertura de expedientes en cada ejercicio, con mención del importe total de las multas económicas impuestas en cada ejercicio (a título referencial se incluye en este apartado los casos de infracciones muy graves que han trascendido, ya sea por el importe de la multa o por su repercusión pública). Adicionalmente, el trabajo se complementa con varios anexos que conciernen, respectivamente, a los cometidos sustantivos de la CNMV, a la composición del Consejo, al marco legislativo, al régimen presupuestario, a los recursos humanos, a la estructura organizativa y a la composición del Consejo Consultivo. Un último anexo hace referencia a la Delegación en Cataluña, establecida a finales del mandato del primer i P id t Luis Presidente, L i Carlos C l Croissier, C i i atendiendo t di d a la l solicitud li it d de d la l Bolsa B l de d Barcelona B l b j ell amparo de bajo d la l Asociación A i ió Barcelona B l Centro Financiero Europeo. El trabajo se ha realizado en el Servicio de Estudios de la Bolsa de Barcelona, contando con la colaboración de sus miembros y, de manera muy principal, i i l con Helena H l R ñí Al sincero Rocañín. i agradecimiento d i i t a todos t d ellos ll debo d b añadir ñ di también t bié a Salvador S l d Meca, M F Francisco i Albuixech y Ángel Benito. Los primeros, por la amabilidad en facilitar la información solicitada; el segundo, por la revisión, tan rigurosa como gentil, que realizó del borrador final de este trabajo. Joan Hortalà Arau Barcelona, octubre de 2014 (*) El trabajo se concluyó en el mes de junio de este año y se publica por razones editoriales en el presente mes de octubre. Titulo SUBTÍTULO + FECHA -2- 2 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ÍNDICE ESQUEMA GENERAL ................................................................................................... 4 PERIODOS DE ANÁLISIS ............................................................................................. 5 Primer P i periodo i d (1989-1993) (1989 1993) ........................................................................................... 6 Segundo periodo (1994-1998) .......................................................................................... 7 Tercer periodo (1999-2003) ............................................................................................. 8 Cuarto periodo (2004-2008) ............................................................................................ 9 Q i t periodo Quinto i d (2009-2013) (2009 2013) ........................................................................................... 10 ANEXO 1. Principales funciones de la CNMV ................................................................... 11 Supervisión y control ................................................................................................... 13 Atención al inversor ..................................................................................................... 14 Actuación disciplinaria .................................................................................................. 15 ANEXO 2. Composición del Consejo ............................................................................... 16 ANEXO 3. Marco legislativo ........................................................................................... 18 ANEXO 4. Régimen presupuestario ................................................................................ 20 ANEXO 5. 5 Recursos Humanos ....................................................................................... 22 ANEXO 6. Estructura organizativa .................................................................................. 24 ANEXO 7. Composición Consejo Consultivo ...................................................................... 32 ANEXO 8. Delegación en Barcelona ................................................................................. 43 Titulo SUBTÍTULO + FECHA -3- 3 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Esquema general (*) Luís Carlos Crossier Batista Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Titulo (*) Marzo 2014 SUBTÍTULO + FECHA Julio Segura Sánchez -4María Elvira Rodríguez Herrer 4 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Periodos de análisis Volumen de contratación (MEUR, registros mensuales) IBEX-35® (puntos, registros mensuales) Gráfico 4 (2004-2008) Gráfico 5 (2009-2013) Gráfico 3 (1999-2003) Gráfico 2 (1994-1998) Gráfico 1 (1989-1993) Luís Carlos Crossier Batista Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Titulo SUBTÍTULO + FECHA Julio Segura Sánchez María Elvira Rodríguez Herrer -5- 5 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV 6 Primer periodo (1989-1993) 1 Ley 24/1988 del Mercado de valores 2 Legislación Presidentes 5 Ley 13/1992 Recursos propios y supervisión de las entidades financieras RD 726/1989 sobre Sociedades Rectoras y miembros de Bolsas de Valores 3 RD 1197/1991 sobre el régimen de las OPA de Valores 4 RD 1814/1991 por el que se regulan los mercados oficiales de futuros Luís Carlos Crossier Batista Fernando Ramírez Mazarredo (91-92) Consejeros Manuel Conthe Gutiérrez (89-96) Fernando Ramírez Mazarredo (89-91) Luís Ángel Rojo Duque (89-92) Narciso Andreu Musté (92-96) Aníbal Sánchez Andrés (89-92) Sebastián Uribía Zubizarreta (89 (89-91) 91) Francisco de Vera Santana (91-96) Narciso Andreu Musté (92-96) José María Gondra Romero (92-96) Secretarios Sebastián Albella Amigo (89-91) Eje der.: IBEX-35® (puntos) José Manuel García Hermoso (89-91) Eje izq.: Volum men contratación (ME EUR) Vicepresidentes Aníbal Sánchez Andrés (92-96) José Ramón del Caño Palop (91-96) 60.000 6.000 50.000 5.000 40.000 4.000 30.000 3.000 20.000 2.000 10.000 1.000 0 0 1989 1990 1991 Supervisión Auditorías Salvedades --- 511 253 --% 50% s/total 760 264 Atención inversor Reclamaciones 77 233 202,6% , 170 Inspección Apert. exped. Multas (M ptas.) 10 -- Titulo Casos 18 Mínimo: 20 80,0% Máximo: 164 17 Mínimo: 1 1992 48,7% 35% s/total 27,0% , 5,6% Máximo: 11 1993 864 301 13,7% 35% s/total 806 269 240 41,2% , 459 91,3% , 38 Total: 81,0% 1.500 21 Mínimo: 0,15 23,5% Máximo: 74,7 6,7% 33% s/total 3 Torras-KIO, opacidad información financiera Ibercorp, diversas acaban con sucesivas multas y suspensión de pagos de Banco Ibercorp 2 SUBTÍTULO + irregularidades FECHA -6OPV Repsol, sanciones a intermediarios financieros por irregularidades 1 Banesto, suspensión de cotización que termina con la intervención de la entidad 4 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV 7 Segundo periodo (1994-1998) 6 Legislación Presidentes Orden Ministerial por el que se aprueba documento informativo de las SA en relación a acciones propias Ley 37/1998 de reforma de la LMV 9 Sentencia Tribunal Constitucional sobre la LMV 7 Consejo CNMV posibilita la negociación de participaciones preferentes 8 RD 926/1998 de regulación de los fondos de titulación de activos 10 Luís Carlos Crossier Batista Juan Fernández-Armesto Luís Ramallo García (96-00) Consejeros Manuel Conthe Gutiérrez (89-96) Francisco de Vera Santana (91-96) Miguel Martín Fernández (92-96) Narciso Andreu Musté (92-96) José María Gondra Romero (92-96) José Manuel Barberán López (96-00) Jaime Caruana Lacorte (96-99) José María Gondra Romero (96-97) Miguel Martín Fernández (96-00) Francisco de Vera