MINUTA SITUACION ENAER Y SUSCRIPCION CONVENIO DE

MINUTA
SITUACION ENAER Y SUSCRIPCION CONVENIO DE PROGRAMACION CON SEP
I.
Introducción
La empresa ha solicitado firmar un Convenio de Programación con el SEP a fin disponer
de un crédito con garantía del Estado por MMUS$ 25 para el año 2012.
II.
Descripción del Negocio
ENAER es una empresa autónoma del Estado que posee 3 áreas de negocios:
1.
2.
3.
Mantenimiento Militar
Fabricación
Mantenimiento Comercial
Actualmente sólo están operativas las áreas de Mantenimiento Militar y Fabricación.
1.
Mantenimiento Militar
El principal cliente de la empresa es la FACH, donde ENAER presta servicios de
mantenimiento para aviones FACH, motores de FACH, módulos de motores FACH,
servicios de soldadura, mantenimiento de Depósito para accesorios y rotables,
tratamiento anticorrosivo y pintura y servicios de calibración, análisis y certificación de
metrología.
ENAER también presta servicios a Fuerzas Aéreas extranjeras como la argentina y la
uruguaya.
2.
Fabricación
La empresa tiene la capacidad de fabricar partes y piezas para la industria aeronáutica
donde sus principales clientes son EMBRAER (Brasil) y CASA (España). Esta área
dispone para ello de ingeniería de diseño y producto y un alto nivel de tecnología en esta
industria.
3.
Mantenimiento Comercial
La empresa posee un hangar habilitado para ello en el aeropuerto Arturo Merino Benítez
valorizado en MMUS$5, el cual se está utilizando para mantener aviones de guerra F-16.
III.
Situación Financiera
Aun cuando la empresa aumentó sus ingresos el año 2011, genera pérdidas a nivel de
flujo operacional y de utilidades, presentando un deterioro en su situación financiera. Esto
se debe a que la empresa opera bajo su nivel de equilibrio operacional lo que ha
generado que actualmente presente patrimonio contable negativo. El nivel de deuda de
la empresa ha aumentado durante el último año llegando sus pasivos a aproximadamente
MMUS$ 45 (deuda bancaria de corto y largo plazo). La empresa traspasó su deuda de
moneda pesos a dólar (moneda funcional). Esto se ve reflejado en obligaciones por swaps
por el lado de los pasivos y en derivados cross currency swaps por el lado de los activos.
Dada la situación financiera de la empresa para cumplir sus compromisos financieros
2011, ENAER vendió activos y aviones Pillán a la FACH por un total de MMUS$ 9,5. Esto
con el fin de cumplir obligaciones con bancos (MMUS$ 4,8), proveedores (MMUS$ 3,5) y
remuneraciones (MMUS$ 1,1).
Para el presente año ENAER requiere financiamiento adicional para cubrir sus
necesidades de caja, las que como se mencionaron anteriormente, alcanzan a MMUS$
25.
Balance (cifras en MUS$)
Activos
2011
Disponible
2.695
OtrosActivosCirculantes 26.863
ActivosCirculantes
29.557
2010
531
35.551
36.082
Pasivos
2011
BancosCP
5.346
OtrosPasivosCirculantes 18.492
PasivosCirculantes
23.838
2010
11.548
14.429
25.977
ActivosFijos
19.478
20.147
Inversion en EE RR
DerechosCCS
TotalOtrosActivos
4.749
37.211
47.965
5.321
29.389
40.971
BancosLP
SW APS
AcreedoresvariosLP
PasivosLargo Plazo
39.429
40.296
17
79.742
31.196
28.047
590
59.833
Patrim onio
-6.579
11.389
TotalActivos
97.001
97.200
TotalPasivos
97.001
97.200
Estado de Resultados (cifras en MUS$)
Item
2011
2010
Var
Ingresosde Explotación
Var(% )
Costosde Explotación
Gastosde Adm y Vtas
26.128
7%
-27.030
-10.649
24.525
1.602
-29.549
-19.635
2.518
8.987
Resultado Operacional
M argen (% )
-11.551
-44%
-24.659
-101%
13.107
EBITDA
M argen (% )
-9.862
-38%
-22.783
-93%
12.920
Otrosingresosfuera expl.
