Documento completo - Banco Central del Ecuador

Notas Técnicas
Dirección de Investigaciones
Económicas
DETERMINANTES DEL SPREAD
Y DE LAS TASAS DE INTERÉS
1
EN EL MERCADO BANCARIO DOMÉSTICO
Nota Técnica N° 73
Dirección General de Estudios
Proceso de Análisis y Política Económica de la Coyuntura
y Proceso de Investigaciones Económicas
Autorizado por:
Ramiro Galarza
Noviembre, 2003
1
Elaborado por Silvia Burbano y María Belén Freire. Agradecemos la colaboración de Lenin Parreño y Sandra Pazmiño en la
elaboración de este documento. Se recibieron comentarios y sugerencias de: María Augusta Salgado, Francisco Hidalgo,
Ramiro Galarza, Pablo Samaniego, Angelo Caputti, y los señores miembros del Directorio del Banco Central del Ecuador.
También agradecemos la información estadística provista por Gastón Acosta, María Augusta Salgado, y Fabio Mancheno para
la elaboración de esta investigación.
Indice
Página
Resumen ejecutivo
3
Introducción
6
I.
Consideraciones legales
6
II.
Evolución del spread y las tasas de interés del sistema bancario doméstico
8
III.
Determinantes del spread y las tasas de interés activas
14
IV.
Costo efectivo del crédito
30
V.
Conclusiones y propuestas de política económica
34
Anexo: Principales saldos e indicadores-total bancos operativos
2
39
Resumen ejecutivo
El estudio realizado acerca de los determinantes del spread y de la tasa de interés activa en el mercado de
crédito bancario ecuatoriano, permite concluir que la ampliación del spread observado desde la dolarización,
se debe a la contracción de la oferta de crédito al sector privado; es decir, la banca ha elevado el rendimiento
o tasa de interés activa que exige sobre los créditos que otorga. Esta conclusión se deduce del aumento de la
tasa activa de interés2, junto con el aumento de la participación de los activos externos líquidos en el total de
activos, y, en el total de activos productivos de la banca. Efectivamente, los activos líquidos domésticos
(inversiones en bonos del Banco Central y en bonos del Estado en su gran mayoría) que generaban altos
rendimientos a la banca antes de la dolarización, fueron sustituidos desde la dolarización, por activos
externos líquidos de muy bajo rendimiento (depósitos en el exterior).
El haber sustituido activos domésticos líquidos de alto rendimiento, por activos externos líquidos de bajo
rendimiento, en vez de canalizar estos recursos al otorgamiento de crédito, obedecería a una serie de factores
estructurales de la economía ecuatoriana. Específicamente, estos problemas están relacionados con la
ausencia de prestamista de última instancia (que ha elevado el riesgo de liquidez de la banca), y, el alto
riesgo de default (riesgo de no pago) del sector productivo percibido por los agentes del sistema bancario,
que han incrementado la preferencia por liquidez de la banca. Un alto riesgo de default y/o de liquidez, se
traducen en un spread de tasas de interés más elevado. En el caso del riesgo de liquidez, un mayor spread
cubre la pérdida de ingresos financieros derivada de un alto porcentaje de activos líquidos de bajo
rendimiento, mientras que un elevado spread también le sirve a la banca para cubrirse del riesgo de no
recuperación de la cartera de crédito (riesgo de default).
El análisis realizado demuestra que la pérdida de ingresos financieros a la que se ha hecho referencia, si bien
pesa sobre la tasa activa de interés, tiene un efecto mucho menos significativo que el riesgo de default; es
decir, el principal determinante de la alta tasa de interés activa en el periodo de dolarización, es el elevado
riesgo de default del sector privado, percibido por los bancos. Esta conclusión se deriva del análisis de la
composición de la cartera de los bancos privados: mientras al inicio de la dolarización el sector corporativo
tenía la participación mayoritaria en la cartera de la banca, en la actualidad, la cartera otorgada a todos los
demás sectores tiene la mayor participación. Las empresas de menor tamaño, debido a las imperfecciones
existentes en los mercados de crédito, usualmente representan un mayor riesgo de default para los
intermediarios financieros, lo que explicaría la alta tasa de interés activa del crédito otorgado a estos sectores.
La solución a estos problemas estructurales del sistema financiero y del sector real, requiere una serie de
medidas tanto de corto como de mediano y largo plazo. En el corto plazo, a fin de reducir el riesgo de
default, se sugiere la creación de un seguro de crédito a las exportaciones, y, la creación de fondos de capital
de riesgo que fortalezcan la situación patrimonial de las empresas. También es imperativo crear mecanismos
de información a través de los cuales los bancos puedan discriminar de mejor manera los niveles de riesgo de
default de las empresas de menor tamaño (medianas, pequeñas o micro), y, a través de los cuales, las
empresas también cuenten con información que facilite su toma de decisiones en cuanto a que bienes
producir, en especial, tomando en cuenta la demanda por producto, en el mercado internacional.
2
En especial la tasa activa para “otras operaciones activas”, que se aplica a las operaciones de crédito no destinadas al sector
corporativo de empresas grandes.
3
Las reformas de mediano y largo plazo cumplirían dos objetivos fundamentales: apoyo al sector productivo a
través de reducir la segmentación crediticia y apoyar la reconversión productiva, todo lo cual mejorará la
calidad de los sujetos de crédito de la banca, contribuyendo así a reducir el riesgo de default percibido, así
como ampliando el mercado de posibles receptores de crédito. En el mediano y largo plazo, es indispensable
la creación de un Fondo Nacional de Microcrédito (FNM), que reduzca la actual segmentación del crédito
bancario tradicional, en contra del sector de microempresas. Como es bien conocido, se debe otorgar acceso
al crédito a este sector, a fin de promover una democratización de la inversión, ingrediente esencial del
desarrollo económico y humano. Complementariamente a la creación del FNM, se requiere fortalecer y
unificar la banca de segundo piso, para que ésta, a través de la utilización de su red de primer piso, ayude a
ampliar la cobertura financiera a zonas rurales y sectores económicos específicos.
Otro campo en el que los gobiernos no han implementado una clara política de desarrollo es el área del
progreso tecnológico; es indispensable que se cree un sistema de innovación coherente, que incentive la
adopción, adaptación e innovación tecnológica en el sector productivo ecuatoriano, lo cual sustentaría las
bases para el fomento de la competitividad sistémica (basada en calidad y productividad) del sistema
productivo ecuatoriano.
Para atacar el problema de un mayor riesgo de liquidez, se propone el fortalecimiento del Fondo de Liquidez
actualmente existente. El propósito del fortalecimiento del Fondo de Liquidez es reducir el riesgo de liquidez
de los bancos disminuyendo el incentivo de la banca a mantenerse muy líquida. Esto podría ayudar a
incrementar la actividad de intermediación financiera y por ende, el rendimiento financiero de la banca que
actualmente es muy bajo debido a la alta participación de activos líquidos en el total. Finalmente, una mayor
participación de cartera en el activo total de la banca puede contribuir a reducir la tasa de interés activa ya
que la banca no tendría que compensar el bajo rendimiento de activos líquidos, con una mayor tasa de interés
activa para la cartera de crédito.
La propuesta del Banco Central consiste en que el Banco Central actúe como fiduciario de los recursos
depositados en el Fondo de Liquidez, o, que alternativamente, estos recursos sean trasladados a un
fideicomiso internacional; adicionalmente, elevar el nivel de encaje en un 6% con la facultad de mantenerlo
(remunerado) en el Fondo de Liquidez. Finalmente, se sugiere incorporar al sistema de protección una línea
de crédito contingente del FLAR, a fin de incrementar el nivel de recursos a los que podría acceder el sistema
financiero, reduciendo su necesidad de mantener un alto nivel de activos líquidos en el exterior. Cabe anotar
que esta propuesta requiere reformas legales.
Por último, el estudio demuestra que no es posible atribuir a los mayores gastos de la banca, una presión al
aumento del spread en el periodo postdolarización. Esto se deduce del análisis del margen de intermediación
financiera (MIF) en términos brutos como netos. Por un lado, la mayor preferencia por activos externos
líquidos de la banca ha provocado una caída significativa de la tasa activa implícita (rendimiento promedio
de los activos productivos de la banca), generando una disminución del margen de intermediación financiera
(MIF) en el periodo postdolarización. Debido a la caída del MIF, el MIF neto, que deduce del MIF los
gastos de personal, operativos, de provisiones e impuestos, como porcentaje de los activos productivos y
pasivos con costo promedio de la banca, también ha disminuido en el periodo postdolarización, a pesar de la
menor representatividad de estos gastos particularmente en el año 2002. Es decir, la disminución de los
gastos de la banca ha contribuido a reducir la presión sobre las tasas activas de interés.
4
La investigación de campo efectuada para determinar el costo efectivo del crédito bancario, indica que este
costo no es igual a la tasa de interés activa fijada por los bancos privados al momento de otorgar un crédito,
sino que a dicha tasa se le recarga la remuneración adicional por servicios que el receptor del crédito debe
pagar al banco, en la forma de comisiones e impuestos.
Se sugiere que la Superintendencia de Bancos emita resoluciones dirigidas a transparentar la información
relativa al costo efectivo del crédito, por medio de la entrega de datos pertinentes por parte de los bancos a
dicha institución, así como a los demandantes de crédito al momento de negociarse una operación crediticia.
Esto es indispensable a fin de eliminar asimetrías de información en relación a este tema, lo que permitiría a
los agentes económicos tomar decisiones más acertadas en lo que tiene que ver con sus niveles de
endeudamiento, e incentivaría una mayor competencia entre entidades del sistema bancario.
5
DETERMINANTES DEL SPREAD Y DE LAS TASAS DE INTERÉS
EN EL MERCADO BANCARIO DOMÉSTICO
Introducción
El objetivo del presente trabajo es dar cuenta sobre los elementos más importantes que actualmente
determinan el spread de tasas de interés y el nivel de la tasa de interés activa, en el sistema bancario
ecuatoriano.
Para cumplir con este propósito, la investigación revisa en primer lugar las principales consideraciones de
orden legal relacionadas a la forma en cómo se determinan y reportan las tasas de interés. Un segundo
acápite analiza la evolución de las tasas de interés y el spread de intermediación y presenta una comparación
de estas variables con otros países latinoamericanos. En la tercera parte se realiza un análisis de los
determinantes del spread y de las tasas de interés activas. En la última sección se explica brevemente los
resultados más relevantes de una investigación de campo realizada a fines del año anterior sobre el costo
efectivo del crédito, para finalmente poner a consideración algunas propuestas y conclusiones referentes a
cómo disminuir el nivel de las tasas activas de interés.
I.
Consideraciones legales
1. En base al Artículo 6 de la Ley para la Transformación Económica del Ecuador, publicada en el
Registro Oficial No. 34 de 13 de marzo de 2000, a partir del 11 de enero de 2000 se desagió las tasas
de interés de todas las obligaciones activas y pasivas pactadas en sucres o en dólares vigentes hasta el
10 de enero del mismo año, aplicando las siguientes tasas: tasa activa igual a 16.82%, tasa pasiva
igual a 9.35%.
2. El segundo inciso del Artículo 8 de la misma Ley, determina que el Banco Central del Ecuador
publicará mensualmente el nivel máximo en el que se contratarán las tasas activas de interés.
Adicionalmente, el artículo 124 de la Ley para la Promoción de la Inversión y la Participación
Ciudadana, dispone que la tasa máxima convencional, por encima de la cual se considerará delito de
usura, de conformidad con el Artículo No. 583 del Código Penal, será fijada periódica y
obligatoriamente por el Directorio del Banco Central del Ecuador. Esta tendrá un recargo del 50%
sobre la tasa activa referencial, vigente en la última semana completa del mes anterior.
3. El inciso primero del artículo 34 de la Ley de Régimen Monetario y Banco del Estado, establece que
el Directorio del Banco Central del Ecuador es el organismo facultado para fijar las tasas de interés
activas y pasivas.
4. Sobre la base de estas disposiciones, el Artículo 2 del Capítulo II: Tasas de Interés de Cumplimiento
Obligatorio, del Título Sexto: Sistema de Tasa de Interés, de la Codificación de Regulaciones del
6
Banco Central del Ecuador, establece que la tasa máxima convencional será fijada por el Directorio
del Banco Central del Ecuador tomando en cuenta la tasa activa referencial vigente en la última
semana completa del mes anterior, mas un recargo del 50%.
