Refinería Dominicana de Petróleo, SA

REFINERÍA DOMINICANA DE PETRÓLEO, S.A.
INFORME DE CALIFICACION
Julio 2013
Dic. 2012
-
Solvencia
Perspectivas
Julio 2013
A+
Estables
* Detalle de calificaciones en Anexo.
Indicadores Relevantes*
2012
Mar. 12
Mar. 13
Margen operacional
2,4%
2,3%
2,1%
Margen Ebitda
2,5%
2,4%
2,2%
Rentabilidad patrimonial
27,5%
27,5%
22,2%
Endeudamiento total
1,9
2,2
1,6
Endeudamiento financiero
0,0
0,1
0,0
Ebitda / Gastos financieros
27,1
24,6
26,1
Deuda financiera / Ebitda
0,0
0,4
0,0
(*) Estados financieros interinos
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
12,0
30
25
10,0
20
8,0
15
6,0
10
5
4,0
0
2,0
-5
0,0
-10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 mar- mar12 13
Fundamentos
de los productos terminados.
La calificación asignada a la solvencia de
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A.
(Refidomsa) responde a su calidad de activo
estratégico para el Estado de República
Dominicana, su adecuada posición de negocios y
un fuerte perfil financiero. En contrapartida,
considera los impactos sobre su desempeño del
mecanismo de fijación de precios que establece la
normativa, el riesgo regulatorio y político que
surge de su estratégica posición en la industria
energética, la exposición a la volatilidad de los
precios internacionales del crudo y derivados, así
como la concentración geográfica de sus activos
productivos y la presión competitiva producto de
importadores directos y el uso de sustitutos.
Las importaciones de materias primas son
principalmente desde Venezuela y México, debido
a las características de su planta refinadora y las
ventajas que implican en el acuerdo Petrocaribe
entre Venezuela y algunos países del Caribe. Los
productos
derivados
son
adquiridos
principalmente a PDVSA, Ecopetrol y Glencore.
Refidomsa, fundada en 1973 como una sociedad
entre Shell International Petroleum Company y el
Estado de República Dominicana. Desde esa
fecha, es la única empresa dedicada a la refinación
de petróleo en el país.
Actualmente, el control de la compañía recae en el
Estado de República Dominicana (calificado
“B+/Estables” en escala global por Standard &
Poor’s), que posee un 51% de la propiedad. El
restante 49% de las acciones las posee Petróleos
de Venezuela S.A. (PDVSA) (calificado
“B+/Negativas” en escala global por Standard &
Poor’s), a través de su filial PDV Caribe S.A.
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gtos. Financieros
Refidomsa posee una planta de refinería de
petróleo con capacidad de cerca de 34.000 barriles
por día, un terminal de GLP y capacidades de
almacenamiento de más de 2,2 millones de
barriles, tanto de crudo, productos terminados y
GLP.
La empresa posee el liderazgo del mercado de
hidrocarburos en República Dominicana, con una
participación del mercado total de 68%, vendiendo
más de 70.000 barriles diarios de distintos
derivados del petróleo. Para poder alcanzar ese
volumen de ventas, la compañía importa un 67%
Los precios de los hidrocarburos en República
Dominicana se encuentran sujetos a una fijación
semanal, que toma en cuenta la evolución de los
precios internacionales, el tipo de cambio y otros
costos relacionados. Esto genera para Refidomsa
presiones sobre sus márgenes y volatilidad en el
capital de trabajo.
Sin embargo, la compañía presenta márgenes
estables, pos crisis financiera, con un crecimiento
constante de sus ingresos desde 2010.
Consistentemente en los últimos años, la empresa
muestra un bajo endeudamiento financiero,
principalmente de corto plazo, utilizado para
capital de trabajo. Adicionalmente, posee altos
niveles de liquidez e importantes líneas de crédito
disponibles, lo que se ha reflejado en niveles de
deuda financiera neta negativos en muchos
periodos.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas “Estables" consideran la
expectativa de Feller Rate de que la compañía
mantenga los bajos niveles de endeudamiento y
alta liquidez que son fundamentales para el tipo de
industria en la que se desempeña. También
incorporan que los requerimientos de inversiones
que posee la empresa se pueden financiar
mediante su generación y que, de existir proyectos
que requieran financiamiento, éste estará
compuesto por un conservador nivel de deuda y
recursos propios.
FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION
Fortalezas
Analista:
Claudio Salin G.