Ingresosfinancieros
Utilidad em presasrelac.
Otrosegresosfuera expl.
GastosFinancieros
Diferencia de cam bio
Resultado No Operacional
2.271
5
289
-1711
-2.537
1.780
97
1.449
3
142
-977
-2.029
-938
-2.350
-11.454
-5.949
-17.403
-27.009
2.361
-24.648
Utilidad antesde im puestos
Im puesto a la renta
Utilidad
IV.
2.447
15.555
7.245
Restructuración de ENAER
El Estado de Chile ha determinado reestructurar la empresa enfocándola en el área de
mantenimiento militar y desprendiéndose de la administración y control de las áreas de
fabricación y mantenimiento comercial, estableciendo el cierre programado de éstas y
eventualmente una alianza estratégica donde ENAER pueda seguir participando del
negocio.
Para ello se ha definido un camino de acción dado por los siguientes pasos:
1.
Mantenimiento Militar
Se firmó un Acuerdo Marco entre ENAER y la FACH con el fin de garantizar demanda por
servicios de mantenimiento por MMUS$ 17 para 5 contratos de Mantenimiento (Contrato
Depósito, Fase F-16, P.A. F-16, Contrato línea Boeing y Contrato Pillán E.A.). De estos
recursos, se establece un mínimo de MMUS$ 10,3 en horas hombre y MMUS$ 6,7 en
repuestos y accesorios.
En este Acuerdo se establece que las partes se comprometen a estudiar durante el año
2012 la confección del mencionado Contrato Marco para el año 2013. Se pretende que
este Contrato Marco considere un mínimo garantizado de compra de capacidades con
escalamiento de precios anual equivalente al reajuste de remuneraciones del sector
público, manteniendo la dotación que establece el compromiso 2012 o en su defecto
pagando por su equivalente como mayor precio.
2.
Restructuración de la Empresa
Se ajusta el organigrama reduciendo la dotación y se retiene personal del área fabricación
que presta apoyo al segmento militar.
En otras palabras se establece como escenario secuenciado el cierre programado de las
áreas fabricación y mantenimiento comercial. Este cierre programado estaba establecido
para que ocurriera el 31 de Agosto. En las condiciones actuales no va a ocurrir antes del
31 de octubre. Esto se debe a que la empresa debe informar con 6 meses de anticipación
a Embraer para evitar un pago de indemnizaciones que se estima entre MMUS$8 y
MMUS$ 16 (estimaciones Gerencia de Finanzas ENAER).
La dotación actual de 943 personas se verá reducida en 313 personas para quedar en
630. La variación de 313 se descompone en 427 desvinculaciones de personal ENAER y
el aporte de 114 personal FACH especializado que se valoriza en MMUS$ 2,6 (para estas
114 personas el 90% de las remuneraciones serán pagadas por la FACH y el 10%
restante por ENAER, lo que significa entonces que ENAER asumirá sólo una parte de los
costos considerados por este concepto).
Con ello, los MMUS$ 17 de aporte considerados en el Acuerdo Marco (mantenimiento
militar) suben a MMUS$ 19,7 (a nivel de aportes, ya sea como ingresos o menores
costos), lo que permitiría dar continuidad operacional a la empresa durante 2012.
La restructuración de la empresa debería realizarse independientemente si se firma o no
una alianza estratégica de acuerdo al compromiso entregado por el Directorio de la
empresa a la Dirección de Presupuestos en presentación realizada a ésta en Enero del
presente año.
3.
Alianza Estratégica.
No obstante lo anterior, la empresa ha iniciado un proceso de búsqueda de un socio
estratégico. En Enero de este año recibió dos ofertas vinculantes de Embraer y EADS.
Ambas compañías manifiestan interés y proyección para el área fabricación y sólo EADS
manifiesta interés para el área mantenimiento comercial (esta área no está dentro del foco
de desarrollo estratégico de EADS, pero la empresa está dispuesta a analizar el negocio
si así lo plantea ENAER).
El modelo contempla que se crea una empresa donde el interesado y ENAER participarán
con el 51% y 49% de la propiedad respectivamente. En este esquema, el interesado
aporta la administración y operación del mismo, es decir, con los flujos de caja del
proyecto, y ENAER aporta los activos y personal (activos por MMUS$ 9,6 y asume
indemnizaciones por MMUS$ 9,9 de manera que en la nueva empresa no existan pasivos
por este concepto).
