1 (Y

El mercado de dinero
El mercado de dinero
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
Introducción
El sistema financiero
Mercado de dinero y de bonos
3.3.1 La demanda de dinero
Determinación de la oferta monetaria
3.4.1 El multiplicador monetario
El equilibrio del mercado de dinero
3.5.1 Proceso de ajuste
3.5.2 Efectos sobre el equilibrio de un incremento
del nivel de renta
3.5.3 Efectos sobre el equilibrio de un incremento
de la oferta monetaria
1
3.1. Introducción
Objetivo: Estudiar el mercado de activos financieros y en especial
el de dinero.
En este mercado es donde se determinan los tipos de interés de
equilibrio. Ello nos permitirá incorporar esta variable al mercado
de bienes pues es uno de los determinantes de la inversión.
También permitirá analizar los efectos de la política monetaria
en el nivel de producción de equilibrio.
2
3.2. El sistema financiero
2 tipos de activos en la economía:
9Activos reales: Conjunto de bienes físicos que constituyen la
riqueza material de la economía
9Activos financieros: Instrumentos para mantener riqueza pero
que no están incorporados a los bienes físicos. Instrumentos de
canalización del ahorro entre los distintos agentes.
Cuando un agente en un período tiene Ingresos < Gastos, recurre
al ahorro ajeno endeudándose.
Emite un título: Activo financiero
3
3.2. El sistema financiero
Características de un activo financiero:
9Liquidez: Facilidad con que un activo puede convertirse en
dinero (medio de pago) antes de su fecha de amortización.
9Riesgo: Probabilidad de sufrir pérdidas (de distintos tipos) antes
o en el momento de la fecha de amortización.
Nota: Varianza de la rentabilidad
9Rentabilidad: - Nominal: i
- Real: r = i - π
Mercado financiero: Lugar o mecanismo en el que se
intercambian los activos financieros y se determinan su precios.
4
3.2. El sistema financiero
Supuestos:
Sólo existen dos activos financieros: Dinero y Bonos a corto
plazo (1 año)
Dinero:
¾Plenamente líquido
¾Unidad de cuenta, medio de pago, depósito de valor
¾Rentabilidad nominal: 0, Real = - π
Bonos:
¾Menor liquidez y mayor riesgo
¾Rentabilidad nominal: i>0, Real = r = i- π
i=
Q − pB
pB
pB =
Dado Q ( promesa de pago )
Q
1+ i
∆pB ⇔ ∇i
5
3.3. Mercado de dinero y de bonos
Supuesto: Riqueza financiera (W) es constante a corto plazo.
Demanda de activos financieros:
¾Demanda real de dinero: L
Demanda real de bonos: Bd
Oferta de activos financieros:
¾Oferta dinero (saldos reales): M / p
W
⎫
= L + Bd ⎪
p
⎪
⎬
W M
=
+ Bs ⎪
⎪⎭
p
p
0 = (L −
Oferta real de bonos: B s
M
) + (Bd − B s )
p
9Si el mercado de dinero está en equilibrio: L = M / p , el de bonos
también está en equilibrio: Bd = B s
9Si existe EDD: L > M / p , existe EOB: Bd < B s
d
s
9 Si existe EOD: L < M / p , existe EDB: B > B
6
3.3.1. La demanda de dinero
La demanda de dinero se puede realizar por dos motivos:
¾Motivo transacción (medio de pago): Depende del nivel de renta
que tengan los individuos
¾Motivo especulativo-ahorro (depósito de valor): Depende del
coste de oportunidad del dinero en términos de un activo rentable
Rent. nominal
Rent. real
Dinero
0
rd = - π
Bono
i
rB= i – π
Coste oportunidad
(Rent. Bonos – Rent. Dinero)
i
rB - rd = i
L = L(Y
{ , i{ )
+
−
7
3.3.1. La demanda de dinero
L = L(Y
{ , i{ )
+
−
i
∆Y
∂L
<0
∂i
L(Y )
L
8
Ejemplo: Conceptos de renta, riqueza y dinero
Datos:
Salario mensual: 3000
Acciones: 24.000
T sobre la renta: 25% Consumo mensual: 1750
Bonos: 12.000
Saldo en cuenta corriente: 2000
El ahorro mensual lo incorpora en la cuenta corriente (dinero).
¿Renta, riqueza, dinero que tendrá el individuo al final de mes?
¾Renta: 3000
¾Renta disponible: 3000 – 750 (0,25*3000) = 2250
¾Ahorro mensual (S): 2250 -1750 = 500
¾Dinero (Saldo en cuenta corriente): 2000 + 500 =2500
¾Riqueza Financiera: 24.000 (acciones) + 12.000 (bonos) + 2500 (dinero)=
38500
9
3.4 Determinación de la oferta monetaria
¿Oferta monetaria?