[email protected]
(562) 2757-0463
Respaldo del Estado de República Dominicana,
su principal accionista y controlador, dada la
calidad de activo estratégico que Refidomsa
posee para éste en la industria de energética
local y como recaudador de impuestos.
Adecuado perfil de negocios dado por su
posición de liderazgo en el mercado de
hidrocarburos de Rep. Dominicana, como única
refinería local de petróleo y principal importador
de sus derivados.
Fuerte perfil financiero, explicado por una
estable capacidad de generación de Ebitda, bajo
endeudamiento financiero y alta liquidez.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Riesgos
Riesgo de descalce de sus ingresos respecto de
sus costos producto de la mecánica de fijación
de precios que establece la normativa.
Riesgo regulatorio y político producto de su
carácter estratégico para la ejecución de
políticas energéticas.
Alta exposición a la variación del precio
internacional del crudo y derivados.
Concentración geográfica de sus activos
productivos.
Creciente presión competitiva por importación
directa y el desarrollo de sustitutos.
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1
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Solvencia
Perspectivas
A+
Estable
Adecuado
La Refinería Dominicana de Petróleo, S. A. (Refidomsa) fue fundada 1973 como una sociedad entre Shell
International Petroleum Company Ltd. y el Estado de Rep. Dominicana. Desde esa fecha es la única
empresa dedicada a la refinación de petróleo en el país.
Propiedad
El control de la compañía recae en el
Estado de República Dominicana,
calificado “B+” con perspectivas
“Estables” en escala global por
Standard & Poor’s, que posee un 51%
de la propiedad. El restante 49% de las
acciones las posee Petróleos de
Venezuela S.A. (PDVSA), calificado
“B+” con perspectivas “Negativas” en
escala global por Standard & Poor’s, a
través de su filial PDV Caribe S.A.
PDVSA ingresó a la sociedad mediante
la compra de su porcentaje al Estado en
el año 2010, luego de que éste
adquiriera el 50% que poseía Shell
International Petroleum Company Ltd.
desde su fundación.
Volumen de Ventas por Orígen
Diciembre de 2012
Relevante importancia estratégica para el Estado de República
Dominicana
Al poseer la única planta refinadora de petróleo en suelo dominicano y suministrar cerca del 68% de los
combustibles que se consumen en el país, Refidomsa juega un papel clave para el Estado en el suministro
de energía para la nación y por lo tanto posee un rol estratégico en la administración de políticas públicas
en el ámbito energético.
El Estado de República Dominicana ha exhibido una relación fuerte con Refidomsa. Posee una alta
influencia en su administración, mediante la nominación del Presidente y cuatros de los ocho miembros
del Concejo de Administración, entre los que se incluye el Ministro de Finanzas del país, los que a su vez
nombran al Gerente General de la compañía.
Adicionalmente a lo anterior, Refidomsa posee el carácter de Agente de Retención de Impuestos a los
combustibles para el Estado, lo que implica que debe retener y pagar semanalmente el impuesto por galón
que establece la normativa para cada tipo de combustible.
Fuerte posición competitiva el mercado de hidrocarburos del país
Como se menciona anteriormente, Refidomsa es el principal proveedor de combustibles y productos
derivados del petróleo de República Dominicana, alcanzando una participación total cercana al 68% del
mercado.
A nivel de líneas de productos, en el año 2012, Refidomsa mantuvo el 100% del mercado de Gasolina
Regular, 92% de Gasolina Premium, 83% de Gasolina para Avión (AVTUR), 81% de Gasoil Regular,
75% de Gasoil Premium y 50% de Fuel Oil.
Además, mediante el uso de su terminal de GLP, ubicado en Azua, Refidomsa se posiciona como el
principal proveedor del país, alcanzando un 45% del mercado local.
Producción
Propia
33%
Importacio
nes
67%
PERFIL DE NEGOCIOS
Su característica de único refinador de petróleo de Rep. Dominicana constituye una fuerte barrera a la
entrada, debido a que el pequeño tamaño relativo del mercado dominicano dificulta que sea factible para
otro operador realizar las importantes inversiones productivas y de almacenamiento y alcanzar las
economías de escala requeridas para competir.
Sin embargo, los crecientes requerimientos energéticos del país, producto del crecimiento de la actividad
económica en las últimas décadas, ha resultado en un aumento de la demanda de combustibles, lo que se
ha traducido en un incremento en la competencia por importación directa de productos refinados.
