Empresa Editora El Comercio S.A.

Empresa Editora El Comercio S.A.
Fecha de Comité: 09 de mayo de 2008
BBVA Banco Continental
Informe con estados financieros auditados al 31 de diciembre del 2007
Omar Milla Bastas
(511) 442.7769
[email protected]
Mayumi Ogata
(511) 442.7769
[email protected]
Aspecto o Instrumento Calificado
Acciones de Inversión
Clasificación
Observación
Primera Clase, Nivel 2
No
Significado de la Clasificación
Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría
de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
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Racionalidad
La clasificación de los instrumentos representativos de capital de la Empresa Editora el Comercio S.A. (en adelante “la Compañía”) toma en
consideración los siguientes aspectos:
La adopción de una clara política de dividendos, que establece la distribución de un mínimo del 35% de las utilidades netas obtenidas
•
en cada ejercicio económico. Dicha característica mejora la percepción de variabilidad del retorno del valor y, por ende, del riesgo; así
también mitiga los riesgos asociados a la baja liquidez de la acción en el mercado.
La trayectoria de la Compañía en el campo periodístico de más de 160 años, así como su posición de liderazgo en el mercado con el
•
primer lugar en la preferencia de lectoría. A ello se suma las medidas estratégicas tomadas en los últimos años para hacer frente a la
competencia intensificada por los diarios de bajo precio.
Las inversiones realizadas en el desarrollo tecnológico, cuyo financiamiento se sustenta en la propia capacidad de la Compañía para
•
generar recursos así como en el acceso a créditos bancarios.
La adquisición de acciones de dos empresas del sector comunicaciones tal como son Producciones Cantabria S.A.C. (Diario
•
Gestión) y Grupo TV S.A.C. (Canal N y América TV), participando en el control de las mismas en un 99% y 70%, respectivamente,
los cuales permitirán que los ingresos de la Compañía se incrementen para los próximos periodos.
La adecuada capacidad para hacer frente a los gastos financieros, el ratio de cobertura1 se ha mantenido sobre 5 veces en los
•
últimos años, obteniendo a finales del 2007 un ratio de 5.50 veces (5.47 veces en el 2006). El incremento en el indicador respecto al
2006 es producto del mayor nivel de EBITDA. Esta adecuada capacidad de pago, aunado a la accesibilidad de financiamiento
bancario de la Compañía, le otorga un mayor margen de maniobra.
El moderado ratio de apalancamiento. Durante los últimos años, la Compañía ha destinado parte importante de sus recursos
•
generados al pago de su deuda financiera, con lo que se logró reducir el nivel de apalancamiento de 1.63 veces en 2004 y 1.25
veces en el 2005 a 1.11 veces en el 2006 (por las mayores utilidades obtenidas en el periodo); sin embargo, en el 2007 el ratio de
apalancamiento se incrementó a 1.54 veces, debido al financiamiento obtenido con el Banco de Crédito del Perú para la adquisición
de acciones de Prime Media S.A. (mayor participación en Grupo TV S.A.C.), encontrándose aún en niveles adecuados de
apalancamiento. Por otro lado, el indicador de solvencia (Pasivos totales/EBITDA) refleja que la Compañía podría cancelar el total de
sus obligaciones en un plazo de dos años con su actual capacidad de generar recursos.
Hechos Recientes
Con fecha de 31 de marzo de 2008, la Junta General de Accionistas se acordó aprobar la ampliación de la capacidad de planta de
•
impresiones comerciales a un costo aproximado de US$ 12,566,598.00. A través de dicha inversión, se espera duplicar la capacidad
los cuales deberá hincar las pruebas a finales del segundo trimestre del 2009.
Con fecha de 31 de marzo de 2008, mediante la Junta General de Accionistas de Plural TV S.A.C. acordó distribuir dividendos por S/.
•
15,244,668.00, de los cuales S/. 10,671,252.36 corresponden a Grupo TV Perú S.A.C.
Con fecha de 18 de marzo de 2008, la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas acordó:
•
9
Por unanimidad aprobar la Memoria Anual, Estados Financieros Auditados y Gestión Social correspondientes al ejercicio
económico cerrado al 31 de diciembre de 2007.
9
Por unanimidad destinar S/.21,383,778.72 a incrementar la reserva facultativa, y destinar S/.42,038,035.16 al pago de dividendos
con fechas 15 de junio, 31 de agosto, 30 de noviembre del 2007 y 11 de marzo del 2008, quedando un saldo por distribuir de
S/.20,359,263.51, de los cuales S/.13,656,904.83 corresponden a los accionistas comunes y S/.6,702,358.68 corresponden a los
accionistas de inversión.
9
Por mayoría fijar en ocho el número de miembros del Directorio y elegir por votación a los siguientes miembros de Directorio para
el periodo 2008 – 2001: Sra. Victoria Eugenia de los Milagros Miró Quesada Martens de Rodríguez Larraín, Sra. Cecilia Rapuzzi
Miró Quesada de Grau, Sr. José Antonio García Miró Miró Quesada, Sr. José Graña Miró Quesada, Sr. Pablo Llona García Miró,
Sr. Gabriel Miró Quesada Cisneros, Dr. Alfonso Miró Quesada de la Fuente, y Sr. Luis Miró Quesada Valega.
1
Medido por la división entre el EBITDA (12 meses) y gastos financieros.
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La Junta eligió por mayoría al Sr. José Antonio García Miró Miró Quesada como Presidente del Directorio y a la Sra. Victoria
Eugenia de los Milagros Miró Quesada Martens de Rodríguez Larraín como Vicepresidente del Directorio.
9
Por unanimidad fijar la retribución al Directorio en S/.6,571,616.06, la misma que repartirá de la siguiente manera: i)
S/.6,404,494.87, como retribución bruta a repartirse entre los nueves miembros del Directorio que ejercieron el cargo durante el
año 2007, y ii) S/.167,121.19 como retribución bruta adicional para el Presidente del Directorio.
Con fecha de 13 de febrero de 2008, se inscribió la constitución de la empresa Dataimágenes S.A.C., empresa que se dedicará a la
•
impresión digital, en el asiento A00001 de la partida electrónica N°12116328 de la Oficina Registral de Lima. Así la Empresa Editora
El Comercio S.A. y la empresa colombiana Computec S.A. son cada una titulares del 50% del capital social de Dataimágenes S.A.C.
Con fecha de 01 de febrero de 2008, en sesión de Directorio se acordó entregar un adelanto de dividendos por S/. 21,678,771.65 a
•
cuenta de la utilidad el ejercicio 2007, de los cuales ya se han entregado a los accionistas S/. 15,269,290.40 con fechas de 15 de
junio, 31 de agosto y 30 de noviembre del 2007, quedando un saldo por distribuir de S/. 6,409,481.25, de los cuales S/. 2,110,029.29
corresponden a las acciones de inversión sobre un total de 29,001,128 de acciones de valor nominal S/. 1.00.
Con fecha de 22 de enero de 2008, la empresa recibió un comunicado de un Grupo de Accionistas comunes adjuntando un
•
Convenio de Accionistas de fecha 08 de diciembre de 2007 y 2 adhesiones al mismo, de fecha 17 y 19 de enero del 2008,
respectivamente. Tal convenio ha sido suscrito por 52 accionistas comunes que representan el 50.325% del capital social de la
empresa.