Santana (96-98) José María Roldán Alegre (97 (97-00) 00) Secretarios José Ramón del Caño Palop (91-96) Antonio J.Alonso Ureba (96-00) Eje der.: IBEX-35® (puntos) Aníbal Sánchez Andrés (92-96) Eje izq.: Volum men contratación (MEUR) Vicepresidentes Pilar Valiente Calvo (98-00) 140.000 14.000 120 000 120.000 12 000 12.000 100.000 10.000 80.000 8.000 60 000 60.000 6 000 6.000 40.000 4.000 20.000 2.000 0 0 1994 1995 1996 1997 Auditorías Salvedades 763 259 5,3% 34% s/total 708 224 7,2% 32% s/total 699 195 Reclamaciones 719 56,6% , 445 38,1% , 440 1,1% , 609 143 1.037 15,3% 77,5% 31 901 78,3% 13,0% 22 1.196 Aperturas exped. Multas (M ptas.) Casos 124 4.600 5 6 226,3% 206,7% Titulo 1,3% 28% s/total 657 140 1998 6,0% 21% s/total 656 106 0,2% 16% s/total 38,4% , 988 62,2% , 29,0% 32,6% 54 1.400 145,5% 17,1% 7 OPA de Endesa a sus filiales, multa de 300M por falta de información Afisa, multa global de 1.093SUBTÍTULO M por manipulación de precios y uso de información privilegiada + FECHA -7Procom, multa de 1.143 M por operar sin autorización Filial de Credit Suisse, multa de 285M por manipular precios 8 AVA/SOCIMER, irregularidades en comercialización 9 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV 8 Tercer periodo (1999-2003) 11 Ley 1/1999 reguladora de entidades capital-riesgo y sus sociedades gestoras 12 Legislación RD 948/2001 sistemas de indemnización de inversores RD 867/2001 Régimen de empresas de servicios inversión RD 432/2003 modificación del régimen de OPA de valores 14 Ley 26/2003 de transparencia de las sociedades cotizadas 15 Ley 35/2003 de instituciones de inversión colectiva 16 13 Presidentes Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Juan J. Roldán Fernández Juan J. Roldán Fernández (01-04) Consejeros José Manuel Barberán López (96-00) Jaime Caruana Lacorte (96-99) Miguel Martín Fernández (96-00) José María Roldán Alegre (97-00) Pilar Valiente Calvo (98-00) Gloria Hernández García (99-00) (99 00) Gloria Hernández García Gonzalo Gil García Soledad Plaza i Jaba Félix de Luis y Lorenzo Gloria Hernández García (01-03) Gonzalo Gil García (01-04) Soledad Plaza i Jabat (01-04) Juan Junquera González (01-04) Luis Perezagua Clamagirand (02-04) Secretarios Antonio J.Alonso Ureba (96-00) Sol Bourgón Camacho José María Garrido García (01-04) Eje der.: IBEX-35® (puntos) Luís Ramallo García (96-00) Eje izq.: Volum men contratación (MEUR) Vicepresidentes Belén Romana García (03-04) 140.000 14.000 120 000 120.000 12 000 12.000 100.000 10.000 80.000 8.000 60 000 60.000 6 000 6.000 40.000 4.000 20.000 2.000 0 0 1999 Auditorías Salvedades 633 86 Reclamaciones 961 Aperturas exped. Multas (M EUR) Casos 28 129,251 10 2000 3,5% 14% s/total 2,7% , 48,1% 1435% Titulo 614 106 2001 3,0% 17% s/total 651 107 2002 6,0% 16% s/total 657 109 2003 0,9% 17% s/total 679 132 3,3% 19% s/total 1.169 21,6% , 1.385 18,5% , 1.094 21,0% , 1.355 23,9% , 18 13,352 35,7% 87,3% 6 2,677 66,7% 83,6% 54 8,555 800,0% 219,6% 78 2,702 44,4% 68,4% Transworld Financial Services, multa de 19.686 M ptas. por operar sin autorización, mayor jamás impuesta SUBTÍTULO + FECHA 11 Gescartera, intervención de la agencia de valores y la sociedad gestora del grupo -8- Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV 9 Cuarto periodo (2004-2008) 17 Legislación 18 19 Presidentes 20 Ley 5/2005 de supervisión de conglomerados financieros Orden 764/2004 modificación regulación de préstamo de valores 22 RD 1333/2005 relativo al abuso de mercado RD 1778/2004 obligaciones de información sobre participaciones preferentes 21 Ley 25/2005 reguladora de las ECR y sus gestoras Orden 3050/5004 sobre información de operaciones vinculadas Blas Calzada Terrados Juan J. Roldán Fernández (01-04) Carlos Arenillas Lorente (04-07) Consejeros Gonzalo Gil García (01-04) Soledad Plaza i Jabat (01-04) Juan Junquera González (01-04) Luis Perezagua Clamagirand (02-04) Belén Romana García (03-04) Soledad Núñez Ramos (04-07) Gonzalo Gil García (04-06) Soledad Plaza i Jabat (04-06) Juan Junquera González (04-05) Luis Perezagua Clamagirand (04-06) Julio Segura Sánchez (05-07) Secretarios José María Garrido García (01-04) Javier Rodríguez Pellitero (04-07) Eje der.: IIBEX-35® (puntos) RD 363/2007 modifica RD sobre Sociedades Rectoras y Miembros de Bolsas Valores 24 Ley 6/2007 de reforma de la LMV para incorporar directivas europeas RD 6/2008 creación del Fondo para Adquisición de activos financieros 25 Manuel Conthe Gutiérrez Vicepresidentes Eje izq.: Volumen contratación (MEU UR) 23 Julio Segura Sánchez José María Viñals Iñiguez (06-07) María Soledad Abad Rico (06-07) Rosa Rodríguez Moreno (06-07) Carlos Arenillas Lorente (07-08) Fndo. Restoy Lozano (08-12) Soledad Núñez Ramos (07-11) José María Viñals Iñiguez (07-08) Soledad Abad Rico (07-09) Rosa Rodríguez Moreno (07-11) Fernando Restoy Lorente (07-08) Fco. Javier Aríztegui Yánez (08-12) Javier Rodríguez Pellitero (07-09) 200.000 20.000 160.000 16.000 120.000 12.000 80.000 8.000 40.000 4.000 0 0 2004 2005 Auditorías Salvedades 690 93 1,6% 13% s/total Reclamaciones 763 43,7% , 56,4% 16,5% Titulo Aperturas exped. Multas (M EUR) Casos 34 3,149 12 715 61 2006 2007 3,6% 9% s/total 766 50 7,1% 7% s/total 845 36 1.048 37,4% , 823 21,5% , 809 24 1,636 29,4% 48,0% 13 2,367 45,8% 44,7% 6 18,630 2008 10,3% 4% s/total 875 42 3,6% 5% s/total 1,7% , 1.058 30,8% , 53,8% 687,2% 22 5,279 266,7% 71,7% Persona física, recibe multaSUBTÍTULO de 0,68 M por uso de información privilegiada Aurea, multa de 16M por prestar servicios sin licencia 15 BBVA, multa de 2M por datos financieros inexactos + FECHA -914 Deutsche Bank, multa de 2M por ofrecer información privilegiada Morgan Stanley, multa de 1M por incumplimiento del régimen de comisiones 13 16 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV 10 Quinto periodo (2009-2013) 26 Legislación 27 Presidentes Julio Segura Sánchez Vicepresidentes Consejeros Eje der.: IBEX-35® (puntos) Secretarios Eje izq.: Volum men contratación (ME EUR) 29 Ley 2/2011 de Economía Sostenible Orden 1421/2009 se desarrolla la LMV en materia de información relevante Ley 6/2013 de protección de los titulares de determinados productos de ahorro e inversión 33 31 RD Ley 1/2012 información de fusiones y escisiones de sociedades de capital 30 Acuerdo de prohibición posiciones cortas RD 1819/2009 sobre sistema de indemnizaciones de inversores 28 RD 1282/2010 regulación de mercados oficiales de futuros, opciones y otros instrumentos derivados 32 Nueva prohibición de posiciones cortas María Elvira Rodríguez Herrer Fernando Restoy Lozano (08-12) Lourdes Centeno Huerta Soledad Núñez Ramos (07-11) Rosa Rodríguez Moreno (07-11) Francisco Javier Aríztegui Yánez (08-12) Luís Pedroche y Rojo (09-12) Iñigo Fernández de Mesa Vargas Fernando Restoy Lozano Luís Pedroche y Rojo Ana Isabel Fernández Álvarez Oriol Amat i Salas Ana Isabel Fernández Álvarez (10-12) Iñigo Fernández de Mesa Vargas (11-12) Oriol Amat i Salas (11-12) Alfonso Cárcamo Gil (09-12) Fabio Pascua Mateo 200.000 20.000 160.000 16.000 120.000 12.000 80.000 8.000 40.000 4.000 0 0 2009 Auditorías Salvedades 2010 2011 915 64 4,6% 7% s/total 965 67 Reclamaciones 2.154 103,6% , 2.296 6,6% , Aperturas exped. Multas (M EUR) 32 0,498 45,5% 90,6% Titulo 45 2,345 40,6% 370,9% Casos 17 5,5% 7% s/total 966 7 2012 0,1% 1% s/total 950 15 2013 1,7% 2% s/total 911 16 4,1% 