Todavía puede ser peor - Cuatrecasas, Gonçalves Pereira

EL PAÍS, VIERNES 14 DE MARZO DE 2008
PROPIEDADES 27
EN EL MERCADO
Todavía puede ser peor
Certum factura 30
millones de euros
Con un negocio en retroceso, las inmobiliarias cotizadas acumulan 33.300 millones de deuda
ANDREA ARABIA
Los años 2006 y 2007 quedarán marcados como históricos
para el sector inmobiliario, pero por motivos muy distintos. Si
las operaciones corporativas de
2006 batieron todos los registros, los resultados del ejercicio
2007 presentados a la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV) han confirmado los peores pronósticos y certifican con datos la grave crisis
que vive el sector. Las grandes
caídas del beneficio de empresas como Metrovacesa (-30%),
Reyal Urbis (-68%), Realia
(-13%) o Parquesol (-26,5%) no
dejan lugar a dudas. Los resultados han sido muy malos, aunque todavía han sido peores los
del último trimestre, durante el
que algunas empresas, como
Renta Corporación, tuvieron
una actividad casi nula o acusaron una significativa caída de
sus preventas de viviendas, como Metrovacesa.
Estos datos no son un buen
presagio para 2008 por la posibilidad de que el sector no haya
tocado fondo. La bajada en el
ritmo de preventas fue radical
en casos como Metrovacesa
(-68%), Realia (-60%), Reyal
Urbis (-55%), Colonial (-47%) y
Parquesol (-52,2%), que tras su
fusión por absorción por parte
de San José saldrá a Bolsa este
año con la denominación Grupo San José. Estas caídas, junto
a las restricciones de crédito
por parte de los bancos, pueden
provocar más números rojos en
los próximos trimestres.
Lo sorprendente es que, pese al descalabro en el negocio, el
valor de los activos a precio de
mercado del sector (GAV) pasa
de puntillas sobre la crisis y se
mantiene por encima de 65.100
millones de euros, una cifra
muy similar a la de 2006, cuando el ladrillo cotizaba por las nubes. Con estos datos en la mano, la capitalización del sector
en Bolsa (17.100 millones) representa sólo una cuarta parte
del valor total de sus activos. Para muchos analistas, es una señal de que el pulso del sector ha
superado la taquicardia. Reconocen que el ajuste ha sido
“drástico”, porque lo habitual es
que la cotización de una inmobiliaria sea un 40% inferior al valor de sus activos.
La vuelta a la normalidad no
supone un regreso al punto de
partida; el mapa del sector tiene hoy un aspecto diferente al
de 2006. Así, el ranking de las
mayores inmobiliarias por activos lo encabeza Martinsa Fade-
Fachada de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. MORGANA VARGAS
sa, con 12.995 millones de euros, seguida muy de cerca por la
Metrovacesa de la familia Sanahuja, con 100 millones menos.
El tercer puesto lo ocupa Colonial, con un GAV de 11.630 millones, mientras aguarda la
puesta en marcha de su acuerdo con el fondo dubaití ICD
(con el que ha negociado su división). Reyal Urbis y Realia Business le siguen.
Pero si la valoración de los activos se ha librado de los daños,
no sucede lo mismo con las hipotecas que han asumido las
compañías. Las cingo mayores
inmobiliarias españolas arrastran una deuda conjunta de
29.000 millones de euros, con
unos vencimientos que sólo en
2008 alcanzarán 5.300 millones. Las empresas controladas
por Rafael Santamaría, Fernando Martín, Luis Portillo e Ignacio Bayón han decidido vender
activos para afrontar la situación. El presidente de Martinsa
Fadesa ya ha vendido parte de
su filial marroquí y ha anunciado que se desprenderá de hoteles y suelo con la intención de recompra. Aun así, no cesa en sus
intentos de negociación para refinanciar su deuda, que supera
los 5.700 millones, con entidades como La Caixa o Caja Madrid.
De la solvencia de las empresas y su capacidad para compensar la bajada de la demanda dependerá en buena medida que su pulso no llegue a pararse. Con una preocupante falta de liquidez y unos costes financieros cada vez más duros,
los analistas toman la temperatura de las compañías atendiendo al loan to value, el principal
ratio que emplean para valorarlas y que extraen dividiendo la
deuda neta por el valor a precio
de mercado de los activos. Salvo Realia, ninguna baja del
40%. Colonial tiene un 67%;
Metrovacesa, un 54%, mientras Reyal Urbis, que manifestó el año pasado su intención
de reducirlo al 40%, roza el
56%. Morgan Stanley advertía
hace ya un año que no eran ratios preocupantes siempre y
cuando estas empresas fueran
capaces de reducir su deuda en
los 18 a 24 meses siguientes de
haberla contraído. Lo cierto es
que pocas lo están consiguiendo.
Pero si hay un caso que representa todo un pinchazo, ése
es el de la antigua Astroc, hoy
Afirma, tras su fusión con
Landscape y Rayet. Sus pérdidas anuales alcanzaron 261 millones de euros, frente al beneficio de 43,5 millones de 2006.
La valoración de su cartera inmobiliaria en 2007 ascendía a
2.727 millones, un 34% inferior a 2006.