Por otra parte, el incremento en el precio internacional del petróleo y su efecto nocivo para el
medioambiente, ha implicado que grandes industrias y generadores eléctricos, tiendan a buscar y
desarrollar proyectos que impliquen la utilización de fuentes alternativas de energía.
Bajo porcentaje de producción propia
Producto del crecimiento de la demanda de combustibles y el desarrollo energético de Rep. Dominicana,
la capacidad productiva de Refidomsa se ha visto sobrepasada, lo que unido a la falta de inversiones en
capacidad productiva, ha implicado para la compañía importar gran parte de los productos que vende.
Durante 2012, el 67% de los más de 70.000 barriles diarios que comercializa son importados desde
Venezuela (PDVSA), Colombia (Ecopetros) y otras empresas.
Refidomsa posee una planta de refinación de petróleo con capacidad para procesar cerca de 34.000
barriles por día. Esta instalación industrial se encuentra localizada en un predio de 650 hectáreas en la
localidad de Haina.
El crudo es recepcionado de los buques cisternas mediante una boya y conexión submarina en el puerto de
Azua, para luego ser trasladado mediante un sistema de oleoductos a la planta refinadora. Por su parte, los
productos refinados son recibidos a través de varios oleoductos desde los muelles del Puerto de Haina.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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Solvencia
Perspectivas
A+
Estable
Por último, el GLP se recibe por mar mediante una boya y conexiones submarinas instaladas en la costa de
las instalaciones productivas de Haina.
El despacho de los productos terminados a los clientes se hace mediante camiones, los cuales son
atendidos en un centro de despacho que consta de veintidós brazos distribuidos en seis islas. Estos brazos
se conectan en la parte inferior del tanque de los camiones cisternas, lo que facilita el llenado de varios
compartimientos con los mismos o diferentes productos simultáneamente, logrando de esta manera
despachar hasta cuatrocientos camiones por día.
Importación de Crudo
Diciembre de 2012
Venezuela
60%
Por otra parte, Refidomsa posee una relevante capacidad de almacenamiento, tanto de crudo como de GLP
y productos terminados, que en su total alcanzan los 2,2 millones de barriles repartidos en sus
instalaciones de Haina, Azua y Nizao.
Abastecimiento de crudo desde Venezuela y México
En sus inicios, la planta refinadora de Refidomsa estaba diseñada para trabajar con crudo venezolano,
proveído por Shell. Luego, en los años 80 producto del acuerdo de San José, se empezó a incorporar, en
adición al petróleo venezolano, crudo mexicano y de otros países.
En la actualidad, la compañía trabaja con petróleo crudo proveniente en un 60% de Venezuela (PDVSA) y
el 40% restante proviene de México (Pemex).
México
40%
Pese a que este mix de abastecimiento implica una concentración en sus fuentes de materias primas, la
existencia del Acuerdo de Cooperación Energética Petrocaribe, firmado en el año 2005 por un conjunto de
países del Caribe y Venezuela, implica ventajas para el financiamiento y adquisición de petróleo
venezolano.
Ingresos Crecientes
Millones de RD$
Por este acuerdo, República Dominicana tiene la posibilidad de importar hasta 30.000 barriles diarios de
crudo y productos refinados, con ventajas que implican un financiamiento de largo plazo, hasta con 2 años
de gracia y pago de una porción de corto plazo en 90 días, y precios preferentes.
140.000
120.000
100.000
Sin embargo, al ser un acuerdo entre países, es el Estado de República Dominicana el que posee las
facilidades de financiamiento. Para Refidomsa no implica un tratamiento distinto de sus otros
proveedores, lo que significa el pago en un periodo de 30 días.
80.000
60.000
40.000
20.000
Completo mix de productos derivados del petróleo
0
2007
2008
2009
GLP
GASOLINA REGULAR
GASOIL
AVTUR
2010
2011
2012
GASOLINA PREMIUM
KEROSENE
FUEL OIL
ASFALTO
Refidomsa provee una gran variedad de combustibles e hidrocarburos para el mercado dominicano.
Desde el punto de vista de sus ingresos, el principal producto de Refidomsa es el Gasoil, representando a
diciembre de 2012, un 32,6% de sus ventas. El Gasoil, también conocido como Petróleo Diesel, es un
combustible derivado principalmente de la destilación atmosférica del petróleo crudo y se usa para la
producción de electricidad y como combustible para motores diesel, tales como camiones de carga,
automóviles, autobuses, embarcaciones, maquinarias agrícolas, etc.
