fondo de pensiones obligatorias porvenir moderado gestionado por

Contactos:
Andrés Ortiz Acevedo
[email protected]
Luis Carlos Blanco González
[email protected]
María Soledad Mosquera Ramírez
[email protected]
Comité Técnico: 13 de enero de 2011
Acta No: 319
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
GESTIONADO POR AFP PORVENIR S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
REVISIÓN PERIÓDICA
F AAA / 2+
Cifras al 31 de octubre de 2010 (pesos):
Valor del fondo: $27.232.382 Millones al cierre del mes.
Rentabilidad acumulada 3 años: 19,04%
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
BRC 1+
Historia de la calificación:
Revisión periódica enero-09: F AAA/2+, BRC 1+
Revisión periódica enero-08: F AAA/2+, BRC 1+
Calificación Inicial mayo-02:
F AAA/1 , BRC 1
La información financiera contenida en este documento está basada en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Pensiones
Obligatorias Porvenir Moderado para los meses de abril a octubre de 2010; también en los estados financieros auditados.
El fondo Conservador está dirigido a los empleados que
se encuentran en la etapa final de su periodo de
acumulación, ya que este les permitirá mantener el
valor de sus ahorros en la medida que presenta una
menor exposición a las fluctuaciones de mercado. El
régimen de inversión aplicable limita la participación en
instrumentos de renta variable de media y alta
bursatilidad y una concentración máxima del 20%.
1. PERFIL DEL FONDO
De acuerdo con su reglamento, el Fondo de Pensiones
Obligatorias Porvenir –en adelante FPOes un
patrimonio autónomo independiente, constituido por los
ahorros obligatorios de los trabajadores a lo largo de su
vida laboral. Su principal objetivo es garantizar el futuro
económico de sus afiliados, proveyéndolos de recursos
una vez han dejado de trabajar por vejez, jubilación, o
en casos fortuitos de invalidez, sobrevivencia y otras
contingencias.
El fondo Moderado, dirigido a los empleados que se
encuentran en la etapa media de su periodo de
acumulación les permitirá tener un mayor nivel de
exposición a los riesgos de mercado considerando el
perfil de mayor riesgo de los afiliados. El régimen de
inversiones prevé un límite de concentración en
instrumentos de renta variable no inferior al 20% y
hasta el 45% del valor total del fondo.
El FPO tiene un perfil de largo plazo y su estrategia está
orientada a mantener inversiones en valores de
adecuada rentabilidad, seguridad y liquidez. Deben
cumplir una rentabilidad mínima establecida por la
Superintendencia Financiera.
El fondo de Mayor Riesgo está orientado a las personas
que inician su etapa de acumulación y por lo tanto
tienen la posibilidad de exponerse en un mayor grado a
fluctuaciones de mercado El régimen de inversiones
permitirá niveles de concentración en instrumentos de
renta variable no inferior al 45% y hasta por el 70% del
valor total del fondo.
La Reforma Financiera planteada en la Ley 1328 de
2009 estableció el esquema multifondos en Colombia.
Esto, con el fin de ofrecer alternativas de inversión que
maximicen el capital acumulado por sus clientes, de
acuerdo con la aversión al riesgo y edad de sus
afiliados.
En este sentido, la nueva reglamentación establece que
las AFP1 deberán estructurar tres fondos para el periodo
de acumulación: conservador, moderado y de mayor
riesgo. Para la fase de desacumulación implementaran
el de retiro programado. Con los Decretos 2955 y 2949
de 2010, el Ministerio de Hacienda estableció el nuevo
régimen de inversión de los recursos para cada uno de
los perfiles, las rentabilidades mínimas y otros aspectos
como el esquema de remuneración.
1
El cuarto (retiro programado) está diseñado para
administrar los recursos de las personas jubiladas, con
el fin de realizar los pagos de las mesadas pensionales.
En este sentido, este estará estructurado con un perfil
de bajo riesgo.
