Inversión extranjera neta ¿merece una valoración

Inversión extranjera neta
¿merece una valoración negativa
su evolución reciente?
Silvia Iranzo Gutiérrez*
La autora considera que el comportamiento de la inversión neta no
puede emplearse en solitario como un indicador del atractivo de un país
para la inversión foránea. Para hacer un adecuado diagnóstico de la posición de un país frente a la inversión exterior se debe conocer la cuantía
de los componentes de la inversión neta: inversiones bruta, y fundamentalmente, desinversiones.
Palabras clave: inversiones extranjeras, inversiones netas, inversiones
brutas, desinversión, España.
Clasificación JEL: F21, G31.
COLABORACIONES
Desde el año 2000, las cifras anuales
sobre inversiones extranjeras directas en
España, ofrecidas en el Cuadro 1 (1), han
reflejado una disminución sostenida de las
inversiones extranjeras netas (las que
resultan de restar a la inversión extranjera
bruta el monto de las desinversiones). En
efecto, desde el año 2000 la inversión
extranjera neta ha caído de forma sostenida, hasta acumular una disminución del
95,21 por 100 entre los años 2000 y 2004.
La disminución de la inversión neta ha
* Técnico Comercial y Economista del Estado.
(1) Todas las cifras de inversión exterior de España
que se ofrecen en este artículo procedentes del Registro
de Inversiones Exteriores excluyen la inversión en y de
las ETVEs (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros). Estas sociedades son simples «carcasas» y su existencia obedece casi exclusivamente a estrategias de
optimización fiscal. Por sus elevadas cifras de inversión y
su irrelevancia desde el punto de vista real causan interferencias que dificultan la interpretación de los datos.
dado lugar a valoraciones generalmente
negativas en diversos medios, que han
llegado a hablar de huída de España del
capital extranjero o incluso de la deslocalización. Estas interpretaciones pesimistas
no tienen justificación sin un análisis pormenorizado de los componentes de las
cifras de inversión extranjera neta. A lo
largo de estas líneas se defenderá que el
comportamiento de la inversión neta no
puede emplearse en solitario como un
indicador del atractivo de un país para la
inversión foránea. Para un adecuado diagnóstico del posicionamiento de un país
frente a la inversión exterior, se debe
conocer la cuantía de los componentes de
la inversión neta: inversiones brutas, sobre todo, y desinversiones. A su vez estas
últimas se deben desglosar en sus distintas subcategorías. A continuación se fundamentarán estas afirmaciones.
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
13
SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ
CUADRO 1
INVERSIÓN EXTRANJERA BRUTA Y NETA EN ESPAÑA (SIN ETVES) (Miles de euros)
Inversión bruta
Año
Importe
1993 .................................
1994 .................................
1995 .................................
1996 .................................
1997 .................................
1998 .................................
1999 .................................
2000 .................................
2001 .................................
2002 .................................
2003 .................................
2004 .................................
5.427.124
6.527.208
5.397.164
5.472.778
5.784.905
8.726.017
10.603.135
25.880.121
15.371.631
11.386.944
9.969.871
11.494.661
Desinversión
% variación
anual
20,27
–17,31
1,40
5,70
50,84
21,51
144,08
–40,60
–25,92
–12,44
15,29
Importe
1.854.630
3.289.263
1.847.651
2.702.868
2.777.109
5.051.910
4.694.645
8.648.684
5.799.856
3.896.276
4.354.907
10.669.207
Inversión neta
% variación
anual
77,35
–43,83
46,29
2,75
81,91
–7,07
84,22
–32,94
–32,82
11,77
144,99
Importe
3.572.494
3.237.945
3.549.514
2.769.910
3.007.796
3.674.108
5.908.490
17.231.438
9.571.775
7.490.669
5.614.964
825.455
% variación
anual
–9,36
9,62
–21,96
8,59
22,15
60,81
191,64
–44,45
–21,74
–25,04
–85,30
Fuente: Registro de Inversiones Exteriores.
