20 al 24 de julio de 2015 Estrategia de portafolios

20 al 24 de julio de 2015
Contenido
Indicador
24-jul
Comentario semanal………………………….
1
IPC 12 MESES
Renta Variable……………………………….
2
IBR Overnight
Renta Fija………………………………………..
2
DTF
Monedas…………………………………………
3
ColCap
Commodities…………………………………..
3
TES 2024
Estrategia por perfil…………………………..
4
Tasa de Cambio
Será relevante próxima semana………………
4
Petróleo WTI
Actual
4.42%
4.38%
4.54%
1,303
7.16%
2,851
48.2
Semana
Anterior
4.42%
4.37%
4.54%
1,309
7.23%
2,760
50.9
Estrategia de portafolios
[email protected]
Catalina Tobón Cuellar
[email protected]
+57 (1) 6584042
Carlos Corredor
[email protected]
+57 (1) 6584278
Pamela Gutierrez
Dato s preliminares
[email protected]
+57 (1) 6584189
Comentario Semanal
Daniel García
De esta forma, dos hechos de tono negativo y un rumor positivo incidieron el
comportamiento de los Tes durante esta semana. En términos de estrategia en
los portafolios, esta volatilidad nos lleva a ser muy tácticos en las posiciones
tomadas, tratando de reducir los riesgos asociados a la renta fija.
Renta variable local e internacional
2150
1350
2125
1325
2100
2075
1300
2050
S&P 500
20-jul
15-jul
10-jul
05-jul
30-jun
1275
25-jun
2025
20-jun
Por otro lado, el miércoles el banco norteamericano JP Morgan anunció una
leve reducción en la participación de la deuda colombiana en sus índices de
referencia de renta fija, esta pasó de 6.50% a 6.42%. Si bien el cambio es
marginal, el nivel ha venido disminuyendo luego de alcanzar 7.81% en enero
de este año. La situación fiscal mucho más ajustada y la devaluación del peso
seguramente han incidido en esta variación, sin embargo la participación de
los extranjeros dentro de los inversionistas de Tes sigue siendo muy relevante,
aunque menor frente a otros países de la región. Justamente, otro factor
negativo para los Tes durante esta semana fue la notable devaluación del
peso, cercana a 3.8%, lo cual reduce las utilidades de los extranjeros con
inversiones en deuda del Gobierno nacional.
Nicolás Garavito
[email protected]
+57 (1) 6584144
15-jun
Tes para abajo y Tes para arriba… esta semana se presentaron fuertes
movimientos en las cotizaciones de los bonos del Gobierno colombiano, en
parte rumor y en parte hechos estuvieron detrás de este comportamiento. Por
un lado, el Ministerio de Hacienda ha estado tratando de mantener en alto el
ánimo de los inversionistas internacionales; esta semana Andrés Escobar,
Viceministro Técnico de Hacienda, declaró ante los medios que en los
próximos meses podría radicarse ante el Congreso el proyecto de reforma
para reducir el impuesto a las utilidades de los extranjeros que invierten en Tes.
Escobar también enfatizó en la necesidad de enviar un mensaje claro de
tranquilidad y transparencia a los inversionistas internacionales con el fin de
evitar una eventual fuga de capitales del mercado local y, no menos
importante, tratar de mantener bajo el costo del financiamiento para la
Nación, especialmente tras el fuerte viento en cara (headwind) de la
economía local en el último año. Sin embargo, por ahora esto sigue siendo un
proyecto lejos de concretarse. Para algunos en el mercado, el apretón fiscal
que se vive en el Gobierno es un punto en contra de esta medida, que
generaría justamente menores ingresos fiscales. Al respecto el Gobierno a
afirmado que es mayor el efecto positivo de los inversionistas externos que el
efecto negativo en los impuestos… esto deberá ser demostrado ante el
Congreso.
