Cambios respecto al mes anterior

Semáforo Financiero
ESTRATEGIA GLOBAL
lunes, 05 de septiembre de 2016
INFORME MENSUAL
Renta Variable (en USD)
EE.UU.
Renta Fija
S&P 500
EE.UU.
Materiales Básicos
XLB
Alemania
Energía
XLE
Reino Unido
Financiero
XLF
Japón
Cons. Básico
XLP
Emergentes
Cons. Discrecional
XLY
Corporativos IG
Industrial
XLI
Corporativos HY
Tecnológico
XLK
Utilities
XLU
Salud
XLV
Dólar
Telecomunicaciones
XTL
Euro
Eurozona
Reino Unido
Monedas
MSCI Europe (Ex-UK)
Libra Esterlina
MSCI UK
Yen
Suiza
MSCI Switzerland
Japón
MSCI Japan
Real
Brasil
MSCI Brazil
Peso Argentino
China
MSCI China
Rusia
MSCI Russia
Dólar Australiano
Commodities
Petróleo
Oro
Soja
Cambios respecto al mes anterior
•
•
•
Dólar Australiano: de vender a mantener (por diferencial positivo de carry trade)
Petróleo: de comprar a mantener (tras confirmación de rebote especulativo).
Soja: de comprar a mantener (por riesgo de fondos especulativos).
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lunes, 05 de septiembre de 2016
PANORAMA FINANCIERO INTERNACIONAL
Crecimiento económico
El PIB de Japón en el 2ºT16 creció 0,2%, cifra que fue inferior a la proyectada por el mercado
(0,7%) y muy por debajo del dato del trimestre anterior de 2%. Las exportaciones cayeron 14%
anual en julio (en línea con las previsiones del mercado), explicada principalmente por las ventas de
vehículos a EE.UU., de embarcaciones a Centroamérica y de acero a Italia. Al mismo tiempo, el
fortalecimiento del yen y el riesgo de volver a caer en deflación siguen pesando sobre la economía.
El PIB de la Eurozona acumula un crecimiento de 1,6% anual hasta junio de este año, continuando
con su expansión leve pero sólida, mientras que Alemania presentó un crecimiento de 3,1%. La
producción en la Eurozona, de acuerdo al PMI Composite, mantuvo en agosto su comportamiento
expansivo marcando un máximo de siete meses.
Mientras tanto, las cifras de comercio exterior de China encendieron una alerta, ya que presentan
un proxy del dinamismo del comercio internacional, observándose una ralentización de la demanda
mundial de bienes. Las importaciones chinas sorprendieron negativamente con una contracción de
12,5% anual en julio, cuando se estimaba un retroceso de 7%. En tanto, las exportaciones bajaron
4,4% anual, cuando se esperaba una caída de sólo 3% anual.
La economía de EE.UU. mantiene un ritmo moderado de desaceleración, registrando en el segundo
trimestre un crecimiento de 1,1% del PIB, en línea con lo proyectado.
PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) MUNDIAL: crecimiento anual en %
PBI Mundial (Trill. USD)
PBI - Var % YoY
16%
EEUU
EE.UU.
Eurozona
Japón
China
Eurozona
China
14%
12%
10%
Japón
8%
Reino Unido
6%
India
4%
Brasil
2%
Canada
0%
Corea del…
-2%
Rusia
-4%
30/06/2016
30/09/2015
20
31/12/2014
18
31/03/2014
16
30/06/2013
14
30/09/2012
12
31/12/2011
10
31/03/2011
8
30/06/2010
6
30/09/2009
4
31/12/2008
2
31/03/2008
-
30/06/2007
México
30/09/2006
Australia
-6%
Fuente: Bloomberg
Las cifras económicas confirman un crecimiento moderado en las economías desarrolladas, pero el
ciclo económico aún se sostiene ya que las economías emergentes se estabilizan tras la
recuperación del precio de los commodities y las bajas tasas de interés.