El afiliado sólo podrá estar inscrito en un fondo, excepto
las personas a quienes les falten siete años para
cumplir la edad de pensión, es decir, 50 años para las
mujeres o 55 años para los hombres, a quienes por la
Administradoras de fondos de pensiones y cesantías.
2 de 12
CAL-F-7-FOR-10 R1
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
Regla de la Convergencia2 se les trasladan
gradualmente sus ahorros al fondo Conservador.
tanto internos como externos que aquellos fondos con
calificaciones más altas.
Riesgo Administrativo y operacional
El periodo de transición inició el 15 de septiembre de
2010, fecha en la cual el FPO antiguo pasó a ser el
moderado. El plazo máximo para constituir los otros
tres fondos venció el 1 de enero de 2011. A partir de
ese momento y hasta el 28 de febrero del año en curso,
los afiliados podrán elegir el fondo en el que van a
invertir; la fecha límite para ejecutar las solicitudes de
distribución de recursos será el 22 de marzo de 2011.
La calificación de BRC 1+ (Uno Más) indica que el
fondo posee un excelente desarrollo operativo y
administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
pérdidas originadas por estos factores.
3. EVOLUCIÓN DEL FONDO
Entre octubre de 2009 y 2010, el Fondo de Pensiones
Obligatorias Porvenir Moderado presentó un crecimiento
de 34,2% y alcanzó un monto de $27,23 billones. Este
resultado, superior al presentado por su grupo
comparable, lo mantiene como el FPO más grande del
país con una participación de mercado de 27%.
Una vez cada seis meses los afiliados pueden cambiar
sus decisiones de inversión. Si las personas no eligen,
sus recursos serán depositados en el moderado.
Por su administración, la AFP cobra una comisión
mensual de 1,5% del ingreso base de cotización3. A la
fecha los entes reguladores no han establecido el cobro
de una comisión diferencial por perfil. Sin embargo, se
espera que sea implementada una comisión variable,
calculada sobre el mejor desempeño de los FPO del
país, la cual empiece a regir a partir del 2013.
El buen desempeño observado en monto de los
recursos es generado por el incremento promedio anual
en el número de afiliados en el último año (9%), que
representó el 39,5% de las inscripciones nuevas del
sistema pensional. Lo anterior es producto de las
estrategias del Administrador para fidelizar y atraer
nuevos clientes, por medio de mejoras en la atención a
sus afiliados y la redefinición del modelo de gestión de
sus productos, a través del robustecimiento de su
fuerza de ventas. Estos avances están enmarcados
dentro del esquema multifondos, el cual incorpora
acompañamiento y asesoría a sus afiliados, con el fin de
generar ventajas competitivas.
La calificación de riesgo de crédito y mercado emitida
por BRC Investor Services S. A. corresponde única y
exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias
perfil Moderado, con base en la información
suministrada por Porvenir S. A.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV
mantuvo las calificaciones de F AAA / 2+ en Riesgo
de Crédito y Mercado y BRC 1+ en Riesgo
Administrativo y
Operacional al Fondo de
Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado
gestionado por AFP Porvenir S.A.
Es una oportunidad de mejora para las Administradoras
en el país, buscar estrategias que mitiguen el impacto
que genera en el monto de los activos administrados el
alto nivel de desempleo y la informalidad laboral. Por
ejemplo, Porvenir presentó en el último año un valor
neto de traslados4 positivo, con relación a los otros FPO
del país con el fin de mantener una posición neta
superavitaria, lo que se convierte en una fuente
adicional de crecimiento de los activos administrados.
Riesgo de Crédito
La calificación F AAA (Triple A) indica que la
seguridad es excelente. Posee una capacidad superior
para conservar el valor del capital y de limitar la
exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios
La volatilidad5 anual del valor fue 0,3%, cifra similar a
la presentada históricamente por el Fondo (0,4%) y es
coherente con el perfil de largo plazo de este, la
moderada exposición a riesgos y la imposibilidad de los
afiliados de disponer del ahorro anticipadamente para
su usufructo.
