PORTADA LAMOSA - Programa Burkenroad

Octubre 25, 2007.
GRUPO LAMOSA, S.A. B. DE C.V.
LAMOSA* / BMV
Seguimiento de cobertura: Inversión constante, mayor participación en el mercado.
Recomendación de Inversión: MARKET OUTPERFORM
Precio: $22.50
Reportes Financieros
Tec de Monterrey
Burkenroad Latinoamérica (México)
•
•
•
•
IPC: 31,886.10
IMC30: 497.97
S&P500: 1,514.40
El 20 de abril de este año se llevó a cabo el “split” en acciones, de 3 nuevas
acciones por cada una en circulación, obteniendo resultados positivos en cuanto al
número de operaciones realizadas y el volumen operado.
Durante el primer trimestre de este año Grupo Lamosa a través de su subsidiaria
Grupo Inmobiliario Viber, vendió Galerías Valle Oriente y Plaza Cumbres,
localizadas en Monterrey, N.L., por aproximadamente $1,800 millones de pesos.
En julio de este año anuncia la compra de Porcelanite Holding, subsidiaria de
Grupo Carso, por un monto de $800 millones de dólares en términos de valor de
la empresa, esto es, libre de deuda neta.
Precio objetivo de la acción: $27.00
Valuación
UPA
P/UPA
EBITDA
P/EBITDA
2007A
$2.48
9.09x
$6.04
3.73x
Capitalización
Acciones en circulación(miles)
370,840
Valor de Capitalización (MDP)
$8,372
Valor de la Empresa (MDP)
$8,118
Volumen diario promedio 12 meses 173,155
P/VL
2.08
2008E
$1.94
13.93x
$3.07
8.81x
2009E
$1.94
13.89x
$3.17
8.53x
Información de la acción
Rango ( 52 semanas)
$10.89-$23.86
Desempeño de la Acción
100.5%
Dividendos pagados
$0.60
Valor en libros por acción
10.90
Beta
0.329
Perfil General de la Empresa
Ubicación: Las oficinas corporativas se localizan en San Pedro Garza García, N.L.
México
Industria: Construcción.
Descripción: Empresa dedicada a la fabricación de materiales de construcción
cerámicos y no cerámicos, así como desarrollo de inmuebles.
Productos y servicios: Revestimientos, Sanitarios, Adhesivos, Inmobiliario.
Dirección de Internet: www.lamosa.com
Analistas:
Pablo Duarte
Sac-nicté Bello
Isael Cruz
Cynthia Dounce
Estela Salinas
Tutores:
María Concepción del Alto Hernández
Miguel Moreno Tripp
Los Reportes Burkenroad para Latinoamérica son llevados a cabo por un selecto grupo de alumnos del ITESM-Campus
Monterrey. Este reporte está basado en información disponible al público y no pretende ser un análisis exhaustivo de toda
la información relevante referente a los valores mencionados y su exactitud no puede ser garantizada. Este reporte no
pretende ser una oferta de compra o venta de los valores mencionados.
DESEMPEÑO DEL PRECIO DE LA ACCIÓN
Figura 1: Precio de la acción histórico
Fuente: Bloomberg
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Grupo Lamosa es una empresa mexicana, que participa
en el sector de materiales de construcción y en el de
vivienda. Fue fundada en Monterrey N.L., comenzando
a cotizar en bolsa desde la época de 1950.
Subsidiarias
Revestimientos Lamosa, S.A. de C.V.
Sanitarios Lamosa, S.A. de C.V.
Crest, S.A. de C.V.
Adhesivos Jalisco, S.A. de C.V.
Industrias Niasa, S.A. de C.V.
Grupo Inmobiliario Viber, S.A. de C.V.
Servicios Admvos. Lamosa, S.A. de C.V.
El Grupo maneja cuatro líneas de negocio y está
organizado en tres grandes divisiones. Revestimientos
y Sanitarios, que conforman la División Cerámica;
Adhesivos en la División No-Cerámica, y su negocio
inmobiliario dentro de la División Inmobiliaria (Ver
Figura 2). Cuenta además con una empresa prestadora
de servicios administrativos y financieros.
Figura 2:
Ventas por División
(a Septiembre de 2007)
EBITDA IIIT -07
(Excluyendo la venta de centros comerciales)
División Inmobiliaria
8%
Div. Inmobiliaria, 15%
36%
División No
Cerámica
Div. Cerámica , 42%
División Cerámica
56%
Div. No Cerámica ,
43%
Fuente: Tercer Informe Trimestral 2007
2
Durante los cinco años que se ha seguido a Grupo Lamosa a través de los reportes Burkenroad, las
recomendaciones de inversión han sido de Market Outperform.
Tabla 1:
Año
Precio Acción
Precio Objetivo
Recomendación
2002
$4.90
$6.83
Market Outperform
2003
$6.20
$7.05
Market Outperform
2004
$16.50
$19.33
Market Outperform
2005
$21.20
$24.70
Market Outperform
2006
$33.66
$48.26
Market Outperform
La empresa cuenta con 3,068 empleados, de los cuales 1,914 son empleados sindicalizados. De la división
cerámica el 69% son sindicalizados y el 51% de la división no cerámica.
El 17% de sus ventas totales son exportaciones, que van destinadas principalmente a los Estados Unidos y
aproximadamente un 29% de sus pasivos están denominados en moneda extranjera.
Durante el mes de abril de 2007 la empresa llevó a cabo un split de 3 a 1, lo que incrementó el precio de la
acción de $15.65 a $16.21
Destacan las fuertes inversiones que ha realizado la compañía, por ejemplo en el periodo de 2002 a 2006 ha
destinado 262 millones de dólares, enfocados a expansión, mejora de procesos y adquisición de tecnología
avanzada. Por su parte de enero a septiembre de 2007 este rubro ascendió a 266.3 millones de pesos.
Por otro lado, en julio del presente año anunciaron un acuerdo con Grupo Carso para la adquisición de
Porcelanite, por un monto aproximado de 800 millones de dólares. Para soportar dicha transacción, Lamosa
espera financiarse con deuda y no se descarta una posible emisión de capital para un prepago posterior de este
endeudamiento. El pasado agosto, la Asamblea de Accionistas aprobó incurrir en un endeudamiento por 900
millones de dólares para financiar la adquisición.
Sin embargo, el incurrir en un mayor apalancamiento trajo como consecuencia que la calificadora Fitch
Rating´s colocara la calificación de sus certificados bursátiles en AA-(mex) con observación negativa.
Si se concreta esta compra, la participación de mercado de la empresa se incrementaría de manera importante,
reflejándose en mayores flujos de efectivo.
Los principales funcionarios de Grupo Lamosa son los siguientes:
Principales Funcionarios
Ing. Federico Toussaint Elosúa
Ing. Óscar Lozano Ferral
Presidente del Consejo de Administración y Director General Director Inmobiliario
Ing. Sergio Narváez Garza
Director de Revestimientos
Ing. Julio Rafael Vargas Quintanilla
Director de Recursos Humanos
Ing. Jorge Manuel Aldape Luengas
Director Adhesivos
Ing. Tomás Luis Garza de la Garza
Director de Administración y Finanzas
Ing. José Mario Gutiérrez Peña
Director de Sanitarios
3
DIVISIÓN CERÁMICA
Revestimientos
Este segmento creció un 14% en volumen de ventas al cierre del 2006, el cual estuvo explicado por el
importante crecimiento en las ventas de exportación. El 17% de sus ingresos provienen del extranjero,
porcentaje que ha ido en incremento ya que en el 2004 esta cifra se situaba en un 10% y en el 2005 en 14%.
Durante el 2006 tuvieron el lanzamiento de una nueva línea de porcelánicos en la exposición Covernigs en los
Estados Unidos, donde obtuvieron un reconocimiento por la presentación de sus productos. De igual forma
recibieron otro reconocimiento en la exposición ExpoHabitat que se llevó a cabo en la Ciudad de México.
Han continuado agregando productos y diseños innovadores para la línea de gran lujo Firenze, por otro lado,
iniciaron relaciones comerciales con nuevos distribuidores que tienen amplia presencia en el centro y
occidente de México.
