Rumbo sigue los pasos de eDreams en su hundimiento en Bolsa

AGE
Rumbo sigue los pasos de eDreams
en su hundimiento en Bolsa
Han perdido un 62% y 74% de su valor respectivamente
rez Tenessa, que tras haber vendido el 1%
todavía conserva un 2%, y estos accionistas
se sumaron de cara a la salida a Bolsa en
abril pasado el fondo norteamericano Fidelity
(5,8%) y el banco suizo UBS (5%).
Por su parte, Bravofly Rumbo es propiedad
en la mayor parte de su accionariado de sus
fundadores y equipo directivo -que lidera Fabio Cannavale-, que controlan conjuntamente un 70% de las acciones, mientras que la
firma de capital riesgo Ardian, que tiene un
10%, y el resto está en manos de unos 50
inversores privados.
En ambos casos hay
notables diferencias entre
el volumen de ventas que
anuncian y los ingresos
reales
La caída a tumba abierta en la Bolsa madrileña que está
sufriendo eDreams Odigeo no es la única en el sector de la
venta online de viajes. Su gran competidor Bravofly Rumbo
está viviendo similar tendencia en la Bolsa de Zurich.
E
n el sector turístico español están llamando bastante la atención las sucesivas caídas en Bolsa de eDreams,
coincidiendo con la presentación de sus resultados económicos. La depreciación bursátil de esta agencia online (OTA, por sus siglas
en inglés) está siendo muy seguida dado que
este compañía cotiza en la Bolsa de Madrid.
Pero no es el único caso. Su gran competidor en los mercados español e italiano, la
agencia online Bravofly Rumbo, está también
sufriendo una notable depreciación, aunque
está siendo menos seguida en España al cotizar esta compañía en la Bolsa de Zurich y
ser menos seguida por los medios económicos nacionales.
Pero el caso es que ambas, que coincidieron en salir al parqué en abril, han perdido
bastante más de la mitad de su valor bursátil
en estos cinco meses. En el caso de eDreams
Odigeo, la pérdida de capitalización ha sido,
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Octubre 2014
a fecha de hoy, del 74%, pasando de un valor
de salida de 1.075 millones de euros, a los
actuales 280 millones.
Por su parte, Bravofly Rumbo, que comenzó a cotizar en abril con un valor bursátil de
700 millones de francos suizos (578 millones
de euros), a fecha de hoy se sitúa en los 267
millones de francos suizos (220 millones de
euros), lo que supone una caída del 62% en
su valor. Esta disparidad de caídas, menor
en el caso de Bravofly Rumbo, ha hecho que
actualmente el valor de ésta sea muy similar
al de eDreams Odigeo -apenas 10 millones
de euros de diferencia-, pese a que esa diferencia era de casi 400 millones en abril.
El fondo Ardian está en las dos OTA
eDreams Odigeo es propiedad de los fondos Permira y Ardian (que con el 31% y el
20% respectivamente son los accionistas
mayoritarios), del CEO del grupo Javier Pé-
En el caso de eDreams, el peso de los accionistas del capital riesgo es mucho mayor.
Cuando en 2010 Permira le compró a otra
private equity (TA Associeates) su participación en eDreams, y cuando un año después
entró Ardian, accionista también de Rumbo con el referido 10%, al crearse el grupo
Odigeo, estas firmas de capital riesgo tenían
previsto preparar al grupo online para salir a
Bolsa y rentabilizar al máximo su inversión. Y
eso hicieron hace cinco meses, pero desde
entonces eDreams Odigeo ha perdido más
del 70% de su valor bursátil.
Diferencia entre ingresos y resultados
En estos años eDreams se ha convertido en la mayor agencia online del mercado
español en volumen de ventas, y una de las
grandes europeas. Y el nacimiento de Odigeo
ha dado a luz al mayor grupo online europeo.
En el perfil de la Bolsa de Madrid que edita
el propio grupo se asegura que en 2013 facturó 4.208 millones de euros, un 7% más.
Y añade que “las cinco marcas que forman
eDreams Odigeo tienen un sólido historial
que demuestra su resistencia frente a las crisis, logrando tasas de crecimiento de hasta
el 30% durante la última recesión”.
Amadeus frente a las OTA: dispar suerte en Bolsa
T
odos comenzaron a cotizar en Bolsa un mes de abril. Las dos
OTA en este 2014, Amadeus en 2010. Pero mientras Amadeus
había incrementado un 20% la cotización de sus acciones tres
meses después, eDreams ha perdido más del 70% en estos meses y
Rumbo más del 60%.
