Viento favorable para las salidas a Bolsa Viento

26/07/2014
Viento
favorable para
las salidas a
Bolsa
Las OPV vuelven
con fuerza a ESPAÑA
gracias al apetito
INVERSOR. Aena,
Isolux, Loterías...
esperan su turno.
Estas son las CLAVES
de cada VALOR
PÁGINAS 9 A 13
EDITORIAL EN LA PÁGINA 8
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LaBolsaencara
unaavalancha
denuevasOPV
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En portada
LleganlasOPVconmás
garraalaBolsaespañola
El viento sopla a favor de la renta variable española y los
extranjeros están ávidos de papel nacional. Después del
verano seguirán llegando nuevas empresas al parqué
TEXTO
G. ESCRIBANO / P. M. SIMÓN
L
as salidas a Bolsa renacen
en España gracias a un giro
de 180 grados en las perspectivas del país: del abismo a la cumbre en unos
meses. El crecimiento económico del
1,7% previsto para este año y del 2,6%
para 2015, confirmado por los últimos
datos macroeconómicos, anima a los
inversores, especialmente a los extranjeros, a apostar por nuevas firmas.
Tres empresas –eDreams, Applus+
y Logista– y cinco Socimi (vehículos
de inversión en ladrillo con incentivos
fiscales) han levantado más de 4.000
millones de euros desde enero. Y quedan más. Entre ellas, la gran operación
del año, Aena, una prueba de fuego
para el Gobierno y para España, y en
la que tendrán oportunidad de participar los pequeños inversores. Será la
mayor OPV desde la de Iberdrola Renovables de 2007 y la mayor privatización desde la de Argentaria en 1998.
“A la vuelta del verano, previsiblemente, se verá una reactivación de la
actividad de equity, pero con más
calma. Somos positivos con el mercado, está muy abierto, y sería aconsejable que las compañías que tengan intención de salir a Bolsa no lo dilaten
en exceso, ya que ahora es un buen mo-
mento”, comenta Alfonso Gómez-Acebo,
corresponsable de
corporate finance de
Deutsche Bank España, premiado por
Euromoney como el
mejor banco de renta
variable en el país.
“España es un país privilegiado entre los del
sur del Viejo Continente, y
las salidas a Bolsa ofrecen la
oportunidad de entrar en sectores con descuentos atractivos. Previsiblemente, veremos
más operaciones a partir de septiembre”, confirma Pablo Pallás,
responsable de M&A de Citi.
Desde BNP Paribas certifican que
“hay una gran número de emisores
que están dispuestos a salir y los inversores muestran apetito por nuevos
valores”. De cara a las futuras salidas,
Daniel Galván, director de GBS Finanzas, señala que uno de los factores que deben tenerse en cuenta es que
la empresa esté participada por inversores financieros, como fondos de
capital riesgo. Estas compañías, especialmente las ligadas al consumo,
son las que tienen más papeletas para
debutar en los próximos meses, gracias a la reactivación económica.
Aena
La gran privatización en
16 años calienta motores
U
nos 5.000 millones de
euros es lo que vale el gestor de los 47 aeropuertos
públicos españoles. Será la
mayor privatización en España desde la de Argentaria de 1998 y
los inversores están ávidos de acudir al
gran estreno. A diferencia de los debuts
en el mercado nacional de este año, la
oferta pública de venta (OPV) de Aena
contará con un tramo específico para los
pequeños inversores, y entra dentro de
lo posible que se les incentive incluso con
un descuento sobre el precio institucio-
nal, como ocurrió hace 16 años con el
banco que hoy forma parte de BBVA. Entonces se les concedió una rebaja del 3%.
En la salida a Bolsa de Iberia en 2001,
sin embargo, no se aplicó una rebaja a
los minoristas.
