La tipificación en España del abuso de mercado

VIII REUNION SOBRE CASOS
PRACTICOS DE INSPECCION Y
VIGILANCIA DE MERCADOS Y
ENTIDADES
Mayte de Miguel Ruiz
Subdirectora del Departamento del Servicio Contencioso y
del Régimen Sancionador de la CNMV
Lima, Perú, del 13 al 16 de marzo de 2012
LA TIPIFICACION EN
ESPAÑA DEL ABUSO DE
MERCADO
¿QUE CONDUCTAS SE
ENGLOBAN DENTRO DE
ABUSO DE MERCADO?
Reglamento interno de conducta
Todos los emisores deben elaborar y
cumplir un reglamento interno de
conducta que incorpore las normativa
de abuso de mercado y comprometerse
a actualizar su contenido y a garantizar
que es conocido, comprendido y
aceptado por todas las personas
pertenecientes a la organización a los
que resulte de aplicación.
Difusión de Información relevante
Aquella cuyo conocimiento puede afectar a
un inversor razonablemente para adquirir o
transmitir valores o instrumentos financieros
y, por tanto, puede influir de forma sensible
en su cotización en un mercado secundario.
Los emisores deben hacer pública y difundir
inmediatamente al mercado toda información
relevante. Igualmente, deben comunicarla a
la CNMV para su incorporación a los
registros públicos.
Difusión de Información relevante
La comunicación a la CNMV ha de realizarse
de forma simultanea a su difusión por
cualquier otro medio.
El contenido de la información ha de ser
veraz, claro, completo y, cuando así lo exija
la naturaleza de la información, cuantificado,
de manera que no induzca a error o
confusión
Esta información ha de ser difundida,
también, en la páginas de Internet de la
emisora.
Difusión de Información relevante
Un emisor, bajo su responsabilidad,
podrá retrasar la publicación y difusión
de la información relevante cuando
considere que la información perjudica
sus intereses legítimos, siempre que tal
omisión no sea susceptible de confundir
al público y que el emisor pueda
garantizar la confidencialidad de tal
información.
Informará
de
ello,
inmediatamente, a la CNMV.
Caso Práctico
El Director General de una empresa cotizada,
ante preguntas concretas de un periodista en
una entrevista, informa de un dato relevante
sobre la compañía.
Al día siguiente, la información se publica en
un medio de comunicación, lo que provoca
una subida del precio de cotización y un
aumento del volumen de negociación de las
acciones de dicha compañía.
Caso Práctico
Infracción muy grave, en el supuesto de
que con el incumplimiento de la
obligación se haya puesto en grave
riesgo la transparencia e integridad del
mercado (artículo 99 ñ) LMV).
Infracción
grave,
cuando
el
incumplimiento no ha afectado, de forma
grave, a la transparencia e integridad del
mercado (artículo 100 x) LMV).
Murallas chinas
Las entidades que presenten servicios
de
inversión,
entre
ellos,
el
asesoramiento, tienen obligación de
establecer medidas para impedir el flujo
de información privilegiada entre las
distintas áreas de actividad, de forma
que se garantice que cada una de ellas
toma sus decisiones de forma
autónoma y se eviten los conflictos de
interés.
Murallas chinas
Deberán:
Establecer áreas separadas, al menos,
entre las actividades de gestión de cartera
propia, gestión de cartera ajena y análisis
z Establecer barreras de información entre
cada área separada entre sí y de cada una
de ellas con el resto de la organización.
z Definir un sistema de decisión sobre
inversiones que garantice que éstas se
adoptan de forma autónoma
z
Murallas chinas
Deberán:
z
Elaborar y mantener actualizada una lista de
valores e instrumentos financieros sobre los que
se dispone de información privilegiada y una
relación de personas y fechas en que se haya
tenido acceso a tal información.
Las entidades que realicen, publiquen o
difundan informes o recomendaciones sobre
emisoras o instrumentos cotizados, deberán
comportarse de forma leal e imparcial,
dejando constancia en sus informes de las
vinculaciones relevantes, incluidas las
comerciales.
Caso Práctico
En una visita de supervisión a un grupo
financiero se observa:
Que en el Comité de Inversiones de la
SGIIC del grupo hay Directivos de la
Depositaria y de la SV.
z El Consejero Delegado de la SV y de la
Depositaria tiene poderes en la SGIIC que,
además, ejerce.
z
Existe un flujo de información entre las
tres entidades del grupo.
Caso Práctico
Infracción muy grave cuando el
incumplimiento se produzca con
ocasión de una concreta operación
constitutiva de información privilegiada
(artículo 99 o bis) LMV).
Infracción grave cuando las medidas
adoptadas resulten insuficientes.
Medidas Preventivas
Los emisores, durante la fase de
estudio o negociación de cualquier tipo
de operación jurídica o financiera que
pudiera influir de forma apreciable en la
cotización del valor, están obligados a:
z
Limitar el conocimiento de la información a
aquellas personas internas o externas de
la
organización
a
las
que
sea
imprescindible.
