Presentación BVL Arequipa
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Deals & Corporate Finance PwC Oportunidades financieras en tiempos de crisis Octubre 2009 Carlo Mario Dioses Gerente del área de consultoría en Finanzas Corporativas 1. Manejo de Capital de trabajo: ¿Cuánto ayuda? 2. Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? 3. Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos? Análisis previo: ¿Cómo estoy? Diagnóstico Un análisis profundo de la situación financiera de la empresa determinará las alternativas óptimas para hacer frente a la crisis. “Del manejo de tesorería al planeamiento financiero” Salud financiera Primer os síntom as Ag ud e sín za d tom e l as os Ganancias y pérdidas Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers s Opciones existentes isi Cr Balance General Liquidez Tiempo Octubre 2009 Slide 3 Análisis previo: ¿Cómo estoy? Reestructuración La agudeza y timing de los síntomas mencionados anteriormente influirá en las alternativas de solución. Administración crisis Sobrevivencia Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers ? Venta / Fusión Octubre 2009 Slide 4 Análisis previo: ¿Cómo estoy? Agregar Valor Las decisiones de inversión, fusión, inicio de nuevo negocio, lanzamiento de nuevos productos, cambios en la política comercial, entre otros, determinan el valor final para el accionista. Agregar Valor Mitigar el Riesgo Crecimiento Sostenible Mitigar el Riesgo El manejo del riesgo operativo debe ser realizado de manera eficiente. El costo y el acceso al financiamiento son establecidos por los accionistas y acreedores en función a: • Rentabilidad esperada de la inversión • Riesgo de la empresa. Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Crecimiento Sostenible El valor de una empresa está determinado por la capacidad de generación futura de proyectos y/o negocios que sean capaces de obtener retornos superiores al costo de capital. De ahí la importancia de realizar evaluaciones correctas de estas opciones. Octubre 2009 Slide 5 Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda? El impacto es más grande de lo que se piensa Cambios marginales en la política comercial pueden tener un impacto significativo en el valor de la empresa. 10 d Rotación de CxC Rotación de CxP 10 d Valor de la empresa 5.6% Valor de la empresa 3.8% 10 d Rotación de Inventarios Valor de la empresa 3.2% Empresa del sector maquinaria pesada para minería Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 6 Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda? Sensibilidad de la política comercial en diversos sectores Otros ejemplos: Sensibilidad del valor de la empresa ante cambios en la politica comercial AGROINDUSTRIA Rotacion CxP (Dias) Inicial Final 77.4 87.4 77.4 97.4 77.4 107.4 77.4 117.4 Rotacion CxC (Dias) Inicial Final 5.4 4.4 5.4 3.4 5.4 2.4 5.4 1.4 Rotacion Inventarios (Dias) Inicial Final 21.0 16.0 21.0 11.0 21.0 6.0 21.0 1.0 GRIFOS Var % 1.6% 3.2% 4.7% 6.3% Rotacion CxP (Dias) Inicial Final 60.0 70.0 60.0 80.0 60.0 90.0 60.0 100.0 Var % 0.3% 0.5% 0.8% 1.1% Rotacion CxC (Dias) Inicial Final 10.0 9.0 10.0 8.0 10.0 7.0 10.0 6.0 Var % 0.7% 1.3% 2.0% 2.6% Rotacion Inventarios (Dias) Inicial Final 14.0 11.0 14.0 8.0 14.0 5.0 14.0 2.0 Valor de empresa Inicial 42,956,146 42,956,146 42,956,146 42,956,146 Final 43,632,810 44,309,474 44,986,139 45,662,803 Valor de empresa Inicial 42,956,146 42,956,146 42,956,146 42,956,146 Final 43,069,028 43,181,910 43,294,791 43,407,673 Valor de empresa Inicial 42,956,146 42,956,146 42,956,146 42,956,146 Final 43,240,459 43,524,772 43,809,084 44,093,397 Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers COMERCIO Var % 1.7% 3.3% 5.0% 6.7% Rotacion CxP (Dias) Inicial Final 104.7 114.7 104.7 124.7 104.7 134.7 104.7 144.7 Var % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Rotacion CxC (Dias) Inicial Final 28.0 23.0 28.0 18.0 28.0 13.0 28.0 8.0 Var % 0.2% 0.5% 0.7% 0.9% Rotacion Inventarios (Dias) Inicial Final 246.0 236.0 246.0 226.0 246.0 216.0 246.0 206.0 Valor de empresa Inicial 13,439,535 13,439,535 13,439,535 13,439,535 Final 13,663,274 13,887,014 14,110,753 14,334,492 Valor de