Este negocio maneja tres empresas: Lamosa Revestimientos, S.A. de C.V., General de Minerales, S.A. de
C.V. y Lamosa Corp. Con tres plantas localizadas en Benito Juárez N.L., Tlaxcala y San Luis Potosí
respectivamente. Es importante mencionar que al cierre del tercer trimestre del presente año, la construcción
de la nueva planta de revestimientos cerámicos para pisos, que se ubica en Benito Juárez N.L., presenta un
77% de avance; esperando iniciar operaciones para fines del 2007.
Sanitarios
Esta línea de negocio exporta el 48% de su producción y está integrado por la empresa Sanitarios Lamosa
S.A. de C.V. con una planta en Monterrey y otra en Benito Juárez N.L.
Tienen una participación de mercado aproximada al 20%. Al cierre de 2006 sus ventas en pesos crecieron un
5%, a pesar de que se mantuvieron los volúmenes vendidos. Es importante mencionar que ha crecido de
manera importante su penetración en el canal de mayoristas plomeros en Estados Unidos y Canadá.
El lanzamiento de nuevos productos ha sido constante, tal es el caso del inodoro vanguardista “Huracán”, el
cual consume 4.8 litros de agua, cuando la norma estipula 6.0 litros. Han tenido una buena aceptación en los
estados de California y Texas, de los Estados Unidos; esto debido a los programas de conservación de agua
que manejan dichas regiones.
DIVISIÓN NO CERÁMICA
Adhesivos
Los resultados financieros de este segmento fueron muy interesantes, ya que tuvieron un crecimiento en
volumen de ventas del 10% al cierre del 2006, destacando la venta de estucos y productos especiales. Este
comportamiento fue mayor a lo esperado y confirma su liderazgo en el mercado.
Entre los eventos más importantes destaca un favorable crecimiento en las operaciones que tienen en
Guatemala (a través de la empresa Tecnocreto), así como un exitoso lanzamiento de la línea de
impermeabilizantes Impercrest. Durante el mes de septiembre de 2007 se lanzó al mercado el producto
“Sanicrest”, que es un adhesivo antihongos especializado para la instalación de sanitarios. En el mismo mes
también sacaron al mercado presentaciones en 2 kilos, dirigidas al canal de ferrreteros de la ciudad de
Monterrey N.L.
Este negocio está integrado por tres empresas: Crest S.A. de C.V., Adhesivos de Jalisco, S.A. de C.V. e
Industrias Niasa, S.A. de C.V. Tiene el liderazgo en el mercado con el producto Crest, que está fuertemente
posicionado.
4
DIVISIÓN INMOBILIARIA
En esta división se tuvo un evento importante en el segundo trimestre del 2007, que fue la venta de los
Centros Comerciales Galerías Valle Oriente y Plaza Cumbres a Prudential Real Estate Investors por un monto
de 1,800 millones de pesos. Esta transacción contribuyó al crecimiento de sus ventas en términos reales en un
37.1% por el periodo de enero a septiembre comparado con el mismo lapso de tiempo en el año anterior.
Durante el tercer trimestre del 2007 se lanzó al mercado un nuevo concepto innovador de casa multimedia1.
También se continúa consolidando la operación de sus desarrollos residenciales Cumbres Providencia y
Contry Sur.
En el presente año, se concluyó el cambio de oficinas corporativas del Grupo a la Torre 1 ubicada en San
Pedro Garza García N.L.
Gobierno Corporativo
Grupo Lamosa siempre ha buscado apegarse a las disposiciones en materia de mercado de valores, con el fin
de lograr mejores prácticas de gobierno corporativo.
Miembros del Comité de Auditoria
C.P. Carlos Zambrano Plant (Presidente)
Miembros del Comité de Prácticas
Societarias
Lic. Eugenio Garza Herrera (Presidente)
Ing. Francisco Javier Fernández Carbajal
Lic. Eduardo Elizondo Barragán
Ing. Eduardo Padilla Silva
Ing. Bernardo Elosúa Roble
Entre las estrategias de Grupo Lamosa está el fortalecer la red de distribución con el lanzamiento de nuevos
productos de mayor valor agregado, aprovechando el posicionamiento de marcas que tiene para llegar a
convertirse en una empresa internacional, maximizando su habilidad y ventaja competitiva.
Análisis FODA
Fuerzas
• Líder en el mercado de adhesivos con una participación de mercado de más del 50% y manteniendo
un fuerte posicionamiento en los mercados donde participa.
• Estrategia de diversificación de sus productos.
• Orientación al mercado doméstico y de exportación.
• Enfoque a diferentes segmentos socioeconómicos.
• Lanzamiento al mercado de líneas innovadoras, permitiéndole tener una ventaja competitiva.
Oportunidades
• Crecimiento en la demanda de viviendas de interés social y residencial dentro del territorio nacional.
• Expectativa de mayor participación en el mercado por la compra de Porcelanite.
• Mayor demanda de exportaciones.
Debilidades
• Colocación en observación negativa de su calificación de deuda.
Amenazas
• Competencia nacional e internacional.
• Factores externos que afecten el abastecimiento de materias primas, principalmente el gas natural.
• Un menor dinamismo que ha estado mostrando la economía estadounidense en el sector
inmobiliario, que puede afectar las ventas totales de la empresa.
1
Contempla en su diseño toda la infraestructura necesaria para la conexión de equipos multimedia que se usan comúnmente en casas
habitación.
5
•
•
Incrementos en tasas de interés, tipo de cambio e inflación.
Disposición de reservas territoriales para el negocio Inmobiliario.
RESUMEN FINANCIERO
Figura 3:
Grupo Lamosa reportó ventas netas por 4,200 millones de
pesos al cierre de 2006, lo que representa un crecimiento
anual compuesto (1990-2006) del 7%. Se han
incrementado sus ventas de exportación en 44% del 2002
al 2006. Destaca una mayor eficiencia en su operación al
pasar de 80 mil dólares en el año 2002 a 129 mil dólares
de ventas por empleado en el 2006.
RETORNO SOBRE CAPITAL EMPLEADO
25%
20%
Lamosa
15%
10%
Interceramic
La utilidad de operación se sitúa al cierre del 2006 en 683
5%
millones cifra ligeramente inferior al año 2005 esto
0%
afectado por un cambio en el registro contable de
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
operaciones en el negocio Inmobiliario.
-5%
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
Sin embargo, el EBITDA muestra un crecimiento anual
compuesto del 10.6% por el periodo 2002-2006. Si se concreta la compra de Porcelanite el flujo operativo
podría crecer de manera importante.
Por los resultados acumulados al tercer trimestre del 2007 la empresa reporta un crecimiento del 63.3% con
relación al mismo período del 2006. Sin embargo, es importante mencionar que se debió en gran parte por
la venta de los centros comerciales. Sin considerar esta transacción el incremento en términos reales es del
6.8%.
Los ingresos de la compañía fueron afectados por una caída del 13.1% en sus exportaciones de la división
cerámica, resultado del impacto de la desaceleración del sector inmobiliario de los Estados Unidos
(principal destino de las exportaciones de Lamosa). Otro factor que afectó los resultados operativos fueron
incrementos en el costo del gas natural (su aumento fue de más del 50%) y el desabasto de este insumo en
las plantas de revestimientos durante el mes de septiembre.
La división cerámica presentó un incremento en términos reales del 1.1% en sus ventas, por los primeros
nueve meses del año esto ocasionado por lo mencionado anteriormente.
En lo que respecta a la división no cerámica sus ventas en términos reales acumuladas a septiembre del
2007 se incrementaron un 10% en términos reales.
Y por su parte la división Inmobiliaria aumentó un 37.1% (real).
De esta forma la utilidad de operación se incrementó un 162.8% explicado por la venta de los centros
comerciales. Sin considerar este evento el resultado hubiera crecido un 2.5% real por el mismo periodo de
tiempo del año anterior.
Figura 4: Ventas al 3T – margen de operación
30%
5,185
25%
20%
2,473
2,192
1,780
1,912
2,626
2,821
2,969
3,165
15%
Finalmente la utilidad neta se ubicó en
768.7 millones de pesos que representa
un margen del 14.8%, muy superior al
8% por el mismo periodo de tiempo en el
2006. Este comportamiento se debió a
menores gastos financieros y un efecto
favorable en tipo de cambio.
2,056
En relación al nivel de endeudamiento,
antes de la posible adquisición de
5%
Porcelanite muestra niveles
conservadores ya que la deuda
0%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
consolidada es inferior a los excedentes
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
que se tienen en efectivo.
