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[mercado]
mercado / actualidad / Productos derivados en 2004 >
La reducción de la volatilidad y el alza de los futuros sobre Ibex®, aspectos
destacados
Los mercados de productos
derivados en 2004
El mercado de derivados español MEFF, encuadrado en el grupo Bolsas y Mercados Españoles
(BME), ha centrado su estrategia durante 2004 en la atención a sus actuales Miembros y, especialmente, en afirmar la internacionalización de su actividad. Se han revisado y abierto todos los
frentes comerciales, tecnológicos y normativos encaminados a lograr estos objetivos, por lo que
ha sido de especial relevancia la reciente incorporación de nuevos Miembros Liquidadores y Negociadores no residentes y la puesta en marcha de la negociación de opciones de MexDer, mercado
mexicano de derivados. Por otra parte, por segundo año consecutivo, la progresiva reducción de
la volatilidad de los precios de la renta variable en el mercado de contado ha tenido incidencia
en la actividad del mercado que cierra el año con un volumen de contratos negociados ligeramente inferior a los 30 millones del ejercicio precedente, aunque el importe nominal negociado
en MEFF durante 2004 supera en más de un 42% al contratado en 2003.
Servicio de Estudios y MEFF
P
or su evolución en el año 2004, el producto más destacado ha sido el contrato de Futuro sobre el Ibex 35®, en
sus dos versiones Futuros Mini y Futuros Plus,
que cierra el ejercicio con el volumen de
contratación más elevado de los últimos cinco años, superando en conjunto los 5,5 millones de contratos y un crecimiento del 20%
sobre el año anterior. El incremento del volumen se explica principalmente por el crecimiento en la actividad de cuenta propia, inducida por la incorporación de Miembros no
residentes y por el programa de incentivos a
los contribuidores de liquidez que se inició
en 2003, y por el aumento de la actividad de
Clientes no residentes. La posición abierta ha
continuado aumentando progresivamente en
2004, marcando récord histórico en diciembre con más de 70.000 contratos, que equivalen a 6.000 millones de euros nominales, y
con el volumen abierto de cierre de ejercicio
mas alto de toda su historia. La puesta en
marcha a mitad del año 2003, en el marco de
BME, de un conjunto de acciones encuadradas en la Iniciativa IBEX para promover la
renta variable española se han reflejado en
26
BOLSA DE MADRID FEBRERO 2005
> Productos derivados en 2004 / actualidad / mercado
IMPORTE NOMINAL DE LOS CONTRATOS
NEGOCIADOS EN MEFF
(En millones de euros)
>
INTERÉS ABIERTO EN CONTRATOS DE FUTUROS SOBRE EL IBEX 35
(NÚMERO DE CONTRATOS ABIERTOS EN MEFF AL CIERRE DE CADA MES (2000 - 2004)
80000
455.000
60000
360.300
325.000
70000
50000
291.100
40000
260.000
30000
195.000
20000
130.000
10000
65.000
0
0
2002
2003
2004
Los contratos abiertos de
futuros sobre Ibex han
aumentado progresivamente
en 2004 marcando récord
histórico en diciembre con
más de 70.000 contratos
la creciente vitalidad del principal indicador
del mercado español de renta variable como
subyacente de productos derivados.
Los contratos de Futuro sobre Acciones individuales, lanzados hace apenas tres años,
alcanzaron en 2004 un volumen negociado
superior a los 12 millones de contratos,
cercano al del año precedente, manteniéndose MEFF como uno de los principales
mercados mundiales en este producto en el
que fue pionero. En febrero de 2004 se han
incorporado contratos sobre las acciones
de Banco Popular, Altadis y Gas Natural que
se unen a los ya existentes sobre BBVA, Endesa, Iberdrola, Inditex, Repsol, SCH, Telefónica, Telefónica Móviles y Terra.
