revision anual cnd-2012

CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION
Abril 2012
Enero 2012
A+
Positivas
Solvencia
Perspectivas
Abril 2012
AAPositivas
* Detalle de calificaciones en Anexo.
Indicadores Relevantes
2011
Mar-11
Mar-12
Margen Operacional
19,4%
19,0%
19,9%
Margen Ebitda
27,8%
28,5%
28,5%
Ebitda / Activos
17,6%
15,2%
18,7%
Rentabilidad patrimonial
15,5%
17,3%
16,6%
Liquidez corriente
0,84
1,90
1,11
Endeudamiento total
1,23
1,56
1,09
Endeudamiento financiero
0,80
1,24
0,86
Ebitda / gastos financieros
2,99
2,68
4,40
Deuda Financiera / Ebitda
2,04
3,20
2,21
Deuda financiera neta / Ebitda
1,71
2,50
1,98
(1)
Indicadores anualizados
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
Mar-12
Mar-11
2011
2010
2009
2008
2007
0,00
Endeudamiento financiero
Ebitda / gastos financieros
Deuda Financiera / Ebitda
Fundamentos
El alza de las calificaciones asignadas a la
solvencia de Cervecería Nacional Dominicana
responde a una mejora evidente en el desempeño
financiero, a través, de una notable reducción de
deuda- consecuencia de la venta de activos
prescindibles- además de un refinanciamiento de
pasivos de corto plazo hacia el largo plazo. Esto,
en conjunto con su política financiera
conservadora le ha permitido mejorar su posición
de liquidez y consolidar una posición defensiva
ante escenarios económicos adversos. A ello se
agrega, la solida posición de mercado en la
industria de cervezas y maltas en Republica
Dominicana, una atomizada base de clientes y una
amplia y eficiente red de distribución. En
contraposición, la calificación de la empresa se ve
restringida por la sensibilidad de la demanda por
bebidas alcohólicas a los ciclos económicos y al
nivel de impuesto aplicado sobre el consumo, la
volatilidad de los precios de materias primas y la
alta concentración de los flujos a la línea de
cerveza.
CND es líder en los mercados de cerveza y maltas
de Republica Dominicana. Sus ventas, de las
cuales cerca del 90% corresponde a cervezas,
están altamente concentradas en el mercado
dominicano. Un porcentaje menor es generado por
las exportaciones y las filiales en el Caribe. Las
principales marcas producidas por la compañía
corresponden a cerveza “Presidente” y su versión
Light, las cuales alcanzan una alta contribución a
los ingresos y márgenes consolidados
Durante los primeros tres primeros meses del
2012, los ingresos de CND alcanzaron los RD$
4.277 MM, registrando un incremento de un 7,9%,
respecto a la misma fecha del 2011. El Ebitda
alcanzo los RD$ 1.217 MM, aumentando un
7,31% en el mismo periodo, especialmente dado
un reajuste en los precios de venta y mayores
volúmenes vendidos, a iniciativas de reducción de
costos tales como conversión de la planta
generadora de energía de gasoil a gas natural e
iniciativas de reducción de materiales de empaque.
Conforme al comunicado, CND y AmBev,
anunciaron el inicio de una transacción para
establecer una alianza estratégica con el fin de
crear la empresa líder del Caribe a través de la
combinación de los negocios. Al término de la
transacción, AmBev Brasil Bebidas S.A. (AmBev
Brasil) y E. León Jimenes S.A. (ELJ) serán los
accionistas de Tenedora CND S.A., una sociedad
que poseerá el 83,5% de las acciones de CND y el
100% de AmBev Dominicana S.A. (AmBev
Dominicana). AmBev Brasil tendrá inicialmente
una participación indirecta del 41.76% de CND.
Adicionalmente,
Ambev
adquiriría
una
participación de un 9,3%, actualmente propiedad
de Heineken N.V., con lo cual, AmBev alcanzaría
una participación indirecta total de 51% de CND.