Al cierre del 2006 la razón Deuda/Ebitda se sitúa en 1.4, comparado con 1.7 del 2005.
1,602
10%
6
Figura 5:
El 15 de marzo del 2007 se aprobó el pago de un dividendo en
efectivo a razón de $0.60 por cada una de las acciones en
circulación. Asimismo, a partir del 20 de abril de 2007 surtió
efecto el split a razón de 3 acciones por 1, dejando en
circulación 367'236,000 acciones. A partir del 1 de agosto del
2007 se otorgará una acción liberada por cada 100 acciones de
las que sea titular el accionista.
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
El sector de materiales para la construcción ha mostrado un buen
desempeño, debido al fuerte impulso al sector de la vivienda, iniciado en el sexenio del ex-presidente Vicente Fox y
continuado por el actual gobierno; contando con nuevos esquemas de financiamientos más accesibles y con blandas
tasas de interés.
Situación de la vivienda en México
De acuerdo a datos de Lamosa, ante un déficit de vivienda calculado en 7.7 millones de viviendas, dicho sector sigue
manteniendo un panorama favorable para los próximos años, debido a una mayor participación de la banca
comercial, las Sofoles y Sofomes al otorgar nuevos esquemas de financiamiento más flexibles y con tasa fija. Es
importante mencionar que las Sofomes son entidades financieras vigentes a partir de julio del año pasado para
otorgar créditos a diversos sectores.
Créditos Hipotecarios
•
El Infonavit, uno de los principales organismos para el otorgamiento de vivienda en nuestro país, se ha
establecido como meta para este 2007 otorgar 500 mil financiamientos para la vivienda y 4 millones de
financiamientos durante los próximos 5 años.
•
En relación a la nueva Ley del ISSSTE, se otorgará para el 2007 un paquete especial de siete mil créditos de
viviendas para jubilados, situación que nunca se había presentado.
•
El Instituto de Vivienda del Distrito Federal, señala que su meta para este sexenio es otorgar 200 mil
financiamientos, de los cuales 133 mil se destinarán para mejorar hogares y los restantes para la
construcción de viviendas nuevas.
•
La Sociedad Hipotecaria Federal, indicó que para 2007 tiene la meta de otorgar 50 mil subsidios para
mejorar casas y 20 mil créditos para nueva vivienda.
Tabla 2: Otorgamiento de créditos
Organismo
No. Créditos
INFONAVIT
FOVISSTE
CONAVI
FONHAPO
Entidades
Financieras
Otros
TOTAL
500,000
92,000
115,100
138,445
Figura 6: Expectativa otorgamiento créditos 2007-2012
260,000
56,400
1,161,945
Fuente: Conafovi
Fuente: Conafovi
7
De acuerdo a informes de la Presidencia de la República, tan sólo para este año 2007 el Gobierno Federal se ha
propuesto otorgar entre todas las instituciones públicas y el sistema financiero, más de un millón 160 mil
financiamientos para vivienda, de los cuales 790 mil serán para adquisición y 372 mil para mejoras habitacionales; a
la fecha lleva ya más de 300 mil créditos para adquisición de vivienda con una inversión de 111 mil millones de
pesos.
Por otro lado, de acuerdo a cifras del INEGI, el otorgamiento de créditos al consumo por los bancos comerciales se
mantiene como el de mayor dinamismo. En el segundo trimestre de 2007 se otorgó un total de 430,644.2 millones de
pesos en créditos, de los cuales el 60.31% representa créditos con tarjetas de crédito, teniendo un incremento del
43.46% con respecto al mismo trimestre del año anterior.
Factores Gubernamentales
Programas Gubernamentales
El Gobierno Federal, para apoyar a las familias de menores recursos ha puesto en marcha el Programa Nacional de
Infraestructura y el programa “Esta es Tu Casa”, que coordina la Comisión Nacional de Vivienda y la Sociedad
Hipotecaria Federal. Además de lanzar en el primer trimestre del año el Programa de Esquemas de Financiamiento y
Subsidio Federal para Vivienda, con lo cual se pretende ampliar los financiamientos para vivienda a las personas con
pocas posibilidades de acceder a un crédito bancario.
Demografía
Continuando con datos oficiales, las tendencias demográficas en México para los próximos 25 años, apuntan a que se
requerirá construir 650 mil nuevos hogares por año, en promedio. Con este ritmo de crecimiento, la demanda de
vivienda de 2007 al 2012 será de casi cuatro millones de viviendas, cifra que si se suma a los aproximadamente dos
millones 100 mil familias que hoy requieren habitación independiente, arroja una demanda global de seis millones de
nuevos espacios de vivienda en los próximos seis años.
Los grupos con edad de adquirir una vivienda, aumentarán, por lo cual, en los próximos 25 años se tendrá un mayor
mercado potencial de compra de viviendas, por lo que se necesitarán construir tantas o más unidades habitacionales
a un ritmo superior al que se observó durante todo el siglo pasado (Ver Figura 7). Actualmente en México más del
60% de la población es menor de 30 años y con ello se ve reflejada la posibilidad de adquirir una vivienda en los
próximos años.
Entorno Laboral
Figura 7: Crecimiento vivienda en México
El sector de la vivienda es un indicador del
desempeño de la construcción, el cual es el sector de
mayor generación de empleos e ingresos en México.
De acuerdo a INEGI, se estima que dieron empleo a
423,273 personas en el segundo trimestre de 2007, un
incremento del 4.5% en comparación con el mismo
trimestre del año anterior.
Fuente: Conavi
Factores macroeconómicos
La reactivación del crédito hipotecario se sustenta en un entorno de estabilidad económica, menor inflación, bajas
tasas de interés, así como mayor competencia de las instituciones bancarias, las Sociedades Financieras de Objeto
Limitado (Sofoles) y de las recientemente creadas Sociedades Financieras de Objeto Múltiple (Sofomes); quienes
compiten por colocar un mayor número de créditos en el mercado. En los próximos años (2008-2011) se espera que
la inflación promedie 5.65 %; con lo cual no se esperan cambios importantes que afecten la economía del país.
8
Actualmente el tipo de cambio pesos por dólar se ha mantenido estable en un promedio de $10.95 por dólar y
Banamex estima que para el próximo año se mantenga constante entre $11.02 y $11.26. De igual manera se espera
que para el cierre de 2007 las tasas de interés se mantengan en niveles del 7.3% para los próximos dos años.
El riesgo país de México se ubicó a finales de septiembre en 112 puntos base; marcó un nivel mínimo histórico el 1
de junio pasado, cuando se ubicó en 70 puntos base, mientras que su mayor nivel en lo que va de 2007 fue el 27 de
julio, cuando se situó en 134 unidades base, de acuerdo con información preliminar del EMBI+. Mientras tanto, en
los próximos meses se espera un riesgo país a la baja.
Por otro lado, los efectos de las nuevas reformas fiscales que entrarán en vigor a partir del 2008 generarán impactos
poco favorables al sector de la construcción, y ocasionará un incremento significativo en la carga impositiva del pago
de impuestos federales, tales como impuesto sobre la renta, impuesto al activo y el nuevo impuesto empresarial a
tasa única.
PIB de la construcción en México
El PIB de la construcción en México para el segundo trimestre de 2007 fue de 72,389 millones de pesos; lo cual
representa un 3.84% del PIB total. Al mismo tiempo en el segundo trimestre de 2007 el PIB de la construcción
presentó una variación porcentual de 1.2 con respecto al mismo trimestre del año anterior.
Figura 8: PIB Construcción México
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%1999
-4.00%
-6.00%
-8.00%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: INEGI
Desempeño en Estados Unidos
En junio de este año se presentó en Estados Unidos una fuerte crisis en el sector inmobiliario, a causa de que
instituciones financieras otorgaran créditos a personas de alto riesgo con un historial crediticio dudoso aprovechando
las bajas tasas de interés.
El efecto detonador de la volatilidad en los mercados de Estados Unidos se debe a que diversos fondos de inversión,
asociadas a las hipotecas de alto riesgo, han registrado pérdidas por el mayor número de incumplimientos.