Por su parte, las Opciones Mini sobre el
Ibex 35® terminan el año en cifras de contratación similares a las del año anterior,
mientras las Opciones sobre Acciones individuales han sufrido especialmente en el
conjunto del año 2004 la caída de la volatilidad de los mercados de contado y cierran
el año con 8,2 millones de contratos negociados. La reducción de la volatilidad implícita en los precios de las principales opciones negociadas ha sido espectacular en
en
e
m -00
ar
m -00
ay
-0
jul 0
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p
no -00
ven 00
em 01
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-0
jul 1
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ven 01
em 02
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-0
jul 2
se -02
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ven 02
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m -03
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ay
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jul 3
se -03
p
no -03
ven 03
e
m -04
ar
m -04
ay
-0
jul 4
se -04
p
no -04
v-0
4
390.000
413.428
CONTRATACION DE OPCIONES Y FUTUROS SOBRE RENTA VARIABLE EN MEFF. (Nº DE CONTRATOS)
Ibex
2000
2001
2002
2003
2004
Enero 04
Febrero 04
Marzo 04
Abril 04
Mayo 04
Junio 04
Julio 04
Agosto 04
Septiembre 04
Octubre 04
Noviembre 04
Diciembre 04
4.183.028
4.308.159
3.969.083
3.678.168
4.473.114
350.389
370.353
470.588
374.259
386.391
358.447
375.853
323.695
334.788
369.996
400.467
357.888
Futuros
Acciones
Ibex
8.766.165
12.645.186
12.492.568
12.054.799
170.072
194.254
2.260.566
208.827
202.580
2.609.543
138.639
95.629
2.993.721
193.926
268.018
2.719.024
7.659.790
6.014.405
5.366.944
2.981.593
2.947.529
269.347
223.735
424.117
180.792
197.673
233.675
131.669
174.870
283.617
246.050
276.093
305.891
Opciones
Acciones
16.580.519
22.628.133
18.701.248
11.378.992
8.200.314
690.727
612.291
1.021.104
384.316
600.876
702.510
348.526
380.769
826.101
707.879
854.341
1.070.874
Nota: El 22 de Noviembre de 2001 comienzan a contratarse Futuros Mini sobre Ibex con nominal diez veces inferior a los de los futuros sobre Ibex standard.
Estos futuros Mini, divididos por 10, estan sumados en el total de futuros sobre Ibex para obtener una serie historica armonizada. Tambien el 22 de Noviembre de 2001 comienzan a contratarse Opciones Mini sobre Ibex con nominales de 1 euro frente a los 10 anteriores. Los volumenes y número de contratos en
2000 y 2001se han ajustado a los nuevos nominales.
los últimos dos años y destaca en el caso
de Telefónica o Endesa, con niveles que se
sitúan en casi la tercera parte de los de
enero de 2003, y SCH, BBVA o Iberdrola con
menos de la mitad que en enero 2003.
Los volúmenes de contratación más elevados se concentran, como en años anteriores, en las opciones sobre Telefónica,
BBVA, SCH y Endesa. En el conjunto del
mercado, hay disponibles opciones sobre
acciones que representan el 90% de la capitalización del Ibex 35®.
El servicio de acceso a Eurex que presta
EuroMEFF a los Miembros de MEFF ha canalizado operaciones sobre más de 5 millones
de contratos concentrados especialmente
en los futuros sobre el índice paneuropeo
Eurostoxx-50 y sobre el bono alemán.
IMPULSO A LA INTERNACIONALIZACIÓN:
NUEVOS MIEMBROS, TECNOLOGÍA Y
SERVICIOS
Dentro de su proyecto de ampliación del
número de Miembros, especialmente
>
FEBRERO 2005 BOLSA DE MADRID
27
>
mercado / actualidad / Productos derivados en 2004 >
VOLATILIDAD IMPLICITA EN ALGUNOS DE
LOS PRINCIPALES CONTRATOS DE OPCIONES SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES
NEGOCIADOS EN MEFF
Datos mensuales 2003
VOLATILIDAD IMPLICITA EN LOS
CONTRATOS DE OPCIONES SOBRE
IBEX-35 NEGOCIADOS EN MEFF
REPARTO DE LA NEGOCIACIÓN
DE LAS PRINCIPALES OPCIONES
SOBRE ACCIONES EN 2004
(Datos mensuales 2003 - 2004)
INDITEX
2%
40
60
UNIÓN FENOSA
2%
IBERDROLA
4%
AMADEUS
5%
ENDESA
7%
35
50
TEF
SCH
IBE
40
30
25
20
30
ACERINOX
TPI
1%
GAS NATURAL 1%
B.POPULAR
1%
1%
SOGECABLE
TEL. MÓV.