Con fecha de 02 de enero de 2008, la empresa terminó de perfeccionar la operación de Contrato de Préstamo a mediano plazo con
•
el Banco de Crédito del Perú por US$ 35,700,000.00. Dicho crédito fue desembolsado el 31 de diciembre y se canceló el crédito
puente otorgado por el Banco de Crédito del Perú el 27 de septiembre del 2007 para la adquisición del paquete accionario que Prime
Media S.A. (antiguo accionista de Grupo TV Perú S.A.C.).
Con fecha de 26 de diciembre de 2007, la Junta General de Accionistas acordó por unanimidad aprobar la ejecución del proyecto
•
consistente en la ampliación de la capacidad de la planta de impresión de diarios de Lima y de la zona de despacho a un costo total
aproximado de US$6’952,300.00. El proyecto incluye la adquisición de una rotativa que se dedicará principalmente a imprimir el
diario Trome en formato Tabloide. El proyecto deberá estar culminado y operativo en marzo del 2009.
Con fecha de 23 de octubre de 2007, en Junta de Acreedores de Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. (América TV) se acordó
•
lo siguiente:
9
Ratificar la renovación de contrato al Gerente General.
9
Designar a los señores Martha Meier Miró Quesada, Manuel García Miró Miró Quesada y Luis Miró Quesada Valega (Presidente
de Directorio) como miembros del Directorio en reemplazo de los directores renunciantes Juan Duany Pazos, Carlos Carreño
Rodriguez y Francisco Javier Aguirre Nogués.
9
Aprobar la propuesta de Grupo TV Perú S.A.C. de entregar a cuenta de la Cuota Anual a Distribuir correspondiente al ejercicio
2007 (CAD 2007) un monto de US$5,868,752.00 a los acreedores, cuya fecha de entrega será el 31 de octubre del 2007.
Se debe destacar que del monto a cuenta del CAD 2007 acordado por la Junta de Acreedores, US$ 3,143,893.16 serán entregados
a Plural TV S.A.C.
•
Con fecha del 19 de octubre de 2007, el Directorio acordó pagar dividendos por S/. 5,357,426.55 a cuenta de las utilidades obtenidas
en el 2007 en dólares americanos y al tipo de cambio de S/. 3.022 equivale a US$ 1,772,808.26 de los cuales US$ 583,616.24
corresponden a las acciones de inversión sobre un total de 29,001,128 acciones de inversión de valor nominal S/. 1.00. De esta
manera, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión y común asciende a US$0.02012391.
•
Con fecha del 11 de octubre de 2007, el Grupo La República S.A. comunica su decisión de no ejercer el derecho de tag along, a que
se refiere el acápite a) del numeral 6.4 del convenio de accionistas del 13 de febrero del 2003, por lo que no se procederá a la venta
de su participación accionaria en la empresa Plural TV S.A.C.
•
Con fecha del 2 de octubre de 2007, en sesión de Directorio de Plural TV S.A.C. se acordó designar como nuevos Directores a los
señores Martha Meier Miró Quesada, Manuel García Miró Quesada y Luis Miró Quesada Valega.
•
Con fecha del 2 de octubre de 2007, en sesión de Directorio de Compañía Peruana de Radiofusión S.A. (América TV) se acordó
aceptar la renuncia a los cargos de Directores presentada por los representantes de Prime Media S.A. (señores Juan Duany Pazos,
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Carlos Rodríguez y Javier Aguirre Nogues) dado la venta de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C. a Empresa Editora El Comercio
S.A.
•
Con fecha del 2 de octubre de 2007, la Junta General de Accionistas de Grupo TV Perú S.A.C. EMA acuerda: modificar la
denominación de la sociedad a Grupo TV Perú S.A.C., aceptar la renuncia al cargo de Director presentada por los representantes de
Prime Media S.A. (señores Juan Duany Pazos, Carlos Rodríguez y Javier Aguirre Nogues) dado la venta de las acciones de Grupo
TV Perú S.A.C. a Empresa Editora El Comercio S.A., y designar como miembros del Directorio para el período 2007-2008 a los
señores Martha Meier Miró Quesada, Manuel García Miró Miró Quesada, Pablo Llona García Miró, Luis Miró Quesada Valega
(Presidente del Directorio), Bernardo Roca Rey Miró Quesada y César Pardo Figueroa Turner.
•
Con fecha del 27 de septiembre de 2007, se culminó satisfactoriamente la operación de transferencia de acciones entre las
Empresas Editora El Comercio S.A. y Prime Media S.A. mediante la cual Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió 24,788,988
acciones comunes de Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A., que representan el 50% del capital social de dicha empresa. Asimismo, el valor
total pagado por la compra de las acciones fue de US$ 39,594,133.33 el cual incluye un descuento de US$ 105,866.67 equivalente a
0.2667% por la cancelación antes de la fecha límite pactada (17 de octubre del 2007). De esta manera, Empresa Editora El Comercio
S.A. pasa a ser titular del 99.9999% de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A., empresa titular del 70% de las acciones
representativas del capital de Plural TV S.A.C.
•
Con fecha del 20 de agosto de 2007, la Empresa Editora El Comercio S.A. y Grupo La República S.A. acordaron extender el plazo
para el ejercicio del derecho de venta (TAG ALONG) en virtud del cual Grupo La República S.A. deberá decidir si vende el treinta por
ciento (30%) del capital social que posee en Plural TV S.A.C., hasta 15 días después de la realización de la transferencia de las
acciones de Prime Media Ltda. a favor de Empresa Editora El Comercio S.A. En función del contrato firmado, la fecha de
transferencia del paquete accionario de Prime Media Ltda. a favor de Empresa Editora El Comercio S.A. no excederá del día 17 de
octubre del 2007.
•
Con fecha 10 de agosto de 2007, el Directorio de la compañía aprobó la alternativa de financiamiento presentada por el Banco de
Crédito del Perú hasta por un monto de US$ 70.00 millones, con lo cual se inició la suscripción de todos los documentos necesarios
para la estructuración del financiamiento a mediano plazo. De ejecutarse el financiamiento propuesto por el banco, este sería
destinado a la adquisición de las acciones que Prime Media Ltda. posee en Grupo TV Perú S.A.C. y la eventual compra de la
participación del Grupo La República S.A. en Plural TV. S.A.C. (ello dependerá de si el Grupo La República decide vender su
participación).
•
Con fecha del 03 de agosto de 2007, en virtud del acuerdo adoptado en Junta de Accionistas celebrada el 30 de julio de 2007,
Empresa Editora El Comercio S.A. cursó una comunicación ejerciendo la opción de compra otorgada por Prime Media Ltda, con el
cual se procedió a adquirir el 50% del capital social de Grupo TV Perú S.A.C. EMA, por un valor total de US$ 39.70 millones (que
incluye un descuento equivalente al 0.75% por pago del 100% al contado). La operación será ejecutada en un plazo máximo de
setenta y cinco (75) días calendario computados a partir del curso de la comunicación. Por otro lado, en la misma fecha, Empresa
Editora El Comercio S.A. remitió una comunicación al Grupo La República S.A. otorgándole un plazo de quince (15) días calendario,
que vencieron el 20 de agosto de 2007, para ejercer su derecho de venta (TAG ALONG) en virtud del cual Grupo La República S.A.
deberá decidir si vende el 30% del capital social que posee en Plural TV S.A.C., en las mismas condiciones económicas y plazos
pactados con Prime Media Ltda. (US$ 34.03 millones), siempre que: (i) las acciones a ser adquiridas se encuentren libres de todo
gravamen y carga, y (ii) se haya concretado satisfactoriamente la compra venta de acciones de Grupo TV Perú S.A.C. EMA de
propiedad de Prime Media Ltda. a favor de Empresa Editora El Comercio S.A.. Si vencido el plazo otorgado para el ejercicio de la
opción, no se recibe respuesta, se entenderá por no ejercido el derecho, y por tanto extinguido el mismo.