La venta de casas nuevas en Estados Unidos tuvo un descenso muy fuerte debido precisamente a la crisis hipotecaria
que se presentó, pasando de 1,126,000 unidades en el primer trimestre del 2006 a 830,000 unidades al mismo
trimestre del 2007. De igual manera en el segundo trimestre del 2007 se presentó un decremento a 846,000 unidades
en comparación con 1,173,000 unidades con respecto al mismo trimestre del año pasado. Probablemente se extienda
el ajuste a la baja en el sector el próximo año.
9
Figura 9: Venta de casas nuevas E.U.A.
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Fuente: Bloomberg
ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA
Interceramic
Empresa mexicana dedicada a la fabricación de pisos y azulejos en siete complejos productivos, seis de ellos
localizados en la ciudad de Chihuahua, México y el séptimo en la ciudad de Garland, Texas, en Estados Unidos. Los
productos de Interceramic se distribuyen en México a través de una red de 200 tiendas de franquicias.
Vitromex
Empresa subsidiaria de Grupo Industrial Saltillo; entre sus principales productos están los azulejos para exteriores,
cocina y baño. Las ventas reportadas durante el primer semestre fueron de 2 mil 465 millones de pesos. Exporta a
Estados Unidos, Canadá, Bahamas, Haití, Puerto Rico, Guatemala, Honduras, Belice, Costa Rica y Chile entre otros
países. Además, desde 1998 cuenta con un centro de distribución ubicado en San Antonio, Texas, que ofrece a los
distribuidores una entrega rápida.
American Standard
Empresa creada en 1899 en Búfalo, Estados Unidos; es la manufacturera de productos para baño y cocina más
grande en el mundo. A México llega como Ideal Standard, en los años 60´s. Su principal producto son las llaves de
baño, además de sanitarios, lavabos, tinas y una variedad de accesorios para baño.
Marazzi Group
Empresa italiana líder mundial en cerámica, cuenta con 19 plantas de producción y más de 6,000 empleados en Italia,
Francia, España, Estados Unidos y Rusia. Sus ventas al 31 de diciembre del 2006 fueron de 964 millones de euros.
Actualmente tiene 14,500 distribuidores en 130 países. Además de la marca de fábrica Marazzi, el grupo cuenta con
Ragno K. Marazzi, líder en Rusia, y Cerabati en Francia.
Portobello
Comenzó sus actividades en 1979, situada en Tijucas, Brasil, adoptando la idea de innovación tecnológica de
revestimientos cerámicos y productos similares. Exporta para más de 65 países en los cinco continentes.
Mohawk Industries
Empresa estadounidense, proveedora principal de pisos para uso residencial y comercial. Ofrece una completa
selección de productos de cerámica, madera, piedra, laminado, vinil, etc. sus marcas son Mohawk, Karastan, Ralph
Lauren, Lees, Bigelow, Quick Step, Dal-Tile and American Olean.
Graniti Fiandre
10
revestimientos cerámicos y productos similares. Exporta para más de 65 países en los cinco continentes.
Mohawk Industries
Empresa estadounidense, proveedora principal de pisos para uso residencial y comercial. Ofrece una completa
selección de productos de cerámica, madera, piedra, laminado, vinil, etc. sus marcas son Mohawk, Karastan, Ralph
Lauren, Lees, Bigelow, Quick Step, Dal-Tile and American Olean.
Graniti Fiandre
Fundada en 1961, esta empresa italiana líder mundial en el sector de la producción de losas de azulejos de gres
porcelánico técnico de gama alta para suelos y revestimientos de prestigio. Sus principales marcas son Geólica y
GeoTécnica. Cotiza en Bolsa desde 2001, siendo la primera empresa STAR (Segmento de Títulos con Altos
Requisitos) del Mercado Telemático de Acciones de Milán.
Kohler
Comenzó en 1873 en Kohler, Wisconsin. Se dedican a la creación de productos que establecen estándares en cocinas
y baños, motores y generadores, muebles y accesorios, revestimientos y azulejos, así como bienes raíces.
Cerámica Saloni
Empresa española líder en la producción de productos en pasta blanca, pasta porcelánica y pastas coloreadas,
fundada en 1971. Actualmente se ubica en unas instalaciones de 240.000 m2, con más de 700 personas que se
encargan abastecer los cinco continentes.
A continuación se muestran los diferentes indicadores de los competidores de Lamosa tanto nacionales como
extranjeros que cotizan en bolsa. (Ver Tabla 2).
Tabla 3: Competidores de Lamosa
LAMOSA
Ventas
Valor de capitalización
Utilidad neta
UPA
P/VL
P/UPA
EBITDA
P/EBITDA
P/Ventas
Pasivo/Activo
Margen EBITDA
Margen neto
Margen de operación
ROCE
# de empleados
4,167.51
4,708.67
391.97
1.06
1.44x
12.01x
954.76
4.88x
1.12x
43.75%
22.91%
9.40%
16.16%
14.83%
3,239
AMERICAN
STANDARD
121,259.27
99,154.63
5,852.97
29.28
6.99x
11.93x
12,370.22
5.69x
0.58x
87.54%
10.20%
4.83%
7.69%
17.78%
62,200
MARAZZI
GROUP
PORTOBELLO MOHAWK IND. GRANITIFIANDRE INTERCERAMIC
13,092.15
14,105.98
787.50
7.70
1.96x
17.91x
2,345.73
5.67x
1.02x
55.13%
17.92%
6.02%
12.21%
13.41%
6,261
2,050.05
1,642.29
-145.62
-0.97
6.75x
-12.00x
177.86
9.64x
0.80x
85.03%
8.68%
-6.78%
3.24%
10.12%
1,867
85,531.70
54,882.58
4,931.53
72.77
1.37x
11.13x
12,052.25
4.55x
0.64x
54.57%
14.09%
5.77%
10.61%
12.75%
37,100
2,703.62
3,271.82
-7.14
-0.19
2.01x
-604.30x
291.13
11.24x
1.52x
47.81%
10.77%
-0.26%
7.08%
7.91%
960
5,119.78
3,907.53
214.54
1.32
NA
NA
665.79
NA
NA
49.94%
13.00%
4.19%
7.59%
9.35%
4,198
* Cifras en millones de pesos al 31 de diciembre de 2006. Tipo de cambio: 10.8188 MXP/USD.
Fuente: Bloomberg
TESIS DE INVERSIÓN
Liderazgo
En el negocio de revestimientos cuenta con una participación de mercado a nivel nacional del 14% aunque con la
compra de Porcelanite pretende alcanzar la mayor participación de mercado nacional, mientras que en el negocio de
sanitarios tiene una participación nacional del 20% y 4% en Estados Unidos. Finalmente en el negocio de adhesivos
es el líder con una participación de mercado superior al 50%.
Diversificación
El diseño continuo de productos de alta calidad, así como la creación de líneas innovadoras en tres de sus cuatro
divisiones le permiten tener una ventaja competitiva en el mercado nacional y de exportación.
Inversión constante
Las inversiones realizadas por Grupo Lamosa durante los primeros 9 meses del año ascendieron a 266.3 millones de
pesos, entre las cuales se encuentran el 77% de avance de la construcción de la nueva planta de revestimientos
cerámicos para pisos ubicada en Benito Juárez, N.L, así como la automatización de la línea de impermeabilizantes de
la planta en Santa Catarina.
11
Posición Financiera Sólida
Grupo Lamosa continuó presentado una estructura financiera sana, muestra de ello son los resultados satisfactorios
que se presentaron en el tercer trimestre a pesar de la caída en sus exportaciones. Es importante resaltar que tiene los
mejores márgenes de operación y de Ebitda y es el segundo con el ROCE más alto de acuerdo a competidores
nacionales e internacionales.
RIESGOS DE INVERSIÓN
Calidad Crediticia
Fitch Ratings colocó en observación negativa la calificación "AA-(Mex)" de una emisión de certificados bursátiles,
como resultado del anuncio de la adquisición de Porcelanite.
Variables Macroeconómicas
Las ventas de la empresa están relacionadas fuertemente con el desempeño de la economía nacional y de Estados
Unidos. La caída del sector inmobiliario en los Estados Unidos trajo enorme volatilidad en los mercados financieros
y una subsecuente disminución en las exportaciones de este sector en los Estados Unidos.
