El Mercado de Capitales como Alternativa de Inversión

III JORNADAS DE INVESTIGACIÓN CIDE 2007
El Mercado de Capitales
como Alternativa de
Inversión
Ángel Rodríguez Grado
1
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Reflexión
“
El riesgo proviene de no
saber lo que estás
haciendo”
Warren Buffet
Empresario Estadounidense
2
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Agenda
9 Entorno Económico
9Teoría del Inversionista
9El Mercado Financiero
9 Marco Jurídico y Regulatorio del Mercado de
Capitales Venezolano
9
9
9
9
9
9
Clasificación de los Títulos-Valores
La Relación Riesgo-Rendimiento
La Inversión en el Ámbito Internacional
Factores Condicionantes de la Inversión
Expectativas de los Mercados Financieros
Conclusión
3
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
ENTORNO ECONOMICO
Teoría del
Inversionista
Preferencias del Inversionista
Restricción Presupuestaria
Decisión del Inversor (Riesgo –
Rendimiento)
Entorno
Económico
del
Mercado de
Capitales
Política Económica
Aspectos
Macroeconómicos
Política Fiscal
Política Monetaria
4
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
TEORIA DEL INVERSIONISTA
Hay dos tipos de inversores en los mercados: El Institucional y el
Individual. El Inversionista Institucional es una organización que
invierte CAPITAL PROPIO en instrumentos o producto financieros que
generen rentabilidad. Los Inversionistas Individuales, realizan las
mismas actividades que los anteriores, pero en cantidades mucho
menor y directamente proporcional a su capacidad de ahorro.
Clasificación
de los
Inversionistas
Institucionales
(Empresas)
Individuales
(Personas
Naturales)
Planificación Financiera
Objetivos
de la
Inversión
Crecimiento Económico
Especulación
Rentabilidad
Seguridad
5
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
MERCADO FINANCIERO
Se entiende por Mercado Financiero, el conjunto de instituciones,
mercados y técnicas específicas de distribución capaces de crear los
instrumentos financieros necesarios para la expansión de una
economía. Con el objeto de aglutinar los excedentes financieros que no
están siendo utilizados por las unidades excedentarias, hacia las
unidades económicas deficitarias, y esencialmente canalizar el ahorro
hacia la inversión; esta función se realiza a través del Sistema
Financiero (Bancario) y del Mercado de Capitales.
Mercado
Financiero
Sistema
Financiero
(Bancario)
Mercado
de
Capitales
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
DEFINICIÓN
El Mercado de Capitales es el lugar donde concurren las personas que tienen
ahorros disponibles para invertir (Inversionistas) quienes, a través de las
personas autorizadas por la CNV (Intermediarios del Mercado),
adquieren títulos valores emitidos por empresas e instituciones privadas con
necesidades financieras (Entes Emisores, cuyas ofertas han sido
previamente autorizadas por la CNV). También emiten títulos valores el
Gobierno Nacional y el Banco Central de Venezuela.
Este mecanismo, denominado Mercado de Capitales en Venezuela, es
promovido, supervisado, controlado y regulado por la Comisión Nacional
de Valores, según lo establece la Ley de Mercado de Capitales.
Características de un Mercado de Capitales Eficiente:
9 Amplia gama de productos
9 Fuente de capital
9 Liquidez
9 Seguridad
9 Transparencia
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
7
TIPOS de MERCADO de CAPITALES
Según
el
Plazo
Tipos de
Mercados
Mercado Monetario
Mercado de Deuda
Mercado de Acciones
Según el
Momento
Según el
Perfil
Financiero
Mercado Primario
Mercado Secundario
Mercado de Renta Fija
Mercado de Renta Variable
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
MERCADO DE CAPITALES
MERCADO PRIMARIO
Es donde se emiten los títulos
valores por primera vez.
Emisor
Público y/o Privado
MERCADO SECUNDARIO
Es el lugar donde se comercializan
los títulos emitidos en el mercado
primario.