•
Con fecha del 30 de julio del 2007 se acordó en Junta General de Accionistas, que Empresa Editora El Comercio S.A. ejerza el
derecho del Contrato de Opción celebrado con Prime Media Ltda. el 20 de julio del 2007, para adquirir las acciones de capital de las
que es titular dicha sociedad en Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A., que representa el 50% del capital social de dicha empresa, por el
valor de US$ 40.00 millones. Asimismo, acordó autorizar que Empresa Editora El Comercio S.A. vote a favor de que Grupo TV Perú
S.A.C. E.M.A. para la adquisición del paquete accionario de el Grupo La República S.A. (el cual posee en Plural TV S.A.C. el 30% del
capital social) en caso este último ejerza su derecho de venta (Tag Along) estipulado en el Convenio de Accionistas, en las mismas
condiciones económicas y plazos pactados con Prime Media Ltda. (US$ 34.29 millones).
•
Con fecha 24 de julio del 2007, se acordó entregar un adelanto de dividendos por S/. 9,911,863.85 a cuenta de la utilidad del
ejercicio 2007, de los cuales ya se han entregado a los accionistas S/. 4,941,942.60 el 15 de junio del 2007, quedando un saldo por
distribuir de S/. 4,941,942.60. Este adelanto será pagado en dólares americanos y al tipo de cambio de S/. 3.158. Así, el dividendo
en efectivo a pagar por cada acción de inversión asciende a US$ 0.01786438.
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•
En Sesión de Directorio del 19 de julio del 2007, se autorizó al Gerente General, Sr. César Pardo Figueroa Turner, y a su accionista,
Dr. César Emilio Rodriguez Larraín Salinas, a negociar y, en caso se llegue a un acuerdo satisfactorio, suscribir un contrato de opción
de compra recíproca con sus socios Prime Media Ltda. En virtud de dicha autorización, el 20 de julio del 2007 se suscribió con Prime
Media Ltda. un acuerdo de opción de compra recíproca con las siguientes condiciones:
(i) Prime Media Ltda. otorga a Empresa Editora El Comercio S.A. una primera opción de compra para la adquisición del 100% de las
acciones de titularidad de Prime Media Ltda. en Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A. por un plazo de 15 días.
(ii) Empresa Editora El Comercio S.A. otorga a Prime Media Ltda. una segunda opción de compra para la adquisición del 100% de
las acciones de titularidad de Empresa Editora El Comercio S.A. en Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A. en caso no se ejerza la opción en
el plazo indicado.
•
Con fecha del 26 de abril del 2007, en sesión de directorio, se acordó entregar un adelanto de dividendos por S/. 4,941,942.60 a
cuenta de la utilidad del ejercicio del 2007. Los dividendos a pagar se encuentran denominados en dólares americanos (T.C: S/.
3.176). Por lo tanto, el dividendo correspondiente a cada acción de inversión asciende a US$ 0.01766314.
•
Con fecha del 20 de abril del 2007, la Compañía procedió a actualizar la estructura del grupo económico El Comercio, en el cual se
considera el 99% de las acciones de la empresa Producciones Cantabria S.A.C.
•
Con fecha de 20 de marzo de 2007, en Junta General de Accionistas, se acordó pagar el saldo de dividendos del periodo 2006 por
S/. 7,175, 848.34 correspondiente a los accionistas de inversión, los cuales se hicieron efectivo en dólares americanos2. De esta
manera, el dividendo pagado ascendió a US$ 0.07761.
•
Con fecha 8 de marzo de 2007 la Compañía suscribió los contratos definitivos mediante los cuales se adquirió el 100% de las
acciones de la empresa Producciones Cantabria S.A.C., titular de las marcas relacionadas a la publicación del diario Gestión, y se
adquirió una rotativa marca Harris V-25 y sus correspondientes equipos de preprensa. De este modo, a partir del 12 de marzo del
presente, el Grupo El Comercio es el encargado de editar, imprimir y distribuir el diario de economía y negocios de Gestión.
Reseña
Empresa Editora El Comercio S.A. surge a raíz del proceso de fusión que tuvo lugar en julio de 1996 entre las empresas vinculadas por
accionistas comunes: Empresa Editora El Comercio S.A., Servicios Especiales de Edición S.A., Establecimiento Gráfico Amauta S.A.,
Derivados Generales S.A. y Servicios Teleinformáticos S.A.. La Compañía se dedica a la edición, publicación y distribución del diario El
Comercio, así como a la publicación y distribución de los diarios Trome, Perú 21 y Gestión, en los cuales realiza la venta de espacios
publicitarios. Asimismo, se dedica a la edición, publicación y distribución de libros, revistas, folletos, videos, CD’s, semanarios y todo tipo de
publicaciones gráficas.
La información financiera presenta información consolidada de sus subsidiarias: Orbis Ventures S.A.C., Zetta Comunicadores del Perú
S.A.E.M.A., EC Jobs S.A.C., Inmobiliaria El Sol del Perú S.A., Punto Y Coma Editores S.A.C., Suscripciones Integrales S.A.C, Amauta
Impresiones Comerciales, Producciones Cantabria S.A.C. y Grupo TV. A continuación se presenta la estructura de cómo se encuentra
compuesto el Grupo El Comercio:
Familias M iró
Quesada - García
M iró
Servicio s
Especiales de
Edició n S.A .
Empresa Edito ra El
Co mercio S.A .
Zetta
Co municado res del
P erú E.M .A . (51%)
Inmo biliaria del So l
del P erú S.A . (100%)
Grupo TV P erú
S.A .C. (99.99%)
EC Jo bs S.A .C.
(99%)
Orbis Venture
(S.A .C. (99%
P ro duccio nes
Cantabria
(S.A .C.99%
A mauta
Impresio nes
.Co merciales S.A .C
(99%)
Suscripcio nes
.Integrales S.A .C
(99%)
P unta y Co ma
.Edito res S.A .C
(99%)
P rensa P o pular
S.A .C. (99%)
P lural TV S.A .C.
(70%)
P ro ducto ra
P eruana de
Info rmació n S.A .C.
(100%)
Co mpañía P eruana
de Radio fusió n S.A .
(100%)
2
El tipo de cambio empleado es S/. 3.188, los cuales equivalen a US$ 2,250,893.46.
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Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con las siguientes subsidiarias:
•
Orbis Ventures S.A.C., empresa encargada de desarrollar y operar para sí misma y para terceros sitios web, tecnologías internet y
servicios de comercio electrónico. Esta subsidiara utiliza un site virtual en internet denominado El Portal para desarrollar sus
actividades. A partir de julio de 2004, se transfirió la edición de libros a Orbis Ventures S.A.C. para la adecuación a la reciente Ley del
Libro. Editora El Comercio cuenta con el 99.00% de las acciones del capital.
•
Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A, dedicada al desarrollo de actividades de servicios relacionadas al sector gráfico en
general: pre-prensa digital que incluye diseño, escaneo, prueba de color, filiación, fotografía digital y grabación de planchas análogas
y digitales tanto para impresión offset como flexografía. Editora El Comercio cuenta con el 51% de las acciones del capital.
•
Ec Jobs S.A.C., dedicada a la prestación de servicios de recursos humanos a través de los servicios de búsqueda, evaluación y
selección de personal, utilizando herramientas de internet como de consultores expertos en recursos humanos, que efectúan
contacto directo con empresas y trabajadores en general, captación, producción, almacenamiento, clasificación, procesamiento,
comercialización, transmisión y retransmisión de datos. Editora El Comercio cuenta con el 99.00% de las acciones del capital.