COLABORACIONES
14
Para comprender la necesidad de consideración de la inversión extranjera bruta, y no solamente de la neta, puede servir un sencillo ejemplo, en el que las
cifras han sido exageradas para facilitar
la comprensión. Imaginemos dos países,
A y B , y supongamos que ambos han
registrado una inversión extranjera directa neta de 1 millón de euros durante el
periodo X. Parecería a simple vista que
estos países son igual de atractivos para
las inversiones foráneas. Sin embargo
sus cifras de inversión bruta y de desinversión difieren, pues mientras el país A
ha registrado una inversión bruta de
30.000 millones de euros y una desinversión de 29.999 millones de euros (de lo
que se deduce una inversión neta de 1
millón de euros), el país B ha registrado
una inversión bruta de 1 millón de euros
y una desinversión nula. De estas cifras
se desprende que el país A constituye
una economía muy atractiva para los
inversores extranjeros, como lo atestigua
la elevada cifra de inversión bruta. La
cifra de desinversión podría obedecer a
operaciones de venta de empresas con
capital extranjero a residentes, propiciadas por los altos precios ofrecidos por
éstos. Por el contrario, el país B es muy
poco atractivo para las inversiones extranjeras, como muestra la baja cifra de
inversión bruta. El que la desinversión
sea nula podría deberse a que no se
hubiese producido ninguna inversión extranjera en el pasado o a que existiendo
algunas inversiones extranjeras éstas
fuesen invendibles o iliquidables dada la
mala situación del país. Del ejemplo expuesto se deduce que el conocimiento
de la cifra de inversión extranjera neta no
es suficiente para valorar el atractivo de
un país para atraer inversiones del exterior, sino que es preciso conocer además
la cuantía de la inversión bruta. En todo
caso, para realizar un diagnóstico más
preciso de la situación de inversión exterior sería preciso disponer de información acerca de la naturaleza de las desinversiones realizadas en el país A y la
razón por la que la desinversión fue nula
en el país B. Además sería necesario utilizar una serie temporal mucho más larga
de inversiones brutas, dada su volatilidad
en el corto plazo.
La inversión extranjera neta constituye
una variable flujo que debe ser valorada
por su impacto monetario sobre la economía del país, dado que contribuye en
cada ejercicio a la variación de los pasivos netos del país frente al exterior, reflejada en la balanza de pagos del país que,
de acuerdo con la metodología del Fondo
Monetario Internacional, debe incluir da-
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE?
tos en términos netos (2). El que con frecuencia sea este documento la única
fuente de datos disponible para el conocimiento de las inversiones exteriores justifica el que organismos como la UNCTAD
utilicen series de inversión exterior neta
para realizar sus informes sobre inversión
internacional (World Investment Report).
Este organismo recurre, cuando ello le es
posible, a fuentes alternativas de datos
para profundizar más en el conocimiento
de las variables que subyacen a la inversión neta.
En el caso español, hasta 2003 la evolución a la baja de la inversión extranjera
neta en España obedeció principalmente
a la caída de las inversiones brutas,
como refleja el Cuadro 1, que se resintieron por la crisis de las inversiones exteriores en el resto del mundo, según los
últimos informes anuales de inversión
internacional de la UNCTAD. En 2004 las
inversiones netas se contrajeron apreciablemente (85,30 por 100), hecho que se
explica por el alza de las desinversiones
(144,99 por 100), ya que las inversiones
brutas crecieron significativamente (15,29
por 100).
De forma sintética, las desinversiones
pueden ser de tres tipos: reducciones de
capital (normalmente con devolución de
efectivo a los accionistas), liquidaciones
parciales o totales (disolución) y ventas.
