Breve Pacific Rubiales 1 Trimestre 2014

Breve Corporativo – Resultados 4T13
08 de mayo de 2014
Pacific Rubiales Energy (Canadá)
P.O COP 43.050
www.pacificrubiales.com
Comprar /Perfil
de riesgo Alto
Andrés Sánchez Franco
Analista Senior de Valoración
[email protected]
(571) 3394540 ext. 4060
Pese a los problemas de seguridad, la compañía logró incrementar su
producción y desarrollar su actividad sin incrementar inventarios
Razón Social Pacific Rubiales Energy Corp Domicilio Toronto Sector Energético BVC PREC TSX PRE
Pacific Rubiales posee el 100 por ciento de Meta Petroleum Corp., un operador petrolero colombiano que opera los yacimientos de
Rubiales, Pirri y Quifa en la cuenca Llanos en asociación con Ecopetrol. Además, opera también el campo de gas natural La Creciente
entre otros, y cuenta con participación en los oleoductos ODL, OBC, OGD, ODC y OAM. La Compañía se concentra en identificar
oportunidades primariamente dentro de la cuenca Llanos del este de Colombia así como en otras áreas de Colombia, norte del Perú,
Guatemala, Brasil, Papúa Nueva Guinea y Guyana. Para finales de 2013 registró producción neta de aproximadamente 129.386
boe/d, EBITDA de US$2.136 millones y un Netback Operativo de US$60,77 por barril, cuenta con derechos en la operación de 95
bloques en 7 países y reservas 2P por 619.3 MMboe.
Capitalización 10,1 B COP Acciones 313.6 /308 MM %COLCAP 2,44% P COP 32.000 Max52 41.900 Min52 27.380
Los costos de transporte presentaron un incremento de 25%
Dados los resultados del 1T2014, continuamos con nuestro P.O
en crudo y 12,8% de forma combinada con gas. Pese a esto la
de COP 43.050 para finales de 2014 y recomendación de
compañía logró mejorar su Netback; el cual fue estimulado en
Compra para inversionistas con perfil de riesgo alto,
parte por el nivel de precios de venta que mejoraron respecto al
respaldada por potencial de valorización de 35% dado el nivel
4T2013 y eficiencias operativas.
actual al que cotiza la especie.
Los resultados de la compañía se consolidan en el 1T2014
con ingresos operacionales alrededor de los USD 1.283
millones creciendo 6,7 t/t, levemente por encima de nuestras
expectativas de USD 1.157 millones (Ver Tabla 2). En cuanto al
EBITDA, generó alrededor USD 708 millones creciendo 8% t/t, lo
que representó un margen EBITDA de 55,2%, ubicándose por
encima de nuestro esperado, lo cual se explica por el
fortalecimiento del Netback durante el periodo.
En cuanto al Netback, se presentaron buenas condiciones que
permitieron generar un Netback combinado de 63.8 USD/bbl
creciendo 7.4% t/t y 4.8% a/a, destacando que el netback del
gas ha caído considerablemente, registrando una disminución
de -11% t/t y -18% a/a. Estos resultados se ubicaron por encima
de nuestro esperado de 60.8 USD/bbl producto de reducciones
significativas en los costos del crudo.
Ilustración 1 Comportamiento Acción Vs COLCAP
2,1
4,8
4,3
2,3
54,2%
6,9
3,3
1,7
50,6%
7,6
3,2
1,6
50,0%
7,4
3,3
1,7
51,1%
6,7
3,7
1,9
52,9%
7,4
7,7
8,2
8,5
9,0
EV/EBITDA
Ingresos operacionales USD Billones
EBITDA USD billones
Margen EBITDA
Deuda Neta USD Billones
abr-14
2,0
may-14
1,8
feb-14
1,5
mar-14
1,3
dic-13
19,2
PVL
ene-14
78.070
21,1
oct-13
69.590
121,4
nov-13
60.050
54,2
sep-13
49.660
9,7
PREC
jul-13
43.050
P/E
120
100
80
60
ago-13
2018p
jun-13
2017p
abr-13
2016p
may-13
2015p
feb-13
2014p
mar-13
Precio COP/acción
Otro aspecto a resaltar es respecto al desarrollo del IPO (Initial
Public Ofering) para sus activos de infraestructura midstream,
del cual esperan se pueda realizar a finales del 2015 o inicios
del 2016, con lo que podrían incrementar la valoración de
dichos activos y proveer liquidez a la compañía.
ene-13
Tabla 1 Resumen proyecciones
En cuanto a la producción, se destaca que la suspensión
temporal de algunas licencias en campo Rubiales afecto
negativamente la producción del mismo, anotando que las
directivas de la compañía esperan que la producción de dicho
campo se recupere en los próximos periodos. Dado esto, la
producción del trimestre se ubico alrededor de los 148.827
Bpe/d, por encima de nuestro esperado de 140.300 Bpe/d
explicado por el buen comportamiento de campos como
Cravoviejo, Arrendajo y Sabanero, los cuales presentaron un
incremento significativo en producción.