Considerando entonces la inversión de MMUS$ 19,5 que realiza ENAER más el 49% de
los flujos de caja que recibe, el valor para la ENAER de la alianza estratégica se detalla
en el siguiente cuadro:
ValorPresente
EADS
Em braer
Valorpara ENAER
M US$
-10.557
-17.233
Adicionalmente el informe del banco BCI valoriza el área de fabricación en MMUS$ - 2,5
para ENAER (caso en que ENAER sigue operando esta área).
La fecha inicial para definir el futuro de la alianza estratégica era el 28 de febrero. Dadas
las ofertas recibidas el Directorio solicitó un mayor esfuerzo a las empresas participantes
y se espera definir este proceso a más tardar a mediados de abril (se dio plazo entre 30 y
45 días con posterioridad al 28 de febrero).
V.
Conclusiones
1.- La situación económico financiera de ENAER es delicada, por lo que se requiere
implementar lo más pronto posible el plan de estabilización de la Empresa.
2.- Estimamos que el plan debe tener su foco estratégico hacia la concentración de la
operación de ENAER en forma exclusiva a la mantención militar, centrando su quehacer
hacia la FACH pudiendo vender a terceros solo horas ociosas. Por lo anterior, ENAER
debe lograr una alianza estratégica mediante la cual entregue el control del negocio de
fabricación a un privado1 o, de no lograrse lo anterior, se debe proceder a un cierre del
área de fabricación durante el año 2012.
3.- En el caso del cierre del área de fabricación, se debe verificar que este sea factible sin
costo para ENAER a la luz del cumplimiento del contrato con EMBRAER.
4.- Cabe destacar que la mejor oferta de alianza estratégica presentada2, arroja para
ENAER un valor actual de MUS$ - 10.557 como VAN de los flujos futuros, en que se
considera que ENAER aporta activos por MUS$ 9.580 y entrega los trabajadores con sus
indemnizaciones pagadas por MUS$ 9.932. Fiscalía de ENAER está evaluando si es
factible para ENAER vender los activos fijos o solo los puede entregar en comodato. En
todo caso, la administración de ENAER estima que el valor de liquidación de los activos
sería app. un 30% de su valor (MUS$ 2.874). Por lo anterior, el análisis sería:
Caso con Socio Estratégico: VAN para ENAER MUS$ - 3.8513
Caso Cierre:
Costo para ENAER MUS$ - 7.0584
5.- La valorización para ENAER, según BCI, de seguir operando el área de fabricación es
de MUS$ -2.500.
6.- La administración de ENAER envió el día 28 de marzo una carta a los oferentes
solicitando mejoren su oferta, a través de incorporar un pago.
7.- Respecto al Convenio de Programación 2012 de ENAER, se propone que esté
compuesto de 3 indicadores económico financiero y 4 estratégicos. Los económicos
financieros serán: Meta de EBITDA para 2012, Nivel de Deuda Financiera Neta para 2012
y Cumplimiento de una Meta de Déficit de Caja Operacional a fin de año. Los indicadores
estratégicos serán: Cierre Programado del área de fabricación de partes y piezas;
Presentar e Implementar Plan de Acción para hangar Arturo Merino Benítez; Costo
Indemnización a Personal por cierre programado del área de Fabricación e Implementar
Buenas Prácticas de Gobierno Corporativo. El Cierre Programado apunta a cumplir el
Plan de Estabilización de la empresa, focalizando su operación hacia el mantenimiento
militar.
1
A través de la creación de una empresa 49% ENAER y 51% socio privado. A esta empresa,
ENAER le aportaría activos de fabricación, know how y trabajadores.
2 Las ofertas no contemplan un pago a ENAER ni aporte a la empresa creada, solo expectativas de
flujos futuros por el 49%.
3
Considera que ENAER aporta solo MUS$ 2.874 en activos, lo que corresponde al 30%
del valor de los activos (valor liquidación).
4
Corresponde a MUS$ 9.932 de indemnizaciones menos el valor de activos que se podría
recuperar MUS$ 2.874.