El segundo grupo de productos en importancia para la compañía, al cierre de 2012, fueron las gasolinas
(Premium y Regular), que representaron en conjunto un 29,5% de las ventas. La gasolina es una mezcla de
hidrocarburos para uso en motores automotrices de combustión interna.
El tercer producto en importancia es el Fuel Oil, representando un 15,3% de las ventas de la compañía al
cierre de 2012. El Fuel Oil es el más pesado de los combustibles que se obtiene por destilación del crudo y
su uso se orienta fundamentalmente a la producción de electricidad en plantas térmicas, y combustible
para calderas y hornos.
El siguiente producto en importancia es el AVTUR, que representó a diciembre de 2012, un 11,8% de las
ventas de Refidomsa y corresponde al combustible de los aviones de turbina. El AVTUR que elabora la
compañía se ajusta a las especificaciones internacionales y es usado por las distintas aerolíneas que tienen
como destino Rep. Dominicana.
El otro producto relevante es el GLP que Refidomsa importa directamente, alcanzando al 31 de diciembre
de 2012, un 8,7% de las ventas. El GLP (Gas Licuado de Petróleo) es una mezcla de gases propano y
butano, los cuales son extraídos del petróleo en el transcurso de operaciones de refinado o del gas natural y
gases asociados a los yacimientos de petróleo.
Por último, Refidomsa produce y comercializa otros productos como Kerosene y Asfalto
(comercialización puntual de algunos periodos), que representaron un 2,1% de las ventas a diciembre de
2012. El Kerosene se utiliza como combustible para lámparas de iluminación y como solvente en
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Estable
aplicaciones industriales y el Asfalto es un subproducto final de la refinación del petróleo y es utilizado
principalmente para la pavimentación de calles.
Clientes diversificados
Refidomsa atiende a un importante y diversificado grupo de clientes formados por: 24 distribuidores y
mayoristas de productos líquidos como Gasolina, Gasoil, Kerosene, entre otros; 54 distribuidores de GLP
y 3 empresas exportadoras del gas; y 13 empresas de generación eléctrica, que consumen preferentemente
Fuel Oil.
La compañía mantiene una política de cobro de 7 días, de manera de calzar el flujo de las ventas con el
pago semanal de los impuestos a los combustibles al Estado. Sin embargo, para las generadoras eléctricas,
existen facilidades de pago que varían entre los 15 y 60 días, dependiendo del análisis que haga el equipo a
cargo en Refidomsa.
Debido a la posibilidad de corte de suministro a aquellos clientes morosos que posee la empresa, unido a
la baja capacidad de almacenamiento que estos poseen, el comportamiento de pago ha sido correcto en el
transcurso del tiempo.
Precios de los hidrocarburos sujetos a sistema fijación por normativa
Los precios de los hidrocarburos en Rep. Dominicana se encuentran sujetos a una fijación realizada por la
Secretaría de Estado de Industria y Comercio (SEIC) y que se encuentra normada en el Reglamento de la
Ley de Hidrocarburos N° 112-2000, promulgado como Decreto Número 307-01.
La norma entrega una fórmula para calcular un Precio de Paridad de Importación (PPI), el que busca
reflejar el costo total de importación de un producto colocado en las facilidades físicas de una empresa
nacional. Descriptivamente es la sumatoria de todos los costos y cargos de referencia admitidos
explícitamente por el Estado de República Dominicana, con algunas correcciones en cuanto a octanaje,
contenido de azufre y otros parámetros explícitamente establecidos y aceptados por el Estado.
La norma indica la fórmula para determinar el tipo de cambio que será utilizado para convertir PPI desde
dólares de Estados Unidos de Norteamérica a Pesos Dominicanos.
Para determinar el precio oficial de venta de los combustibles, se realiza la sumatoria del PPI más los
impuestos establecidos para cada combustible, más los márgenes de distribución y detalle, más la
Comisión de Transporte que establece la SEIC.
Para la determinación del costo de los productos que considera el PPI, la normativa indica que se debe
usar el costo informado en la publicación Platt´s USGC Waterbone de los días martes, de la semana
anterior, por lo que el precio fijado por la SEIC posee una actualización y publicación semanal.
Pertenencia a una industria ligada a los precios internacionales del
petróleo crudo y de sus derivados
Los resultados de la empresa son fuertemente dependientes del precio del crudo, variable commodity que
presenta amplios ciclos, alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control,
dependiendo de factores tales como oferta y demanda, tendencias económicas internacionales, variaciones
en los tipos de cambio y situaciones políticas en naciones que son actores relevantes en la producción y
consumo de petróleo.