Precios de los Insumos
Incremento en los precios de mercado y la falta de suministro del gas natural (debido a las explosiones de los ductos
de PEMEX que afectaron la planta de Tlaxcala y San Luis Potosí), impactaron desfavorablemente los resultados de
la división cerámica en el tercer trimestre, y se estima una disminución en ventas de $10.3 millones de pesos y de
$10.9 millones en los resultados de operación de dicha división.
RESUMEN DE INVERSIÓN
La valuación del precio de la acción de Grupo Lamosa se realizó utilizando las metodologías de Flujo Libre de Caja
Descontado (DCF por sus siglas en inglés) y Valuación Relativa con múltiplos de empresas similares; la ponderación
fue del 45% para el método de Flujo Libre de Caja Descontado y el 55% para el método de Valuación Relativa con
múltiplos.
Por el método de Flujo Libre de Caja Descontado, se obtuvo un precio objetivo de $24.41, lo que deriva de un
potencial de la acción de 8.4%. Los flujos se descontaron con una tasa de 12.02% anualizada, que corresponde a la
estimación de su Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC por sus siglas en inglés). Para obtener el costo del
capital se utilizó el modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), con una Beta de 0.329.
La valuación a través de múltiplos se realizó comparando las siguientes empresas: INTERCERAMIC, AMERICAN
STANDARD, MARAZZI GROUP, PORTOBELLO, MOHAWK INDUSTRIES y GRANITI FIANDRE. El
múltiplo de P/EBITDA deriva de un precio objetivo de $29.11 y un potencial de la acción de 29.37%.
Luego de haber aplicado ambos métodos de valuación y de obtener un ponderado de los resultados, se llegó a un
precio objetivo de $27.00, un 20% de potencial con respecto al precio actual de $22.50. Consideramos una
recomendación de MARKET OUTPERFORM, apoyados además por sus fundamentales.
12
-36,911.22
187,246.51
203,541.88
170,804.43
170,804.43
Resultado Integral de Financiamiento
RES. DPS DEL CTO. INTEGRAL DE FINANC.
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO POR OPERACIONES CONTINUAS
30-Jun-06
410,042.50
649,855.43
38.88%
14.61%
19.78%
6.61%
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO MAYORITARIO
RESULTADO DE OPERACION
419,730.63
656,251.03
-83,105.89
-21,188.54
41,077.89
19,889.36
REC. GEN. (UTIL.) EN ACT DE INV.
Incr (Decr) neto en Efvo e Invers Temp
Efvo e Invers. Temp. al Inicio del Período
Efvo e Invers. Temp. al Final del Período
27,373.54
41,130.42
-13,756.88
-210,012.48
24,034.09
40,759.14
-16,725.05
-265,101.53
-118,587.62
366,964.10
-135,280.50
171,618.60
-74,149.25
24,637.00
-130,450.58
-19,504.87
502,244.60
247,888.66
254,355.94
30-Sep-06
61.90%
-0.95%
4.53%
7.55%
10.96%
15.99%
16.54%
39.01%
60.99%
100%
117,972.97
-
117,972.97
117,971.95
-
117,971.95
117,971.95
172,050.56
165,949.02
12,000.95
177,949.96
241,780.66
302,069.18
165,686.21
2006
136,066.60
155,571.47
Flujo Derivado del Resultado Neto del Ejercicio
Flujo Derivado de cambios en el Capital del Trabajo
87,527.54
(+/-) Part aplicadas a res sin req efvo
136,382.97
30-Jun-06
-32.30%
-1.47%
2.16%
7.10%
6.45%
-0.07%
16.67%
RECUR GEN. (UTIL.) EN ACTIVID. DE OPERACION
68,043.92
RESULTADO NETO
100%
38.69%
61.31%
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) MEDIANTE FINANC.
31-Mar-06
septiembre del 2003. Cifras en miles.
** En pesos mexicanos constantes a
Estado de Cambios en la Situación Financiera
GRUPO LAMOSA
-23.50%
2.47%
RESULTADO BRUTO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
7.34%
-8.68%
VENTAS NETAS
CAMBIO PORCENTUAL AÑO CON AÑO
100%
61.12%
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
BASE COMÚN (como porcentaje de ventas)
Costo de Ventas
68,339.05
-
68,043.92
-
RESULTADO NETO MAYORITARIO
Resultado Neto Minoritario
68,339.05
68,043.92
Utilidad Neta consolidada
-34,420.44
170,804.43
-
-34,420.44
-34,420.44
-787.89
44,957.05
131,774.58
176,731.62
233,310.87
30-Sep-06
1,075,981.65
2006
1,059,897.93
RES. NETO CONS. ANTES DE PART. EXTRAOR
-
150,335.30
RESULTADO DE OPERACION
RES. POR OPERAC. DISCONTINUADAS (neto)
400,006.08
Gastos de Operación
628,770.63
249,670.79
RESULTADO BRUTO
Costo de Ventas
31-Mar-06
1,028,776.71
VENTAS NETAS
septiembre del 2007. Cifras en miles.
** En pesos mexicanos constantes a
Estado de Resultados
GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V.
31-Dic-06
30,596.12
41,042.28
-10,446.16
-159,882.46
-368,803.39
518,239.69
-205,430.14
723,669.83
319,918.23
403,751.60
31-Dic-06
-46.71%
9.78%
10.15%
5.55%
13.24%
18.67%
17.10%
39.97%
60.03%
100%
149,395.66
-
149,395.66
149,395.66
-
149,395.66
149,395.66
210,711.57
208,792.82
-15,787.34
193,005.48
258,043.70
451,049.18
677,524.74
1,128,573.93
FA 2006
30,596.12
41,042.28
-10,446.16
-159,882.46
-368,803.39
518,239.69
-205,430.14
723,669.83
319,918.23
403,751.60
FA 2006
-25.66%
-0.21%
4.87%
6.86%
9.40%
13.64%
16.26%
39.15%
60.85%
100%
403,751.60
-
403,751.60
403,751.60
-
403,751.60
403,751.60
585,516.12
606,945.39
91,076.97
698,022.36
982,806.03
1,680,828.39
2,612,401.83
4,293,230.22
31-Mar-07
23,234.44
30,616.68
-7,382.24
-88,774.11
-13,985.38
95,377.25
-88,599.06
183,976.31
82,629.32
101,346.99
31-Mar-07
48.94%
27.94%
14.40%
10.70%
8.90%
21.33%
16.89%
40.18%
59.82%
100%
101,346.99
-
101,346.99
198,648.72
-
198,648.72
198,648.72
242,870.34
223,155.01
-30,812.97
192,342.04
265,249.79
457,591.83
681,263.88
1,138,855.71
30-Jun-07
1,646,582.18
-580,160.87
1,464,555.35
29,508.51
1,435,046.85
773,432.99
702,005.94
613,348.28
30,488.00
582,860.28
667,436.00
-1,260,267.72
1,175,692.00
41,564.00
1,134,128.00
365,387.00
768,741.00
30-Sep-07
-16.53%
-12.25%
-1.23%
3.77%
8.82%
15.60%
13.99%
37.13%
62.87%
100%
98,477.52
-
98,477.52
131,020.80
-
131,020.80
131,020.80
174,158.90
160,878.22
-4,720.25
156,157.97
258,417.74
414,575.71
2007 E
1,241,774.72
276,064.43
965,710.29
295,446.82
670,263.48
30-Jun-07
732.49%
457.04%
212.77%
176.35%
19.42%
40.63%
33.61%
43.78%
56.22%
100%
568,916.49
-
568,916.49
976,283.48
-
976,283.48
976,283.48
1,189,992.76
1,001,213.76
-16,748.78
984,464.99
298,029.48
1,282,494.46
1,116,581.64
30-Sep-07
2007 E
2,929,076.64
31-Dic-07 E
987,435.69
613,348.00
374,087.69
-150,431.05
-263,039.33
787,558.07
-189,106.21
976,664.28
58,443.63
918,220.66
31-Dic-07 E
0.06%
3.42%
-12.89%
-2.76%
13.62%
21.92%
18.19%
35.80%
64.20%
100%
149,479.66
-
149,479.66
149,479.66
-
149,479.66
149,479.66
240,544.39
238,625.64
-39,011.23
199,614.40
193,293.21
392,907.61
704,541.36
1,097,448.97
FA 2007 E
987,435.69
613,348.00
374,087.69
-150,431.05
-263,039.33
787,558.07
-189,106.21
976,664.28
58,443.63
918,220.66
FA 2007 E
257.09%
119.56%
51.57%
46.32%
22.95%
29.41%
24.40%
40.55%
59.45%
100%
1,441,755.89
-
1,441,755.89
1,455,432.66
-
1,455,432.66
1,455,432.66
1,847,566.39
1,623,872.64
