Fitch Ratifica las Calificaciones de Vector en `A

Fitch Ratifica las Calificaciones de Vector en ‘A-(mex)’ y
‘F2(mex)’; Perspectiva Estable
Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Agosto 27, 2015): Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales
de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Vector Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Vector) en ‘A-(mex)’
y ‘F2(mex)’, respectivamente. La Perspectiva de largo plazo es Estable.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
La ratificación de las calificaciones de Vector se fundamenta en su franquicia bien posicionada en el
sector de corretaje de valores e intermediación de divisas en el mercado local, su apetito moderado por
riesgo y que posee una posición de capital adecuada y acorde a este. La diversificación razonable de
ingresos por línea de negocio y por zona geográfica también explica las calificaciones, esto último se
beneficia de la expansión de la casa de bolsa a mercados internacionales. Al mismo tiempo, las
calificaciones incorporan la exposición de su rentabilidad a las condiciones de mercado de valores e
indicadores de eficiencia operativa desfavorables respecto a sus pares locales más cercanos que son
resultado de su estrategia de crecimiento orgánico y volúmenes operados menores.
El desempeño financiero de Vector fue positivo en los últimos 4 años (2014-2010 promedio: 14% utilidad
operativa sobre capital promedio); sin embargo, al cierre del primer semestre de 2015 (1T15) la entidad
presentó una caída en su rentabilidad (-14% respecto al mismo período del año previo), situación
explicada principalmente por un margen de intermediación menor y presionado por minusvalías en el
mercado de dinero y de instrumentos financieros derivados. También la reducción en la utilidad por
compraventa de valores ante las condiciones adversas del mercado y gastos operativos mayores y
asociados a su crecimiento local e internacional (1S15: 110% costo a ingresos totales) afectan
negativamente el resultado de la casa de bolsa. Fitch considera que Vector será capaz de mejorar su
desempeño una vez que logre estabilizar sus costos y rentabilizar su fuerza de ventas e inversiones
realizadas en el pasado.
Fitch opina que el apetito por riesgo de Vector es moderado ante su enfoque de operar principalmente
por cuenta de clientes y por sus políticas de inversión conservadoras. El portafolio de inversión de la
casa de bolsa (1S15: MXN37,326 millones; 94% del activo total) está compuesto, en su mayoría, por
títulos restringidos en operaciones de reporto; principalmente instrumentos gubernamentales y, en menor
proporción, bonos bancarios de alta y muy alta calidad crediticia. Vector aún mantiene exposición a
riesgo de crédito proveniente de la posición propia en instrumentos de deuda de calidad crediticia baja
(MXN10 millones, 0.8% del capital contable), posición que ha disminuido debido a la valuación a
mercado de dicho portafolio y, en opinión de Fitch, no representan un riesgo financiero para la entidad.
La administración de riesgos de Vector es adecuada, cuenta con las herramientas, controles y sistemas
necesarios para realizar un monitoreo razonable de sus exposiciones a riesgo de crédito, mercado,
liquidez y riesgos no discrecionales. El riesgo de contraparte proviene de sus operaciones con divisas,
mayormente de tipo entrega contra pago, y de las operaciones con instrumentos derivados en mercados
extrabursátiles con clientes, las cuales son cubiertas con otros intermediarios financieros. Fitch considera
que la casa de bolsa realiza una medición y monitoreo adecuados de este riesgo; además el manejo de
garantías con valores y/o llamados de margen son razonables y mitigan cualquier impacto de
incumplimiento por parte de sus contrapartes.
Fitch considera que el riesgo de liquidez se mantiene acotado ante la captación estable y recurrente de
recursos mediante operaciones de reportos. Además y, a diferencia de la mayoría de las casas de bolsa
en México, Vector hace uso de fuentes de fondeo con costo. Para realizar lo anterior, cuenta con líneas
de crédito bancarias a corto plazo y que son utilizadas exclusivamente para fondear las operaciones de
crédito de margen con sus clientes. También cuenta con líneas suficientes de liquidez y operación que
mitigan la exposición a este riesgo.
En opinión de Fitch los indicadores de capitalización de Vector son adecuados y suficientes para su
operación actual y modelo de negocio orientado a la intermediación por cuenta de clientes. Si bien no
tienen una política de dividendos definida, estos han sido conservadores los últimos años, el último por
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MXN15 millones. Al cierre de junio de 2015 el indicador de activos ajustados menos reportos a capital
fundamental según Fitch (FCC) se ubicó en 2.3 veces (x) y 2.1x promedio los últimos 3 años.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Las calificaciones de Vector podrían incrementar ante una diversificación de ingresos que le permita
reducir la exposición de su rentabilidad a las condiciones de mercado. Al mismo tiempo que mantiene
indicadores de ROAs operativos alrededor de 1% y un apalancamiento ajustado menor a 2x; mejoras
significativas en sus niveles de eficiencia operativa también serían positivas para la calificación.
Por otro lado, las calificaciones de Vector bajarían si no logra revertir los resultados negativos
recientemente mostrados que continúen deteriorando su desempeño financiero y posición patrimonial.
También si la casa de bolsa mantiene indicadores de apalancamiento ajustado superiores a 4x. Efectos
reputacionales adversos derivados de contingencias legales y/u observaciones por el regulador local,
podrían presionar a la baja las calificaciones.
Fitch ratificó las siguientes calificaciones:
- Calificación en Escala Nacional de Largo Plazo en ‘A-(mex)’; Perspectiva Estable;
- Calificación en Escala Nacional de Corto Plazo en ‘F2(mex)’
Contactos Fitch Ratings:
Bertha Pérez (Analista Líder)
Directora Asociada
Fitch México, S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes 2612,
Monterrey, N.L. México
Diego García (Analista Secundario)
Analista
Franklin Santarelli (Presidente del Comité de Calificación)
Managing Director
Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399-9100.
E-mail: [email protected].
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La última revisión de Vector fue en agosto 27, 2014.
La información financiera de la compañía, considerada para la calificación, corresponde a junio 30, 2015.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por Vector y/u obtenida de
fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor,
objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de
otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la
industria. Para mayor información sobre Vector, así como para conocer el significado de la calificación
asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones y los
criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y
www.fitchratings.com.
La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento
denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede consultarse en nuestra página web
www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.
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En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la
calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo
de Fitch México.
Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la
empresa, en base al análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta
opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el
mercado de valores.
La información y las cifras utilizadas para determinar estas calificaciones, de ninguna manera, son
auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de
la emisora y/o de la fuente que las emite.
Metodologías aplicadas:
- Metodología de Calificación de Instituciones Financieras No Bancarias (Mayo 29, 2015);
- Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE
HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN
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