Riesgo de Mercado
La calificación de 2+ (Dos Más) indica que el fondo
posee un buen desarrollo operativo y administrativo,
aunque es más vulnerable a acontecimientos adversos
Uno de los principales retos que tiene la industria es la
adecuación de los procesos al nuevo esquema pensional
en el país, por los desafíos a nivel administrativo,
operativo, tecnológico y comercial. Los diferentes
2
Cuando a un individuo le falten siete años para cumplir la edad de
pensión, deben trasladar anualmente mínimo 20% de sus ahorros al
conservador. Lo anterior con el fin de que faltando dos años para
jubilarse puedan tener el 100% en este fondo.
3
Porción del salario del trabajador dependiente o independiente
que se toma como base para aplicar el porcentaje de aporte
respectivo al momento de realizar la cotización al Sistema General
de Seguridad Social.
4
Es la diferencia entre los traslados de los ahorros de afiliados que
entran a ser administrados por el FPO y los que pasan a ser
gestionados por otras AFP.
5
Medida como la desviación de la variación porcentual diaria anual.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
desarrollos deberán estar enfocados en la generación
de portafolios eficientes, una mayor optimización de
procesos y en el establecimiento de una disciplina de
mercado que permita a los afiliados contar con la
información suficiente para la toma de sus decisiones
de inversión.
 Los cambios observados han generado una
modificación en el perfil de riesgo de crédito del FPO
Porvenir Moderado. Es importante mencionar una
posible transición de la metodología de calificación, ya
que la aplicada actualmente no incorpora la
participación de títulos de renta variable. Este hecho
podrá materializarse en lo corrido del 2011, una vez los
perfiles entren en funcionamiento formalmente y se
cuente con un periodo suficiente de inversiones del
Fondo Moderado.
A agosto de 2010, la rentabilidad acumulada de los
últimos tres años6 del FPO Porvenir Moderado fue
17,39%, que resultó comparable con el promedio
ponderado7 registrado por el sector de 17,68% y
superior al límite de la rentabilidad obligatoria vigente8.
Este hecho es generado principalmente por la mayor
participación de inversiones en activos no tradicionales
como fondos de capital privados y renta variable.
 Al analizar las inversiones, ningún emisor tuvo una
participación promedio semestral superior al 10%,
excepto el Gobierno Nacional (40,5%). Esto es
ponderado positivamente, ya que reduce el riesgo de
concentración que puede ocasionar perdidas por
incumplimiento en el pago a capital e intereses de las
emisiones.
Para los próximos años se prevé una menor dinámica
en los rendimientos obtenidos, dada la volatilidad de los
mercados financieros de los países desarrollados. No
obstante, el esquema multifondos amplía las
posibilidades de invertir en alternativas innovadoras, lo
que generará oportunidades de negocio interesantes
que se podrán reflejar en rentabilidades competitivas
ajustadas por riesgo.
Dentro del análisis del riesgo de crédito es analizado el
riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las
operaciones de liquidez11 activas. Durante el semestre
de análisis, no fueron realizadas este tipo de
operaciones.
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
5. RIESGO DE MERCADO
El FPO Porvenir Moderado mantiene una baja
exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto
de la excelente calidad crediticia de los instrumentos
que conforman su portafolio, en línea con el perfil de
riesgo del Fondo y los limites definidos en su
reglamento de inversión.
El FPO Porvenir Moderado está expuesto a factores de
riesgo de mercado asociados a las variaciones en las
tasas de interés; al riesgo cambiario por las inversiones
en dólares y euros; al riesgo de precio por las
inversiones en acciones locales y al de instrumentos
indexados a índices extranjeros; al comportamiento de
sus pasivos, y a la posibilidad de liquidar parte del
portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de
liquidez.