•
Inmobiliaria El Sol del Perú S.A., dedicada a la compraventa de toda clase de bienes inmuebles, así como al arrendamiento de los
mismos. Sin embargo, desde la constitución hasta la venta del único inmueble de la empresa (21 de julio de 2003), ésta se limitó al
arrendamiento de dicho inmueble. Editora El Comercio cuenta con el 100% de las acciones del capital.
•
Punto y Coma Editores S.A.C., fue constituida el 28 de noviembre de 2006 y su actividad principal es la importación, exportación,
ediciòn y comercialización de libros, periódicos, revistas y publicaciones en general, así como toda otra actividad vinculada y conexa
a cualquier otra actividad mercantil o de servicios relacionadas con su objeto principal, sea en beneficio propio o de terceros. Editora
El Comercio cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Suscripciones Integrales S.A.C., fue constituida el 24 de noviembre de 2006 y su actividad principal es la prestación de servicios de
impulso de suscripciones y productos en general, servicios de telemarketing y a cualquier otra actividad mercantil o de servicios
relacionadas con su objeto principal, sea en beneficio propio o de terceros. Editora El Comercio cuenta con el 99% de las acciones
del capital.
•
Amauta Impresiones Comerciales S.A.C, fue constituida el 20 de junio de 2006 y su actividad principal es la prestación de servicios
de impresión y acabados gráficos en general, en especial la de imprimir, editar, publicar, vender, distribuir, importar y exportar toda
clase de libros, revistas, diarios, publicaciones y toda clase de impresiones en general, así como cualquier otro artículo de la
industria gráfica o de ediciones y a cualquier otra actividad mercantil o de servicios relacionados con su objeto principal, sea en
beneficio propio o de terceros. Editora El Comercio cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Producciones Cantabria S.A.C., en el mes de marzo 2007, Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió 297 acciones de un valor
nominal de S/. 10 por acción, de la empresa Producciones Cantabria, dueña entre otras de la marca “Diario Gestión”. Editora El
Comercio cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Grupo TV Perú S.A.C.: El 27 de septiembre de 2007 se finalizó la transferencia de acciones entre Empresa Editora El Comercio S.A.
y Prime Media S.A. (antes Prime Media Ltda.), mediante la cual Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió 24’778,988 acciones
comunes de Grupo TV Perú S.A.C., que representaba el 50% del capital social de dicha empresa. Luego de esta adquisición,
Empresa Editora El Comercio S.A. pasó a ser el titular del 99.99% de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C., empresa titular del 70%
de las acciones representativas del capital de Plural TV S.A.C., sociedad que a su vez controla Compañía Peruana de Radiodifusión
S.A. ( América TV) y Productora Peruana de Información S.A.C. ( Canal N).
Accionistas, Directorio y Gerencia
A la fecha de realización del informe, los accionistas con una participación en el capital social mayor al 5% son los siguientes:
Cuadro I
Nacionalidad
Participación
Alejandro Miró Quesada Garland
Accionistas
Peruana
7.39%
José Graña Miró Quesada
Peruana
6.18%
María Josefa Miró Quesada Sosa
Peruana
6.02%
Total
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19.59%
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Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
En Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 18 de marzo de 2008 se eligió a los miembros de Directorio para el período 2008 2011, quienes designaron por unanimidad al Presidente y Vicepresidente, José Antonio García Miró Miró Quesada y Victoria Eugenia Miró
Quesada Martens de Rodríguez Larraín, respectivamente.
Cuadro II – Directorio
Sr. Gabriel Miró Quesada Cisneros
Sr. José Antonio García Miró Miró Quesada - Presidente
Sra. Victoria Eugenia Miró Quesada Martens de Rodríguez Larraín Vicepresidente
Sr. Pablo Llona García Miró
Sr. Alfonso Miró Quesada de la Fuente
Sr. Luis Miró Quesada Valega
Sra. Cecilia Rapuzzi Miró Quesada
Sr. Alejandro Graña Miró Quesada
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
A la fecha de elaboración de este informe, la plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera:
Cuadro III
Gerencia
Cargo
César Pardo Figueroa Turner
Gerente General
Nancy Fernández Campos de Astudillo
Gerente Central de Recursos Humanos
Enrique Adolfo Luna Victoria Muñoz
Gerente Unidad de Negocio El Comercio
Pedro José de Zavala Romaña
Gerente Central de Comercialización
Jorge Garrido Troll
Gerente Central de Auditoría Interna
Ricardo Talavera Vásquez
Gerente de Procesos y TI
Ignacio Prado García Miró
Gerente Central de Operaciones
Nemesio Antonio Cabrera Chavarri
Gerente de Circulación
Bernardo Roca Rey Miró Quesada
Director de Publicaciones
Alejandro Miró Quesada Garland
Director General
Alejandro Miró Quesada Cisneros
Director Periodístico
Francisco Miró Quesada Cantuarias
Director General
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Operaciones y Estrategia
Operaciones
La Compañía se dedica a la edición, publicación y distribución del diario “El Comercio” así como a la publicación y distribución del diario
“Trome”, “Perú 21” y “Gestión”, en los cuales efectúa la venta de espacios publicitarios. Adicionalmente, se dedica a la edición, publicación y
distribución de libros y videos. Los contenidos informativos producidos por la Compañía son también difundidos por su subsidiaria Orbis
Ventures S.A.C., empresa encargada de la administración de la página web de la Compañía.
A fines de 2004 se aprobó la compra de tres equipos para los procesos de acabados que fueron instalados el primer trimestre de 2005, lo
que redujo la contratación de servicios a terceros y genera ahorros importantes. A fines de 2004 se inició la optimización de la distribución de
la planta para mejorar el flujo y el control de procesos. Adicionalmente, se adquirió el sistema editorial News Speed que mejoró el flujo de
trabajo en la redacción y puesta en página de los contenidos, por lo que se redujeron los gastos en 10.2% (S/.2.53 millones) con respecto al
2004. La implementación de este sistema de renovación tecnológica que incluye un módulo de planificación, culminó en 2005.
En sesión de directorio de agosto de 2004, se adoptó un conjunto de medidas orientadas a reforzar la organización empresarial ante las
nuevas exigencias de mercado:
•
Creación del concepto “ECO GRUPO DE COMUNICACIÓN” como nombre o símbolo que identificará al grupo y que estará constituido
por las siguientes unidades de negocio: (i) Diario El Comercio, (ii) Prensa Popular (Perú.21 y TROME), (iii) Amauta Impresiones
Comerciales, (iv) elcomercioperu, (v) Productos optativos y revistas (ruedas&tuercas, PC World, Wau, etc.), (vi) Uno Directo, (vii) Preprensa (Zetta Comunicadores del Perú S.A.E.M.A.) y (viii) ec jobshark.
•
Optimización de la nueva estructura organizativa dando énfasis a actividades que generen valor agregado.
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•
Creación de comités delegados por el Directorio: (i) Comité Ejecutivo, (ii) Comité Consultivo Editorial, (iii) Comité de Auditoria, y (iv)
Comité de Adquisiciones.