AmBev (clasificada en A-/estable por S&P), es la
compañía cervecera mas grande de Latinoamérica
en términos de volumen y utilidades. Cabe
mencionar, que la compañía tiene una posición
líder en la mayoría de los mercados en los que
opera, bajo leverage, adecuada liquidez y un
amplio respaldo de su controlador, AnheuserBusch InBev(A-/estable por S&P) la compañía
cervecera mas grande del mundo.
AmBev, opera en República Dominicana desde
2004, a través de la adquisición de la
embotelladora Pepsi en el país, y en el 2005
terminó la construcción de la fábrica de cerveza.
Actualmente, su portafolio de marcas en
República Dominicana incluye Brahma Light,
Brahma, Stella Artois, Budweiser, Pepsi-Cola,
Pepsi light, 7Up y Red Rock, Soda Enriquillo y
agua Montpellier.
Perspectivas: Positivas
Las perspectivas positivas consideran que la
alianza estratégica entre E. León Jimenes y
AmBev generará una fortalecida red a nivel
regional, mejorando la posición competitiva,
además de sinergias a nivel administrativo,
distribución, producción y logística, lo que
fortalecería el perfil de negocios de la compañía.
Las perspectivas positivas serán resueltas
mediante el cierre de la transacción-la cual esta
sujeta a regulaciones aprobatorias- que espera ser
finalizada durante el primer semestre del 2012
además de una revisión en el perfil de negocios y
financiero de la compañía
FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION
Fortalezas
Analista:
Benjamín Rojas A
[email protected]
(562) 757−0427
Sólido liderazgo de CND en el mercado
dominicano con una alta valoración de marca.
Extensa cobertura y eficiente red de distribución.
Atomizada cartera de clientes
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Riesgos
Operación en industria altamente competitiva y
sensible a los ciclos económicos.
Exposición a la variación de precios
internacionales de sus principales insumos
Variaciones a los impuestos específicos podrían
generar impacto dado la alta elasticidad precio.
Baja escala operativa
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1
CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Abril 2012
Solvencia
AA-
Perspectivas
PERFIL DE NEGOCIOS
SÓLIDO
Positivas
Propiedad
Desde 1986, su controlador es E. León
Jimenes S.A (ELJ), con un 83,5% de la
propiedad. Adicionalmente, Heineken
posee una participación de un 9% sobre
la compañía.
ELJ es uno de los principales
conglomerados económicos en
Republica Dominicana, dedicado a la
producción y comercialización de bienes
de consumo masivo.
Cervecería Nacional Dominicana (CND) fue fundada en el año 1929 por un consorcio de capitales
dominicanos y norteamericanos, para dedicarse a la producción de cervezas. CND es líder en el mercado
dominicano de cervezas y maltas, contando, además, con una amplia red de distribución de sus productos
en el país, el Caribe y la costa este de Estados Unidos. Los ingresos de la compañía están concentrados en
las ventas locales de cervezas, que representan del orden del 78% de sus ingresos durante el 2011. El
porcentaje restante corresponde a ventas de malta, ron, exportaciones y operaciones en el Caribe.
CND, cuenta con un portafolio de consolidadas marcas propias siendo sus marcas Presidente y Presidente
Light, las principales marcas de la compañía que alcanzan una alta participación de mercado.
Adicionalmente, CND cuenta con Bohemia, Bohemia Light, The One, Hairoun, Wadadli, Kubuli, Brisa,
Corona y Miller, así como las maltas Lowenbrau, Malta morena y Vita Malt Plus además la empresa
distribuye localmente el ron Barceló.