Durante el semestre de análisis, mayo a octubre de
2010, los títulos AAA concentraron en promedio el 54%
de total del portafolio de inversiones9, participación
inferior a la observada en la pasada revisión periódica
de 67,5%. Esta situación fue generada por las nuevas
disposiciones de inversión con la entrada en vigencia
del esquema multifondos que produjo una mayor
concentración promedio semestral en activos de renta
variable10, los cuales pasaron de 22% a 32% en el
último año.

Riesgo de Tasa de Interés
 Durante el semestre de análisis, el FPO presentó una
moderada exposición a riesgos de tasa de interés,
producto de la adecuada diversificación de las
inversiones por factores de riesgo y plazo. En el último
año, el Administrador mantuvo el 27% y 12,1% en
títulos tasa fija y denominados en UVR, con plazo de
maduración superior a cuatro años, composición que es
similar a la observada un año atrás (33,2% y 13,0%
respectivamente). Así mismo, en promedio el 11,7% y
el 10,0% estuvo concentrado en instrumentos a la vista
e indexados al IPC con plazos de vencimiento entre uno
y cinco años.
 A pesar de lo anterior, el 97% de los instrumentos de
renta fija cuentan con la máxima calificación crediticia,
participación que es comparable a la observada en los
otros FPO moderados del país.
6
Cifras publicadas por la Superintendencia Financiera.
Calculado por la Superintendencia Financiera con base en el saldo
neto diario de los FPO.
8
La rentabilidad mínima es calculada por la Superintendencia
Financiera mensualmente. El ente regulador se encarga de verificar
su cumplimiento cada mes.
9
Incluye las inversiones en el exterior, acciones, fondos de capital
privado y cuentas bancarias.
10
Sólo hace referencia a renta variable local.
7
 En línea con el perfil de riesgo moderado, la
estrategia del Administrador ha estado orientada a
buscar coberturas naturales que mitiguen la exposición
a variaciones en las condiciones del mercado. Esto, con
11
Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
el fin de ofrecer una adecuada relación riesgo-retorno y
obtener resultados competitivos en el mercado.
posiciones más conservadoras del mercado, que es
evidente en una menor participación promedio de este
tipo de inversiones.
 La estabilidad en la estructura de plazos resultó en
una duración12 promedio del portafolio de 1150 días,
cifra similar a la observada durante los últimos tres
años (1159 días en promedio) e inferior a la presentada
por su grupo comparable (1188 días).
Durante el semestre de análisis, las inversiones en
moneda extranjera representaron el 13,62% del
portafolio, cifra comparable a la observada un año atrás
(13,91%). El nivel de cobertura de este tipo de
operaciones fue 41,13%, que resulta inferior al
registrado por el agregado del sector de 53,31%.
 La mayor participación en instrumentos de inversión
no tradicionales, como en fondos de capital privado y
en activos de renta variable, ha generado un
incremento de la rentabilidad acumulada para los FPO
del país. Esta situación es producto de las
valorizaciones observadas durante el 2010, dado el
apetito de inversionistas privados y los positivos
resultados de los emisores.
Con el fin de mitigar el riesgo de posiciones en moneda
extrajera, el Fondo realiza contratos forward y swaps.
En el último año, el FPO presentó un promedio de
posiciones no cubiertas del 6% del portafolio.
Cabe resaltar que la AFP hace un control de las
contrapartes, asegurándose de que sean entidades de
primera línea del mercado financiero local e
internacional. Los límites existentes al nivel de
cobertura mediante estas operaciones son las
estipuladas por los entes reguladores. Para tal efecto,
cuentan con productos específicos autorizados por el
Comité Financiero.
 El aumento generalizado de la rentabilidad y la
moderada volatilidad en los retornos ofrecidos por el
FPO Porvenir Moderado generó un coeficiente de
variación13 de 10,03%, en niveles comparables al
promedio ponderado presentado por el sector (9,7%).