Fuente:
Bloomberg; HCB, datos normalizados a partir del 2 de enero de 2013
Este material no representa una oferta ó solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Helm Comisionista de Bolsa S.A. para entrar en
cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del área de Investigaciones Económicas. La información contenida se presume
confiable, pero Helm Comisionista de Bolsa S.A no garantiza que sea completa o cierta. En ese sentido el alcance o la certeza de la información pueden cambiar sin previo aviso y se
distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en esta información, no son responsabilidad de Helm Comisionista de Bolsa.
Breve corporativo – Pacific Rubiales Energy Corp
08 de mayo de 2014
Ilustración 2
Destino exportaciones 1T 2014
LatAm
2%
Europa
12%
EEUU
33%
Asia
53%
Tabla 2
Análisis general PREC 1T 2014 (USD MM)
Estado de Resultados USD MM
2013
1T 2013
4T 2013
1T 2014
t/t
A/A
1T 2014e
diferencia
%
Ingresos Operacionales
4.627
1.259
1.203
1.283
6,7%
2,0%
1.157
127
11,0%
Margen Bruto
2.904
767
768
783
44%
-7%
726
57
7,8%
Margen Bruto %
62,8%
60,9%
64,0%
61,0%
97%
55%
62,8%
(0)
-2,8%
Utilidad Operacional
1.148
327
312
331
67%
-8%
342
(11)
-3,1%
Margen Operacional %
24,8%
26,0%
26,0%
25,8%
13%
-24%
30%
(0)
-12,7%
EBITDA
2.018
695
655
708
8,1%
20%
583
125
21,4%
Margen EBITDA %
43,6%
55%
54,0%
55,2%
-1%
0%
50%
0
9,4%
421
127
140
119
-29%
-53%
164
(44)
-27,1%
1T 2013
4T 2013
1T 2014
t/t
A/A
3t 2013e
diferencia
%
Utilidad
Netback USD/bpe
Petróleo
Ilustración 3
Producto exportado 1T 2014
Costo de producción
12,81
12,89
14,8
16,51
11,6%
28,1%
12,61
4
30,9%
Transporte
14,28
15,66
13,29
15,02
13,0%
-4,1%
14,99
0
0,2%
Costos de Diluentes
9,93
9,32
2,32
2,9
25,0%
-68,9%
9,76
(7)
-70,3%
Otros Costos
1,87
1,29
4,53
1,24
-72,6%
-3,9%
4,52
(3)
-72,6%
Costo Operación
38,89
37,87
33,23
31,46
-5,3%
-16,9%
41,89
(10)
-24,9%
Netback
63,6
63,34
62,31
66,998
7,5%
5,8%
62,16
5
7,8%
Gas
Costo de producción
4,70
4,49
4,2
4,18
-0,5%
-6,9%
3,37
1
24,0%
(0,18)
0,05
-
0,01
0
-80,0%
0,32
(0)
-96,8%
-
-
-
-
0,0%
0,0%
-
-
n/a
Otros Costos
2,73
2,91
3
1,93
-35,7%
-33,7%
2,47
(1)
-21,9%
Total Costos Operación
7,25
7,74
7,3
6,76
-7,4%
-12,7%
6,16
1
9,8%
Netback
5,16
5,71
4,40
4,39
-0,2%
-23,0%
5,00
(1)
-12,1%
31,1%
Transporte
Vasconi
a, 37%
Costos de Diluentes
Castilla,
63%
Fuente: PREC; HCB
Combinado
Costo de producción
12,16
12,22
14
15,57
11,2%
27,4%
11,88
4
Transporte
13,13
14,42
12,3
13,88
12,8%
-3,7%
13,83
0
0,4%
Costos de Diluentes
9,14
8,58
2,1
2,88
37,1%
-66,4%
8,98
(6)
-67,9%
Otros Costos
1,94
0,86
4,4
1,29
-70,7%
50,0%
4,36
(3)
-70,4%
Total Costos Operación
36,37
36,26
31,2
29,58
-5,2%
-18,4%
39,05
(9)
-24,3%
Netback
60,77
60,88
59,4
63,8
7,4%
4,8%
60
4
6,3%
Fuente: PREC.; Helm Comisionista de Bolsa
Las mayores expectativas para la generación de valor de la compañía están en los
campos CPE-6 y Rio Ariari, donde CPE-6 presenta una gran posibilidad para
incrementar su producción hasta en 8.000 Bpe/d éste año, con lo que la compañía
esperaría en 2016 tener una producción cercana a los 80.000 bpe/d en dicho campo,
Por su parte Rio Ariari no presentó los mejores resultados en éste trimestre, sin
embargo la compañía sigue teniendo grandes expectativas en él, donde espera
desarrollar un nivel de producción entre 25.000 a 30.000 bpe/d para el 2016.