Exposición a la volatilidad de sus principales insumos
Para cada marca existe una receta particular compuesta por cantidades, temperaturas, tiempos de
residencias, velocidades de filtrado, rampas de temperatura, velocidades de agitación, entre otros. Las
principales materias primas utilizadas son commodities cuyos precios son definidos internacionalmente
como la Cebada Malteada (Origen: Estados Unidos y Canadá), el Lúpulo (Origen: Estados Unidos),
Sémola de Maíz (Origen: La base de elaboración proviene de Estados Unidos, mientras que la
transformación y venta posterior a CND es realizada por un proveedor local) y finalmente el azúcar, de
origen dominicano. Sin embargo, la compañía tiene compromisos de compra de materia prima,
especialmente Cebada Malteada, con proveedores como Cargill Inc. (clasificado en A por S&P) entre
otros, lo que le garantiza el abastecimiento de la producción.
CND requiere suministros continuos de CO2, aire comprimido, refrigeración, vapor, agua y energía
eléctrica para la producción de cervezas y maltas. Mantiene equipos instalados en stand-by con el objetivo
de reducir el riesgo asociado a la falta de abastecimiento en tiempo y cantidad de estos insumos.
Por otra parte, CND esta definido como un usuario no regulado de energía eléctrica, debido a que su
demanda mensual de energía sobrepasa los límites establecidos por la Superintendencia de Electricidad
para clasificar como usuario de servicio público. CND genera su propia energía en la planta productora en
Santo Domingo. La empresa ha definido procedimientos prestablecidos de control que buscan garantizar
la más alta calidad del producto. La compañía está certificada con las normas ISO 9001 de calidad e ISO
14001 de medioambiente.
Mejor posición de costos dado la consolidación de actividades
productivas.
La compañía posee una capacidad instalada de 5,3 millones de hectolitros anuales, concentrando sus
operaciones productivas en la planta ubicada en Santo Domingo. Esta planta cuenta con una planta cogeneradora de energía, la que le permite alcanzar un 100% de autoabastecimiento.
CND presenta una estructura competitiva de costos, a la que contribuye la amplia cobertura de su sistema
de distribución directa, el alto nivel de autoabastecimiento de energía para el proceso productivo y el
intensivo uso de envases retornables y huacales (cajas) reutilizables para la comercialización, alcanzando
el 86% y 74%, respectivamente para el año 2011.
Durante el 2011, lograron reducir costos mediante aumento en la recolección de botellas (86% de la
producción es en botella retornable), la generadora de energía y calderas pasaron de funcionar de Gasoil a
gas natural- con lo que esperan reducir costos entre 2011 y 2013 de US$ 8-9 millones- y por último, una
disminución en el uso de etiquetas en los productos. El suministro de gas es mediante un contrato con
indexación por volumen a 5 años plazo con AES Dominicana.
Amplia red de distribución
La comercialización de cerveza y malta es efectuada principalmente en “colmados” o tiendas minoristas,
las cuales el durante el 2011, representaron el 37,9 % de las ventas brutas en dinero para CND. Los
productos también se venden en restaurantes, night clubs, bares, estadios y a través de mayoristas
independientes. Las estrategias de mercadeo, venta y distribución son diseñadas con el objetivo de
persuadir a los consumidores en los locales donde son realizadas las compras.
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2
CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Abril 2012
Solvencia
Perspectivas
AAPositivas
Las ventas son realizadas en forma directa a los clientes finales, a través de su red propia centros de
distribución que cubren una gran parte del país. Por otra parte, el 25,4% de las ventas es realizado por
medio de distribuidores mayoristas.
El sistema de distribución cubre actualmente cerca de 32.000 puntos de venta dentro de República
Dominicana, medidos en una base semanal o bi-semanal. La red cuenta con 18 rutas primarias, que van
desde las plantas hasta los centros de distribución, y 451 rutas secundarias, que van desde los centros de
distribución hasta los clientes. Esta amplia y extensa red permite asegurar la disponibilidad de acuerdo a
los plazos de entrega y la conservación óptima de los productos, alcanzando buenos estándares de atención
al cliente.
Atomizada base de clientes
CND presenta una atomizada base de clientes, compuesta en un parte relevante por negocios minoristas o
“colmados”. Este factor deriva en una baja concentración relativa de las ventas, en las que los 10 mayores
clientes concentran menos del 1%.