Inversionista
Vendedor
Casa de Bolsa
Agente de
Colocación
Bolsa de
Valores
Casa de Bolsa
Inversionista
Inversionista
Comprador
Financiamiento
Liquidez
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
9
Estructura del Mercado de Capitales
Mercado
de
Capitales
El Mercado de Capitales, está conformado por un
conjunto de instituciones cuya actividad principal es
canalizar los ahorros disponibles de los inversores, a
través de los entes autorizados por la CNV quiénes
adquieren títulos valores emitidos por instituciones
Públicas y Privadas con necesidades financieras.
Regulador
Comisión Nacional de Valores (CNV)
Instituciones
Públicas y Privadas
Marco Legal y
Normativo
Bolsa de Valores y Bolsa de Productos
Agrícolas. Sociedades de Corretaje.
Casas de Bolsa. Cajas de Valores.
Agentes de Traspaso. Entidades de
Inversión
Colectiva.
Corredores
Públicos de Títulos Valores. Asesores
de Inversión. Calificadoras de Riesgo.
Empresas Emisoras.
Ley de Mercado de Capitales. Ley de
Caja de Valores. Ley de Entidades de
Inversión Colectiva. Normativa Vigente.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
MARCO JURÍDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN VENEZUELA
PRINCIPIOS DEL DERECHO DE MERCADO DE CAPITALES
Premisas:

Libertad de iniciativa en la economía de mercado.

Intervención de los poderes públicos a través de la CNV.



Principios:
Principio de Eficiencia. (Infraestructura jurídica que permita
canalizar el ahorro del público hacia las inversiones más
productivas).
Principio de Protección al Ahorrista. (Acceso a la
información de forma tal de evitar engaños y abusos hacia los
inversionistas).
11
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
MARCO JURÍDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN VENEZUELA.
LEY DE MERCADO DE CAPITALES:
Artículo 1 de la LMC:
“Esta Ley regula la oferta pública de valores, cualesquiera
que éstos sean, estableciendo a tal fin los principios de su
organización y funcionamiento, las normas rectoras de la
actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y
su régimen de control.
Se exceptúa del ámbito de aplicación de esta Ley los Títulos
de Deuda Pública y los de Crédito, emitidos conforme a la Ley
del Banco Central de Venezuela, la Ley General de Bancos y
Otras Instituciones Financieras y la Ley del sistema Nacional
de Ahorro y Préstamo.”
Fin último: Protección al ahorro público
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
MARCO JURÍDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN VENEZUELA.
Comisión Nacional de Valores: (creada en
1973)
¾ Objetivo (Artículo 2 L.M.C.)
¾ Ámbito de aplicación de control de la CNV:
- regula la emisión y colocación de valores en el mercado
primario cuando está de por medio la Oferta Pública.
regula la organización y funcionamiento de los mercados
primarios y secundarios de valores.
- regula la actividad de los sujetos que intervienen en los
mercados.
- establece el sistema de supervisión y de sanciones.
¾
Atribuciones del Directorio (Artículo 9 L.M.C.).
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Clasificación de los Títulos Valores
Mercado de Capitales
Renta Variable
Acciones
ADR-GDR
Renta Fija
Obligaciones
Papeles Comerciales
Bonos Públicos
Bonos
Corporativos
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Tres Aspectos Fundamentales a Considerar
Rendimiento
Riesgo
Diversificación
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
¿Por qué invertir en base al rendimiento?
9 Inversión es el sacrificio de cierto valor
presente por un (posiblemente incierto)
valor futuro.
9Es el elemento al que los inversionistas le
brindan más atención….y Usted también!!
también
9Incentivo o pago por no gastar el dinero
hoy y guardarlo para consumir mañana.
Costo de oportunidad.
oportunidad
9Es una medida numérica de cómo nuestro
dinero está cambiando en el tiempo.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
¿Por qué debemos considerar el riesgo?
¿Qué es el riesgo?
Es la variabilidad de los rendimientos en
relación con lo que se espera recibir.
Ejemplos:
•Riesgo de que el valor de una inversión
baje debido a factores de mercado que no
dependan de la misma.
•Riesgo de una caída en la cotización de
las acciones de la empresa ARG.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
¿Cuáles son algunos los riesgos que
debo asumir al realizar una inversión?