Producto de la fórmula y frecuencia del cálculo para la fijación de precios que posee Rep. Dominicana,
Refidomsa se ve enfrentado al eventuales descalces entre la evolución y trayectoria de sus costos, frente a
precios de venta que no se ajustan necesariamente éstos en tiempo y forma, lo que genera presión sobre
sus márgenes y volatilidad en el capital de trabajo.
Adicionalmente, en algunas ocasiones, los parámetros utilizados en la fórmula no se corresponden con los
costos de referencia de los hidrocarburos, lo cual, sumado a lo descrito en el párrafo anterior, da como
resultado que la compañía se vea expuesta a riesgo de mercado y de tipo de cambio.
Sin embargo, existen mecanismos compensatorios para mitigar, en particular, el riesgo cambiario y las
diferencias de precios utilizados en la fórmula de PPI, los cuales implican que la empresa puede hacer
reclamaciones que se reflejan en compensaciones por parte del Estado.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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Solvencia
Perspectivas
A+
Estable
POSICION FINANCIERA
Fuerte
Resultados y márgenes
Márgenes estables en los últimos periodos, pero Flujo de Caja Neto Operacional
deficitario por mayores requerimientos de capital de trabajo
Ingresos y Márgenes
En millones RD$
140.000
5%
120.000
4%
100.000
3%
80.000
2%
60.000
1%
40.000
0%
20.000
-1%
0
-2%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 mar- mar12 13
Ingresos
Refidomsa ha presentado un fuerte crecimiento en sus ingresos en los últimos años, promediando un 17%
anual entre 2007 y 2012, lo que incluye la caída del 30% que experimentaron al 31 de diciembre de 2009,
producto de los efectos de la crisis financiera internacional.
Pese al fuerte crecimiento de sus ingresos, los márgenes Ebitda de Refidomsa se han mantenido en rangos
bastante estables y acotados, salvo en el año 2008, donde la compañía se vio afectada por las violentas
variaciones que experimentó el precio internacional del petróleo crudo producto del estallido de la crisis
financiera internacional a finales de ese año. Luego de esto, el margen volvió rápidamente a niveles
similares a los anteriores a la crisis (3,7%), para luego caer levemente en 2011, producto del incremento
del costo del petróleo por sobre el incremento de los precios en el mercado local. Al 31 de marzo de 2013,
el margen Ebitda alcanzó un 2,1%, levemente inferior al 2,3% alcanzado en el mismo mes de 2012.
Margen Ebitda
Bajos Niveles de Endeudamiento
12,0
30
Respecto de la capacidad de generación operacional de la compañía, ésta presentó un Flujo de Caja Neto
Operacional negativo al cierre los años 2011 y 2012, producto de las mayores necesidades de capital de
trabajo como consecuencia del descalce entre la evolución de los costos y de los precios mencionado en el
párrafo anterior, lo que se ve también reflejado por un aumento de las cuentas por cobrar con el Estado.
25
10,0
20
8,0
Endeudamiento y flexibilidad financiera
15
6,0
Bajo nivel de endeudamiento, concentrado en el corto plazo para financiamiento
de capital de trabajo
10
5
4,0
0
2,0
-5
0,0
-10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 mar- mar12 13
Refidomsa ha mantenido consistentemente en los últimos años un bajo nivel de endeudamiento financiero,
concentrándose en créditos y uso de disponibilidades de corto plazo para el financiamiento de sus
necesidades de capital de trabajo, salvo en el año 2009 donde el Banco Central de la República
Dominicana le entregó un crédito por US$ 30 millones para financiar la adquisición de Operadora Puerto
Viejo S.A., que incluyó el terminal de GLP.
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gtos. Financieros
El indicador de endeudamiento total y financiero de la compañía posee una trayectoria volátil producto de
su baja capitalización patrimonial. En el año 2008, Refidomsa decidió repartir el total de sus ganancias
retenidas como dividendos, financiando esto en parte con deuda de corto plazo, lo cual implicó alcanzar
un nivel de endeudamiento financiero cercano a las 10 veces. Sin embargo, en los años siguientes, gracias
a una política conservadora de pago de dividendos, este indicador se ha mantenido en rangos inferiores a
0,5 veces (0,33 veces al 31 de diciembre de 2012 y 0 veces a marzo de 2013).