[email protected]
+57 (1) 6584181
COLCAP
Informe Económico Semanal
20 al 24 de julio de 2015
Renta Variable
El mercado de renta variable local registró comportamientos negativos
durante la semana en línea con una caída en el precio del petróleo y un
fortalecimiento del dólar. Cemex Latam Holdings inició la temporada de
resultados corporativos como es usual. La cementera reportó sus resultados
correspondientes al 2T2015 en donde se continuó evidenciando una pérdida
en la participación de mercado en la regional Colombia. La lectura de los
resultados estuvo en parte afectada por la devaluación del peso colombiano,
por una disminución en los volúmenes vendidos en Colombia y por una tasa
de impuestos mucho más alta. Adicionalmente, la cementera reportó los
márgenes de rentabilidad más bajos en los últimos tres años y medio; mientras
que las directivas redujeron sus expectativas de crecimiento para el 2015. En el
sector energético, EEB e ISA informaron que al Consorcio Transmantaro –CTMfilial de ISA (60%) y EEB (40%) le fue adjudicada por el Gobierno de Perú la
construcción y operación de la subestación Carapongo en Lima. El proyecto
le generará a la compañía ingresos anuales aproximados de USD$6,57MM. Por
su parte, Fitch revisó sus calificaciones de deuda para los 5 bancos más
grandes en Colombia. La firma mejoró su calificación para Bancolombia y
Davivienda, resaltando las mejoras en la rentabilidad y los mejores niveles de
capitalización; mientras que su rating para Banco de Bogotá, Occidente y
BBVA Colombia fue afirmada, manteniendo en todos los casos una
perspectiva estable. Finalmente, Avianca Holdings anunció que durante el
mes de junio, sus estadísticas operacionales mostraron un incremento de 10%
anual en el número de pasajeros transportados, mientras que el factor de
ocupación mostró una tendencia positiva después de dos meses consecutivos
a la baja.
Las acciones de países desarrollados presentaron comportamientos negativos
ante una semana de resultados corporativos mixtos tanto en Estados Unidos y
Europa, y una caída en el precio de las acciones de las empresas del sector
energético ante retrocesos adicionales en el precio de las materias primas,
particularmente en el petróleo, el cual alcanzó a cotizarse por debajo de 50
dólares por barril.
ACCIONES
24-jul
COLOMBIA
Ecopetrol
1,585
Año
7 días
corrido
-1.55% -23.80%
Grup Sura Pf
36,040
0.67%
Bancolombia Pf
27,300
-0.36%
-4.68%
Grupo Argos
17,000
1.43%
-17.07%
Grupo Nutresa
22,120
-2.98%
-22.66%
9,070
0.78%
-6.01%
22,220
0.36%
-23.90%
ISA
7,100
-3.14%
-17.73%
Pacific Rubiales
7,720
3.49%
-48.87%
36,900
-0.38%
-3.87%
24-jul
7 días
CemArgos Pf
Éxito
Corficol
-8.76%
Dato s preliminares
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
7.16%
Año
corrido
5
-6
EEUU
2.26%
-9
9
ALEMANIA
0.69%
-10
15
JAPÓN
0.41%
-2
8
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Renta Fija
Por otra parte, los analistas del mercado empiezan a mostrar sus
preocupaciones de que los niveles actuales de tasa de cambio afecten al
alza la inflación en los próximos meses; pese a que las expectativas de
Renta fija y tasa de cambio
7.30
COP/ USD
2900
7.25
2800
7.20
7.15
2700
7.10
2600
7.05
TES 2024
20-jul
15-jul
10-jul
05-jul
30-jun
2500
25-jun
7.00
20-jun
El buen comportamiento de las referencias de más largo plazo estuvo
explicado principalmente por algunos comentarios que llegaron desde el
Ministerio de Hacienda, que señalaban la posibilidad de la eliminación antes
del cierre del 2015 del impuesto de 14% sobre las ganancias para los
inversionistas extranjeros en TES. Esta decisión aumentaría la entrada de flujos
inversión de capitales como sucedió en el 2013, cuando el gobierno anunció
el recorte de dicho impuesto del 33% al 14%.