Los resultados inmobiliarios de 2007
En millones de euros
Beneficio
2007
1.225,0
Metrovacesa
85,4
Colonial
140,4
Realia
60,0
Martinsa - Fadesa
71,8
Testa
41,4
Parquesol
35,4
Renta Corporación
29,8
Reyal Urbis
-261,0
Astroc
8,0
Urbas
Var.
en %
-29,9
396,0
-12,7
140,0
9,3
-26,5
-25,0
-68,0
-697,0
21,2
Facturación Var.
2007
en %
1.491,0
840,0
813,0
1.208,0
263,8
187,5
529,1
1.561,0
454,8
48,8
35,4
250,0
1,1
763,0
5,0
-26,2
-10,3
219,0
27,0
Endeudamiento
Var.
en %
Preventas
Var.
en %
Valor
activos
31,6
6.948
34,5
8.961
9,6
1.969
5.153 (*) 4.342,0
9,8
2.093
24,5
558
47,4
736
-2,0
5.744
1.240
35,7
247
244,0
86,5
138,7
1.441,0
-57,8
-47,0
-60,0
12.878
11.630
6.341
12.995
4.725
2.176
1.365
10.300
2.727
74,4
-52,0
544,6
-55,0
Var.
en %
0,26
-0,70
2,90
-3,30
24,60
2,00
-34,00
Capitalización
5.771
1.898
1.548
1.314
2.540
696
293
2.691
349
(*) datos consolidados Martinsa-Fadesa en 2007, frente a los de Martinsa de 2006
EL PAÍS
Fuente: CNMV
Situación tensa en las plantillas
Según las grandes inmobiliarias agrupadas en el
G-14, muchas de las promociones pensadas para la
segunda mitad de 2007 se pospusieron y otras que
estaban en marcha se pararon como precaución ante la fuerte bajada en el ritmo de preventas que ya se
advertía. Con este panorama, el lobby cree que la
destrucción de empleo en el sector puede llegar a
466.000 puestos de trabajo directos en 2008, un cóm-
puto que, además del inmobiliario, incluye la construcción. Muchas de las cifras no son comparables,
como es el caso de Colonial o Fadesa, pero, por el
momento, las grandes compañías cotizadas no reflejan descensos espectaculares en sus plantillas, e incluso algunas, como Parquesol o Renta Corporación, las incrementan. Pero Martinsa negocia actualmente reducir la plantilla tras su unión con Fadesa.
Portugal moderniza las reglas de juego
I. DE LA V.
Edificación, urbanismo, turismo, alquiler y rehabilitación han
visto modificar su régimen fiscal
o regulatorio en el vecino Portugal con los objetivos de luchar
contra la burocracia y potenciar
su desarrollo.
Será a partir de ahora cuando
empiece a dar frutos la ley de
2004 que incentiva los alquile-
res urbanos y que fomenta la rehabilitación, y cuyos reglamentos y herramientas administrativas se desarrollaron a lo largo
del pasado año. Por otra parte, el
3 de marzo entró en vigor la ley
de septiembre de 2007 del régimen jurídico de urbanización y
edificación, que busca reducir
notablemente la burocracia para
promotores y particulares. Y, para adaptarse a este marco gene-
ral, el pasado viernes se publicó
una ley para promociones turísticas que moderniza el régimen de
explotación, según Nuno Sá Carvalho, de Cuatrecasas-Gonçalves Pereira, Castelo Branco.
Mercado
El bufete detecta en el mercado,
tras cinco años de paralización,
una evolución positiva desde
2007 hasta inicio de 2008 en
construcción —frenada por la
crisis de las hipotecas basura—
con buenas perspectivas para inversiones turísticas, logísticas y
de infraestructuras.
El precio de la vivienda subió
un 1,3% anual, con revalorizaciones del 4,2% durante el primer
trimestre y un 3,3% durante el
tercero y estancamiento en los
demás, situación que se ha prolongado en enero.
La empresa de control de
calidad Certum ha facturado 29,9 millones de euros
durante 2007, con un crecimiento del 29% respecto al
año anterior. Su beneficio,
de 1,2 millones, ha aumentado un 8%.
Aguirre Newman
crece un 25%
La consultora inmobiliaria
Aguirre Newman facturó
80 millones de euros el pasado año, con un crecimiento del 25% respecto a 2006.
La compañía prevé para este ejercicio incrementar un
12,5% su negocio.
Inbisa compra
oficinas a Colonial
Inbisa ha comprado a inmobiliaria Colonial un edificio
de oficinas en el parque de
negocios barcelonés Mas
Blau, de El Prat de Llobregat. El edificio, con más de
6.500 metros cuadrados en
cuatro plantas, estuvo ocupado hasta hace tres meses
por la firma Nike. La inversión de esta operación, que
incluye el acondicionamiento del inmueble, asciende a
17,5 millones de euros.
Inbesòs perdió 12
millones en 2007
La promotora catalana
Inbesòs perdió 12 millones
de euros en 2007, una cifra
que contrasta con los 3,6
millones que ganó en 2006.
En un comunicado remitido a la Comisión Nacional
del Mercado de Valores
(CNMV), la inmobiliaria
achaca los malos resultados
a la desaceleración del mercado, que ha causado una
caída de ventas.