Se incrementan las posibilidades de un alza de tasa monetaria en

Flash Banxico
28 Octubre 2015
Bancos Centrales
Se incrementan las posibilidades de un alza de
tasa monetaria en diciembre
Iván Martínez Urquijo / Arnoldo López Marmolejo
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Las modificaciones al comunicado de la Reserva Federal señalan de manera clara que en
diciembre puede dar inicio el ciclo de normalización monetaria en EE.UU.
•
Consideramos que la tasa de política monetaria en México se sincronizará con la de
EE.UU. Esperamos un alza de la tasa de fondeo en la reunión de diciembre.
La posibilidad de un alza en la tasa de política monetaria para el mes de diciembre ha cobrado mayor
relevancia. Dada la reiterada comunicación de Banxico en el sentido de que las acciones de la FED (Reserva
Federal) pueden tener repercusiones sobre el proceso de formación de precios vía el tipo de cambio y las
expectativas de inflación, el tono restrictivo y, sobre todo la referencia a una posible alza de la tasa de fondos
federales en la reunión de diciembre que hizo la FED en su comunicado de hoy, refuerzan la perspectiva de que
la pausa monetaria pueda llegar a su fin este año. Y es que aun cuando la depreciación cambiaria de alrededor
de 20% anual del peso ha tenido un efecto limitado sobre la inflación general, circunscrito a los precios de los
bienes durables, y la tenencia de bonos de largo plazo por parte de extranjeros se mantiene estable, en la
minuta de la más reciente reunión de política monetaria dos miembros de la junta de gobierno se pronunciaron
nuevamente por la conveniencia de adoptar una postura monetaria preventiva. En otras palabras, aun cuando
no hay indicios, al momento, de un deterioro en el proceso de formación de precios ni en lo que respecta a la
estabilidad financiera, la junta de gobierno aun considera a la FED como el catalizador de un movimiento al alza
en la tasa de fondeo. No obstante, en su comunicación Banxico también reconoce la debilidad del ciclo
doméstico y la holgura que aun prevalece en la economía, lo que será determinante para los posteriores
movimientos de política monetaria una vez que se reduzca la incertidumbre sobre las consecuencias inmediatas
del inicio de la normalización monetaria en EE.UU. Esto es, consideramos que Banxico se sincronizará a los
primeros movimientos al alza de la FED, sin embargo, posteriormente las condiciones domésticas predominarán
en la decisión monetaria, de tal forma que el ritmo o la velocidad de la trayectoria al alza será más lenta que la
que se espera que se observe en el caso de la FED.
En suma, el alza de la tasa de fondos federales continúa como el principal factor que puede detonar un alza de
la tasa de política monetaria en México, por lo cual, ante la expectativa de que hacia finales del año dé inicio el
ciclo de normalización por parte de la FED, consideramos que la pausa monetaria en México concluirá en
diciembre con un alza de 25 puntos base. Hay que destacar que si bien esperamos una sincronización entre los
movimientos de Banxico y la FED, ésta se limita a los primeros movimientos, pues esperamos que la velocidad
de la trayectoria de alzas en México sea menor.
Flash Banxico
28 Octubre 2015
Gráfica 1
Probabilidad implícita de un alza de 25pb en la
tasa de fondos federales en la reunión de
diciembre. Mercado de futuros (%)
Gráfica 2
Tipo de cambio intradía, 28 de octubre 2015
(pesos por dólar)
16.65
50
45
16.60
40
16.55
35
Comunicado FED
16.50
30
25
16.45
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
16.40
07:00
07:20
07:40
08:00
08:20
08:40
09:00
09:20
09:40
10:00
10:20
10:40
11:00
11:20
11:40
12:00
12:20
12:40
13:00
13:20
13:40
14:00
14:20
14:40
15:00
15:20
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ene-15
ene-15
20
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
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