Problemas informativos en el mercado de capitales Una encuesta

Problemas informativos en el mercado de capitales
Gonzalo Vázquez
Universidad de San Andrés
Una encuesta realizada por la Comisión Nacional de Valores (CNV) revela que
el 77% de las personas que ahorran confiesa no saber de inversiones; más del 70% de
los encuestados aseguró no conocer el funcionamiento del mercado de capitales, y el
73,2% reconoce que nunca evaluó al mercado como alternativa para invertir.
Según esta encuesta, las dos principales causas del alejamiento de los inversores
del mercado de capitales son el desconocimiento del funcionamiento del mercado y la
falta de información. Aunque similares, estos factores son distintos.
El primer caso implica que el agente que debe tomar una decisión no conoce la
estructura del problema al que se enfrenta; la respuesta más razonable del individuo será
no participar. Es decir, una persona que considera la opción de invertir en el mercado de
capitales pero no sabe cómo funciona no tiene en qué basar su decisión, ni conoce
cuáles son los parámetros que debe estudiar para encontrar las inversiones más
rentables. Más aún, puede ocurrir que ni siquiera sepa qué opciones de inversión tiene
dentro del mercado.
El segundo problema, como se dijo, es la falta de información. En este caso, por
más que el agente conoce el mecanismo de funcionamiento del mercado, no tiene
suficiente información para elegir entre las distintas opciones que el mercado le ofrece.
Ante esta escasez de información los agentes pueden tener percepciones erróneas
respecto del riesgo y rentabilidad de cada opción de inversión. En un contexto de alta
incertidumbre y aversión al riesgo, los inversores se inclinarán a las opciones que
consideren más seguras.
Las implicaciones que esto tiene en la práctica son claras. Por un lado, la
mayoría de la gente decide no invertir en el mercado de capitales. De hecho, el 87,4%
de los encuestados nunca invirtió en dicho mercado. Por otro lado, cuando deciden
invertir frente a esta escasez de información, la seguridad pesa mucho más que la
rentabilidad; esto es cierto para el 59,2% de los encuestados. Las opciones percibidas
como más riesgosas son los bonos del Estado argentino (23,5%) y los plazos fijos
(23,4%). Por su parte, las más rentables son las propiedades (42,5%), seguidas por las
acciones (9,8%) y los plazos fijos (9%).
La principal consecuencia de este problema informativo es la mala asignación de
recursos. Por un lado, si mucha gente deja de invertir puede haber proyectos
posiblemente rentables que no hallarán financiación y por ende no podrán llevarse a
cabo. Por otro lado, puede ocurrir que haya opciones de inversión que atraigan
demasiados capitales por ser percibidos como más rentables o menos riesgosos de lo
que son en realidad (lo cual llevado a un extremo podría provocar una burbuja
especulativa). En cualquier caso, sería deseable solucionar estos problemas para que las
personas, tan alejadas actualmente del mercado de capitales, tomen decisiones óptimas
y se promueva la inversión.
¿Cómo se puede reducir la distancia entre los inversores y el mercado de
capitales? Una causa que parecen tener en común los fenómenos mencionados es el
costo de información; informarse sobre el mercado de capitales tiene un costo que no es
igual para todos los agentes, y que en gran parte de los casos es muy alto. Sería lógico
esperar que muchas personas no estén dispuestas a pagarlo. Es crucial, entonces
disminuir estos costos para promover las inversiones. Para ello es necesaria la difusión
de información clara, precisa y accesible del funcionamiento del mercado de capitales y
las opciones que ofrece, así como el asesoramiento de los inversores.
Otro problema a solucionar concierne a las percepciones de los agentes con
respecto a las opciones de inversión; actualmente puede ocurrir que los inversores no
inviertan en proyectos que consideran riesgosos cuando no lo son tanto. Dicho de otro
modo, una vez que los inversores tienen información, es necesario atraer su confianza
para que inviertan en opciones que actualmente perciben como demasiado riesgosas.
Dice Sergio Bacman, encargado de realizar la encuesta y director ejecutivo de CEOP:
“en esta elección aún se observan las consecuencias de la crisis. Estas experiencias
juegan como freno para que se desarrolle en el país un perfil inversor de riesgo”. Para
aumentar las inversiones se hace imprescindible, entonces, generar confianza mostrando
que las condiciones económicas y jurídicas son favorables. Actualmente, las primeras
no presentan grandes complicaciones, ya que más de la mitad de los encuestados
(55,8%) está dispuesta a invertir porque están dadas las condiciones económicas del
país. Resta convencer a las personas de que pueden invertir a largo plazo sin temor a
que sus ganancias se vean afectadas por problemas de inestabilidad jurídica, y para ello
es necesario que el gobierno se comprometa a crear un contexto jurídico apropiado.
Recientemente se propuso la creación de un Índice de Riesgo Jurídico; esto podría
facilitar la toma de decisiones de inversión. El abogado Santiago Nicholson, de
Nicholson y Cano, sostiene que “si la tasa [de rentabilidad] es grande, pero hay que
esperar un plazo largo para prosperar y madurar, habrá que ver cuán confiables son las
normas y la justicia”. El índice propuesto contribuiría a reducir la incertidumbre al dar
valores numéricos concretos al riesgo jurídico.
En definitiva, los problemas de escasez de información representan un claro
obstáculo a las decisiones de inversión de las personas. La gente decide no invertir o
invertir con temor en el mercado de capitales tanto porque no comprende su
funcionamiento como porque lo ve como demasiado riesgoso, en parte como secuela de
la crisis de 2001. Si bien las condiciones económicas son favorables a la inversión, es
indispensable acercar a las personas al mercado de capitales a través de la difusión de
información para facilitar la comprensión del mercado, y crear las condiciones jurídicas
apropiadas para invertir a largo plazo. Como dice el Secretario de Finanzas Sergio
Chodos: “el mercado de capitales debe ser cada vez más el motor de la economía real y
debe tener mayor complementariedad con el sistema bancario. Aún tenemos que
transitar un largo camino, ya que la capitalización bursátil en Argentina sólo alcanza
24% del PIB.”
Referencias:
Corujo, S. (2007, mayo 4). Casi el 80% de las personas que ahorran reconoce que no
sabe de inversiones. El Cronista, Suplemento Finanzas y Mercados, p.23
Neuman, A. (2007, abril 30). ¿Se viene el índice de riesgo jurídico? El Cronista,
Suplemento Abogados Corporate, p.I-II