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lunes, 05 de septiembre de 2016
Coordinación de los Bancos Centrales
Tras el compromiso del G-20 de emplear todas las herramientas de política fiscal, monetaria y
estructural necesarias para dinamizar el crecimiento económico tras el Brexit, y tal como
anticipamos en el reporte previo, varios Bancos Centrales ya anunciaron estímulos
monetarios para impulsar a la economía.
Banco de Japón (BoJ)
Tras la flexibilización de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ) duplicando la compra de
ETFs, pero manteniendo la tasa de interés estable (0,1%), crece la expectativa en el mercado de
posibles medidas de estímulo adicionales que pueda tomar la entidad monetaria en su reunión de
septiembre, en un contexto de crecientes dudas sobre el logro de la inflación objetivo del 2%. Un
sondeo de Reuters mostró que un 60% de economistas esperan cambios del BoJ el mes siguiente,
contra un 40% que no.
Banco de Inglaterra (BoE)
El Banco de Inglaterra (BoE) en su reunión de política económica decidió (por unanimidad) recortar
la tasa de interés a 0,25% desde el 0,5% anterior, con el objetivo de amortiguar el shock negativo
que tendrá el Brexit sobre la actividad económica. Así mismo, anunció la recompra de deuda
pública por GBP 60 Bn, la adquisición de bonos corporativos con grado de inversión por GBP 10
Bn, así como GBP 100 Bn para que el sostenimiento del sistema crediticio.
En su declaración, el BoE indicó que usará todas las herramientas de política necesarias, lo que no
descarta una nueva reducción en las tasas para las próximas reuniones. Si bien en sus pronósticos
la economía británica no entrará en recesión (mantuvo la previsión de crecimiento de 2% para 2016
y redujo a 0,8% la de 2017), se desacelerará en lo que resta del año.
Ian McCafferty del BoE, señaló la posibilidad de una nueva baja en la tasas de interés, si se
profundiza la desaceleración de la economía británica.
Reserva Federal de EE.UU. (Fed)
La publicación a mediados de agosto de las minutas de la última reunión del FOMC, mostró
opiniones divididas respecto a una suba de tasas de interés en el corto plazo. Por eso el mercado
comenzó a descontar una suba de tasas de interés para fin de año o al inicio de 2017.
En la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, entre el 25 y el 27 de agosto, la presidente
de la Fed, Janet Yellen indicó que se fortaleció el argumento a favor de una suba de las tasas de
interés en el corto plazo, dado el desempeño del mercado de trabajo y las expectativas de
crecimiento moderado de la economía, aunque se abstuvo de precisar el momento en que la
autoridad monetaria las incrementaría. En esa misma línea estuvieron las declaraciones de diversas
autoridades de otros bancos centrales.
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lunes, 05 de septiembre de 2016
PROBABILIDAD IMPLICITA DE AUMENTO DE TASAS DE LA FED: en %
Fuente: Bloomberg
De esta manera, se reforzó la probabilidad de una suba para este año, en particular para la reunión
programada para el 14 de diciembre, ya que históricamente la Fed es reacia a modificar la política
monetaria con tanta proximidad a la contienda electoral del 8 de noviembre.
Las nóminas de empleo en EE.UU. muestran una leve desaceleración en la tasa de creación de
empleo, pero logran sostenerse en el tiempo y le dan margen a la Reserva Federal para continuar
con su muy gradual ajuste de tasas de interés.
EE.UU.: Crecimiento de PBI, Índice Económico Líder y Nóminas de Empleo. Evolución 15 años
Fuente: Bloomberg
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lunes, 05 de septiembre de 2016
Tras un precio de equilibrio para el petróleo
Según informó la Administración de Información de Energía (AIE), las existencias comerciales de
crudo en EE.UU. se ubican en un nivel de 526 millones de barriles, representando un incremento
anual de 16%.
WTI & INVENTARIOS DE PETROLEO EN EE.UU.: evolución 5 años
Fuente: Bloomberg
El récord de producción de crudo, los altos niveles de inventarios, un exceso de productos refinados
y signos de mayor actividad de perforación en los EE.UU. añadieron preocupación por el exceso de
oferta que derivaron en una caída de precios en julio.