Página 2 de 3
Breve corporativo – Pacific Rubiales Energy Corp
08 de mayo de 2014
Este documento puede mencionar métodos de valoración como los siguientes:
Comparables del mismo sector: Este método compara múltiplos financieros con
varias empresas del mismo sector y se toma como un punto de referencia al que
el analista puede modificar con descuentos o premios de acuerdo a su
percepción de características específicas de la empresa.
Valor en libros: Evalúa el valor de mercado de los activos registrados en el
balance.
Suma de las partes: Es la valoración de cada uno de los negocios de la compañía
por separado, utilizando los métodos de valuación para cada uno, y luego
sumarlos para generar un solo valor.
FCLD: El método de flujo de caja libre descontado implica evaluar en valores
presente los flujos de caja que se espera la compañía va a generar en el futuro.
Para llevar las proyecciones a valor presente se utiliza una tasa de descuento
también conocida como el costo promedio ponderado del capital.
Múltiplos de transacción: Los múltiplos de la compañía son comparados con las
transacciones que involucraron compañías con un perfil de negocio similar.
Dividendos descontados: Se descuenta el flujo de dividendos proyectado con
una tasa de descuento (Ke) que relaciona el costo del capital.
Eva (Valor Económico Agregado): Se determina el nivel adicional de rentabilidad
generado por los activos de la compañía en relación al costo capital; donde esta
rentabilidad se descuenta con el costo promedio ponderado del capital y se
suma al valor neto de los activos.
Las recomendaciones que surjan a partir de un ejercicio de valoración elaborado
por la comisionista, se basarán en rangos de potencial de valorización de
acuerdo a la siguiente tabla:
Rango de valorización
Recomendación
Mínimo
Máximo
Comprar
10%
-
Mantener
5%
9,99%
-
4,99%
Vender
El perfil de riesgo, hace referencia a las características que debe tener el
inversionista dado el comportamiento del precio de la acción, los riesgos del
sector, y algunos factores subjetivos del analista resultantes del estudio de la
compañía.
Perfil de Riesgo
Volatilidad
Riesgo
moderado
baja
Riesgo medio
Baja/ alta
Riesgo Alto
Muy baja/
muy Alta
Sector
baja incertidumbre;
maduro
Baja incertidumbre;
crecimiento
Alta incertidumbre;
nuevo
Percepción del
analista
Buena / sostenible
Bbl:
Barril de petróleo.
bbl/d:
Barril de petróleo por día.
bpe:
Barril de petróleo equivalente. El estándar
Colombiano es una tasa de conversión de 5.7 Mcf: 1 bbl basada
en un método de conversión de equivalencia de energía.
bpe/d:
Barril de petróleo equivalente por día.
Mbbl:
Miles de barriles de petróleo.
Mbpe:
Miles de barriles de petróleo equivalente.
MMbbl:
Millones de barriles de petróleo.
MMbpe:
Millones de barriles de petróleo equivalente.
WTI:
Petróleo Crudo West Texas Intermediate.
Área de Inversiones y Estrategias
Contactos
Gerente de Inversiones
José Germán Cristancho Herrera
[email protected]
Tel (1) 3394540 Ext. 5590
Analista Senior de Valoración
Edgar Andrés Sánchez Franco
[email protected]
Tel (1) 3394540 ext. 4060
Asistente Estructuración Renta Variable
Simón Correa Vanegas
[email protected]
Tel (1) 3394540 Ext. 4862
Estructurador Senior Renta Fija Internacional
Lucas Toro Duque
[email protected]
Tel (1) 3394540 Ext. 5930
Estructurador Senior Renta Fija
Pedro Ospina Herrera
[email protected]
Tel (1) 3394540 Ext. 5092
Asistente Renta Fija Internacional
Juan Diego Dávila
[email protected]
Tel (1) 3394540 Ext. 4425
Buena / estable
Buena, Mala /
estable, incierta
Página 3 de 3