Características y usos del “Contrato Futuro de Electricidad

Características y usos del “Contrato
Futuro de Electricidad Mensual”.
Presentado por:
Bolsa de Valores de Colombia BVC
XM - Compañía de Expertos en Mercados
Contenido
• Características del “Contrato Futuro de Electricidad
Mensual”.
• Implementación de estrategias de cobertura con el
“Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
Características:
Precio de referencia: precio promedio aritmético de la electricidad las 24 horas del día (versión
TX1) de todos los días del mes.
140
120
$/kWh
100
80
60
40
20
MW
0
1
H01
H02
H03
H04
H05
H06
H07
H08
H09
H10
H11
H12
H13
H14
H15
H16
H17
H18
H19
H20
H21
H22
H23
H24
0
Características:
El subyacente es el promedio de los precios promedios diarios del mes.
Promedio día
(TX1)
Características:
Vencimiento:
Mensual
Estarán abiertos cuatro contratos de futuro mensuales, uno para cada uno de
los tres meses siguientes al período de negociación y uno para el mes en
curso
Características
Cotización:
$/kWh
Fluctuación mínima:
0,05 $/kWh
Tamaño:
360.000 kWh
Valor de un contrato:|
Tamaño X Precio
= 360.000 kWh X Precio ($/kWh)
¿Cuál sería el precio del futuro de noviembre?
¿Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 1 de noviembre ?
E(Precio de la electricidad 1 noviembre) = E (P1) = 100
¿Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 2 de noviembre ?
E(Precio de la electricidad 2 noviembre) = E (P2) = 120
¿Cuánto espero que valga la electricidad en promedio el mes de noviembre?
30
∑ E( p )
i
E ( PRECIO.PROMEDIO.NOVIEMBRE ) =
i =1
30
=
E ( p1 ) + E ( p2 ) + E ( p3 ) + ... + E ( p29 ) + E ( p30 )
30
¿Cuál sería el precio del futuro de noviembre?
Existen diferentes formas de calcular los precios futuros de
la electricidad: modelos, perspectivas, expertos, etc
Las expectativas del precio futuro pueden cambiar en cada
instante debido a la nueva información. Por ejemplo:
1/ Oct.
E (P noviembre) = 100
5/ Oct.
E (P noviembre) = 120
Nueva información: Pronostico de Niño
El futuro deja de existir cuando su precio se conoce, en este
caso, cuando se conocen todos los precios del mes.
Características
Liquidación: Financiera
Ejemplo
Tiempo
01/Jul/09
01/Oct/09
Subyacente
Agente 1: Entrega 1000 unidades del subyacente
Precio Contado:
$2500
Precio Futuro:
$2750
Plazo:
3 meses
Unidades:
1000
Tipo de entrega:
Física
Agente 2: Paga $2750 x 1000 = $2’750.000
Características
En el día de vencimiento el precio del subyacente fue $3000 y no de $2750 como se había pactado en el futuro.
Entrega Física:
Comprador
Vendedor
Comprador paga $2750
Vendedor entrega subyacente
Paga $2750 por el subyacente
Recibe el subyacente
Valor del subyacente: $3000
Ganancia = $250
Compra a $3000 el subyacente
Entrega el subyacente
Recibe $2750
Pérdida = $250
Liquidación financiera: (no hay intercambio del subyacente)
Comprador
Vendedor paga $250 al comprador
Beneficio comprador = ST – f;
Beneficio vendedor = f – ST;
Vendedor
el comprador gana cuando el precio sube
el vendedor gana cuando el precio baja
Si el comprador desea adquirir el subyacente y el vendedor entregarlo.