Exposición a otros factores de riesgo

El Fondo está expuesto al riesgo de precio por
inversiones en títulos o instrumentos de renta variable y
al riesgo cambiario originado por inversiones en
moneda extranjera.
Riesgo de Liquidez
El FPO Moderado mantiene una composición por plazos,
acorde con la naturaleza de sus pasivos de largo plazo y
el comportamiento del flujo de caja, situación que
evidencia una baja exposición al riesgo de liquidez.
Uno de los aspectos observados durante el último año
es la mayor participación de los instrumentos de renta
variable dentro de la composición del portafolio.
Mientras que un año atrás la participación promedio
semestral de estas inversiones era 22,16%,
actualmente representan el 32% del portafolio. Estas
acciones son de alta y media bursatilidad14 y de
emisores sólidos con reconocida trayectoria en el
mercado, que han presentado resultados financieros
positivos en el 2010. Este hecho ha favorecido las
valorizaciones y los rendimientos financieros del
portafolio.
Entre mayo y octubre de 2010, el Fondo contó con un
soporte de liquidez promedio (inversiones con
vencimientos inferiores a 30 días15) de 11,7% del total
del portafolio, el cual fue suficiente para atender el
máximo retiro16 presentado en el mismo periodo
(0,59%).
La adecuada atomización de los afiliados, concentrados
principalmente en personas naturales con ingresos
mensuales inferiores a cuatro salarios mínimos legales
vigentes, y el incremento más que proporcional de las
afiliaciones con relación a los pensionados anualmente,
permite prever un comportamiento con mayor
estabilidad del flujo. Esto mitiga la exposición a
perdidas de capital para sus afiliados, generados por la
liquidación de títulos a descuento o por recurrir a
operaciones pasivas de liquidez.
Con la entrada en vigencia del esquema multifondos,
las oportunidades de profundizar en este tipo de activos
se amplían. No obstante, las actuales condiciones de
incertidumbre del mercado, en especial por la evolución
de los sistemas financieros en países desarrollados y los
riesgos inflacionarios en países emergentes, no
permiten anticipar el efecto que pueda generar estas
inversiones sobre el desempeño financiero futuro del
FPO. Es de resaltar que el Fondo mantiene una de las
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Porvenir cuenta con la máxima calificación de Calidad
en la Administración de Portafolios de P AAA otorgada
por BRC Investor Services S.A. SCV, vigente desde el
día 16 de diciembre de 2010.
12
Duración de McCaulay.
Calculado como la volatilidad de los retornos sobre la rentabilidad
de la cartera, para un periodo de tiempo determinado
14
Medido por el índice de bursatilidad (IBA) de la Bolsa de Valores
de Colombia.
13
15
16
Incluyendo cuentas bancarias.
Calculado como (inscripciones – redenciones)/valor del Fondo.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
Durante 2010 la AFP continuó realizando inversiones
significativas, enfocadas al robustecimiento de su
sistema operativo, con el fin de atender de forma
efectiva las exigencias actuales del mercado. Lo anterior
se vio reflejado en una plataforma tecnológica flexible,
robusta y ajustada a las proyecciones de crecimiento en
el corto y mediano plazo.
funcionamiento en el 2011, y otros avances que se
encuentran adelantando incrementen la fidelización de
sus clientes y la consecución de otros nuevos.
El plan de continuidad del negocio (BCP)21 está
debidamente revisado y aprobado por su Junta
Directiva. Este está ajustado a las necesidades de la
Compañía y cubre los activos y procesos críticos de la
organización, permitiéndole una normal operación ante
contingencias. En el 2010 fueron realizadas pruebas
reales en diferentes áreas de la organización, con un
99% de efectividad. Porvenir consolidó su centro de
cómputo alterno22 localizado en las afueras de Bogotá,
el cual le permite mitigar contingencias y preservar la
continuidad del negocio.
