Estudio de viabilidad de un proyecto empresarial . Jose Antonio

Master en Desarrollo Local, Excelencia
Territorial y Bienestar Social
Estudio de viabilidad de un
proyecto empresarial
PROFESOR: José Antonio Pérez Méndez
[email protected]
Objetivos
9Fases en el estudio de viabilidad económica de un
proyecto.
proyecto
9Elaboración de estados contables previsionales
9Aspectos básicos del descuento de flujos futuros de
efectivo.
9Presentación de casos a través de un modelo de
análisis diseñado en un libro excel.
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Fases del Estudio de Viabilidad
Estudio de Viabilidad a partir del Descuento de
Flujos Futuros de Efectivo: FASES
9Definición del escenario macroeconómico y sectorial
relevante.
9Propuestas de actuación.
9Estimación de las variables económicas del Proyecto y
construcción del modelo de análisis.
9Análisis económico de la viabilidad del proyecto (VAN,
TIR Sensibilidad)
TIR,
Sensibilidad).
9Análisis de los estados contables proyectados.
9Conclusiones finales, teniendo en cuenta los análisis
cuantitativos y cualitativos.
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Definición del escenario macroeconómico
y sectorial relevante
9 Estudio del mercado mundial, europeo, nacional y
regional.
9Aspectos legales.
9Estudio de la competencia.
9Identificación de variables relevantes: oferta,
demanda, costes, competencia, nuevos entrantes,
nuevos productos, evolución competencia y precios,...
Estimación de las variables económicas del proyecto
y construcción del modelo de análisis
9Estructura de propiedad y organización.
9Presupuesto de inversiones.
9Subvenciones.
9Hipótesis de mercado: cantidad, precio, mezcla de
productos y servicios.
9Costes de explotación
9Construcción del modelo de análisis con dos partes:
estudio viabilidad y análisis contable previsional.
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Análisis económico de la viabilidad
9Estimación flujos de efectivo: inversiones,
inversiones recursos
generados y valor residual.
9Tasa de descuento en función del riesgo operativo y
de la estructura financiera (coste de capital).
9Aplicación técnicas VAN y TIR.
TIR
9Sensibilidad de los resultados ante variaciones en los
factores clave del proyecto.
Análisis de estados contables previstos
9Formulación
F
l ió de
d los
l estados
t d contables
t bl
previstos para los primeros ejercicios.
9Análisis previsional de rentabilidad y
solvencia
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Elaboración de Estados
Contables Previsionales
Relaciones Cuenta Resultados
Ventas = Nº Unidades x Precio Unitario
Consumos = Ex. Iniciales + Compras – Ex. finales
Personal = Nº Trabajadores x Coste por Trabajador
Intereses = Tipo de Interés x Deuda Media
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Relaciones para el Balance
i = incrementos; d = disminuciones
AF final = AF inicial + i AF – d AF
Exist. F. m.p. = (Consumo/360) x Período Almacén
Exist. F. p.c. = (Coste Producción/360) x Período Fabricación
Exist. F. p.t. = (Coste Ventas/360) x Período Venta
Saldo final clientes = (Ventas/360) x Período Cobro
Saldo Final Tesorería = Tes. Inicial + Variación Tesorería
Relaciones para el Balance
i = incrementos; d = disminuciones
Capital final = Capital inicial + i Capital – d Capital
Reservas final = Reservas inicial + i Rvas. – d Rvas.
Deudas final = Deudas inicial + i Deudas – d Deudas
Saldo final proveedores = (Compras/360) x Período Pago
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Relaciones Estado Flujos de Tesorería
Cobros ventas = Clientes Ini. + Ventas – Clientes Fin.
Pagos compras = Proveed. Ini. + Compras – Proveed. Fin.
Descuento de Flujos de Efectivo
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Flujos de Efectivo en la Empresa
Inversión
Actividad
Económica
Propietarios
Variación
Tesorería
Explotación
Actividad
Financiera
Prestamistas
Flujos Libres de Caja (Free Cash Flow)
Para aplicar la metodología del descuento de flujos de efectivo
se toman los flujos libres de caja, entendidos como los flujos
que se producen en la actividad económica de la empresa.
empresa Son
los siguientes:
¾ Inversiones (fijo y en circulante)
¾ Flujos derivados de la actividad operativa prevista para N
ejercicios (Recursos Generados o Cash Flow Generado).
¾ Valor residual estimado en el año N.
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Flujos Libres de Caja (Free Cash Flow)
CUENTA DE RESULTADOS
+ INGRESOS DE EXPLOTACIÓN
- CONSUMOS EXPLOTACIÓN
Ó
- PERSONAL
- SERVICIOS EXTERIORES
- AMORTIZACIÓN INMOVILIZADO
- OTROS GASTOS DE EXPLOTACIÓN
= BENEFICIO EXPLOTACIÓN (BAII, EBIT*)
- INTERESES DE LA DEUDA
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS
= BENEFICO NETO
F. C.F. = Bº Explotación - Impuesto Bº Explotación + Amortizaciones - Inversiones
Cash Flow Generado
Beneficio de la explotación después de impuestos
+ Amortizaciones del inmovilizado
= Cash Flow Generado (Recursos Generados)
ƒ Los flujos de efectivo son los que se obtendrían, después de
impuestos, si la empresa no tuviera deuda.
ƒ No se tienen en cuenta los movimientos de liquidez originados
por captación-devolución de deuda, ni por pago de intereses
(ni dividendos).