5. Con arreglo a las facultades citadas en el numeral anterior, el Título Sexto: Sistema de Tasa de
Interés, de la Codificación de Regulaciones del Banco Central del Ecuador, contiene las normas para
la determinación y aplicación de tasas de interés en el sistema financiero.
6. Actualmente, el Banco Central del Ecuador calcula y publica las siguientes tasas de interés:
•
Tasa Básica del Banco Central del Ecuador: definida como el rendimiento promedio
nominal semanal de los títulos que subaste el BCE, a plazos de entre 84 y 91 días;
cuando no exista subasta a esos plazos se publicará la tasa pasiva referencial.
•
Tasa Pasiva Referencial: igual a la tasa nominal promedio ponderada semanal de
todos los depósitos a plazo de los bancos privados, captados a plazos de entre 84 y
91 días.
•
Tasa Activa Referencial: igual a la tasa nominal promedio ponderado semanal de las
tasas de operaciones de crédito de entre 84 y 91 días, otorgadas por todos los bancos
privados, al sector corporativo. El sector corporativo se encuentra conformado por
aquellas empresas que superan los 5 millones de dólares en ventas anuales y por lo
tanto, está constituido por empresas grandes.
•
Tasa Otras operaciones Activas: igual al promedio ponderado semanal de las tasas
de operaciones de crédito, otorgadas por todos los bancos privados, al sector no
corporativo (operaciones de consumo, vivienda, microempresa, y pequeñas y
medianas empresas).
•
Tasa de Interés Legal: igual a la tasa activa referencial de la última semana completa
del mes anterior de su vigencia; ésta se aplica en los contratos en los que no se ha
especificado una tasa de interés.
•
Tasa Máxima Convencional: como ya se definió anteriormente, es calculada por el
BCE tomando en cuenta la tasa activa referencial vigente en la última semana
completa del mes anterior, más un recargo del 50%. Esta es la máxima tasa de
interés que se puede aplicar a una operación de crédito dentro o fuera del sistema
financiero.
•
Tasa activa por banco: es igual a la tasa activa promedio ponderado de los préstamos
que otorga cada banco en cada plazo.
Tasa pasiva por banco: es igual a la tasa pasiva promedio ponderado de las
captaciones de cada banco en cada plazo.
•
7
7. El artículo 204 de la Codificación de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero señala:
“Los préstamos en que se haya convenido por amortización gradual se pagarán por dividendos
periódicos que comprendan el interés del capital prestado, la cuota de amortización y además la
comisión que por esta clase de préstamos cobre la institución financiera por la administración; y
en el caso de que se emitan títulos u obligaciones con motivos de dichos préstamos, por la
garantía frente a los tenedores de los títulos u obligaciones.
El valor de la cuota de un préstamo de amortización gradual, formado por el interés, tramo de
amortización y comisión por administración o garantía se denominará dividendo.....”
8. En los artículos 1 y 2 de la sección 1, Capitulo 1 “De las remuneraciones por servicios”, del Subtítulo
III “De los servicios financieros”, del Título V, “De las operaciones y funcionamiento” de la
Codificación de Resoluciones de la Superintendencia de Bancos y de la Junta Bancaria, expedida el
12 de diciembre de 2000, No-JB-267- 2000 señala lo siguiente:
Artículo 1. - Se entenderá por comisión, la remuneración por un servicio financiero prestado por la
institución, la cual se regulará de conformidad con lo dispuesto en el artículo 204 de la Ley General
de Instituciones del Sistema Financiero.
Artículo 2. - Las comisiones que las instituciones del sistema financiero cobren en el otorgamiento
de créditos, serán determinadas por libre negociación con sus clientes, quienes de manera expresa
deberán aceptar las mismas.
Las comisiones podrán ser determinadas en montos fijos o de manera porcentual, o de cualquier otra
forma pactada por los contratantes.
La existencia de comisiones en las operaciones de crédito implica que la tasa activa pactada en una
operación de crédito no es necesariamente el costo efectivo del crédito que se paga a la institución
financiera. El análisis posterior en la Sección IV del informe ampliará este tema en base a una investigación
de campo realizada a fines del año 2002.
II.
Evolución del spread y las tasas de interés del sistema bancario doméstico
1.
Costo del crédito bancario y benchmarking con otros países:
Al comparar el spread del sistema bancario ecuatoriano con el de otros países de la región latinoamericana, a
marzo de 2003, se observa que Ecuador tiene un nivel de spread de intermediación similar al de otros países;
sin embargo presenta la tasa activa3 en dólares más elevada (ver Cuadro No. 1). Por lo tanto, la tasa de
interés real (tasa activa en dólares menos la inflación internacional) es más alta en el Ecuador, de lo que se
3
8
Corresponde a la tasa activa en dólares que cada país reporta al FLAR.
concluye que las empresas grandes4 del sector transable5 en nuestro país enfrentan un costo de
financiamiento más elevado, lo que ciertamente implica una desventaja competitiva de este sector frente a
sus similares de otros países. Obviamente esto constituye un incentivo para que las empresas de este sector
busquen financiamiento fuera del sistema bancario doméstico, siendo las empresas grandes las que en
general tendrán mayores posibilidades de acceso al mercado internacional de crédito.
Cuadro No. 1
Tasas de interés
Mar-03
Nominales en dólares
Reales en dólares
País
Activa
Pasiva
Activa
Pasiva
Spread
7.98
Bolivia
1/
1.97
5.48
-0.53
6.01
9.89 1/
Costa Rica
2.85
7.39
0.35
7.04
11.88 1/
5.24
9.38
2.74
6.64
Ecuador
10.42 1/
1.45
7.92
-1.05
8.97
Perú
1/ Tasa activa publicada por el FLAR; en el caso del Ecuador corresponde a la
tasa activa referencial calculada por el Banco Central del Ecuador.
FUENTE: FLAR
ELABORACIÓN: Banco Central del Ecuador
Cabe mencionar que la tasa de interés activa que los bancos establecen para créditos no destinados al sector
corporativo, denominada tasa de interés activa de “otras operaciones activas”, a la misma fecha fue 17.19.
Sin embargo, al no disponer de información respecto al nivel de esta tasa de interés en otros países de la
región, no se realizó la comparación con el costo de financiamiento para otros segmentos del mercado de
crédito en dichos países.
El alto nivel de la tasa activa de “otras operaciones activas”, que se encuentra por encima de la tasa activa
referencial del sector corporativo refleja que los segmentos de micro, pequeñas y medianas empresas, al igual
que los préstamos para consumo y vivienda, son considerados más riesgosos por la banca privada. Por lo
tanto, el costo real de endeudamiento de las empresas transables en el segmento de micro, pequeñas y
medianas empresas6, es mucho mayor que el costo de acceder al crédito del sector corporativo.
Los altos costos de endeudamiento en términos reales tanto para empresas grandes en relación a otros países,
así como el elevadísimo costo de endeudamiento en términos reales de empresas de menor tamaño, motivan
el análisis de los determinantes del comportamiento de las tasas de interés activas.
4
5
6
La tasa activa en dólares que el Ecuador reporta al FLAR es la tasa activa referencial calculada por el Banco Central del
Ecuador, y como se mencionó anteriormente corresponde a la tasa cobrada por los bancos a empresas de más de 5 millones de
dólares en ventas anuales, es decir, empresas de tamaño grande.
La tasa de interés real relevante para el sector transable de la economía es la tasa nominal menos la inflación internacional, ya
que el sector transable no puede incrementar los precios a una tasa por encima de la inflación internacional.
A marzo de 2003, la tasa de interés real para estos segmentos (tasa de interés de “otras operaciones activas” menos la inflación
internacional) es 14.69%.
9
2.
Evolución de las tasas de interés activas y el spread (sector corporativo y otras operaciones
activas)
En el Gráfico No.1 se observa la evolución de las tasas activas y pasivas referenciales en dólares del sistema
bancario, con una frecuencia semanal desde enero de 1998 hasta septiembre de 2003. Debido a la alta
volatilidad de las series, se graficaron líneas de tendencia a través del método de “promedios móviles” en
cuatro períodos7.
Gráfico No. 1
%
Tasas de interés referenciales en US$
Promedio móvil
(enero 1998 – septiembre 2003)
20.00
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
En
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M 03
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3
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2.00
4 per. media móvil (tasa pasiva US$)
4 per. media móvil (tasa activa)
Lineal (4 per. media móvil (tasa activa))
Lineal (4 per. media móvil (tasa pasiva US$))
FUENTE Y ELABORACION: Banco Central del Ecuador.
Como se puede observar, la tasa activa referencial en dólares se elevó sustancialmente desde el inicio de la
crisis financiera, y desde la aplicación de la dolarización oficial ha presentado una tendencia estable, con un
ligero descenso a partir del tercer trimestre de 2002. Actualmente esta tasa se sitúa en niveles similares a los
de inicios de 1998 (período precrisis financiera) en alrededor de 13%. Por otra parte, la tasa pasiva
referencial en dólares registra una tendencia decreciente sostenida desde el segundo trimestre de 1999. Este
7
Este método consiste en que en cada período se registra el dato correspondiente al promedio de los últimos cuatro períodos (en
este caso, de las últimas cuatro semanas). Matemáticamente, lo anterior se puede representar de la siguiente manera:
 3

t =  ∑ t1−i  4
 i =0

10
comportamiento de la tasa activa y pasiva respectivamente, ha provocado un incremento gradual en el
“spread” de tasas referenciales.
A diferencia de la tasa de interés referencial (sector corporativo), la tasa de interés activa de “otras
operaciones activas” (Gráfico No. 2), presenta una leve tendencia ascendente en el periodo postdolarización,
situándose a septiembre de 2003, a niveles por encima de los registrados a inicios de 1998. Esta evolución
de la tasa de interés de “otras operaciones activas” permite plantear la hipótesis de que bancos tienen una
percepción creciente de riesgo de default (riesgo de no pago) en los créditos destinados a empresas de menor
tamaño, así como en los créditos destinados a actividades de consumo y compra de vivienda8. La mayor tasa
activa de “otras operaciones activas” implica un mayor costo del crédito en relación a otros países, para
empresas de menor tamaño dedicadas a actividades transables, como se estableció en la sección II.1 de este
documento.
Por otro lado, las empresas de menor tamaño que están en el sector no transable de la economía, así como las
actividades de consumo y vivienda, han enfrentado tasas de interés muy bajas o incluso negativas en
términos reales, debido a la alta inflación doméstica en relación a la inflación internacional, en este período.
Gráfico No. 2
%
Tasas de interés activas en US$: sector corporativo y otras operaciones activas
Promedio móvil
(enero 1998 – septiembre 2003)
19.00
17.00
15.00
13.00
En
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ar
M 98
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M 00
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N 1
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2
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l-0
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p0
N 2
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En 2
eM 03
ar
M 03
ay
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3
Ju
l-0
Se 3
p03
11.00
8
SECTOR CORPORATIVO
OTRAS OPERACIONES ACTIVAS
Lineal (OTRAS OPERACIONES ACTIVAS)
Lineal (SECTOR CORPORATIVO)
La influencia del riesgo de default en las tasas de interés activas es analizado en la sección III de este documento.
11
En el Gráfico No. 3 se aprecia el “spread” de tasas activas y pasivas referenciales en dólares, igualmente
como una tendencia de promedios móviles en cuatro períodos. La línea vertical en marzo de 2002 separa el
período antes y después de la dolarización. La tendencia del spread es claramente ascendente durante todo el
período tanto pre como post dolarización, hasta el segundo trimestre de 2002; a partir de entonces el spread
se estabiliza a niveles similares a los registrados en el año 1999 (año de crisis). A pesar de que esta variable
se estabiliza a partir del tercer trimestre de 2002, se mantiene por encima del nivel observado tanto antes de
la crisis financiera (año 1998), como en el primer año de la dolarización (año 2000). El spread se ha ubicado
en un nivel promedio de 6 puntos porcentuales en 1999, 7 puntos porcentuales en el año 2000, y 9 puntos
porcentuales en los años 2001 y 2002. En lo que va del presente año ha fluctuado alrededor de un nivel
promedio de 8 puntos porcentuales.
Gráfico No. 3
%
Spread de tasas referenciales en dólares
- promedios móviles (enero 1998 – septiembre 2003)
10.00
8.00
6.00
4.00
En
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ar
M 98
ay
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M 3
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M 03
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Ju 3
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Se 3
p03
2.00
FUENTE Y ELABORACION: Banco Central del Ecuador.