%
15-jun
Semana de fuertes movimientos en el mercado de renta fija local, la curva
de rendimientos de TES Tasa Fija registra una ganancia de 2 puntos básicos
(pb) en promedio. La parte corta de la curva de rendimientos perdió en los
últimos 7 días 10pb, mientras que los tramos medio y largo registran una
caída en sus tasas de negociación de 3pb y 7pb, respectivamente. Los
títulos de referencia del mercado, con vencimiento en 2024, operaron
durante la semana entre el rango de 7.051% y el 7.225%, con una tasa de
cierre de la semana de 7.15%.
COP
Informe Económico Semanal
20 al 24 de julio de 2015
inflación aún se encuentran contenidas dentro del rango meta del Banco de
la República, la incertidumbre aumenta a medida que una mayor
devaluación de la tasa de cambio resta terreno de acción al emisor en la
solución de la disyuntiva entre crecimiento e inflación.
Monedas
Durante la semana, el dólar mostró un comportamiento mixto mostrando
debilidad frente al euro y el yen y fortaleciéndose frente a la libra esterlina y
frente las monedas de América Latina. La mayor tranquilidad frente a la
situación griega y la publicación de indicadores económicos relativamente
constructivos en la Zona Euro impulsaron valorizaciones del euro frente a la
dinámica negativa registrada algunas semanas atrás. Por su parte, el yen
también mantuvo una relativa fortaleza explicada en la expectativa de una
inflación de mediano plazo por encima de 2% y la publicación de indicadores
líderes sólidos en este país. No obstante, en el corto plazo consideramos que
la fortaleza del dólar frente a las principales divisas del G7 se debería mantener
ante la expectativa de un próximo incremento de tasas por parte de la
Reserva Federal. Una vez se materialice el primer incremento de tasas y se
tenga más certeza sobre el ritmo y el nivel de incrementos a futuro, el dólar
debería estabilizarse e incluso perder terreno frente a otras monedas del G7,
teniendo en cuenta que la recuperación económica se mantiene
relativamente lenta.
Por su parte en la semana, las monedas de América Latina mostraron una
fuerte caída encabezada por el real de Brasil y el peso colombiano. La fuerte
desvalorización de las monedas de América Latina se explica por la caída de
los precios de los commodities y la menor previsión de crecimiento para las
principales economías durante este año. En lo corrido del mes, el tipo de
cambio en Colombia se ha depreciado casi 10% y se consolida como una de
las monedas más depreciadas en la región por encima del real de Brasil y el
peso chileno en lo que va de julio. En este sentido, el movimiento del peso
Colombiano ha sido muy rápido y niveles cercanos a COP 2900 por USD
estarían descontando precios del petróleo por debajo de USD 40 por barril.
Por lo anterior consideramos viable que la fuerza ascendente hacia COP 3000
por USD pierda momentum durante la próxima semana y la cotización se
mantenga cercana a COP 2800 por USD. Creemos que la correlación entre
el tipo de cambio local y el petróleo se mantendrá muy alta en el mediano
plazo y de continuar los precios del petróleo por debajo de USD 50 dólares por
barril, el peso colombiano seguiría presionado. No obstante, si bien las cuentas
externas se han debilitado, existe preocupación frente un deterioro adicional
de las cuentas fiscales y la perspectiva de crecimiento se ha deteriorado, la
economía colombiana está muy lejos de registrar una recesión económica de
la magnitud que ha registrado Brasil. Sin embargo nuestra depreciación año
corrido está a punto de superar la depreciación año corrido de esta
economía, lo que denota una eventual sobrerreacción del mercado
cambiario local. En este sentido no hemos alterado nuestra previsión de tipo
cambio al cierre del año que se ubica actualmente en niveles del orden de
COP 2650 por USD.
