Gobierno lanza reforma del mercado de capitales para promover

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Informe Financiero
Comentario Bursátil:
Gobierno lanza reforma del mercado de capitales para promover
inversiones
Luego de una espera de varios años, el
gobierno decidió tomar el «toro por las
astas» y acometer de una vez por todas
la reforma del mercado de capitales peruano.
Como un primer objetivo en aras de lograr un mayor acceso al financiamiento
de las empresas en el referido, mercado,
el Gobierno incidirá en aspectos que, en
alguna medida, ya están siendo incorporados en la regulación como la reducción
de costos, simplificación de los trámites
para la emisión de títulos empresariales
y promoción de los principios de buen
gobierno corporativos.
Un segundo objetivo será el desarrollo de
nuevos instrumentos en el mercado de
derivados, por ejemplo los vinculados a
créditos hipotecarios, lo que supone cambios en la reglamentación vigente.
Ya se dio un primer gran paso con la creación de la curva de rendimientos en nuevos soles, a partir de las emisiones de
bonos Soberanos a diferentes Plazos.
Propuestas privadas
Estos bonos se constituyen en referente
para que el sector privado pueda emitir
sus títulos, con un costo financiero adicional que depende el riesgo de cada
empresa y los plazos a los que coloque
sus obligaciones en el mercado de capitales.
Pero tambi én, acotó Carranza, se requien
formar una curva de rendimientos para
la emisión de títulos de empresas a corto.
Efecto Manada
En el ámbito del sistema privado de pensiones el objetivo es dar mayor flexibilidad a la normativa para generar una
verdadera competencia en los fondos
privados de pensiones ampliando los límites de inversión de las AFP en el exterior y la gama de instrumentos locales
que dichas entidades pueden adquirir,
a fin de sostener el crecimiento del sector construcción y el desarrollo de la infraestructura pública.
«Esto será útil para romper el efecto
manada que existe (en las inversiones de
las AFP en los mismos papeles), y hacer
posible una mayor diferenciación por rentabilidad de los fondos gestionados por
las distintas administradoras (AFPs)».
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Instituto Pacífico
«Esto (el efecto manada), sumado al hecho de que se restrinja el espectro de inversiones, termina generando estrategias
perversas de concentración, es decir los
inversionistas comprando y manteniendo determinados activos, lo cual quita liquidez al mercado».
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Monedas fuertes
Perú y México son los unidos países que
han logrado emitir bonos Soberanos en
sus respectivas monedas a un plazo de
30 años, destacó Luís Carranza, quien
precisó que os títulos peruanos fueron
colocados en julio con una tasa de interés de 6.9%, que luego por la turbulencia internacional se elevó a 7.3%, aunque morase negocian con una tasa inferior a 6.9%.
Objetivos de la Reforma del Mercado
de Capitales
- Promover el acceso al Mercado de
Capitales.
- Dar un mayor dinamismo a los mercados de instrumentos de deuda, derivados e hipotecarios.
- Desarrollo de una curva de rendimientos de corto plazo que sirva como referencia para fomentar el desarrollo
de productos derivados y financieros
en general.
- Fomentar una eficiente administración de riesgos en las empresas que
operan en el sistema financiero y en el
mercado de capitales.
- Flexibilizar las regulaciones sobre las
inversiones del sistema privado de
pensiones.
Principales cambios propuestos
- Desarrollo de estructuras financieras
orientadas a pequeños inversionistas.
- Establecimiento de requisitos y condiciones mínimas que permitan que además de los bancos y Sociedades Agentes
de Bolsa, otras entidades actúen como
estructuradoras, lo cual contribuirá a reducir los costos de la estructuración de
emisiones y aumentar el número de ofertas públicas, sobre todo de empresas de
menor tamaño.
- Revisión del régimen de oferta privada por parte de la SBS.
- Revisión de los límites máximos por
partícipe en los fondos de inversión,
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con el fin de promover la constitución
de fondos por oferta pública.
Elaboración de un reglamento de préstamos de valores y ventas en corto, con
la finalidad de generar una mayor liquidez y eficiencia en el mercado de
capitales, brindando nuevas alternativas de cobertura, Y promoviendo nuevas líneas de negocio para las empresas de los sistemas financiero, de seguros y privado de pensiones.
Reglamento de clasificación, valorización y provisiones de las inversiones
de los sistemas financiero y de seguros, con el objetivo de brindar un tratamiento más uniforme a las inversiones y alineándolas a los estándares internacionales de contabilidad.
Reglamento de derivados de crédito,
que permitirá que las empresas de los
sistemas financieros y de seguros puedan cubrir el riesgo de crédito de sus
portafolios de créditos e inversiones.
Modificaciones a la Ley de Bancos para
permitir la aplicación de los principios
del nuevo acuerdo de capital Basilea II
Responsabilidad Fiduciaria de las AFP
con los Fondos de Pensiones, para lo
cual se espera llevar a rango de Ley
los artículos del Reglamento de la Ley
del SPP relacionados con la responsabilidad fiduciaria de las AFP con los
fondos de pensiones que administran.
Índices del exterior listarían en
la BVL
El MEF analizará la posibilidad de que índices del exterior listen en la Bolsa de valores de Lima, como una forma de atraer
mayores inversiones a ese mercado.
«La Bolsa Mexicana, por ejemplo, está
listando índices externos, que ahora explican el 12% de a todo su movimiento
bursátil», manifestó el ministro de Economía y Finanzas, Luís Carranza.
Explicó que el listado de dichos índices ayuda a la diversificación del portafolio de los
inversionistas, aunque reconoció que bajo
la coyuntura actual de turbulencia externa
podría resultar complicado.