Cuando a primeros del milenio estalló la burbuja digital, que arrastró a la quiebra a un buen número de empresas tecnológicas en todo
el mundo, entre ellas varias agencias online, en el sector turístico
español se miró con atención hacia eDreams, la joven OTA española
que había lanzado al mercado Javier Pérez-Tenessa en 2000, coincidiendo con la mayor hinchazón de la burbuja.
Pero eDreams no sólo resistió el estadillo de la burbuja especulativa, sino que salió fortalecida, perfilándose como una online de
gran futuro y consolidando los cimientos que la haría luego la líder
online del mercado español, integrando actualmente el macro grupo
europeo Odigeo.
Por su parte, Rumbo ha sido el resultado de un experimento en el
seno de la propia Amadeus, en alianza con Telefónica. El GDS comprendió que no podía hacer la competencia a sus clientes, las agencias de viajes, y le vendió su 50% a Orizonia. Finalmente, la quiebra
de este grupo facilitó su compra por parte del italiano Bravofly.
Amadeus triplica su valor en cuatro años
Al cabo del tiempo, ambas OTA han coincidido en contizar en
Bolsa, y también en su desplome.
Paralelamente, el comportamiento de otra tecnológica ha sido
muy diferente. Amadeus pisó el parqué por primera vez en abril
de hace cuatro años y, comparativamente con eDreams y Rumbo,
a los tres meses no sólo no había perdido valor, sino que lo había
aumentado un 20%.
Cuatro años después su cotización actual es el triple que en 2010.
Arrancó a un precio de 9,81 euros y a mediados de este mes de julio
No obstante, las cifras y crecimientos a
las que se refiere son el total de transacciones intermediadas. Es decir, el dinero de las
compañías aéreas y demás proveedores que
ha pasado por las manos de la online, pero no
la facturación propia que, según las cifras de
2013 presentadas a la CNMV fue de 478,9
millones de euros, un 0,1% menos (frente al
7% más que dice de cara al público).
Las dos OTA comenzaron
a cotizar en abril, eDreams
en Madrid y Rumbo en
Zurich
Pero, más que la facturación, a lo bruto
o neta, lo que interesa a los inversores son
los resultados. Y en este capítulo eDreams
de 2014 estaba rozando los 30 euros, con subidas progresivas de
ritmo ascendente mantenido a lo largo de estos cuatro años.
Y los resultados obtenidos en 2013 distan mucho de los de las
OTA. El GDS y proveedor tecnológico ganó 620 millones de euros el
pasado año, y en el primer trimestres de este 2014 su beneficio neto
ha crecido más del 8%, hasta superar los 190 millones de euros.
Bien es cierto que el modelo de negocio de Amadeus es muy diferente al de las OTA. De hecho, el GDS tiene como cliente a las online
como proveedor de reservas aéreas. Si bien, Amadeus lleva años diversificando su negocio: “Además de ofrecer tecnología a las agencias
de viajes estamos centrados en diversificar nuestro negocio a otras
actividades”, señalaba a este diario su presidente, Luis Maroto.
Odigeo ha sufrido unas pérdidas de 21 millones en 2013, que suceden a los 23 millones
perdidos en 2012. Y en el primer trimestre
de este 2014 ha declarado unas pérdidas de
2,5 millones.
Por su parte, Bravofly Rumbo asegura haber logrado una facturación bruta de 1.051
millones de euros en 2013 con un evitad
positivo de más de 23 millones de euros. Si
bien los ingresos reales fueron de 123 millones de euros.
Al capital riesgo no le salen las
cuentas
Así las cosas, cabe preguntarse cuáles son
los planes de las firmas de capital riesgo accionistas mayoritarias en el caso de eDreams,
especialmente Permira. Hay analistas del
mercado bursátil que piensan que la salida a
Bolsa de eDreams Odigeo era la única opción
porque el negocio de la online ya no da más
de sí, como muestran sus cifras. Pero parece
que el mercado no es ciego.
Y los resultados de la OTA no se pueden
achacar a factores cíclicos de actividad,
ya que en el sector turístico español otros
grupos sí lograron ganar dinero en 2013.
Tales han sido los casos, por poner un par
de ejemplos de las últimas cifras publicadas, del grupo Barceló que, con una cifra
de negocio de 1.936,7 millones de euros
durante 2013 obtuvo un beneficio neto de
25 millones de euros, mientras que Viajes
El Corte Inglés ganó 34,7 millones con unas
ventas de 2.277 millones. Si bien es cierto
que ninguno de los dos tiene como accionistas a firmas de capital riesgo ni cotizan
en Bolsa.
José Manuel de la Rosa
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