ƒ El coste de capital se tiene en cuenta en la tasa de descuento
utilizada.
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Cash Flow Generado
Beneficio neto
+ Amortizaciones del inmovilizado
+ Intereses x (1 – t)
= Cash Flow Generado (Recursos Generados)
ƒ Los flujos de efectivo son los que se obtendrían, después de
impuestos, si la empresa no tuviera deuda.
ƒ No se tienen en cuenta los movimientos de liquidez originados
por captación-devolución de deuda, ni por pago de intereses
(ni dividendos).
ƒ El coste de capital se tiene en cuenta en la tasa de descuento
utilizada.
Coste del Capital
¾ Rentabilidad exigida a los fondos propios (Ke): tasa
sin riesgo
g + prima
p
de riesgo.
g
¾ Coste efectivo de la deuda, Ki = i x (1 – t).
¾ Coste del capital (c): coste medio ponderado del coste
de los fondos propios y del coste de la deuda.
c = Ke x
PN
DEUDAS
+ Ki x
(PN + DEUDAS)
(PN + DEUDAS)
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Valor Actual Neto (VAN)
i =n
VAN = − Inversión + ∑ CFG ii
i =1
(1+ c)
ƒ CFG: Cash Flow Generado (en el año n también se
contempla el Valor Terminal o Residual)
ƒ c: coste de capital
ƒ i: año
ƒ TIR: tasa de descuento que hace el VAN = 0
ƒ g: tasa de crecimiento del Cash Flow Generado
Valor residual =
CFGn
;
c
ó Valor residual =
CFGn
c-g
Caso Práctico
(Ver Libro Excel: Estudio de Viabilidad)
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Hojas Excel Relacionadas
ENTRADA DE DATOS:
•Hipótesis de mercado – Horas de fabricación
•Hipótesis inversión-financiación
•Hipótesis explotación
ESTADOS CONTABLES PREVISTOS:
ƒCuenta de resultados
ƒBalance
ƒEstado de flujos de tesorería
ƒRatios
ANÁLISIS DE VIABILIDAD ECONÓMICA:
ƒFlujos de efectivo: VAN, TIR, Período de Recuperación
ƒSensibilidad de los resultados
Caso Caracoles (I)
PRIMERA PARTE:
Don Carlos García tiene en mente un negocio de producción y comercialización de caracoles,
l cuales
los
l se pueden
d vender
d a 6 euros ell kilogramo.
kil
Para
P abordar
b d esta
t idea
id empresarial
i l se
constituiría la sociedad HELICOS, planteándose la siguiente alternativa de producción:
ƒEl importe total de la inversión a realizar en el momento inicial asciende a 30.000 euros, de
los que 20.000 corresponden a activos amortizables (vida útil: 10 años). La capacidad
máxima de producción anual será de 12.000 kilogramos de caracoles.
ƒEn principio se supone que el citado señor financiará el total de la inversión con fondos
propios.
ƒLos costes fijos anuales se estiman en 18.000 euros (no incluyen las amortizaciones).
Se estima un coste variable por kilogramo de caracoles de 2 euros y un precio de venta por
ƒSe
kilogramo de 6 euros.
ƒEl tipo del impuesto sobre beneficios es el 30%.
ƒTras un estudio de mercado se plantean tres escenarios de comercialización para los
caracoles:
9 Pesimista: la demanda anual estaría por debajo de 6.000 kilogramos.
9 Probable: la demanda anual estaría entre 6.000 y 8.000 kilogramos.
9 Optimista: la demanda anual estaría por encima de 8.000 kilogramos.
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Caso Caracoles (II)
SE PIDE:
1. Analizar la viabilidad del proyecto expuesto en los tres escenarios anteriores, considerando
un período de estudio de 10 años y una tasa de descuento (coste del capital) del 10%.
2. Determinar el número de kilogramos anuales que anulan el VAN.
SEGUNDA PARTE:
Si se subcontrata parte del proceso productivo a otros productores, los costes fijos anuales, sin
contar amortizaciones, serían de 2.000 euros, y el coste variable unitario ascendería a 4 euros
por kilogramo. La inversión seguiría siendo la misma, financiada con fondos propios. La
capacidad máxima de producción anual sería de 12.000 kilogramos. El resto de datos son
iguales que en el caso anterior.
SE PIDE:
1. Cuáles serían sus recomendaciones para Don Carlos en cada uno de los escenarios de
mercado, si dicho señor pretende obtener el máximo VAN a partir de sus 30.000 euros.
2. Si se estiman unas ventas anuales de 5.200 kilogramos, indique cuál será la alternativa de
producción a elegir según el criterio del VAN.
Métodos VAN y TIR
(Ver EXCEL y Bibliografía)
ƒ AECA (2005): Valoración de Pymes, Documento
AECA n
nº 7, Serie Valoración de Empresas, Madrid.
ƒ Brealey, R.A. y Myers, S.C. (1993): Fundamentos
de Financiación Empresarial, McGraw Hill, Madrid.
ƒ Riesgo Fernández, P. (1998): Análisis, valoración y
financiación de proyectos de inversión, Fundación
Luis Fernández Velasco, Oviedo.
ƒ Termes, R. (1998): Inversión y coste de capital.
Manual de Finanzas, McGraw Hill, Madrid.
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Recursos en internet
ƒ www.finanplan.com
ƒ www.managerialanalyzer.com
ƒ www.t-balance.com
ƒ www.plannegocios.com
ƒ www.guia.ceei.es
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