Medidas Preventivas
A:
z
z
z
Llevar, para cada operación, un registro
documental en el que consten los nombres de las
personas que conozcan la información y la fecha
en la que la conocieron (lista de iniciados)
Advertir a estas personas del carácter de la
información, de su deber de confidencialidad y de
la prohibición de su uso
Establecer medidas de seguridad para la
custodia, archivo, acceso, reproducción y
distribución de la información
Medidas Preventivas
A:
z
z
Vigilar la evolución en el mercado de los valores y
las noticias que los difusores profesionales de
información económica y los medios de
comunicación emitan y les pudiera afectar.
Si se produce una evolución anormal de los
volúmenes o precios y existen indicios de que ello
es debido a una difusión prematura, parcial o
distorsionada de la operación, deben difundir de
inmediato un hecho relevante que informe, de
forma clara y precisa, del estado de la operación
en curso
Medidas Preventivas
Los emisores deben someter la realización
de operaciones sobre sus propias acciones a
medidas que eviten que sus decisiones de
inversión o desinversión puedan verse
afectadas por el conocimiento de información
privilegiada.
Los emisores tienen la obligación de someter
a los Consejeros, directivos y personal del
área relacionada con el mercado de valores a
medidas que impidan el uso de información
privilegiada.
Medidas Preventivas
Los Administradores y Directivos y aquellas
personas que tengan un vínculo estrecho con
ellos (el cónyuge o análogo, hijos a su cargo,
parientes que convivan con él, personas
jurídicas o negocios jurídicos en los que las
el administrador o directivo o las personas
señaladas
anteriormente
sean
administradores o directivos y las personas
interpuestas), deben informar a la CNMV y al
público en general sobre las adquisiciones de
valores e instrumentos financieros emitidos
por la entidad en la que desempeñen tales
cargos (letra p) del artículo 99 LMV).
Caso Práctico
A primera hora de la mañana, un medio de
comunicación digital hace publico un
proyecto de negocio de una empresa, dando
datos que ponen de manifiesto el estado
avanzado en que se encuentra el mismo.
Esta circunstancia provoca una importante
subida del precio y volumen del valor
afectado.
Nadie de la compañía comunica nada
respecto a la información que se está
difundiendo.
Caso Práctico
Infracción muy grave, cuando el
incumplimiento de la medida preventiva
haya tenido lugar con ocasión de una
concreta operación constitutiva de
información privilegiada (artículo 99 o
bis) LMV).
Infracción grave, cuando se adoptan las
medidas
preventivas
de
forma
insuficientes (artículo 100 x ter) LMV).
Comunicación de Operaciones
Sospechosas (COS)
Los intermediarios financieros (ESIS y
Entidades de Crédito) deberán avisar a la
CNMV, con la mayor celeridad posible,
cuando consideren que existen indicios
razonables para sospechar que una
operación utiliza información privilegiada o
constituye una práctica que falsea la libre
formación de los precios.
La comunicación podrá realizarse por carta,
correo electrónico, fax o teléfono, siendo
necesaria, en este último caso, confirmación
por escrito a solicitud de la CNMV
Comunicación de Operaciones
Sospechosas (COS)
La comunicación contendrá:
z
z
z
z
z
La descripción de la operación
Las razones que llevan a sospechar
Los medios de identificación de titulares de las
operaciones
Si el notificante actúa por cuenta propia o ajena
Cualquier otra información pertinente
Si en el momento de realizar la comunicación
no se dispone de toda la información deberá
indicarse, al menos, las razones que llevan a
sospechar.
Comunicación de Operaciones
Sospechosas (COS)
La entidad que comunique una COS está
obligada a guardar silencio sobre dicha
comunicación. La comunicación de buena fe
no implica responsabilidad de ninguna clase
ni supondrá violación de las prohibiciones de
revelación de información.
La identidad de la entidad que efectúa la
comunicación estará sujeta al secreto
profesional
Caso Práctico
Se investiga un caso de manipulación
de mercado en el que se observa que:
Las órdenes dadas representan un
volumen significativo del volumen diario
produciendo modificación de precios.
z Las órdenes ataca la subasta del cierre.
z El
ordenante es la propia emisora
(actuación con acciones propias)
z
El intermediario no comunica ninguna
COS.
Caso Práctico
Infracción grave cuando se incumple la
obligación de comunicar a la CNMV de
operaciones sospechosas de constituir
abuso de mercado (artículo 100 x bis)
LMV).
Información privilegiada
Se considera información privilegiada:
Información concreta
z Que se refiera directa o indirectamente a
instrumentos financieros o a uno o varios
emisores
z Que no se haya hecho pública
z Que de hacerse o haberse hecho pública
podría influir o hubiera influido de manera
apreciable sobre la cotización.
z
Información privilegiada
Deber de abstención de ejecutar, por
cuenta propia o ajena, directa o
indirectamente, las siguientes conductas:
Preparar o realizar cualquier tipo de
operación sobre los valores a los que la
información se refiera.
z Comunicar dicha información a terceros,
salvo en el ejercicio normal de su trabajo,
profesión o cargo
z Recomendar a un tercero que adquiera o
ceda valores basándose en esa información.
z
Información privilegiada
Las prohibiciones se aplican a cualquier
persona que sepa o hubiera debido saber,
que la información que posee tiene el
carácter de privilegiada.