Las dos primeras categorías tienen como
(2) Desde la entrada en funcionamiento del sistema
monetario del euro, el acento sobre el saldo de las balanzas de pagos nacionales se ha trasladado a la balanza
de pagos de la zona euro en su conjunto, cuya elaboración corresponde al Banco Central Europeo. Según la
balanza de pagos de España del año 2004, las entradas
de capital por inversiones extranjeras directas netas no
pudieron compensar las salidas de capital por inversiones españolas directas netas en el exterior, generando
un saldo negativo de 26.345 millones de euros en el renglón de inversión exterior directa. A pesar de ello, el
saldo de la cuenta financiera tuvo signo positivo merced
a las inversiones exteriores netas de cartera, que se elevaron en ese año a 85.805 millones de euros.
resultado una reducción de la capacidad
productiva y/o financiera de la empresa.
Las ventas, consistentes en la transmisión de la empresa por sus propietarios
extranjeros a inversores residentes en
España (3) mediante la venta total o parcial de las acciones representativas de su
capital, obedecen a decisiones estratégicas de naturaleza diversa de comprador y
vendedor, que no implican cambios en la
capacidad de producción como consecuencia de la transmisión. Por lo tanto no
se debe identificar el término desinversión con conceptos tales como liquidación o deslocalización sin disponer de
información sobre los componentes de la
desinversión.
En el caso español, una porción mayoritaria de las cifras de desinversión extranjera se ha correspondido en los últimos
años con operaciones de desinversión del
tercer tipo mencionado, esto es, ventas
totales o parciales de las empresas a
inversores residentes en España, como
pone de relieve el Cuadro 2. En efecto, las
ventas a residentes representaron en promedio del periodo 1993-2004 el 61,19 por
100 de las desinversiones extranjeras totales en España. Este porcentaje subió al
80,5 por 100 durante el periodo 20002004. En 2004 estas operaciones aumentaron un 140,2 por 100 con respecto a
2003. Se trata por lo tanto de efectuar una
valoración de esos cambios de titularidad.
¿Son buenos o malos, y para quién? Para
responder a estas preguntas es preciso
identificar las partes interesadas en las
operaciones que nos ocupan. En el nivel
microeconómico hay que señalar al com-
COLABORACIONES
(3) Si las empresas españolas con capital extranjero
son vendidas a otros grupos extranjeros la inversión
extranjera neta no se ve alterada como consecuencia de
la operación de venta, pues se produce simultáneamente
una inversión extranjera (porque el adquirente es extranjero) y una desinversión extranjera (porque el vendedor
es extranjero).
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
15
SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ
CUADRO 2
DESINVERSIONES EXTRANJERAS EN ESPAÑA (SIN ETVES) POR CLASE DE OPERACIÓN (Miles de euros)
Liquidación
AÑO
Total
Importe
1993.....................
1994.....................
1995.....................
1996.....................
1997.....................
1998.....................
1999.....................
2000.....................
2001.....................
2002.....................
2003.....................
2004.....................
1.854.630
3.289.263
1.847.651
2.702.868
2.777.109
5.051.910
4.694.645
8.648.684
5.799.856
3.896.276
4.354.907
10.669.207
146.424
251.899
213.183
251.669
564.750
450.301
485.507
393.169
290.614
256.900
201.443
277.589
Reducción de capital
Ventas a residentes
% sobre total
del año
Importe
% sobre total
del año
Importe
% sobre total
del año
7,90
7,66
11,54
9,31
20,34
8,91
10,34
4,55
5,01
6,59
4,63
2,60
849.165
2.434.275
1.149.768
1.187.634
638.857
977.026
1.121.878
780.789
811.584
580.631
710.626
2.121.834
45,79
74,01
62,23
43,94
23,00
19,34
23,90
9,03
13,99
14,90
16,32
19,89
859.041
603.089
484.700
1.263.565
1.573.502
3.624.583
3.087.260
7.474.726
4.697.658
3.058.745
3.442.838
8.269.784
46,32
18,34
26,23
46,75
56,66
71,75
65,76
86,43
81,00
78,50
79,06
77,51
Fuente: Registro de Inversiones Exteriores.