Ante dicho escenario, Arabia Saudita señaló la voluntad de trabajar para estabilizar los mercados
petroleros, señalando en un documento de la OPEP que el nivel record de producción petrolera
marcado en julio es de carácter estacional por la demanda del verano boreal.
Tras estos comentarios y de otros funcionarios de países miembros de la OPEP, surgió la
expectativa de una posible coordinación de los países exportadores de petróleo para apuntalar los
precios en un mercado que lidia con un exceso de oferta en la próxima reunión. Esta se dará en el
marco del Foro Internacional de Energía, a realizarse entre el 26 y el 28 de septiembre en Argelia.
No obstante, la última vez que la OPEP y otros grandes productores como Rusia se reunieron en
abril para discutir formas de coordinación en la producción, las conversaciones fallaron debido a un
desacuerdo entre Arabia Saudita e Irán, miembros de la OPEP.
Tras la gran recuperación del precio del petróleo, la expectativa de un acuerdo entre los países
productores de petróleo se ha enfriado debido al récord de producción de los miembros de la
OPEP, clara señal de ausencia de restricciones voluntarias.
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Elecciones en EE.UU.
En las últimas encuestas publicadas, podemos observar la variación en la intención a fines de
agosto, reduciendo la ventaja de Hillary Clinton a +5,3%, manteniendo una ligera diferencia
sobre Donald Trump.
Mientras que Wall Street no se entusiasma con los demócratas, la apuesta por Hillary Clinton es
percibida como más segura para el mercado ya que es más predecible, mientras que Donald
Trump es más impredecible, debido a la inclinación por el proteccionismo vía tarifas, revisión de
acuerdos comerciales y política inmigratoria restricta, que va en contra de los principios de la
globalización.
Riesgos Potenciales
Ausentes por ahora los riesgos de contagio del Brexit, mantenemos nuestra cautela y creemos
que los próximos meses los inversores estarán más adversos al riesgo. El bajo nivel de volatilidad
implícita en el mercado, medido por el índice VIX, nos sugiere que ante el menor evento que genere
incertidumbre y percepción de riesgo, podríamos ver una toma de ganancias en los mercados.
INDICE VIX: Media histórica y Desvíos Standard (+1 / -1)
Fuente: Research For Traders
La incertidumbre de la situación de los tres bancos más importantes de Italia, Unicredit (UCG),
Banca Popolare (BP) y Banca Montei dei Paschi di Siena (BMPS), que poseen en su totalidad más
de EUR 360 Bn de activos considerados tóxicos es un foco de potencial riesgo.
Pero por sobre todo, un mundo de tasas cero, con sus peligros asociados (posibilidades de
burbujas financieras, trampa de liquidez, efectos negativos sobre los balances de los bancos y el
sector financiero) se está transformando en uno más riesgoso: un mundo con tasas aún más
negativas.
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RENTA VARIABLE DESARROLLADOS
Índices bursátiles de EE.UU marcan máximos históricos
Si bien los mercados bursátiles de EE.UU. cerraron ligeramente neutros en agosto, varios índices
alcanzaron máximos históricos durante el mes, debido al contexto de bajas de tasas de interés y la
recuperación de las ganancias empresariales. Mantenemos nuestro view en neutral.
EE.UU: Múltiplos de valuación, comparativo clases de activos
Fuente: Bloomberg
Cuando observamos los múltiplos de valuación respecto al pasado, vemos que tanto el PBV y el PE
se encuentran en niveles elevados, indicando que las acciones estarían caras en términos
históricos. Por este motivo, recurrimos a evaluar si el mercado de acciones está caro respecto a
otras clases de activos, comparando contra el rendimiento de los bonos corporativos a largo plazo y
los bonos soberanos a 10 años.
Dado el bajo rendimiento de los bonos soberanos y corporativos, el mercado de acciones aún
ofrece un retorno esperado atractivo para inversores institucionales, como por ejemplo fondos de
pensión. Esto no quiere decir que no estén caras, sino que hay incentivos de rendimiento para
posicionarse en acciones.