2% s/total 2.005 12,7% , 10.900 443,6% , 7.308 33,0% , 30 15,406 33,3% 556,8% 49 24,404 63,3% 58,4% 57 4,150 16,3% 83,0% Santander Asset Management, multa de 14M por vulneración del régimen de ingresos y comisiones SUBTÍTULO + FECHA 18 Banco Santander, multa de 16,9M por infracciones en la venta de convertibles Pescanova, intervención de la empresa y suspensión de cotización 19 - 10 - Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 1 PRINCIPALES FUNCIONES DE LA CNMV Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 11 - 11 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV L Ley La L 24/1988 del d l Mercado M d de d Valores V l (LVM) estableció t bl ió la l creación ió de d la l Comisión C i ió Nacional N i l del d l Mercado M d de d Valores V l y le l atribuyó t ib ó diferentes dif t funciones, f i sii bien, bi a nivel i l general,l el artículo 13 estableció que: “Se crea la Comisión Nacional del Mercado de Valores, a la que se encomiendan la supervisión e inspección de los mercados de valores y de la actividad de cuantas personas físicas y jurídicas se relacionan en el tráfico de los mismos, el ejercicio sobre ellas de la potestad sancionadora y las demás funciones que se le atribuyen en esta Ley…”. En el presente trabajo, con el objetivo de poder representar gráficamente la evolución de las grandes líneas de actuación de la CNMV durante sus veinticinco años de historia, se han estructurado sus principales funciones en los tres ejes siguientes. p y control de las diferentes ppersonas físicas y jjurídicas qque se relacionan con los mercados de valores,, la cual se desempeña p sobre tres ggrandes ggrupos. p 1. La supervisión 1. La información financiera relativa a las empresas emisoras de valores cotizados en los distintos mercados de capital. En particular, realiza la petición y difusión de: información periódica sobre la situación financiera, notificaciones sobre accionistas significativos, consejeros, directivos y autocartera; y comunicación de hechos relevantes. p de requisitos q de solvencia, liquidez q y normas de buena conducta, así como la pprotección de los 2. Las entidades de servicios de inversión en materia de cumplimiento intereses de la clientela. 3. Las actividades de negociación, liquidación y compensación en los distintos mercados, inspeccionando la práctica diaria, siguiendo la formación de precios y volúmenes y analizando movimientos anómalos. 2. La atención al inversor es otra de las áreas de actuación principales de la CNMV, atendiendo a la función que tiene encomendada por ley de velar por la protección de los inversores. Por un lado, los inversores pueden acudir a la oficina de atención para presentar reclamaciones si consideran que sus intereses se han visto perjudicados por la actuación de alguna entidad. Por otro lado, los inversores también pueden utilizar el servicio de atención de consultas para solicitar información sobre la cual la CNMV dispone de competencias de supervisión. 3. La actuación en materia de inspección, íntimamente vinculada con la de supervisión y control, constituye la tercera mayor rama entre las funciones de la CNMV y se encarga de realizar investigaciones más detalladas y utilizar su competencia sancionadora en caso oportuno. Una vez determinadas las tres grandes vertientes de actuación a tener en cuenta, se expone a continuación la selección de indicadores representativos de cada una de ellas y su evolución. Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 12 - 12 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Supervisión y control De acuerdo con el objetivo de velar por la transparencia de los mercados de valores otorgada a la CNMV, CNMV una de sus labores más destacadas ha sido garantizar la difusión de información suficiente y veraz de las sociedades emisoras para que los inversores puedan formular una precisa valoración de los activos cotizados. Por ello, uno de los indicadores representativos de la actividad es el número total de auditorias oficiales presentadas anualmente por las sociedades emisoras (referentes al ejercicio inmediatamente anterior). En este sentido, es de interés comparar el número de auditorias con el porcentaje de las que presentan algún tipo de salvedad, indicador este que la CNMV empezó a publicar a partir de 1990 con el propósito de ayudar a la operatividad de la información. Se especificó así que existía una salvedad cuando el auditor expresaba una falta de coincidencia entre su valoración y la reflejada en las cuentas de la empresa emisora. emisora Se observa un descenso progresivo de las salvedades encontradas en las auditorias presentadas por las entidades emisoras (incluyendo fondos de titulización de activos), el cual refleja los avances que se han logrado en materia de transparencia y aceptación entre los emisores de las obligaciones de información. Respecto al total de auditorias, las salvedades han pasado de representar un 35% del total en los primeros años de actividad de la CNMV a cerca de un 2% en la actualidad. Sin embargo, hay que tener en cuenta que una de las tipologías de salvedades (salvedades por incertidumbres) dejó de cuantificarse a partir de 2011. Auditorias con salvedades Auditorias sin salvedades Total auditorias 1000 864 900 806 760 800 845 763 708 699 700 600 657 656 690 715 21% 19% 16% 14% 17% 16% 17% 13% 9% 633 614 651 657 679 875 915 965 966 950 1% 2% 911 766 511 500 400 300 50% 35% 35% 33% 34% 200 100 32% 28% 7% 4% 5% 7% 7% 2% 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 13 - 13 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Atención al inversor La LMV también encomienda a la CNMV la tarea de proteger al inversor y promover las informaciones que sean de su interés. interés Con el propósito de reflejar la evolución de dicha actividad, se representa gráficamente la evolución de las reclamaciones presentadas cada año ante la CNMV, teniendo en cuenta que estas hacen referencia al hecho de que los inversores consideren que sus intereses o derechos se han visto perjudicados por alguna de las entidades proveedoras de servicios de inversión. La evolución de las reclamaciones evidencia dos factores destacables. Por un lado, un importante componente cíclico, ya que los sucesivos máximos relativos han coincidido con diferentes periodos de crisis. Por otro lado, una tendencia subyacente alcista que se ha visto especialmente agudizada en los últimos años, siendo el motivo principal de este repunte las reclamaciones referentes a la contratación de participaciones preferentes y deuda subordinada. Así, la actividad de atención al inversor se ha ido intensificando con el paso de los años, evidenciándose los resultados de un importante trabajo de difusión entre los inversores que ahora acuden con mayor frecuencia al amparo de la institución. Reclamaciones inversores 10900 11000 4000 7308 3000 2154 2296 2005 005 2000 988 1000 719 77 233 170 240 459 445 440 609 961 1169 1385 1355 1094 1048 763 1058 823 809 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 14 - 14 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Actuación disciplinaria El artículo 95 de la LMV determina que el incumplimiento por parte de personas físicas o jurídicas de las reglas, reglas las normas de ordenación y/o la disciplina de los mercados de valores supondrá una responsabilidad administrativa