Durante el 2006 se ha continuado con el proceso de automatización en el área de acabados iniciado a fines del 2004 con la adquisición y
puesta en operación de la encoladora para libros “Müller Martini”, aumentando la producción actual de 6,000 a 13,000 libros por hora,
haciendo frente a la creciente demanda. Durante el 2006 se produjeron 9.5 millones de libros, 19% más que el año anterior. En adición a lo
anterior se adquirió una nueva embutidora marca Kolbus con capacidad para producir hasta 1,800 libros de tapa dura por hora, con el
propósito de mejorar la calidad de los productos terminados de la Compañía, el cual comenzó a operar a partir del mes de abril de 2007.
Dada la necesidad de mejorar el proceso de extracción, almacenamiento y posterior comercialización de los refiles generados por las
diferentes máquinas de acabados, en el 2006 también se adquirió e implementó un sistema completo de extracción de refile y polvo de papel
así como una compactadora en línea marca Hunkeler; esta compra ha contribuido a mejorar el manejo de fardos - al ser más pequeños y
compactos - así como en el orden y la limpieza de la planta.
Durante el año 2007 se adquirió un terreno y se inició la construcción de una planta de impresión de diarios en formato tabloide en la
provincia de Chiclayo, departamento de Lambayeque para atender oportunamente la demanda de diarios existente en la zona norte del
país; siendo por ello que en el mes agosto de 2007 se comenzó a imprimir el diario Trome y en octubre del mismo año se imprimió el diario
Perú 21, incrementando la circulación en una región que presenta buenas perspectivas comerciales. Por otro lado, en el 2008, se está
programando operaciones en la ciudad de Arequipa para imprimir los diarios Trome y Perú 21 por medio de un contrato de impresión con
una empresa arequipeña.
Negocios y Alianzas
En julio del 2000 se concretó una alianza estratégica con Zetta Comunicadores del Perú S.A.E.M.A. y se integraron todos los procesos de
pre-prensa comercial. Ello ha mejorado la calidad de los productos impresos y ha ampliado el abanico de servicios ofrecidos a los clientes.
El 27 de septiembre de 2007, la Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió las acciones de Prime Media Ltda. por un valor de US$ 39.70
millones, obteniendo el 99.99% de las acciones del Grupo TV Perú S.A.C. De esta manera, la Empresa Editora El Comercio pasó a controlar
de manera indirecta el 70% de las acciones de Plural TV S.A.C., el cual es accionista mayoritario (100%) de las empresas Productora
Peruana de Información S.A.C. (Canal N) y Compañía Peruana de Radiofusión S.A. (América TV).
Productos
Los productos en circulación de la Compañía son principalmente diarios, dentro de los cuales se encuentran El Comercio, Trome, Perú 21 y
Gestión, además de algunas revistas. La circulación de estos productos respecto al año anterior tuvo un excelente comportamiento a pesar
de que en el 2006 se presentó un evento significativo como fue la campaña presidencial. A continuación, se presenta a detalle la estructura
de ventas por producto a diciembre 2007.
Cuadro IV
Ventas de Ejemplares
(En miles de nuevos soles ajustados)3
Ejemplares
Dic-06
Dic-07
Diario El Comercio
61,696
61,794
Diario Trome
21,909
24,690
Diario Perú 21
11,463
10,638
Diario Gestión
0
1,518
Revistas
Total
1,204
96,271
1,304
99,943
Fuente: El Comercio / Elaboración: PCR
A mediados del 2001, la Compañía lanzó al mercado el diario TROME dirigido a los sectores populares de la población. Este diario se
caracteriza por su contenido ameno y variado, y con una política promocional orientada al entretenimiento, educación y salud. Asimismo, en
agosto de 2002 salió al mercado el diario Perú.21, con alto contenido político dirigido a los sectores socioeconómicos B y C. Se debe señalar
que el diario El Comercio está dirigido a los segmentos altos y medio de Lima y provincias. Tanto Trome como Perú 21 fueron lanzados con
un precio de tapa de S/. 0.50 para hacer frente a la competencia de diarios de bajo precio cuyo valor agregado fue impulsado vía
coleccionables desde fines de 2003. En 2004, se decidió incrementar el precio de tapa de Perú 21 a S/. 0.70 en Lima y provincias terrestres y
3
Los valores de 2006 han sido ajustados con el IPM de diciembre de 2007.
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S/. 1.00 por vía aérea, lo cual se hizo efectivo el 16 de noviembre de dicho año. En el 2007, la Compañía adquirió el 99% de las acciones de
Producciones Cantabria y con ello obtuvo los derechos de distribución del diario de economía y negocios “Gestión”, el cual se encuentra
dirigido al segmento empresarial, profesionales de las carreras relacionadas a la administración y finanzas, inversionistas, entre otros.
Durante los últimos años Empresa Editora El Comercio S.A. ha adecuado su organización editorial y comercial para desarrollar, promocionar
y vender productos de venta optativa de contenido cultural y de entretenimiento, como por ejemplo: libros, CD’s, videos y revistas, los cuales
han ido aumentando e internacionalizándose (participación en la Feria Internacional del Libro en Guadalajara). Asimismo, se ha producido un
cambio importante en la comercialización de publicidad, mediante la implementación de una política comercial orientada hacia contratos
multimedia, los cuales ofrecen a los principales anunciantes la posibilidad de utilizar la sinergia entre los diversos medios que conforman la
Corporación El Comercio, según el público objetivo al que están dirigidos sus avisos.
En el 2006, la Compañía implementó varios programas orientados a incrementar las suscripciones a sus diarios, entre las principales se
pueden mencionar: i) instalación de la nueva central telefónica y solución tecnológica de call center, los cuales contribuyen a la mejora del
servicio de atención al cliente, llegando a contestar el 97.0% de las llamadas de suscriptores; y ii) se afianzó el segmento de pago en efectivo
a través de la venta de tarjeta prepago de suscripciones en sus dos tipos: suscripción de lunes a domingo y suscripciones de sábados y
domingos, con ello se logró captar una base de más de 2,925 nuevos suscriptores.
El proyecto de suscripciones de El Comercio que se lanzó en octubre de 2004 y que han sido complementados con las estrategias del 2007,
que ha tenido resultados favorables. En el 2006 la Compañía presentó un total de 60,631 suscripciones, los cuales se han incrementado a
diciembre de 2007 a más de 70,000 suscripciones.
Por otro lado, la circulación de El Comercio se incrementó en 4.39% a nivel nacional, siendo 4.06% en Lima y 8.45% en provincias. Así, la
base total de lectores de El Comercio creció a 600,000, registrándose un aumento sostenido entre los periodos septiembre-diciembre y
enero-abril. Por otro lado, en cuanto a género, el público femenino prefirió El Comercio, creciendo 9.43% en términos generales y 19.74% en
el segmento A/B.
Asimismo, la empresa Datum, estableció que el mejor diario del año fue El Comercio, con 31.6% de preferencia en el segmento A/B de la
zona norte del país, 51.1% en la zona centro y 20% en la zona oriente; de esta manera, marca el gran potencial del producto en las
principales zonas del país, siendo Lima la zona principal alcanzando el 71% en el segmento A/B.
Inversiones
Entre las principales inversiones ejecutadas en el 2007 por la Compañía se pueden mencionar:
ƒ
La adquisición del 100% de las acciones de la empresa Producciones Cantabria S.A.C., titular de las marcas relacionadas a la
publicación del diario Gestión, la cual requirió de un desembolso de US$ 1.4 millones.
ƒ
La adquisición del 50% de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A., lo que dio derecho a la Compañía de ser titular del 99.9999%
de las acciones en dicha empresa, con lo cual pasó a manejar el 70% de las acciones representativas del capital de Plural TV S.A.C.
(sociedad que a su vez controla Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. (América TV) y Productora Peruana de Información S.A.C.