COLABORACIONES
16
prador (residente) y al vendedor (no residente). En el macroeconómico se encuentra la economía en su conjunto y muy
especialmente el clima empresarial del
país en el que radica la empresa objeto de
la compraventa, en este caso España.
Desde la óptica del vendedor extranjero, lo primero que es preciso resaltar es
que para cualquier inversor, sea residente
o no residente, lo más deseable a la hora
de invertir es saber que en caso necesario existe la posibilidad de vender el activo adquirido en un plazo relativamente
corto y sin pérdida. En otras palabras, la
liquidez de un mercado, en este caso el
de empresas, constituye un factor de
atracción de la inversión empresarial,
además de la propia rentabilidad de las
compañías en las que se invierte. En el
caso español, los inversores extranjeros
que han protagonizado las mayores ventas de empresas españolas a inversores
residentes en los últimos años han podido vender obteniendo importantes plusvalías. Este hecho les debería llevar a
«repetir» aventuras empresariales en
nuestro país.
Un buen ejemplo de lo antedicho puede
encontrarse en la evolución de la inversión
extranjera en acciones cotizadas en Bolsa.
En esta categoría de flujo las desinversiones extranjeras se deben cuasi íntegra-
mente a operaciones de venta (mercado
secundario). Pues bien, desde el año 2000
las cifras de inversión extranjera neta en
estos activos han tenido signo negativo o,
lo que es lo mismo, el importe efectivo de
las desinversiones (ventas) ha superado el
de las inversiones (compras), como refleja
el Cuadro 3. Esto se ha producido al tiempo que las inversiones extranjeras en
acciones cotizadas no paraban de crecer,
con un breve paréntesis en los años 2001
y 2002, y la participación de la inversión
extranjera en las bolsas españolas permanecía estabilizada en valores próximos al
50 por 100. La interpretación de este fenómeno es que los extranjeros han podido
vender a precios más elevados que aquéllos a los que compraron los títulos. Las
ganancias obtenidas les han alentado a
retornar al mercado español con mayor
ahínco, con el consiguiente impacto positivo sobre los índices bursátiles y la liquidez
y profundidad del mercado.
El mercado de sociedades no cotizadas es obviamente menos líquido que el
bursátil, aunque ha hecho gala de una
liquidez creciente en España y en el exterior, en parte por la activa participación
en los mercados de los fondos de capitalriesgo o private-equity. Sin embargo el
razonamiento expuesto para la inversión
extranjera en Bolsa es igualmente válido
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE?
CUADRO 3
INVERSIÓN EXTRANJERA EN ACCIONES COTIZADAS 1995-2004 (Miles de euros)
Inversión bruta
Año
Importe
1995 ................................
1996 ................................
1997 ................................
1998 ................................
1999 ................................
2000 ................................
2001 ................................
2002 ................................
2003 ................................
2004 ................................
21.015
30.986
61.766
118.255
136.130
260.272
229.242
219.034
244.532
365.468
Desinversión
% variación
anual
47,4
99,3
91,5
15,1
91,2
–11,9
–4,5
11,6
49,5
Importe
18.081
31.127
62.100
111.043
130.818
275.506
253.125
240.790
258.898
380.752
Inversión neta
% variación
anual
72,2
99,5
78,8
17,8
110,6
–8,1
–4,9
7,5
47,1
Importe
2.934
–141
–334
7.212
5.311
–15.234
–23.883
–21.756
–14.366
–15.285
% variación
anual
–104,8
–136,9
2259,3
–26,4
–386,8
–56,8
8,9
34,0
–6,4
Fuente: Registro de Inversiones Exteriores.