Materias Primas
Durante la semana el dólar continuó fortaleciéndose a nivel global, mientras
que los commodities más destacados (Oro, crudo y cobre) continuaron
retrocediendo, en parte debido al menor poder adquisitivo de los países
importadores que han visto depreciar su moneda, también por los excesos de
MONEDAS
24-jul
7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2,851
corrido
3.30%
19.92%
Dólar v s Peso Mex
16.27
2.13%
10.26%
Dólar v s Real Bra
3.35
4.97%
25.92%
Dólar v s Yen Jap
123.79
-0.24%
3.35%
1.10
1.38%
-9.25%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
COMMODITIES
Petróleo WTI
24-jul
48.2
7 días
Año
corrido
-5.36%
-9.59%
Oro
1097.8
-3.23%
-7.35%
Café
122.25
-4.79%
-29.82%
Dato s preliminares
Informe Económico Semanal
20 al 24 de julio de 2015
oferta y finalmente la desaceleración del mercado chino que conllevaría a la
moderación en su consumo.
En medio de esta coyuntura, los bancos centrales de países exportadores de
materias primas como Australia y Nueva Zelanda han informado que sus
economías experimentan presiones negativas no observadas en más de 13
años, a lo cual no escapa la economía colombiana. Varios de estos países
estudian actualmente políticas de estímulo monetario sujeto a sus
fundamentales.
El barril de crudo WTI cayó por debajo del nivel de referencia de los USD 50
acumulando cuatro semanas consecutivas de caídas y acercándose cada
vez más cerca de su mínimo del año en los USD 43. La cotización fue
impactada por la publicación del dato de inventarios de crudo en Estados
Unidos, que se ubicó muy por encima de la expectativa de mercado, así
como por el incremento del número de pozos operando en ese país frente al
dato de la semana anterior, alcanzando ya los 656 pozos. Igualmente, agentes
internacionales advierten que un incremento en la producción
estadounidense es posible en cualquier momento y que la situación en Libia e
Iran puede mejorar en el mediano plazo, por lo cual la recuperación de los
precios podría tomar hasta tres años.
El oro cierra nuevamente la semana en negativo con lo cual acumula una
corrección de 8,5% en lo corrido del año y su mínimo de los últimos 5 años. Los
inversionistas ven cada vez más cerca la posibilidad de romper a la baja el
nivel de los USD 1.000 por onza, dada la fuerte tendencia bajista observada en
las últimas semanas y especialmente debido a la expectativa de incremento
de tasa en Estados Unidos que ha llevado los flujos a refugiarse en esa divisa.
Finalmente, el cobre continuó cayendo en las bolsas de China alcanzando su
mínimo de 6 años. Los agentes de mercado indican que se estaría
impactando a este commodity como contramedida para reflejar la tendencia
del mercado chino y ante la imposibilidad de operar libremente el mercado
de acciones, donde la intervención del gobierno ha impedido las ventas para
los grandes inversionistas. China consume alrededor del 40% de la oferta
mundial de cobre y la desaceleración económica del país estaría pasándole
factura de cobro a la cotización de la materia prima.
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: El mercado primario de Deuda Privada ha retomado su
dinámica mientras los montos de negociación de mercado secundario
continúan muy bajos. La actual competencia por la captación de recursos
por parte de las entidades del sector financiero a corto plazo en diferentes
indicadores (tasa fija, DTF, IBR) se ha traducido en ajustes al alza en las tasas de
valoración de los papeles de Deuda Privada que hacen parte de los fondos
de perfil conservador. La estrategia de inversión continúa siendo defensiva
para estos portafolios buscando incrementar las posiciones en liquidez
buscando disminuir la volatilidad reciente que se ha presentado en el
comportamiento de los mismos.