(Canal N)). La operación de compra fue financiada por un préstamo de US$ 35.70 millones otorgado por el Banco de Crédito del Perú.
Asimismo, en el año 2007, en sesión de Junta General de Accionistas se aprobó la inversión en Plantas de Impresión de Diarios Lima por un
monto de US$7.00 millones para la instalación de una rotativa para ampliar la capacidad de impresión del diario Trome y de las instalaciones
de despacho de Lima. Posteriormente, en el primer trimestre del 2008, se acordó en Junta de Accionistas la ampliación de la capacidad de
planta de impresiones comerciales por un monto total de US$ 12.57 millones, el cual se espera que inicie sus operaciones a finales del
segundo trimestre del 2009.
Contingencias
Al 31 de diciembre del 2007, la Compañía mantenía contingencias por un total de S/. 32.66 millones, aproximadamente, entre diversos
procesos judiciales, administrativos y arbítrales, siendo el más significativo la demanda interpuesta por el Sr. Jorge Mufarech Nemy por un
monto de US$ 10.00 millones. A opinión de los asesores legales de la Compañía, se estima que dichos procesos no derivarían en
provisiones para la Compañía toda vez que dichas demandan carecen de sustento. Por otro lado, a opinión de PCR, en el escenario
pesimista, de ejecutarse dichas demandan a favor de los demandantes, éstos no afectarían a las operaciones ni a la generación de flujos de
El Comercio de tal manera que impida el cumplimiento de sus obligaciones financieras, así como a la generación de valor a la Compañía.
Análisis Financiero
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El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros auditados del 2002 al 2006 y no auditados al 31 diciembre
del 2007 correspondientes a la Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias. Asimismo, las cifras financieras han sido ajustadas según
el IPM4 a diciembre de 2007.
Evolución de los Ingresos
Los ingresos percibidos por la Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias mostraron hasta el 2002 un crecimiento sostenido; sin
embargo en el 2003 y 2004 bajaron las ventas producto de la mayor competencia (principalmente en los segmentos C y D). En tanto, en el
2005 y 2006, las ventas totales mostraron una recuperación debido a una mejora de la economía del país, así como el cambio de facturación
a soles de los ingresos de publicidad, proyecto de suscripciones, relanzamiento de los clasificados, e inversiones.
En el 2007, los ingresos consolidados de El Comercio aumentaron en 17.10% respecto al 2006, debido a los mayores ingresos en la
publicidad del diario, los servicios de impresión y ejemplares.
Gráfico 1
Ev oluc ión de los Ingr es os
( S/. Millones )
490
420
350
280
210
140
70
0
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Cuadro V
Ventas Empresa Editora El comercio y Subsidiarias
(En miles de nuevos soles ajustados)5
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
El Comercio (Individual)
383,989
343,695
356,526
397,360
448,582
Subsidiarias
-25,317
18,541
37,717
23,191
43,887
358,672
362,235
394,243
420,552
492,469
Total Consolidado
Dic-07
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Ingresos de subsidiarias: En el 2007, los ingresos de las subsidiarias fueron equivalentes a S/. 43.89 millones, 89.24% superior al obtenido
en el 2006, debido principalmente a las mayores ventas de Producciones Cantabria (dueña del Diario Gestión) y la adquisición del 50% de
las acciones restantes del Grupo TV Perú que incrementaron las ventas de esta subsidiaria.
Ingresos individuales de El Comercio: Los ingresos a diciembre del 2007 fueron de S/.448.58 millones, los cuales fueron superiores en
12.89% respecto al año anterior, destacando el incremento de los ingresos de ejemplares, publicidad e impresión. El detalle de la
composición de los ingresos de la Compañía se detalla en el siguiente cuadro:
Cuadro VI: Composición de las Ventas de Editora El Comercio
(En miles de nuevos soles ajustados)6
Ventas
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Ejemplares
95,580
86,606
92,069
96,271
99,943
Publicidad
205,972
186,380
193,488
225,339
261,968
4
El IPM a diciembre de 2007 ascendió a 182.51
5
Los valores de 2006 han sido ajustados con el IPM del mes de diciembre de 2007.
6
Los valores de 2006 han sido ajustados con el IPM del mes de diciembre de 2007.
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Productos Optativas
19,408
2,877
95
1,507
2,402
Impresión y Optativos
35,244
50,093
55,472
56,385
70,380
Otros ingresos*
27,786
17,739
15,402
17,858
16,291
364,581
340,818
356,431
395,854
448,582
El Comercio (Individual)
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
(*) Incluye ingresos por Telefectivos
•
Ejemplares: Las ventas de ejemplares a diciembre 2007 se incrementaron en 9.25% respecto al 2006, debido a los mayores índices de
lectoría registrado en el periodo, alcanzando la cifra de S/.99.94 millones (incluye los 4 diarios y revistas). Los ingresos por venta de
ejemplares del diario El Comercio se incrementaron en 4.40% por las ventas de ejemplares los días sábados y domingos, el cual
incrementó el número de suscriptores en más de 9,000, respecto a diciembre del 2006, llegando a alcanzar un total de suscriptores
superior a los 70,000 a diciembre 2007. En el caso del Trome, el diario mantiene su tendencia creciente en su mercado objetivo por el
valor que entrega con su modelo informativo y promocional, además de contar con una buena cobertura geográfica para su circulación,
los cuales han permitido incrementar las ventas en 19.6% a diciembre del 2007 si se compara con el 2006. El diario Perú 21, presentó
ventas similares a la del 2006. El diario Gestión, incrementó su circulación en 40%7.
•
Publicidad: Es el rubro principal de la Compañía (58.40% de las ventas). Los ingresos por avisaje pasaron de S/.214.13 millones (al 31
de diciembre del 2006) a S/.261.97 millones (a diciembre 2007); incrementándose en 22.3%. Esto refleja una mejora en la participación
de mercado en publicidad impresa debido a los retornos que la Compañía logra dar a los anunciantes.
•
Servicios de Impresión y Optativos: La venta de este tipo de servicios se incrementó en 33.5% respecto a similar periodo del año
anterior alcanzando la suma de S/.67.78 millones debido a la estrategia de marketing empleado por la Compañía que le ha permitido
una penetración de mercado en diversos clientes que requieren de estos servicios ofreciendo cumplimiento en la fecha de entrega,
óptima calidad de impresión y servicio a la medida.
Análisis de Resultados
La utilidad operativa fue de S/. 108.51 millones a finales del 2007, 38.23% mayor al registrado en el 2006. Este resultado se explica por el
incremento de los ingresos en S/. 71.92 millones, 17.10% mayor al del 2006 debido a las mayores ventas de publicidad y ejemplares en el
periodo. Por su parte, el crecimiento del costo de ventas fue de S/. 31.76 millones (+13.95%) y el de los gastos administrativos fueron de S/.
12.93 millones (+40.41%). El incremento en los costos y gastos operativos se explican por: i) el mayor costo en papel periódico, el cual se
incrementó por efecto del mayor volumen consumido en el periodo; asimismo, se debe mencionar que en el periodo se obtuvo un menor
precio promedio si se compara con similar periodo de 2006; ii) mayor prestación de servicios de impresión, tanto al mercado extranjero como
en el local; iii) incremento de en los gastos de fletes, movilidad y comisiones derivado de las mayores ventas de ejemplares y servicios de
impresión; iv) incrementos en los gastos de personal producto del mayor requerimiento de mano obra para poder atender la demanda del
periodo.