Definición más estricta: Activos financieros que sirven como medio de
pago:
M1 = E + Dv
E: efectivo Dv: Depósitos a la vista
Definiciones más amplias:
M2 = M1 + Da
Da: Depósitos ahorro
M3 = M2 + Dp
Dp: Depósitos a plazo
ALP= M3 + OP
OP: Otros pasivos públicos: letras tesoro
ALP2 = ALP + VPCP
VPCP: Valores privados a corto plazo
Simplificaciones:
E: Banco Central
M=E+D
D: Bancos comerciales
10
3.4 Determinación de la oferta monetaria
La oferta monetaria está influida por tres agentes: el Banco Central,
los Bancos Comerciales y el público.
9Público: Su demanda de efectivo afecta a E: e =
e: Relación efectivo-depósitos.
E
D
9El Banco Central: Base monetaria (H)
Activo
Pasivo
Oro y divisas
RI
E
Efectivo
Bonos
B
R
Reservas
H H = E+R
Fuentes de base monetaria Usos de la Base monetaria
11
3.4 Determinación de la oferta monetaria
La base monetaria (H) es el pasivo del banco central, resultado
de la monetización de sus operaciones de activos.
La compra (venta) de activos se refleja en un correspondiente
aumento (disminución) de pasivo. Por tanto, el Banco Central
modifica H, adquiriendo (vendiendo) activos y pagándolos
(cobrando) mediante la generación (reducción) de pasivos.
¿Cómo puede modificarse H?
9 Varían las reservas internacionales (RI)
9Operaciones de mercado abierto (OMA): Compra y venta de
bonos (B)
12
3.4 Determinación de la oferta monetaria
OMA: Operaciones de mercado abierto
¾ Venta de bonos en el mercado abierto: Reduce la base monetaria
¾ Compra de bonos en el mercado abierto: Incrementa la base monetaria
Ejemplo: El Banco Central compra un bono, se incrementa su activo en
una unidad. Al financiarlo está incrementando el efectivo del vendedor en
una unidad.
Activo
Pasivo
∆B = 1
∆E = 1
∆H=1
∆H=1
13
3.4 Determinación de la oferta monetaria
9Los bancos comerciales:
Activo
Pasivo
Reservas
R
Activos rentables
AR
Relación reservas-depósitos:
- Obligatorio: Coeficiente legal de caja
- Voluntario
D
Depósitos
R
θ = <1
D
Negocio bancario:
La rentabilidad que obtienen de los Activos Rentables (bonos, créditos)
es muy superior a la que pagan a sus clientes por los Depósitos. Pocos
incentivos a mantener Reservas por encima del límite legal dada su
escasa rentabilidad.
14
3.4.1 El multiplicador monetario
¾Base monetaria: H = E + R = e D + θ D = (e + θ) D
¾Oferta monetaria: M = E + D = e D + D = (e + 1) D
M (e + 1)D e + 1
=
=
H (e + θ )D e + θ
⇒
M=
e +1
H
e
+θ
{
mm
Como θ<1, el multiplicador monetario es mayor que la unidad: mm >1
La oferta monetaria depende:
¾La base monetaria: H
e +1
mm
=
¾El multiplicador monetario:
e +θ
⎧ ∆e
∇mm ⎨
⎩ ∆θ
Si el Banco central aumenta H en una unidad, la oferta monetaria se
incrementa en mm>1.
dM = mm dH =
e +1
dH
e +θ
15
3.4.1 El multiplicador monetario
Supuestos: e = 0,2
θ = 0,1 → mm = 4
Intuición del multiplicador monetario:
1.
Imaginemos que el Banco Central compra un bono por valor de 100 €
y lo paga en efectivo al comprador: ∆H=100
2.
El vendedor distribuye esos 100 € entre el Efectivo y los Depósitos
que desea mantener (según su relación e=0,2: E=16,6 D=83,3)
3.
Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=83,3)
distribuye éste entre las Reservas (0,1*83,3=8,3) y los Activos
Rentables (0,9*83,3=75) (Bonos, Créditos), según su relación θ=0,1.
4.
La persona-empresa que recibe el Crédito (75), lo utiliza para saldar
sus deudas, para comprar, para invertir.
2.b El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (12,5)
y los Depósitos (62,5).
3.b Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=62,5)
distribuye éste entre las Reservas (0,1*62,5=6,25) y los Activos
Rentables (0,9*62,5=56,25).