Con la entrada del esquema multiportafolios en el
Fondo de Pensiones Obligatorias se ajustaron los
sistemas de administración, con módulos específicos
para los cuatro perfiles. A nivel organizacional se
implementaron aplicativos para agilizar los procesos
operativos de pagos; se adoptó un sistema de
información gerencial y se integraron los canales con el
CRM17; se actualizaron las UPS18 y la central de
servicios, entre otros. Estos avances generan ventajas
competitivas y preparan a la AFP para atender los
cambios de la reforma financiera.
La estructura de administración de riesgos resulta
adecuada para los actuales estándares del mercado, y
para el tamaño y el volumen de operaciones
particulares de la Compañía. Durante el último año, la
Entidad ha ajustado sus herramientas de seguimiento y
control al nuevo esquema de administración de los
fondos de pensiones y cesantías. Los cambios más
importantes fueron: la redefinición de los límites de
rentabilidad acorde, y el fortalecimiento de la
metodología para el análisis de las inversiones en los
fondos de capital privado y en activos de renta variable
en el Manual de riesgos de crédito. Así mismo,
desarrolló un modelo para estudiar las emisiones en las
cuales va a invertir, con el fin de predecir posibles
cambios en las condiciones de mercado.
La Sociedad reforzó sus prácticas de gobierno
corporativo con el fin de mejorar la autonomía en la
toma de decisiones, afianzar la cultura de riesgo y
mitigar la exposición a conflictos de interés en la
administración de los portafolios. Durante 2010 fueron
actualizados los manuales de gobierno corporativo y
control interno, los cuales se socializaron con el
personal a través de la Universidad Porvenir19. Hubo
auditorías internas y externas que redundaron en la
renovación de la certificación en calidad ISO 90012008.
La Sociedad está trabajando en el desarrollo de
diferentes proyectos, los cuales generarán importantes
ahorros operacionales y eficiencia en la gestión
administrativa de los fondos. Entre los principales
planes están la implementación de un ERP20 y el
desarrollo de una nueva página web totalmente
transaccional, los cuales se espera que funcionen en los
primeros meses de 2011. La Calificadora estará atenta a
la evolución de estos proyectos y al impacto en la
operatividad de la Entidad.
Las herramientas para el control de riesgo de crédito
están basadas en el modelo CAMEL, que incluye la
evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas
como cuantitativas de las contrapartes y emisores con
los que la AFP negocia.
Para el control de riesgos de mercado, la AFP maneja
un modelo23 interno, el cual permite la valoración de la
posición de riesgo de los diferentes portafolios, la
evaluación de escenarios de estrés, pruebas de stress
testing y back testing y de los componentes más
importantes del VaR, VaR marginal y evaluación frente
al portafolio estratégico. Con base en la utilización de
este modelo, el administrador está en capacidad de
establecer límites de VaR compatibles con el
mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio,
así como con el grupo de entidades comparables.
Durante el último año se optimizó la comunicación con
los clientes, a través de la ampliación de los canales de
oficinas, la implementación del CRM y la instalación de
47 PARES, acorde con las características de su nicho de
mercado... Porvenir espera que el
nuevo portal
transaccional para empleadores, que entrará en
17
Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para
cada uno de los portafolios administrados es realizada
Customer relationship management: soporte tecnológico para la
gestión de las relaciones con sus clientes en procesos como la venta
y comercialización de productos.
Sistema de alimentación ininterrumpida: fuente de suministro
eléctrico para los equipos de cómputo.
19
La Universidad Porvenir es el centro de capacitación técnica de su
planta de personal.
20
Enterprise resource planning: sistema de información integrado
para el manejo y gestión de las diferentes áreas de la Compañía.
18
21
Business Continuity Plan: fue realizado siguiendo las directrices y
bajo el acompañamiento del Grupo Aval.
COC: Centro de Operaciones de Contingencia.