Por otro lado, el spread calculado en base a la tasa de interés activa para “otras operaciones activas” tiene
una clara tendencia creciente durante el período postdolarización, siendo a septiembre de 2003 igual a 12.9
puntos porcentuales, esto es, 6.8 puntos porcentuales más elevado que a marzo de 2000 cuando se dio inicio
a la dolarización oficial de la economía (Gráfico 4), y, alrededor de 9 puntos por encima del spread
observado en el año 1998 (precrisis financiera).
12
Gráfico No. 4
%
Spread de intermediación en US$
enero 1998-septiembre 2003
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
En
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sector corporativo
otras operaciones activas
La tendencia creciente del spread pre y post dolarización indica que la adopción de la dolarización por si sola
no cambió la creciente percepción de la banca acerca del riesgo de default del sector privado, un creciente
ejercicio de poder de mercado, un mayor riesgo de liquidez y/o gastos crecientes de la banca que tienen que
ser cubiertos con un spread creciente. Si bien el spread de tasas de interés en dólares durante la dolarización
es menor al spread en sucres vigente desde 1996 hasta fines del año 1999, (como se esperaría debido a la
ausencia de riesgo de tipo de cambio nominal en las operaciones de crédito), la tendencia creciente de esta
variable constituye una señal de que la misma responde a características estructurales de la economía,
relacionadas con la estructura de mercado y la eficiencia del sistema bancario privado, las condiciones de
solvencia existentes en el sector real de la economía, y/o el riesgo de liquidez que enfrenta la banca.
El sistema bancario privado ha buscado reducir el costo del crédito para el sector corporativo, lo que se
deduce de la leve tendencia a la baja que presenta la tasa activa para este sector (activa referencial)
especialmente desde el 3er. Trimestre de 2002. En el caso de las demás operaciones activas, en cambio, no
se observa una disminución de la tasa activa, a pesar de la persistente caída de la tasa pasiva referencial.
13
III.
Determinantes del spread y las tasas de interés activas
1.
Factores que pueden incidir en el spread de intermediación y la tasa de interés activa
En esta sección se analizan los factores que pueden estar provocando la ampliación del spread en el periodo
de la dolarización. El aumento del spread post dolarización y la resistencia a la baja en las tasas de interés
activas, puede estar reflejando uno o más de los siguientes factores: 1) mayores gastos de la banca: 2)
creciente ejercicio de poder de mercado en la industria bancaria: 3) mayor riesgo de liquidez debido a la
ausencia del prestamista de última instancia; y, finalmente, 4) mayor riesgo de default del sector privado
percibido por la banca.
En el caso del riesgo de liquidez, un mayor spread podría estar cubriendo la pérdida de ingresos financieros
derivada de un alto porcentaje de activos líquidos de bajo rendimiento, mientras que un elevado spread
también puede servir el propósito de cubrir a la banca del riesgo de no recuperación de la cartera de crédito
(riesgo de default). A su vez, ambos tipos de riesgo pueden influir en la generación de una mayor
preferencia por activos líquidos de la banca.
El análisis a continuación del margen de intermediación financiera (MIF) en términos brutos como netos, es
útil con el fin de conocer las preferencias de liquidez de los agentes bancarios, así como para conocer la
evolución de los gastos de la banca, y su posible impacto en el spread de tasas de interés. A partir del
análisis del MIF se evalúa la posible influencia, en primer lugar, de los gastos de la banca, y, del riesgo de
liquidez, en el spread. Posteriormente, incorporando otros elementos en el análisis, se evalúa la influencia
del riesgo de default. Finalmente, el análisis econométrico intenta incorporar otros factores en el análisis
tales como el posible impacto del poder de mercado.
2.
Análisis del Margen de Intermediación Financiera (MIF) pre y postdolarización
El MIF es igual a la diferencia entre los ingresos financieros que generan los activos productivos9 de una
entidad, y los egresos financieros producidos por los pasivos onerosos10 de la misma; es decir, el margen
financiero no es otra cosa que las ganancias netas generadas por el negocio bancario.
El MIF, expresado en porcentaje, es igual a la tasa activa implícita que es igual a los ingresos financieros
como porcentaje de los activos productivos, y la tasa pasiva implícita, que es igual a los egresos financieros
sobre los pasivos con costo. Intuitivamente, la tasa activa implícita representa el rendimiento promedio de
los activos productivos de la banca mientras que la tasa pasiva implícita es el costo promedio de los pasivos
onerosos.
9
10
14
Son los que generan ingresos financieros, y están compuestos por una gama muy amplia de operaciones activas de donde se
distinguen fundamentalmente las siguientes: colocaciones en créditos, inversiones en el exterior, inversiones en valores,
colocaciones en el mercado interbancario.
Son aquellos por los cuales la banca privada debe retribuir un rendimiento, integrados principalmente por los depósitos de
terceros.
Para generar utilidad, el negocio bancario tendrá que al menos cubrir con la tasa activa implícita, la tasa
pasiva implícita, y después cubrir con la diferencia, los otros gastos incurridos como gastos operativos, de
personal, provisiones, e impuestos. Por ello, la tasa activa implícita de los bancos privados, que refleja el
rendimiento promedio de todos los activos productivos de la banca, es un indicador de los determinantes de
la tasa activa de la cartera de crédito ya que ésta última será influenciada por el rendimiento generado por
los otros activos productivos.
Para el análisis del MIF se utilizaron los balances a diciembre, desde 1998 hasta el 2002. En todas las fechas
se tomaron en cuenta los balances de bancos que se encontraban operando en el sistema.
Del análisis del MIF se encuentra que éste ha descendido en el período post dolarización en relación al
período pre dolarización: mientras en 1998 y 1999 el MIF se ubicó en 9.2% y 20.4% respectivamente, en los
años 2001 y 2002 se ubicó en 7.7% y 5.8% en su orden11 (ver Cuadro No. 2). Es decir que en el periodo
postdolarización, el MIF es inferior al spread de tasas, tanto en el caso de la tasa activa referencial, como en
el caso de la tasa activa de otras operaciones activas.
Cuadro No. 2
Sistema bancario nacional operativo
Margen neto de intermediación financiera
Margen Neto de Intermediación Financiera
miles de dólares
Dic-98
Ene-99
T.C.A.
Dic-00
Dic-01
Dic-02
2002/2001
A Activos Productivos
B Pasivos con Costo
C Ingresos Financieros
7,004,154
3,433,184
3,160,273
3,898,448
4,681,467
7,350,204
3,608,672
3,587,391
4,055,461
4,782,823
17.9%
2,337,007
3,929,371
1,170,476
507,796
366,921
-27.7%
Intereses ganados
Comisiones ganadas
Utilidades financieras
Ingresos por servicios
D Egresos Financieros
Intereses causados
Comisiones causadas
Pérdidas financieras
E Tasa Activa Implícita C/A
F Tasa Pasiva Implícita D/B
1,561,877
899,841
419,472
366,558
264,766
-27.8%
106,564
46,771
67,279
84,550
59,399
-29.7%
630,421
2,966,374
671,899
38,596
27,683
-28.3%
38,145
16,385
11,826
18,093
15,073
-16.7%
1,773,090
3,392,764
885,983
214,881
96,013
-55.3%
1,318,494
904,685
292,908
157,265
73,867
-53.0%
G
H
I
J
K
L
M
N
O
P
Q
11
MARGEN BRUTO DE INTERMEDIACION FINANCIERA (E-F)
Gastos de Personal
[H/(A+B)/2]
Gastos Operativos
[J/(A+B)/2]
Gastos de Provisiones
[L/(A+B)/2]
MARGEN FINANCIERO ANTES DE IMPUESTOS (G-I-K-M)
Gastos de Impuestos y participación a empleados
[O/(A+B)/2]
MARGEN FINANCIERO NETO (N-P)
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Banco Central del Ecuador
20.1%
14,864
6,715
8,232
11,810
7,794
-34.0%
439,733
2,481,365
584,842
45,806
14,352
-68.7%
33.37%
114.45%
37.04%
13.03%
7.84%
-39.8%
24.12%
94.02%
24.70%
5.30%
2.01%
-62.1%
9.24%
20.44%
12.34%
7.73%
5.83%
-24.5%
209,222
90,892
94,723
116,222
93,073
-19.9%
2.92%
2.58%
2.81%
2.92%
1.97%
-32.7%
250,416
271,640
167,415
189,499
95,167
-49.8%
3.49%
7.72%
4.96%
4.76%
2.01%
-57.8%
168,104
344,561
211,186
112,576
84,629
-24.8%
2.34%
9.79%
6.26%
2.83%
1.79%
-36.8%
0.50%
0.35%
-1.69%
-2.79%
0.06%
-102.3%
43,233
15,543
30,007
15,758
24,692
56.7%
0.60%
0.44%
0.89%
0.40%
0.52%
31.7%
-0.11%
-0.09%
-2.58%
-3.19%
-0.46%
-85.6%
En el año 2000 el MIF fue 12.3%, aunque este año se puede considerar atípico para la banca dado que la dolarización total de
los balances de la banca ocurrió recién en marzo de dicho año.
15
La caída del MIF en el período post dolarización se explica por la caída de la tasa activa implícita de 33.3%
en 199812 a 7.8% en el año 2002, la cual fue mayor a la caída en la tasa pasiva implícita (de 24.1% en 1998 a
5.3% en el año 2002) (Cuadro 2).
2.1
Evolución y determinantes de la tasa activa implícita
La reducción de los ingresos financieros de la banca en el período postdolarización provocó una disminución
de la tasa activa implícita. Esta caída en los ingresos financieros se explica por dos factores. El primero es
que previo a la dolarización, y especialmente en el año 1999, la banca operativa generó ganancias
extraordinarias debido a las fluctuaciones en la cotización del dólar13, provocando un incremento de la tasa
activa implícita en dicho año. En dolarización, la banca deja de percibir este tipo de ingresos financieros.
El otro factor que explica la disminución de la tasa activa implícita en el período post dolarización, es que en
este período la banca tiene una mayor preferencia por activos externos líquidos, es decir, por activos que
generan un menor rendimiento. El activo líquido más representativo en el período postdolarización lo
constituyen los depósitos o inversiones en el exterior, los mismos que representaban en promedio el 7% de
los activos totales en 1998 y 1999, y pasan a participar con el 12.3% en el período 2000-2002; así mismo,
mientras constituían el 17.2% de los activos productivos en 1998 y 1999, en el periodo 2000-2002 esta
participación aumenta a 28.9% (ver Cuadro No. 3 en el Anexo). Las inversiones (depósitos) en el exterior
generan un nulo o bajo rendimiento en relación a otros activos productivos.
La cartera de crédito por vencer mantiene su participación dentro de los activos productivos en alrededor del
55% en ambos períodos, lo que indica que la mayor participación de activos líquidos externos en el total de
activos no se explica por una menor participación de la cartera de crédito. Mas bien, estaría determinada por
una disminución de la participación del rubro “inversiones” (domésticas) dentro del activo productivo, que
pasó de un promedio de 25% predolarización a un promedio de participación del 19% postdolarización (ver
Cuadro No. 3 en el Anexo). En el periodo previo a la dolarización los bancos tenían importantes inversiones
en bonos del gobierno (emitidos por el Banco Central o el fisco), y estos representaban una parte importante
del rendimiento financiero de la banca privada. La sustitución de este tipo de títulos que generaban alto
rendimiento por los depósitos mantenidos en el exterior, que generan un rendimiento menor, contribuye a
explicar la caída de la tasa activa implícita durante el período 2000-2002. Esta sustitución es clara al
observar que la participación de los activos líquidos (sin incluir inversiones domésticas) pasa de 12.0% en
promedio en el periodo 1998-1999 a 19.4% en el periodo enero 2000-marzo 2003 (ver Cuadro No. 3 en el
Anexo)
También se observa una mayor preferencia por activos líquidos en general (caja, depósitos para encaje e
inversiones/depósitos en instituciones financieras locales y del exterior) en el total de activos, cuya
participación en el activo total se incrementa de 31.3% predolarización, a 34.2%, post dolarización. A pesar
de este aumento en el grado de liquidez de los activos de la banca, el cambio de comportamiento más
importante lo constituye la recomposición de los activos líquidos a favor de activos externos líquidos
(inversiones en el exterior) que generan un bajo rendimiento, en relación al rendimiento generado por
12
13
16
En el año 1999 la tasa activa implícita fue aún más alta: 114.4%.
Las ganancias cambiarias se registraron en el rubro “utilidades financieras”, del Cuadro No. 2.
inversiones domésticas antes de la dolarización oficial de la economía, lo cual explica en gran parte la caída
en la tasa activa implícita.