para la inversión extranjera directa. Así,
una elevada cifra de desinversión directa,
ocasionada por ventas a inversores
nacionales, no debería ser motivo de
alarma, aunque resulte en una cifra negativa de inversión extranjera neta. De
hecho en este terreno podría llegarse a
afirmar que «cuanto peor mejor», pues
cifras elevadas de desinversión se corresponden con valoraciones altas de las
empresas, lo que en general es síntoma
de salud de la economía. La peor de las
situaciones se correspondería con cifras
reducidas de desinversión debidas a operaciones de liquidación de empresas (las
empresas carentes de viabilidad o de una
rentabilidad mínima reciben una valoración reducida o incluso nula o negativa),
a que la economía en cuestión carece de
un stock suficiente de inversión extranjera
susceptible de ser objeto de desinversiones o a que el mercado de las empresas
del país se encuentra predominantemente en el exterior (las compraventas se
realizan entre no residentes por la escasez de inversores nacionales capaces de
participar en dicho mercado).
El segundo agente implicado en las
operaciones de desinversión extranjera
directa es el comprador residente en
España. La compra por españoles de sociedades previamente en manos extranjeras es cuando menos síntoma de una
capacidad financiera de la que hace algunos años carecía el empresariado español. Dicha mejora de la potencia financiera de las empresas españolas se ha visto
alimentada por los buenos resultados
empresariales de los últimos ejercicios,
reflejados en los datos de la CNMV, la
disminución de los tipos de interés desde
la incorporación de la moneda española
al euro, y la mejora de las cotizaciones
bursátiles de las empresas españolas, lo
que ha abaratado las fusiones y adquisiciones en las que una parte del precio
pagado ha consistido en capital de la
empresa española adquirente. Además
habría que citar la mejora en los mercados de información sobre las empresas
en venta y una actitud más asertiva de
los empresarios españoles en el diseño
de sus estrategias de expansión. Como
trasfondo de los factores enumerados se
encuentra indudablemente el mejor comportamiento diferencial en años recientes
de la economía española con respecto a
los países de su entorno. El resultado ha
sido que el mercado de compraventa de
las empresas españolas se ha acercado
más a España, en principio su mercado
«natural».
Profundizando en la anterior línea argumental, puede apuntarse que la adquisición por inversores nacionales de empresas españolas con capital extranjero
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
COLABORACIONES
17
SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ
CUADRO 4
INVERSIÓN ESPAÑOLA BRUTA EN EL EXTERIOR (SIN ETVES) POR CLASE DE OPERACIÓN (Miles de euros)
Constitución
AÑO
1993.....................
1994.....................
1995.....................
1996.....................
1997.....................
1998.....................
1999.....................
2000.....................
2001.....................
2002.....................
2003.....................
2004.....................
Total
1.788.567
4.232.651
5.890.043
4.944.744
9.407.288
14.030.419
42.901.565
49.432.268
24.559.512
25.201.686
18.344.261
35.405.661
Ampliación de capital
Adquisición
Importe
% sobre total
de cada año
Importe
% sobre total
de cada año
Importe
% sobre total
de cada año
356.539
184.961
1.663.962
202.420
330.765
443.639
3.870.556
2.529.233
3.696.264
2.008.553
819.698
1.130.707
19,93
4,37
28,25
4,09
3,52
3,16
9,02
5,12
15,05
7,97
4,47
3,19
1.117.799
1.708.753
3.172.604
2.352.304
4.024.177
7.741.257
14.464.733
13.942.154
11.071.452
11.556.073
4.288.912
3.084.471
62,50
40,37
53,86
47,57
42,78
55,17
33,72
28,20
45,08
45,85
23,38
8,71
314.229
2.338.937
1.053.477
2.390.020
5.052.346
5.845.524
24.566.277
32.960.880
9.791.797
11.637.060
13.235.650
31.190.483
17,57
55,26
17,89
48,33
53,71
41,66
57,26
66,68
39,87
46,18
72,15
88,09
Fuente: Registro de Inversiones Exteriores.