En términos sectoriales, mantenemos nuestro posicionamiento negativo en el sector financiero,
debido a la profunda interrelación financiera entre EE.UU. y el Reino Unido, las advertencias sobre
la salud del sistema financiero de Italia y debido a las propuestas de campaña de ambos
candidatos a presidente de EE.UU., que buscarán reducir el tamaño de los grandes bancos.
Los potenciales ganadores con el recambio presidencial en EE.UU., en ambos casos serían
Infraestructura y Seguridad Cibernética. Respecto a los sectores de consumo básico y
discrecional (XLP, XLY) mantenemos nuestro view positivo, tal como planteamos en nuestro
último informe de Technicals.
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EUROPA: Múltiplos de valuación, comparativo clases de activos
Fuente: Bloomberg
Con respecto a Europa, percibimos que los riesgos son mayores a los asumidos actualmente por
los inversores, por lo que nuestro view es actualmente neutral en el corto plazo pero negativo
en el mediano plazo para la obtención de retornos en una cartera global por encima del promedio
con acciones europeas.
RENTA VARIABLE DESARROLLADOS: variación de precios, múltiplos de valuación y rentabilidad
Renta Variable
Benchmark
Variación Porcentual
1 Mes
En el Año 12 Meses
Múltiplos de Valuación
Rentabilidad
P/E
P/B
P/CF
ROE
ROA
7.9%
18.1
2.1
10.8
9.1
1.4
1.4
Global
MXWD Index
0.2%
4.3%
MXWO Index
0.1%
3.4%
7.4%
18.9
2.2
11.2
8.9
S&P 500
SPX
0.0%
6.2%
13.4%
19.6
2.9
13.0
12.1
2.5
S&P Materiales Básicos
XLB
0.4%
11.2%
15.7%
19.6
3.5
10.8
7.3
2.2
S&P Energía
XLE
4.1%
12.7%
8.3%
30.4
1.9
12.7
-10.6
-4.9
S&P Financiero
XLF
3.8%
2.7%
8.5%
16.3
1.3
14.0
8.7
1.1
S&P Cons. Básico (Staples)
XLP
-0.8%
7.3%
17.3%
22.7
5.5
16.4
23.4
7.7
S&P Cons. Discrecional
XLY
-1.5%
2.8%
10.4%
19.4
4.9
12.8
24.4
6.9
S&P Industrial
XLI
0.6%
9.2%
18.0%
18.0
4.2
12.3
23.4
5.9
S&P Tecnológico
XLK
1.4%
6.9%
6.0%
13.5
3.4
9.5
24.5
10.4
S&P Utilities
XLU
-6.1%
13.0%
19.2%
18.1
1.9
8.1
5.8
1.5
S&P Salud
XLV
-4.1%
0.7%
6.0%
20.4
3.7
15.1
17.0
6.5
S&P Telecomunicaciones
XTL
-4.8%
14.9%
20.6%
15.9
2.9
6.4
20.2
4.4
INDU Index
CCMP Index
0.0%
5.6%
14.6%
17.7
3.2
12.9
16.6
2.9
0.6%
4.1%
12.4%
22.6
3.6
14.6
13.4
3.4
RTY Index
1.7%
9.2%
9.9%
20.0
2.1
5.0
-0.2
0.0
MSCI ACWI
Desarrollados
MSCI World
Dow Jones
NASDAQ
Russell 2000
MXEUG Index
1.2%
-5.8%
-2.3%
17.7
1.7
9.0
7.4
0.9
MSCI Switzerland
MXCH Index
1.0%
-6.1%
-3.1%
21.5
2.4
15.3
9.4
1.3
MSCI UK
MXGB Index
1.2%
8.6%
11.5%
23.1
1.8
10.7
3.7
0.4
MSCI Japan
MXJP Index
1.3%
-14.1%
-10.4%
14.4
1.2
7.5
7.0
1.1
MSCI Europe (Ex-UK)
Fuente: Bloomberg
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lunes, 05 de septiembre de 2016
RENTA VARIABLE EMERGENTES
Apetito por riesgo sigue impulsando la demanda
La recuperación de los términos de intercambio de las economías emergentes, y la
profundización de políticas de tasas de interés negativas (NIRP) implementadas por los bancos
centrales de Japón y Europa que reducen el atractivo de los bonos soberanos desarrollados como
vehículos de inversión, son fuertes incentivos para los inversores que demandan alternativas de
mayor retorno.
