Reunión FOMC – Posible eliminación de la frase “un tiempo

Análisis Económico
Estados Unidos
Reunión FOMC – Posible eliminación de
la frase “un tiempo considerable”

Mañana a la 1:00 pm se dará a conocer la decisión de la reunión de dos
días del FOMC, junto con la actualización de estimados
macroeconómicos por parte de los miembros del Comité
16 de diciembre 2014
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
Más tarde, a la 1:30pm, habrá conferencia de prensa de Janet Yellen
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]

Vemos una elevada probabilidad de que eliminen la frase de “un
tiempo considerable”, que ha sido parte fundamental del “forward
guidance”
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]

Otro punto importante será su apreciación respecto al rumbo de la
inflación ante la caída en el precio del petróleo
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]

Esperamos ajustes marginales en las proyecciones macroeconómicas,
incluyendo el camino de la tasa Fed Funds
Julia Baca

Mantenemos nuestra expectativa de que el primer incremento en la
tasa de Fed Funds tendrá lugar hasta el 2S15
El día de mañana culmina la última junta del año del Comité de Operaciones de
Mercado Abierto (FOMC). La publicación del comunicado vendrá acompañado
de la actualización de los estimados macroeconómicos de los miembros del Fed
(a la 1:00pm) seguido de la conferencia de prensa de Janet Yellen (1:30pm).
La junta será relevante pues consideramos que existe una alta probabilidad de
que se elimine la frase de “un tiempo considerable”, lo que representa un
cambio clave en la orientación de expectativas, es decir en el forward guidance.
Creemos que esta frase será sustituida por un lenguaje que señale dependencia
de las decisiones al desempeño de las cifras económicas al momento de realizar
el ajuste en tasas.
Son varios aspectos los que apuntan a la eliminación de la frase “un tiempo
considerable”:
(1) Una recuperación más rápida de la estimada en el mercado laboral, prueba
de ello el último reporte de empleo correspondiente a noviembre.
(2) En las minutas de la reunión del FOMC de septiembre se explicó que un
cambio de esta naturaleza en el forward guidance requeriría una junta con
conferencia de prensa, que de oportunidad a Janet Yellen de explicar la nueva
orientación de expectativas.
(3) A lo anterior se suman los recientes comentarios por parte de Stanley
Fischer, vicepresidente del Fed, y de Charles Plosser, miembro con voto este
año, que señalaron que el Comité está cerca de eliminar esta frase.
1
Economista, EE.UU.
[email protected]
Otro foco de atención será la caracterización del desempeño de la inflación.
Consideramos que mencionarán que las medidas de expectativas inflacionarias
han retrocedido, y no nada más las del mercado, sino también las de las
encuestas. No obstante, creemos que volverán a mencionar que la caída en la
inflación será transitoria, ante la baja en el costo del petróleo, por lo que
reiterarán que la inflación se aproximará a su objetivo de manera gradual. En
este sentido, vale la pena señalar que hasta ahora existe evidencia de que la
debilidad en la inflación general, no ha logrado filtrarse del todo en el
componente subyacente.
También pensamos que tras el reporte de empleo correspondiente al mes de
noviembre, se reafirmará la idea de que la subutilización en los recursos de
empleo ha disminuido.
Por último esta reunión vendrá acompañada con la publicación de los estimados
de las principales variables económicas y los pronósticos de la tasa Fed Fund
(dot plot). Esperamos ver algunos ajustes en los estimados en general. En lo que
se refiere a las proyecciones de crecimiento del PIB para este año, esperamos
una ligera revisión al alza. Para 2015 y 2016, la mediana es de un crecimiento
de 3.1% en el PIB. En lo que se refiere a los estimados de desempleo, pensamos
que revisarán a la baja el pronóstico de 2014, ya que la tasa de desempleo
actualmente se ubica en 5.8% y para el cierre de 2014 esperaban un rango de
5.9% a 6% en el desempleo. Pensamos que para el 2015, el estimado mostrará
cambios marginales. Dada la actual recuperación del mercado laboral, es muy
probable que el desempleo para los siguientes dos años, alcance un nivel de
5.5%, que es la tasa natural de desempleo. En los estimados de inflación, vemos
la posibilidad de un ajuste a la baja en el estimado del PCE general en 2014 y
2015, ante la caída en el precio del petróleo. Sin embargo, pensamos que las
proyecciones de inflación PCE subyacente no se ajustarán significativamente.
En cuanto al camino de la tasa de fed fund no esperamos ver una gran variación,
consideramos que la mayoría de los miembros espera que el primer incremento
se lleve a cabo a mediados de 2015.
Pronósticos principales variables económicas
Reunión 16-17 septiembre 2014
2014
2015
2016
2017
Largo Plazo
Proyección septiembre
2.0 - 2.2
2.6 - 3.0
2.6 - 2.9
2.3 - 2.5
2.0 - 2.3
Proyección Junio
2.1 - 2.3
3.0 - 3.2
2.5 - 3.0
NE
2.1 - 2.3
Proyección septiembre
5.9 - 6.0
5.4 - 5.6
5.1 - 5.4
4.9 - 5.3
5.2 - 5.5
Proyección Junio
6.0 - 6.1
5.4 - 5.7
5.1 -5.5
NE
5.2 - 5.6
Proyección septiembre
1.5 - 1.7
1.6 - 1.9
1.7 - 2.0
1.9 - 2.0
2.0
Proyección Junio
1.5 - 1.7
1.5 -2.0
1.6 - 2.0
NE
2.0
Proyección septiembre
1.5 - 1.6
1.6 - 1.9
1.8 - 2.0
1.9 - 2.0
Proyección Junio
1.5 - 1.6
1.6 - 2.0
1.7 - 2.0
NE
PIB
Desempleo
Inflación PCE General
Inflación PCE Subyacente
Fuente: Reserva Federal, Banorte Ixe
2
En este contexto, mantenemos nuestra expectativa en torno al momento de
la primer alza en la tasa de Fed Funds, que estimamos tendrá lugar en
junio de 2015. En nuestra opinión, se han hecho avances sustanciales hacia los
objetivos del doble mandato del Fed. En específico, el desempleo ha caído más
rápido de lo esperado. Lo único que a nuestro parecer mantiene alejado al
FOMC de llevar a cabo el ajuste en las condiciones monetarias, es el bajo nivel
en la inflación, que se debe en gran medida a la caída en el precio del petróleo.
Sin embargo, han mencionado que se debe a factores temporales y que la
inflación se irá aproximando gradualmente al objetivo de largo plazo.
De acuerdo con lo anterior, seguimos pensando que el FOMC iniciará el ciclo
de alza en la tasa de “Fed Funds” hasta junio de 2015. Cabe mencionar que el
mercado también descuenta que el primer movimiento pudiera ser hacia
mediados del año que entra, aunque cada vez son más los analistas que hablan
de la posibilidad de que el Fed adelante el momento en el que incrementarán la
tasa de referencia, sobre todo ante el buen desempeño que ha mostrado el
mercado laboral y la economía en fechas recientes.
3
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer,
Rey Saúl Torres
Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José
Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
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los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
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La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
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inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
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En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
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Tenencia de valores y otras revelaciones.
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1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios
objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de
valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle
la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
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