sancionable. Por ello, el articulo 97 encarga a la CNMV, por un lado, la incoación e instrucción de expedientes y, por otro lado, la imposición de sanciones por infracciones graves y leves. Asimismo, se encarga de proponer las infracciones muy graves al Ministerio de Economía. Para analizar la evolución de ambas vertientes de la actuación disciplinaria, se ha tomado como referencia la evolución del número de infracciones que han originado en cada ejercicio la apertura de expediente y, a su vez, el importe total de las sanciones impuestas igualmente en cada ejercicio desde que existen datos oficiales. En las series temporales de ambas variables, se detecta la preponderancia tanto de un comportamiento cíclico como de otro de carácter aleatorio. Efectivamente, si bien se observa una cierta coincidencia entre las diferentes crisis, no se detecta una tendencia clara como ocurría en anteriores indicadores analizados, hecho este que conjuga objetividad y discrecionalidad en las respectivas actuaciones, a pesar de la repercusión pública que algunos de los casos han ocasionado. Infracc. exped. abiertos (número) 160 Multas (MEUR) 130 35 129,3 140 30 27,6 24,4 120 100 25 18,6 20 16 4 16,4 80 15,4 15 60 9,0 40 6,2 5,4 7,2 8,6 8,4 53 5,3 2,7 20 10 2,7 3,1 1,6 2,4 2,3 4,2 5 0,5 0 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 15 - 15 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 2 COMPOSICIÓN DEL CONSEJO Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 16 - 16 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV El artículo 17 de la Ley del Mercado de Valores establece que la CMNV estará regida por un Consejo, Consejo el cual estará compuesto por ocho miembros: un Presidente y un Vicepresidente, nombrados ambos por el Gobierno; dos consejeros de carácter nato, el Director General del Tesoro y Política Financiera, el Subgobernador del Banco de España; tres consejeros nombrados por el Ministerio de Economía y Hacienda, y un Secretario con voz pero sin voto designado por el propio Consejo. En los veinticinco años de historia de la CNMV, han existido siete diferentes periodos ejecutivos, los cuales se han especificado en cada uno de los gráficos del presente trabajo. A continuación, se adjunta un gráfico que pretende reflejar el grado de rotación que ha existido en el Consejo de la CNMV, tomando como indicador representativo el número anual de entradas de nuevos miembros en el Consejo. Además, se han especificado los diferentes Gobiernos de España que se han ido sucediendo, dado que como ya se ha comentado el nombramiento de los presidentes, vicepresidentes y los consejeros son directa o indirectamente propuestos por el Gobierno y Ministerio de Economía y Hacienda. De hecho, se constata que los ejercicios coincidentes o inmediatos al inicio de una nueva legislatura presentan las cifras más elevadas de nuevas entradas al Consejo, a excepción de la legislatura iniciada el 2008. Entrada de nuevos miembros en el Consejo 10 9 Felipe González 8 José Maria Aznar 7 5 5 4 4 4 4 3 3 3 2 2 2 0 Mariano Rajoy 6 6 1 José Luís R. Zapatero 1 0 0 0 0 1 1 1 1 1 2 2 2 1 0 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 17 - 17 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 3 MARCO LEGISLATIVO Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 18 - 18 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Desde la aprobación de la Ley 24/1988 del Mercado de Valores, Valores se inició la conformación de un nuevo marco legislativo para las actividades relacionadas con los mercados de capital, el cual iba asociado a una importante transformación institucional de los mercados bursátiles y a la creación de una ente de derecho público supervisor. A partir de entonces, dicho marco se fue desarrollando en mayor medida durante los años siguientes. Y, posteriormente, los constantes cambios que se produjeron a consecuencia del periodo de globalización económica, especialmente intenso en el ámbito financiero, requirieron la formulación de importantes modificaciones y adaptaciones. En este proceso de definición y adaptación del marco legislativo, la CNMV ha jugado un papel determinante debido a su papel de asesor del Gobierno en la elaboración de normativa relacionada con los mercados de valores. valores Para observar la actividad normativa que se ha ido desarrollando desde 1989, se han contabilizado el total de novedades legislativas relativas a los mercados financieros aprobadas cada año (leyes, reales decretos, órdenes ministeriales y circulares y acuerdos de la propia CNMV). En el gráfico, se observan tres periodos de mayor intensidad: los primeros años de existencia de la CNMV tras la aprobación de la LMV, el periodo de adaptación a la entrada a la UEM y la introducción de la moneda común, y el periodo referente a la última crisis económica iniciada con el estallido de una crisis financiera internacional y la posterior crisis de deuda europea. Novedades legislación 40 37 35 33 31 34 30 24 23 25 21 20 17 15 11 8 10 5 25 14 13 8 4 13 13 10 7 4 4 8 8 5 2 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 19 - 19 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 4 RÉGIMEN PRESUPUESTARIO Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 20 - 20 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV La gestión económica de la CNMV se rige por un presupuesto propio que se integra en los Presupuestos Generales del Estado. Estado Cada ejercicio, ejercicio la institución remite al Ministerio de Hacienda un anteproyecto de presupuesto, el cual es posteriormente evaluado y acordado por el Gobierno y, después, remitido a las Cortes Generales. Desde el año 1997, el informe anual de la CNMV adjunta un apartado de gestión económica en la que se especifica a cuanto han ascendido el total de ingresos y gastos. Por el lado de los gastos, se observa que la magnitud está consiguiendo estabilizarse en los últimos ejercicio, después del incremento progresivo que había imperado hasta 2008. Por el lado de los ingresos, la magnitud también ha oscilado alrededor de los 50 millones de euros desde 2005, aunque registrando oscilaciones acordes con los efectos de la crisis financiera. Se observan dos fases diferenciadas en la evolución del excedente de cada ejercicio. En la primera, un periodo de crecimiento hasta alcanzar un máximo de 24,5 millones de euros en 2005. En la segunda, un periodo de descenso del resultado hasta un mínimo de 4,1 millones de euros en 2013, debido a una tardía consolidación de gastos ante la reducción de ingresos. Ingresos (MEUR) Gastos (MEUR) Resultado (MEUR) 80 60 40 11,5 20 15,4 15,0 13,1 11,4 11,3 13,9 19,3 24,5 13,7 22,7 19,4 21,0 , 10,4 9,5 74 7,4 4,1 0 -20 -40 -60 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 21 - 21 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 5 RECURSOS HUMANOS Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 22 - 22 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Los recursos humanos de la CNMV son seleccionados mediante convocatoria pública, pública a excepción de los cargos directivos. directivos Cuando se constituyó la institución, institución se formó una plantilla compuesta aproximadamente por 100 personas, tomando como referencia el tamaño de organizaciones similares en otros países. A partir de ese momento, la plantilla se ha ido