De otro lado, los rubros no operativos reflejaron un ingreso neto de S/. 18.14 millones a diciembre del 2007, los cuales remediaron los gastos
no operativos reflejados en el 2006 producto del aumento de los ingresos financieros en S/. 11.60 millones (+83.31% respecto a similar
periodo del 2006) y del rubro otros ingresos y gastos (+S/. 17.13 millones respecto a diciembre de 2006).
Por otro lado, los gastos financieros ascendieron a S/. 24.95 millones y se incrementaron en 26.68% respecto al 2006 por los mayores
pérdidas en el tipo de cambio, mayor Impuesto por Transacciones Financieras (ITF) y mayores intereses por compra de acciones.
Por último, luego de los gastos por participación de los trabajadores, impuesto a la renta e interés minoritario, la Compañía obtuvo una
utilidad neta de S/. 75.52 millones al finalizar el año 2007, superando en 63.82% al obtenido en el ejercicio anterior.
Análisis de Rentabilidad y Cobertura
Tanto el margen operativo como el margen neto se han mostrado expuestos a las fluctuaciones de la competencia y al costo del papel.
Ambos indicadores mostraron una contracción a mediados de 2003 debido a los mayores gastos de ventas por el lanzamiento y campañas
publicitarias vinculados al Diario Perú 21. En el 2004, el margen operativo mostró una ligera tendencia a la baja que obedeció al ajuste de
precios, promociones y al incremento del costo de ventas (mayor costo del papel). Así también, la utilidad neta se vio afectada por los gastos
asociados a la desvinculación de personal. En el 2005, esta rentabilidad se recuperó y llegó a 17.83% reflejando los favorables resultados de
las estrategias de la Compañía en la venta de ejemplares y servicios de impresión, comentados anteriormente. En el 2006, el margen
7
Desde el 12 de marzo de 2007, la Compañía asumió el control de las operaciones de Gestión. Asimismo, se prevé iniciar a partir de julio del presente
una campaña de suscripción del diario, dado que la Compañía cuenta con la infraestructura necesaria para ello.
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operativo fue de 18.67%, producto de las mayores ventas en el periodo, los cuales se vieron favorecidas por la estrategia de ventas agresiva
adoptada por la Compañía, así como el periodo electoral del momento que impulsó la demanda por diarios como El Comercio. A diciembre
del 2007, el margen operativo se incrementó a 22.03% de acorde a los mayores ingresos por publicidad e impresión en el periodo, explicado
en parte por la adquisición del diario Gestión.
El margen neto osciló entre 3% y 8% durante 2001-2005, siendo el promedio del 2005 de 8.54%; sin embargo entre el 2006 y el 2007 este
indicador se ha incrementado a 15.33% debido a las mayores ventas del periodo. Asimismo, en el 2006 los indicadores de ROE (12 meses)
y ROA (12 meses) mostraron un incremento notorio respecto a años anteriores, alcanzando ratios de 31.53% y 14.69%, respectivamente. A
diciembre del 2007, la Compañía mantiene la buena evolución de sus indicadores de rentabilidad los cuales ascendieron a 42.51% para el
ROE (12 meses) y 14.79% para el ROA (12 meses).
Gráfico 3
Gráfico 2
Indic ador es de Rentabilidad ( 12 mes es )
Már genes de Rentabilidad ( 12 mes es )
24.0%
50%
20.0%
40%
16.0%
30%
12.0%
8.0%
20%
4.0%
10%
Mg. Operativo
Dic-07
Jun-07
Sep-07
Dic-06
Mar-07
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Jun-05
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Mar-04
0.0%
0%
2001
Mg. Neto
2002
2003
2004
2005
2006
ROE
2007
ROA
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
En promedio, el EBITDA (12 meses) alcanzó un total de S/. 137.31 millones a diciembre de 2007, superior en 27.39% (+S/. 29.52 millones) al
presentado en el 2006. El incremento del EBITDA aunado a los mayores gastos financieros del periodo originaron que el indicador de
cobertura (EBITDA / Gastos Financieros) de la Compañía se incremente a 5.50 veces (5.47 veces en el 2006), el cual se considera
adecuado para el giro del negocio en el que se desarrolla.
Gráfico 4
Gráfico 5
EBIT DA Vs G as tos F inanc ier os
Indic ador es de Cober tur a
( 12 mes es )
140,000
9.0
120,000
100,000
7.0
80,000
60,000
5.0
40,000
20,000
Gastos Financieros (12 meses)
Dic-07
Jun-07
Sep-07
Dic-06
Mar-07
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Jun-05
EBIT/GF (12 meses)
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Dic-07
Sep-07
Jun-07
Mar-07
Dic-06
Sep-06
Jun-06
Dic-05
Dic-04
Mar-04
Dic-03
EBITDA (12 meses)
Mar-04
3.0
0
EBITDA/GF (12 meses)
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Análisis del Flujo de Efectivo
A diciembre 2007, la generación de fondos operativos alcanzó un monto positivo de S/. 111.11 millones, mientras que en similar periodo del
2006 estos fueron de S/. 35.33 millones. Los recursos generados en las actividades operativas de la Compañía en el periodo aunado al
financiamiento obtenido por el Banco de Crédito del Perú por S/. 107.33 millones sirvieron para ejecutar las inversiones de El Comercio por
S/. 147.96 millones (compra de acciones del Grupo TV Perú y compra de maquinarias, inmuebles y equipo), cumplir con otras obligaciones
financieras por S/. 12.10 millones y repartir dividendos por S/. 38.44 millones. De esta manera, el flujo de efectivo del periodo derivó en una
caja final de S/. 35.44 millones.
Cabe anotar, que en la medida que la Compañía mantenga disponibles líneas de crédito en el sistema financiero y posea la capacidad de
pago de los mismos, no presentará mayores dificultades en cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos originalmente pactados.
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Análisis del Balance General
A diciembre de 2007, la Compañía poseía activos por S/. 510.45 millones, enfrentaba pasivos8 por S/. 287.58 millones y se encontraba
respaldada por un patrimonio de S/. 177.66 millones, con un interés minoritario de S/. 23.69 millones.
a. Calidad de Activos
El activo de la Compañía está compuesto en un 39.76% por activos de realización corriente. Entre las principales partidas se encuentran las
cuentas por cobrar (14.23% del activo total), existencias (14.23% del activo total) y caja (6.94% del total de activos). Dentro del activo no
corriente destacan el activo fijo neto e activos intangibles que al 31 de diciembre del 2007 representaban el 24.29% y el 22.89% del activo
total, respectivamente. Los activos intangibles incluyen esencialmente los costos de software y el goodwill perteneciente a las adquisiciones
realizadas por la Compañía en el 2007 de Grupo TV Perú S.A.C. y Producciones Cantabria S.A.C. y de Plural TV S.A.C.
Asimismo, cabe mencionar que los activos totales al cierre del año 2007 se incrementaron en 62.70% respecto al cierre del 2006, ello debido
a: i) los mayores niveles de caja en el periodo, como resultado de los mayores ingresos operativos; ii) el incremento de las cuentas por cobrar
de corto y largo plazo del periodo y; iii) mayores activos intangibles.
b. Análisis de endeudamiento
El principal componente de las obligaciones de la Compañía es la deuda financiera, que desde mediados de 2005 representó más del 40%
del pasivo total, le siguieron en importancia el financiamiento con proveedores y las otras cuentas por pagar. A diciembre del 2007, la deuda
financiera de la Compañía ascendió a S/. 159.05 millones, cifra superior en 143.28% respecto al cierre del 2006 producto del préstamo
obtenido con el Banco de Crédito del Perú por US$ 35.70 millones para la adquisición de las acciones de Prime Media S.A. (Grupo TV Perú
S.A.C.). El préstamo obtenido con el BCP genera una tasa de interés libor +2.5%, pagadero en 84 cuotas mensuales con vencimiento en
noviembre de 2014.