-91,293.23
1,532,579.40
1,014,990.21
2,547,569.61
3,734,393.36
6,281,962.97
31-Mar-08 E
1,125,101.23
987,435.69
137,665.53
-91,485.05
82.33
229,068.25
2,449.05
226,619.20
59,692.30
166,926.90
31-Mar-08 E
64.71%
13.24%
-5.31%
-2.08%
14.97%
23.57%
19.53%
38.86%
61.14%
100%
166,926.90
-
166,926.90
166,926.90
-
166,926.90
166,926.90
262,807.70
243,092.37
-25,281.74
217,810.63
215,503.78
433,314.42
681,830.80
1,115,145.22
433,609.33
689,040.49
1,396,964.60
1,125,101.23
271,863.37
-91,485.05
-75,590.96
438,939.38
-39,559.58
478,498.97
60,484.93
444,520.27
706,503.75
1,897,360.61
1,396,964.60
500,396.02
-91,485.05
-72,813.66
664,694.73
34,337.24
630,357.49
61,277.56
569,079.93
30-Sep-08 E
53.40%
57.27%
7.22%
3.08%
13.12%
20.40%
21.34%
38.62%
61.38%
100%
151,065.89
-
151,065.89
151,065.89
-
151,065.89
151,065.89
234,837.37
221,556.70
24,033.88
245,590.58
198,929.69
2008 E
418,014.04
30-Jun-08 E
-55.87%
-75.53%
-66.19%
-61.67%
22.37%
34.50%
21.46%
38.62%
61.38%
100%
251,087.14
-
251,087.14
251,087.14
-
251,087.14
251,087.14
387,271.87
198,492.86
42,444.74
240,937.61
192,671.73
1,151,024.03
30-Sep-08 E
2008 E
30-Jun-08 E
1,122,649.82
31-Dic-08 E
2,464,452.03
1,897,360.61
567,091.42
-91,485.05
-73,137.59
731,714.06
-29,326.41
761,040.47
62,070.18
698,970.28
31-Dic-08 E
-13.10%
5.51%
5.16%
5.16%
11.25%
18.45%
18.25%
35.80%
64.20%
100%
129,890.35
-
129,890.35
129,890.35
-
129,890.35
129,890.35
212,991.52
211,072.77
-450.31
210,622.46
202,578.22
413,200.68
740,929.83
1,154,130.51
FA 2008 E
2,464,452.03
1,897,360.61
567,091.42
-91,485.05
-73,137.59
731,714.06
-29,326.41
761,040.47
62,070.18
698,970.28
FA 2008 E
-51.52%
-40.30%
-32.30%
-27.68%
15.39%
24.17%
20.14%
37.96%
62.04%
100%
698,970.28
-
698,970.28
698,970.28
-
698,970.28
698,970.28
1,097,908.46
874,214.70
40,746.58
914,961.28
809,683.42
1,724,644.70
2,818,304.87
4,542,949.58
31-Mar-09 E
2,508,928.50
2,464,452.03
44,476.47
-91,485.05
-75,428.79
211,390.30
-26,682.01
238,072.31
62,862.81
175,209.50
31-Mar-09 E
4.96%
4.94%
4.74%
4.74%
15.00%
23.50%
19.57%
38.86%
61.14%
100%
175,209.50
-
175,209.50
175,209.50
-
175,209.50
175,209.50
274,512.87
254,797.54
-26,237.26
228,560.28
225,297.31
453,857.60
714,156.00
1,168,013.60
433,022.55
688,108.05
2,790,676.03
2,508,928.50
281,747.53
-91,485.05
-75,559.91
448,792.50
-55,339.12
504,131.62
63,655.44
435,428.84
692,054.16
3,372,904.51
2,790,676.03
582,228.48
-91,485.05
-72,833.16
746,546.68
91,353.18
655,193.50
64,448.07
590,745.43
30-Sep-09 E
-0.53%
-0.26%
-2.05%
-2.05%
13.33%
20.73%
21.73%
38.62%
61.38%
100%
150,269.25
-
150,269.25
150,269.25
-
150,269.25
150,269.25
233,708.71
220,428.04
24,527.70
244,955.74
190,473.10
2009 E
440,476.18
30-Jun-09 E
5.65%
1.21%
-0.14%
-0.14%
23.66%
36.38%
21.75%
38.62%
61.38%
100%
265,266.69
-
265,266.69
265,266.69
-
265,266.69
265,266.69
407,897.44
219,118.44
24,743.12
243,861.56
189,161.00
1,127,483.00
30-Sep-09 E
2009 E
30-Jun-09 E
1,121,130.60
31-Dic-09 E
3,795,688.29
3,372,904.51
422,783.78
-91,485.05
-73,151.19
587,420.03
-200,368.85
787,788.88
65,240.70
722,548.18
31-Dic-09 E
1.47%
5.20%
5.18%
5.18%
10.86%
17.77%
18.25%
35.80%
64.20%
100%
131,802.75
-
131,802.75
131,802.75
-
131,802.75
131,802.75
215,688.81
213,770.06
7,814.30
221,584.36
213,036.24
434,620.60
779,338.90
1,213,959.50
FA 2009 E
3,795,688.29
3,372,904.51
422,783.78
-91,485.05
-73,151.19
587,420.03
-200,368.85
787,788.88
65,240.70
722,548.18
FA 2009 E
3.37%
2.62%
1.87%
1.93%
15.60%
24.44%
20.28%
37.94%
62.06%
100%
722,548.18
-
722,548.18
722,548.18
-
722,548.18
722,548.18
1,131,807.83
908,114.08
30,847.85
938,961.94
817,967.65
1,756,929.58
2,873,657.12
4,630,586.70
776,314.31
195,774.14
437,201.62
Cuentas y Doc por Cobrar a Clientes (neto)
Otras Ctas y Docum. por Cobrar (neto)
Inventarios
5,912,782.23
496,628.88
ACTIVO TOTAL
Proveedores
1,102,313.81
232,105.58
42,085.67
Créditos Bancarios
Créditos Bursátiles
Otros Créditos
400,620.26
3,064,444.78
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
75.46%
42.50%
48.27%
INVENTARIOS
PROVEEDORES
PASIVO A LARGO PLAZO
8.40%
PROVEEDORES
5.44%
47.30%
52.70%
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
PASIVO TOTAL
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
0.00%
18.57%
PASIVO CIRCULANTE
CREDITOS DIFERIDOS
2.02%
OTROS ACTIVOS
6.74%
44.95%
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
23.28%
25.76%
PASIVO A LARGO PLAZO
24.17%
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
100.00%
ACTIVO TOTAL
LARGO PLAZO
BASE COMÚN (como porcentaje de total de activos)
ACTIVO CIRCULANTE
52.66%
47.34%
5.61%
0.00%
21.50%
5.16%
8.48%
20.23%
2.44%
46.04%
25.11%
23.92%
100.00%
54.02%
45.98%
5.00%
0.00%
18.74%
6.50%
8.45%
22.24%
1.52%
46.13%
25.18%
25.13%
100.00%
299.66%
255.04%
27.74%
32.10%
270.74%
301.15%
31.28%
271.83%
302.90%
0.00%
103.97%
123.34%
554.70%
36.06%
46.88%
40.96%
76.17%
100.00%
5,968,445.02
3,224,238.96
50,917.27
3,173,321.69
472,287.09
145,124.14
324,622.13
2,540.83
2,701,034.59
-44,483.20
-1,055,150.10
254,355.94
3,546,311.95
-
-
3,800,668.10
2,744,206.07
298,446.81
-
1,118,650.08
31,099.22
72,654.44
1,014,896.42
1,327,109.17
342,794.04
-
45,215.97
310,105.77
124,540.09
504,453.29
5,968,445.23
90,742.29
122,242.14
2,753,215.22
1,502,672.41
1,502,672.41
0.00%
122.95%
PASIVO TOTAL
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
29.49%
115.69%
571.89%
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
0.00%
133.80%
PASIVO CIRCULANTE
CREDITOS DIFERIDOS
38.72%
574.74%
106.75%
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
ACTIVO TOTAL
48.50%
41.48%
77.87%
100.00%
100.00%
VENTAS NETAS
CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR
BASE COMÚN (como porcentaje de ventas)
6,061,469.25
5,912,782.56
3,191,884.65
3,116,207.50
PASIVO + CAPITAL
51,835.75
3,140,048.90
477,210.84
147,055.79
327,593.30
2,561.76
2,662,838.06
-34,075.17
-1,018,517.50
136,382.97
3,579,047.76
-
3,715,434.81
2,869,584.60
340,211.05
-
1,303,134.00
33,843.48
73,964.85
1,195,325.68
1,226,239.54
290,085.51
-
22,484.75
313,844.54
85,795.07
514,029.66
6,061,469.27
147,917.50
151,107.25
2,790,604.96
1,521,802.20
1,521,802.20
-
440,775.82
215,185.85
819,577.41
24,034.09
30-Sep-06
1,499,573.18
2006
1,450,037.36
-
439,660.38
157,667.63
825,335.81
27,373.54
30-Jun-06
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
51,762.72
70,887.14
Capital Contable Minoritario
327,280.46
Prima en Venta de Acciones
2,452.65
2,663,824.52
-12,025.49
-1,020,646.73
68,043.92
Actualización Capital Social Pagado
Capital Social Pagado
CAPITAL GANADO (PERDIDO)
Recompra de Acciones
Otro Resultado Integral Acumulado
Resultado Neto del Ejercicio
3,628,452.82
-
Otras Reservas
Resultado de Ejercicios Anteriores
-
3,696,496.42
Resultado Acumulado y Reservas de Cap.