incrementando progresivamente, presentando una tendencia alcista durante los veinticinco años. De hecho, únicamente se han producido descensos en tres de los veinticinco ejercicios (2004, 2007 y 2013). Ello no obstante, también es destacable que la estructura de recursos humanos de la CNMV ha iniciado un periodo de consolidación en los últimos años de crisis económica, atendiendo a la voluntad de mejorar la eficiencia de la entidad. A nivel general, el incremento del total de técnicos ha sido el principal motivo del crecimiento de la plantilla (más de un 500% en los veinticinco años), seguido de la evolución del personal administrativo (148%) y del de dirección (+79%). Administrativos Servicios Técnicos Total empleados Dirección 450 406 400 369 325 350 295 300 236 250 200 150 138 151 156 158 169 179 181 192 246 367 351 411 422 427 421 369 318 268 204 103 100 50 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Titulo Juan Fernández-Armesto Pilar Valiente Calvo Blas Calzada Terrados Manuel Conthe Gutiérrez Julio Segura Sánchez Luís Carlos Crossier Batista SUBTÍTULO + FECHA María Elvira Rodríguez Herrer - 23 - 23 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 6 ESTRUCTURA ORGANIZATIVA Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 24 - 24 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Luís Carlos Crossier Batista – Directores de la CNMV Dirección Servicios Jurídicos / Secretaría del Consejo y Servicios jurídicos: Sebastián Albella Amigo (1989 – 1991) José Ramón del Caño Palop (1992 – 1995) Antonio J. Alonso Ureba (1996) Dirección Medios de Comunicación: Pedro Cases Garrido (1989 – 1995) Rosa Ovejero García (1996) Dirección Mercados Secundarios: Manual García García ((1989 – 1992)) Alfredo Jiménez Fernández (1993 – 1996) Dirección Inspección: Jesús Ibarra Iragüen (1989 – 1996) Dirección Sujetos del Mercado / Fomento: Ramiro Martínez-Pardo del Valle (1989 – 1996) Dirección Instituciones de Inversión Colectiva / Supervisión prudencial Juan Antonio Mayorga Sánchez (1989 – 1996) Dirección Secretaría General: Salvador Meca Gómez (1989 – 1996) Dirección Análisis Económico / Estudios: César Molinas Sans (1989 – 1990) Eudald Canadell Casanova (1992 – 1994) Nieves García Santos (1995 – 1996) Dirección Sistemas de Información: Francisco Javier Nozal Millán (1989 – 1996) Dirección Emisores / Mercados Primarios: Rafael Sánchez de la Peña (1989 – 1996) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 25 - 25 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Juan Fernández-Armesto – Directores de la CNMV Dirección Mercados Primarios: Rafael Sánchez de la Peña (1996 – 2000) Dirección Fomento: Ramiro Martínez-Pardo del Valle (1996 – 2000) Dirección Mercados Secundarios: Alfredo Jiménez Fernández (1996 – 2000) Dirección Supervisión Prudencial: Juan Antonio Mayorga Sánchez (1996) David Vives Llor (1997 – 2000) Dirección Inspección: Jesús Ibarra Iragüen (1996 – 1998) Dirección Servicio jurídico y Secretaria del Consejo: Antonio Alonso Ureba (1996 – 2000) Dirección Sistemas de Información: Francisco Javier Nozal Millán (1996 – 2000) Dirección Secretaria General: Salvador Meca Gómez (1996 – 2000) Dirección Estudios: Nieves García Santos (1996 – 2000) Dirección Comunicación: Rosa Ovejero García (1996 – 2000) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 26 - 26 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Pilar Valiente Calvo – Directores de la CNMV Dirección Desarrollo: Rafael Sánchez de la Peña (2000 – 2001) Dirección Mercados Primarios: Ángel Benito Benito (2000 – 2001) Dirección Mercados Secundarios: Antonio Mas Sirvent (2000 – 2001) Dirección Supervisión: Antonio Botella Dorta (2000 – 2001) Dirección Entidades: Juan Carlos Basallote (2000 – 2001) Dirección Inspección: g Moreno ((2000 – 2001)) Pedro Villegas Dirección Servicio Jurídico y Secretaría del Consejo: Sol Bourgon Camacho (2000 – 2001) Dirección Secretaria General: Salvador Meca Gómez (2000 – 2001) ecc ó Estudios: s ud os Dirección Nieves e es Ga García c a Sa Santos os ((2000 000 – 2001) 00 ) Dirección Relaciones Internacionales: Juan Carlos Recoder de Casso (2000 – 2001) Dirección Sistemas de información: Francisco Javier Nozal Millán (2000 – 2001) Dirección Comunicación: Manuel Hermógenes Rollano (2000 – 2001) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 27 - 27 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Blas Calzada Terrados – Directores de la CNMV Dirección General Mercados e Inversores: Ángel Benito Benito (2001 – 2004) Dirección Mercados Primarios: Carlos Lázaro Recacha (2001 – 2004) Dirección Mercados Secundarios: Antonio Mas Sirvent (2001 – 2004) Di Dirección ió Inversores: I El Elena B it Alonso Brito Al (2001 – 2004) Dirección General de Entidades de Mercados de valores: Sol Hernández Olmo (2001 – 2004) Dirección Autorización y Registro: Antonio Moreno Espejo (2001 – 2004) Dirección Supervisión: María José Gómez Yubero (2001 – 2004) Dirección General del Servicio Jurídico e Inspección: José María Garrido García (2001 – 2004) Vicesecretario del Consejo: Javier Rodríguez Pellitero (2001 – 2004) Dirección del Servicio de Contencioso y del Régimen Sancionador: Silvia García Malsipica (2004) Dirección Adjunto a Presidencia: Rafael Sánchez de la Peña (2001 – 2004) Dirección Relaciones Internacionales: Juan Carlos Recoder Casso (2001 – 2004) Dirección Estudios y Relaciones Externas: María Nieves García Santos (2001 – 2004) Dirección Sistemas de Información: Francisco Javier Nozal Millán (2001 – 2004) Dirección Secretaría General: Salvador Meca Gómez (2001 – 2004) Dirección Control Interno: Margarita García Muñoz (2004) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 28 - 28 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Manuel Conthe Gutiérrez – Directores de la CNMV Dirección General Entidades: Dirección Supervisión: Antonio Carrascosa (2004 – 2007) María José Gómez (2004 – 2005) José María Marcos (2006 – 2007) Di Dirección ió Autorización A t i ió y registro: i t Dirección Servicio jurídico: A t i Moreno Antonio M (2004 – 2007) Javier Rodríguez (2004 – 2007) Dirección Asesoría jurídica: Dirección Servicio de lo contencioso Dirección Mercados e inversores: Dirección Inversores: Silvia García (2004 – 2005) Ángel Benito (2004 – 2007) Elena Brito (2004 – 2005) María José Gómez Yubero (2005 – 2007) Dirección Mercados Primarios: Carlos Lázaro (2004 – 2007) Dirección Mercados Secundarios: Antonio Mas (2004 – 2005) Rodrigo Buenaventura (2007) Dirección Informes financieros: Paulino García (2004 – 2007) Dirección Sistemas de información: Francisco Javier Nozal (2004 – 2007) Dirección Secretaría General: Salvador Meca (2004 – 2007) Di Dirección ió Relaciones R l i i t internacionales: i l R d i Buenaventura Rodrigo B t (2004 – 2005) Antonio Mas (2006 – 2007) Dirección Estudios y estadísticas: María Nieves García (2004 – 200) Dirección adjunto a Presidencia: Rafael Sánchez (2004 – 2007) Dirección Titulo Órgano de Control interno: Margarita García (2004 – 2007) SUBTÍTULO + FECHA - 29 - 29 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Julio Segura – Directores de la CNMV Dirección General Entidades: José María Marcos Bermejo (2008 – 2012) Dirección Supervisión: José María Marcos Bermejo (2007 – 2012) Dirección Autorización y registro: Antonio Moreno Espejo (2007 – 2012) Dirección