Como mencionamos en nuestro último informe de Technicals de Mercados Emergentes, las señales
de los indicadores técnicos fueron confirmadas con subas en los instrumentos de inversión de los
BRIC (EWZ, RSX, INDA y FXI) y con breakouts en Brasil y China. Dichas señales son alentadoras y
vemos aún potencial de apreciación.
Respecto a Brasil, el senado avanzó en el juicio político contra Dilma Rouseff, y finalmente la
removió de su cargo en una votación que terminó 64-20 en contra para la mandataria. En medio del
agitado escenario político brasileño, empezaron a mejorar las noticias económicas, generando un
contexto favorable para la recuperación de valor en los activos brasileros. Nuestro view para
Brasil se mantiene positivo.
De acuerdo al comunicado del Ministerio de Hacienda, un incremento en los niveles de confianza
empresarial y de los consumidores ha comenzado a ayudar a sectores de la economía que habían
estado afectados por la recesión. En línea con esta mejora, el Gobierno elevó su estimación de
crecimiento económico a 1,6% para 2017 desde 1,2% estimado.
Respecto a China nuestro posicionamiento se mantiene neutral. El gigante asiático continuaría
con una desaceleración ordenada, mientras el gobierno mantiene la estabilidad económica, vía una
política fiscal y monetaria acomodaticia, y va aplicando reformas leves. El índice de producción
Industrial creció 6% anual en julio, mientras que el Índice de Inflación para julio presentó un
incremento de 1,8%, por debajo de la meta anual de inflación de 3%.
RENTA VARIABLE EMERGENTES: variación, múltiplos de valuación y rentabilidad
Ticker
Renta Variable
Bloomberg
Variación Porcentual
1 Mes En el Año
Múltiplos de Valuación Rentabilidad
12 Meses
P/E
P/B
P/CF
ROE
ROA
Emergentes
MXEF Index
MSCI Emergentes
1.3%
12.5%
11.6%
13.2
1.5
8.2
10.2
2.0
MSCI Latam
MXLA Index
1.6%
31.3%
20.1%
17.7
1.7
8.4
5.0
1.1
MSCI EMEA
MSEUEMEA Index
-2.7%
12.0%
-3.2%
nd
nd
nd
nd
nd
MSCI Asia (Ex-Japan)
MXASJ Index
1.6%
8.7%
12.2%
13.7
1.5
8.6
10.4
2.0
MSCI China
MXCN Index
6.0%
3.9%
8.6%
12.2
1.6
9.0
12.2
1.7
MSCI Brazil
MXBR Index
2.4%
59.3%
38.7%
15.9
1.5
7.6
2.1
0.4
MSCI Rusia
MXRU Index
2.9%
22.0%
12.6%
7.3
0.7
4.4
9.9
3.4
MSCI India
Fuente: Bloomberg
MXIN Index
0.6%
8.2%
8.7%
21.3
3.2
13.3
14.1
3.5
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lunes, 05 de septiembre de 2016
RENTA FIJA
Selectividad en soberanos desarrollados
Como anticipamos en nuestro último informe, el rendimiento de los bonos soberanos de EE.UU.,
Japón y Alemania comenzaría a elevarse tras alcanzar mínimos históricos, mientras que el
rendimiento de los bonos de Gran Bretaña siguió a la baja.
Mantenemos nuestro view en neutral para EE.UU., ya que esperamos que el rendimiento del
bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años se ubique en un rango de 1,50% y 1,70% hacia adelante.