Comprador
P&G Futuros:
+250
P&G Contado:
-3000
TOTAL
-2750
Vendedor
P&G Futuros:
P&G Contado:
TOTAL
-250
+3000
+2750
Características
Liquidación: liquidación financiera por diferencias
Diariamente la CRCC realizar la compensación y liquidación de los contratos abiertos,
generando los siguientes flujos para una posición larga:
Fecha
Precio Futuro
Flujo diario
Flujo Acumulado
P&G Forward
Día 0
F0 =100
Día 1
F1 = 105
F1 - F0 = 5
F1 - F0 = 5
0
Día 2
F2 = 106
F2 – F1 = 1
F2 - F0 = 6
0
Día 3
F3 = 103
F3 – F2 = -3
F3 - F0 = 3
0
Día 4
F4 =101
F4 – F3 = -2
F4 - F0 = 1
0
Día 5
F5 = S5 = 95
F5 – F4 = -6
F5 - F0 = -5
F5 - F0 = - 5
0
Al vencimiento el precio del futuro converge al precio spot
Características
Garantía: 21% (estimado CRCC)
Ejemplo: Garantía 10%
Fecha
Precio Futuro
Flujo Diario
Flujo
Acumulado
Garantías
Flujo
Diario
Flujo Diario
Total
Flujo Acumulado
Total
10,00
-10,00
-10,00
-10,00
Día 0
F0 =100
Día 1
F1 = 105
F1 - F0 = 5
5,00
10,50
-0,50
4,50
-5,50
Día 2
F2 = 106
F2 – F1 = 1
6,00
10,60
-0,10
0,90
-4,60
Día 3
F3 = 103
F3 – F2 = -3
3,00
10,30
0,30
-2,70
-7,30
Día 4
F4 =101
F4 – F3 = -2
1,00
10,10
0,20
-1,80
-9,10
Día 5
F5 = S5 = 95
F5 – F4 = -6
-5,00
0
10,10
4,10
-5,00
El resultado final es el mismo.
Proceso de negociación
Mes de entrega
Liquidación al vencimiento el segundo día hábil del
mes siguiente al mes de expiración con respecto al
precio de liquidación al vencimiento
Negociación hasta el último día hábil del
mes de expiración
Período de negociación de
cuatro meses
Contenido
• Características del “Contrato Futuro de Electricidad
Mensual”.
• Usos del “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
Proceso de Cobertura
Identificar
la
exposición
Definir
Política
Cuanto cubrir
Activa o pasiva
Que Instrumentos
Diseñar
Estrategia
Documentación
y otros
requisitos
Escoger Instrumento
Número de contratos
Plazo de la Estrategia
Plan de Ajuste
Ejecutar
Monitorear
Exposición al Riesgo
Posición corta en el contado
Utilidad (Costo)
Precio del Activo
Se va a comprar el activo en el
futuro
Utilidad
Cobertura a través de Futuros
Posición Larga en
el Futuro
P = 50
50
Utilidad Futuros = -50
Compra Contado = -50
Utilidad total = -100
50
f0 =100 150
P
P = 150
-50
Utilidad Futuros = 50
Compra al precio f
Compra Contado = -150
Utilidad total = -100
-100 = f
Posición corta en el contado
La Utilidad Total siempre es -100
Caso # 1
“Exposición 100% Bolsa y Precios al Alza”
CLIENTE COMPRADOR ENERGIA
Precio: 100% Precio de Bolsa.
Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
Perspectivas del mercado
energético precio al alza
ESTRATEGIA DE
COBERTURA
Uso del mercado de futuros
como mecanismo de cobertura
ante la perspectiva alcista de
precios dada la exposición a
bolsa.
MIEMBRO COMISIONISTA
Ejecución de la estrategia
adoptada por el cliente
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS
Fin: Cobertura
23-oct
Posición: Compradora
24-oct
Compro: Octubre 2009
25-oct
Vencimiento: Noviembre 2009
5.0 gwh / 0.36 gWh
26-oct
No Contratos: 13.9 - 14
27-oct
28-oct
Precio: 140 $/kWh
300,00
250,00
150,00
25-nov
26-nov
27-nov
28-nov
29-nov
30-nov
167.05
169.43
172.33
175.79
179.85
184.16
Díario Acumulado
$/kWh
$/kWh
0.00
0.00
-3.00
-3.00
3.00
0.00
1.00
1.00
-4.00
-3.00
4.00
1.00
-3.00
-2.00
-1.00
-3.00
0.00
-3.00
2.60
-0.40
0.09
-0.30
-0.42
-0.72
-0.49
-1.21
-0.56
-1.77
Diario
$ Mill
0.00
-15.12
15.12
5.04
-20.16
20.16
-15.12
-5.04
0.00