De este análisis se desprende que al adoptarse la dolarización oficial de la economía, los bancos no
incrementaron la oferta de crédito en el monto correspondiente a las inversiones domésticas que mantenían
antes de la dolarización en bonos del BCE o del gobierno. Esto hubiese significado, para una demanda de
crédito constante14 entre ambos periodos, una caída en la tasa de interés activa, lo cual, como se analizó en la
sección II, no ha sucedido. Mas bien, la banca ha preferido sustituir esos activos domésticos con activos
externos líquidos.
El aumento del grado de liquidez externa de los activos bancarios a su vez, puede tener varias causas. Una es
que se derive como consecuencia lógica del incremento en el riesgo de liquidez percibido por la banca, a raíz
de que el BCE dejó de ser el prestamista de última instancia. Adicionalmente, puede ser también
consecuencia de una elevada percepción de riesgo de default de las empresas, por parte de las entidades
financieras. Finalmente, la mayor liquidez también podría ser consecuencia de una alta incertidumbre
respecto a la evolución futura de la economía a nivel macroeconómico.
2.2
Evolución y determinantes de la tasa pasiva implícita
También hay una disminución permanente de la tasa pasiva implícita en el período post dolarización. En
diciembre de 1998 la tasa pasiva implícita fue 24.12%, la que pasa a tan solo 2.1% en diciembre de 2002.
La caída en la tasa pasiva implícita obedece básicamente a que si bien los pasivos con costo se incrementaron
entre diciembre de 2001 y 2002 en un 18%, se observa una mayor participación de los depósitos a la vista en
relación a los depósitos a plazo dentro del total de los pasivos con costo, por lo que los egresos financieros
también disminuyeron principalmente en los rubros “intereses causados” y “comisiones financieras”. En
general, desde la dolarización, se observa una mayor preferencia del público por los depósitos a la vista,
como consecuencia lógica de la caída en el rendimiento financiero de los depósitos a plazo, dada la
disminución sistemática en la tasa promedio que los bancos pagan por este tipo de depósitos (tasa pasiva
referencial) (ver Gráfico 1).15
14
15
Se podría argumentar que lo que se está observando en el periodo postdolarización es un aumento de la tasa de interés activa
debido a un desplazamiento ascendente de la curva de demanda de crédito. Sin embargo, esta hipótesis no se sustenta en los
datos, ya que el saldo de cartera bancaria en los actuales momentos es similar al saldo precrisis financiera, y, adicionalmente,
se observa una mayor participación de activos externos líquidos en los activos productivos.
Es importante resaltar que la estructura de captaciones por plazo, que favorece ampliamente las captaciones de corto plazo, es
otra característica estructural de la economía ecuatoriana que no ha cambiado desde la dolarización. Esta estructura
cortoplacista obviamente dificulta la concesión de créditos para actividades productivas que requieren financiamiento de
mediano y largo plazo.
17
3.
Impacto de los gastos de la industria bancaria en el spread:
3.1
Comparación del MIF neto pre y post dolarización
El margen financiero neto es igual al MIF menos el peso de los gastos de personal, operativos16, de
provisiones, e impuestos a la renta y participación a trabajadores, en el promedio de los activos productivos y
pasivos con costo. Es decir, resta del MIF el peso de los gastos e impuestos en el valor promedio de
servicios bancarios prestados, para determinar la eficiencia así como la carga impositiva de la industria
bancaria.
El MIF neto (Cuadro No. 2), ha disminuido en el período post dolarización por la disminución del MIF antes
analizada. En cambio, los gastos de personal y operativos no han incidido en disminuir el MIF neto ya que
se han mantenido prácticamente constantes en los años 2000 y 2001 como porcentaje de los activos
productivos y pasivos con costo promedio de la banca. En el año 2002, la relación entre estos gastos y los
activos productivos y pasivos con costo promedio ha disminuido, contribuyendo a mejorar el MIF neto,
reflejando un manejo más eficiente de la banca. De este análisis se concluye que los costos de la industria
bancaria no han presionado al alza del spread de tasas de interés en el periodo de dolarización, no pudiendo
atribuirse a este factor el elevado spread de intermediación.
En cuanto a los gastos de provisiones, cabe mencionar que durante los años 1999 y 2000, se obligó a los
bancos a provisionarse fuertemente como producto de la crisis financiera, lo que contribuyó a alcanzar MIF’s
netos negativos durante estos años. Posteriormente, en los años 2001 y 2002, estos gastos como porcentaje
de los activos productivos y pasivos con costo retornan a niveles precrisis.
Es importante indicar que dentro de los gastos operativos se incluyen los impuestos que paga la banca
privada17, los cuales tienen a diciembre de 2002, una baja participación (0.4%) en el promedio de activos
productivos y pasivos con costo (ver Cuadro No. 4), en relación al peso del total de gastos operativos, que
representan el 2.01% de los activos productivos y pasivos con costo promedio de la banca.
Los impuestos, si bien participan con el 21% de los gastos operativos a dicha fecha, no tienen una incidencia
significativa en los gastos totales (operativos, de personal y provisiones), en los cuales participan con el
7.5%18.
16
17
18
18
Los gastos operativos incluyen entre otros, impuestos fiscales, municipales, aportes a la Superintendencia de Bancos, aportes a
la AGD multas y otros servicios.
A excepción del impuesto a la renta y la participación a trabajadores.
Incluso sumando a estos impuestos, el pago por impuesto a la renta y la participación de utilidades a los trabajadores, los
impuestos totales no tienen una participación excesiva en los gastos totales, la cual alcanza el 16% (ver Cuadro 3 en Anexo).
De todas formas el impuesto a la renta y la participación de utilidades a los trabajadores no son costos de operación del
negocio, ya que gravan la utilidad generada.
Cuadro No. 4
Impuestos de la banca privada operativa
Diciembre de 2002
diciembre de 2002
saldos millones de US$
A Activos productivos
B Pasivos con costo
4681
4782
C Impuestos (D+E+F+G+H)
21
D
E
F
G
H
Fiscales
Municipales
Superintendencia de Bancos
AGD
Otros
1
1
5
12
1
I
[C/(A+B)/2]
0.4%
FUENTE Y ELABORACION: Banco Central del Ecuador.
4.
El efecto del riesgo de liquidez en el spread de intermediación financiera
Existe una mayor preferencia por liquidez de los bancos en el periodo postdolarización, que se refleja en un
incremento de la participación de los activos líquidos en el total de activos. Más aún, del análisis realizado,
se infiere que la composición de los activos líquidos de la banca ha cambiado en este periodo, existiendo un
aumento en la participación de los activos externos líquidos. Esta mayor participación de activos externos
líquidos, se dio a costa de una disminución de activos en forma de inversiones domésticas (Cuadro No. 5).
La sustitución de activos domésticos líquidos (que generaban altos rendimientos en el periodo
predolarización) por activos externos líquidos, junto con la disminución de ingresos financieros por concepto
de utilidades en operaciones cambiarias, provocó una disminución de los ingresos financieros, es decir, una
caída en la tasa activa implícita.
Cuadro No. 5
Participación de activos líquidos en el total de activos
BANCOS OPERATIVOS
Activo líquido/Activo total
Activo líquido */Activo total
Dic-98
Dic-99
Dic-00
Dic-01
Dic-02
29.20%
11.30%
33.50%
12.60%
33.40%
18.50%
35.00%
20.20%
34.20%
19.40%
* No incluye las inversiones domésticas en el activo líquido
19
La caída en la tasa activa implícita incentiva la reticencia a la baja de la tasa activa de la cartera de crédito,
manteniendo a ésta última por encima de la tasa activa implícita, ya que el sistema bancario intenta
compensar la pérdida de ingresos financieros en el periodo postdolarización. Con la finalidad de cuantificar
la magnitud del efecto de la reducción de ingresos financieros debido al cambio en la composición de activos
líquidos en la tasa de interés activa, en el periodo postdolarización, se estimó el monto de reducción de
ingresos financieros. Para ello, como se presenta en el Cuadro No. 6, se estimó la pérdida de ingresos
financieros como la diferencia entre el ingreso financiero del saldo de inversiones domésticas (básicamente
títulos del gobierno y del BCE antes y después de la dolarización) y el ingreso financiero del saldo de
inversiones extranjeras.
Cuadro No. 6
BANCOS PRIVADOS
Inversiones domésticas e inversiones en el exterior
Miles de dólares
Dic-98
Dic-99
Dic-00
Saldo Inversiones domésticas
1,615,802
932,963
661,387
Ingreso financiero estimado *
161,580
93,296
39,683
Saldo Inversiones extranjeras
668,640
327,063
508,800
Ingreso financiero estimado **
13,373
6,541
10,176
Pérdida de ingresos financieros
En % del crédito por vencer
148,207
3.6%
86,755
4.8%
29,507
2.8%
Dic-01
731,843
43,911
653,890
13,078
Dic-02
854,060
51,244
712,956
14,259
30,833
1.4%
36,984
1.4%
* Asume una tasa de rendimiento de 10% anual hasta 1999; 6% a partir del año 2000
** Asume una tasa de rendimiento de 2% anual
Como se observa en el Cuadro No. 6, la pérdida de ingresos financieros representa aproximadamente 1.4%
del saldo de crédito por vencer de la banca a diciembre de 2002, lo que significa que si bien la banca ha
perdido ingresos financieros por la recomposición de sus activos líquidos a favor de activos externos de bajo
rendimiento, el monto no es representativo en relación al tamaño de la cartera por vencer de la banca.
Cuantitativamente, el costo de oportunidad de la banca de mantener estos recursos externos líquidos no es lo
suficientemente alto como para explicar las crecientes tasas de interés activas en el periodo postdolarización,
ya que la pérdida de ingresos financieros podría explicar tan solo alrededor de 1.4 puntos porcentuales de la
tasa de interés activa, que en el caso de las otras operaciones activas, es igual a 16.7% a fines de septiembre
de 2003.
5.
Efecto del riesgo de default en el spread de intermediación financiera
La banca, como se deduce del análisis anterior, no ha estado dispuesta a incrementar la oferta de crédito a
partir de la desaparición de activos domésticos líquidos de alto rendimiento (bonos del Banco Central o
títulos del gobierno ecuatoriano) desde la dolarización oficial de la economía. Si bien los pasivos de la banca
también han disminuido, si la oferta de crédito no se hubiese contraído, se observaría una reducción de la
tasa activa de crédito, aunque persista una demanda de crédito insatisfecha en cierto grado. Al contrario, se
observa un incremento en la tasa de interés activa, especialmente para otras operaciones activas. El aumento
20
en la tasa de interés activa también indica que no ha existido una reducción en la demanda de crédito. Por lo
tanto, lo que parece observarse es una contracción en la oferta de crédito. Otra hipótesis que puede ayudar a
explicar este fenómeno es que el riesgo de default percibido por la banca desde la dolarización sea mayor.
El riesgo de default de las empresas percibido por las instituciones bancarias puede haber aumentado en el
período postdolarización debido a la alta probabilidad de pérdida de competitividad del sector transable
provocada por devaluaciones competitivas de socios y rivales comerciales. También puede haber aumentado
si es que las empresas y las personas tienen un menor nivel de patrimonio real después de la crisis financiera,
lo que sabemos que, al reducir el valor real de las garantías que pueden presentar los potenciales prestatarios,
debido a las imperfecciones en el mercado del crédito, tiende a reducir los montos de crédito que los
intermediarios financieros están dispuestos a otorgar, y a aumentar las tasas de interés a las que se presta. De
todas maneras, incluso si el sistema bancario no percibe un mayor riesgo de default en el período post
dolarización frente al período previo debido a una menor solvencia de las empresas e individuos, existiría
una mayor cautela frente al riesgo de default en relación al período pre dolarización, debido a la ausencia de
líneas de crédito del Banco Central. Es decir, el nivel de riesgo moral de los administradores del sistema
bancario puede haber disminuido en el periodo de dolarización.
A fin de evaluar el riesgo de los clientes de la banca, se analizó la composición del volumen de crédito
bancario, por destino, distinguiendo entre empresas grandes (sector denominado “corporativo”), y, todos los
demás sectores destinatarios de crédito (crédito para consumo, vivienda, y empresas medianas, pequeñas y
microempresas, denominado “otras operaciones activas”). El catálogo de cuentas de los balances de los
bancos privados no permite hacer una desagregación del rubro de “otras operaciones activas” entre los
diversos destinatarios del crédito, pero ya que las empresas de menor tamaño están incluidos en este
segmento, se puede establecer si la clientela de la banca está constituida en mayor medida por empresas
grandes o por empresas de menor tamaño. Esta información es útil para determinar el riesgo de default que
enfrenta la banca, ya que por las imperfecciones existentes en los mercados de crédito, las empresas grandes
representan un menor riesgo de default para los prestamistas, dado el tamaño de sus activos y patrimonio.