RENTA FIJA: variaciones y rentabilidad
Renta Fija
Variación
Ticker
Rentabilidad
Bloomberg
1 Mes
En el Año 12 Meses TIR (Mid)
Cupón
Soberano 10 años
BGSV10 Index
-1.4%
21.5%
22.7%
0.88%
3.03%
Investment Grade
BUSC Index
0.2%
9.4%
9.5%
2.79%
4.15%
High Yield
BUHY Index
2.1%
14.9%
10.2%
6.70%
6.56%
S5REITS Index
-4.4%
8.0%
20.7%
nd
nd
PFF US EQUITY
-0.4%
3.2%
3.5%
nd
nd
GT10 Govt
CTII10 Govt
4
2
-28
-22
-55
-45
1.60%
0.13%
1.50%
0.13%
Alemania 10Y (EUR)*
GTDEM10Y Govt
-1
-29
-85
-0.05%
0.00%
Reino Unido 10Y (GBP)*
GTGBP10Y Govt
-12
-74
-124
0.69%
1.50%
Japón 10Y (JPY)*
GTJPY10Y Govt
3
-4
-41
-0.05%
0.10%
Soberanos**
BEMS Index
1.7%
14.6%
14.0%
4.27%
6.20%
Corporativos**
BEMC Index
1.5%
13.5%
11.4%
4.83%
5.50%
Desarrollados
Instrumentos EE.UU.
REITs EEUU
Acciones Preferidas
Soberanos (Rendimientos)
EE.UU. 10Y (USD)*
EE.UU. 10Y TIPS (USD)*
Emergentes
Investment Grade**
BEMI Index
1.2%
12.0%
10.0%
3.39%
5.05%
High Yield**
BEMH Index
2.1%
17.2%
16.9%
6.39%
6.86%
Corporativo 1 a 5 años**
BEMC15 Index
0.9%
9.3%
8.7%
4.53%
5.48%
Corporativo 5 a 10 años**
BEMC510 Index
1.4%
14.1%
11.5%
4.86%
5.26%
BEMC10 Index
3.1%
24.5%
19.1%
5.47%
6.06%
Asia Pacífico**
BEMSEMA Index
1.3%
9.6%
10.5%
4.02%
6.07%
Latam**
BEMSAPC Index
0.3%
14.3%
14.4%
3.40%
6.18%
Brazil**
BEMSLAM Index
2.5%
19.4%
16.7%
4.70%
6.44%
Argentina**
BEMSBR Index
2.0%
29.1%
15.6%
4.44%
5.98%
Chile**
BEMSAR Index
3.1%
10.8%
10.8%
5.55%
7.83%
Colombia**
BEMSCL Index
0.8%
11.1%
11.1%
2.16%
3.22%
Mexico**
BEMSCO Index
3.3%
20.0%
17.1%
3.73%
5.86%
Perú**
BEMSMX Index
1.9%
15.9%
16.1%
3.38%
5.19%
Corporativo más 10 años**
Fuente: Bloomberg
*: Bonos emitidos en moneda local expresados en USD
**: Bonos emitidos en USD expresados en USD
***: Variación en puntos básicos de la TIR
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ESTRATEGIA GLOBAL
lunes, 05 de septiembre de 2016
Las políticas de estímulo monetario del BCE y el BoJ mantendrán los precios de los bonos de
Alemania y Japón. Por eso, mantenemos nuestro view neutral para estos activos.
El Banco Central Europeo (BCE) continúa hasta marzo de 2017 (o más si es necesario) el
programa de recompra de activos por un total de EUR 80 Bn, con el fin de estimular el ritmo de
crecimiento y la inflación, que se encuentra cercana al 0%.
Respecto al Reino Unido, el BoE finalmente bajó la tasa de referencia a 0,25%. Esta perspectiva
es positiva para los bonos soberanos británicos, por eso mantenemos en positivo nuestro view.
Con respecto a los emergentes, mantenemos una visión positiva: dado el contexto actual de
tasas mundiales históricamente bajas y/o negativas y la recuperación del precio de los commodities
en lo que va del año, seguirán atrayendo inversores en renta fija por sus elevados rendimientos.
Respecto a bonos corporativos, creemos que el potencial de apreciación es cada vez menor, ya
que la compresión de spreads casi se ha agotado, por eso mantenemos nuestra posición en
neutral.