Perfil Moderado: La caída en el precio de los commodities ha traído como
consecuencia fortalecimiento del dólar, valorización de Bonos en países
desarrollados (Tesoros, Bunds) y aumento de la perspectiva de riesgo en
economías emergentes, es así como el EMBI Colombiano está subiendo 27
puntos durante la semana. Los Bonos en Dólares (yankies) sufrieron fuertes
Serán relevantes la próxima
semana
Colombia:
El Banco de la República llevará a cabo su
reunión de política monetaria de fin de mes.
El mercado no espera cambios en la tasa
de referencia. Por su parte, el DANE
publicará la tasa de desempleo para el mes
de junio.
Estados Unidos:
La semana estará llena de datos
económicos. Se conocerán cambios en las
órdenes de bienes durables, en las
aplicaciones de hipotecas, en las ventas de
viviendas pendientes, en el consumo
personal y en las peticiones iniciales de
desempleo.
Adicionalmente,
los
inversionistas estarán atentos a la lectura de
dato
de
crecimiento
económico
correspondiente al 2T2015, a la lectura del
índice de actividad manufacturera de la
FED de Dallas y de Richmond, del Markit PMI
Compuesto y del índice de confianza al
consumidor. Finalmente, la Reserva Federal
anunciará decisiones de política monetaria.
El mercado no espera cambios en el nivel
de tasas de interés pero sí estará muy
atento a cualquier pronunciamiento que se
realice sobre el momento del incremento.
Europa:
El Banco Central Europeo publicará su
boletín económico; mientras que se
conocerán cambios en la confianza
económica, industrial y del consumidor para
la Zona Euro. Adicionalmente, se publicará
la lectura del índice de precios al
consumidor y la tasa de desempleo para la
Zona Euro.
Informe Económico Semanal
20 al 24 de julio de 2015
desvalorizaciones mientras que los TES cierran en terreno positivo luego de
conocerse el pasado miércoles una noticia del Gobierno donde se vislumbra
la posibilidad de reducir el impuesto para los extranjeros en estos instrumentos.
Creemos que la renta fija local estará más influenciada en el mediano plazo
por el contexto internacional hasta que estas especulaciones no se conviertan
en hechos.
Perfil Agresivo: Continuamos con una perspectiva positiva hacia la renta
variable en países desarrollados con una preferencia mayor hacia Japón y
Europa. En Estados Unidos hemos venido incrementando la exposición en
sectores como el financiero y el de consumo discrecional ante la expectativa
que los resultados corporativos de este trimestre se ubicarán por encima de lo
esperado por los analistas del mercado. En acciones locales, los portafolios
mantienen un posicionamiento defensivo buscando sobre ponderación en
algunos emisores específicos en los que vemos posibilidad de rentabilidad
interesante. El peso colombiano contra dólar ha estado muy volátil pero aún
mantiene su sesgo alcista, continuamos favoreciendo en el largo plazo el
fortalecimiento del dólar contra monedas emergentes.
Old Mutual FIC Inmobiliario: El mercado de oficinas en Bogotá D.C. sigue
presentando cifras históricas, conocemos que en enero de 2012 se presentó el
punto de inflexión de la oferta de mt2 de oficinas y desde entonces la oferta
ha venido en aumento, llegando a junio de 2015 a los 495.945 mt2 disponibles,
esto representa un incremento del 24% respecto de junio de 2014 y del 120%
frente a junio de 2013. De acuerdo con lo anterior, ratificamos la estrategia de
evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo, enfocado en el mediano
plazo a ciudades secundarias e intermedias y con un mayor interés en
Bodegas Industriales y Centros Comerciales medianos o de conveniencia.
Igualmente se analizan proyectos de oficinas y oportunidades en Bogotá y
Medellín, con adecuada evaluación de riesgos y precios.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa
sobre fuentes de conocimiento público, consideradas
confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de
informar y proveer herramientas de análisis útiles para
sus lectores; (iii) la Publicación no constituye
recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna
para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no es
responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la
información y de las herramientas, incorporadas en la
Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y personas
que constituyen su fuerza comercial externa, no son
responsables de las consecuencias originadas por el uso
de la Publicación.