Se observa en el Cuadro No. 7 que ha habido un cambio dramático en el destino del crédito bancario:
mientras que al inicio del régimen de dolarización, el 63.4% del volumen de crédito se destinaba al sector
corporativo (empresas grandes), esta participación se reduce a 38.6% en septiembre de 2003. Este cambio en
el direccionamiento del crédito bancario, a favor de sujetos de crédito tradicionalmente más riesgosos,
sustenta la hipótesis de que existe un riesgo de default mayor en las operaciones de crédito bancario en el
periodo postdolarización.
21
Cuadro No. 7
Mes
May-00
Jun-00
Jul-00
Ago-00
Sep-00
Oct-00
Nov-00
Dic-00
Ene-01
Feb-01
Mar-01
Abr-01
May-01
Jun-01
Jul-01
Ago-01
Sep-01
Oct-01
Nov-01
Dic-01
Ene-02
Feb-02
Mar-02
Abr-02
May-02
Jun-02
Jul-02
Ago-02
Sep-02
Oct-02
Nov-02
Dic-02
Ene-03
Feb-03
Mar-03
Abr-03
May-03
Jun-03
Jul-03
Ago-03
Sep-03
Sector corporativo
(Miles de dólares)
106,890
80,267
132,451
81,188
90,759
150,356
69,984
100,098
93,679
99,364
97,881
122,924
110,301
105,218
148,648
103,730
169,168
123,390
101,657
176,055
106,875
114,611
158,585
121,641
108,508
171,992
86,018
73,832
127,579
89,786
91,028
161,173
106,105
107,878
114,764
131,923
110,280
144,378
113,230
151,765
177,615
VOLUMEN DE CREDITO POR DESTINO
mayo 2000-septiembre 2003
Participación
Otras operaciones activas
%
(Miles de dólares)
63.4
61,699
55.6
64,020
59.9
88,813
57.5
60,018
52.9
80,669
54.1
127,642
47.6
77,048
42.3
136,517
47.1
105,101
37.3
167,173
45.2
118,713
46.1
143,530
45.5
132,146
43.7
135,565
45.6
177,223
49.4
106,262
49.2
174,667
46.9
139,861
50.0
101,657
46.1
206,035
42.7
143,481
24.0
362,478
38.1
257,922
45.6
144,877
40.2
161,642
42.4
233,819
30.4
196,977
28.8
182,661
34.4
243,127
34.6
169,444
35.3
167,072
42.5
218,369
41.7
148,117
36.6
186,577
41.6
161,091
43.2
173,200
36.5
191,480
34.0
279,723
35.7
204,108
39.0
237,680
38.6
282,888
Participación
%
36.6
44.4
40.1
42.5
47.1
45.9
52.4
57.7
52.9
62.7
54.8
53.9
54.5
56.3
54.4
50.6
50.8
53.1
50.0
53.9
57.3
76.0
61.9
54.4
59.8
57.6
69.6
71.2
65.6
65.4
64.7
57.5
58.3
63.4
58.4
56.8
63.5
66.0
64.3
61.0
61.4
Total
(Miles de dólares)
168,589
144,287
221,264
141,206
171,427
277,998
147,032
236,615
198,780
266,537
216,594
266,454
242,447
240,783
325,871
209,992
343,835
263,252
203,314
382,090
250,357
477,088
416,507
266,518
270,149
405,811
282,995
256,493
370,706
259,230
258,099
379,542
254,221
294,455
275,855
305,123
301,760
424,101
317,337
389,445
460,502
FUENTE: Bancos privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
Ya que las empresas grandes cuentan con mejores posibilidades de acceder al crédito del sistema financiero y
no financiero internacional, se puede analizar el cambio observado en la participación del sector corporativo
en el crédito bancario a partir de la evolución de la deuda externa privada en el Ecuador. Las empresas
grandes, al tener nexos con proveedores, compradores y casas matrices en el mercado internacional, tienen
mayor acceso al crédito en el sector no financiero externo. Adicionalmente, al ser empresas que cuentan con
mayor colateral, tienen mejores posibilidades de acceso al crédito del sistema financiero internacional.
Como se puede observar en el Gráfico No. 5, la deuda se ha incrementado de US$ 2300 millones en enero de
2001 a aproximadamente US$ 4900 millones en diciembre de 2002; esto es un incremento de 113% en
términos nominales. Hasta septiembre de 2003 el stock de deuda externa privada ha seguido aumentando,
hasta alcanzar US$ 5090 millones de dólares. El gráfico también presenta las tasas de interés a las que esta
deuda ha sido contratada, tanto con el sector financiero, como con el sector no financiero del exterior. Entre
22
enero de 2001 y septiembre de 2003, las tasas de interés promedio a las que se han contratado los préstamos,
han sido 10.8% con acreedores del sector no financiero y 7.8% con acreedores del sector financiero
internacional, las mismas que son inferiores a la tasa de interés activa referencial en el sistema bancario
ecuatoriano en el mismo periodo, en 3.3% y 6.3% respectivamente.
Gráfico No. 5
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
US$ Miles de Millones
2000
Ene-01
Feb-01
Mar-01
Abr-01
May-01
Jun-01
Jul-01
Ago-01
Sep-01
Oct-01
Nov-01
Dic-01
Ene-02
Feb-02
Mar-02
Abr-02
May-02
Jun-02
Jul-02
Ago-02
Sep-02
Oct-02
Nov-02
Dic-02
Ene-03
Feb-03
Mar-03
Abr-03
May-03
Jun-03
Jul-03
Ago-03
Sep-03
Porcentaje
Deuda privada externa y tasas de interés
Stock Deuda Privada Externa
Tasa Sec. Financ.
Tasa Sec. no Fin.
Activa Refer. BCE
FUENTE Y ELABORACION: Banco Central del Ecuador.
Además del aumento del valor del saldo de la deuda externa privada, se observa un incremento en el número
de empresas que contraen deuda externa en cada período: en enero de 2001 fueron 92 empresas nacionales
no financieras que contrajeron deudas en el exterior, y este número se eleva a 302 en diciembre de 2002. De
la cifra a diciembre de 2002, el 56% de las empresas se endeudaron con empresas no financieras del exterior
y el restante 44% con la banca internacional.
Esta tendencia de incremento en la deuda externa privada es estimulada por las elevadas tasas de interés a
nivel doméstico. Desafortunadamente se ha constatado que el acceso a créditos internacionales, lo obtienen
empresas de mediana y gran escala19, lo que era de esperar.
19
El 90% de estas son empresas grandes, y el 10% restante son de tamaño mediano, de acuerdo al ranking por tamaño de activos,
realizado en base a los balances generales de las empresas que se encuentran en la base de datos de la Superintendencia de
Compañías.
23
El significativo incremento del endeudamiento externo de empresas grandes desde que se adoptó el régimen
de dolarización, es consistente con la reducción sistemática de la participación de este tipo de empresas en el
volumen de crédito bancario20. Estos datos reflejan que las empresas grandes en el país no enfrentan
restricciones de crédito importantes ya que han logrado sustituir o al menos complementar el crédito
bancario doméstico con crédito internacional. Estos datos también son consistentes con el incremento
persistente de las tasas de interés y el spread de “otras operaciones activas”, que sería un reflejo del mayor
riesgo de default que percibe la banca en operaciones de crédito a empresas de menor tamaño, operaciones
de crédito a consumo y operaciones de crédito para financiamiento de vivienda. Mientras tanto, la tasa de
interés “referencial”, y el spread del sector corporativo, se estabilizaron a partir del tercer trimestre de 2002.
6.
Determinantes del spread de tasas: análisis econométrico
Otro factor, que se anotó anteriormente como un posible determinante adicional del creciente spread de tasas
de interés en dolarización, es un creciente ejercicio por parte de agentes en la industria bancaria, de su poder
de mercado. El análisis de ingresos y gastos del sistema bancario realizado en la sección anterior no permite
analizar si este factor estaría jugando algún rol en la determinación del spread de tasas de interés.
A fin de hacer un análisis más global de las principales variables que determinan el spread de las tasas de
interés, se estimó una regresión21 en la cual la variable dependiente es el diferencial entre la tasa activa en
dólares para “operaciones de libre contratación”22 y la tasa pasiva referencial, y, como variables explicativas,
un indicador del grado de liquidez del sistema bancario que capture la preferencia por liquidez, una variable
que refleje el grado de concentración del mercado bancario23 y una variable relacionada con los gastos (de
provisión, personal y operación) del sistema bancario.
Un mayor grado de liquidez bancaria, una mayor concentración del mercado, y mayores gastos bancarios,
podrían tener teóricamente un efecto negativo, es decir, de ampliación del spread de intermediación
financiera. En el caso de los gastos de la banca, estos potencialmente podrían influir en que se amplíe el
spread, ya que ante un aumento de los costos de personal, operación y provisiones, existiría un incentivo a
incrementar el spread con la finalidad de generar utilidades. Sin embargo, no se espera que esta variable sea
significativa, ya que como se analizó anteriormente, la participación de estos gastos en los activos
productivos y pasivos con costo promedio de la banca no ha aumentado desde el inicio de la dolarización, y
mas bien se ha reducido en el año 2002.
20
21
22
23
24
Cabe mencionar que una parte de este endeudamiento externo en realidad puede constituir un retorno de capitales, ya que
empresas de escala mediana o grande que sacaron capitales durante la crisis financiera a sus matrices en el exterior pueden
estar retornando este dinero bajo la figura de endeudamiento externo, con el fin de hacer aparecer este monto como un costo de
operación de la empresa.
Se utilizaron series mensuales desde enero de 1998 hasta marzo de 2003. La información fue proporcionada por el Banco
Central del Ecuador y la Superintendencia de Bancos y Seguros.
Esto corresponde a la tasa de interés activa promedio ponderado de cada mes, para todas las operaciones activas de los bancos
privados, tanto para el sector corporativo como para “otras operaciones activas”. Por lo tanto, constituye una tasa activa
promedio entre la tasa de interés referencial y la tasa de interés para “otras operaciones activas”.
Un alto nivel de concentración del mercado no implica per se que exista abuso de poder de mercado por parte de los agentes
económicos más grandes en dicho mercado. Sin embargo, si la variable es significativa en la regresión, aquello constituiría un
indicio de que los agentes más grandes del mercado estarían efectuando prácticas para mantener márgenes de ganancia
elevados, aprovechando su condición privilegiada de tamaño dentro del mercado.
También se incluyó al riesgo país (medido por el EMBI) entre las variables independientes, como medida de
la incertidumbre percibida por la banca. El aumento en la preferencia por liquidez de la banca puede
explicarse por los factores antes anotados (mayor riesgo de liquidez y mayor riesgo de default), por lo que de
alguna manera se espera que el efecto “incertidumbre” ya esté recogido en el indicador de liquidez de la
banca. Sin embargo, ya que el riesgo país es una variable frecuentemente citada como determinante del
spread de tasas de interés, se incluyó a ésta como una variable independiente en la estimación.
La ecuación estimada es la siguiente:
SPREAD=C0+C1*ALAT+C2*PM+C3*GASTOS+C4*EMBI
Donde:
EMBI:
Indice que mide el riesgo país (Emerging Market Bond Index)
PM:
Mide la concentración del mercado, a través de la relación del total de activos de los 5
bancos más grandes versus el total de activos de la banca privada operativa. El objetivo de
esta variable es capturar el poder de mercado que podrían ejercer los bancos más grandes del
sistema.
ALAT:
Es la relación activos líquidos (caja, encaje y depósitos en el exterior) sobre los activos
totales de los bancos operativos. La finalidad de esta variable es demostrar que el incremento
de los activos líquidos que tienen un bajo rendimiento, es una causa fundamental que
incrementa el diferencial de tasas.
GASTOS:
Es la suma de los gastos operativos, de personal, y provisiones en relación a los activos
productivos y pasivos con costo promedio del sistema de bancos operativos.