Se exceptúa la preparación y realización de
las operaciones cuya existencia constituye,
en si misma, la información privilegiada, así
como operaciones que se realicen en
cumplimiento de una obligación ya vencida
de adquirir o ceder valores cuando esta
obligación surja de un acuerdo celebrado
antes de acceder a la información
privilegiada.
Caso Práctico
Un Consejero de una compañía cotizada
recibe, del Presidente de la misma, una
información privilegiada.
Este Consejero telefonea a otro Consejero de
otra entidad del Grupo empresarial en el que
se enmarca la cotizada, y le transmite la
información.
Este último, adquiere 1 millón de euros en
acciones de forma inmediata y las vende al
día siguiente, tras el anuncio del HR
Caso Práctico
Infracción muy grave cuando el volumen de
los recursos o de los valores o de los
instrumentos financieros utilizados en la
comisión de la infracción sea relevante o el
infractor haya tenido conocimiento de la
información por su condición de Consejero,
directivo o formar parte del órgano de control,
por el ejercicio de su profesión, trabajo o
funciones o figure o debería haber figurado
en la lista de iniciados (artículo 99 o) LMV).
Infracción grave cuando no se den las
circunstancias anteriormente mencionadas
(artículo 100 x) LMV)
Manipulación de mercado
Deber de abstención en la preparación o
realización de prácticas que falseen la libre
formación de los precios
Como tales se entenderán las siguientes:
z
z
Las operaciones u órdenes que proporcionen o
puedan proporcionar indicios falsos o engañosos
en cuanto a la oferta, la demanda o el precio de
los valores.
Las operaciones u órdenes que aseguren, por
medio de una o varias personas en concierto, el
precio de un valor a un nivel anormal o artificial, a
menos que demuestre la legitimidad de sus
razones y estas se ajusten a prácticas aceptadas
en el mercado
Manipulación de mercado
z
z
Operaciones u órdenes que empleen dispositivos
ficticios o cualquier otra forma de engaño o
maquinación.
Difusión de información a través de los medios de
comunicación, incluido Internet, o cualquier otro
medio, que proporcionen o puedan proporcionar
indicios falsos o engañosos en cuanto a los
instrumentos financieros, incluida la propaganda
de rumores y noticias falsas o engañosas, cuando
la persona que lo divulgó sabía o debería saber
que la información era falsa o engañosa.
Manipulación de mercado
Con respecto a los periodistas que
actúen
a
título
profesional,
la
divulgación de información se evaluará
teniendo en cuenta las normas que
rigen su profesión, a menos que dicho
profesional
obtenga
directa
o
indirectamente una ventaja o beneficio
con la difusión de información.
Caso Práctico
Una entidad cotizada comienza a comprar un
elevado número de acciones propias, acaparando la
negociación (sus órdenes representan + ó - un 50%
del volumen diario durante dos semanas)
Buena parte de las órdenes se pide que se ejecuten
en la subasta de cierre.
Con todo ello, se produce un aumento del precio de
cotización de las acciones.
Dos semanas después del inicio de esta práctica,
comunica, por HR, que una entidad extranjera ha
adquirido una participación significativa de su capital
al precio de cotización de ese día.
Caso Práctico
Infracción muy grave cuando la
manipulación produzca una alteración
significativa de la cotización (artículo 99
i) LMV)
Infracción grave, cuando no se produce
dicha alteración (Artículo 100 w) LMV)
Información privilegiada penal
Quien de forma directa o por persona
interpuesta usare de alguna información
relevante para la cotización de cualquier
clase de valores cotizados a la que hubiera
tenido acceso por su actividad profesional o
empresarial o la suministrare obteniendo un
beneficio, para si o para un tercero, superior
a 600.000 euros o causando un perjuicio de
idéntica cantidad, será castigado con pena
de prisión de 1 a 4 años, multa del tanto al
triplo del beneficio obtenido e inhabilitación
especial para el ejercicio de la profesión o
actividad de 2 a 5 años.
Manipulación penal
Redacción tras la reforma de junio 2010:
z
Se impondrá la pena de prisión de seis mese a dos
años o multa de 12 a 24 meses a los que:
z
z
z
Empleando violencia, amenaza o engaño, intentaren alterar
los precios de los valore
Difundieren noticias o rumores, por sí o por un medio de
comunicación, sobre personas o empresas en que a
sabiendas se ofrecieran datos económicos falsos con el fin
de alterar o preservar el precio de un valor, obteniendo para
si o un tercero un beneficio de 300.000 euros o causando
perjuicio idéntico.
Utilizando información privilegiada, realizaren operaciones
susceptibles de proporcionar indicios engañosos sobre la
oferta, la demanda o el precio de los valores.
VIII REUNION SOBRE CASOS
PRACTICOS DE INSPECCION
Y VIGILANCIA DE MERCADOS
Y ENTIDADES
Mayte de Miguel Ruiz
Subdirectora del Departamento del Servicio
Contencioso y del Régimen Sancionador de la
CNMV
Lima, Perú, del 13 al 16 de marzo de 2012