COLABORACIONES
es parte de un fenómeno más amplio de
manifestación de poder de compra en
España y fuera de ella por parte de los
inversores españoles, que han cobrado
un protagonismo creciente como compradores en los mercados de empresas. La
ola de adquisiciones de empresas por
inversores nacionales ha venido en parte
de la mano de la aparición de nuevas
generaciones de empresarios en España,
que han tomado el relevo de la banca y el
sector público (INI, SEPI) en el diseño de
las estrategias de inversión, al haber
aquéllos adelgazado sus carteras industriales y completado los procesos de privatización, respectivamente. El Cuadro 4
pone de relieve que en los años 2003 y
2004 las adquisiciones de empresas
extranjeras por inversores españoles
representaron respectivamente el 72,15
por 100 y el 88,09 por 100 de la inversión
española total en el exterior en esos
años, que alcanzó la cifra de 31.190
millones de euros en 2004 (4), tras unos
(4) En la relación de las principales operaciones de
fusión y adquisición exterior de mayor volumen a nivel
internacional en 2004, publicada recientemente por la
UNCTAD, ocupa el primer puesto un inversor español:
Banco de Santander, con la compra del banco británico
Abbey por 15.000 millones de dólares. En el puesto
noveno de dicha relación figura la compra de Bancomer
(México) por BBVA, por 3.900 millones de dólares.
18
volúmenes nada desdeñables en cada
uno de los dos años anteriores, en los
que superó los 10.000 millones de euros.
Si se analiza el impacto conjunto sobre
la inversión exterior neta total (inversión
extranjera neta menos inversión española
neta) de las adquisiciones por inversores
nacionales de empresas de capital extranjero situadas en el exterior (inversión
española en el exterior) y en España (desinversión extranjera en España), se concluye que, con una única excepción en el
año 1999, dichas adquisiciones han sido
responsables del signo negativo de la
inversión exterior neta total a lo largo de
todo el periodo 1993-2004, y muy especialmente en 2004, en el que la suma
de las desinversiones extranjeras por ventas a residentes y las inversiones españolas en el exterior por adquisiciones a
no residentes alcanzó 33.008 millones de
euros, según datos del Registro de Inversiones Exteriores, como refleja el Cuadro
4. Sin estas operaciones, la inversión exterior neta habría sido positiva en 2.154
millones de euros, frente a la cifra actual
negativa de 30.853 millones de euros.
España se ha convertido por lo tanto en
exportador neto de capitales por el concepto de inversiones directas, rasgo característico de un país desarrollado, que es
capaz de aprovechar las oportunidades de
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE?
CUADRO 5
LA INVERSIÓN EXTERIOR NETA (SIN ETVES) Y LAS ADQUISICIONES DE INVERSORES RESIDENTES(Miles de euros)
Inversión extranjera neta
AÑO
Total (A)
1993...............
1994...............
1995...............
1996...............
1997...............
1998...............
1999...............
2000...............
2001...............
2002...............
2003...............
2004...............
3.572.494
3.237.945
3.549.514
2.769.910
3.007.796
3.674.108
5.908.490
17.231.438
9.571.775
7.490.669
5.614.964
825.455
Inversión extranjera
neta sin desinversión
por ventas (Y)
4.673.352
4.575.556
4.251.245
3.909.851
4.790.124
6.855.224
10.621.717
34.587.704
14.341.454
10.061.426
9.233.945
2.642.653
Inversión española neta
Inversión española
neta sin
adquisiciones (Z)
Total (B)
748.234
3.113.480
2.839.787
3.302.137
7.987.590
11.025.316
35.228.246
40.378.901
20.855.604
13.625.780
14.310.087
31.678.641
434.005
774.543
1.786.310
912.117
2.935.243
5.179.792
10.661.970
7.418.021
11.063.807
1.988.720
1.074.437
488.157
Inversión exterior neta
Total (A) - (B)
–2.824.261
–124.465
–709.727
532.227
4.979.793
7.351.208
29.319.757
23.147.464
11.283.828
6.135.112
8.695.123
30.853.186
Inversión exterior
neta ajustada*
(Y) - (Z)
–4.239.347
–3.801.013
–2.464.935
–2.997.734
–1.854.881
–1.675.432
40.252
–27.169.683
–3.277.648
–8.072.706
–8.159.508
–2.154.495
* Inversión exterior neta descontadas desinversiones extranjeras por ventas e inversiones españolas en el exterior por adquisiciones.