Respecto de los indicadores de cobertura, la compañía muestra ratios de Ebitda sobre Gastos Financieros
crecientes, alcanzando las 26 veces a marzo de 2013, y un indicador de deuda financiera sobre Ebitda que
se ha mantenido en rangos inferiores a 1,0 veces (0,8 veces al 31 de diciembre de 2012 y 0 veces a marzo
de 2013).
La flexibilidad financiera de la compañía es alta gracias a la mantención de importantes niveles de
liquidez, pero que han sido decrecientes, a partir de 2011, por la generación negativa de Flujo de Caja
Neto Operacional. Sin embargo, a marzo de 2013, se puede observar un incremento, respecto del cierre de
2012, de US$ 15 millones en su caja, alcanzando US$ 38 millones.
Adicionalmente, Refidomsa posee disponibilidades de crédito de US$ 307 millones y RD$ 500 millones
para sobregiros y cartas de crédito, los cuales son utilizados por montos que rondan entre los US$ 15
millones y US$ 20 millones por periodos cortos de tiempo, para el financiamiento de su capital de trabajo.
Feller Rate espera que la compañía mantenga los bajos niveles de endeudamiento y alta liquidez que son
fundamentales para el tipo de industria en la que se desempeña, considerando que los actuales
requerimientos de inversiones que posee son de baja magnitud y se financiarán mediante su generación
propia.
Por último, en caso de existir proyectos de mayor magnitud que requieran financiamiento, Feller Rate
espera que la compañía lo obtenga mediante un conservador nivel de deuda y recursos propios.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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ANEXOS
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Junio 2013
A+
Estables
Solvencia
Perspectivas
Resumen Financiero
Miles de RD$
(Estados financieros interinos al 31 de diciembre de 2012, 31 de marzo de 202 y 31 de marzo de 2013)
Ingresos Operacionales
2008
2009
2010
2011
2012
Mar. 2012*
Mar. 2013*
90.106
63.057
82.738
109.936
118.515
31.568
30.251
EBITDA (1)
-694
2.394
3.113
2.789
2.965
1.138
734
Resultado Operacional
-753
2.329
3.021
2.689
2.862
1.105
701
Gastos Financieros
-273
-240
-166
-133
-110
-14
-2
46
1.650
2.252
1.949
1.987
812
550
UTILIDAD (pérdidas)
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO)
1.387
2.234
1.708
-393
-501
nd
nd
Inversiones netas en activos fijos
-73
-99
-127
-106
-53
nd
nd
Variación deuda financiera
828
-1.809
134
-443
1.275
nd
nd
-3.023
0
0
0
-844
nd
nd
Dividendos pagados
Caja y Equivalentes
32
249
1.965
1.022
899
3.095
1.600
6.863
11.418
14.403
18.230
21.163
22.439
20.544
Pasivos exigibles
6.638
9.543
10.276
12.155
13.944
15.515
12.778
Deuda Financiera
2.242
1.336
1.513
1.609
2.377
1.013
0
225
1.875
4.126
6.076
7.219
6.924
7.766
Margen Operacional
-0,8%
3,7%
3,7%
2,4%
2,4%
2,3%
2,1%
Margen Ebitda (1)
-0,8%
3,8%
3,8%
2,5%
2,5%
2,4%
2,2%
Rentabilidad Patrimonial
20,6%
88,0%
54,6%
32,1%
27,5%
27,5%
22,2%
Deuda Total / Patrimonio
29,5
5,1
2,5
2,0
1,9
2,2
1,6
Endeudamiento Financiero
10,0
0,7
0,4
0,3
0,3
0,1
0,0
Endeudamiento Financiero Neto
9,8
0,6
-0,1
0,1
0,2
-0,3
-0,2
Ebitda (1) / Gastos financieros
-2,5
10,0
18,7
21,0
27,1
24,7
26,1
Deuda Financiera / Ebitda (1)
-3,2
0,6
0,5
0,6
0,8
0,4
0,0
Deuda Financiera Neta / Ebitda (1)
-3,2
0,5
-0,1
0,2
0,5
-0,8
-0,6
61,9%
167,2%
112,9%
-24,5%
-21,1%
nd
nd
0,9
1,1
1,3
1,4
1,4
1,3
1,5
Activos totales
Patrimonio
FCNO / Deuda Financiera
Liquidez Corriente
* Indicadores anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.
Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores o a la Superintendencia de Bancos y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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