empresa Inicial 13,439,535 13,439,535 13,439,535 13,439,535 Final 13,439,721 13,439,908 13,440,094 13,440,280 Valor de empresa Inicial 13,439,535 13,439,535 13,439,535 13,439,535 Final 13,471,004 13,502,473 13,533,941 13,565,410 Valor de empresa Inicial 6,829,127 6,829,127 6,829,127 6,829,127 Final 6,972,635 7,116,143 7,259,650 7,403,158 Var % 2.1% 4.2% 6.3% 8.4% Valor de empresa Inicial 6,829,127 6,829,127 6,829,127 6,829,127 Final 6,961,760 7,094,393 7,227,026 7,359,658 Var % 1.9% 3.9% 5.8% 7.8% Valor de empresa Inicial 6,829,127 6,829,127 6,829,127 6,829,127 Final 6,949,722 7,070,317 7,190,911 7,311,506 Var % 1.8% 3.5% 5.3% 7.1% Octubre 2009 Slide 7 Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué? ¿Por qué comprar? Para ganar mercado Estrategia dominante del más fuerte Por motivos estratégicos • Se presentó una buena oportunidad para evaluar • Tengo liquidez como inversionista • Quiero diversificar mi riesgo incursionando en diferentes sectores Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 8 Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué? ¿Qué más gano al comprar? • • • • • • • • • Aprovechamiento de sinergias Liderazgo de mercado Estructuras más competitivas / crecimiento / expansión Poder de negociación ante proveedores Presencia en mercados diferentes Testeo y conocimiento de un mercado potencial Beneficios impositivos Reorganización del negocio Integración horizontal o vertical Nunca olvidar que gran parte del éxito de una compra o una fusión está vinculado con la rapidez y eficiencia con que se realice la conjunción de política y/o culturas empresariales Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 9 Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué? ¿Por qué vender? Reformulando la pregunta: ¿Por qué abrir mi capital y compartir mi mesa con un tercero desconocido? • No necesariamente vendo todo mi patrimonio; puedo tener un socio estratégico • Puedo aprender de mi socio (transferencia de know-how) • Obtengo fondos (liquidez) para desarrollar proyectos de inversión que hagan crecer el negocio La pregunta que nos hicimos fue: ¿Queremos tener el 100% de 1 o el 50% de 100? Roque Benavides (director gerente de Compañía de Minas Buenaventura) Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 10 Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué? ¿Por qué tener un socio estratégico? Otras razones adicionales • Sucesión familiar y/o generacional • Necesidad de comenzar a profesionalizar el negocio (Directorio independiente; tener los mejores gerentes del mercado; comenzar a tener un “buen gobierno corporativo”). • Alta probabilidad de pérdida de valor • Se presentó la oportunidad Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 11 Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? En mercado si ofrece oportunidades, incluso en tiempos de crisis Industria de fondos de inversión en el Perú Los buenos fundamentos macroeconómicos pese a la crisis, la mejora en el riesgo país y las expectativas de liderazgo en el crecimiento económico en Latinoamérica para el 2010 hacen que el Perú siga siendo una plaza atractiva para colocar fondos, tanto de inversionistas locales como extranjeros. 20 Fondos de Inversión en el Perú Patrimonio: USD 820 millones aprox. Sectores Renta Fija Local / Internacional Leasing Operativo Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Inmobiliario Capital de Riesgo Factoring Octubre 2009 Slide 12 Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? Los diferentes Fondos de Inversión Tipo de Fondo Renta Fija Leasing Operativo Inmobiliario Factoring Capital de Trabajo Capital de Riesgo Administradora Compass Group SAFI Fondo Mixta Especializada Larrain Vial SAFI Colocación Privada Privada Coril SAFI Renta fija a corto plazo Pública Coril SAFI Renta fija a corto plazo Pública AC Capitales SAFI S.A. Sigma SAFI AC Capitales SAFI S.A. Balanceado Leasing Operativo Multirenta Inmobiliario Privada Pública Pública Popular SAFI Coril SAFI Fondo MYPE Factoring (Instrumentos financieros 5) Privada Pública Coril SAFI Factoring (Instrumentos financieros 7) Pública Compas Group SAFI PYMES Pública Compas Group