RENDIMIENTOS SOBERANOS DESARROLLADOS A 10 AÑOS: evolución 2 años
Fuente: Bloomberg
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Semáforo Financiero
ESTRATEGIA GLOBAL
lunes, 05 de septiembre de 2016
MONEDAS
El contexto sigue favoreciendo al dólar
El Índice DXY, que mide la evolución del dólar contra una canasta de 6 monedas principales, cerró
en agosto en 95,99 puntos, registrando una suba de 0,3%. No obstante, fue un mes volátil para el
dólar, debido a la incertidumbre respecto al momento del próximo ajuste de tasas de la FED.
En la medida que el resto de los bancos centrales persistan con políticas de flexibilización
monetaria y la Reserva Federal busque el momento para volver a subir la tasa de referencia, la
presión alcista para el dólar se mantendrá, y por eso mantenemos un view positivo para el Dólar.
Con respecto al Yen, el anuncio de las autoridades del Banco de Japón (BoJ) que debido a los
riesgos de deflación podrían flexibilizar aún más la política monetaria, y el monitoreo de las
autoridades de movimientos especulativos en el mercado de divisas (eventual intervención),
presionarán a una depreciación. Por eso mantenemos nuestro view en negativo para el Yen.
Las políticas de flexibilización y emisión monetarias por parte del BoE y el BCE presionarán a la
Libra y al Euro a la baja, por eso mantenemos nuestro view negativo.
Si bien el Dólar Australiano podría recibir presiones bajistas si el banco central de Australia (RBA)
vuelve a bajar las tasas de interés, debido al diferencial positivo en los rendimientos de los bonos
soberanos de Australia, cambiamos nuestro view negativo a neutral.
MONEDAS: variaciones y proyecciones
Divisas
Paridad
Variación Porcentual
1 Mes En el Año 12 Meses
Spot
Proyecciones (Consenso Bloomberg)
3°T16e
Var %
4°T16e
Var %
1°T17e
Var %
Desarrollados
DXY
0.3%
-2.7%
0.6%
95.99
96.60
0.6%
97.60
1.7%
98.00
2.1%
Euro
EURUSD
-0.2%
2.6%
-1.5%
1.11
1.10
-1.3%
1.09
-2.2%
1.09
-2.2%
Libra Esterlina
GBPUSD
0.4%
-10.2%
-13.5%
1.32
1.28
-3.3%
1.26
-4.8%
1.27
-4.1%
Franco Suizo
USDCHF
-1.6%
1.8%
-2.6%
0.98
0.98
-0.4%
0.99
0.6%
1.00
1.6%
Yen
USDJPY
-1.3%
15.9%
15.1%
103.71
103.00
-0.7%
105.00
1.2%
106.00
2.2%
Corona Sueca
USDSEK
0.4%
-1.4%
-1.7%
8.57
8.52
-0.5%
8.60
0.4%
8.53
-0.4%
Corona Noruega
USDNOK
1.8%
5.9%
-0.7%
8.35
8.45
1.2%
8.55
2.4%
8.44
1.1%
Dólar Canadiense
USDCAD
0.0%
5.5%
1.1%
1.31
1.31
-0.1%
1.31
-0.1%
1.32
0.6%
Dólar Australiano
AUDUS
0.0%
3.5%
7.4%
0.75
0.74
-1.8%
0.74
-1.8%
0.73
-3.2%
Real Brasilero
USDBRL
1.2%
22.8%
12.2%
3.23
3.35
3.8%
3.40
5.4%
3.45
6.9%
Rublo Ruso
USDRUB
2.7%
11.1%
2.2%
65.25
65.00
-0.4%
65.22
0.0%
65.00
-0.4%
Rupia India
USDINR
-0.4%
-1.3%
-1.2%
66.99
67.85
1.3%
68.50
2.3%
69.00
3.0%
Yuan Chino
USDCNY
-0.5%
-2.8%
-4.7%
6.68
6.71
0.4%
6.75
1.0%
6.77
1.3%
Rand Sudafricano
USDZAR
-5.1%
5.5%
-8.3%
14.67
14.50
-1.1%
15.00
2.3%
15.12
3.1%
Lira Turca
USDTRY
1.1%
-1.4%
-0.9%
2.96
3.01
1.7%
3.09
4.4%
3.10
4.8%
Peso Mexicano
USDMXN
0.4%
-8.4%
-9.7%
18.79
18.63
-0.8%
18.51
-1.5%
18.60
-1.0%
Peso Chileno
USDCLP
-3.2%