Aena es el primer operador aeroportuario del mundo por número de pasajeros, con cerca de 190 millones el año
pasado, seguido de lejos por el de Atlanta, con unos 100 millones. El beneficio
bruto (ebitda) de la compañía se sitúa
en 1.600 millones de euros. El precio barajado inicialmente, más la deuda de
11.400 millones que tiene en balance, implica una ratio de ebitda respecto
al valor de empresa de unas 10 veces. Sus
principales competidores –Fraport, que
gestiona varios aeropuertos en Alemania, Lima y Perú, entre otros países, y Aéroports de Paris (ADP), que administra
todos los aeródromos franceses– cotizan
en torno a este múltiplo. Aena, además,
ofrecerá un dividendo que oscilará
entre el 3% y el 5%. La firma espera debutar en noviembre, y los expertos auguran un éxito, puesto que el Ejecutivo
se juega mucho con esta privatización.
En portada
Testa
Unicaja y BMN
Las antiguas cajas
saldrán en 2015
L
as dos entidades financieras
se han comprometido a salir
a Bolsa, y aunque Unicaja se
había dado de plazo hasta finales de 2006 y Banco Mare
Nostrum (BMN), hasta finales de 2007,
ambas lo harán, si no hay sorpresas, el
próximo año. Unicaja, tras absorber
Ceiss –el banco de Caja Duero y España– se ha convertido en la séptima entidad financiera española por volumen de activos
con unos 110.000 millones
a cierre de marzo, por
detrás de Popular
(142.000 millones) y
a distancia de
Ibercaja
(84.000). Su
ratio de solvencia, como si las reglas de
Basilea III fueran completamente aplicables desde ya (fully loaded), a cierre del
año pasado –sin computar Ceiss– superaba el 12%, de forma que se coloca como
líder de la banca española. Mientras, su
beneficio neto alcanzó los 72 millones de
euros. Su morosidad se situaba, además,
en el 8,3%, muy por debajo del 14% del
sector. Eso sí, para dar margen de subida en Bolsa y por su menor tamaño, debería salir con un precio inferior a su
valor en libros. Unicaja es líder en Andalucía y Castilla y León.
Los activos de BMN rozan los 50.000
millones, por encima de los 45.000 de Liberbank, y aunque tiene que devolver
ayudas públicas por unos 1.600 millones,
cuenta con grandes fortalezas. Su tasa de
morosidad se situaba en el 12,4% en diciembre de 2013, mientras que su ratio
fully loaded superaba el 8%. Es además
una de las entidades financieras más eficientes de España, con una ratio a cierre de marzo del 40%.
Varias
compañías
están
en pleno
proceso
para dar
el salto
a la vuelta
del verano,
como
el gestor
de los
aeródromos
españoles
Sacyr quiere hacer caja
y dar liquidez al valor
N
o es un salida a Bolsa propiamente dicha, porque ya
cotiza, pero Sacyr, dueña de
más del 99% del capital,
está en plena operación
para reactivar el valor en el mercado.
Testa cuenta con un mínimo free float
(capital que cotiza libremente en Bolsa)
del 0,5%. El grupo constructor plantea
una reducción del capital de la inmobiliaria y el reparto de un dividendo que
le supondría ingresar más de 1.100 millones. Después vendría una ampliación
de capital que supondría una especie de
reestreno en Bolsa de la compañía.
Testa es una inmobiliaria insólita, con
un negocio centrado totalmente en al-
Isolux
Entre el Nasdaq y
el mercado español
D
espués de la tentativa fallida en 2012 de debutar en la
Bolsa de Brasil con la filial
del negocio de concesiones
de autopistas, Isolux Corsán
vuelve a incluir entre sus objetivos una
eventual OPV. Mientras algunos apuntan a la posibilidad de que la empresa
siga los pasos de Abengoa e intente emular el éxito conseguido con su debut en
el Nasdaq, otros creen que el mercado
español es la opción con más fuerza. Sea
uno u otro, los expertos creen que la firma
reúne algunos de los ingredientes clave.