Reserva Para Recompra de Acciones
321,823.71
2,796,575.06
PASIVO TOTAL
-
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
1,376,505.06
1,098,246.29
PASIVO CIRCULANTE
PASIVO A LARGO PLAZO
346,916.87
-
Otros Pasivos Circulantes
Otros creditos con costo
51,431.85
119,619.46
OTROS ACTIVOS
47,944.11
182,785.40
ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO)
155,324.58
2,657,911.12
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
Impuestos por Pagar
1,523,286.84
LARGO PLAZO
Créditos Bursátiles
1,523,286.84
Otras Inversiones
Créditos Bancarios
1,429,179.43
ACTIVO CIRCULANTE
-
19,889.36
Efectivo e Inversiones Temporales
Otros Activos Circulantes
31-Mar-06
septiembre del 2007. Cifras en miles.
** En pesos mexicanos constantes a
Estado de Situación Financiera
GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V.
56.25%
43.75%
5.13%
0.00%
16.10%
6.71%
9.25%
22.52%
0.21%
45.95%
25.08%
26.43%
100.00%
300.05%
233.38%
27.38%
0.00%
85.87%
120.12%
533.42%
35.80%
49.32%
42.61%
73.30%
100.00%
6,020,094.83
3,386,235.11
48,971.71
3,337,263.40
476,334.76
146,868.10
326,964.56
2,502.09
2,860,928.64
-2,459.16
-1,111,732.25
403,751.60
3,571,368.45
-
-
3,975,119.05
2,633,859.72
309,022.68
-
969,154.91
-
-
969,154.91
1,355,682.14
328,570.27
-
75,488.98
224,861.22
170,144.31
556,617.36
6,020,094.52
12,800.74
139,787.02
2,766,429.72
1,509,904.22
1,509,904.22
1,591,172.82
-
480,895.35
252,474.17
827,207.17
30,596.12
31-Dic-06
FA 2006
56.25%
43.75%
5.13%
0.00%
16.10%
6.71%
9.25%
22.52%
0.21%
45.95%
25.08%
26.43%
100.00%
78.87%
61.35%
7.20%
0.00%
22.57%
31.58%
140.22%
9.41%
12.97%
11.20%
19.27%
100.00%
6,020,094.83
3,386,235.11
48,971.71
3,337,263.40
476,334.76
146,868.10
326,964.56
2,502.09
2,860,928.64
-2,459.16
-1,111,732.25
403,751.60
3,571,368.45
-
-
3,975,119.05
2,633,859.72
309,022.68
-
969,154.91
-
-
969,154.91
1,355,682.14
328,570.27
-
75,488.98
224,861.22
170,144.31
556,617.36
6,020,094.52
12,800.74
139,787.02
2,766,429.72
1,509,904.22
1,509,904.22
1,591,172.82
-
480,895.35
252,474.17
827,207.17
30,596.12
55.25%
44.75%
5.30%
0.00%
16.19%
7.30%
9.03%
23.26%
0.83%
45.28%
23.84%
27.99%
100.00%
301.72%
244.34%
28.95%
0.00%
88.40%
127.00%
546.06%
39.87%
49.31%
45.50%
80.15%
100.00%
6,218,807.71
3,436,101.67
50,788.34
3,385,313.33
476,601.91
146,947.72
327,177.26
2,476.94
2,908,711.42
-3,267.17
-1,089,837.05
101,346.99
3,900,468.65
-
-
4,001,815.31
2,782,706.04
329,709.84
-
1,006,691.70
4,451.00
-
1,002,240.70
1,446,304.49
374,595.22
7,774.83
79,430.95
222,600.54
200,342.51
561,560.44
6,218,807.38
51,314.48
128,404.08
2,816,162.90
1,482,501.36
1,482,501.36
1,740,424.56
-
518,137.15
286,210.66
912,842.30
23,234.44
31-Mar-07
30-Jun-07
61.30%
38.70%
4.03%
0.00%
11.39%
10.35%
8.78%
23.28%
0.90%
43.30%
7.90%
46.28%
100.00%
136.59%
86.25%
8.97%
0.00%
25.39%
51.89%
222.84%
23.07%
19.57%
19.20%
30.57%
100.00%
6,527,044.69
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498,488.00
5,049,885.57
-
469,877.32
148,223.00
1,058,880.74
3,372,904.51
30-Sep-09 E
2009 E
30-Jun-09 E
2,790,676.03
31-Dic-09 E
82.02%
17.98%
2.87%
0.00%
3.86%
3.14%
7.27%
11.26%
0.45%
31.11%
5.48%
62.82%
100.00%
614.84%
134.80%
21.50%
0.00%
28.91%
84.39%
749.64%
23.51%
54.51%
50.48%
95.55%
100.00%
9,100,287.45
7,463,913.10
46,927.00
7,416,986.10
474,617.00
146,331.00
325,813.00
2,473.00
6,942,369.10
2,598.00
-
722,548.18
6,217,222.92
-
-
4,647,776.41
1,636,374.36
260,963.00
-
350,960.88
3,378.00
347,582.88
1,024,450.48
285,458.00
-
-
-
77,303.73
661,688.75
9,100,287.13
41,284.00
13,218.96
2,830,711.43
498,488.00
498,488.00
5,716,584.74
-
612,769.57
148,223.00
1,159,903.89
3,795,688.29
FA 2009 E
82.02%
17.98%
2.87%
0.00%
3.86%
3.14%
7.27%
11.26%
0.45%
31.11%
5.48%
62.82%
100.00%
161.19%
35.34%
5.64%
0.00%
7.58%
22.12%
196.53%
6.16%
14.29%
13.23%
25.05%
100.00%
9,100,287.45
7,463,913.10
46,927.00
7,416,986.10
474,617.00
146,331.00
325,813.00
2,473.00
6,942,369.10
2,598.00
-
722,548.18
6,217,222.92
-
-
4,647,776.41
1,636,374.36
260,963.00
-
350,960.88
3,378.00
347,582.88
1,024,450.48
285,458.00
-
-
-
77,303.73
661,688.75
9,100,287.13
41,284.00
13,218.96
2,830,711.43
498,488.00
498,488.00
5,716,584.74
-
612,769.57
148,223.00
1,159,903.89
3,795,688.29
74
# de días de Inventarios
# de días de Cuentas por Pagar
0.72
Prueba del Ácido
0.47
0.45
Razón de Deuda Total
Razon de deuda (excluyendo imptos. Diferidos)
38.88%
14.61%
1.14%
2.16%
14.61%
Margen de Utilidad Bruta
Margen de Utilidad de Operación
Rendimiento de Activos
Rendimiento de Capital
Margen EBITDA
Rentabilidad
3.80
0.37
Razón de Pasivo L.P./Capital (exc. Imptos. Dif)
3.80
0.44
Razón de Pasivo L.P./Capital
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBIT)
0.83
Razón de Pasivo/Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBI)
0.90
Razón de Pasivo/Capital
Razones de Riesgo Financiero
1.30
Razón Circulante
Medidas de Liquidez
72
63
# de días de Cuentas por Cobrar
0.17
Rotación de Activos Totales
0.38
0.38
0.26
Rotación de Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Fijos Brutos
5.35
3.71
16.67%
2.13%
1.14%
16.67%
38.69%
0.45
0.47
4.37
4.37
0.34
0.41
0.83
0.90
0.70
1.18
70
61
70
0.18
0.27
1.48
1.43
1.29
1.28
Rotación de Capital en Trabajo
16.54%
3.57%
1.97%
16.54%
39.01%
0.44
0.46
4.71
4.71
0.29
0.35
0.79
0.85
0.64
1.13
76
66
69
0.18
0.27
0.39
5.28
1.42
1.31
30-Sep-06A
2006A
30-Jun-06A
Rotación de Inventarios
31-Mar-06A
Rotación de Cuentas por cobrar
Razones de Productividad
Razones Financieras
GRUPO LAMOSA S.A. B. DE C.V.