Fuente: Registro de Inversiones.
optimización de costes y de ensanchamiento de mercados que le ofrece el resto
del mundo. El hecho de que el grueso de
estas inversiones se realice bajo la modalidad de adquisiciones también aproxima a
nuestro país al resto de países desarrollados, al menos en lo referente a inversiones
hacia el exterior (5). Las inversiones
extranjeras en España materializadas en
adquisiciones de empresas españolas han
representado porcentajes algo inferiores
que en el caso de inversiones españolas
en el exterior: el 50,39 por 100 como
media del periodo 1993-2004 y el 62,59
por 100 como media del periodo 20002004. El resto se ha dirigido a inversiones
en «greenfields» o nueva producción.
Considerando la economía española en
su conjunto, se puede afirmar que las operaciones de compraventa de empresas
son saludables para promover la inversión
empresarial, dado su impacto positivo
sobre la liquidez del mercado y la posibilidad que brindan de promover cambios en
la gestión de la empresa cuando aquélla
(5) Según la UNCTAD, las operaciones de fusión y
adquisición de empresas dominan los flujos de inversión
entre países desarrollados, mientras que las inversiones
de tipo «greenfield» (nueva producción) protagonizan los
flujos hacia los países en desarrollo, por lo general
receptores netos de inversión.
no resulta para los accionistas en una
maximización del valor de su inversión.
Ambos factores contribuyen a la creación
de un clima empresarial propicio para la
inversión. Cuando las compraventas se
realizan entre residentes y no residentes,
se produce adicionalmente una profundización de la internacionalización de las
empresas españolas. Por ello los juicios
sobre las ventas de empresas nacionales
por grupos extranjeros a grupos nacionales no deberían ser negativos por el simple
hecho de que esas ventas afecten negativamente a la cifra de inversión extranjera
neta. Es en cualquier caso incoherente
aplaudir la adquisición por inversores
nacionales de empresas extranjeras situadas en el exterior y no hacerlo cuando las
empresas extranjeras se sitúan en España. Se recuerda que en la década de los
ochenta hasta los primeros noventa, periodo en el que se produjo un auténtico aluvión de ventas de empresas españolas a
extranjeros, muchos medios de comunicación hablaban de «España en venta».
Ahora que los españoles están recomprando esas mismas empresas, habría
que hablar de «España de compras», y no
de huída del capital extranjero. Al menos
no sobre la base de las cifras recientes de
inversión extranjera neta.
BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857
DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005
COLABORACIONES
19
MINISTERIO DE INDUSTRIA, TURISMO
Y COMERCIO
9 770213 376803
02843
Núm. 2843 • 4,70 8
Del 2 al 8 de mayo de 2005
O
TRIA, TURISM
DE INDUS
MINISTERIO COMERCIO
Y
• 4,70 8
Núm. 2847
2005
de junio de
Del 6 al 26
INFORMACIÓN COMERCIAL
3
9 77021
37680 3
02847
ESPAÑOLA
CIAL
ÓN COMER
INFORMACI
ESPAÑOLA
Reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
Flujos de inversiones exteriores directas
de España en 2004
2004-2005
XTERIOR
E
R
O
T
C
E
EL S
El comercio de bienes y servicios EEUU-España
INFORMACIÓN
COMERCIAL
ESPAÑOLA
en
INTERNET
www.revistasICE.com