¾¿Puedo convertir mis inversiones
en efectivo rápidamente?
¾¿A qué precio puedo vender mis
inversiones?
¾¿Podrá la compañía o banco,
devolverme el dinero el día del
vencimiento?
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
¾El rendimiento y el riesgo van de la
mano como dos caras de la misma
moneda.
¾Nadie puede buscar un mayor
rendimiento sin tener que asumir más
riesgos.
¾ Eficiente Política de Asignación de
Activos. (“Asset Allocation”)
La meta está en encontrar el nivel
de riesgo con el cual estar
tranquilos.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Rendimiento
Alto
Medio
Bajo
Bajo
Medio
Alto
Riesgo
20
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Existen diversas herramientas para
disminuir el riesgo de nuestras
inversiones, y a la vez obtener buenos
rendimientos.
Pero la más importante es:
DIVERSIFICAR LAS INVERSIONES
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
¿Cómo se puede diversificar?
Ejemplo:
Puedo invertir todo en un Hotel de Playa,
¿pero qué hago en el invierno?
Puedo invertir todo en una venta de
paraguas, ¿pero qué hago en el verano?
Puedo invertir en ambos, ganaría dinero
durante todo el año.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
La Inversión en el Ámbito
Internacional
9 Mayor crecimiento y menor segmentación de
mercados.
9 Mercados emergentes continúan siendo
atractivos para los inversionistas.
9 La inversión en los mercados financieros
reflejan potencial de crecimiento de los países.
9 Las economías más eficientes continúan
creciendo a un ritmo sostenido.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
USA – Buscando la Desaceleración
US Retail & Food Services 1992 - Aug 06 (Monthly $mn/%)
8%
350,000
US - Interest Rates - Fed Funds 1980 - Oct 06 (YE %)
16
140%
12
90%
8
40%
4
-10%
6%
4%
300,000
2%
250,000
0%
200,000
-2%
150,000
Jan-92Jul-93Jan-95Jul-96Jan-98Jul-99Jan-01Jul-02Jan-04Jul-05
-4%
0
-60%
1980
US GDP Seasonally Adjusted - 1979 - 2Q06 (QoQ %)
11%
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
US - Monetary Base - 1980 - Sep 06 (YE $mn/%)
830,000
18%
730,000
6%
13%
630,000
530,000
1%
8%
430,000
330,000
-4%
3%
230,000
-9%
1Q79 2Q81 3Q83 4Q85 1Q88 2Q90 3Q92 4Q94 1Q97 2Q99 3Q01 4Q03 1Q06
130,000
-3%
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
Source: US Federal Reserve, US Department of Commerce, GCG
24
Ángel Rodríguez Grado-Marzo 2007
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
24
China – Creciendo
China - Inflation - 1980 - 2007 (CPI %)
China - GDP Growth - 1980 - 2007 (%)
15
23
13
18
11
13
9
8
7
3
5
-2
3
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
1980
2007
China - Trade - 1980 - 2007 (US$bn)
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
China - FX & Dev./Rev. - 1980 - 2007 (Rmb/US$ / %)
10%
10
970
770
570
370
170
(30)
1980
1983
1986
1989
1992
Trade Bal
1995
Exports
1998
2001
Imports
2007
2004
2007
9
5%
8
0%
7
-5%
6
-10%
5
-15%
4
-20%
3
-25%
2
-30%
-35%
1
1980
1983
1986 1989
1992
1995
1998 2001
2004
2007
Source: IMF, WB, JPM, OECD, GCG
Ángel Rodríguez Grado-Marzo 2007
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
25
25
America Latina - Riesgo
Latin America - "High Yield" Countries (Arg, Bra, Ec, Ven)
Latin America - Sov. Risk - 1997-YTD06 (EMBI+ bps)
8,000
7,000
1,700
6,000
5,000
4,000
1,500
3,000
2,000
1,000
1,300
3/31/1997
3/31/1999
Argentina
1,100
3/31/2001
Brazil
3/31/2003
Ecuador
3/31/2005
Venezuela
Latin America - "Low Yield" Countries (Col, Mex, Pan, Per)
900
1,250
700
1,050
850
500
650
450
300
100
8/29/1997
250
50
3/31/1997
8/29/1999
8/29/2001
8/29/2003
8/29/2005
3/31/1999
Colombia
3/31/2001
Mexico
3/31/2003
Panama
3/31/2005
Perú
26
Source: Bloomberg, EMBI, GCG
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
26
Factores Condicionantes de la Inversión
9 Variabilidad de los precios del Crudo.
9 Control de la Política Monetaria, la Inflación
y el tipo de cambio.