17.10%
4.41%
2.48%
17.10%
39.97%
0.42
0.44
5.15
5.15
0.24
0.29
0.73
0.78
0.63
1.17
74
64
66
0.19
0.28
0.41
4.79
1.41
1.36
31-Dic-06A
17.10%
4.41%
2.48%
17.10%
39.97%
0.42
0.44
4.50
4.50
0.24
0.29
0.73
0.78
0.63
1.17
74
64
66
0.19
0.28
0.41
4.79
1.41
1.36
FA 2006A
16.89%
2.73%
1.59%
16.89%
40.18%
0.43
0.45
5.78
5.78
0.24
0.29
0.75
0.81
0.65
1.20
76
74
71
0.18
0.27
0.40
1.27
1.26
1.26
31-Mar-07A
33.61%
14.07%
9.30%
33.61%
43.78%
0.37
0.39
31.54
31.54
0.15
0.19
0.59
0.63
1.55
1.99
30
31
27
0.48
0.69
1.03
2.30
2.91
3.29
30-Jun-07A
2007
13.99%
2.24%
1.67%
13.99%
37.13%
0.26
0.28
8.03
8.03
0.01
0.05
0.36
0.40
1.28
1.90
77
71
75
0.19
0.26
0.39
0.80
1.25
1.23
30-Sep-07A
18.19%
3.18%
2.47%
18.19%
35.80%
0.20
0.22
5.90
5.90
0.01
0.04
0.25
0.29
2.16
2.95
76
71
76
0.18
0.25
0.38
0.63
1.27
1.18
31-Dic-07 E
18.19%
3.18%
2.47%
18.19%
35.80%
0.20
0.22
13.01
13.01
0.01
0.04
0.25
0.29
2.16
2.95
76
71
76
0.18
0.25
0.38
0.63
1.27
1.18
FA 2007 E
19.53%
3.51%
2.68%
19.53%
38.86%
0.22
0.24
6.43
6.43
0.03
0.06
0.28
0.31
2.20
2.91
77
72
78
0.18
0.25
0.40
0.57
1.29
1.17
31-Mar-08 E
21.46%
4.89%
3.78%
21.46%
38.62%
0.22
0.23
5.88
5.88
0.03
0.06
0.28
0.31
2.50
3.23
82
69
80
0.17
0.25
0.41
0.48
1.29
1.15
21.34%
2.63%
2.08%
21.34%
38.62%
0.20
0.22
7.32
7.32
0.02
0.05
0.25
0.28
2.91
3.59
80
68
79
0.16
0.25
0.40
0.40
1.33
1.15
30-Sep-08 E
2008 E
30-Jun-08 E
18.25%
2.15%
1.71%
18.25%
35.80%
0.19
0.20
6.09
6.09
0.02
0.05
0.23
0.25
3.50
4.19
76
65
79
0.15
0.25
0.40
0.36
1.38
1.14
31-Dic-08 E
18.25%
2.15%
1.71%
18.25%
35.80%
0.19
0.20
6.40
6.40
0.02
0.05
0.23
0.25
3.50
4.19
76
65
79
0.15
0.25
0.40
0.36
1.38
1.14
FA 2008 E
19.57%
2.82%
2.26%
19.57%
38.86%
0.19
0.21
6.94
6.94
0.03
0.06
0.24
0.26
3.67
4.35
73
68
81
0.15
0.25
0.41
0.34
1.36
1.12
31-Mar-09 E
21.75%
4.01%
3.24%
21.75%
38.62%
0.18
0.20
6.60
6.60
0.03
0.05
0.22
0.24
4.07
4.80
81
61
85
0.14
0.24
0.39
0.29
1.37
1.06
21.73%
2.10%
1.71%
21.73%
38.62%
0.17
0.19
7.42
7.42
0.03
0.05
0.21
0.23
4.52
5.15
86
80
93
0.13
0.24
0.40
0.26
1.28
1.02
30-Sep-09 E
2009E
30-Jun-09 E
18.25%
1.77%
1.45%
18.25%
35.80%
0.17
0.18
6.36
6.36
0.03
0.05
0.20
0.22
4.84
5.58
76
71
86
0.13
0.25
0.43
0.26
1.27
1.05
31-Dic-09 E
18.25%
1.77%
1.45%
18.25%
35.80%
0.17
0.18
6.82
6.82
0.03
0.05
0.20
0.22
4.84
5.58
76
71
86
0.13
0.25
0.43
0.26
1.27
1.05
FA 2009 E
Los Reportes Burkenroad Latinoamérica son análisis financieros de empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y evaluación de proyectos de pequeñas y
medianas empresas de Latinoamérica elaborados por estudiantes de las carreras de
Contador Público y Finanzas, así como de Licenciado en Administración Financiera
con el apoyo de profesores del Departamento Académico de Finanzas del ITESM,
Campus Monterrey.
El Tec de Monterrey, el Instituto de Estudios Superiores de Administración de
Venezuela y la Universidad de los Andes de Colombia, con la cooperación de la
Universidad de Tulane de Estados Unidos de América, llevan a cabo el Programa
Burkenroad Latinoamérica que permite enriquecer el capital humano de la región al
proveer entrenamiento en técnicas de análisis financiero, específicamente para la
elaboración de reportes financieros de empresas en la Bolsa y de evaluación de
proyectos de inversión para pequeñas y medianas empresas. El Programa Burkenroad
se ha extendido a otros países como Guatemala, por medio de la Escuela de Negocios
Universidad Francisco Marroquín y a Ecuador con la Escuela Superior Politécnica del
Litoral. El programa también tiene el objetivo de proveer información financiera a
inversionistas y a instituciones financieras para facilitar a las empresas el acceso a
diferentes fuentes de financiamiento.
Los reportes que se desarrollan en este programa evalúan las condiciones financieras y
las oportunidades de inversión en empresas Latinoamericanas. Los reportes
financieros de compañías que cotizan en la Bolsa se distribuyen a inversionistas
nacionales e internacionales a través de publicaciones y sistemas de información
financiera como Invertia y Finsat, entre otros. Los reportes de evaluación de proyectos
de inversión son distribuidos únicamente a las compañías beneficiarias para su
presentación privada a instituciones financieras o potenciales inversionistas.
Anualmente se realiza una conferencia en la que las compañías analizadas son
invitadas a presentar sus planes, situación financiera y proyectos de inversión a la
comunidad financiera.
Para mayor información del Programa Burkenroad Latinoamérica favor de visitar la
página web:
http://burkenroad.mty.itesm.mx
http://mx.invertia.com/canales/canal.asp?idcanal=505
http://www.finsat.com.mx/Finsat/pages/Static.asp?Show=CRBR
www.latinburkenroad.org
María Concepción del Alto H.
[email protected]
Directora de Investigación
Reportes Burkenroad México
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
folleto arca 06.indd 28
Miguel Moreno Tripp
[email protected]
Coordinador Empresas Públicas
Burkenroad Latinoamérica
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
10/24/06 8:25:19 PM