Una vez construidas las series, el ejercicio econométrico presentó los siguientes resultados, habiéndose
escogidos los rezagos de las variables que contribuyeron de mejor manera a explicar las variaciones de la
variable dependiente24:
24
Cabe aclarar que se hicieron las pruebas de raíz unitaria a cada una de las variables, para constatar el orden de integración de
cada una de ellas. A al menos 95% de confianza, se comprobó que todas son variables I(1), con excepción de la variable
GASTOS, que de acuerdo a las pruebas realizadas es una variable I(1) al 90% de confianza. Que las variables sean I(1)
permite estimar la regresión con todas las variables expresadas en niveles. Posteriormente se comprobó que los residuos de
esta regresión son I(0), es decir, hay evidencia de cointegración entre las variables. Los interesados pueden solicitar a los
autores, los resultados de estas pruebas estadísticas. Adicionalmente, se estimó otra regresión sin incluir a la variable
GASTOS (dado que el nivel de confianza que permite concluir que es una variable I(1) es menor), y los resultados aquí
analizados se mantienen. Esta información también se encuentra disponible mediante solicitud a los autores de este
documento.
25
SPREAD = -7.0+17.6*ALAT+26.9*ALAT(-1)+0.16*PM-0.0007*EMBI(-5)+0.16*GASTOS
t estadístico:
(-4.4) (2.9)
(3.8)
(5.7)
(-7.0)
(1.3)
(Newey West)
D.W.
1.3
R2 AJUSTADO :
0.89
Como se puede apreciar en la ecuación anterior, las variables consideradas son todas estadísticamente
significativas a excepción de GASTOS. No obstante, al analizar el grado de explicación, se observa que el
porcentaje de activos líquidos de los bancos privados tanto contemporáneo como con un rezago, constituyen
las variables explicativas fundamentales, con coeficientes de 15.5 y 21.3 respectivamente. Esto corrobora el
análisis realizado en la sección anterior. Al graficar esta variable con el diferencial de tasas, se puede
mostrar el alto grado de correlación existente durante el período analizado (Gráfico 6).
Gráfico No. 6
Spread y porcentaje de activos líquidos
12
0.22
0.20
10
0.18
8
0.16
0.14
6
0.12
4
2
1998
0.10
0.08
1999
2000
SPREAD
2001
2002
2003
ALAT
Gráficamente, se puede observar que existe una alta correlación entre el diferencial de tasas y la variable PM
(ver gráfico 7), aunque el coeficiente estimado que corresponde a la variable PM en la regresión (0.14) indica
que el efecto de la concentración del mercado bancario en el spread de tasas de interés es mucho menor al
efecto del porcentaje de activos líquidos que mantiene la banca.
26
Gráfico No. 7
Spread y concentración del mercado bancario
75
12
70
10
65
8
60
6
55
4
50
1998
2
1999
2000
PM
2001
2002
2003
SP RE AD
Finalmente, la inclusión de una medida de riesgo país (EMBI) con un rezago de 5 meses resultó ser
estadísticamente significativa pero no demostró ser consistente con la hipótesis de que un mayor nivel de
riesgo país percibido por los inversionistas aumenta el spread (el coeficiente es negativo y muy bajo)25. Esto
no necesariamente implica que la incertidumbre respecto a la política económica, y/o un mayor nivel de
riesgo percibido respecto a la evolución futura de la economía no afecta el spread de tasas, sino que, como se
mencionó anteriormente, una alta preferencia por activos líquidos ya puede en cierto grado reflejar una alta
incertidumbre percibida por parte de los agentes del sistema bancario y por lo tanto la variable EMBI podría
ser redundante en la regresión.
En el gráfico No. 8 se observa que no hay una correlación claramente positiva ni negativa entre el EMBI y el
spread: ambas variables tienen una tendencia mas o menos similar hasta inicios del año 2000 y
posteriormente, la sustancial reducción del EMBI no ha podido cambiar la tendencia ascendente del spread.
Vale destacar que en la regresión se incluyó una variable dummy debido a la renegociación de la deuda
externa ocurrida en agosto de 2000, y a pesar de ello, no cambian los resultados respecto a la variable EMBI
y su influencia en el spread.
25
Estos resultados no excluyen la posibilidad de que el EMBI afecte a la tasa de interés activa, ya que es posible que la falta de
influencia del EMBI en el spread se deba a que un aumento del EMBI provoque simultáneamente un aumento de la tasa activa
de libre contratación y un aumento de la tasa pasiva referencial, en la misma proporción. Sin embargo, teóricamente esto no
tendría porque acontecer.
27
Gráfico No. 8
Spread y riesgo país
5000
12
4000
10
3000
8
2000
6
1000
4
0
1998
2
1999
2000
2001
EMBI
2002
2003
SPREAD
La variable GASTOS presenta un coeficiente estimado de signo positivo como se esperaba, pero no fue una
variable estadísticamente significativa. En el gráfico No. 9, se observa que en la mayor parte del período de
5 años analizado, no existe una correlación entre el spread, y los gastos operativos, de personal, y
provisiones como porcentaje del promedio de activos productivos y pasivos con costo de la banca operativa,
lo cual explica la falta de significancia estadística de la variable GASTOS en la ecuación estimada.
Intuitivamente, este resultado indica que los gastos operativos, de personal y provisiones, tienen una
participación más o menos fija en el valor de los servicios que ofrece la banca (medidos por los activos
productivos y los pasivos con costo). Entonces, como se observa claramente en el gráfico 9, el constante
aumento del spread durante el período analizado estaría explicado por otros factores, como los anteriormente
analizados en esta sección al igual que en la sección precedente26.
Gráfico No. 9
Spread y gastos en % de activos productivos y pasivos con costo
6
12
5
10
4
8
3
6
2
4
1
0
1998
2
1999
2000
GAST OS
26
28
2001
2002
2003
SPREAD
A pesar de que la regresión estimada permite concluir que los gastos en relación a los activos productivos y pasivos con costo
no influyen en la determinación del spread, es posible que estos gastos influyan en el nivel de la tasa de interés activa. Se
estimó una regresión adicional en la que la variable dependiente es la tasa de interés activa en dólares, y la variable GASTOS
tampoco resultó ser significativa para explicar el nivel de la tasa de interés activa.
6.1
Resumen y conclusiones del análisis econométrico del spread
El análisis econométrico de los determinantes del spread de intermediación durante el periodo enero 1998marzo 2003, corrobora el análisis de la sección precedente. El principal resultado que se extrae de dicho
análisis es que el determinante fundamental del constante aumento del spread observado durante el periodo
de análisis, es la composición de los activos de la banca, que ha ido gradualmente privilegiando a los activos
líquidos de bajo rendimiento financiero. El aumento de la participación de activos externos líquidos en el
total de activos ha provocado una reticencia a la baja en las tasas de interés activas.
En menor grado, el grado de concentración en la industria bancaria también determina el incremento del
spread; es decir, la evidencia empírica sugiere que los bancos de mayor tamaño estarían aprovechando su
condición de tamaño privilegiado para ejercer su poder de mercado. Sin embargo, cabe resaltar que esta
evidencia no es conclusiva, ya que al observar el spread de tasas activas y pasivas referenciales de cada
banco, en el periodo octubre 2002-septiembre 2003, no se observa con claridad que los bancos más grandes
tengan de manera persistente, un spread mayor que los demás bancos (Cuadro No. 7).
Cuadro No. 7
SPREAD TASAS REFERENCIALES POR BANCO
Oct. 2002
Dic. 2002
Sep. 2003
Ranking bancos
Spread *
Spread *
Spread *
por tamaño de
activos
1
9.92
7.9
2
8.82
9.9
3
4
8.51
8.5
5
9.16
8.5
6
7.56
8.8
7
12.20
9.5
8
9
10
12.1
11
5.97
7.3
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
9.2
9.4
9.6
9.2
6.9
10.1
6.1
* Tasa activa sector corporativo menos tasa pasiva; plazos de 84 a 91 días
FUENTE: Bancos privados.
ELABORACION: Banco Central del Ecuador.
No se encontró evidencia de que el “riesgo país” (medido por el EMBI) influya sobre el nivel del spread de
intermediación, lo que sustenta la hipótesis de que esta variable es redundante en la explicación del spread.
Como se analizó anteriormente, el grado de liquidez de los activos de la banca, que incorpora tanto los
riesgos de liquidez como de default percibidos por los agentes de la industria bancaria, también puede estar
incorporando el grado de incertidumbre respecto a la futura evolución de la economía percibida por los
bancos, lo que explicaría la redundancia del EMBI en la regresión. Esto es intuitivo ya que especialmente
29
en el caso del riesgo de default, la percepción de este riesgo puede estar íntimamente ligada a la
incertidumbre percibida por los agentes económicos en general.
Finalmente, la participación de los gastos totales de la banca privada en el promedio de activos productivos y
pasivos con costo, tampoco es una variable estadísticamente significativa (aunque su coeficiente asociado
tiene el signo positivo esperado) en la determinación del spread. Intuitivamente, esto se explica porque la
participación de los gastos en los activos y pasivos promedio se mantiene aproximadamente constante
durante el periodo analizado, mientras el spread presenta una tendencia creciente. Este resultado permite
concluir que al menos durante el periodo de análisis, son otros los determinantes del spread de
intermediación en dólares.
IV.
Costo efectivo del crédito
Para realizar el análisis del costo efectivo del crédito es necesario contar con información completa de los
siguientes parámetros: montos, tasas de interés, plazos, tipo de crédito (comercial, consumo, vivienda y a la
microempresa), periodicidad de pago, cobro de intereses, tipo de cliente (corporativo y personal), comisiones
y otros servicios adicionales. Estos parámetros conducen a que la tasa interés pactada, sea diferente en cada
tipo de crédito e institución financiera.
Para explicar el cálculo del costo efectivo anualizado de las operaciones de crédito otorgado por las
instituciones financieras, se realizó una investigación a diferentes entidades: cinco bancos privados y tres
tarjetas de crédito, los mismos que en su conjunto representan el 45% de la cartera vigente sobre activos
totales y el 59% del total de cartera vigente en todo el sistema.
La información entregada por las entidades financieras corresponde al período noviembre-diciembre de
2002; en ésta se detallan parámetros como: tasa de interés nominal, tipo de préstamo, comisiones, impuestos
a las operaciones de crédito27, IVA en algunos casos, legalización de contratos y servicios de custodia, entre
los más importantes. Adicionalmente se utilizó la fórmula de tasa efectiva28 del crédito, a fin de determinar
cual es el costo efectivo que se cobra al prestatario una vez que se incluyen los costos adicionales por
servicios a la tasa nominal.
Con los datos proporcionados se pudo observar que el costo del crédito se incrementa al incluir los rubros
adicionales por servicios que los bancos privados cobran a los demandantes del crédito. La diferencia entre
las instituciones financieras de la muestra se debe al porcentaje de comisiones y al recargo en otros servicios,
tal como se observa en los siguientes cuadros:
27
28
30
Artículo 101 de la Ley para la Transformación Económica del Ecuador señala que el 1% se cobrará a las transacciones del
crédito distribuidos en 0.5% para SOLCA y el Presupuesto el Gobierno Central.
Tasa efectiva anual es la que realmente actúa sobre el capital de la operación financiera. La tasa nominal puede ser igual o
distinta de la tasa efectiva y esto sólo depende de las condiciones convenidas para la operación. La Formula es: ie=
((1+(i*(n/360))^(360/n))-1; donde, i = tasa de interés nominal; n = periodicidad de pago y cobro en días.