16
3.4.1 El multiplicador monetario
4.b La persona-empresa que recibe el Crédito (56,25), lo utiliza para
saldar sus deudas, para comprar, para invertir.
2.c El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo
(9,375) y los Depósitos (46,875).
El proceso continua, pero se va amortiguando en el tiempo. Durante dicho
proceso se incrementan los Depósitos y los Activos Rentables de los
Bancos comerciales. Se produce una expansión de la oferta monetaria
mayor que el de la base monetaria debido al proceso de expansión
múltiple de los activos rentables propiciado por un coeficiente
reservas/depósitos menor que 1.
Comentarios:
9 Cuanto menos Efectivo mantenga el público y mayores sean sus
Depósitos, mayor expansión monetaria
Caso extremo: e=0 mm=1/θ
9 Cuanto menos Reservas tengan los Bancos comerciales, mayores
serán sus Activos rentables, mayor será la expansión monetaria.
Caso extremo: Si θ=1, mm=1 (No existiría multiplicador)
17
3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economía donde: e = 0,2 θ = 0,1 → mm = 4
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH
dE
dD
dR= θ dD
dAR= (1-θ) dD
100
16,666
83,333
8,333
75
0
12,5
62,5
6,25
56,25
0
9,375
46,875
4,6875
42,1875
0
7,031
35,156
3,516
31,640
…..
…..
…..
…..
…..
dE = 66,6
dD = 333,3
dR= 33,3
dAR=300
⎧dM = dE + dD = 66,6ˆ + 333, 3ˆ = 400
dM = mm ⋅ dH = 4 ⋅ 100 = 400 ⎨
⎩ dM = dH + dAR = 100 + 300 = 400
18
3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economía donde: e = 0 θ = 0,1 → mm = 10
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH
dD
dR= θ dD
dAR= (1-θ) dD
100
100
10
90
0
90
9
81
0
81
8,1
72,9
0
72,9
7,29
65,61
…..
…..
…..
…..
dD = 1000
dR= 100
dAR=900
dM = dD = 1000
⎧
dM = mm ⋅ dH = 10 ⋅ 100 = 1000 ⎨
⎩dM = dH + dAR = 100 + 900 = 1000
19
3.4. Representación de la oferta monetaria
M=
e +1
H
e
+θ
{
mm
i
M e +1 H
=
*
p e
+θ p
{
mm
M/p
∆H
∆mm (∇e , ∇θ )
M/p
20
3.5. El equilibrio del mercado de dinero
Demanda de dinero: L = L(Y , i )
Oferta de dinero: M = e + 1 * H
p
i
iE
e +θ
p
Equilibrio:
Oferta = Demanda
M/p =L
M/p
e +1 H
* = L(Y , i )
e +θ p
E
L(Y )
La composición de la
cartera deseada por los
individuos coincide con la
existente
M / p, L
LM: (Y,i) de equilibrio del mercado de dinero: L (liquity), M (money)
21
3.5.1 Ajuste hacia el equilibrio
i
iA
iE
M/p
i
EOD
E
iB
EDD
iA
iE
iB
Bd (Y0 )
Bs
EDB
E
EOB
L(Y0 )
M / p, L
M / p, L
Mercado de dinero: Los ajustes hacia el equilibrio se realizan vía precio
A) Exceso de oferta de dinero (Exceso de demanda de bonos): El precio
de los bonos se incrementa (∆ PB) y se reduce su rentabilidad: ▼i
B) Exceso de demanda de dinero (Exceso de oferta de bonos): El precio
de los bonos se reduce (▼ pB) y se incrementa su rentabilidad: ∆ i
22
3.5.2. Un incremento del nivel de renta
i
i1
i0
0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
M/p
El incremento de renta aumenta la
demanda de dinero y provoca un
exceso de demanda de dinero (exceso
de oferta de bonos)
1
EDD
0
L(Y1 )
L(Y0 )
M / p, L
L(Y1 ) >
M
p
⇔
B s > Bd
Se produce una caída del precio de los
bonos
y
un
aumento
de
su
rentabilidad:
∇p ⇒ ∆i
B
La subida del tipo de interés, reduce la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y1, i1)
23
3.5.3 Un incremento de la oferta monetaria
i
i0
i1
M0 / p
M1 / p
EOD
0
0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
El incremento de la oferta monetaria
provoca un exceso de oferta de dinero
(exceso de demanda de bonos)
M1
> L(Y0 )
p
1
L(Y0 )
M / p, M d
⇔
Bd > B s
Se produce una subida del precio de
los bonos y una reducción de su
rentabilidad:
∆pB ⇒ ∇i
La caída del tipo de interés, aumenta la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y0, i1)
24