Expansión regional de CND, permitiría reducir costos de operación
mediante economías de escala
Cervecería Nacional Dominicana inició, en agosto del 2011, la producción de Cerveza Presidente en la
isla de Saint Vincent. La elaboración del producto será realizada por la empresa cervecera Saint Vincent
Brewery Ltd., compañía de bebidas adquirida por CND en la región del Caribe, desde donde será
exportada al mercado del CARICOM. Éste mercado esta compuesto por 15 países, con ventas que rondan
los 2,3 millones de hectolitros de cerveza. Como primera etapa, la producción de cerveza es distribuida
solo a 8 islas, la cuales representan el 74,5% del mercado de cervezas del CARICOM.
La expansión regional, le permitirá promocionar su marca de cerveza “Presidente” y reducir costos de
operación mediante economías de escala. A la fecha, la compañía cuenta con una capacidad instalada de
100 mil hectolitros en la isla Saint Vincent.
Eventual cierre de transacción con AmBev fortalecería su posición de
Negocios
CND y AmBev, a mediados de abril anunciaron el inicio de una transacción para establecer una alianza
estratégica con el fin de crear la empresa líder del Caribe a través de la combinación de sus negocios. Al
término de la transacción, AmBev Brasil Bebidas S.A. (AmBev Brasil) y E. León Jimenes S.A. (ELJ)
serán los accionistas de Tenedora CND S.A., entidad que será el vehículo jurídico donde ELJ y AmBev,
establecerán el gobierno conjunto y el control de sus negocios. Este vehículo, tendrá el 83,5% de las
acciones de CND y el 100% de AmBev Dominicana S.A. (AmBev Dominicana). AmBev Brasil tendrá
inicialmente una participación indirecta del 41.76% de CND, la cual será adquirida a través de un pago en
efectivo de aproximadamente de US$1.000 millones y la contribución de AmBev Dominicana.
Adicionalmente, AmBev adquiriría una participación de un 9,3%, actualmente propiedad de Heineken
N.V., por US$ 237 millones, con lo cual, AmBev alcanzaría una participación indirecta total de 51% de
CND.
AmBev (clasificada en “A-/Estables” por S&P), es la compañía cervecera mas grande de Latinoamérica
en términos de volumen y utilidades. Cabe mencionar, que la compañía tiene una posición líder en la
mayoría de los mercados en los que opera, bajo leverage, adecuada liquidez y un amplio respaldo de su
controlador, Anheuser-Busch InBev(“A-/Estable” por S&P) la compañía cervecera mas grande del
mundo.
AmBev, opera en República Dominicana desde 2004, a través de la adquisición de la embotelladora Pepsi
en el país, y en el 2005 terminó la construcción de la fábrica de cerveza. Actualmente, su portafolio de
marcas en República Dominicana incluye Brahma Light, Brahma, Stella Artois, Budweiser, Pepsi-Cola,
Pepsi light, 7Up y Red Rock, Soda Enriquillo y agua Montpellier.
La alianza estratégica entre E. León Jimenes y AmBev generará una fortalecida red a nivel regional,
mejorando la posición competitiva, además de sinergias a nivel administrativo, distribución, producción y
logística, lo que fortalecería el perfil de negocios de la compañía. Esta transacción esta sujeta aprobaciones
regulatorias, sin embargo se espera que se cierre durante el primer semestre del 2012.
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CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Abril 2012
Solvencia
Perspectivas
AAPositivas
Industria en proceso de consolidación, con expectativas de crecimiento
en la región.
La industria presenta un significativo dinamismo en el último periodo, con importantes anuncios de
adquisiciones y fusiones. Los cuatro mayores fabricantes del mundo-Anheuser-Busch InBev, SABMiller,
Heineken y Calrsberg, producen casi la mitad de todo el volumen de la industria y la generación de hasta
70% de los ingresos por venta.