Publican indicador que facilitará
inversión en nuevos instrumentos
Como una de las medidas que se introducirán para que las AFP y los demás
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Área Finanzas
inversionistas puedan invertir en más títulos de empresas fuera
de los habituales o afepeables, desde hoy se publica el vector
de precios, elaborado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.
Según el ministro Luís Carranza, este indicador ayudará a saber
cuál es el precio de los diferentes activos o instrumentos emitidos por el sector privado, tarea que hoy en día se complica por
la falta de liquidez (negociación) en el mercado local.
«Esto ayudará a mejorar la transparencia y a reducir las diferencias en la valorización que de un mismo activo hacen los distintos fondos».
La medida busca ampliar el alcance del vector de precios, incorporando no sólo los instrumentos de los portafolios de las AFP,
sino también a los de los bancos y compañías de seguros. «Ello
permitirá que diferentes empresas asignen precios similares a
un mismo instrumento. Se buscará que otros inversionistas
institucionales, como los fondos mutuos, también utilicen esta
herramienta para valorizar sus portafolios, de manera gradual».
Por otro lado, Carranza sostuvo que garantizando una mayor
flexibilidad se abre la posibilidad, por ejemplo, de que las AFP
puedan invertir directamente en proyectos como la Interoceánica.
Dijo que si bien las AFP ya invierten en proyectos de infraestructura local, esto se ha dado con muchos problemas y retrasos:
«Cuando uno saca un papel nuevo tiene que garantizar que las
AFP lo van a comprar, lo que implica un proceso muy largo».
Así, quienes han invertido en la BVL se preguntan qué va a pasar.
Algunos analistas responden diciendo que la baja es pasajera
pues la economía peruana está sólida, como lo demuestran sus
cifras macroeconómicas, entre ellas el crecimiento del PBI de 8%.
El problema es que se plantea que la economía peruana puede
seguir creciendo incluso si le va mal al entorno económico internacional.
Pero no es eso lo que sucede. Nuestra economía sigue dependiendo de los precios de las materias primas, sobre todo de los
minerales.
Que han comenzado a caer debido a que la crisis financiera y
crediticia ha comenzado a extenderse a los sectores productivos,
sobre todo en EEUU. Este menor crecimiento se traduce en una
menor demanda de materias primas (cobre, zinc) y, por tanto,
en una calda de sus precios internacionales.
En las últimas semanas el zinc ha pasado de US$ 1.40 a 1.12 la
libra y el plomo de US$ 1.80 a 1.52 la libra.
El cobre es el que más ha caldo, de US$ 3.78 a 3.14 la libra, es
decir, 16%. Como la BVL es altamente sensible a los minerales
(más del 60% de su valor proviene de las acciones mineras) lo
que ha sucedido con el IGBVL es «normal».
Correlación entre el índice del Precio Cobre
Evolución de la curva de rendimiento a tasa fija en
nuevos soles
A pesar de las recientes turbulencias en los mercados de capitales a nivel mundial, las tasas de interés en nuevos soles a largo
plazo siguen encontrándose relativamente bajas.
Durante el 2007, se logró aumentar la curva de rendimiento en
nuevos soles a tasa fija hasta 30 años.
Elaboración: MEF
¿HASTA DÓNDE CAERÁ LA BOLSA?
A principios de enero de este año, el índice General de la Bolsa
de valores de Lima (IGBVL) tenia un valor de 13,000. EI9 de mayo
llegó a 22,995, lo que quiere decir que habla crecido en 76%
desde enero hasta esa fecha. A fines de mayo se produjo una
fuerte caída y el IGBVL se situó en 18,543. Pareció que los problemas estaban superados hacia fines de julio, cuando volvió a
subir a 23,800.
A partir de esa fecha, su comportamiento adoptó la forma de un
serrucho, subiendo y bajando, sin mostrar una tendencia definida.
Sin embargo, en noviembre el IGBVL se movió solo hacia abajo y
ayer viernes llegó 19,213, perdiendo más del 12%.
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Esto lo corrobora el coeficiente de correlación entre los precios del cobre y el IGBVL, que ya hemos analizado antes («Bolsa de Cobre», www.cristaldemira.com, 7/7/2007).De enero a
noviembre, el coeficiente es 94%, altísimo. Sin embargo, ese
mismo coeficiente medido desde el 1 de setiembre al 15 de
noviembre, baja a 87%, cifra que, si bien indica una correlación alta, nos dice que el mercado está incorporando con
más fuerza otras variables, sobre todo que la crisis internacional desemboque en una recesión. Incluso el criticado
Greenspan ha declarado que existen 50% de posibilidades
de que ello suceda.
Curva de Rendimiento a Tasa Fija
Fuente: Datatec
Fuente: BVL; London Metal Exchange. Elaboración Propia.
Es por eso importante incorporar ese debate y no engañar a
los ahorristas explicando que «el Perú está blindado frente a
un shock internacional porque tiene buenas cifras de crecimiento de la construcción, la industria y los servicios», como
si éstas fueran autónomas. No olvidemos que el BCR, en sus
Reportes de Inflación nos dice que, si los precios de los minerales fueran los mismos que los del 2003, los superávit
fiscal y de cuenta corriente de la Balanza de Pagos se volverán negativos.
Los más interesados en este debate son los pequeños ahorristas,
que este año entraron en masa a la BVL, creyendo que se repetirían las extraordinarias ganancias del 2006 (170% en promedio). Muchos han comprometido el dinero de su jubilación sobre todo los aportantes al Fondo 3 de las AFP (buena parte de
ese fondo se invierte en diversos papeles de la BVL que hoy
sufren fuertes pérdidas). Espero equivocarme, pero creo que a
la economía internacional y a los precios de los metales les esperan tiempos aún más duros que los actuales, lo que se sentirá
con fuerza en los índices de la BVL.
Actualidad Empresarial
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