23
Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados
en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que
componen los diferentes portafolios
22
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez
secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer
caso es calculado el flujo de caja con base en el
máximo retiro probable a un 95% de confianza,
mientras que en el segundo caso el riesgo de liquidez
por activo es cuantificado con relación a una serie de
indicadores a los que se les asigna una ponderación
específica por tipo de título.
La visita técnica para el proceso de calificación fue
realizada con una oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente, y la entrega de la información
se cumplió en los tiempos previstos, de acuerdo con
los requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que ha sido revisada la información pública
disponible para contrastarla con la información
entregada por el calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de auditoría; por lo tanto, la administración
de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información
entregada, la cual ha servido de base para la
elaboración del presente informe.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
Anexo 1. Fichas
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
Calificación:
Contactos:
Andrés Ortiz
Luis Carlos Blanco
F AAA / 2+ BRC 1+
Administrada por:
Clase (plazo de aportes):
Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
[email protected]
[email protected]
AFP PORVENIR S. A.
Largo Plazo, Fondo de Pensiones
15 de enero de 2010
31 de octubre de 2010
Gráfico 2: Rentabilidad mínima y del sector vs rentabilidad FPO Porvenir /3
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
Riesgo de Crédito:
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
F - AAA
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el
valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado:
2+
El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del
mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos
calificados con calificaciones más altas.
RENTABILDAD SECTOR SIN PORVENIR
Riesgo Administrativo y Operacional:
BRC 1+
PORVENIR
RENTABILIDAD MINIMA
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR/4
El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja
vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
FONDO CALIFICADO
Rentabilidad
Volatilidad
Periódo de
análisis
Mismo periodo un año
atrás
Mismo periodo dos
años atrás
15,20%
1,31%
9,89%
2,30%
9,55%
0,95%
Periódo de
análisis
15,57%
1,23%
Mismo periodo un año
atrás
9,45%
2,76%
Mismo periodo dos
años atrás
9,62%
1,11%
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
BENCHMARK /5
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Valor en millones al:
31 de octubre de 2010
Máximo Retiro Semestral /1
Crecimiento Anual del Fondo
Crecimiento Semestral del Fondo
Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2
Rentabilidad
Volatilidad
$ 27.232.382
0,6%
34,2%
18,3%
0,3%
Volatilidad Semestral del Fondo /2
RIESGO DE CRÉDITO
0,3%
Gráfico 3: Composición Crediticia
Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones)
11%
11%
11%
11%
12%
12%
31%
31%
32%
32%
34%
35%
56%
56%
55%
55%
52%
51%
ago-10
sep-10
oct-10
28.000
28.000.000
26.000
24.000
23.000.000
22.000
20.000
may-10
jun-10
jul-10
18.000.000
18.000
AAA
16.000
AA+
AA-
AA
ACC
EXT
NA
BB-
A
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor
Primero
Segundo
Tercero
Cuarto
Quinto
Total
13.000.000
14.000
12.000
10.000
8.000.000
jun-07 oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10jun-10 oct-10
VALOR UNIDAD
VALOR FONDO
abr-09
41%
7%
6%
6%
4%
63%
may-09
43%
7%
5%
6%
4%
64%
jun-09
41%
7%
7%
6%
3%
64%
jul-09
42%
8%
7%
6%
3%
66%
ago-09
40%
8%
6%
7%
3%
64%
oct-10
37%
9%
8%
7%
3%
63%
Total
40,5%
7,5%
6,6%
6,1%
3,4%
64%
Página 1 de 2
* Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1.
2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad Acumulada a tres años.
4/ Promedio de la Rentabilidad Anual del Fondo.
5/ Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. Rentabilidad Acumulada a tres años a 30 de junio de 2010.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálc ulos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Servic es S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una
cartera colectiv a o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está
expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
Calificación:
Contactos:
Andrés Ortiz
Luis Carlos Blanco
[email protected]
[email protected]
Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
AFP PORVENIR S. A.