El consumo de cerveza sigue aumentando en América Latina, impulsado por el crecimiento de la
población y los ingresos y mejoras en la calidad de la cerveza y la apariencia. En República Dominicana el
consumo per cápita ronda los 46 litros per cápita muy por debajo de los mayores consumidores a nivel
mundial como Alemania y República Checa, los cuales registran volúmenes por sobre los 100 litro por
habitante. El rango etario que presenta mayor consumo de bebidas alcohólicas se encuentra entre 21 y 40
años, los que representan el 31% de la población de dominicana. Por tanto, seguiremos viendo un
crecimiento, pero con un leve cambio de tendencia hacia las versiones mas ligeras como Presidente Light,
Bohemia Light y Light Brahma.
El mercado de cervezas en República Dominicana, dado el posible cierre de transacción en AmBev y
CND, ha dejado poco espacio a Cervecería Vegana, la cual tiene una pequeña participación en el mercado
con sus marcas Soberana y Quisqueya en cervezas y Malta India y Tiegerbrau en Maltas. Cabe mencionar
que Republica Dominicana se ha convertido en un importante mercado para la marca Mexicana “Corona”,
la cual pertenece al grupo Modelo de México. Sin embargo CND, se ubicado como líder en los mercados
en los cuales participa gracias a su fuerte posición competitiva, con participaciones de mercado que
superan el 77,1% en cervezas y el 68,3% en maltas.
Con respecto al tamaño del mercado local de cervezas, según información brindada por el Banco Central
de República Dominicana, este alcanzó aproximadamente los 428 millones de litros para el año 2011,
representando un aumento de 3,49% en el volumen comercializado con respecto al año anterior, lo que se
atribuye al aumento de 0,6% en las ventas de cerveza clara.
Variaciones en el impuesto específico y en el nivel de actividad
económica, podrían generar impacto dado la alta elasticidad precio.
En República Dominicana, al igual que en muchas otras economías, las bebidas alcohólicas están sujetas a
impuestos selectivos al consumo. Por lo que, incrementos en los niveles de impuestos aplicados y
diferencias de estos entre bebidas alcohólicas generan un efecto negativo en la demanda por cerveza.
Cabe mencionar, que desde julio del 2006, a partir de la entrada del tratado de libre comercio DRCAFTA, la cerveza dominicana se exporta a Estados Unidos libre de arancel. Por otra parte, la cerveza
proveniente desde Estados Unidos está sometida a un proceso de desgravación anual progresiva, con el
objetivo de alcanzar el 0% en el año 2020, representando una reducción en el impuesto de 1,33% anual.
Otro factor relevante, es la alta correlación existente entre el nivel de actividad económica del país y el
consumo de cerveza. Como consecuencia a esto, CND está expuesta al ciclo económico de Republica
Dominicana, puesto que su principal fuente de ingresos son las ventas realizadas en el mercado local.
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CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Abril 2012
Solvencia
AA-
Perspectivas
POSICION FINANCIERA
CONSERVADORA
Positivas
Resultados y márgenes:
Mejores resultados influenciados por una restructuración de pricing en los
productos e iniciativas de reducción de costos
Evolución de ingresos y márgenes
En millones de $RD
20.000
35,0%
30,0%
15.000
25,0%
Durante los primeros tres primeros meses del 2012, los ingresos de CND alcanzaron los RD$ 4.277 MM,
registrando un incremento de un 7,9%, respecto a la misma fecha del 2011. El Ebitda alcanzo los RD$
1.217 MM, aumentando un 7,31% en el mismo periodo, especialmente dado un reajuste en los precios de
venta, mayores volúmenes vendidos y a iniciativas de reducción de costos tales como conversión de la
planta generadora de energía de gasoil a gas natural e iniciativas de reducción materiales de empaque
20,0%
10.000
15,0%
10,0%
5.000
5,0%
Mar-12
Mar-11
2011
2010
2009
2008
0,0%
2007
0
Por otra parte, se observó una paulatina mejora en los márgenes Ebitda y operacional desde el año 2010
los que alcanzaron 27% y 19%, respectivamente, durante el 2011.