9 Preferencia por las monedas duras.
9 Mayores participantes en los mercados de
deuda con mejores rendimientos y menos
riesgos.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Para este Año los Analistas Estiman
9 Crecimiento económico atado al desenvolvimiento
del petróleo y al gasto público.
9 En cualquier caso:
9
9
9
9
9
9
9
9
Inflación no menor del 14%.
Petróleo no menor de 50 dpb VZ.
Crecimiento del PIB cercano al 7%.
Control de cambio y precio oficial en Bs. 2.150 por dólar.
Desempleo no menor al 12%.
Déficit del 6% del PIB.
Endeudamiento de 35% del PIB.
Liquidez Monetaria Bs. 60 Billones.
28
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
LOS MITOS
9 Soy muy pobre para ahorrar.
En el camino se enderezan las cargas.
No tengo suficiente dinero para participar en el
mercado de capitales.
9 Invertir es asunto de expertos.
9
9
9
Para qué planificar.
9
Somos eternos.
29
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Expectativas de los Mercados Financieros
9 Crecimiento de los Mercados Financieros
~ Construcción.
~ Servicios Financieros.
~ Venta al Detal.
9 Ajuste de las Tasas de Interés
~ Mejoras en los Precios Internos
~ Rendimientos Estabilizados
9 Títulos Corporativos
~ Mayor Generación de Valor
~ Menor Riesgo Percibido
30
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Positivas
9 Continuidad del crecimiento económico.
9 Mantenimiento de los altos niveles de liquidez
monetaria.
9 Renta variable con poder de atenuar el efecto
inflacionario.
9 Percepción internacional positiva gracias a altas
reservas.
9 Mayor movimiento en el mercado bursátil.
9 Oportunidad de atender nuevos nichos de
mercado.
31
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Negativas
9 Posibilidad de aumento inflacionario.
9 Inestabilidad en política monetaria de largo
plazo.
9 Posibilidad de inestabilidad política.
9 Necesidad de mayor seguridad jurídica.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
LO QUE HEMOS DEBIDO APRENDER
9 La Clásica Relación Riesgo-Retorno.
9
La Diversificación Internacional es
Importante.
9
La Inflación es El Gran Enemigo.
9
Rebalancear nuestro Portafolio es Vital.
33
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
Lo Que Debemos Hacer
9
9
9
9
Contactar un buen Asesor de Inversión.
Establecer una Estrategia de Inversión.
Diversificarse en Activos Reales y Financieros.
Invertir en Mercado de Capitales.
~Renta Variable (mejor arma contra la inflación).
~Bonos corporativos.
~Papeles comerciales.
9 Disminuir Pasivos Innecesarios.
9 Mantenerse Informado.
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Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
LOS DESAFIOS
9
9
9
9
9
9
El ahorro sistemático o mi 10%.
Conocer las innovaciones financieras e incorporarlas a
nuestro Portafolio:
- Las Carteras Indexadas.
- La Flexibilidad de los Fondos Mutuales y los ETF.
- Hedge Funds.
- Los Papeles Comerciales y las Titularizaciones.
Adquirir una Cultura Financiera.
Elaborar en conjunto con el Asesor de Inversión, una
adecuada Planificación Financiera Personal.
Reconocer los “Accidentes de la Vida”.
Dar el Adecuado Golpe de Timón.
35
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
CONCLUSIÓN
El ahorro sistemático, el aprendizaje
continuo, una adecuada asesoría y
fuerte sentido de la realidad son claves
para una Estrategia de Inversión
Exitosa.
36
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007
[email protected]
¡GRACIAS POR SU ATENCIÓN!
37
Ángel Rodríguez Grado - Marzo 2007