13.12
0.47
-2.11
-2.46
-2.81
Acum
$ Mill
0.00
-15.12
0.00
5.04
-15.12
5.04
-10.08
-15.12
-15.12
-2.00
-1.54
-3.65
-6.11
-8.93
10.79
11.99
14.60
17.45
20.44
21.71
136.35
148.34
162.94
180.39
200.83
222.54
100,00
50,00
SPOT
FUTUROS
Liquidación
28-nov
25-nov
22-nov
19-nov
16-nov
13-nov
10-nov
7-nov
4-nov
1-nov
29-oct
26-oct
23-oct
20-oct
0,00
17-oct
$/kWh
200,00
29-oct
30-oct
31-oct
1-nov
2-nov
3-nov
4-nov
5-nov
Futuros
$/kWh
140.00
137.00
140.00
141.00
137.00
141.00
138.00
137.00
137.00
139.60
139.70
139.28
138.79
138.23
2.14
2.38
2.90
3.46
4.06
4.31
27.05
29.43
32.33
35.79
39.85
44.16
Esquema de Decisión Caso # 1
Largo Plazo
140 $/kWh
% Part Bolsa
100%
Futuros
“Financiero”
Spot
“Fisico”
Resultado Operaciones Caso # 1
Bolsa
Promedio ($/kWh)
Consumo (kWh)
Total ($)
Nov-09
184.16
5,000,000
-920,776,806
Futuros
Compra ($/kWh)
Liquidación ($/kWh)
Contratos (#)
Margen ($/kWh)
Total ($)
RESUMEN
Bolsa ($)
Futuros ($)
Neto ($)
Consumo (kWh)
Tarifa Neta ($/kWh)
920,776,806
-222,543,020
698,233,786
5,000,000
139.65
• La cobertura resulta efectiva al pagar 139.65 pesos por kwh.
• ¿Cuál es el costo de la cobertura?
Nov-09
140.00
184.16
14
44.16
222,543,020
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1
Gestión Activa - Cierre Anticipado
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS
Fin: Cobertura
Posición: Compradora
Compro: Octubre 2009
Vencimiento: Noviembre 2009
No Contratos: 13.9 - 14
Precio: 140 $/kWh
180,00
160,00
140,00
120,00
80,00
60,00
40,00
20,00
SPOT
FUTUROS
Liquidación
28-nov
25-nov
22-nov
19-nov
16-nov
13-nov
10-nov
7-nov
4-nov
1-nov
29-oct
26-oct
23-oct
20-oct
0,00
17-oct
$/kWh
100,00
23-oct
24-oct
25-oct
26-oct
Futuros
$/kWh
140.00
142.00
139.00
139.00
Díario Acumulado
$/kWh
$/kWh
0.00
0.00
2.00
2.00
-3.00
-1.00
0.00
-1.00
Diario
$ Mill
0.00
10.08
-15.12
0.00
Acum
$ Mill
0.00
10.08
-5.04
-5.04
7-nov
8-nov
9-nov
10-nov
11-nov
12-nov
13-nov
14-nov
15-nov
141.53
140.99
140.43
139.90
139.52
138.89
137.67
136.44
135.02
-0.75
-0.55
-0.56
-0.53
-0.38
-0.63
-1.21
-1.23
-1.42
1.53
0.99
0.43
-0.10
-0.48
-1.11
-2.33
-3.56
-4.98
-3.76
-2.75
-2.81
-2.66
-1.93
-3.19
-6.12
-6.20
-7.17
7.73
4.99
2.18
-0.48
-2.42
-5.61
-11.72
-17.93
-25.10
27-nov
28-nov
29-nov
30-nov
127.69
127.17
126.32
125.60
-0.32
-0.52
-0.85
-0.73
-12.31
-12.83
-13.68
-14.40
-1.60
-2.60
-4.28
-3.66
-62.06
-64.65
-68.93
-72.59
Esquema de Decisión Caso # 1
Largo Plazo
140 $/kWh
% Part Bolsa
100%
137.67 $/kWh
Spot
“Fisico”
Futuros
“Financiero”
Resultado Operaciones Caso # 1
Gestión Activa - Cierre Anticipado
Bolsa
Promedio ($/kWh)
Consumo (kWh)
Total ($)
Nov-09
125.60
5,000,000
-627,986,528
Futuros
Compra ($/kWh)
Liquidación ($/kWh)
Contratos (#)
Margen ($/kWh)
Total ($)
RESUMEN
Bolsa($)
Futuros ($)
Neto ($)
Consumo (kWh)
Tarifa Neta ($/kWh)
627,986,528
11,722,690
639,709,218
5,000,000
127.94
Nov-09
140.00
137.67
14
-2.33
-11,722,690
Resultado Operaciones Caso # 1
Sin gestión activa:
Bolsa
Promedio ($/kWh)
Consumo (kWh)
Total ($)
Nov-09
125.60
5,000,000
-627,986,528
Futuros
Compra ($/kWh)
Liquidación ($/kWh)
Contratos (#)
Margen ($/kWh)
Total ($)
RESUMEN
Bolsa($)
Futuros ($)
Neto ($)
Consumo (kWh)
Tarifa Neta ($/kWh)
627,986,528
72,589,580
700,576,108
5,000,000
140.12
Nov-09
140.00
125.60
14
-14.40
-72,589,580
Caso # 2
“100% Contrato Bilateral y Precios a la Baja”
CLIENTE COMPRADOR ENERGÍA
Estructura Contractual Bilateral
Precio: Tarifa Largo Plazo 110 $/kWh.
Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
ESTRATEGIA
Uso del mercado de futuros
como mecanismo para
reversar financieramente la
cobertura del contrato bilateral
y poder aprovechar precios
bajos de bolsa
MIEMBRO COMISIONISTA
Ejecución de la estrategia
adoptada por el cliente
Perspectivas del mercado
energético precio a la baja
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 2
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS
Fin: Reversar Cobertura Bilateral
Posición: Vendedora
Compro: Octubre 2009
Vencimiento: Noviembre 2009
No Contratos: 13.9 - 14
Precio: 108 $/kWh
160,00
140,00
120,00
80,00
60,00
40,00
20,00
SPOT
FUTUROS
Liquidación
Largo Plazo
28-nov
25-nov
22-nov
19-nov
16-nov
13-nov
10-nov
7-nov
4-nov
1-nov
29-oct
26-oct
23-oct
20-oct
0,00
17-oct
$/kWh
100,00
23-oct
24-oct
25-oct
26-oct
27-oct
28-oct
29-oct
30-oct
31-oct
1-nov
2-nov
3-nov
4-nov
5-nov
Futuros
$/kWh
108.00
110.00
109.00
111.00
111.00
109.00
111.00
107.00
109.00
107.45
106.99
106.32
105.37
104.33
25-nov
26-nov
27-nov
28-nov
29-nov
30-nov
88.45
88.45
88.64
89.04
88.93
88.95
Díario Acumulado
$/kWh
$/kWh
0.00
0.00
-2.00
-2.00
1.00
-1.00
-2.00
-3.00
0.00
-3.00
2.00
-1.00
-2.00
-3.00
4.00
1.00
-2.00
-1.00
1.55
0.55
0.47
1.01
0.67
1.68
0.95
2.63
1.04
3.67
0.20
0.00
-0.19
-0.40
0.11
-0.01
19.55
19.55
19.36
18.96
19.07
19.05
Diario
$ Mill
0.00
-10.08
5.04
-10.08
0.00
10.08
-10.08
20.16
-10.08
7.80
2.35
3.37
4.78
5.22
Acum
$ Mill
0.00
-10.08
-5.04
-15.12
-15.12
-5.04
-15.12
5.04
-5.04
2.76
5.11
8.49
13.27
18.49
1.03
0.02
-0.98
-1.99
0.55
-0.07
98.51
98.53
97.55
95.56
96.11
96.04
Esquema de Decisión Caso # 2
Largo Plazo
108 $/kWh
Largo Plazo
110 $/kWh
Futuros
“Financiero”
Spot
“Fisico”
Resultado Operaciones Caso # 2
Bilateral
Largo Plazo ($/kWh)
Consumo (kWh)
Total ($)
Futuros
Venta ($/kWh)
Liquidación ($/kWh)
Contratos (#)
Margen ($/kWh)
Total ($)
Nov-09
110.00
5,000,000
-550,000,000
Nov-09
108.00
88.95
14
19.05
96,036,360
RESUMEN
Bilateral ($)
Futuros ($)
Neto ($)
Consumo (kWh)
Tarifa Neta ($/kWh)
550,000,000
-96,036,360
453,963,640
5,000,000
90.79
• Se aprovecha casi* completamente la baja de los precios de bolsa.
* No es exactamente igual debido a la diferencia entre el precio del futuro
y del bilateral, y el redondeo.
Gracias