Feller Rate espera que los próximos trimestres los márgenes de la compañía se mantengan robustos y que
las perspectivas estables de crecimiento continúen impulsando la demanda por cerveza.
Niveles de endeudamiento y flexibilidad financiera
Ingresos
Conservadora política financiera se traduce en sólidos índices crediticios
Margen Operacional
Margen Ebitda
Vencimientos
Al 31 de diciembre de 2011, millones de RD$
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
2012
2013
2014
Vencimientos
2015
2016
A marzo del 2012, la deuda financiera alcanzó los RD$10.989 millones, disminuyendo un 26% con
respecto al mismo periodo del 2011. Esto se debe al prepago de deuda, principalmente, dado la venta de
activos prescindibles durante el 2011 y al uso fondos provenientes de las actividades operativas.
Adicionalmente, CND refinanció una parte importante de los vencimientos de deuda que tenía en el corto
plazo, lo que le permitió pasar de un perfil concentrado en los años 2012-2014 a uno estructurado más en
el largo plazo. A ello se agrega, una disminución en los gastos financieros mediante una menor exposición
al riesgo de volatilidad en la tasa de interés dominicana, dado una dolarización de su estructura de deuda.
El 8 de abril del 2011, la Superintendencia de Valores y Consejo Nacional de Valores aprobó a la
compañía la emisión de RD$ 6,750,000,000 en Bonos corporativos representados en 675,000 bonos de
RD$10,000 cada uno, distribuidos en 6 tramos, desde la serie A hasta la K, de los cuales a diciembre del
2011, se habían colocado los tramos III( serie F) y IV( Serie G y H) equivalente a RD$2,000 millones,
habiéndose emitido RD$ 1,056 millones, que tienen un vencimiento de 5 años a partir de su emisión,
amortizables al vencimiento y con un rendimiento fijo de 13% para los bonos serie F y G , y variable de
9,94% para los bonos serie H. Con esta emisión y recursos obtenidos de la operación la compañía
recompro los bonos locales emitidos durante abril del 2008, por RD$ 2,000 millones quedando un saldo al
31 diciembre de RD$2,050 millones de esta emisión. Adicionalmente, la compañía tomo créditos de corto
plazo para el pago de manera anticipada del 71% de la deuda emitida durante el 2007 bajo el reglamento
144A en Estados Unidos.
Lo anterior, ha derivado en un fortalecimiento de la base patrimonial y una importante disminución del
leverage financiero desde 1,24x en marzo del 2011 a 0,86x en el mismo periodo del 2012.
La sólida posición de negocios, se ha traducido en una estable capacidad de generar flujos operacionales
lo que, unido a una moderada política financiera se refleja en robustos indicadores de solvencia. A marzo
de 2012, el ratio Ebitda sobre gastos financieros y deuda financiera sobre ebitda alcanzaron 4,4x y 2,21x,
respectivamente.
Según Feller Rate, la generación de operacional de RD$ 3.198 durante el 2011 mas los recursos en caja,
son suficientes para cubrir sus obligaciones financieras de éste y el próximo año.
CND posee una alta flexibilidad financiera, asociada al amplio acceso a los mercados financieros y su
sólida capacidad de generación de flujos. Adicionalmente, la compañía mantiene covenants sobre la
deuda, los cuales a marzo del 2012, los cumple satisfactoriamente, sin embargo, la emisión bajo el
reglamento de la 144A con vencimiento en marzo del 2014, posee una cláusula de cambio de control, la
cual debe ser renegociada, para el cierre de la transacción con AmBev.
La política de reparto de dividendos no superiores al 25%de las utilidades del ejercicio, de acuerdo al
covenant de los bonos internacionales, se mantendrá.