Banco A
Tasa
Comisión
Impuesto
Impuesto
seguro de
Costo
Costo
nominal
anual
Solca
Tesoro Nacional
desgravámen
Crédito
Efectivo
Banca Corporativa
Crédito Corporativo 90 días
16.00%
Banca Empresarial
Crédito a la Microempresa
Crédito empresas
18.00%
Banca Personal
Crédito personal (consumo)
18.00%
2.00%
0.50%
0.50%
18.00%
16.00%
2.00%
2%*
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
21.00%
22.71%
22.00%
19.00%
23.88%
19.90%
Crédito prendario
Crédito Hipotecario
Crédito Automotriz
1.00%
-con entrada del 40%
-con entrada del 30%
FUENTE: Bancos Privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
Nota: *si el financiamiento es de hasta el 60% del valor del vehículo se cobrará una comisión del 3%-
Banco B
Tasa
Comisión
Impuesto
impuesto
Costo
Costo
nominal
anual
Solca
Tesoro Nacional
Crédito
Efectivo
Banca Corporativa
Crédito Corporativo 90 días
17.00%
0.50%
0.50%
18.00%
19.00%
0.50%
0.50%
20.00%
19.00%
0.50%
0.50%
19.50%
20.97%
22.71%
Banca Empresarial
Crédito a la Microempresa
Crédito empresas
Banca Personal
Crédito personal (consumo)
Crédito prendario
Crédito Hipotecario
17.00%
3.00%
0.50%
0.50%
21.00%
17.00%
19.00%
2.00%
2.00%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
20.00%
22.00%
Crédito Automotriz
-con entrada del 40%
-con entrada del 30%
FUENTE: Bancos Privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
31
Banco C
Tasa
Comisión
Impuesto
impuesto
nominal
custodia
Solca
Tesoro Nacional
Legalización
Costo
Costo
contratos
crédito
Efectivo
IVA
Banca Corporativa
Crédito Corporativo 90 días
Banca Empresarial
Crédito a la Microempresa
18%
0.5%
0.5%
0.50%
0.50%
2.31%
21.31%
22.86%
40.29%
46.68%
Crédito empresas
Banca Personal
Crédito personal (consumo)
Crédito prendario
22.02%
15%
1.85%
Crédito Hipotecario
Crédito Automotriz
-con entrada del 40%
-con entrada del 30%
FUENTE: Bancos Privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
Banco D
Tasa
Comisión
Impuesto
Impuesto
Costo
Costo
nominal
anual
Solca
Tesoro Nacional
Crédito
Efectivo
Banca Corporativa
Crédito Corporativo 90 días
Banca Empresarial
Crédito a la Microempresa
Crédito empresas
Banca Personal
Crédito personal (consumo)
19%
2%
0.50%
0.50%
22%
18%
17%
2%
2%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
21%
20%
Crédito prendario
Crédito Hipotecario
Crédito Automotriz
-con entrada del 40%
-con entrada del 30%
FUENTE: Bancos Privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
32
23.88%
Banco E
Tasa
Comisión
Impuesto
Impuesto
Costo
Costo
nominal
anual
Solca
Tesoro Nacional
Crédito
Efectivo
Banca Corporativa
Crédito Corporativo 90 días
Banca Empresarial
Crédito a la Microempresa
Crédito empresas
Banca Personal
Crédito personal (consumo)
19%
2%
0.50%
0.50%
22%
18%
17%
2%
2%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
21%
20%
23.88%
Crédito prendario
Crédito Hipotecario
Crédito Automotriz
-con entrada del 40%
-con entrada del 30%
FUENTE: Bancos Privados
ELABORACION: Banco Central del Ecuador
De los cinco bancos encuestados cuatro contestaron la información relacionada a crédito hipotecario y
automotriz, sin considerar plazos, monto de financiamiento y otros factores como capacidad de pago del
cliente, garantías, aporte inicial (entrada), etc. De tal manera que se ha calculado el costo del crédito nominal
únicamente en razón de la escasa información disponible con la que se cuenta y además porque los bancos
tienen diferentes rangos de plazos que influyen en la tasa de interés.
Como se observa en los cuadros los bancos A, B, D y E29 otorgan un crédito personal a 90 días con una tasa
de interés nominal del 18% y 19% para los bancos B, D y E. Sin embargo, el costo efectivo del crédito para
el banco A es de 22.71%, el banco B de 20.97%, los bancos D y E de 23.88%. La diferencia del costo
efectivo de los dos últimos bancos obedece a que el banco B no cobra ningún tipo de comisión.
El Banco C es el único que reportó dos tipos de crédito: prendario y el otro a la microempresa, parámetros
necesarios para el análisis y la respectiva liquidación del crédito30. Así por ejemplo, para un crédito
prendario de US$ 155, la tasa interés es del 22%, a un plazo de 90 días y costos por servicios tales como
comisión por custodia, impuestos, e IVA que de acuerdo a la disposición legal no debería ser descontada a
los demandantes del crédito31. Los resultados reflejan un costo efectivo del crédito elevado y oneroso de
46.68%, por lo que el cliente finalmente recibió un monto de US$ 140.79 por los descuentos mencionados.
29
30
31
La información del Banco E es similar en cada uno de los tipos de crédito del Banco D por lo tanto no se incluye el cuadro
respectivo.
Cabe indicar que este tipo de información distinta al de las demás fue posible obtener no por el pedido formal efectuado, sino
por aceptación más bien de orden particular, pues caso contrario hubiera sido muy difícil obtener especificaciones de la misma
como en los casos anteriores.
Artículo 55 de la Ley de Régimen Tributario Interno señala “...se encuentran gravados con tarifa cero los servicios financieros
y bursátiles prestados por las entidades legalmente autorizadas para prestar los mismos...”
33
El crédito a la microempresa refleja iguales resultados, una tasa nominal de 18% y el costo efectivo del
crédito es de 22.86%, tasa más elevada a la pactada.
De la información proporcionada por las tres tarjetas de crédito, dos han fijado una tasa de interés nominal de
19.20%, sin ningún cobro de comisión. No obstante, éstas cobran servicios por emisión de tarjeta en forma
anual y emisión de estado de cuenta en forma mensual que constituyen costos fijos independientes. De
acuerdo a la información proporcionada ninguna tarjeta de crédito cobra comisiones excepto en el caso de
que se solicite un crédito personal, tal como se refleja en la tercera tarjeta de crédito que concede crédito
personal a una tasa de interés nominal de 20.6%, comisión de 3.60%, y un cargo operativo de 0.50% que en
total representa un costo efectivo del crédito de 27.08%, es decir, una tasa más alta en comparación con los
créditos otorgados por la banca privada. En general las tasas de interés para créditos de consumo financiados
por las tarjetas de crédito son superiores a otro tipo de créditos.
Los resultados no son concluyentes pues la información proporcionada por los bancos privados es
insuficiente para profundizar en el estudio del costo efectivo. La mayor dificultad presentada fue que no se
contó con información por rango de montos y plazos, en razón de que los bancos de acuerdo a las
resoluciones de la Superintendencia de Bancos no están obligados a proporcionar detalladamente las
comisiones ni otros costos por servicios que se adicionan a la tasa interés en una operación de crédito. La
mayoría de los bancos privados mantienen en reserva esta información y solamente se revela con exactitud
en la tabla de amortización cuando se ha otorgado el crédito.
V.
Conclusiones y propuestas de política económica
1.
Conclusiones
En conclusión, para entender el aumento del spread de intermediación aún después de la dolarización oficial
de la economía, así como el aumento de la tasa activa de la cartera de crédito en dicho período, es necesario
analizar el fenómeno del aumento de la preferencia por liquidez en el manejo de activos por parte de la
banca; en particular, es necesario determinar las causas que provocan que la banca prefiera la inversión en
activos externos líquidos antes que incrementar la oferta de crédito. Se debe examinar porqué los bancos
continúan con una política de mantener importantes montos como inversiones en el exterior a pesar de los
bajos rendimientos derivados de estos activos. Esta mayor preferencia por liquidez, de acuerdo al estudio
realizado, estaría determinada por los siguientes factores:
La percepción del sistema bancario, en relación al riesgo de default o de no pago de las empresas.
Potencialmente, esta percepción de riesgo puede haberse incrementado en el período postdolarización,
debido a la alta probabilidad de pérdida de competitividad del sector transable provocada por
devaluaciones competitivas de socios y rivales comerciales. Adicionalmente, por la pérdida de
patrimonio neto y colateral sufrida por el sector real de la economía después de la crisis bancaria de
1999, que sabemos aumenta los problemas de selección adversa e información asimétrica en los
mercados crediticios, y reduce la disposición a hacer préstamos. Este factor es el más gravitante sobre
las tasas de interés activas y el spread de intermediación, de acuerdo al análisis realizado.
34
De todas maneras, incluso si el sistema bancario no percibe un mayor riesgo de default en el período post
dolarización frente al período previo, el aumento de la liquidez también estaría reflejando una mayor
cautela en las políticas crediticias de los bancos, frente al período pre dolarización, debido a la ausencia
de líneas de crédito del Banco Central y una consecuente disminución del riesgo moral en las actividades
de concesión de préstamos por parte de la banca.
La necesidad de contar con un mayor resguardo de liquidez ante eventuales problemas de corridas de
depósitos, dada la ausencia de un prestamista de última instancia. Estos recursos altamente líquidos
tendrían entonces el propósito de complementar los recursos que se mantienen actualmente en el Fondo
de liquidez.
Esto contribuiría a asegurar la confianza de los clientes de la banca, ya que las inversiones en el exterior
que mantiene el sistema de bancos privados tienen un bajo riesgo y son a corto plazo. Esto puede a su
vez ser efecto de una alta percepción de riesgo por parte de los depositantes respecto a la solvencia del
sistema bancario, después de la crisis de 1999. Este factor, de acuerdo al análisis realizado, tiene un
efecto menor al del riesgo de default, en las tasas activas de interés, y el spread de intermediación.
2.
Propuestas
1.
Propuestas para disminuir la tasa de interés activa
Dentro de la Agenda Económica del Banco Central del Ecuador, en los temas de la Nueva Arquitectura
Financiera y de Competitividad y Productividad, se han planteado algunas propuestas de corto, mediano y
largo plazos que permitirán el fortalecimiento del sistema financiero y del sector real de la economía y que
repercutirán en la disminución de las tasas de interés.
En relación a los problemas en la intermediación financiera, el aumento de la preferencia de la banca por
activos líquidos se puede atacar por varios frentes.
Riesgo de liquidez
Uno de estos factores es la falta de un prestamista de última instancia, para lo cual es importante concretar la
creación de una red de seguridad financiera, que asegure acceso a liquidez a los bancos ante eventuales
problemas de liquidez de corto plazo, evitando de esta manera que un problema de liquidez se convierta en
uno de solvencia al interior de la industria bancaria. El principal componente de la red de seguridad
financiera, que incluye además mecanismos de garantía de depósitos, resolución bancaria, y, supervisión,
sería fortalecer el Fondo de Liquidez actualmente existente, aumentando los fondos con los que cuenta éste
por medio de incentivar el pooling de recursos líquidos que ahora mantiene la banca privada en forma
dispersa en inversiones de bajo rendimiento. Adicionalmente, eventuales facilidades de financiamiento
contingente a través de organismos financieros internacionales como el FLAR que se incorporarían al Fondo.
35
La Agenda Económica del Banco Central, en el tema de la Nueva Arquitectura Financiera, ha elaborado
propuestas detalladas a este respecto, que serán discutidas con el sistema financiero privado, a fin de generar
consensos.
Riesgo de no pago (default)
Otra motivación para mantener una alta proporción de activos líquidos se origina por una alta percepción de
riesgo de default del sector privado, la cual puede haberse incrementado postdolarización en relación al
sector transable, debido a la posibilidad de pérdidas recurrentes de competitividad de este sector a
consecuencia de devaluaciones competitivas. Incluso si la percepción de riesgo de no pago no aumentó por
la razón antes anotada, el riesgo moral de las actividades de prestamista que llevan a cabo los bancos se ha
reducido sustancialmente debido a la inexistencia de líneas de liquidez del BCE; es decir, la tasa activa
actualmente debe incorporar el riesgo de default que anteriormente no se incluía en su totalidad en la tasa
activa debido a la percepción de que el BCE podría otorgar liquidez ante eventuales problemas derivados de
cartera incobrable. Por ello, es necesario implementar políticas que reduzcan el riesgo de no pago percibido
por los agentes del sistema bancario, entre las que se puede mencionar las siguientes:
Corto plazo:
•
Creación de un seguro de crédito a las exportaciones: este mecanismo además de cubrir el riesgo
de no pago de compradores externos que enfrentan los exportadores ecuatorianos, y de esta
manera incentivar la actividad exportadora, constituiría un instrumento para estimular el acceso
al crédito a tasas de interés más bajas por parte del sector exportador. Los exportadores pueden
utilizar la póliza del seguro de crédito como colateral de préstamos solicitados a los bancos
privados, y dada la naturaleza de este colateral (altamente líquido y realizable en el mercado,
con bajo o nulo riesgo de no pago) la percepción de riesgo de no pago de los agentes del sistema
bancario respecto a estas operaciones se reduciría sustancialmente. Por lo tanto, se induciría a la
reducción de la tasa de interés activa de operaciones de crédito garantizadas con esta póliza, ya
que la tasa de interés implícitamente incluye el riesgo de no pago percibido por el prestamista.
El seguro de crédito a las exportaciones es una propuesta apoyada por el Banco Central del
Ecuador, el cual ha venido trabajando con la Corporación Andina de Fomento (CAF) en la
estructuración del funcionamiento de este sistema, trabajo que ha incluido: coordinación con
representantes de los exportadores, análisis de las leyes para la creación de la empresa de
seguros, reducción de tramitología y mejoramiento de las estadísticas de comercio exterior a
través de la utilización del seguro, etc.