SAFI AC Capitales SAFI S.A. PYMES II Infraestructura, SPP y RN Privada Privada NCF SAFI Mineras Junior Privada Value Investment SAFI Fondo Stella Privada SEAF SAFI Fondo Transandino Privada Enfoca SAFI Desarrollar I Privada Capital Investment SAFI Financiamento Empresarial Privada Pennynvest SAFI Peru Property and Rental fund Privada SUMMA SAFI Fondo Mezzanine Privada Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Tipo de oferta Pública Octubre 2009 Slide 13 Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? Inversionistas y Grupos Empresariales con Liquidez ¿Quiénes han vendido? Andrés von Wedemeyer Grupo Wong Isaac Galsky Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 14 Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado Target comprador: Crecimiento en el sistema microfinanciero Target comprador: Diversificación de mercados Target vendedor: Fortalecer posición financiera Monto: $ 96 MM Monto: $ 65 MM Monto: $ 555 MM Oportunidad: • Fondeo más barato para Edyficar (del Bcp) • Aportes de capital para acelerar su crecimiento • Acceso a tecnología del Bcp • Posibilidad de usar la infraestructura de oficinas y agentes corresponsales del Bcp para tareas como la cobranza Oportunidad: • Canalizar exceso de liquidez en activos con potencial de crecimiento Oportunidad: • Plan de desinversiones a escala mundial para mejorar liquidez tras la crisis financiera Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 15 Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico? Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado Target comprador: Crecimiento mercados externos y diversificación de negocios Target comprador: Ingreso a nuevos mercados como parte de la estrategia de expansión mundial Monto: n.d. Monto: n.d. Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano • Diversificación del riesgo entre varios sectores como el petroquímico, telecomunicaciones y ahora, alimentos Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano • Diversificación de operaciones con el objetivo de Disminuir dependencia en regiones con expectativas de lento crecimiento luego de la crisis Expandir gama de servicios Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 16 Tiempos y mayores etapas de los Deals Pre Deal Estrategia de ataque Deal Post Deal Nuevo Deal Revaloración de la Dirección Estratégica Transacción Planificación y Coordinación Integración de la Fusión Transformación Gestión General del Proyecto Gestión del Riesgo Gestión del Cambio Interrelación de Dimensiones clave Estratégico Operacional Financiero Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 17 Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? Durante el 2009, el crédito tradicional del sistema bancario para el sector corporativo ha tenido un costo financiero que ha fluctuado entre 10% y 9%. Por el contrario, los papeles comerciales y bonos corporativos siguen teniendo un costo financiero competitivo, entre otras cosas por la liquidez del mercado de capitales peruano. Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 18 Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? Varias empresas medianas ven en el mercado de capitales una alternativa Programa Avanza BVL: Cerca de 50 empresas con interés en ingresar al mercado de capitales Bembos Inversiones Perú Pacífico AIB Agroindustrias Josfel Iluminación Representaciones y Distribuciones IVER Filtros Lys Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers (fast food), (exportación de productos pesqueros congelados) (exportación de conservas). (manufactura de sistemas de iluminación) (comercialización de productos químicos) (fabricación de filtros para motores) Octubre 2009 Slide 19 Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? El mercado sigue activo COLOCACIONES DE OFERTA PUBLICA PRIMARIA US$ Millones Acum. Ago 2009 US$799.5 M Pese a la crisis, el balance hasta Agosto resulta positivo. El sector privado obtuvo financiamiento del mercado publico de valores por un monto de casi US$800 MM, habiéndose inscrito emisiones de títulos por OPP en el RPMV por US$ 4651.2 MM, volumen superior en 64.7% al de similar periodo del 2008. Fuente: Conasev. Reporte Mensual Ago. 2009 Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 20 Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales? ¿Por qué ingresar al mercado de capitales? • La emisión de bonos y/o papeles comerciales sigue siendo (al mediano plazo) un mecanismo de bajo costo para obtener financiamiento. • Las AFS siguen con liquidez (el fondo de pensión que administran crece mes a mes). • Permite ordenar a la empresa (profesionalización y buen gobierno corporativo). • La competencia siempre sabrá lo que estoy haciendo. Pero no olvidar que… Ingresar al mercado de capitales es un proceso (un año en promedio). Pero los beneficios compensan la inversión. Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 21 Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado? Además existen mecanismos alternativos • Si es posible hacer una emisión AA que sea atractiva para las AFP. • Proyectos nuevos (“Greenfield”) pueden ser financiados de manera efiente. • Estructurar un financiamiento sobre la base de un Project Finance permite el acceso al financiamiento requiriendo y un menor aporte de capital por parte de los accionistas. • Alternativas: Bonos Colateralizados, Titulización de activos (tangibles e intangibles), Fideicomisos, Créditos atados, entre otros. Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 22 Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado? Bonos Colateralizados Ato la estructura de mi emisión hacia un instrumento de menos riesgo. Con ello obtengo una mejor clasificación. Es ideal para proyectos Greenfield. Titulización de activos / Fideicomisos Se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. Mediante la Titulización de Activos, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitución de un patrimonio autónomo distinto al de la empresa, que permitirá la emisión de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarán respaldados por dicho patrimonio. Algunos emisores Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 23 Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado? Garantía de activos intangibles Mecanismo poco usado en el mercado peruano pero que se constituye como una poderosa herramienta para obtener financiamiento. El principal activo intangible no explotado es la Marca Comercial. Instituciones financieras alternativas Aprovechar los programas de desarrollo del IFC o la CAF. Ejemplo: Perales Huancaruna Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 24 Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado? Créditos atados Van atados al suministro de bienes de capital. Pueden financiar hasta un máximo del 85% del valor del contrato comercial (requieren de un anticipo de por lo menos el 15%). Gozan de una garantía de riesgo político y comercial de una agencia de seguro a la exportación (ECA), la cual busca fomentar las exportaciones de su país de origen (Eximbank de Estados Unidos, Hermes de Alemania, SACE de Italia, Coface de Francia, CESCE de España). Los desembolsos se realizan directamente al proveedor de los equipos, contra documentos de embarque o contra “certificados de avance” del proyecto. Crédito (85%) Crédito directo Crédito indirecto Tomador del crédito (Prestatario) Tomador del crédito (Prestatario) Préstamo Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Gobierno o banco de primera línea del país del prestatario Bancos Comerciales japoneses (Prestamista) Garantía (95%) Desembolso ECA Proveedor Crédito (85%) Bancos Comerciales japoneses (Prestamista) Garantía (95%) ECA Desembolso Proveedor Octubre 2009 Slide 25 Reflexión Final ¿Es una buena idea emprender negocios y proyectos en tiempos de crisis? “Definitivamente, pues las empresas pueden ganar tiempo para madurar el negocio o el proyecto y disfrutar completamente de los beneficios en épocas de bonanza” Jack Welch (Ex CEO de GE) No perder de vista, entonces, que este año la economía peruana crecerá sólo 1%, pero el próximo lo hará entre 3% y 3.5%. Oportunidades financieras en tiempos de crisis PricewaterhouseCoopers Octubre 2009 Slide 26 pwc.com/pe © 2009 PricewaterhouseCoopers. 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