El plan de inversiones para el 2012 alcanza un monto aproximado de RD$978 MM. De este total,
RD$839 MM corresponden principalmente a planes de mejoras y remplazos del equipo de plantas para la
optimización de los costos de producción y RD$139 MM a planes de expansión enfocados en fortalecer
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5
CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION - Abril 2012
Solvencia
Perspectivas
AAPositivas
la imagen de marca y a fidelizar clientes a través de la distribución de congeladores. Además, de este total
de inversiones RD$823 MM son proyectos de CND y RD$155 MM de las compañías del Caribe. La
compañía, para los siguientes años, espera reducir su Capex a RD$ 800 millones.
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6
ANEXOS
CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA S.A.
INFORME DE CALIFICACION – Abril 2012
Solvencia y Bonos
Perspectivas
Dic. 2009
Dic. 2010
Abr. 2011
Dic. 2011
Abr.2012
A+
A+
A+
A+
AA-
Estables
Estables
Positivas
Positivas
Positivas
Resumen Financiero Consolidado
Millones de $RD
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Mar-11
Mar-12 (3)
Ingresos
16.550
15.592
16.305
16.426
17.857
17.602
3.963
4.277
Ebitda (1)
5.158
5.025
4.682
4.517
4.716
4.891
1.128
1.217
Resultado Operacional
4.333
3.648
3.227
3.059
3.173
3.410
751
852
Gastos Financieros (netos)
50
-2.138
-2.179
-2.021
-1.790
-1.633
-421
-277
Resultado No Operacional
-120
-1.448
-1.479
-1.400
-1.357
-1.502
-268
-161
3.695
3.467
1.865
1.803
2.066
1.923
481
667
Utilidad (pérdida) del ejercicio
Flujo Caja Neto de la Operación
6.403
1.273
2.119
1.683
2.161
2.696
518
643
-16.244
-1.115
-1.020
-463
-614
-688
-72
-138
Dividendos pagados
-3.434
-1.570
-669
-261
-284
-389
0
0
Variación de deudas financieras
14.109
468
-497
-206
178
-3.125
-18
-1.050
2.001
1.061
992
2.104
2.831
1.642
3.266
1.121
882
948
1.304
903
1.150
1.141
1.450
1.360
Activos totales
30.641
29.308
29.291
29.259
30.436
27.793
30.651
26.620
Deuda Financiera
14.424
14.892
14.395
14.548
14.897
11.975
14.879
10.989
Pasivos Totales
22.378
19.173
18.929
18.313
18.483
15.352
18.665
13.910
Capital patrimonial
8.263
10.135
10.362
10.946
11.954
12.441
11.987
12.709
Margen Operacional
26,2%
23,4%
19,8%
18,6%
17,8%
19,4%
19,0%
19,9%
Margen Ebitda
31,2%
32,2%
28,7%
27,5%
26,4%
27,8%
28,5%
28,5%
Ebitda / Activos
16,8%
17,1%
16,0%
15,4%
15,5%
17,6%
15,2%
18,7%
Rentabilidad patrimonial (2)
44,7%
34,2%
18,0%
16,5%
17,3%
15,5%
17,3%
16,6%
Liquidez corriente
0,55
1,24
1,43
1,53
1,82
0,84
1,90
1,11
Endeudamiento total
2,71
1,89
1,83
1,67
1,55
1,23
1,56
1,09
Endeudamiento financiero
1,75
1,47
1,39
1,33
1,25
0,80
1,24
0,86
Ebitda / gastos financieros
-103,16
2,35
2,15
2,24
2,63
2,99
2,68
4,40
Deuda Financiera / Ebitda (2)
2,80
2,96
3,07
3,22
3,16
2,04
3,20
2,21
Deuda financiera neta / Ebitda (2)
2,41
2,75
2,86
2,75
2,57
1,71
2,50
1,98
Inversiones en activos fijos
Efectivo y equivalentes
Existencias
1.
Ebitda= Ganancia Operacional + depreciación del ejercicio + amortización
2.
Indicadores anualizados
3.
Estados financieros preliminares
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