Perspectivas del real brasileño

Mercado de divisas
Perspectivas del real brasileño
Evolución del real brasileño en los últimos años
Desde 1999 se observan dos grandes ciclos en el
tipo de cambio del real brasileño frente al dólar. El
primer ciclo consta de una primera fase que le lleva
desde niveles de 1,63 hasta 4,02 en un periodo de
3,5 años. El real brasileño se deprecia casi un 150%.
La segunda fase de este primer ciclo es de
recuperación del real, que emplea 5,8 años en
regresar a niveles similares a los de partida (entre
1,5-1,6 reales por dólar).
El segundo gran ciclo se inicia en julio de 2011. En la
primera fase vuelve a depreciarse en un
movimiento que se prolonga hasta septiembre de
2015 y le lleva a perder un 180%. A partir de
entonces el real ha recuperado un 19% de su valor,
en lo que podría ser una fase de recuperación cíclica
de medio plazo similar a la que registró entre 2002
y 2008. No obstante, este movimiento aún no está
confirmado y podría producirse un giro en contra,
como también ocurrió entre finales de 2002 y
principios de 2003, cuando el real sufrió bruscos
retrocesos de entre el 10% y el 13 en pocos días.
Más aún, en su cruce con el euro, ese periodo fue
más volátil y se prolongó varios meses con
frecuentes oscilaciones de entre el 10% y el 20% en
un sentido y en otro.
Evolución reciente del real brasileño
Es pronto para afirmarlo, pero el real brasileño
pugna por dar continuidad a su fase de
recuperación. Que su cruce con el euro se sitúe por
debajo de las 4 unidades es una señal positiva con
vistas al medio plazo. En todo caso, de cara al corto
plazo, la recuperación está siendo demasiado
acelerada y no se puede descartar, en cualquier
momento, que el cruce con el dólar y con el euro
experimente una brusca corrección que puede
venir de la mano de cualquier noticia negativa, ya
sea política, económica o, incluso, relativa a los
próximos JJOO (fracaso organizativo, miedo al Zika,
etc.).
Bankia Estudios
9 de junio de 2016
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Mercado de divisas
Valoración téorica del real brasileño
Si acudimos a las medidas clásicas de
valoración de divisas, encontramos que
tanto el Índice Big Mac como el Tipo de
cambio efectivo real de la moneda
brasileña apuntan en el mismo sentido, es
decir, que está infravalorada, aunque no de
forma excesiva.
Atendiendo al Big Mac, podemos ver cómo
el real brasileño estaría en torno a un 16%
infravalorado con el euro.
En cuanto al tipo de cambio efectivo real
elaborado por el BIS, también puede
observarse cómo está por debajo de su
media de largo plazo, lo que teóricamente
le sitúa en una posición de infravaloración
que ronda el 7%.
Estos datos de carácter fundamental nunca
deben ser utilizados para tomar decisiones
de inversión a corto plazo; su mayor
utilidad reside en su capacidad para indicar
situaciones de sobre o infravaloración en el
medio/largo plazo.
Breve reseña económica
La economía brasileña se contrajo un 0,3% en el 1T16, algo menos de lo esperado y del ritmo de caída de
trimestres anteriores (por encima del -1,0% en el 3T15 y 4T15). La leve mejora se explica por la aportación
del sector exterior y el mayor gasto público (correspondiente al gobierno de Rousseff). En cualquier caso,
las perspectivas en próximos trimestres no mejoran teniendo en cuenta que la política fiscal será
contractiva y que no habrá estímulo monetario adicional (se anticipa una contracción del -3,5% en 2016).
El otro factor de preocupación es la política. En apenas unas semanas, el nuevo presidente, Temer, ya ha
tenido que hacer frente a la dimisión de dos de sus nuevos ministros, por su supuesta involucración en un
intento de entorpecer la investigación en los diversos casos de corrupción pendientes en el país. En
cualquier caso, Temer se ha apresurado en dejar claras sus prioridades: retomar tasas de crecimiento
positivas del PIB y un mayor control del gasto. Por el momento, se está centrando en esta segunda.
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