El primero de ellos sería el hecho de
que entre su accionariado están presentes
Talgo
C
inversores financieros a los que podría
interesarles desinvertir. Podría ser el caso
de Inversiones Corporativas, que controla
el 11,7% del grupo, o de Hiscan Patrimonios, que dispone del 23,8%. El segundo
ingrediente es que el grupo de infraestructuras cuenta con un negocio muy diversificado, algo que ayudaría a la compañía a generar noticias para alimentar
la evolución de los títulos en el futuro.
A todo ello habría que sumarle la reestructuración de la deuda para llegar al
estreno lo más saneada posible. Un ejemplo de ello sería la emisión de bonos a
siete años por importe de 850 millones
y que tuvo una gran acogida.
Loterías
Retomando los planes
de 2011
on vistas al medio plazo, el fabricante de trenes podría ser
una de las candidatas a salir
a Bolsa en 2015. La compañía,
valorada en unos 1.000 millones de euros, ya lo intentó hace tres
años cuando encargó a Santander, Nomura y Credit Suisse que preparase el terreno para su debut. Sin embargo, en
aquel entonces las turbulencias que vivían los mercados de renta fija y variable, así como los problemas del Talgo a
La Meca, llevaron a paralizar el proyecto. Su presidente, Carlos Palacio Oriol,
consideró que no se daban las condiciones para atraer a los inversores y pos-
quileres –sus ingresos en 2013 provienen de esta área al 100%– y ha conseguido beneficios siempre en los últimos
ejercicios. España representa más del
90% de sus ingresos, pero con el cambio de ciclo económico este punto se
convierte en una fortaleza más que en
una debilidad. En 2013, ganó 77,7 millones de euros, pero también se anotó
resultados positivos en 2012 (60,6 millones) y en 2011 (72,5). “Es una joya y
ahora es el momento de ponerla en
valor”, explican fuentes financieras.
Su cotización en Bolsa ronda los 14
euros por acción, muy inferior al del
valor neto de sus activos descontando
impuestos, que supera los 19 euros.
puso los planes para más adelante. Ahora,
con la renta variable en plena efervescencia y el fuerte apetito de los inversores por el papel español, puede ser la
oportunidad que estaban esperando.
A la mejora de las condiciones de la
compañía y de los mercados financieros
habría que sumarle el hecho de que Talgo
cuenta entre sus accionistas con la participación de dos fondos de capital riesgo: Trilantic Capital Partners y MCH Private Equity. Su compromiso de permanencia expira en 2016. Si al final Talgo
desiste en sus planes de salida a Bolsa
la otra opción que barajan los expertos
es la venta a un industrial.
La gran joya del Estado
y otros posibles debuts
L
oterías y Apuestas del Estado
(LAE) estuvo a punto de salir
a Bolsa en 2011, pero el Gobierno decidió suspender la
operación ante el mal contexto del mercado –el verano de ese año
la prima de riesgo española marcó su récord por encima de 600 puntos básicos–
y la baja valoración de los analistas. “En
su momento se tasó en 25.000 millones,
pero no había demanda a ese precio. El
Ejecutivo, antes de tomar ninguna decisión, esperará al resultado de la OPV
de Aena”, señalan desde un banco de inversión. “Es una auténtica joya y ahora
parece que no es una prioridad para el
Estado: son más de 2.000 millones de
euros de beneficio, de los que la mayor
parte se inyectan directamente en el Tesoro público”, según fuentes financieras.
Paradores, otra empresa pública, es
otra candidata a dar el salto al parqué,
pero todavía le queda mucho por hacer.
Se tiene que reestructurar aún más y conseguir volver a los beneficios. “No lo veo
antes de al menos dos años”, señala un
banquero de inversión.
Mecalux, excluida de la Bolsa en 2010,
puede volver al parqué. La familia
March, a través de la firma de capital riesgo Artá Capital, es uno de sus accionistas de referencia. Fuentes próximas al
grupo advierten, eso sí, que la operación
no será inminente.