Largo Plazo, Fondo de Pensiones
15 de enero de 2010
31 de octubre de 2010
Gráfico 6: Evolución de adherentes de Porvenir vs Sector sin Porvenir
9%
11%
8%
11%
9%
12%
8%
12%
3,0%
11%
9%
11%
10%
12%
11%
11%
13%
2,0%
21%
20%
20%
20%
20%
20%
1,0%
48%
50%
48%
50%
49%
47%
9%
11%
F AAA / 2+ BRC 1+
Administrada por:
Clase (plazo de aportes):
Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
0,0%
-1,0%
-2,0%
-3,0%
may-10
jun-10
jul-10
Entidades Territoriales Soc. Economía Mixta
ago-10
Sector Real
Bancos
sep-10
oct-10
Otros Sector Financiero
ago-07 nov-07 f eb-08 may-08 ago-08 nov-08 f eb-09 may-09 ago-09 nov-09 f eb-10 may-10 ago-10
Gobierno
Evolución adherentes Porvenir
Evolución Sector sin Porvenir
48
1%
2%
1%
10%
10%
9%
10%
10%
12%
11%
11%
11%
11%
10%
31%
31%
32%
32%
33%
34%
38%
39%
38%
39%
37%
34%
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
may-10
jun-10
TES
Títulos
Time Deposit
Acción
Yankees
TRD
Bonos
CDTs
Treasury Bills
Fondos
Cuenta Bancaria
Titularizaciones
13%
28%
29%
31%
may-10
3%
11%
11%
12
0
2006
1093
1059
1027
1040
1039
1169
2007
1134
1161
1179
1122
1117
1140
2008
1106
1067
1100
1094
1079
1103
2009
1226
1225
1244
1205
1265
1304
2010
1129
1181
1148
1169
1168
1102
Promedio Semestre de estudio
1071
1142
1091
1245
1150
1400
1200
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
3%
11%
11%
14%
Duración /5
may
jun
jul
ago
sep
oct
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
RIESGO DE MERCADO
3%
11%
12%
24
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay
3%
10%
36
oct-10
1%
1%
abr-10
Gráfico 5: Composición por Especie
2%
10%
11%
13%
3%
9%
14%
1000
14%
3%
11%
11%
13%
12%
800
27%
28%
28%
25%
31%
32%
32%
33%
34%
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
600
RENTA VARIABLE
TASA FIJA
UVR
VISTA
IPC
TRM
Tasa Fija USD
DTF
TIT
TRM - Euro
jul-10
ene-10
jul-09
oct-09
abr-09
ene-09
jul-08
oct-08
abr-08
ene-08
jul-07
oct-07
abr-07
ene-07
jul-06
oct-06
abr-06
400
IBR
Gráfico 8: Composición por Plazos
31%
31%
32%
32%
33%
34%
56%
58%
56%
56%
54%
51%
12%
11%
12%
11%
11%
14%
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
ACC
Mas de un año
180-360
90-180
60-90
30-60
Página 2 de 2
0-30
/5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una
cartera colectiv a o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está
expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:
Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.
Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.
Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad
crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo
si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
F AAA
F AA
FA
F BBB
La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la
exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con
calificaciones más altas.
Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar
la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.
Grados de no inversión o alto riesgo
F BB
FB
F CCC
FD
La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la
probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo
vulnerable a la pérdida de capital.
La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el
fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen
el portafolio.
Grados de inversión:
1+
El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
1
2+
2
3
El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,
mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin
embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha
presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en
escalas más altas
Grados de no inversión o alto riesgo
4
5
6
El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
mercado.
El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
mercado.
El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación
en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional
Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las
estructuras operativas del mismo.
Grados de inversión
BRC 1+
BRC 1
BRC 2+
BRC 2
BRC 3
El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
pérdidas originadas por estos factores.
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo
incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a
acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas
áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y
administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4
BRC 5
BRC 6
Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por
tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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