El patrimonio de la Compañía ha oscilado entre los S/. 90 millones y los S/. 110 millones en años previos (2001-2004), mientras que en el
2005 fue en promedio de S/.137 millones. Los cambios en el patrimonio se dan en función a las variaciones en el resultado acumulado, ya
que el capital y las acciones de inversión se han mantenido constantes desde el 2005. A diciembre del 2007, el patrimonio se ha
incrementado alcanzando los S/. 177.66 millones (superior en 21.54% respecto al presentado en el 2006).
Finalmente, el ratio de apalancamiento ha fluctuado entre 1.50 veces y 2.00 veces en la mayor parte del tiempo entre 2001 y 2004. A inicios
de 2003, el endeudamiento subió hasta 1.79 veces debido al préstamo adquirido para financiar inversiones de activo fijo y la compra de
acciones del Grupo TV S.A.C. En el 2004, el endeudamiento se redujo a 1.63 veces producto de la amortización de la deuda financiera. En el
2005, el ratio de endeudamiento descendió a 1.25 veces como resultado de los pagos de deuda y el incremento del patrimonio. Asimismo,
durante el 2006, el endeudamiento9 descendió a 1.11 veces, en tanto que al cierre del año 2007 el ratio se incrementó a 1.54 veces producto
del préstamo obtenido con el Banco de Crédito del Perú.
Gráfico 6
Gráfico 7
Pas iv os y Patr imonio
Endeudamiento Patr imonial
( S/. Miles )
2.0
300,000
1.8
250,000
200,000
1.6
150,000
1.4
100,000
1.2
50,000
Dic-07
Jun-07
Sep-07
Dic-06
Mar-07
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Jun-05
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Dic-07
Sep-07
Patrimonio
Jun-07
Mar-07
Dic-06
Sep-06
Jun-06
Dic-05
Dic-04
Mar-04
Dic-03
Pasivos Totales
Mar-04
1.0
0
(Pasivo + Imp. Diferidos) / (Patrimonio + Int. Minoritario)
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
c.
Análisis de liquidez
La Compañía mantuvo históricamente hasta fines de 2005 un descalce entre activos de corto plazo y pasivos exigibles menores a 1 año.
8
No considera las ventas diferidas.
9
El ratio de apalancamiento considera los intereses minoritarios y las ganancias diferidas.
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Desde fines de 2005, el ratio de liquidez comenzó a presentar mejoras en la evolución de su indicador mostrando al cierre del 2006 un
indicador de 1.10 veces producto del mayor activo corriente (mayor nivel de existencias y mayores cuentas por cobrar comerciales). La
prueba ácida, se ha ubicado en los últimos años en un rango de 0.4 veces a 0.75 veces. La diferencia entre los ratios de liquidez general y de
prueba ácida es explicada por el amplio nivel de existencias que maneja la Compañía. A diciembre 2007, los indicadores de liquidez general
y ácida de la Compañía ascendieron a 1.09 veces y 0.66 veces, respectivamente.
Gráfico 9
Gráfico 8
Ac tiv o y Pas iv o Cor r iente
Indic ador es de Liquidez
( S/. Miles )
240,000
1.2
200,000
1.0
160,000
0.8
120,000
0.6
80,000
0.4
40,000
Liquidez General
Pasivos Corrientes
Dic-07
Jun-07
Sep-07
Mar-07
Dic-06
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Jun-05
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Sep-04
Jun-04
Dic-03
Dic-07
Sep-07
Jun-07
Mar-07
Dic-06
Sep-06
Jun-06
Dic-05
Dic-04
Mar-04
Dic-03
Activos Corrientes
Mar-04
0.2
0
Prueba Ácida
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Política de dividendos
La Política de Dividendos fue aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 4 de diciembre de 1996. De
conformidad con lo dispuesto en el acápite b del artículo vigésimo del Estatuto Social de Empresa Editora El Comercio S.A., corresponde a la
Junta Obligatoria Anual disponer la aplicación de las utilidades de cada ejercicio económico, siendo la política en materia de dividendos, el
que se distribuya anualmente a los accionistas, cuando menos el treinta y cinco por ciento (35%) de las utilidades netas que se obtengan en
cada ejercicio económico. Sin perjuicio de lo señalado, de conformidad por lo dispuesto en el acápite m del artículo cuadragésimo del
Estatuto Social, el Directorio esta facultado a acordar la distribución de anticipos de dividendos por las sumas que, a su juicio, no excedan
una parte prudente de las utilidades netas que correspondería distribuir al final del ejercicio económico. A la fecha del presente informe, esta
política no ha sido modificada.
Los últimos repartos de dividendos aprobados son los siguientes:
Cuadro VII: Repartición de Dividendos
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Beneficios Distribuidos
Fecha de
Fecha de
Registro
entrega
25-Nov-02
17-Dic-02
0.01973
29-Abr-03
30-May-03
0.06301
28-Nov-03
29-Dic-03
0.06047
16-Abr-04
18-May-04
0.05787
Acciones
Efectivo
(%)
(US$)
Efectivo
(S/.)
07-Dic-04
29-Dic-04
0.03279
12-Abr-05
13-May-05
0.03993
18-May-05
15-Jun-05
0.02832
04-Jul-05
08-Ago-05
09-Ago-05
31-Ago-05
0.02628
15-Nov-05
06-Dic-05
0.03690
05-Abr-06
28-Abr-06
0.16701
12-May-06
31-May-06
0.03644
07-Ago-06
23-Ago-06
0.03552
10-Nov-06
30-Nov-06
0.03515
6.42%
10-Abr-07
30-Abr-07
0.07761
16-May-07
15-Jun-07
0.01766
10-Ago-07
31-Ago-07
0.01786
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07-Nov-07
30-Nov-07
22-Feb-08
11-Mar-08
0.02012
0.07277
08-Abr-08
30-abr-08
0.23111
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Características de los instrumentos
Acciones de Inversión
La participación de las Acciones de Inversión dentro del patrimonio de la Compañía está representada por 29,’001,128 acciones de valor
nominal S/.1.00 cada una.
Las acciones de inversión le atribuyen a su titular los siguientes derechos:
•
Participar en la distribución de dividendos.
•
Mantener su proporción existente en la Cuenta Acciones de Inversión en caso de aumento del capital social por nuevos aportes.
•
Incrementar la Cuenta Acciones de Inversión por capitalización de cuentas patrimoniales.
•
Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley.
•
Participar en la distribución del saldo del patrimonio, en caso de liquidación de la sociedad.
Las Acciones de Inversión están inscritas en la Bolsa de Valores de Lima. A diciembre 2007, el monto negociado de las acciones fue de S/.
292.65 mil (S/. 239.60 mil en el 2006) y la cotización se ubicó en S/. 6.18 por acción (S/. 2.50 al cierre del 2006).
Gráfico 10
El Comer c io Ac c iones de Inv er s ión ( BVL)
Ev oluc ión Diar ia
M o nt o
N e go c ia do
P re c io ( S / .)
3,000
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2,500
2,000
1,500
1,000
500
Monto Negociado
Feb-08
Oct-07
Jul-07
Abr-07
Ene-07
Jul-06
Nov-05
Feb-04
Feb-03
Ago-01
Ene-00
0
Precio
Fuente: BVL / Elaboración: PCR
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