Servicio jurídico: Dirección Asesoría jurídica: Dirección Mercados e inversores: Javier Rodríguez Pellitero (2007 – 2012) Sol Bourgón Camacho (2007 – 2012) Ángel Benito Benito (2007 – 2012) Dirección Mercados Primarios: Carlos Lázaro Recacha (2007 – 2012) Dirección Mercados Secundarios: Rodrigo Buenaventura (2007 – 2012) Dirección Informes financieros: Paulino García Suárez (2007 – 2012) Dirección Gabinete de Presidencia: Montserrat Martínez Perera ((2007 – 2012)) Dirección Inversores: María José Gómez Yubero (2007 – 2012) Dirección Sistemas de información: Francisco Javier Nozal Millán (2007 – 2012) Dirección Secretaría General: Salvador Meca Gómez (2007 – 2012) Dirección Relaciones internacionales: Antonio Mas Sirvent (2007 – 2012) Dirección Estudios y estadísticas: María Nieves García (2007 – 2012) Dirección adjunto a Presidencia: Rafael Sánchez de la Peña (2007 – 2012) Dirección Órgano de Control interno: Margarita García Muñoz (2007 – 2012) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 30 - 30 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de María Elvira Rodríguez Herrer – Directores de la CNMV Dirección General Entidades: José María Marcos Bermejo (2012 – 2013) Dirección Supervisión ESI y ECA: Juan Alcaide Guindo (2012 – 2013) Dirección Supervisión IIC ECR: Teresa González Bedia (2012 – 2013) Di Dirección ió Autorización A t i ió y registro: i t A t i Moreno Antonio M E j (2012 – 2013) Espejo Dirección Servicio jurídico: Fabio Pascua Mateo (2012 – 2013) Dirección Asesoría jurídica: Sol Bourgon Camacho (2012 – 2013) Dirección Servicio Contencioso y Régimen Sancionador: Patricia Muñoz González-Úbeda (2012 – 2013) Dirección Inversores: Jesualdo Domínguez-Alcahud Martín-Peña (2012 – 2013) Dirección Mercados: Ángel Benito Benito (2012 – 2013) Dirección Mercados Primarios: Carlos Lázaro Recacha (2012 – 2013) Dirección Mercados Secundarios: Iñigo de la Lastra Petrirena (2012 – 2013) Dirección Informes financieros: Paulino García Suárez (2012 – 2013) Dirección Gabinete de Presidencia: Víctor Rodríguez Quejido (2012 – 2013) Dirección Sistemas de información: Francisco Javier Nozal Millán (2012 – 2013) Dirección Secretaría General: Salvador Meca Gómez (2012 – 2013) Dirección Relaciones internacionales: Antonio Mas Sirvent (2012 – 2013) Dirección Estudios, estadísticas y publicaciones: Pablo Gasós y Casao (2012 – 2013) Dirección adjunto a Presidencia: Rafael Sánchez de la Peña (2012 – 2013) Di Dirección ió Control C t l interno: i t M Margarita it García G í Muñoz M ñ (2012 – 2013) Dirección Titulo Comunicación: Antonio Belmonte Atienza (2012 – 2013) SUBTÍTULO + FECHA - 31 - 31 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 7 COMPOSICIÓN CONSEJO CONSULTIVO Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 32 - 32 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Luís Carlos Crossier Batista – Miembros Consejo Consultivo Presidente: José Manuel García Hermoso (1989 – 1990) Fernando Ramírez Mazarredo (1991 – 1992) Aníbal Sánchez Andrés (1992 – 1996) Secretario: Sebastián Albella Amigo (1989 – 1990) José Ramón del Caño Palop (1991 – 1996) Vocales titulares: Emisor: Manuel Gutiérrez Gonzalo (1989 – 1992) Saturnino Anfosso Borrell (1989 – 1992) Juan Francisco Capellas Cabanes (1989 – 1992) Alberto Ugena Aparicio (1992 – 1993) Juan Arturo Margenat Padrós (1992 – 1993) Ramón Garayar San Miguel (1992 – 1993) Francisco Palá Laguna (1994 – 1996) Fernando de Roda Lamsfus (1994 – 1996) Rafael Vega Gandarias (1994 – 1996) Inversores: Rafael Galdón Brugarolas (1989 – 1992) Jorge Baras Vall (1989 – 1992) Javier Angelina González (1989 – 1990) Carlos Alonso Fernández (1991 – 1993) Ignacio Camí Casellas (1992 – 1993) Eduardo Tena Martín (1992 – 1993) Miguel Ángel Arizcun Zozaya (1993) Titulo SUBTÍTULO + FECHA Francisco José Arregui Laborda (1994 – 1996) - 33 - 33 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Luís Carlos Crossier Batista (continuación) Inversores: Luís María Carazo Arrazola (1994 - 1996) Nuria Jaspe Rodríguez (1994 - 1996) Miembros de las Bolsas: José Ramón Valcárcel Pérez (1989 - 1996) Francisco Javier Ramos Gascón (1989 - 1992) Ramón Acín Ferrer (1989 - 1993) Manuel Pizarro Moreno (1989 - 1992) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (1992 - 1996) Enrique Piñel López (1992 - 1996) Francisco González Rodríguez (1994 - 1996) Generalitat Valenciana: José Cros Garrido (1989 - 1990) Leandro García Menéndez (1991 - 1994) José Manuel Uncio Lacasa (1995 - 1996) Gobierno Vasco: José Luis Damborenea Ortiz de Zárate (1989 - 1990) Víctor Múgica Sampeiro (1991 - 1994) Juan Miguel Bilbao Garai (1995 - 1996) Generalitat Cataluña: Francesc Xavier Ruiz del Portal i Bravo (1989 - 1996) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 34 - 34 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Juan Fernández-Armesto – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Luís Ramallo García (1996 - 1999) Secretario: Antonio J. Alonso Ureba (1996 - 1999) Vocales Titulares: Emisores: Benigno Blanco Rodríguez (1996) Jesús del Pozo Soler (1996) Luís Cortés Domínguez (1996) Agustín Ramos Varillas (1997 - 1998) Luís Menéndez Onrubia (1997 - 1998) Manuel Vecino Riera (1997 - 1998) Carlos Jiménez Zato (1999) Enrique Carretero Gil de Biedma (1999) Ramón Cerdeiras Checa (1999) Inversores: Rafael García de la Rasilla y Pineda (1996) Carlos Soroa Castellano (1996) Mariano Rabadán Forníes (1997 - 1998) Jesús Barreiro Sanz (1997 - 1998) Emilio Polo Ghezzi (1999) Enrique Ureña Francés (1999) Miembros de las Bolsas: Enrique Piñel López (1996 - 1998) Gregorio Arranz Pumar (1996 - 1998) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (1996 - 1999) José Ramón Valcárcel Pérez (1996) Titulo SUBTÍTULO + FECHA José Antonio de Bonilla y Moreno (1997 - 1999) - 35 - 35 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Juan Fernández-Armesto (continuación) Miembros de las Bolsas: Sebastián Albella Amigo (1999) Gregorio Arranz Pumar (1999) Consejo de consumidores y usuarios: Manuel Pardos Vicente (1996 - 1998) Jorge Caminero Rodríguez (1999) Generalitat Valenciana: José Manuel Uncio Lacasa (1996 - 1999) Gobierno Vasco: Juan Miguel Bilbao Garai (1996 - 1999) Generalitat Cataluña: Francesc Xavier Ruiz del Portal i Bravo (1996 - 1998) Josep Badía i Sánchez (1999) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 36 - 36 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Pilar Valiente Calvo – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Juan Jesús Roldán Fernández (2000) Secretario: Sol Bourgón Camacho (2000) Vocales Titulares: Emisores: Carlos Jiménez Zato (2000) Enrique Carretero Gil de Biedma (2000) Ramón Cerdeiras Checa (2000) Inversores: Emilio Polo Ghezzi (2000) Enrique Ureña Francés (2000) Miembros de las Bolsas: José Antonio de Bonilla y Moreno (2000) Sebastián Albella Amigo (2000) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (2000) Gregorio Arranz Pumar (2000) Consejo de consumidores y usuarios: Jorge Caminero Rodríguez (2000) Generalitat Valenciana: José Manuel Uncio Lacasa (2000) Generalitat Cataluña: Francesc Xavier Ruiz del Portal i Bravo (2000) Gobierno Vasco: Juan Miguel Bilbao Garai (2000) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 37 - 37 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Blas Calzada Terrado – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Juan