•
36
Creación de un mecanismo de salvaguardias cambiarias: este mecanismo, diseñado para
compensar pérdidas espúreas de competitividad del sector transable de la economía a causa de
devaluaciones competitivas de socios y rivales comerciales, contribuirá a reducir la percepción
de riesgo de no pago de los agentes del sistema bancario en relación al sector transable. Este
mecanismo resguardará a este sector de pérdidas económicas derivadas de las políticas
monetarias ejecutadas en otros países, y adicionalmente, permitirá establecer un fondo que
puede ser canalizado al mismo sector exportador en función de resultados con el fin de crear
incentivos en torno al objetivo de aumentar las exportaciones.
La Dirección General de Estudios del Banco Central ha preparado un documento de propuesta
acerca de un mecanismo de operación de un sistema de salvaguardias cambiarias, el cual está
listo para la discusión.
•
Creación de fondos de capital de riesgo: este mecanismo, que debería enfocarse hacia las
empresas pequeñas y medianas, fortalecería el patrimonio de estas empresas, y mejoraría sus
perspectivas de generación de utilidades futuras. Esto las convertiría en mejores sujetos de
crédito para la banca, con lo cual la percepción de riesgo de default caería.
•
Creación de sistemas de información para la banca y para el sector privado: es importante reducir
asimetrías de información acerca de potenciales de mercado sobretodo en el contexto
internacional, para que la banca pueda discriminar de mejor manera los niveles de riesgo de
default de empresas de menor tamaño (pequeñas y medianas). Esto también ayudaría a las
empresas a redireccionar su producción a mercados con mayor potencial, y en un círculo
virtuoso, mejoraría la percepción de riesgo de los bancos en relación a las empresas. El Banco
Central del Ecuador, como otros organismos del Estado deben corregir esta falla de mercado a
través de proveer información especializada sobre este tema.
Mediano y largo plazo:
Reducir las tasas de interés activas y los márgenes de intermediación del sistema bancario también requiere
de políticas que si bien exigen más tiempo para ser implementadas, si se ejecutan de forma coherente y
continua, elevarán la rentabilidad y la competitividad de las actividades productivas en el país, lo cual
ampliará el conjunto de potenciales sujetos de crédito de la banca que representen razonables niveles de
riesgo.
•
Creación de un Fondo Nacional de Microcrédito (FNM). La alternativa que se plantea es la de crear
una “banca de segundo piso” basada en la constitución del FMN y una “banca de primer piso”
basada en la constitución de un sistema de instituciones heterogéneas (tales como cooperativas,
ONG’s, fundaciones, etc.) que canalicen el crédito proveniente del FNM, de forma ágil y oportuna y
que no deje afuera a ningún operador potencial, incluyendo a las cooperativas no controladas por la
Superintendencia de Bancos. La propuesta parte de un mecanismo de segundo piso que permitiría
capturar porciones crecientes del ahorro doméstico, incluyendo remesas de migrantes, y de la ayuda
internacional, con el objetivo de canalizarlo hacia la inversión productiva y promoción de empleos
en la pequeña producción.
•
Fortalecer y unificar la banca de segundo piso a fin de apoyar las políticas de desarrollo del
Gobierno, asegurando la complementariedad con el sector financiero privado y utilizando la red de la
banca pública de primer piso para lograr una mayor cobertura financiera, especialmente en zonas
rurales y sectores económicos específicos, así como aquellos dedicados a la producción de bienes de
exportación.
37
•
Creación de un sistema de innovación y desarrollo tecnológico que permita a las empresas adoptar
tecnología así como innovar en procesos y productos, a fin de elevar la competitividad del sector
productivo en base a ganancias de productividad y calidad. Este sistema debe incluir la creación de
fondos estructurales que financien de modo permanente estas actividades empresariales.
En relación al efecto ejercido por el nivel de concentración en el mercado bancario sobre el spread de tasas
de interés, este efecto es pequeño en relación al efecto del grado de liquidez de los activos del sistema
bancario. De todas maneras, como en cualquier otro mercado es necesario evitar abusos por parte de agentes
económicos de gran tamaño relativo. La creación de una ley de competencia con el objetivo de regular
posibles prácticas anticompetitivas o abusos en precios se considera necesaria para fomentar y asegurar la
sana competencia en todos los mercados y el bienestar de los consumidores. En el caso específico del
mercado crediticio bancario, sería la forma de controlar posibles ganancias excesivas de agentes de gran
tamaño en este mercado.
2.
Propuestas para transparentar el costo efectivo del crédito
Al momento que el demandante del crédito adquiere un préstamo en cualquiera de las instituciones
financieras se le permite conocer las diferentes tasas activas y plazos a las que decide contratar un préstamo.
Sin embargo, al acreditarse el crédito el oferente del mismo puede añadir otros costos por servicios
adicionales (comisiones) que son sumados a la tasa de interés inicial por lo que el costo real del crédito es
mayor a la tasa activa nominal. Esto se puede comprobar al momento de liquidar el crédito o en su
respectiva tabla de amortización. Por lo tanto, para que el mercado funcione bien es vital que todos los
actores (otorgantes y tomadores de crédito) tengan información completa sobre el costo efectivo del dinero.
38
•
Al respecto, se sugiere que la Superintendencia de Bancos emita dos resoluciones bancarias: i) Que
la entidad supervisora obligue a instituciones financieras a entregar y publicar información
relacionada con las comisiones y los otros servicios que cobran en forma periódica y permanente a
fin de realizar los estudios y análisis sobre el costo efectivo del crédito, con el propósito de conceder
mayor transparencia al mercado; ii) la segunda resolución, se sugiere que las instituciones
financieras estén obligadas a especificar en todo contrato de crédito (bancario o de tarjeta de crédito)
la tasa de interés nominal, efectiva, comisiones y otros servicios relacionados a la operación de
crédito que permitan poner en conocimiento del público el costo efectivo del crédito expresado en
una tasa.
•
Por otra parte, se debería coordinar entre la Superintendencia de Bancos y la Superintendencia de
Compañías para que se disponga de forma obligatoria que en los créditos concedidos por parte del
sector bancario como de establecimientos comerciales, conste la respectiva tabla de amortización y
que ésta se entregue al cliente al momento de contratar el crédito.
Anexo
Cuadro No. 3
Principales saldos e indicadores- total bancos operativos
en miles de dólares
PROMEDIO
PROMEDIO
Dic-98
Dic-99
Dic-00
Dic-01
Dic-02
1998-1999
2000-2002
Activos totales
9,023,638
4,475,920
4,442,542
4,927,945
5,789,022
6,749,779
5,053,170
Activos productivos
7,004,154
3,433,184
3,160,273
3,898,448
4,681,467
5,218,669
3,913,396
4,088,041
1,802,749
1,652,457
2,203,640
2,730,689
2,945,395
2,195,595
Banca operativa
d/c Crédito por vencer
Inversiones domésticas
Inversiones en el exterior
Otros activos
Pasivos con costo
d/c depósitos a la vista
1,615,802
932,963
661,387
731,843
854,060
1,274,383
749,097
668,640
327,063
508,800
653,890
712,956
497,851
625,215
631,670
370,408
337,630
309,076
383,762
501,039
343,489
7,350,204
3,608,672
3,587,391
4,055,461
4,782,823
5,479,438
4,141,892
2,267,681
991,842
1,626,374
2,372,784
3,035,292
1,629,762
2,344,816
depósitos a plazo
2,041,955
1,018,082
1,153,725
1,101,423
1,274,216
1,530,019
1,176,454
Otros pasivos con costo
3,040,568
1,598,748
807,293
581,255
473,316
2,319,658
620,621
4,304,257
1,972,062
1,830,657
2,234,336
2,711,672
3,138,159
2,258,888
Total de la cartera
Cartera vencida
412,465
763,336
914,737
352,666
255,424
587,900
507,609
Ingresos Financieros
2,337,007
3,929,371
1,170,476
507,796
366,921
3,133,189
681,731
Intereses ganados
1,561,877
899,841
419,472
366,558
264,766
1,230,859
350,265
Comisiones ganadas
106,564
46,771
67,279
84,550
59,399
76,668
70,409
Utilidades financieras
630,421
2,966,374
671,899
38,596
27,683
1,798,398
246,059
38,145
16,385
11,826
18,093
15,073
27,265
14,997
Pasivo total
Ingresos por servicios
7,846,427
4,140,685
3,990,685
4,428,446
5,235,362
5,993,556
4,551,498
Egresos Financieros
1,773,090
3,392,764
885,983
214,881
96,013
2,582,927
398,959
1,318,494
904,685
292,908
157,265
73,867
1,111,589
174,680
Comisiones causadas
14,864
6,715
8,232
11,810
7,794
10,789
9,279
Pérdidas financieras
439,733
2,481,365
584,842
45,806
14,352
1,460,549
215,000
Intereses causados
Gastos de personal
209,222
90,892
94,723
116,222
93,073
150,057
101,339
Gastos operativos
250,416
271,640
167,415
189,499
95,167
261,028
150,694
Gastos de provisiones
168,104
344,561
211,186
112,576
84,629
256,332
136,130
Gasto de impuestos y parti.a empleados
43,233
15,544
30,007
15,758
24,692
29,388
23,486
Margen bruto financiero
563,917
536,607
284,493
292,915
270,909
550,262
282,772
Utilidades
69,026
-209,471
-122,808
-26,187
5,402
-70,222
-47,864
Activos productivos/Activo total
77.6%
76.7%
71.1%
79.1%
80.9%
77.2%
77.0%
Crédito por vencer/Activo productivo
58.4%
52.5%
52.3%
56.5%
58.3%
55.4%
55.7%
Inversiones/ Activo productivo
23.1%
27.2%
20.9%
18.8%
18.2%
25.1%
19.3%
Inversines en el exterior/Activo productivo
16.4%
18.1%
30.8%
29.7%
26.1%
17.2%
28.9%
12.3%
Inversines en el exterior/Activo total
7.4%
7.3%
11.5%
13.3%
12.3%
7.4%
Depósitos a la vista/ Pasivo con costo
30.9%
27.5%
45.3%
58.5%
63.5%
29.2%
55.8%
Depósitos a plazo/ pasivo con costo
27.8%
28.2%
32.2%
27.2%
26.6%
28.0%
28.7%
Ingresos por intereses/Ingresos financieros
66.8%
22.9%
35.8%
72.2%
72.2%
44.9%
60.1%
Ingresos por comisiones/Ingresos financieros
4.6%
1.2%
5.7%
16.7%
16.2%
2.9%
12.9%
Utilidades financieras/Ingresos financieros
27.0%
75.5%
57.4%
7.6%
7.5%
51.2%
24.2%
Intereses causados/ Egresos financieros
74.4%
26.7%
33.1%
73.2%
76.9%
50.5%
61.1%
Comisiones causadas/ Egresos financieros
0.8%
0.2%
0.9%
5.5%
8.1%
0.5%
4.8%
Pérdidas financieras/ Egresos financieros
24.8%
73.1%
66.0%
21.3%
14.9%
49.0%
34.1%
Activos productivos/ Pasivos con costo
95.3%
95.1%
88.1%
96.1%
97.9%
95.2%
94.0%
Pasivo con costo/ Total del pasivo
93.7%
87.2%
89.9%
91.6%
91.4%
90.4%
90.9%
Gastos de pers./((Act.prod+pas.con costo)/2)
2.9%
2.6%
2.8%
2.9%
2.0%
2.7%
2.6%
Gastos de oper./((Act.prod+pas.con costo)/2)
3.5%
7.7%
5.0%
4.8%
2.0%
5.6%
3.9%
Gastos de provisiones/((Act.prod+pas.con costo)/2)
2.3%
9.8%
6.3%
2.8%
1.8%
6.1%
3.6%
Tasa activa implícita = Ing. Financieros/Act.prod.
33.4%
114.5%
37.0%
13.0%
7.8%
73.9%
19.3%
Tasa pas. implícita = Egr. Financieros/pas.con costo
24.1%
94.0%
24.7%
5.3%
2.0%
59.1%
10.7%
Margen bruto financiero
9.2%
20.4%
12.3%
7.7%
5.8%
14.8%
8.6%
Caja
129,834
88,521
115,626
142,584
194,599
109,178
150,936
Encaje
218,164
149,910
198,797
196,784
217,253
184,037
204,278
Activo líquido/Activo total
29.2%
33.5%
33.4%
35.0%
34.2%
31.3%
34.2%
Activo líquido*/Activo total
11.3%
12.6%
18.5%
20.2%
19.4%
12.0%
19.4%
* No incluye las inversiones domésticas en el activo líquido
Fuente: Banco Central del Ecuador
Las cifras utilizadas en los cálculos son a diciembre de cada año
Elaboración: Banco Central del Ecuador
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