1%
1%
ALTADIS
1%
15
20
10
10
5
0
0
2003
>
28
2004
Miembros no residentes, en los últimos
meses se ha producido la incorporación a
MEFF de trece nuevos Miembros Liquidadores y Negociadores europeos y americanos.
Hay que recordar también que en los últimos compases del año 2003, a través de
una Orden Ministerial, se ha dado entrada
como Miembros de MEFF a la nueva figura
de Miembros Negociadores por Cuenta Propia (MNCP), cuyo objetivo principal es el
de generar liquidez en el mercado de derivados español. Los MNCP son entidades
que no requieren ser constituidas como
empresas de servicios de inversión o como
entidades de crédito, sólo pueden operar por cuenta propia y tienen, en general,
unos recursos propios bajos. En las principales bolsas de derivados del mundo, los
MNCP suelen ocupar las primeras posiciones en el ranking de contratación y constituyen uno de los motores de liquidez del
mercado. La generalización de los mercados electrónicos les ha permitido crear firmas que acceden desde un mismo punto a
tantos mercados como deseen. Entre los
Miembros incorporados en 2004 a MEFF,
cuatro son MNCP.
En 2004 se ha continuado el desarrollo
del acuerdo firmado entre MEFF y MexDer,
el mercado de derivados de México, a través del cual el mercado de opciones y futuros español transfiere su tecnología a su
homólogo mexicano y se convierte en accionista con un 7,5% de su capital. El objetivo principal de este acuerdo es desarrollar el Mercado de Opciones en México
BOLSA DE MADRID FEBRERO 2005
REPSOL
11%
2003
2004
BBVA
14%
SCH
21%
TELEFONICA
27%
VOLUMEN DE CONTRATACIÓN DE FUTUROS SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES
BBVA
SCH
Endesa
Iberdrola
Inditex
Repsol
Telefónica
Telefonica Móviles
Terra
Altadis
Gas Natural
Banco Popular
TOTAL
AÑO 2001
Volumen
Contratos
Contratos
Abiertos
2.198.481 261.016
2.023.458 313.255
218.819
15.528
377.537
51.518
3.947.870 543.660
8.766.165 1.184.977
AÑO 2002
Volumen
Contratos
Contratos
Abiertos
2.066.029 236.258
3.336.803 342.829
749.100
72.169
409.396
47.652
21.018
341
539.206
27.050
5.406.975 557.166
20.578
370
96.081
7.076
12.645.186 1.290.911
que inició su operativa de negociación en
marzo de 2004 y cuyos primeros pasos auguran una evolución muy positiva en los
próximos años
Alcanzar los anteriores objetivos en el plano internacional ha precisado de una notable modernización del sistema de comunicaciones de MEFF, creando nuevos puntos
de acceso al mercado español desde Londres y Chicago, estandarizando protocolos
de negociación y liquidación y aumentando la capacidad y velocidad de las comunicaciones.
Por otra parte, fruto de los trabajos desarrollados en 2004, se han establecido, a
principios de 2005, mejoras en diferentes
productos y servicios: creación de un nue-
AÑO 2003
Volumen Contratos
Contratos Abiertos
2.079.511 229.410
3.523.206 321.632
740.592 100.649
534.209 57.779
48.874
1.818
652.611 32.813
4.781.676 564.061
42.407
424
89.478
1.004
12.492.564 1.143.662
AÑO 2004
Volumen Contratos
Contratos Abiertos
1.946.847 250.523
3.465.847 516.874
464.010 96.441
415.792 61.428
51.751
249
887.386 46.318
4.612.936 623.520
59.018
2.063
48.584
5.225
43.416
423
16.450
632
42.762
4.431
12.054.799 1.608.127
vo sistema de negociación de bloques en
opciones con el objetivo de generar liquidez y atender las demandas de negociación de grandes volúmenes a precios más
ajustados; vencimientos más largos para
las opciones, hasta cinco años, para su
negociación y registro, después de la muy
buena aceptación que tuvo la extensión de
los vencimientos hasta dos años y medio,
por cuanto éstas operaciones suponen ya
más del 10% de la negociación. Estas mejoras se han añadido a otras recientes como
el registro de las operaciones de contado
vinculadas a las de derivados negociados
en MEFF, que ya es utilizado en el 26% de
las operaciones registradas; entre otras
novedades.