Jesús Roldán Fernández (2001 – 2003) Secretario: José María Garrido García (2001 – 2003) Vocales Titulares: Emisores: Carlos Jiménez Zato (2001) Enrique Carretero Gil de Biedma (2001) Ramón Cerdeiras Checa (2001) Jesús López-Brea y López de Rodas (2002 – 2003) Javier López Madrid (2002 – 2003) Carlos Cerón Bombín (2002 – 2003) Inversores: Tomás Galán Ortega (2001) Enrique Ureña Francés (2001) Enrique Goñi Beltrán de Garizurieta (2002 – 2003) Javier Tribó Boixareu (2002 – 2003) Miembros de las Bolsas: José Antonio de Bonilla y Moreno (2001) Sebastián Albella Amigo (2001 - 2003) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (2001) Gregorio Arranz Pumar (2001 – 2003) Jorge Bergareche Busquet (2002 – 2003) Ignacio Gómez Sancha (2002 – 2003) Consejo de consumidores y usuarios: Jorge Caminero Rodríguez (2001 – 2003) Generalitat Valenciana: José Manuel Uncio Lacasa (2001 – 2003) Generalitat Cataluña: Josep Badía i Sánchez (2001) Titulo Gobierno Vasco: SUBTÍTULO + FECHA Sadurní Anfosso i Borrell (2002 – 2003) Juan Miguel Bilbao Garai (2001 – 2003) - 38 - 38 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Manuel Conthe Gutiérrez – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Carlos Arenillas Lorente (2004 – 2006) Secretario: Javier Rodríguez Pellitero (2004 – 2006) Vocales Titulares y Representantes: Miembros de los mercados secundarios: Sebastián Albella Amigo (2004 – 2006) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (2004 – 2006) José María Antúnez Xaus (2004 – 2006) Ignacio Solloa Mendoza (2004 – 2006) Francisco Oña Navarro (2004 – 2006) Ignacio Gómez-Sancha Trueba (2004 – 2005) Ana Ibáñez Díaz-Bustamante (2006) Emisores: José María Méndez Álvarez-Cedrón (2004 – 2006) José Luís Alonso Iglesias (2004 – 2006) Ana Bartolomé Delicado (2004 – 2006) Juan Luís Sabater Navarro (2004 – 2006) Inversores: Manuel Pardos Vicente (2004 – 2006) Pilar González de Frutos (2004 – 2006) Antonio María Malpica Muñoz (2004 – 2006) Mariano Rabadán Forniés (2004 – 2006) Generalitat Valenciana: Enrique Pérez Boada (2004 – 2006) Generalitat Cataluña: Miquel Salazar i Canalda (2004 – 2005) Ferrán Sicart Ortí (2006) Gobierno Vasco: Juan Miguel Bilbao Garai (2004 – 2006) Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 39 - 39 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Julio Segura Sánchez – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Carlos Arenillas Lorente (2007) Fernando Restoy Lozano (2008 – 2011) Secretario: Javier Rodríguez Pellitero (2007 – 2008) Alfonso Cárcamo Gil (2009 – 2011) Secretario Técnico: Víctor Rodríguez Quejido (2007 – 2011) Representantes: Miembros de los mercados secundarios: Sebastián Albella Amigo (2007) Jaime Aguilar Fernández-Hontoria Fernández Hontoria (2007 – 2011) José María Antúnez Xaus (2007) Ignacio Solloa Mendoza (2007) Francisco Oña Navarro (2007 – 2011) Ana Ibáñez Díaz-Bustamante (2007 – 2011) Ignacio Santillán Fraile (2008 – 2010) Manuel Ardanza Fresno (2008 – 2010) José María Méndez Álvarez-Cedrón Álvarez Cedrón (2008 – 2010) Emisores: José María Méndez Álvarez-Cedrón (2007) José Luís Alonso Iglesias (2007) Ana Bartolomé Delicado (2007) Juan Luís Sabater Navarro (2007) Francisco Uría Fernández (2008 – 2010) Juan Arturo Margenat Padrós (2008 – 2010) Luís Miralles García (2008 – 2010) Titulo SUBTÍTULO + FECHA José Manuel González Porro (2008 – 2010) - 40 - 40 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de Julio Segura Sánchez (continuación) Emisores: Vicente Santamaría de Paredes Castillo (2011) Salvador Montejo Velilla (2011) Inversores: Manuel Pardos Vicente (2007 – 2011) Pilar González de Frutos (2007 – 2010) Antonio María Malpica Muñoz (2007 – 2011) Mariano Rabadán Forniés (2007 – 2011) Jofre Farrés Roselló (2011) Entidades de crédito y entidades aseguradoras: Javier Rodríguez Pellitero (2011) José María Méndez Álvarez-Cedrón (2011) Marta de Castro Aparicio (2011) Pilar González de Frutos (2011) Fondo de Garantía de Inversiones: Ignacio Santillán Fraile (2011) G Generalitat lit t Valenciana: V l i E i Enrique Pé Boada Pérez B d (2007 – 2008) Nicolás Jannone Bellot (2009) Jorge Vela Bargues (2010 – 2011) Generalitat Cataluña: Ferrán Sicart Ortí (2007 – 2009) Jordi Òliva Ritort (2010 – 2011) Gobierno Vasco: Juan Miguel Bilbao Garai (2007 – 2008) Fernando de la Hucha Celador (2009) Man ela Escribano Riego (2010 – 2011) Manuela Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 41 - 41 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Presidencia de María Elvira Rodríguez Herrer – Miembros Consejo Consultivo Presidente: Lourdes Centeno Huerta (2012 – 2013) Secretario: Fabio Pascua Mateo (2012 – 2013) Secretario Técnico: Víctor Rodríguez Quejido (2012 – 2013) Representantes: Infraestructura de mercado: Jaime Aguilar Fernández-Hontoria (2012 – 2013) Francisco Oña Navarro (2012 – 2013) Ana Ibáñez Díaz-Bustamante (2012 – 2013) Emisores: Vicente Santamaría de Paredes Castillo (2012 – 2013) Salvador Montejo Velilla (2012 – 2013) Inversores: Mariano Rabadán Forniés (2012 – 2013) Antonio María Malpica Muñoz (2012 – 2013) Manuel Pardos Vicente (2012 – 2013) Jofre Farrés Roselló (2012 – 2013) Entidades de crédito y aseguradoras: Javier Rodríguez Pellitero (2012 – 2013) José María Méndez Álvarez-Cedrón (2012 – 2013) Marta de Castro Aparicio (2012 – 2013) Pilar González de Frutos (2012 – 2013) Colectivos profesionales: Rafael Cámara Rodríguez Valenzuela (2012 – 2013) Javier Méndez Llera (2012 – 2013) Fernando Vives Ruiz (2012 – 2013) Fondo de Garantía de Inversiones: Ignacio Santillán Fraile (2012 – 2013) Generalitat Valenciana: Titulo Enrique Montes Estellés (2012 – 2013) Generalitat Cataluña: SUBTÍTULO + FECHA Jordí Óliva Ritort (2012 – 2013) Gobierno Vasco: Juan Miguel Bilbao Garai (2012 – 2013) - 42 - 42 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV ANEXO 8 DELEGACIÓN EN BARCELONA Titulo SUBTÍTULO + FECHA - 43 - 43 Servicio de Estudios Bolsa de Barcelona La Bolsa y el primer cuarto de siglo de la CNMV Seis años después de la entrada en funcionamiento de la CNMV, se decidió crear una delegación de la institución en Cataluña y se iniciaron así, en 1995, las primeros pasos hacía su puesta en marcha. El objetivo principal de su creación era mejorar la eficacia en la supervisión de las entidades con sede en Cataluña, en el acceso al registro público y p de las obligaciones g informativas. Y,, a su vez,, consolidar la capital p catalana como segunda g pplaza financiera. en el cumplimiento El 17 de abril de 1996 se produjo la apertura de la Delegación en Cataluña de la CNMV estructurada en dos áreas principales: atención al inversor y supervisión. Sin embargo, un año después, atendiendo a los resultados obtenidos, se decidió incorporar dos nuevas áreas de actuación. Finalmente, ya en 1998, la delegación inició su fase de consolidación y quedaron definidas sus unidades de gestión en cuatro grandes áreas: atención al inversor; supervisión (especialmente, con una mayor eficacia en las tareas de supervisión “in situ”); fomento y mercados primarios. Hoy en día, la denominada Delegación en Barcelona con casi veinte años de historia ha consolidado su actividad, prestando prácticamente la totalidad de servicios y trámites de la CNMV, después de haber ido aumentando paulatinamente sus funciones y recursos. De acuerdo con