4.2%
1.8%
679.86
670.00
-1.5%
680.00
0.0%
686.00
0.9%
Nuevo Sol Peruano
USDPEN
-1.4%
0.6%
-4.6%
3.39
3.35
-1.2%
3.38
-0.4%
3.36
-0.9%
Peso Colombiano
USDCOP
3.9%
6.8%
2.7%
2972.00
3000.00
0.9%
3025.00
1.8%
3050.00
2.6%
Peso Argentino
USDARS
0.0%
-13.4%
-37.7%
14.93
15.28
2.3%
16.00
7.1%
16.75
12.2%
Peso Uruguayo
USDUYU
3.6%
4.1%
-0.8%
28.73
-
-
-
-
-
-
Índice Dólar
Emergentes
Fuente: Bloomberg
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lunes, 05 de septiembre de 2016
COMMODITIES
Cierre de mes decepcionante
Como anticipamos en nuestro último semáforo global, tras la toma de ganancias del mes
pasado, el reingreso de fondos especulativos en posiciones compradoras en materias primas
(CFTC) generaría una recuperación del orden de 7% en el Índice CRB, aunque no logró sostenerse
para cerrar en 1,1% mensual.
Respecto al petróleo, cambiamos nuestra view de positivo, por razones especulativas, a neutral.
Las proyecciones hacia el segundo semestre son de una convergencia gradual hacia un equilibrio
de mercado en torno hacia los USD 50 por barril. La reciente recuperación tras la caída de julio fue
mayor a la anticipada, debido a la expectativa de un posible acuerdo entre miembros de la OPEP y
No-OPEP de congelar niveles de producción para equilibrar el exceso de oferta de crudo.
El oro sigue siendo elegido como activo refugio ante las políticas monetarias no convencionales de
los bancos centrales del G7. Nuestro view positivo se desprende del análisis de technicals que
realizamos hace dos semanas, en donde vemos que la flexibilización de los Bancos Centrales en
su política monetaria, potenciaría al oro consolidando su tendencia y buscando nuevos máximos
anuales en torno a USD 1.487, previo a una potencial toma de ganancias a USD 1.300 en caso
que la Fed acelera los pasos para una suba de tasas de interés.
COMMODITIES: variaciones y precio spot
Commodities
Ticker
Bloomberg
Variación Porcentual
Precio
1 Mes
En el Año
12 Meses
USD
Indice CRB
CRY Index
1.1%
2.3%
-8.1%
178.6
Petróleo WTI
CL1 Comdty
11.5%
20.5%
-1.7%
43.7
Petróleo Brent
CO1 Comdty
10.9%
25.4%
-5.7%
45.9
Gas Natural (Henry Hub) NG1 Comdty
3.5%
22.7%
6.1%
2.8
Oro Spot
-3.5%
23.1%
14.5%
XAU Curncy
Plata Spot
SILV Comdty
-8.7%
34.7%
27.7%
1312.9
18.8
Platino
PLAT Comdty
-9.0%
18.0%
5.1%
1049.7
Cobre
LMCADY Comdty
-6.3%
-2.1%
-10.5%
4605.8
Aluminio
LMAADY Comdty
2.1%
-1.3%
-6.9%
1578.8
Soja
S 1 Comdty
-3.3%
10.6%
8.9%
352.7
Maiz
C 1 Comdty
-6.3%
-14.9%
-14.3%
121.7
Trigo
W 1 Comdty
-9.8%
-22.1%
-24.3%
134.3
Fuente: Bloomberg
Si bien esperábamos precios estables en el precio de la Soja, en nuestro último informe de
Technicals alertamos de los riesgos a la baja en caso de que la soja quiebre el soporte de
USD/Tn 360 debido al alto nivel de posiciones compradoras netas de especuladores. Habiéndose
materializado este escenario, cambiamos nuestro view especulativo de positivo a neutral.
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lunes, 05 de septiembre de 2016
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