el Reglamento de Régimen Interior de 2003, corresponde a esta Delegación, bajo la inmediata dependencia funcional de las Direcciones Generales competentes por razón de la materia, el ejercicio de las siguientes competencias: a) Colaborar en la supervisión de empresas de servicios de inversión, instituciones de inversión colectiva y entidades de capital de riesgo, que tengan su sede en Cataluña; b) Recibir, analizar y tramitar los expedientes de registro de entidades y los de inscripción de folletos de emisión de valores, siempre que unos y otros correspondan a empresas o sociedades con sede en Cataluña; c) Informar a las entidades, instituciones, empresas o inversores sobre los asuntos relacionados con el mercado de valores. Además, cuenta con un registro de entrada de documentos, el cual tiene la consideración de registro auxiliar del Registro General de la CNMV. Nº expedientes resueltos 2500 160 2.199 2.105 2.096 (17%) (22%) (15%) 140 2000 1.638 (14%) 11.543 543 (15%) Nº emisiones verificadas 1500 120 89 (15%) 102 (17%) 82 (15%) 250 200 60 2010 2011 2012 2013 Titulo 21.640 20.262 20.465 (12%) 20.265 (13%) (13%) (12%) 20000 194 (11%) 15000 10000 5000 50 0 2009 25000 100 20 0 285 (10%) 150 40 500 26.283 (16%) 350 300 80 1000 382 (6%) 400 113 (21%) Nº Registros de entrada 30000 450 140 (19%) 100 Nº reclamaciones resueltas 0 2009 2010 2011 2012 2013 (*) Bajo las cifras absolutas, se incluye el peso relativo de+lasFECHA magnitudes respecto al total de la CNMV. SUBTÍTULO 0 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 - 44 - 44 PAPERS -BOLSA DE BARCELONA número nombre DIRECCIÓN: DR. JOAN HORTALÀ I ARAU año autor 1 ESTACIONALIDAD EN LA BOLSA ESPAÑOLA EFECTO ENERO Y FIN DE SEMANA Sep-1993 PERE VIÑOLAS SERRA 2 FUNDAMENTAL INDICATORS Oct-1993 ALBERTO MORO SUAREZ 3 INEFICIENCIAS EN LA BOLSA ESPAÑOLA: LAS AMPLIACIONES DE CAPITAL Y EL PAGO DE DIVIDENDOS Dic-1993 PERE VIÑOLAS, ALBERTO MORO Y JOSE RICARDO PARLON 4 MODELIZACIÓN DE PROCESOS ESTOCÁSTICOS LINEALES: UN ANÁLISIS DEL IBEX-35 Abr-1994 JOSÉ RICARDO PARLÓN LA GESTIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN EN ESPAÑA Jun-1995 SERVICIO ESTUDIOS 5 ANÁLISIS DE LA EFECTIVIDAD DE OSCILADORES TÉCNICOS May-1994 GUILLERMO ROS PUEYO 6 REREFONS HISTÒRIC DE LA BORSA OFICIAL Ene-1995 Jun-1999 JOAN HORTALÀ i ARAU 7 TRANSMISIÓN INTERNANCIONAL DE LAS RENTABILIDADES Y VOLATILIDADES ENTRE NYSE-IBEX Ago-1996 JORGE V. PEREZ RODRIGUEZ Y SALVADOR TORRA PORRAS 8 GUÍA PRÁCTICA DE LOS INDICADORES ECONÓMICOS AMERICANOS Mar-1997 SERVICIO ESTUDIOS 9 EFECTO PRECIO BAJO Y SPLITS EN LA BOLSA ESPAÑOLA May-1997 PERE VIÑOLAS, SERGIO SERRANO, NATALIA DOMINGUEZ Y ANTONI VIDIELLA 10 LA SALIDA A BOLSA GUÍA PRÁCTICA May-1997 SERVICIO ESTUDIOS 11 RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS ACCIONES SIN VOTO Jul-1997 PERE KIRCHNER Y XAVIER FREIXAS 12 SENSIBILIDAD DE LA BOLSA A LOS TIPOS DE INTERÉS Ago-1997 PERE VIÑOLAS, SERGIO SERRANO Y MANEL MONTESINOS 13 ÍNDEX HISTÒRIC DE LA BORSA OFICIAL DE VALORS DE BARCELONA (1915-1998) Feb-1998 Ene-1999 JOAN HORTALÀ i ARAU 14 VALORACIÓN DE LOS FONDOS GARANTIZADOS EN ESPAÑA Nov-1997 FRANCISCO DONADA, PERE VIÑOLAS Y SERGIO SERRANO 15 LAS OFERTAS PÚBLICAS DE VENTA EN ESPAÑA (1994-1998) Jul-1998 MAYTE SANCHEZ, SERGIO SERRANO Y PERE VIÑOLAS 16 BOLSA Y COYUNTURA MACROECONÓMICA Jul-1998 JORDI SAGRISTÀ Y SERGIO SERRANO 17 ESTABILIDAD DE LAS MEDIDAS DE RIESGO EN EL MERCADO ESPAÑOL DE ACCIONES Jul-1998 LLUÍS COMPTE, SIMÓ RODRIGUEZ Y SERGIO SERRANO 18 COMPORTAMIENTO PROBABÍLISTICO DE LA BOLSA ESPAÑOLA: EVIDENCIA Y APLICACIONES Dic-1998 SALVADOR TORRA Y MIGUEL ANGEL SIERRA 19 LA INTRODUCCIÓN DEL EURO Y LA DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL EN ACCIONES Feb-1999 MIREIA SITJAS Y PERE VIÑOLAS 20 VAR: UNA MEDIDA DEL RIESGO DE MERCADO Mar-1999 ANTONI VIDIELLA i ANGUERA 21 LA BORSA: INDICADOR PER A L'ECONOMIA, FINANÇAMENT PER A L'EMPRESA, RETRIBUCIÓ PER A L'ESTALVI Abr-1999 JOAN HORTALÀ i ARAU 22 TEORÍA DE AGENCIA EN LAS EMPRESAS DEL IBEX 35 Jun-1999 JOAN HORTALÀ Y JAUME CARBONELL 23 REGULARITATS ESTADÍSTIQUES I CONDUCTA BORSÀRIA: LA REGLA DE LES 3 D´s Ene-2000 JOAN HORTALÀ i ARAU 24 ASPECTOS JURÍDICOS FUNDAMENTALES DEL CAPITAL RIESGO EN ESPAÑA Mar-2000 ASESORÍA JURÍDICA 4 bis número nombre año autor 25 BORSA OFICIAL: EL MONOPOLI DE MADRID (1831-1890) May-2000 JOAN HORTALÀ i ARAU 26 TITULIZACIÓN DE ACTIVOS Jul-2000 FRANCISCO GIMÉNEZ SALINAS 27 ANÀLISI DELS CICLES DE LA BORSA ESPANYOLA (1941-2000) Mar-2001 JORDI ESTEVE COMAS 28 INDEXS HISTÓRICS DEL MERCAT BORSARI DE BARCELONA (1830-1913) Dic-2001 Mar-2003 JOAN HORTALÀ i ARAU 29 EL MERCAT LLIURE DE VALORS DE BARCELONA (1830-1914) Jun-2002 Abr-2004 JOAN HORTALÀ i ARAU 30 VALOR EN RISC. MÈTODES DE CÀLCUL. CRÍTIQUES I ALTERNATIVES: INTRODUCCIÓ A LA TEORIA DEL VALOR EXTREM Dic-2002 EDMOND ARAGALL PARDAL 31 CONTRASTACIÓN EMPÍRICA DE MODELOS DE VALORACION CAPM Y APT. APLICACIÓN A LOS ÍNDICES DE LA BOLSA DE BARCELONA Abr-2003 JAUME CARBONELL Y SALVADOR TORRA 32 GUÍA PRÁCTICA DE INDICADORES ECONÓMICOS Jun-2003 SERVICIO ESTUDIOS 33 EL MERCADO LIBRE DE VALORES DE BARCELONA (1830-1914) Oct-2004 JOAN HORTALÀ i ARAU 34 INDICES DE LA BOLSA DE BARCELONA Jun-2005 JAUME CARBONELL MEDRANO 35 PROPUESTA METODOLOGICA PARA LA CREACION DE INDICES BURSATILES MEDIANTE MINIMIZACION DEL VALUE-AT-RISK (VAR) Jul-2005 JORDÍ ANDREU CORBATÓN Y SALVADOR TORRA PORRAS 36 LA EMPRESA FAMILIAR ESPAÑOLA Y LOS MERCADOS BURSÁTILES Nov-2005 SERVICIO ESTUDIOS 37 APUNTES SOBRE EL MERCADO DE VALORES EN CHINA E INDIA Mar-2006 SERVICIO ESTUDIOS 38 LA BOLSA DE BARCELONA 1830-2006 Oct-2006 JOAN HORTALÀ i ARAU 39 NOU INDEX - BCN INDEXCAT Ene-2007 SERVICIO ESTUDIOS 40 ESTUDIO EMPÍRICO DE LA CORRELACIÓN ENTRE LAS VARIACIONES DE Jul-2007 LAS COTIZACIONES BURSÁTILES Y LOS TIPOS DE INTERÉS EN EL MERCADO ESPAÑOL ELENA MURILLO GUALLAR, TUTOR: XAVIER PUIG I PLA 41 LOS DERIVADOS CREDITICIOS DE TERCERA GENERACIÓN Y SU Sep-2007 RELACIÓN CON LA CRISIS HIPOTECARIA DEL MERCADO SUBPRIME EN EEUU EDUARD BERENGUER 42 EL EFECTO SPLIT EN LA BOLSA ESPAÑOLA Feb-2008 SERVICIO ESTUDIOS Y SALVADOR TORRA 43 APUNTE SOBRE LA PROFUNDIDAD Y DURACIÓN DE LA CRISIS FINANCIERA 2008 Nov-2008 JOAN HORTALÀ i ARAU 44 LOS PLANES DE ESTÍMULO Y LA RELACIÓN LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y CRÉDITO Mar-2009 JOAN HORTALÀ i ARAU 45 INTERRELACIÓN ENTRE EL CICLO REAL Y EL CICLO FINANCIERO: ANÁLISIS Jul-2011 COMPARATIVO DEL CASO ESPAÑOL E IMPLICACIONES EN POLÍTICA ANTICÍCLICA JOAN HORTALÀ i ARAU 46 RELEVANCIA DEL ÍNDICE DE MALESTAR ECONÓMICO Dic-2011 JOAN HORTALÀ i ARAU y DAMIÁ REY MIRÓ 47 CRONOLOGÍA DE LA CRISIS (2007-2011) Mar-2012 JAUME CARBONELL MERDRANO 48 CURIOSIDADES BURSÁTILES May-2012 JAUME CARBONELL MERDRANO 49 SOBRE LA REGULACIÓN DEL CRÉDITO Feb-2013 JOAN HORTALÀ i ARAU 50 ¿ES LA BOLSA UN INDICADOR AVANZADO DE LA ECONOMÍA REAL? Mar-2013 JOAN HORTALÀ i ARAU y HELENA ROCAÑÍN 51 EVOLUCIÓN BURSÁTIL Y COYUNTURA ECONÓMICA. UN ENSAYO DE PREDICCIÓN May-2013 JOAN HORTALÀ i ARAU 52 EFICACIA DE LA POLÍTICA MONETARIA: IMPACTO DE LA ACTUACIÓN DE LA FED EN LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA NORTEAMERICANA Jul-2013 JOAN HORTALÀ i ARAU y DAMIÀ REY MIRÓ 53 CATALUÑA Y ESPAÑA EN CIFRAS Dic-2013 (I) Feb-2014 (II) JOAN HORTALÀ i ARAU Y HELENA ROCAÑÍN 54 LA BOLSA Y EL PRIMER CUARTO DE SIGLO DE LA CNMV Oct-2014 JOAN HORTALÀ i ARAU
